公司中级理财学习题及答案

公司中级理财学第一章习题答案计算题1.乙公司为了满足追加投资的需要，必须筹集一定金额的长期资金。公司通过对资金市场状况和公司有关条件的分析，得到了如下的各种筹资方式下筹资规模与资金成本关系方面的资料，见表1-14。表1-14各种筹资方式下筹资规模与资金成本筹资方式资金成本分界点（万元）个别资金筹资范围（万元）资金成本（%）长期借款5001000500以内500～10001000以上678长期债券100020001000以内1000～20002000以上567普通股票200040002000以内2000～40004000以上121314公司通过分析，确定追加筹资的资金结构为长期借款20%、长期债券20%、普通股票60%。请计算筹资突破点；计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为1000～5000万元、筹资量大于5000万元时的边际加权平均资金成本；绘制边际资金成本图。解：（1）计算筹资突破点筹资方式资金成本（%）资金成本分界点筹资结构（%）筹资突破点筹资范围长期借款6785001000>10002020－25005000－0－25002500－5000>5000长期债券56710002000>20002020－500010000－0－50005000－10000>10000普通股票12131420004000>40006060－33336667－0－33333333－6667>6667（2）计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为1000～5000、筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构（%）个别资金成本（%）加权平均资金成本（%）0—2500长期借款长期债券普通股票20206065121.21.07.2加权平均资金成本9.42500—3333长期借款长期债券普通股票20206075121.41.07.2加权平均资金成本9.63333—5000长期借款长期债券普通股票20206075131.41.07.8加权平均资金成本10.2>5000长期借款长期债券普通股票20206086131.61.27.8加权平均资金成本10.6（3）绘制边际资金成本图（略）2.东方公司根据对资金市场状况和公司有关条件的分析，预测公司各种可能的筹资方式下的筹资规模与资金成本关系如表1-15所示。表1-15各种可能的筹资方式下筹资规模与资金成本筹资方式资金成本分界点（万元）个别资金筹资范围（万元）资金成本（%）长期借款300600300以内300～600600以上678长期债券5001000500以内500～10001000以上567普通股票100020001000以内1000～20002000以上121314公司通过分析，认为当追加筹资的资金结构为长期借款20%、长期债券30%、普通股票50%时，公司的资金结构达到最优。公司又分析，投资规模与投资收益率存在如下的关系，见表1-16。表1-16投资规模与投资收益率关系投资规模500以下500～10001000～15001500～20002000～2500投资收益率16%14%12%10%8%试根据上述资料确定东方公司的最佳追加投资量。解：（1）计算加全平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构（%）个别资金成本（%）加权平均资金成本（%）0—1500长期借款长期债券普通股票20305065121.21.56.0加权平均资金成本8.71500—1667长期借款长期债券普通股票20305075121.41.56.0加权平均资金成本8.91667—2000长期借款长期债券普通股票20305076121.41.86.0加权平均资金成本9.22000—3000长期借款长期债券普通股票20305076131.41.86.5加权平均资金成本9.73000—3333长期借款长期债券普通股票20305086131.61.86.5加权平均资金成本9.9（2）确定最佳追加投资量因为，投资收益等于筹资成本时，可以获得最大收益。当投资金额在1500～2000万元区间时，投资收益率为10%，高于筹资成本9.2%；当投资金额超过2000万元时，投资收益则降为8%，低于筹资成本9.7%。故公司的最佳投资规模为1500～2000万元。相应的最佳的追加筹资量也应控制在1500～2000万元这个区间。3.假设南方股份有限公司目前的资金结构和有关资料如表1-17所示。表1-17南方公司资金来源结构表单位：万元资金来源账面价值票面利率市场价值长期债券20007%2000优先股票（面值100元/股）30010%400普通股票（发行在外200万股）1200——2400合计3500——4800南方公司的所得税率为30%，本年期望股利为0.6元/股，并预计以后将以每年6%的速度递增。现南方公司有一项有利可图的投资项目，需要筹资1000万元，项目投产之后，公司的息税前收益总额将达到800万元。通过分析，有如下几个筹资方案可供选择：方案1：按面值发行1000万元的5年期长期债券，债券利息率为10%，发行费用为债券总额的3%。通过预测得知，由于公司负债比重上升，风险相应增加，在普通股票每股股利增至0.7元/股，且股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌为10元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。方案2：按面值发行500万元的5年期长期债券，债券利息率为9%，发行费用为债券总额的3%；同时，以10元/股的价格发行普通股票50万股，筹资500万元，筹资费用为筹资额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持原0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌至11元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。方案3：按面值发行200万元的5年期长期债券，债券利息率为9%，发行费用为债券总额的3%；按面值100元/股，发行优先股票2万股，金额200万元，股息率为11%，发行费用为发行额的4%，发行新优先股票后，优先股票的市场价格预计为150元/股；以10元/股的价格发行普通股票60万股，筹资600万元，发行费用为发行额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持0.6元/股不变，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将保持12元/股不变。其他资金来源的市场价值保持不变。方案4：按面值100元/股，发行优先股票3万股，金额300万元，股息率为11%，发行费用为发行额的4%，发行的新优先股票的市场价格预计为160元/股；同时，以10元/股的价格发行普通股票70万股，筹资700万元，发行费用为发行额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将增至13元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。方案5：以10元/股的价格发行普通股票100万股，筹资1000万元，发行费用为发行额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将增至14元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。以上各方案中，资金不足部分将按年8%的利息率从银行取得长期借款来弥补。