【上市公司股权激励方案及其实施效果探析实例-以中兴通讯为例7000字（论文）】

上市公司股权激励方案及其实施效果分析实例--以中兴通讯为例摘要随着我国经济进入新的发展阶段，市场竞争日益加剧，企业越来越认识到人力资本的作用远大于物质资本，员工作为企业发展的重要人力资源，能为企业带来更多的经营效益。企业采取什么样的措施来提高员工的积极性，更好的发挥员工在企业价值创造中的作用，是促进企业发展的重要问题。股改后，越来越多的企业实行股权激励，作为一种长期有效的激励措施，企业希望通过授予员工股权把核心员工与股东的利益紧密联系在一起，降低监督和代理成本，提高人力资本的潜力，促进企业绩效的提升。关键词：中兴通讯；股权激励；效果分析目录TOC\o"1-2"\h\u4007一、引言 117829（一）研究背景 127165（二）研究意义 127722二、股权激励理论基础 23640（一）委托代理理论 22433（二）激励理论 29497（三）股权激励的方法介绍 322505三、案例公司介绍 425826（一）中兴公司的基本概况 427436（二）中兴公司的基本财务状况 514429四、公司股权激励的动机 614736（一）股权激励的背景和动机 68401（二）股权激励的基本方案 731474（三）股权激励的实施情况 92963五、中兴公司股权激励实施效果 920628（一）盈利能力对比分析 924856（二）营运能力对比分析 101128（三）发展能力对比分析 11398六、结论与启示 1225545（一）结论 1217223（二）启示 126318参考文献 13一、引言（一）研究背景股权激励作为现代企业治理制度中的重要内容，是基于委托代理理论和人力资本理论，在企业所有权与经营权相分离的条件下，为更好地缓解企业所有者与经营者之间利益问题的长期的激励机制。90年代起，伴随着国有企业深化改革，股权激励制度逐步引入，随后首先应用于企业管理层。近年来，有关法律政策的出台使得股权激励制度日益完善，更多的企业开始实行这项措施。在众多制定股权激励制度的企业中，其中主要以计算机，软件行业和制造业企业为主，这些科技行业一直十分依赖技术人才，为了能够获得和留住人才，相继实施股权激励，希望用股权留住人才。激励的目标范围从最初的只对管理层实施，到对核心技术人员，甚至普通员工实行激励，有效地优化了公司的治理体系。可以对员工起到良好的激励作用，加强每个员工的团结意识，改善企业治理能力水平，从而提高公司业绩。目前，有更多的企业在不断拓展核心员工的激励范围，目的是通过股权激励来提高企业员工的团队意识及风险承受度，使员工和管理层同样拥有主人翁意识，促进双方互相监督实现协同效应，同时减少监督成本，有助于改善企业经营效率。然而员工股权激励是如何对企业绩效产生作用的、其发挥作用的内在机理是什么？相关的问题有待我们进一步去探究。（二）研究意义1.理论意义根据国内外文献的梳理发现，多数学者研究股权激励主要考虑高管股权激励的影响，较少提及员工股权激励。然而在实际应用中，落实高管股权激励，就要对员工进行相应的激励。员工作为提高企业经营效益的主要力量，在企业活动中，他们是决策的直接执行者，助力企业更好发展。制定什么样的员工股权激励政策才能有效的提高企业的发展效益，这个措施是如何进一步作用于企业绩效，以上都是员工股权激励研究的重要问题。本文将从股权激励视角下对上市公司中兴通讯进行深入分析通过具体案例研究员工股权激励是否能改善企业绩效，丰富人力资本管理理论和企业绩效影响因素的研究，将是这方面积极有益的补充探索。2.实践意义面对复杂的经济形势，如何提高公司绩效成为各个企业关注的重要问题。企业人力资源是促进绩效提升的重要资源。通过探究员工股权激励对企业绩效的作用，突出核心成员难以替代的地位，让管理者充分认识到核心员工在经营活动中发挥着重要作用，使企业能够设计良好的激励制度,更好的加强内部管理。相较于普通的薪酬激励，股权激励能够使员工对工作产生更高的积极性，有助于帮助企业吸引住人才，让员工感受到企业归属感，从而实现价值最大化的目标。股权激励政策作为长期激励手段中的重要部分，为促进企业人力资本高效管理给出了一个相对有效的解决方案，对实现企业持续健康发展具有重要的现实意义。二、股权激励理论基础（一）委托代理理论经济学家伯利和米恩斯在20世纪30年代提出委托代理理论，认为所有权应与经营权分离，避免公司所有者同时担任经营者带来的弊端。但股权结构分散，股东和经营者的信息不对称会引发一系列的问题，由于利益的不一致产生代理成本，委托代理问题成为现代公司经营的核心问题。