租赁自制或购置决策课件

租賃、自製或購置的決策租賃或購置決策自製或購置決策最佳的工廠規模第一節租賃或購置決策

————企業需要獲得一項設備一、借款或租賃目的：明確利率的重要性假設：不考慮所得稅例1：公司打算購買設備。假定從銀行借款一次付現$50000和按租約分三次付款每期付$18360之間作出選擇？問題1、假設稅率和利率都為0，如何選擇？解答：立即付現的現值或成本是$50000，而租賃支出的現值或成本是$55080（18360×3）結論：選擇借款。續問題2：若利率為3%，如何選擇？問題3：若利率為5%，如何選擇？問題4：若利率為6%，如何選擇？前面的三次計算你發現了什麼？立即支付的現值不變，而三年租金支出的現值會隨著利率變化而變化，利率越高，其現值就越小，兩方案的現值線就會有交點，該點稱為租賃的內含利率(約為5%）。續現值購買租賃利率內含利率立即支付的現值三年租金支出的現值二、投資決策（一）只考慮利率，不考慮所得稅例2：例1中的公司考慮以權益資本購買資產，為期三年，每年提供$21000的現金淨流量，同時公司的加權平均資本成本是15%。下表是非借款投資的淨現值的計算：期間現金流量現值（15%）0（$50000）（$50000）121000182602210001588032100013810（$2050)續若不同意非借款投資，租賃方案會怎樣？下表示按租賃投資方案計算的的淨現值：期間投資或收益租金支出現金流量現值(15%)0$0$0121000（$18360)2640$2296221000

(18360)26401996321000(18360)264017366028續若借款投資，借款利率5%，條件是在三年內每年末償還貸款$18360，則借款投資的現金流量和為投資籌措借款的現值計算如下：期間投資和收益借款償還現金流量現值（15%）0($50000)$50000$0$0121000(18360)26402296221000(18360)26401996321000(18360)264017286028思考題：租賃投資和借款投資如何選擇？為什麼？（二）考慮所得稅所得稅的複雜性與投資決策有密切關係。由於納稅的原因可能使購置比租賃更有吸引力。例3：前例1和2的兩個方案在未考慮所得稅之前，租賃內含的利息等於借款購置所支付的利息，兩種抉擇是相等的。而且按直線法計提折舊，公司所得稅率40%。兩方案的納稅總額是多少？現金流量的現值又是多少？續借款分為利息和本金償還12345期間借款金額（年初）利息（借款餘額的5%）償還本金（$18360減利息）折舊（直線法）1$50000$2500$15860$1666723414017071665316667317487873174871666740續借款購買：所得稅的計算123456期間毛所得折舊利息納稅所得額所得稅（40%）1$2100016667$2500$1833$733221000166671707262610503210001666787334601384合計3167續借款購買：現金流量現值的計算123456期間毛所得所得稅（40%）償還本息稅後現金流現值（15%）1$21000$733$18360$19071658221000105018360159012023210001384183601256826合計3686續若租賃，三年的融資費用為（18360×3）-50000=5080，採用直線法分攤，年分攤額為1693。則租賃：所得稅的計算123456期間毛所得折舊融資費用納稅所得額所得稅（40%）1$21000166671693264010562210001666716932640105632100016667169326401056合計3168續租賃：現金流量現值的計算123456期間毛所得所得稅支付租金稅後現金流現值（15%）1$21000$1056$18360$158413772210001056183601584119832100010561836015841041合計3618續如果需要納稅，其餘條件不變，以上的計算結果，表明借款購買比租賃有利。為什麼出現這種結果？分析一下折舊方法和租金支付方法在存在所得稅的條件下，對決策的影響。（三）估計設備的壽命思考題：設備的壽命能確定嗎？下麵的圖示：假設租賃具有彈性只考慮支出支出的現值租賃購買經濟壽命50000N考慮現金流量經濟壽命現金流量的現值-500000購買租賃CbN（四）結合不確定性考慮投資例4：經過分析，表明一設備具有不確定的壽命，而管理人員預見到它的不同壽命的概率如下表所示：壽命012345概率0.000.050.500.250.200.00續同時管理人員提供了不同壽命條件下,進行購買或租賃所支出的現金流量現值的數據如下表所示：假定壽命購買現值租賃現值1($30000)$020100003300002000046000030000購買或租賃的抉擇計算：購買的期望值1234假定壽命概率條件的現值期望的現值10.05($30000)($1500)20.500030.2530000750040.206000012000購買的期望值=$18000計算：租賃的期望值1234假定壽命概率條件的現值期望的現值10.05$0$020.5010000500030.2520000500040.20300006000租賃的期望值=$16000習題1：伊苛公司打算購買一設備，成本為$28000，在三年中，每年有收入$10200，公司的資本成本為10%。稅率為0。1、投資合算嗎？2、假定公司能以5%借入資金，並購得設備，每年等額償還本息。是否借款投資？3、若公司可簽訂租賃合同，分三年支付租金，每年$10000,作為使用設備的代價。是借款投資還是租賃？習題2：東蒂公司正在考慮租賃一套設備，分三年支付租金，每年年終支付$10000，設備預期產生稅前營業現金流量$

