2024年华勤技术研究报告：消费电子迎复苏+AI落地终端-ODM龙头持续受益

2024年华勤技术研究报告：消费电子迎复苏+AI落地终端_ODM龙头持续受益1、智能硬件ODM领先厂商，业绩呈快速增长趋势1.1、全球智能硬件ODM龙头，打造“2+N+3“产品矩阵深耕智能硬件领域多年，成为平台型ODM龙头公司。华勤技术成立于2005年，于2023年在上交所上市。公司成立之初主要从事手机IDH服务，后逐渐拓展业务成为多品类智能硬件ODM平台公司，具体发展过程如下：1）手机IDH阶段（2005-2009年）：公司只覆盖手机产业链中的研发设计环节，产品形态主要为研发设计方案及软硬件高度集成的PCBA主板；2）手机、平板ODM阶段（2010年至2014年）：公司从手机IDH模式转型至ODM模式，同时于2013年进入平板电脑ODM领域；3）多品类ODM阶段（2015年至2019年）：2015年，公司业务领域拓展至笔记本电脑市场，2016年开始进军智能穿戴市场，2017年切入服务器领域，建立自主服务器团队；4）智能硬件平台阶段（2020年至今）：公司形成以智能手机为主，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品、服务器、汽车电子全面发展的多品类产品结构。公司持续拓展业务领域，形成“2+N+3”产品矩阵。公司主营从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务，目前已经形成了“2+N+3”的产品结构，即以“智能手机+笔记本电脑”为核心，加大开拓平板电脑、智能穿戴、AIoT产品等其他消费类电子产品，同时积极布局数据中心和汽车电子产品，并打造业内领先的软件中心，公司持续拓宽业务边界，不断加强自身能力。公司下游客户优质，包括国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司，如三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等。智能硬件产品的研发制造可分为EMS、IDH和ODM三种模式。EMS模式是公司根据品牌厂商的订单为其提供原材料代采购、生产制造、物流配送等服务，但不涉及产品研发设计服务；IDH模式是公司根据品牌厂商的需求，仅为其研发设计产品，不提供生产制造及供应链运营服务；ODM模式集合了IDH和EMS两种模式的特征，同时进行智能硬件产品的研发设计、原材料零部件采购运营和生产制造。ODM模式在保持高质量的前提下可以快速、大批量、低成本地将最新技术创新付诸生产，并且由于ODM模式的规模效应与技术复用，品牌厂商可以获得众多高质量、低成本的服务。公司构建核心ODMM核心能力，进行全球化布局。公司在ODM行业深耕十余年，赋予ODM新的定义，构建ODMM核心能力，即高效运营（Operation）、研发设计（Development）、先进制造（Manufacturing）和精密结构件（Mechanica）四种核心能力。此外，公司积极进行全球化布局，在全球形成“1+5+5”布局，即1个上海总部，上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地。1.2、股权结构稳定，业绩稳步增长股权架构稳定且集中，股权激励绑定核心员工，引入外部战略投资者保证上游物料获取。邱文生是公司实际控制人和董事长，直接持有公司4.78%的股权，同时通过上海奥勤和上海勤沅间接控制公司37.41%的股权，此外，公司设立多个员工持股平台，包括上海海贤、上海勤贝、上海勤旬、上海勤广、上海勤铎，合计持有公司26.63%的股权。公司还引入了英特尔、高通等外部战略投资者，有助于公司在关键物料产能紧缺时获取上游资源。持续拓宽业务边界，公司业绩持续增长。受益于ODM模式在消费电子产品的渗透率提高，同时公司从手机领域逐渐拓展至平板电脑、笔电、智能穿戴等板块，业绩迎来快速增长。2018-2023年公司营业总收入CAGR为22.5%，归母净利润CAGR为71.6%，其中2021年因上部分上游原材料价格上涨+汇率波动+公司持续研发新产品等，公司归母净利润同比有所下滑。