企业委托代理包括股东，高管，员工三个环节，如何缓解三者之间的委托代理问题，使三者的利益目标达到一致，让代理人能更多的关注企业长远利益，从而提高企业绩效，需要对代理人采取一种有效的激励机制。股权激励作为内部治理的典型制度，通过授予代理人股票期权，能够把代理人和委托人的利益紧密结合，既能提高代理人工作积极性，同时能实现企业价值最大化目标，降低代理成本，是一个有效的方式。（二）激励理论激励理论是指运用相应的激励措施来引导人的行为，提高被激励对象的主观能动性。在满足了人的各种需要后，人的工作热情就会比往常更加饱满。激励理论认为，大部分员工工作时的态度决定着其工作效率效率，而激励因素会影响工作态度。根据本文涉及的关于员工股权激励的研究，这里主要介绍需求层次理论，强化理论，以及双因素理论。心理学家马斯洛由低至高把人的各种需求分为生理、安全、社会、尊重、自我实现需求五个层次，认为人的需要结构是动态的、发展变化的，只有满足了基本的需求后，才会出现更高层次的需要。与一般员工相比，核心员工拥有专业的技术和丰富经验，在企业中处于重要地位，而因有更高层次的需求。随着经济的快速发展，人才竞争的日益激烈，普通的工资薪金及工作环境的改善已不能很好的满足核心员工的需求，提高工作积极性。股权激励作为长期有效的激励措施，通过授予核心职工一定的股票，使其不单是普通员工而成为公司所有者，地位的提升使其多层次的需求得到更好的满足，自我价值得以实现，更加努力参与工作，从而加速产品成果的形成，提高企业价值。强化理论是行为学家斯金纳等人提出的，强化指的是认可或否定一件事情的后果。根据不同差异，强化分成正强化和负强化，正强化是奖励肯定的行为，负强化是削弱否定的行为。股权激励使员工取得相应股份，能以企业所有者的身份参与公司经营，分享公司发展的利润，一定程度强化其工作能力，为正强化手段。同时授予的股权能让其承担股价下跌的风险，为负强化的手段，减少工作的不积极性，约束其行为。合理的股权激励方案有利于发挥强化作用的激励效应。双因素理论由赫茨伯格于1959年提出，又称激励保健理论。与环境相关的工作条件等对员工身心健康有益，类似于保健效果，称为保健因素。当这些因素降低至较低水平时，就会出现不满意情绪。但当保健因素正常时，也只是消除了不满意，并没有出现其他积极效应。能够产生积极作用的因素就叫做“激励因素”，尤其是能够促进员工自身的提高和发展。双因素理论强调：只有激励因素得到满足时，人的积极性才能充分被调动起来。双因素理论对企业设计合理的薪酬体系具有很好的指导作用，除了工资奖金等短期激励，还须制定长期的激励计划，提高核心员工参与工作的积极性。（三）股权激励的方法介绍1.业绩股票业绩股票是公司以特定的业绩评价作为激励标准，大多在授予前确定相应的业绩指标，当年年末如果激励对象达到了预定的业绩目标，公司则会通过直接授予一定数量的股票或者提取一定的奖励基金为其购买公司的股票，但是业绩股票的流通和变现都有着时间长短和范围大小的限制，对数量也有一定的要求，不能随意流通和变现。2.股票期权股票期权是通过提供一种特定的权利给达到要求的激励对象，他们在特定的时间内可以按照某一低于同一时间市价的固定价格购买一定数量的本公司的股票。激励对象也可以选择放弃购买，如果选择购进本公司股票，一切费用由激励对象自己支付，公司不会提供资金支持。股票期权和大多数的激励股权一样，在时间和数量方面都受到约束。3.虚拟股票通过一种虚拟的股票授予公司的激励对象，这种股票与普通股票享有相似的权益，可以直接参与股票分红或者享受股票价格上升而带来的增值收益，但是因为是虚拟的，不存在股票所有权，也没有表决权，该股票只有对激励对象符合激励要求并在本公司工作时才有效4.股票增值权股票增值权是在规定的期限内，公司股票价格上升或者业绩上升，经营者就可以按一定比例获得这种由股价上扬或业绩提升所带来的收益，收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差价或净资产的增值额。这种模式易于操作，审批程序简单，无需解决股票来源问题。5.限制性股票限制性股票是公司为了实现某一特定目标，先将一定数量的股票赠与或者以较低价格售于激励对象。只有完成相应的公司要求，例如业绩达到一定水平或者完成公司的某些业务目标，激励对象才能将限制性股票抛售并从中获利。三、案例公司介绍（一）中兴公司的基本概况中兴通讯（股票代码：SZ000063），成立于1958年，1997年11月在深圳交易所A股上市，并于2004年在香港联交所上市，是一家大型通信设备制造上市公司。作为全球领先的综合通信解决方案提供商，与一百六十多个国家和地区的电信运营商相互合作。中兴通讯在经营过程中涵盖的业务包括无线、有线、业务、终端产品和专业通信服务，运营商业务是公司最大的收入来源，占营业收入比重近六成。