请根据上述资料分别按照资金成本标准、企业价值标准和净资产收益率标准选择最优的筹资方案。解：（1）按照资金成本标准选择最优的筹资方案：方案1：根据给出的资料，可以编制资金成本计算表如下：单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款30300.55%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券（旧）2000200036.83%4.9%[=7(1-30%)]1.80%长期债券（新）1000100018.42%(10%+3%/5)(1-30%)1.37%优先股票3004007.37%7.5%(=300×10%/400)0.55%普通股票（市场价格10元/股，发行在外200万股）1200200036.83%13.0%(=0.7/10+6%)4.79%合计45305430100.00%——8.54%*为简化的近似计算方案2：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款35350.62%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券（旧）2000200035.18%4.9%[=7(1-30%)]1.72%长期债券（新）5005008.80%6.72%(9%+3%/5)(1-30%)0.59%优先股票3004007.04%7.5%(=300×10%/400)0.53%普通股票（市场价格11元/股，发行在外250万股）1700275048.37%11.46%(=0.6/11+6%)5.54%合计45355685100.00%——8.42%*为简化的近似计算方案3：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款38350.58%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券（旧）2000200033.03%4.9%[=7(1-30%)]1.62%长期债券（新）2002003.30%(9%+3%/5)(1-30%)0.22%优先股票（旧）3004006.61%7.5%(=300×10%/400)0.50%优先股票（新）2003004.95%7.5%(=200×11%/300)0.36%普通股票（市场价格12元/股，发行在外260万股）1800312051.53%11.0%(=0.6/12+6%)5.67%合计45385685100.00%——8.40%*为简化的近似计算方案4：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.62%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券（旧）2000200031.10%4.9%[=7(1-30%)1.52%优先股票（旧）3004006.22%7.5%(=300×10%/400)0.47%优先股票（新）3004807.47%6.875%(=300×11%/480)0.51%普通股票（市场价格13元/股，发行在外270万股）1900351054.59%10.62%(=0.6/13+6%)5.80%合计45406430100.00%——8.34%方案5：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.60%5.6%[=8(1-30%)]0.03%长期债券2000200030.12%4.9%[=7(1-30%)1.48%优先股票（旧）3004006.02%7.5%(=300×10%/400)0.45%普通股票（市场价格14元/股，发行在外300万股）2200420063.25%10.29%(=0.6/14+6%)6.51%合计45406640100.00%——8.47%根据上述计算结果，按照资金成本标准，方案4的资金成本最低，因此应该选择方案4作为最优的筹资方案。（2）按照企业价值标准选择最优的筹资方案按照企业价值为标准，方案5的普通股票市场价值为14元/股，在各方案中最高，因此应该选择方案5为最优的筹资方案。（3）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资方案方案1：归普通股拥有的净利润=[800-(30×8%+2000×7%+1000×10%)]×(1-30%)-300×10%=360.32普通股权益收益率=360.32/1200=30.03%方案2：归普通股拥有的净利润=[800-(35×8%+2000×7%+500×9%)]×(1-30%)-300×10%=398.54普通股权益收益率=398.54/1700=23.44%方案3：归普通股拥有的净利润=[800-(38×8%+2000×7%+200×9%)]×(1-30%)-(300×10%+200×11%)=395.27普通股权益收益率=4395.27/1800=21.96%方案4：归普通股拥有的净利润=[800-(40×8%+2000×7%)]×(1-30%)-(300×10%+300×11%)=396.76普通股权益收益率=396.76/1900=20.88%方案5：归普通股拥有的净利润=[800-(40×8%+2000×7%)]×(1-30%)-300×10%=429.76普通股权益收益率=429.76/2200=19.53%按照普通股权益的收益率为标准，方案1的收益率最高，应该选择方案1为最优的筹资方案。公司中级理财学第二章习题答案计算题1.已知光明股份有限公司章程中规定的定额股份为40000万股，已发行股份30000万股，现有库存股份为5000万股，问该公司流通中的股份为多少？解：流通中的股份=已发行股份30000万股－库存股份5000万股=25000万股2.南珠股份有限公司资产负债表的权益资料见表2-。表2-南珠股份有限公司资产负债表的权益资料优先股（每股面值10元）10000普通股（每股面值1元）10000资本公积40000盈余公积20000未分配利润30000所有者权益合计110000优先股票的票面股利率为10%，但公司已经连续两年未计提和分配优先股票的股利。试根据上表计算普通股的每股账面价值。解：[110000－10000(1+10%×2)]/10000=9.8元/股3.设习题2南珠公司在清算后的净资产分别为30000万元和120000万元，问在这两种情况下，普通股票每股可以各分得多少金额？解：清算后的净资产为30000万元时普通股票每股可以分得的金额=[30000－10000(1+10%×2)]/10000=1.8元/股清算后的净资产为120000万元时普通股票每股可以分得的金额=[120000－10000(1+10%×2)]/10000=10.8元/股4.设W公司发行A、B两类股票。A类股票和B类股票均享有一股一票的投票权。B类股票的持有者为公司创始人，B类股票的发行价格为2元/股，发行数量为10000万股。A类股票对社会公众发行，发行价格为10元/股，发行数量为5000万股。问B类股票持有者通过发行A类股票可以获得多少创业利润？解：筹集资金总额=10000×2+10×5000=70000（万元）B类股票持有者获得的创业利润总额=70000×[10000/(10000+5000)]－10000×2=46666.67－20000=26666.67（万元）每股账面价值=70000÷（10000+5000）=4.67（元/股）每股获得的创业利润=4.67－2=2.67（元/股）5.假定振业股份有限公司现有普通股票10000万股，净资产为40000万元，年净利润为5000万元，每股收益为0.5元。现根据市场需要，决定投资扩大生产经营规模，投资完成之后，公司的总资产将扩张到120000万元，估计扩张之后的总资产收益率可以达到18%。