12000，假定借款利率5%，所得稅50%，稅後資本成本10%。要求：（1）計算相當於租賃支付的借款；（2）按租賃支付的利息和租金編制一份計算表；（3）計算每年稅後的現金流量（折舊為直線法）；（4）計算現金流量的現值。習題3：假定一臺設備的壽命是不確定的，管理人員相信它的概率有不同的壽命如下：壽命概率00.0010.2020.3030.4040.10假定壽命購買的現值租賃的現值1$(10000)$(2000)2040003110001000042300016000按照設備的壽命不同,購買和租賃的現金流量的現值如下:要求：購買還是租賃？第二節自製或購置決策

————企業需要獲得一種產品一、自製或購置決策的幾種情況1、企業可自製或購置當前尚未製造的產品；2、企業可繼續自製或開始購置當前製造的產品；3、企業製造多於或少於當前製造的產品。用什麼方式處理這三種情況？在某種程度上取決於投資需要的相對重要性。二、關係到多種重要資源1、自製產品可能涉及到多種資源的投入：廠房和設備周轉資金的投資充分利用現有廠房設備引起的機會成本2、由自製產品引起的這一系列現金支出與由購置引起的現金支出相比較，在自製與購置之間做出抉擇。例5：生產一種產品所需的新設備成本為$25000。這項設備期望使用5年，第一年初其他支出$1000。如果產品自製，以後5年現金支出預計每年$2000。產品若為購置，每年年底將需現金支出$10000。公司具有10%的資本成本。如何決策？解答：購置成本的現值=10000*3.7908=39708自製成本的現值=25000+1000+2000*3.7908=33582決策：應選擇自製方案。3、考慮不確定因素

與租賃或購置決策一樣，要把不同使用期限的概率考慮進去。例6：在例5中，假定部件只需要使用4年，並且假定設備沒有別的用途或殘值。解答：購置成本的現值=10000*3.1699=31699自製成本的現值=25000+1000+2000*3.1699=32339.8決策：應選擇購置方案。三、不需要多種資源若只是利用已經存在或出現閒置能量，投資只是與產品有關的追加成本。例7：克雷頓公司要決定自製還是購買目前正在生產的部件。購置部件的成本每單位為$10.該公司現在和將來都有剩餘能量，也有空閑的設備。最近時期的生產成本如下所示：直接材料$4.50

直接人工3.00

固定間接費用2.50

變動間接費用1.00$11.00續：假設在任何情況下都會發生固定間接費用，這樣加入製造產品的支出只有$8.5(3+4.5+1)。而購置產品的成本不能少於$10，所以，應自製。其他應考慮的因素：稅率、利息、品質。第三節最佳的工廠規模

————互斥方案的選擇一、圖解法：不同產量的最佳工廠規模每時期的產量成本04050100150ATC曲線的包絡線ATC1ATC2ATC3考慮以下問題並決策：1、如果產量不是約束條件，哪個工廠最有效率？2、如果生產40單位，哪個工廠最有效率？你所選的工廠是它的最高效率點嗎？3、如果生產150單位，哪個工廠最有效率？4、如果生產100單位，哪個工廠最有效率？二、定量解法（一）確定的業務量假如根據預測的產品需求量，公司希望盡可能每期生產70單位，管理部門必須在下列兩種方案中選擇一種：1、每期最有效率的產量為50單位的工廠。2、每期最有效率的產量為100單位的工廠。兩種方案都可以生產期望的需要量，但，最有效的生產能力是否得到發揮？更細緻的分析採用定量解法。例8：生產70單位的兩方案期望的現金流量在下表中列出。假設使用兩年，並且不計稅款。按資本成本10%計算。最有效率產量水準的工廠現金流量內含報酬率淨現值01250（$20000）$15000$1500032%$6033100（35000）250002500027%8388選擇哪一個工廠是較理想的？為什麼？續例8中的大工廠的較低的報酬率容易引起誤解，解決的方法是進行差量分析：現金流量內含報酬率淨現值012差量($150000)$10000$1000012%$2355這個結果怎麼樣？例9：一家汽車公司考慮建造一座裝配工廠。決策只有兩種可能：一是較大的工廠，投資高，可以從規模上得到人工效率的節約；二是較小的工廠，投資低，可以從公共設施上得到節約。這家公司希望以每月裝配十萬輛汽車的生產水準作為最好的選擇。兩座工廠的預期使用期為10年，終結時沒有殘值。資本成本率為10%。為簡便起見，不計所得稅。有關資料如下表：續大廠小廠差異初始成本$1000000$764500$235500直接人工:第一班第二班500000260000(每年)300000(每年)(240000)300000間接費用8000070000(每年)(10000)大廠每年節約額$50000如何決策？續差量分析：大廠每年節約額的現值=50000*6.1446=307230追加投資的現值=307230-235500=71730決策：選擇