现有员工近7万人，其中科研技术人员占比38.1%，在全球各地设有研发机构，累计专利申请数量超过30000件，是国家重点高新技术企业。中兴通讯秉承网络联接世界，创新引领未来的企业使命，让沟通与信任无处不在的企业愿景，一直坚持在技术上不断创新，为客户创造更高的价值，不断完善公司内部治理，寻求更长远的发展。（二）中兴公司的基本财务状况中兴通讯作为国内领先的电子信息企业，其业务涵盖通讯产品各个领域，一直坚持以市场为驱动开展经营活动，多年来凭借其强大的技术优势，实行多元化战略，拓展其核心业务范围，取得不错的成效。由表3-1和图3-1可以看出，随着移动通信技术3G、4G和5G的发展，中兴通讯在2004年至2018年间，企业营业收入在不断增长，整体呈上升趋势，说明业务规模在不断发展扩大，这得益于企业不断优化的经营战略。净利润在第一次股权激励期间实现较平稳增长，但可以看到，由于2011年欧债危机及全球经济不景气影响了整个通讯行业的发展，通讯行业出现下滑趋势，国际市场条件不利，产品成本上升，使一直处于稳定的中兴通讯也不堪重负，2012年净利润出现-28.41亿元的亏损。2016年，2018年出现再次下滑亏损是由于美国对中兴的制裁，缴纳了大量的罚款，国外业务受到巨大损失。尽管如此，可以看到在业绩出现下滑后的2013年，2017年业绩快速反弹，得益于公司战略的转变，同时2013年，2017年实施了员工股权激励计划，刺激了公司员工的工作积极性，摆脱行业低迷及形势不利局面，企业盈利能力得到增强，实现增长。表31中兴通讯业绩数据表图31中兴通讯净资产收益率（加权）及基本每股收益变化图四、公司股权激励的动机（一）股权激励的背景和动机中兴通讯作为国内领先的电子信息企业，其业务涵盖通讯产品各个领域，一直坚持以市场为驱动开展经营活动，多年来凭借其强大的技术优势，实行多元化战略，拓展其核心业务范围，取得不错的成效。由表4-1和图4-1可以看出，随着移动通信技术3G、4G和5G的发展，中兴通讯在2004年至2018年间，企业营业收入在不断增长，整体呈上升趋势，说明业务规模在不断发展扩大，这得益于企业不断优化的经营战略。净利润在第一次股权激励期间实现较平稳增长，但可以看到，由于2011年欧债危机及全球经济不景气影响了整个通讯行业的发展，通讯行业出现下滑趋势，国际市场条件不利，产品成本上升，使一直处于稳定的中兴通讯也不堪重负，2012年净利润出现-28.41亿元的亏损。2016年，2018年出现再次下滑亏损是由于美国对中兴的制裁，缴纳了大量的罚款，国外业务受到巨大损失。表41中兴通讯业绩数据表图41中兴通讯净资产收益率（加权）及基本每股收益变化图（二）股权激励的基本方案表4-2中兴通讯2007年第一次股权激励方案表表4-3中兴通讯2013年第二次股权激励方案表表4-4中兴通讯2017年第三次股权激励方案表（三）股权激励的实施情况中兴通讯在过去总共推出过三次股权激励计划，激励范围不断扩大，将公司股票授予高管及重要核心员工，其中核心员工为重点激励对象占了极大一部分。作为企业发展的主要动力，激励核心员工能够释放企业内部活力，提高企业经营利润。从激励效果来看，中兴通讯三次股权激励计划都在适当的时点公布，改变公司原本不利的发展局面，为公司发展注入新的动力能源，及时稳定人才队伍同时吸引更多更优秀人才进入企业，提高团队整体贡献度，推动企业发展。相较于中兴通讯，南京熊猫并未实施员工股权激励，这对于高度依赖技术人才的高新技术企业来说，缺乏对员工的有效激励，企业发展效率不高，需要进一步完善激励机制。五、中兴公司股权激励实施效果（一）盈利能力对比分析表5-12006年-2019年中兴通讯盈利能力各指标数据年份资产报酬率总资产净利润率净资产收益率营业利润率营业净利率20060.05490.03960.08650.02000.041020070.06840.04470.11990.02880.041720080.07930.04240.13620.02810.043220090.06890.04520.16270.03420.044720100.07290.04560.16200.03690.049520110.05270.02370.08750.00500.026020120.0033-0.0245-0.1065-0.0594-0.030920130.04130.01380.0620-0.01980.019120140.05470.02640.10930.00070.033520150.05050.03290.10740.00320.03732016-0.0042-0.0106-0.03340.0115-0.013920170.05440.03770.12490.06210.04952018-0.0517-0.0509-0.1774-0.0072-0.081320190.02150.01350.05460.05250.0409数据来源：国泰安数据库在首次实施股权激励方案后，营业净利率整体保持平稳状态，而营业利润率因为第一期的股权激励呈现增长趋势。