未来随着消费电子行业逐渐复苏，行业景气度回升，公司业绩有望继续稳定增长。智能手机是公司主要收入来源，笔电占比快速提升，服务器增速可期。分产品来看，公司营收主要来源仍是智能手机业务，2022年收入占比为40.6%，较2018年的70.5%下滑29.9pct，笔电收入占比快速提升，2018年为4.1%，2022年已经提升至25.3%。公司服务器收入占比还较小，但是增速可观，2022年实现收入26.7亿元，同比+565.8%。原材料是公司主要营业成本。公司营业成本主要是原材料，2020-2022年占比均在90%以上，具体主要包括屏幕、主芯片、存储器、机壳、摄像头、功能IC、电池、PCB等。原材料中屏幕、主芯片和存储器采购金额占比较高，以2022年度采购金额来看，三者合计采购金额占原材料的52.23%。2021年受宏观环境影响盈利能力有所下滑，目前已逐渐回升。公司毛利率和净利率基本呈现上升趋势，2021年因上游原材料涨价+人民币兑美元升值等因素，盈利能力有所下滑，随着原材料价格回落+美元兑人民币升值+零单价客供料模式占比提高等，公司2022年和2023年盈利能力持续回升，2023年，毛利率为11.33%，同比+1.48pct，净利率为3.73%，同比+0.96pct。分产品线看，智能机、平板电脑、笔电毛利率近年均呈现上升趋势，2022年分别为10.36%、6.61%、9.63%，同比+2.96pct、+1.45pct、+3.18pct。公司智能穿戴和AIoT毛利率较高，主要是行业竞争格局较好，研发生产工艺要求较高。2022年，服务器毛利率为9.67%，同比-10.25pct，主要系毛利额相对稳定而服务器产品单价快速提升等。公司三费率基本稳定，持续重视研发投入。公司销售、管理、财务费用率基本维持稳定状态，费用率管控良好，2023年，管理费用率有所上升，同比+0.42pct，主要系员工薪酬、折旧摊销费用有所增加。研发投入方面，公司具备先进的智能硬件研发制造能力，在硬件、软件、结构设计等均形成自主知识产权，2023年研发费用率为5.33%，同比-0.12pct，主要是公司持续优化和提升研发效率。2、智能机ODM渗透率提升空间大，AI推动智能机量价齐升2.1、全球智能机步入存量市场，ODM渗透率提升空间大全球智能机市场步入存量市场阶段，未来有望呈现缓步复苏。根据IDC数据，全球智能手机出货量从2011年开始高速增长，于2017年达到阶段性高点，2023年受全球宏观环境不利等影响，全球智能手机出货量为11.67亿台，同比下降3%。未来随着需求的逐渐复苏+AI的落地，全球智能机出货量有望重回增长，IDC预测2024年将同比+2.8%达12亿部，随后到2028年将保持较低的个位数增长。目前，智能手机的竞争领域正逐渐从单纯的性能竞争与增量市场竞争，向ODM厂商较为擅长的微创新与存量市场竞争领域过渡。新兴市场智能机出货量增长势头强劲，有望助力ODM模式渗透率提高。东南亚、中东、非洲、拉美等新兴市场的智能机出货量快速增长，以东南亚市场为例，2023年Q4，东南亚地区智能机出货量为2380万部，同比+4%，已经迎来复苏，Canalys数据显示，2024年Q1，印度智能机出货量同比+15%至3530万部。新兴市场的主流出货机型价位段与ODM出货机型价位段重合度较高，随着其智能机出货量恢复增长，有望拉动ODM出货量的增长和渗透率提高。智能手机ODM渗透率较低，提升空间较大。目前智能机生产模式仍旧以品牌厂自主研发和生产为主，根据Counterpoint，2021年全球智能机ODM/IDH模式出货量为5.11亿部，渗透率为36.7%，未来随着更多的智能机品牌厂选择与ODM厂商合作，智能手机ODM渗透率将有望继续提升，Counterpoint预计2024年ODM/IDH模式渗透率将达到40%。全球智能机ODM/IDH市场格局较集中，前三大厂商市占率已超70%。全球智能机ODM/IDH市场竞争格局趋于集中，根据Counterpoint，2016年，华勤、龙旗、闻泰三大厂商市占率为40%，2023年，三大厂商的市占率已经达76%，市场竞争格局进一步集中。