我国证券市场风险及防范治理分析研究 金融学专业

我国证券市场风险及防范治理摘要作为一个刚刚发展的证券市场，我国证券市场正从未成熟走向成熟。它不仅具有普通证券市场的一系列的风险，还具有与成熟市场经济条件下证券市场不同的独有特别的高系统性风险。我国新兴市场经济发展条件下，我国证券市场作为资本市场不可或缺的组成部分，务必着力于社会主义市场经济服务建设、减小增长过程中不可未知的风险，对当今具有的意义十分关键。本文首先对证券市场风险进行概述，然后介绍了我国证券市场的情况，对证券市场结构进行分析，对风险现状进行了分析，最后对证券市场风险管理办法提出了改进。关键词：证券市场风险防范治理AbstractAsanewlydevelopedsecuritiesmarket,China'ssecuritiesmarketisnevermatureandmature.Itnotonlyhasaseriesofrisksintheordinarysecuritiesmarket,butalsohasuniqueandspecialhighsystemicrisksthataredifferentfromthoseinthematuremarketeconomy.UndertheconditionsofChina'semergingmarketeconomydevelopment,China'ssecuritiesmarket,asanindispensablepartofthecapitalmarket,mustfocusontheconstructionofsocialistmarketeconomyservicesandreducetheunimportantrisksintheprocessofgrowth,whichiscrucialfortoday'ssignificance.Thispaperfirstlysummarizestherisksofthesecuritiesmarket,thenintroducesthesituationofChina'ssecuritiesmarket,analyzesthestructureofthesecuritiesmarket,analyzesthecurrentstatusoftherisks,andfinallyproposesimprovementstotheriskmanagementmethodsofthesecuritiesmarket.Keywords:securitiesmarketriskpreventiongovernance

目录TOC\o"1-3"\h\u摘要 1Abstract 1引言 2一、证券市场风险概述 3（一）系统风险 3（二）非系统风险 3二、证券市场结构分析 3（一）证券市场的参与者 31.证券市场的主体 42.证券市场中介 4（二）证券市场的监管体系 41.证券市场监管及其方针 42.对证券市场监管的意义 5三、证券市场风险现状分析 5（一）上市公司风险 6（二）证券企业风险 6（三）证券市场结构性风险 7四、证券市场风险管理办法及改进 7（一）上市公司风险风险管理办法 7（二）证券公司风险管理办法 7（三）完善证券市场监管体系 81.树立正确的证券市场监管理念 82.加快市场诚信体系建设 8四、总结 9参考文献 10

引言我国社会主义市场经济体制改革的核心和目标就是要解放生产力，建立现代企业制度，提高企业经济效益，发挥市场在资源配置的基础作用。建立并且完善证券市场是我国社会主义市场改革经济体制的重要成就。证券市场是我国社会主义市场经济体制的重要有机组成部分。它在我国经济体制改革、国有企业改革和国民经济提高过程中作用显而易见。我国的证券法律体系不够完善，立法进程大大落后于证券市场的发展，特别是对于如何保护中小投资者的利益还缺乏相应的法律支持，执法水平也有差距，在监管理念上也存在不足，亟需转变监管理念以带动监管工作的改进，需要加大市场自律性监管，提高市场诚信水平，通过培育成熟的市场机制来提高监管效率。一、证券市场风险概述证券市场风险，是指因证券的价位波动而引起的证券投资的本金和收益损失的可能性。