公司感到如果不增加普通股本，那么扩张后的资产负债率就会太高，不利于公司未来的发展。因此，决定发行普通股票，降低资产负债率。公司预计新股能按照16倍的市盈率，即8元/股的价格顺利发行。公司拟定了两个发行方案，方案甲：发行6000万股；方案乙：发行3000万股。资金不足部分，通过年利息率为6%的银行借款解决。公司所得税率为30%。试根据上述资料回答：按照两种不同方案，原股东所获得的创业利润各为多少？原股东所获得的未来收益又各为多少？您认为两个方案中，哪一个方案最优？为什么？解：根据资料，可以按以下步骤分析求解：（1）计算两种不同方案原股东所获得的创业利润A．按照发行新股6000万股和3000万股的标准，计算的发行新股后公司负债与权益情况见下表。发行新股后公司负债与权益情况表方案发行新股数量股权比例/%资产总额筹资后权益情况负债与权益之比原股份新股份现有权益权益筹资金额权益总额负债总额甲600062.537.51200004000048000*88000320000.364乙300076.923.11200004000024000**64000560000.875注释：*：发行6000万股的筹资金额=6000×8=48000（万元）**：发行3000万股的筹资金额=3000×8=24000（万元）B．原股东可以从新股发行中获取的创业利润按照甲方案发行新股，原股东获取的创业利润分别为：按照6000万股发行原股东可以获得的创业利润=88000×62.5%－40000=15000（万元）按照3000万股发行原股东可以获得的创业利润=64000×76.9%－40000=9216（万元）按照不同发行方案所得创业利润之差=15000－9216=5784（万元）（2）计算两种不同方案原股东所获得的未来收益A．不同新股发行方案的净资产收益率根据公司的总资产收益率预测，公司的净资产收益率在不同筹资方案下分别将为：按照6000万股发行公司筹资后的净资产收益率=[18%+0.364×(18%-6%)]×（1-30%）=15.66%按照3000万股发行公司筹资后的净资产收益率=[18%+0.875×(18%-6%)]×（1-30%）=19.95%按照不同发行方案公司净资产收益率之差=19.95%-15.66%=4.14%B．不同新股发行方案原股东分享的净利润差异按6000万股发行计算的公司净利润=88000×15.66%=13780.8（万元）其中：原股东享有的公司净利润=13780.8×62.5%=8613（万元）按3000万股发行计算的公司净利润=64000×19.95%=12768（万元）其中：原股东享有的公司净利润=12768×76.9%=9818.59（万元）按照不同发行方案公司原股东获得的净利润之差=9818.59-8613=1205.59（万元）（3）您认为两个方案中，那一个方案最优？为什么？根据不同新股发行方案收益与成本的比较分析，可以综合判定不同方案的优劣，为决策提供可靠的依据。通过上述的计算，已经知道：公司发行6000万股新股比发行3000万股新股，原股东可以多获得5784万元的创业利润，但是，每年占有公司的净利润会减少1205.59万元。每年减少的这1205.59万元的净利润，就是公司原股东多赚取5784万元创业利润的成本。但是，应该注意的是：原股东获取的创业利润是无风险的，而在未来每年获取的净利润是存在风险的。另外，还应该将未来可能少获取的净利润折算为现值，才能与获取的创业利润直接相比较，判断不同方案的得失。考虑货币的时间价值之后，该成本可以按下式计算：因为：5784=1205.59/i所以：i=1205.59/5784=20.84%上述计算结果表明：如果不考虑控制权稀释的影响，只从经济得失出发，那么，比较两个方案，按甲方案筹资，公司原股东多获得取创业利润的成本高达20.84%。将该成本与公司的负债成本6%和净资产收益率15.66%相比较，应该说，采用发行3000万股的筹资方案优于发行6000万股的筹资方案。6.长空股份有限公司现有A股、B股、H股、法人股和国有股五类普通股票，其相关资料见表2-表2-股票分类股数（万股）净资产（万元）每股净资产（元）市场价格（元/股）市场价值合计A股3000060000210300000B股10000200002550000H股10000200002440000法人股10000200002330000国有股20000400002240000合计80000160000————460000现该股份有限公司有一有利可图的投资项目，准备按现有股份30%的比例向全部股东配售普通股票。试分析：不同类别股东对配股价格基础的看法，以及会采取的相应措施；按照不同配股价格基础，公司所筹集的股权资金数量。假定配股后的A股市场价格按照原市场价格与发行价格的加权平均价格确定，B股、H股和法人股的市场价格按照原市场价格与每股净资产之比确定，国有股市场价格按照每股净资产确定。试问按A股市场价格为基础配股对不同股东利益的影响，以及对公司的影响。解：（1）不同类别股东对配股价格基础的看法，以及会采取的相应措施，可以用下表加以简要归纳：不同类别股东对配股价格基础的看法配股价格基础最高配股价格不同股东对配股的态度对不同股东控制权的影响A股B股H股法人股国有股A股10购买不购买不购买不购买不购买按高价配股，不购买股票的股东对公司的控制权削弱，购买则至少会出现机会亏损。B股5购买购买不购买不购买不购买H股4购买购买购买不购买不购买法人股3购买购买购买购买不购买国有股2购买购买购买购买购买（2）按不同配股价格基础，公司最大筹集股权资金的数量见下表：按不同配股价格基础公司可以筹集的最大资金量配股价格基础最高配股价格各种股票可以获得配股数（万股）配股数合计最大筹资金额（万元）A股9000B股3000H股3000法人股3000国有股6000A股10购买不购买不购买不购买不购买900090000B股5购买购买不购买不购买不购买1200060000H股4购买购买购买不购买不购买1500060000法人股3购买购买购买购买不购买1800054000国有股2购买购买购买购买购买2400048000显然，以A股的市场价格作为配股基础，公司可以最少的新增股份，筹集到最多的资金，对公司最为有利，因为，这样可以为公司未来的每股收益快速增长提供了有利的基础。（3）按A股市场价格为基础配股，对不同股东利益和公司的影响按照按A股市场价格为基础配股，有：公司配售股份数=10000×30%=9000（万股）筹资金额=9000×10=90000（万元）公司净资产=160000＋90000=250000（万元）每股净资产=250000/89000=2.809（元/股）发行后B股市场价格=2.809×(5/2)=7.0225（元/股）发行后H股市场价格=2.809×(4/2)=5.618（元/股）发行后法人股市场价格=2.809×(3/2)=4.2135（元/股）发行后国有股市场价格=2.809（元/股）对不同股东利益和公司的影响可以用如下两张表反映：不同股东拥有股票市场价格的盈亏股票分类每股市场价格的盈亏（元）市场价格盈亏合计（万元）现市场价格原市场价格盈亏所持股数（万股）盈亏A股1010039000——B股7.022552.02251000020225H股5.61841.6181000016180法人股4.213531.21351000012135国有股2.80920.8092000016180合计——————8900064720不同股东拥有股票净资产的盈亏股票分类投资总额（万元）所持股数（万股）拥有净资产（万元）净资产盈亏（万元）原投资新增投资合计A股600009000015000039000109550—40450B股20000——2000010000280908090H股20000——2000010000280908090法人股20000——2000010000280908090国有股40000——40000200005618016180合计1600009000025000089000250000——7.