华勤在ODM/IDH市场份额较高。Counterpoint数据显示，2016年全球智能机ODM/IDH市场中，华勤市占率16%，2023年提高至28%，市占率进一步提升，龙头地位稳固。智能机行业逐渐趋向成本管控，主流手机品牌厂商委外ODM/IDH出货量有望持续提高。根据Counterpoint，2020年三星、OPPO、小米等ODM/IDH出货量较2019年有显著提高，智能机品牌厂商正持续加强成本管制，ODM模式可以助力手机品牌厂降低成本，未来主流品牌厂有望进一步加大ODM模式出货量。公司下游客户优质，覆盖多家知名智能机终端品牌厂，且份额较高。根据Counterpoint，全球智能机ODM/IDH市场中，三星、OPPO、小米等品牌占比较高，公司客户群目前已经覆盖了三星、OPPO、小米、vivo、索尼等，并与之建立了稳定的上下游合作关系，公司份额遥遥领先。2.2、AI落地手机端，有望带动智能机新一波换机潮海外硬件龙头厂推出AI手机处理器，推动AI手机面世。2023年末以来，高通和联发科陆续推出面向手机终端的AI处理器，如高通的骁龙8Gen3、骁龙8sGen3和联发科的天玑9300，均支持在手机端运行AI大模型，助推AI手机面世。此外，高通还推出了骁龙7+Gen3，一定程度上表明AI手机逐渐从高阶的旗舰机型向中高阶渗透，AI处理器的推出不断助力AI落地手机端。多家品牌厂已经推出AI手机，AI功能夺人眼球。2024年1月，三星推出GalaxyS24系列手机，搭载骁龙8Gen3处理器，具备多项AI功能：通话实时翻译、文本通话、写作助手、语音转录、即圈即搜、智能修图等。各家品牌厂商均在积极布局AI手机，如小米14系列、荣耀Magic6系列等搭载高通骁龙8Gen3处理器，vivoX100系列、OPPOFindX7等搭载天玑9300处理器。三星GalaxyS24系列销量亮眼，Ultra占比过半。根据Counterpoint数据，三星GalaxyS24系列上市首三周的全球单位销量同比增长8%，分机型来看，Ultra同比-1%，Plus同比+53%，基础款同比+4%；就机型占比而言，Ultra占比过半，Plus占比21%，基础款占比27%。GalaxyS24Plus销量同比增幅最大，主要系其很好地平衡了价格和性能，其拥有12GB大容量内存，这是大型语言模型良好运行的最低规格。未来随着各家品牌的AI手机陆续面世，有望带动销量回升。AI手机渗透率将快速提高，智能机行业有望再增长。根据Canalys，预计2024年AI手机市场份额为5%，到2027年，将提高至45%。未来随着AI处理器和AI应用的推出，手机端的AI功能将日益丰富，有望提高消费者换机欲望，智能机行业有望迎一波新的换机潮。AI智能机硬件有所升级，多个硬件环节的价值量有望提升。智能机高端化趋势明显，价格逐渐上升，Counterpoint数据显示，2018年，全球智能机平均售价为272美元，2023年已经提升至350美元。AI落地智能机端侧后，有望进一步推动高端化进程，硬件部分预计将多有升级，价值量有望提升。以三星GalaxyS24系列为例，与S23系列相比，S24系列在屏幕、续航、内存容量等方面均有升级。电池方面，S24电池容量为4000mAh，S23则为3900mAh；内存方面，GalaxyS24在中国地区起售内存为256GB，而S23则为128GB，未来随着硬件的升级，智能机产品价格有望继续提高。3、AI带来PC新增量，其他消费电子想象空间大3.1、笔电迎新一轮换机周期，公司成功切入ODM市场全球笔电市场迈入存量市场，换机潮来袭推动行业复苏。2020-2021年，新冠爆发导致居家办公、在线教育等形式增多，笔电需求快速增加，笔电出货量增长明显，2020和2021年笔电出货量分别同比+29.8%和19.9%，但因部分笔电需求提前，叠加全球经济较为疲软和通货膨胀较严重等因素影响，2022年全球笔电出货量为2.245亿台，同比-16.4%。