证券市场风险可以分为系统风险和非系统风险两部分。（一）系统风险系统风险又称不可分散风险，是指由于某种因素而使证券市场上所有的证券都出现价格变动的现象，给一切投资证券者都会带来损失的可能性。比如说，国家经济政策发生变化，制定相关法律法规，甚至更替政府官员和职工，对整个证券市场的价格都会有所波及。这类风险的主要特点：一是由共同的因素所引起；二是直接影响所有证券的价格；三是不可能通过证券投资组合的多样化来回避或消除。国际政治经济变化、国家宏观经济趋势、国家政策变化、利率变化等，都是主要的来源和表现。（二）非系统风险非系统风险，又称可分散风险，是指因某些个别因素而导致对某种证券投资造成损失的可能性。它不同于系统风险，系统风险是指全部股票的共同风险。指有些股票特有的风险，并且能随时变化。这种风型一是由于特殊因素造成的；二是只影响某些证券的收益；三是证券的多元化可以消除或避免，具有三种特点。其来源和表现主要有上市公司风险等。这类风险可能通过证券持有的多样化和正确的投资组合来降低、抵销和避免。二、证券市场结构分析（一）证券市场的参与者随着我国证券市场的不断发展，证券市场的组织结构日益完善，到目前为止已具有了众多的参与者。1.证券市场的主体证券市场主体包括证券发行人和证券投资者。通过发行债券、股票的政府及其机构、公司、金融机构、企业筹集资金被称为证券发行人。其中包括债券发行人和股票发行人两类人。债券发行人包括发行政府债券的中央和地方政府、由金融机构发行金融债券、通过公司、企业发行公司债券。股份发行人具体代表股份有限公司。证券市场的资金提供者被称作证券投资者。它具体包含机构投资者和个人投资者两类。机构投资者由政府部门、企事业单位、金融机构和公益金多部分构成。金融机构又可分为三大类，一是银行及保险公司；二是证券经营机构；三是基金管理人社会公益基金具体代表着用于指定的社会公益事业的基金的收益，个人投资者是独自从事证券投资的个人。2.证券市场中介证券经营机构和证券服务机构全称为证券中介机构。证券经营机构又称证券商，又可根据业务内容分为证券承销商、证券经纪商和证券自营商三类。这三类证券公司并不是完全孤立，而是业务相互影响。在当前，我国综合类证券公司具有上面所讲证券公司的业务职能共用三种，而经纪类证券公司仅具有证券经纪业务职能。（二）证券市场的监管体系1.证券市场监管及其方针证券监管机构大体可分为政府监管机构和自律性监管机构两类。政府监管机构大体又可分为独立机构管理和政府机构兼管两种类型。我国的证券监管机构属行政机构管理模式，为国务院领导下的中国证券监督管理委员会。我国的自律性监管机构包括证券业协会、证券交易所。监督证券市场具体指的是管理证券机构运用合法、经济的、关键的行政手段，监督管理募集、发行、交易证券并且证券投资中介机构的行为。为了确保有效将证券市场风险防患于未然，健康发展并扩大证券市场，全世界都倾尽全力建立统一的国家监管体系并且对监管体系进行有效的统一。市场监管的主要任务是创造一个开放、公平、公正的市场环境，保护投资者的合法权益。2.对证券市场监管的意义监管证券市场是保护投资者利益的关键。在证券市场中，投资者作为支持者，他们是在获得一定权益的前提下参与证券市场进行的。为了把保护投资者权益的合法性作为目的，必须对“公开、公平、公正”的原则表示支持，加大证券市场的监察力度。唯有以此，投资者选择投资对象时，才能更加正确。为了维护市场秩序，务必加强证券市场监管。为了确保顺利进行证券发行和交易，国家一方面应当允许金融机构和中介机构在国家政策、法令允许的范围内买卖证券以此获取合法利润。另一方面，面对现如今的经济基础和物质条件，依然有许多弊端存在于市场中，如蓄意欺诈、垄断、操纵交易、抬高股价等。因此，务必监督检查证券市场等商业活动，严格查处证券违法交易行为，将证券市场的正常秩序维护到底。发展和完善证券市场体系需要证券市场的监管能力大大加强。市场体系的完善能够完全发挥证券市场融资的功能，大大增强证券市场的稳定性，提高投资社会的信心，使资金流动更为合理，促进金融、商业等行业和社会福利事业的顺利进行。