大华公司有80000000股普通股票流通在外，拟选举董事总数为9人，问少数股权所有者至少需掌握多少股份才能获得一名董事席位？解：少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份=[(80000000×1)/(9+1)]+1=8000001（股）8.如果习题（7）中的公司采用分期选举制，每次选出董事3人，问少数股权所有者至少需掌握多少股份才能获得一名董事席位？解：少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份=[(80000000×1)/(3+1)]+1=20000001（股）9.S股份有限公司的普通股票总数为20000万股，现准备新发行普通股票3000万股。王先生目前持有S公司的普通股票30000股，问王先生可以获得多少股的优先购股权？解：王先生可以获得的优先购股权=(3000/20000)×30000=15%×30000=4500（股）10.长风股份有限公司现有总资产5000万元，资产盈利率为12%，负债与净资产（全部为普通股票所有）之比为0.8：1，负债资金成本率为6%。目前有一个资产盈利率为10%的投资项目，需要筹资2000万元。根据分析，当负债与净资产之比在1：1之内时，公司的负债资金成本率和普通股票的市场价格均不会发生变化。试根据上述资料求解最佳的普通股票筹资量，以及筹资后的净资产收益率。解：（1）最佳的普通股票筹资量=筹资后普通股权益-现有普通股权益=(5000+2000)/2-5000/1.8=3500-2778=722（万元）（2）筹资后的净资产收益率=[(5000×12%+2000×10%)-3500×6%]/3500=16.86%11.C公司已经连续3年没有支付每股面值为100元、股利率为8%的累积优先股票的股利，问该公司每股优先股票的权益为多少？解：每股优先股票的权益=100(1+8%×3)=124（元/股）12.D公司发行一种面值为100元，股利率为5%，按1：1参与剩余利润分配的优先股票。2002年D公司普通股票的账面价值为4元/股，股利为0.3元/股。问每股优先股票在2002年参与第二次分红，可以分得多少股利？解：普通股票股利分配率=0.3/4=7.5%每股优先股票可以分得的股利=100×7.5%-100×5%=2.5（元/股）13.华风公司在5年前发行了面值为100元/股，股息率为8%的优先股票。在优先股票发行合同中规定：在优先股票发行5年之后，公司可以按照当时市场价格10%的溢价收回发行在外的优先股票，该收回权利归公司所有。现在该优先股票的市场价格为150元/股。公司预计同风险的市场利率目前已经降为6%，并且在未来3年保持不变，从未来的第4年起将下降至5%。因此，公司正思考是否按照合同的约定收回该批优先股票。试问公司是否应该收回该优先股票？为什么？解：分析：收回优先股票的收益是可以降低未来的股息支出，成本是收回价格与发行价格之差。（1）计算收回优先股票的收益第1—3年年节约股息支出=100×（8%-6%）=2（元/股）第4年以后年节约股息支出=100×（8%-5%）=3（元/股）节约股息支出的现值=（2）计算收回优先股票的成本收回优先股票的成本=150×（1+10%）-100=65（元/股）（3）计算收回优先股票的盈亏收回优先股票的盈亏=52.87-65=-12.13（元/股）计算结果表明，收回该优先股票可以给公司带来每股12.13元的亏损，因此，该收回行为不可取的。14.F公司发行计划在10年内收回的可收回优先股票20000万元，收回比例为每隔2年收回面值的20%，收回金额为优先股票面值的120%，适用折现率为8%。问该公司每年应该提取多少偿付基金？解：设发行面值为X，那么，有：每年应该提取的偿付基金=15.G公司的净资产收益率为15%，优先股票成本率为9%，试计算当优先股票与普通股票之比分别为0.5:1、0.8:1、1:1情况下的普通股票收益率。解：普通股票收益率=15%+0.5(15%－9%)=18%普通股票收益率=15%+0.8(15%－9%)=19.8%普通股票收益率=15%+(15%－9%)=21%公司中级理财学第三章习题答案计算题1.假定甲公司向银行取得1200万元、年利息率为8%的5年期长期借款，借款合同规定的偿债方式为每年年末付息一次到期还本。试编制甲公司的还款计划表。解：分期付息到期还本偿债计划单位：万元年度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金0——————1200196——961200296——961200396——961200496——961200596120012960合计48012001680——2.假定习题（1）中的甲公司还款计划为每季付息一次到期还本。试编制甲公司的还款计划表。解：分期付息到期还本偿债计划单位：万元季度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金0——————1200124——241200224——241200324——241200424——241200524——241200624——241200724——241200824——241200924——2412001024——2412001124——2412001224——2412001324——2412001424——2412001524——2412001624——2412001724——2412001824——2412001924——241200202412001224——合计48012001680——3.假定习题（1）中的甲公司还款计划为每年等额支付240万元的本金，对尚未偿还的本金支付利息。试编制甲公司的还款计划表，并计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期还本付息偿债计划单位：万元年度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额01200————196024096336272024076.8316.8348024057.6297.6424024038.4278.45024019.2259.2合计——12002881488实际年均占有借款=(1200+960+720+480+240)/5=720（万元）4.假定习题（1）中的甲公司还款计划为每季等额偿还本金，对尚未偿还的本金支付利息。试编制甲公司的还款计划表，并计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期还本付息偿债计划单位：万元季度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额01200——————11140602484210806022.882.8310206021.681.649606020.480.459006019.279.268406018.07877806016.876.887206015.675.696606014.474.4106006013.273.2115406012.072.0124806010.870.813420609.669.614360608.468.415300607.267.216240606.066.017180604.864.818120603.663.61960602.462.4200601.261.2合计——12002521452实际年均占有借款金额=(1200+60)/2=630（万元）5.假定习题（1）中的甲公司还款计划为按年分期等额偿还借款本息。