受全球宏观经济环境不利+需求疲软+库存过剩等，2023年全球笔电出货量同比继续下滑约13.7%，但随着库存的逐渐去化+新一轮换机潮的到来，笔电季度出货量复苏趋势明显，2023Q4同比+5%，2024Q1同比+7%，全球笔电市场已经连续两个季度同比转正。全球笔电市场品牌集中度较高，CR5近80%。2023年全球笔电市场竞争格局较集中，联想市占率23%，排名第一，随后是惠普、戴尔、苹果、宏碁，市占率分别是21%、17%、10%、7%，前五大厂商市占率近80%，大客户一旦突破，后续组装份额提升的空间大。笔电行业以ODM/EMS模式生产为主，渗透率约90%。由于笔记本电脑行业快速发展，产品迅速迭代，随着市场竞争加剧，笔电的生产制造主流模式已是ODM，根据Counterpoint，2021年全球笔电ODM/EMS模式出货量为2.28亿台，渗透率为91%，预计未来渗透率在90%左右。笔电ODM/EMS行业仍以中国台湾企业为主，CR5超80%。中国台湾电子产业链起步较早，20世纪80年代，中国台湾地区笔记本电脑ODM公司与惠普、戴尔、IBM等国际领先笔记本电脑品牌较早建立了合作关系。目前，笔电ODM/EMS行业中中国台湾厂商占比较高，2021年广达、仁宝、纬创、英业达、和硕分别占比33%、25%、11%、9%、5%，CR5超80%。公司积极布局笔电市场，已经覆盖主流客户，份额有望持续提高。2015年公司开始进入笔电市场，充分发挥自身在智能机领域的技术优势，客户开拓顺利，目前主要包括联想、宏碁、华硕和小米等。公司笔电份额也逐渐提高，2021年笔电出货量超1000万台，市占率约5%，位列第6。根据Digitimes，公司在2023年第二季度全球笔记本电脑ODM厂商出货量中进入前四位。目前笔电轻薄化趋势明显，公司作为智能机ODM龙头厂商在设计、生产体积较小且高集成度的产品方面经验丰富，同时叠加智能手机品牌厂正逐渐进军笔电市场，公司有望拿到原先智能机客户的笔电ODM订单，份额增长空间大。3.2、AIPC元年到来，ODM环节有望迎量价齐升全球硬件龙头积极推出AI功能处理器，在硬件层面为AIPC发展保驾护航。全球芯片龙头如AMD、英伟达、高通、英特尔等都积极推出了带有AI功能的PC处理器，涵盖CPU、GPU等。AI功能处理器积极赋能PC，推动AIPC快速发展。AI加速落地终端，AI笔记本电脑渗透率快速提高，笔电迎新增长动力。全球硬件龙头持续推出AI处理器、AI大模型快速迭代，AIPC出货量预计将快速增长，伴随AICPU和Windows12的发布，2024年将成为AIPC规模性出货元年，根据群智咨询，预计2024年全球AI笔记本电脑出货量达到约1300万台，2027年预计渗透率达79%，出货量达1.5亿部。AI加速落地笔电端侧，预计将带动笔电行业迎来一波换机潮，笔电行业迎新增长动力。AIPC单价预计显著提高，相关供应链环节有望受益。AIPC在硬件和软件环节均有创新，随着AI性能的逐渐提升，AIPC平均单价预计将持续提高。以面向个人和家庭的消费市场为例，IDC预测未来AI笔记本电脑的平均单价将在5500-6500元，AI台式电脑平均单价将在4000元左右。目前多家终端品牌厂已经推出AIReady阶段的AIPC（基本具备了对AI任务更具针对性的本地混合AI算力，能够为AIPC的软件及服务创新提供基本保障），在内存、电池等方面均有提升，预计随着AI大模型的不断迭代，以及AI处理器的不断升级，未来当AIOn阶段的AIPC（具有完整的AIPC核心特征，并且在核心场景提供划时代的AI创新体验，成为每一个人的个人AI助理）推出时，价格有望继续提升，相关硬件环节有望进一步升级，ODM环节也有望受益。3.3、平板电脑ODM/EMS渗透率较高，公司份额领先全球平板电脑出货量比较稳定，市场格局较集中。Counterpoint数据显示，全球平板电脑出货量较稳定，在1.5亿台左右。根据IDC，2023年全球平板电脑出货量为1.29亿台，其中苹果、三星、华为、联想、亚马逊市占率分别为38%、20%、7%、7%、4%，前五大厂商市占率超70%，市场格局集中。平板电脑ODM/EMS渗透率较高，渗透率超90%。