三、证券市场风险现状分析有必要按照证券市场的机制对其进行挨个的分析，目的是系统地分析我国证券市场的风险。在于证券市场的所有方面，我国证券市场都具有风险。一是上市公司某些方面存在不规范。而且存在不合理的股权机制，一股主导，无法保障中小股东利益，公司治理制度尚未完善，内部人独自控制情况的行为极其恶劣，国有资产管理人不负责任。二是作为证券市场的中介机构，证券公司其作用不能有效发挥。公司治理机制并不完善，小规模经营，业务机制单一，融资功能受到限制，不健全的内部控制制度，时常忽视相关制度。三是证券市场由于独特的结构性缺陷，促使证券市场风险很高并且股权严重分割。多数国家股份和公司法人股无法实现流通，具有较强投机性，市场缺乏风险规避机制，市场的交易角度匮乏，债券融资的功能薄弱。证券法律制度仍需修改，立法程序无法跟上证券市场发展的步伐，执法水平也有很大差距。需要提高监管水平，中国特色监管体系仍需完善，监管理念不正确，需要提高证券市场监管效率，改进方法，有待加强市场化监管，仍需完善市场诚信建设。现如今，这类原因导致了中国证券市场风险较高。（一）上市公司风险上市公司是证券市场的基石，是整个证券市场运作的核心，其风险水平决定了整个证券市场风险的大小。现如今，关乎上市公司风险的重要因素涵盖公司股权机制的合理性，公司治理制度的完善性。治理公司的基础在于股权机制，治理公司是公司的经营业绩的关键因素。所以，股权机制、公司治理和经营绩效之间联系非常紧密。唯有合理的股权机制才能使公司治理结构趋于完善，才能保障公司的运作规范化还具有不俗的经营业绩。目前，我国上市企业面临的风险更大，比如不合理的上市企业股权机制，因为我国资本市场发展的起点和动因与西方国家不同。西方国家资本市场起初是私有制。民营企业发展扩大后，需要在资本市场上进一步融资发行股票。因此，股市应运而生。此外，在形成有形证券市场之前，已经形成西方国家的资本交易。我国上市企业的股权机制存在不合理性，导致了我国中小股东的控制股权和侵权行为的发生。“股权独自支配”导致大股东对董事会、监事会的支配，形成“一人谈”，在日常经营中一人说话算数的局面，造成欺诈、不分配、恶意侵占上市企业资产等无视投资者利益的行为。“一股独大”是导致上市企业治理机制失衡、不完整、不完善的关键原因，也导致我国证券市场资源配置效率十分低下等众多缺点。（二）证券企业风险作为证券市场运作中较为重要的中介，证券公司的风险水平也会直接影响着证券市场的风险大小。目前，中国证券市场存在着不合理的股权机制、对企业不规范的治理、管理水平不成熟、时常发生违规行为、小经营规模、资本金匮乏、资本机制不健全、融资渠道受阻、单一的业务机制、抗风险能力偏低等一系列风险因素。目前我国的证券公司还基本处于完全国有阶段，国有企业普遍存在的股权结构不合理，公司法人治理结构不规范的现象在证券公司中也照样存在着。目前，大部分证券公司前十大股东持股比例在60％以上。我国国有企业占主导地位，企业治理机制依旧不完善，所有者如同摆设，董事会、监事会形式单一，内部控制制度虚置，经营者行为为短期行为，企业管理决策不能做到科学、统一、民主。证券企业具有国有背景的特殊性，使其即便资本金不足以清偿债务，也不容易破产。他们只能生存，不可能走向灭亡。（三）证券市场结构性风险我国证券市场存在着结构性的风险。一是资本市场缺乏多层次、多形式的发展；二是中小企业融资难度巨大，尤其是缺乏高新技术企业的扶持；不协调的融资机制，直接融资与间接融资二者比例不均衡，缺少机构投资者还不成熟。具有浓厚的市场投机氛围。近年来，中国严格禁止和禁止场外交易，导致中国资本市场的发展受到阻碍。其他形式的资本交易仍旧没有发展扩大，所有人都挤进了股市。这是造成中国股市市盈率过高、投机性较强的原因之一。更严重的后果是其他资本的交易无法进行，难以提高资本效率。大量的产权交易受阻，资产不可交易不能转化为资本，资本权不是无法买卖的产权，因为它无法有效的配置。不但，我国资本市场流动受到阻碍，企业融资方式匮乏，而且存在拥挤和扭曲的证券市场。因为其他资本市场无法可提供分流，投机活动过于集中于股票市场，使股票市场承担了过多的风险。