试编制甲公司的还款计划表，并计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期等额还本付息偿债计划单位：万元年度年偿债额支付利息偿还本金本金剩余额0——————12001300.5596204.55995.452300.5579.64220.91774.543300.5561.96238.59535.954300.5542.88257.67278.285300.5522.27278.280合计1502.75302.751200——年偿债额=实际年均占有借款=(1200+995.45+774.54+535.95+278.28)/5=756.84（万元）6.假定习题（1）中的甲公司还款计划为按季分期等额偿还借款本息。试编制甲公司的还款计划表，并计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期等额还本付息偿债计划单位：万元季度季偿债额支付利息偿还本金本金剩余额0——————1200.00173.3924.0049.391150.61273.3923.0150.381100.23373.3922.0051.391048.84473.3920.9852.41996.43573.3919.9353.46942.97673.3918.8654.53888.44773.3917.7755.62832.82873.3916.6656.73776.09973.3915.5257.87718.221073.3914.3659.03659.191173.3913.1860.21598.981273.3911.9861.41537.571373.3910.7562.64474.931473.399.5063.98411.041573.398.2265.17345.871673.396.9266.47279.401773.395.5967.80211.601873.394.2369.16142.441973.392.8570.5471.902073.301.3071.810合计1467.71267.711200.00实际年均占有借款=13387.57/20=669.38（万元）7.假定习题（1）中的甲公司，按合同要求需保持借款量的20%作为最低存款余额，而存款利率则仅为2%，试求甲公司该笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率=(8%－20%×2%)/(1－20%)=9.5%8.假定某公司向银行取得年利息率为12%的长期贷款，按合同要求需保持借款量的20%作为最低存款余额，借款利息每月支付一次；而存款利率则仅为2%，每6个月结息一次。试求这笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率={[(1+12%/12)12－1]－[(1+2%/2)2－1]×20%}/(1－20%)=(12.683%－2.01%×20%)/0.8=15.351%9.假定某公司向银行取得年利息率为10%的长期贷款，按合同要求，应该在期初支付全年的贷款利息，且需保持借款量的20%作为最低存款余额，存款利率为2%，每年结息一次。试求这笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率=(10%-20%×2%)/(1－10%－20%)=13.714%10.乙公司计划添置一台价值为500万元的设备。该设备的使用期为10年，预计10年后的残值为购置价的10%。现有融资租赁和长期借款购置两种方案可供选择。融资租赁合同规定：租赁期为5年，每年年初支付租金100万元，并需按未付租金部分价值的10%支付利息。在租赁期届满时，企业还需一次性支付100万元以取得对该设备的所有权。长期借款合同规定：借款期限为5年，借款利息率为12%，每半年付息一次，到期还本。又知该公司资金的机会成本为8%，所得税率为30%，租金可作为费用抵减应税收益。试问乙公司应该选择何种筹资方式？解：融资租赁现金流出量现值计算表单位：万元年份未付租金余额租金及转让费利息支付额税前现金流出量税后现金流出量资金成本为8%的折现系数现金流出量现值0500100——10070170140010040140980.9295390.47230010030130910.8573478.02320010020120840.7938366.69410010010110770.7350356.6050100——1001000.6805868.06合计——600100700520——429.84举债购置现金流出量现值计算表单位：万元年份利息支付额[(1+12%/2)2－1]×500税前现金流出量税后现金流出量资金成本为8%的折现系数现金流出量现值561.861.843.263.99271172.725——5005000.68058340.29合计309809716．3——513.01答：乙公司应选择融资租赁方式融资为优。11.中华股份公司决定添置一台价值为200万元的设备。该设备的使用期为10年，预计10年后的残值为零。现有融资租赁和长期借款购置两种方案可供选择。融资租赁合同规定：租赁期为5年，首期租赁费50万元，以后每年年末支付租金30万元，并需按未付租金部分价值的8%支付利息。在租赁期届满时，企业还需一次性支付50万元以取得对该设备的所有权。长期借款合同规定：借款期限为5年，借款利息率为10%，年末付息到期还本。已知该公司资金的机会成本为6%，所得税率为30%，租金可作为费用抵减应税收益。试问中华公司应该选择何种筹资方式？解：融资租赁现金流出量现值计算表单位：万元年份未付租金余额租金及转让费利息支付额税前现金流出量税后现金流出量资金成本为6%的折现系数现金流出量现值015050——5035135112030124229.40.943427.74290309.639.627.720.8924.67360307.237.226.040.8396221.86430304.834.824.360.7920919.3050802.482.472.680.7472654.31合计——25036286215.2——182.88举债购置现金流出量现值计算表单位：万元年份利息支付额200×10%税前现金流出量税后现金流出量资金成本为6%的折现系数现金流出量现值1—52020144.2123658.9752002000.74726149.45合计100300270——208.42答：中华公司应选择融资租赁方式融资为优。12.先锋公司目前的资产负债表，见表3-表3-A公司资产负债表单位：万元资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产15005500流动负债所有者权益25004500合计7000合计7000现公司准备将账面净值为2000万元的固定资产，以2200万元的市场价格卖给某租赁公司，然后，再与租赁公司签订5年期的租赁合同将其租回。合同规定应付融资租赁费总额为2500万元，每年年末支付500万元。要求：编制先锋公司新的资产负债表；对新、旧资产负债表进行比较分析，并根据分析结果说明该筹资行为是否可取；计算该筹资行为对当前和以后会计账面盈亏的影响。解：（1）编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表单位：万元资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产合计其中：自有固定资产融资租入固定资产3700600035002500流动负债应付融资租入固定资产款所有者权益250025004700合计9700合计9700（2）流动比率从1：1.67上升为1.48：1，流动性明显增强；资产负债率从35.71%上升到51.15%，还在可以控制的范围之内。该融资行为使企业总体风险降低，可取。（3）如果会计准则可以将固定资产卖价与其账面价值之差作为会计利润处理，那么，该融资行为使当前产生200万元的会计账面利润，但以后每年会产生40万元的会计账面亏损。由于所得税的原因，将所得税引起的现金流出量折算为现值，会使公司的现金流出量增加。13.