但是这两个指标都在2011和2012年出现大幅度的下降，这主要受到欧债危机的影响，业务受阻导致中兴通讯盈利能力下降明显。从整体的趋势来看，实施第一期股权激励方案对营业净利率影响较小。在2013年实施第二期股权激励方案后，营业利润率和营业净利率保持一段时间的增长，尤其是营业净利率在此之后有上升的现象，除去2018重大外部因素的影响后，从2019三季度报表中，发现2019年三季度营业利润率和营业净利率是0.0916和0.0750，说明2019年营业利润率和营业净利率也逐渐恢复。因此第二期股权激励方案在短期内提高了中兴通讯的盈利能力。（二）营运能力对比分析表5-22006-2019年中兴通讯营运能力各指标数据年份应收账款周转率营运资本周转率流动资产周转率总资产周转率20064.85322.65251.19670.965820075.59633.65731.36971.071220085.18923.93311.21080.983320094.76624.43541.22671.011220104.27364.35571.16020.921520114.16314.42661.15000.910220123.66645.37331.00800.791520133.46215.83400.94620.725120143.50074.92601.02720.789920153.97534.05011.12870.882320163.95063.72020.95470.759820174.32295.60600.98440.762020183.72306.37990.85050.625820192.07216.57200.45790.3303数据来源：国泰安数据库中兴通讯的营运资本周转率在2006年实施第一期股权激励方案以后，应收账款周转率在2007年以后的五年中有下降趋势，体现了应收账款收账速度较慢，短期偿债能力需要提高。在2013年，通过第二期股权激励方案，应收账款周转率出现上升趋势，由此可见股权激励方案对营运能力起到一定的激励作用。股权激励和企业的营运资本周转率的关系是正向的。中兴通讯的营运资本周转率从2006年的2.6525提升到2019年三季度的5.3535。在2006-2013年之间，也就是中兴通讯实施第一期股权激励方案后，营运资本周转率呈现出增长的态势，说明在第一期股权激励方案后营运资本的利用效率得到了提高，公司营运能力在第一期激励方案的刺激下得到提升。但是从2013年实施第二期股权激励方案后，营运资本周转率在2014年到2016年之间不升反降，但在2016年之后开始有明显提升，就长期而言，第二期股权激励方案对公司的营运资本周转率有正向的影响（三）发展能力对比分析表5-32006-2018年中兴通讯发展能力各指标数据年份资本保值增值率净资产增长率净利润增长率总资产增长率20061.06090.0609-0.29730.1920071.14660.14660.53760.511520081.17810.17810.31730.298520091.18210.18210.40990.343620101.39070.39070.28970.231320111.05320.0532-0.35480.252120120.8612-0.1388-2.16120.019720131.04360.04361.5504-0.068620141.11290.11290.90270.061320151.64870.64870.37120.138220160.9432-0.0568-1.37640.171620171.10990.10994.82590.016420180.7263-0.2737-2.2902-0.101520191.00320.00321.23210.166数据来源：国泰安数据库在第一期股权激励方案实施后，总资产增长率一开始出现上扬趋势，而后又有小幅度回落，整体保持在稳定范围内，表明总资产规模逐步增大，这说明第一期股权激励方案的实施对中兴通讯资产规模的增大发挥了积极作用。中兴通讯经过2013年的二期股权激励方案，在此之后总资产增长率呈现出持续地上升趋势。在2016年受到了美国限制出口的影响，总资产增长率又有回落趋势。但是这足以说明中兴通讯通过二期股权