平板电脑品牌厂以研发或销售为主，部分设计和制造环节多委托给ODM/EMS厂商，根据Counterpoint，2021年全球平板电脑ODM/EMS出货量为1.56亿台，ODM/EMS渗透率为90%，预计未来还有望进一步提升。公司平板电脑市占率较高，未来仍有提升空间。平板电脑品牌厂使用的代工模式可分两类，1）苹果、微软、TCL等主要采用EMS模式，2）其他公司主要采用ODM模式。公司的主要客户是三星、亚马逊等安卓品牌厂，根据Counterpoint，2021年全球平板电脑ODM厂商出货量份额中，公司市占率排名第一。因平板电脑ODM与智能手机ODM在客户、工艺、供应链等方面相似，依托于公司在智能机ODM的高市占率，公司在平板电脑行业份额有望进一步提升。3.4、智能穿戴想象空间大，ODM渗透率+公司自身份额有望双提升全球智能手表和手环过去几年保持稳定增长，未来搭载健康监测功能后有望再迎增长。根据Counterpoint数据，2015-2022年全球智能手表出货量复合增速为32.2%，2022年出货量为1.41亿台，同比+12%；Counterpoint预计2016-2025年全球智能手环出货量复合增速为13%。智能手表的健康监测功能已经逐渐成为消费者最关注的功能，主要包括血压监测、血氧监测、心率监测等，未来随着血糖监测等功能进一步完善，智能手表和手环未来出货量想象空间大。Counterpoint数据显示，2021年智能手表的ODM/EMS出货量为9344万台，渗透率为76%，未来有望进一步提高。全球TWS耳机出货量迅速增长，目前主要以苹果、三星、小米为主。全球TWS耳机出货量过去几年呈现高速增长，2018-2021年复合增长率达89%，预计2025年将达到7.03亿台。目前全球TWS耳机市场中，以苹果、三星、小米为主，三家品牌厂市占率合计达44%，市场格局集中。TWS耳机是智能机配套产品，依托智能机品牌厂的切入公司市占率有望快速提升。2021年，公司采用ODM模式设计制造的TWS耳机开始批量生产，2022年上半年，公司市占率已经达4%，位列全球前五。TWS耳机作为智能机的配套产品，随着华为、小米等智能机品牌厂的TWS耳机出货量逐渐增多，公司依托于与其在智能机领域的深度合作，市占率提升空间较大。AI落地端侧显著利好穿戴类产品，有望带动穿戴产品性能升级+形态多样化。AI落地端侧的确定性较强，AI大模型加持后，可穿戴产品有望迎性能升级，在智能手表方面，AI大模型可以强化智能手表的健康监测功能，同时可以强化交互功能；TWS耳机方面，AI的加持可以提高降噪功能，此外还可以进行实时音频转写等，如讯飞推出iFLYBUDSNano+耳机。AI大模型还推动可穿戴产品形态多样化，如AIPin、AI掌机RabbitR1、三星的GalaxyRing等。4、积极布局服务器+汽车电子，打开公司长期增长空间4.1、服务器市场空间广阔，公司深耕服务器ODM多年全球云巨头厂商持续加大数据中心资本开支。全球龙头公司微软、META、谷歌、苹果、亚马逊等纷纷加大数据中心资本开支，2022Q4资本开支总和创新高，虽然2023上半年受景气度影响有所下行，但整体仍处于历史高位，且2024Q1资本开支总和环比仍有提升。全球CSP龙头对高阶AI服务器需求旺盛。根据TrendForce，2023年，全球主要云端服务业者（CSP）对高端AI服务器需求占比较高，其中，微软、谷歌、AWS、Meta各占22%、19%、15%、9%，合计占比超60%，预计2024年需求占比仍保持高位，随着全球CSP龙头继续加大相关资本开支，预计将带动AI服务器市场规模快速增长。中国加速服务器市场规模快速增长，AI服务器空间较大。根据IDC，2023年中国加速服务器市场规模为94亿美元，同比+104%，预计到2028年将超120亿美元。AI服务器方面，IDC预测，2023年中国AI服务器市场规模将达91美元，同比+82.5%，预计2027年将达到134亿美元，五年复合增速为21.8%。服务器一般采用ODM/EMS模式生产，全球服务器ODM/EMS市场出货量渗透率约95%，未来随着全球和中国服务器出货量快速增长，以及进程加速，公司作为中国大陆地区少