假定习题（12）中的情况是将账面净值为2800万元的固定资产，以2200万元的市场价格卖给某租赁公司，然后，再以应付融资租赁费总额为2500万元的价格将其租回。要求：编制新的资产负债表；计算该筹资行为对当前和以后会计账面盈亏的影响，并加以评价。解：（1）编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表单位：万元资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产合计其中：自有固定资产融资租入固定资产3700520027002500流动负债应付融资租入固定资产款所有者权益250025003900合计8900合计8900（2）该融资行为使当前产生600万元的会计账面亏损，但以后每年会产生120万元的会计账面利润。折算为现值，会使公司的现金流出量减少。14.假定习题（12）和习题（13）中公司的适用折现率为8%，请分别将售后回租筹资行为对公司目前和以后的盈亏影响折算为现值，并加以评价。解：（1）“习题12”情况下融资行为对公司目前和以后的影响评价：现金流出量大于现金流入量，净现金流入量为负，这一点对公司不利。（2）“例13”情况下融资行为对公司目前和以后的影响评价：现金流入量大于现金流出量，净现金流入量为正，这一点对公司有利。15.某公司的资产盈利率为16%，现需要总投资额为20000万元。但是目前只有普通股权益3000万元，无其他资金来源。公司现在需要研究筹资结构。公司预计如果按公认的优先权资金来源与次优先资金来源之比的1∶1标准进行筹资，其风险不会发生变化，各种资金来源的利息率分别为信用债券利息率8%、次等信用债券10%、收益债券12%、优先股票股利率12%。试根据上述资料确定公司的最优资金结构。解：（1）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之后，那么，公司的最优资金结构应为：普通股权益3000万元；收益债券2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：普通股权益收益率={20000×16%－[2000×8%(1－30%)＋5000×10%(1－30%)＋2000×12%(1－30%)]}/3000=(3200－630)/3000=85.67%（2）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之前，那么，公司的最优资金结构应为：普通股权益3000万元；优先股票2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：普通股权益收益率={20000×16%－[2000×8%(1－30%)＋5000×10%(1－30%)＋2000×12%]}/3000=(3200－702)/3000=83.27%16.设W公司发行年利息率为10%，每年年末付息，到期一次还本的10年期公司债10000万元。为了保证能在到期日顺利收回债券，公司决定设立偿债基金。已知W公司资金机会成本为8%，试问该公司每年平均应提取多少偿债基金？解：因为：所以：17.设K公司发行年利息率为8%，到期一次还本付息的5年期公司债5000万元。为了保证能在到期日顺利收回债券，公司决定设立偿债基金。已知K公司资金机会成本为5%，试问该公司每年平均应提取多少偿债基金？解：18.设Y公司于2000年3月1日发行了面值为10000万元、年利息率为10%的每年年末付息、到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年3月1日，同风险市场期望收益率已降到4%。现公司决定按面值重新发行年利率为4%的7年期债券去调换年利率为10%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额==1000×6.00205＋10000×0.75992=6002.05＋7599.2=13601.25（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）10000.00万元损益类账户3601.25万元贷：应付长期债券（新）13601.25万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下：年利息节约额=10000×10%－13601.25×4%=1000-544.05=455.95（万元）未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为：现金流出量节约额=3601.25×30%=1080.38（万元）（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=455.95×30%=136.79（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：现金流出量节约额净现值==1080.38－821.02=259.36(万元)评价：可取。19.设Y公司于2000年3月1日发行了面值为10000万元、年利息率为10%的每年年末付息、到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年3月1日，同风险市场期望收益率上升到12%。现公司决定按面值重新发行年利率为12%的7年期债券去调换年利率为10%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额==1000×4.56376＋10000×0.45235=4563.76＋4523.5=9087.26（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）10000.00万元贷：应付长期债券（新）9087.26万元损益类账户912.47万元新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下：年利息增加额=9087.26×12%－10000×10%=1090.47－1000=90.47（万元）未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为：现金流出量增加额=912.47×30%=273.74（万元）（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为：现金流出量减少额=90.47×30%=27.14（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：现金流出量增加额净现值==273.74－123.87=149.87(万元)评价：不可取。20.设X公司于1998年6月1日发行了面值为8000万元、年利息率为6%的每年年末付息、到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年6月1日，同风险市场期望收益率下降到4%。现公司决定按面值重新发行年利率为4%的5年期债券去调换年利率为6%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额==480×4.45182＋8000×0.82193=2136.87＋6575.44=8712.31（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）8000.00万元损益类账户712.31万元贷：应付长期债券（新）8712.31万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下：年利息节约额=8000×6%－8712.31×4%=480-384.49=95.51（万元）未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为：现金流出量节约额=712.31×30%=213.69（万元）（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=95.52×30%=28.65（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：现金流出量节约额净现值==213.69－28.65×4.45182=86.13(万元)评价：可取。