四、证券市场风险管理办法及改进（一）上市公司风险风险管理办法我国的现状，可考虑从以下几个途径优化我国上市公司股权结构：国有股回购：上市公司对国有股权的回购不仅是改善股权结构的可行途径，并且也是成熟的证券市场上的一种常见的公司行为。因此，尽快制定有关规范股票回购业务的法律法规是当务之急。增肌流通股的数量，流通股比例大大提升。为了达到对上市企业股权机制改变的目的，虽然增发流通股不会直接降低国有股和公司股的总股本的比例，但可以降低国有股和公司股的比例，国有股权的转让、置换：虽然这种方式大大阻碍了国有股上市流通，但对于上市企业股权多元发展十分有利。或者可以先将国家股转变为法人股，使出资人明确，有利于建立规范的公司治理结构，同时可以盘活国有经济的存量部分。（二）证券公司风险管理办法要解决上述存在其公司的风险，务必第一步促进证券企业产权机制全面改革，推动证券企业兼并重新组合，优化组合。要从基础上化解制度性不良资金，务必促进证券企业股权多元和社会发展，一步步消除国家对证券业的特许经营和垄断，把证券业的市场准入条件逐步放宽，鼓励各种形式的产权主体有权参与证券行业，加快外商进入我国证券行业的速度，对外商与我国证券企业合资表示鼓励。国有经济证券行业进行战略调整，改变证券企业的主导地位，使其向自我约束、自我激励的市场竞争主体转变。市场机制的作用要积极发挥，将竞争机制引入证券业，对证券企业积极鼓励兼并收购，对于民间资本和外资积极参与我国证券市场的竞争，转移和集聚我国证券市场进行鼓励。市场营销资源以低成本、高效率的证券企业为依托，真正实现生死存亡、优胜劣汰，从而达到完善整合证券企业的目的。（三）完善证券市场监管体系1.树立正确的证券市场监管理念树立正确的监管理念是我国证券市场健康发展首要条件，也是监管工作的重中之重。现就监管理念的转变提出如下观点：一是保护投资者的合法权益，投资证券市场者是参与证券市场的重要角色，是建立和维护证券市场的资金源泉。只有投资者的合法权益受到保障，增强对市场投入资金人的信心，证券市场才能不断有资金流入。资金来源得到保障，证券市场可以将融资和资源配置的作用得到体现，繁荣长久发展。所以，应该保护投资者的合法利益。与此同时，在市场中处于证券市场积极参与的投资者，尤其是投资的资金较少，往往是个体投资者，资金不是十分雄厚。于是当市场失去控制时，遵纪守法的投资者，尤其是小型投资商，往往受到的伤害最大。经过监督，信息可由投资商平等获取，市场违法违规行为进行查处，市场正常秩序进行维护，这都是保护投资者的行为。为了维护真正的公平感，务必对投资商合法权益的保护进行强调，而对投资者合法权益的保护应是监督的重要的最终目标。其次是实现证券监管机构的作用，监管机构的独立性的有效保障是制定和实践规则的，其任务是确保市场的公平、公开、公正的面对所有市场参与者。所以监管机构应作为独立裁判。而不是作为一个教练，不应带有倾向性，对一些市场参与者进行袒护。所以，为了尊重和保护机制，我们必须转变管理模式使证券市场真正的独立，使监管机构公平监督证券市场。2.加快市场诚信体系建设发展市场经济重要基础关键在于信用。社会信用体系的健全和信用环境的树立是作为金融业务正常运行的基本要求。目前，上市企业信贷危机已成为瓶颈制约我国证券市场的长治久安。所以，市场诚信建设的推广，对金融体系的简化甚至证券市场的风险具有现实中的影响十分重大。四、总结为了保证发展健康，稳定的证券市场，需要加强对市场管理，安全保卫体系的建立，最主要应提高操作人员的素质，将其观念转变，在现代市场经济运转条件下，上市企业质量不断提高，加快立法工作的速度，有关市场的法律法规健全和完善，加强管理金融机构的自律性，合理合法的交易行为，市场制度的完善，以减少负面影响的证券市场，证券市场的积极作用得到发挥。

参考文献[1]沈炳熙曾媛媛,《中国债券市场：30年改革与发展》，北京，北京大学出版社，2010年，第33-45页[2]中国人民银行，《2012金融市场运行情况》,2013,pp.2-4[3]王广谦，《金融体制改革和货币问题研究》，上海，经济科学出版社，2009年,第108-112页[4]StevenA.Ross,RandolphW.Westerfield&Je