21.设X公司于1998年6月1日发行了面值为8000万元、年利息率为6%的每年年末付息、到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年6月1日，同风险市场期望收益率上升到10%。现公司决定按面值重新发行年利率为10%的5年期债券去调换年利率为6%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额==480×3.79079＋8000×0.62092=1819.58＋4967.36=6786.94（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）8000.00万元贷：应付长期债券（新）6786.94万元损益类账户1213.06万元新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下：年利息增加额=6786.94×10%－8000×6%=678.69－480=198.69（万元）未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为：现金流出量增加额=1213.06×30%=363.92（万元）（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为：现金流出量减少额=198.69×30%=59.61（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：现金流出量增加额净现值==363.92－59.61×3.79079=137.95(万元)评价：不可取。22.设甲公司的资产盈利率为16%，经营所需资产总额为16000万元。假定公司优先负责与借债权益基础之比在公认的1:1的范围之内，可以筹得利息率为5%的信用债券、利息率为7%的次等信用债券、利息率为10%的收益债券、股利率为10%的优先股票，并假定全部资金来源可以随意组合。问该公司应如何筹集资金才能使普通股权益收益率达到最大？解：使普通股权益收益率达到最大的资金结构为：信用债券的借债基础资金量=16000/2=8000信用债券=16000-8000=8000次等信用债券的借债基础资金量=8000/2=4000次等信用债券=8000-4000=4000优先股票的权益基础资金量=4000/2=2000优先股票=4000-2000=2000普通股票=2000普通股权益收益率={16000×16%－[8000×5%(1－30%)＋4000×7%(1－30%)＋2000×10%]}/2000=(2560－676)/2000=1884/2000=94.2%23.假设H公司必须借入120万元资金来满足某种投资的需要，银行提供了如下两种借款供H公司选择：第一种是年利息率为12%，要求每月等额支付的3年期分期偿还借款；第二种是年利息率为10%，补偿性为20%，存款利息率为2%，每年末等额还本付息的3年期借款。试选择成本最低的借款。解：（1）计算第一种借款的资金成本资金成本=(1+12%/12)12－1=12.68%（2）计算第二种借款的资金成本资金成本=(10%－20%×2%)/(1－20%)=12%答：选择第二种借款为优。24.假设Q公司必须借入200万元资金来满足某种投资的需要，银行可提供的几种借款方案如下：第一种，年利息率为14%，每年付息，到期还本的5年期借款；第二种，年利息率为12%，要求每季等额支付的5年期分期偿还借款。第三种，年利息率为10%，补偿性为20%，存款利息率为2%，每年末等额还本，按季结算借款利息，按年结算存款利息的5年期借款。试选择成本最低的借款。解：方案（1）：资金成本=14%方案（2）：资金成本=(1+12%/4)4－1=12.55%方案（3）：资金成本={[(1+10%/4)4－1]－20%×2%}/(1－20%)=12.477%方案（3）资金成本最低，应选择方案（3）为优。公司中级理财学第四章习题答案计算题1.长城公司按面值发行年利率为3%、每年付息的15年期的面值为1000元/张的可转换债券。如果该债券没有转换为普通股票的权利的话，它的年利率必须达到10%才能吸引投资者按面值购买。试计算长城公司该债券仅作为债券的价值。解：=30×7.60608＋1000×0.23939=467.57（元/张）2.光明公司按面值发行年利率为6%、每年付息的面值为100元/张的可转换为普通股的优先股票。假定该优先股票的年利率要达到12%，才能按其面值出售。试计算光明公司可转换优先股票仅作为优先股票的价值。解：仅作为优先股票的价值=(100×6%)/12%=50（元/股）3.假定S公司面值为1000元/张的可转换债券，可转换普通股票60股。试计算其普通股票的市场价格分别为10、15、20、25、30、40元/股时的转换为普通股票的潜在价值。解：转换为普通股票的潜在价值=60股×10元/股=600（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股×15元/股=900（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股×20元/股=1200（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股×25元/股=1500（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股×30元/股=1800（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股×40元/股=2400（元/张）4.设U公司按面值发行的年利率为2%、每年付息的面值为1000元/张的债券，10年后可转换为普通股票50股，预计每股市价为30元。试求U公司可转换债券的收益率的构成。解：当i=6%时，有：20×7.36009＋1500×0.55839=984.79<1000当i=5.5%时，有：20×7.53763＋1500×0.58543=1028.9>1000i=5.5%＋[(1028.9－1000)/(1028.9－984.79)]×0.5%=5.83%总收益率5.83%=利息率2%+资本收益率3.83%5.已知5年期的B可转换债券的面值为1000元/张，票面利息率为2%，每年付息一次，在第5年可转换债券到期时可转换为普通股票50股，同风险市场利率为12%，试求B可转换债券的盈亏区间？解：1000=20×3.60478＋0.56743×50V计V计=(1000－72.1)/28.37=32.71B可转换债券的盈亏区间为：20～32.71元/股。6.已知5年期每年付息的D可转换债券的面值为1000元/张，票面利息率为1%，在第5年可转换债券到期时可转换为普通股票100股。假定D可转换债券在第3年全部转换为普通股票，当时D普通股票的市场价格为20元/股。试求D可转换债券筹资的实际资金成本。解：当i=26%时，有：10×1.9234＋2000×0.4999=1019.03>1000当i=28%时，有：10×3.27429＋2000×0.47611=972.28<1000i=26%＋[(1019.03－1000)/(1019.03－972.28)]×2%≈26.81%7.假定某公司现在发行在外的普通股票股数为8000万股，普通股票账面价值为2元/股，市场价格为8元/股。公司现有一有利可图的投资项目，需要募集普通股权益资金10000万元。公司预计，当该项目投产之后，公司净利润总额将达到6000万元，随着盈利能力的增强，普通股票的市场价格将超过12元/股。因此，公司不愿意以目前8元/股的价格发行普通股票，而希望发行可转换债券，并将转换价格确定为12元/股。试分析该公司采用发行普通股票和发行可转换债券两种筹资方式对现有普通股股东利益的不同影响。解：（1）发行普通股票后现有普通股股东的利益新发行普通股票数量=10000÷8=1250（万股）新发行普通股票后的每股账面价值=(8000×2+10000)÷(8000+1250)=2.811（元/股）投产后普通股票的每股收益=6000÷(8000+1250)=0.6486（元/股）（2）发行可转换债券现有普通股股东的利益转换后的普通股票数量=10000÷12=833.333（万股）新发行普通股票后的每股账面价值=(8000×2+10000)÷(8000+833.333)=2.943（元/股）投产后普通股票的每股收益=6000÷(8000+833.333)=0.6792（元/股）（3）计算两种不同方式筹资导致的现有普通股股东利益差异发行可转换债券比发行普通股票的每股收益增加数=0.6792—0.6486=0.0306（元/股）发行可转换债券比发行普通股票的每股账面价值增加数=2.943—2.811=0.132（元/股）8.已知太空科技股份有限公司于1995年4月1日按面值发行了5年期可转换债券50000万元。可转换债券的面值为1000元/张，票面利息率为1%，每年3月31日付息一次，可转换为普通股票100股。同风险市场利率为10%。实际转换情况见表4-表4-6转换时间1995.4.1～1996.3.311996.4.1～1997.3.311997.4.1～1998.3.311998.4.1～1999.3.311999.4.1～2000.3.31转换股数（万股）1000300500200300普通股票平均市场价格1213141211试求该可转换债券的实际资金成本。解：50000=12000/(1+i)＋39000/(1+i)2＋7000/(1+i)3＋2400/(1+i)4＋3300/(1+i)5＋40000×1%/(1+i)＋10000×1%/(1+i)2＋5000×1%/(1+i)3＋3000×1%/(1+i)4当i=12%时，有：右式=10714+31091+4982+1525+1873+357+80+36+19=50677>50000当i=13%时，有：右式=10619+30542+4851+1472+1791+354+78+35+18=49760<50000i=12%＋[(50677－50000)/(50677－49760)]×1%=12.74%9.大成公司计划在一般债券利率10%的情况下发行可转换债券。为吸引投资者，将可转换债券收益率定为12%，债券面值为1000元/张，并准备按面值发行。现设定利率分别为2%、4%、6%的三个方案，并预计在第10年公司的普通股票市价为20元/股，试问各方案的转换价格各为多少？如果在第10年公司普通股票的市场价格为30元/股，问上述三方案中哪一方案最优？解：（1）当设定利息率为2%时，有：1000=20×5.65022＋0.32197×20V计V计=(1000－113)/6.44=137.74相对价格=1000张/137.74股当设定利息率为4%时，有：1000=40×5.65022＋0.32197×20V计V计=(1000－226)/6.44=120.18相对价格=1000张/120.18股当设定利息率为6%时，有：1000=60×5.65022＋0.32197×20V计V计=(1000－339)/6.44=102.64相对价格=1000张/102.64股（2）当第十年普通股票的市场价格为30元/股时，三方案的实际资金成本分别为：方案1：当i=16%时，有：20×4.83323＋4132.2×0.22668=1033.37>1000当i=17%时，有：20×4.6586＋4132.2×0.21466=980.19<1000i=16%＋[(1033.37－1000)/(1033.37－980.19)]×1%=16.63%方案2：当i=17%时，有：40×4.6586＋3840.54×0.21466=1010.75>1000当i=18%时，有：40×4.49405＋3840.54×0.19106=913.54<1000i=17%＋[(1010.75－1000)/(1010.75－913.54)]×1%=17.12%方案3：当i=16%时，有：60×4.83323＋3079.2×0.22668=987.99<1000当i=15%时，有：60×5.01877＋3079.2×0.24718=1062.24>1000i=15%＋[(1062.24－1000)/(1062.24－987.99)]×1%=15.84%比较三方案可知，方案3最优。10.已知H公司在同风险市场收益率为8%的情况下，发行了5年期的可转换债券，发行条款规定：面值1000元/张，票面利息率为1%，每年付息一次，在第5年可转换债券到期时可转换为普通股票100股。假定在第5年末普通股票的市场价格为20元/股。试求H公司股东权益的稀释状况。解：（1）计算发行时获取的利益发行时获取的利益==1000－(3.99271×10＋0.68058×1000)=279.49（元）（2）计算转换价格低于市场价格少筹资的金额转换价格低于市场价格少筹资的金额=100(20－10)=1000（元）（3）计算股东权益的稀释额股东权益的稀释额=1000/(1+8%)5－279.49=680.58－279.49=401.9（元）即每发行一张可转换债券会导致401.9元的股东权益稀释。11.假定公司预计如果将可转换债券的期限定为3年，那么其票面利息率和转换价格分别应为4%和6元/股的情况下，才能按照1000元/张的面值发行；但是将可转换债券的期限定为5年，那么其票面利息率和转换价格分别为3%和8元/股的情况下，能按照1000元/张的面值发行。公司估计第3年的普通股票市场价格为8～10元/股，第5年普通股票市场价格为10～15元/股。问公司应该如何对该可转换债券的转换期限进行决策？解：（1）分析：由于3年期可转换债券的转换价格低于预测的最低市场价格，即：6（元/股）<8（元/股）；5年期可转换债券的转换价格也低于预测的最低市场价格，即：8（元/股）<10（元/股）；因此，不存在呆滞证券的问题。故分析的重点应该放在最高市场价格对资金成本的影响之上。（2）计算不同方案的最高资金成本计算3年转换期的最高资金成本解之有：i≈22%计算5年转换期的最高资金成本解之有：i≈15.78%根据以上计算结果可知，不但5年转换期的最低资金成本3%低于3年转换期的最低资金成本4%，而且5年转换期的最高资金成本为15.78%也低于3年期的最高资金成本22%；故公司应该选择发行转换期为5年的方案。12.已知某公司的可转换债券，期限为5年，面值为1000元/张，票面利息率为2%，每年付息一次，转换价格为8元/股，转换期从发行1年后开始直至可转换债券期限届满。当转换期内的普通股票市场价格连续30日为转换价格的150%以上时，公司可以按照面值加应付利息将可转换债券赎回。试根据上述资料计算该公司可转换债券的最高资金成本。解：分析，最早转换时间为持有可转换债券1年，如果在可转换债券开始转换的初期，普通股票的市场价格就在30个交易日连续地大于了转换价格的150%，那么，公司可以及时行使提前赎回权，在这种情况下，公司可转换债券的最高资金成本应该按以下思路计算：因为：所以：i=1520/1000─1=52%13.设A认股权证在认购期限内，其普通股的认购价为20元/股，每张认股权证可认购5股，试求A认股权证在普通股票市价分别为表4-7情况下的理