汽车轮胎行业市场前景及投资研究报告：后疫情时代中国轮胎加速

2024年4月汽车轮胎后疫情时代，中国轮胎的加速扩张核心观点提示轮胎是近2000亿美元的大市场，中国胎企的市场份额近两年快速提升：轮胎行业体量大，在新车销售降速阶段轮胎需求增速在0.5%上下波动，轮胎市场接近存量市场。疫情过后大量生产生活活动恢复，行业需求很好，2023年的轮胎销量同比增长2.3%，增速创近几年新高（排除2020、2021特殊年份）。过去中国胎企的市场份额较低，大陆轮胎企业合计不到20%，单公司最高不超过2.2%，距离国际知名品牌有较大差距。但过去两年中国轮胎一直积极布局海外市场，海外市场的市场份额不断提高，且这个过程仍在加速中。中外轮胎行业景气度拉开差距，中企积极出海，外企缩减产能：之前由于品牌知名度、产品力、贸易壁垒等不利因素影响，中国轮胎的产销量整体落后全行业；疫情后中国胎企的产能布局更加完善，近几年研发投入大开发了数款产品力接近甚至超过外国大品牌的轮胎产品，且物美价廉性价比极高，由于疫情后多数国家购买力下降，中国轮胎在海外市场的销售非常亮眼，23年外贸轮胎出口订单很好。国际一、二线轮胎公司由于成本上升以及外部激烈竞争，持续缩减一些地区的产能，部分头部企业首次出现了销量、收入下滑。中国头部轮胎企业进步明显，积极开启第二轮海外扩张周期，看好研发实力强海外产能布局多的胎企：过去几年中国头部胎企市场份额迅速提升，其中赛轮轮胎从2018年的1.19%提升到2022年的1.76%，森麒麟从2018年的0.37%提升到0.49%，玲珑轮胎在2020年达到1.81%后有所下降。份额快速提升的企业的共同点是海外产能扩张较快海外收入持续增加，以及研发投入大产品力提升快。未来2-3年是中国胎企海外产能爆发期，赛轮轮胎产能增速行业领先，海外工厂布局分散，未来2年新增年产能达3000万条，且2/3为海外产能；产品上液体黄金系列已拓展至乘用车加商用车全系列，性能优异消费者口碑好，赛轮轮胎成长性高未来可期。1轮胎下游空间广阔竞争激烈，PCR具有快消品属性有品牌溢价，TBR/OTR更多用作生产资料属于成本项，客户对价格更加敏感斜交轮胎和子午线轮胎帘线排列方式不同全钢、半钢子午线轮胎骨架材料不同子午线轮胎斜交轮胎PCRTBROTR乘用车商用车天然橡胶合成橡胶炭黑钢丝帘线橡胶助剂非公路车上游原材料成本约占轮胎价格的65%以上头部国际大牌轮胎占据约4成份额

下游全球年销售额接近2000亿美元2数据：森麒麟招股说明书，弘则研究后续替换时消费者倾向于使用原装品牌轮胎，因此前装市场历来是各轮胎厂兵家必争之地•

从消费类型来看，轮胎需求可分为替换需求和配套需求：•

其中配套需求主要由下游汽车产量决定；•

替换需求主要取决于汽车保有量和轮胎的替换频率。轮胎配套及替换系数轮胎类别轿车胎车辆类别轿车配套轮胎数替换系数（条/辆/年）571.54.215轻型载重卡车中型载重卡车重型载重卡车大型客车11载重胎工程胎16-227-11410-202-52装载机械运输工程机械633数据：，，弘则研究全钢胎市场国产品牌更有竞争力，半钢胎是贡献增量的潜力市场•

对于乘用车（半钢胎），国际品牌更具有品牌号召力：中高端车型多使用米其林等高端品牌，国产轮胎较难切入这部分市场。国产品牌中玲珑轮胎的配套业务国内领先，但配套乘用车车型也多集中在20万以下，当前正大力开拓中档车型以及电动车的配套业务。•

对于商用车（全钢胎），消费者更看重全生命周期成本而非品牌或性能：一般用每公里使用成本(costperkilometer)测算，数值低的更受青睐。国产轮胎性能参数接近甚至无异于一线品牌，但凭借低价极具性价比，对商用车客户群体具有极高吸引力。在中国商用车轮胎市场，国产轮胎的份额要远大于国外品牌。乘用车轮胎价格距离国际一、二线仍有差距中国商用车轮胎价格低于国际品牌约40%以上4数据：，，弘则研究性价比成为国内外消费者选择中国轮胎的首要理由，在今后国际轮胎竞争中将成为中国轮胎的特异性优势•

商用车轮胎消费者最关注的是使用成本即CPK（costperkimometer），国产轮胎具有很大优势。玲珑轮胎AL85812R22.51,139普利司通R266系列名称规格12R22.51,727价格（元/条）最大行驶里程（km）CPK（costperkilometer）40万30万0.002850.00576国产乘用车轮胎在价格减半的前提下性能超过二线品牌、接近一线品牌，极具性价比5数据：京东商城，bilibili-ABV车比得频道，弘则研究轮胎市场规模摸到近十年新高，尽管市场增速降低，中国胎企凭借特异性优势仍有望获得结构性增量红利•

需求不断修复，未来空间广阔：新冠疫情及其防疫措施影响居民出行和工业生产活动，导致

2020年轮胎销量大幅下降。2022年后疫情扰动因素逐步减弱，轮胎消费逐步恢复正常。全球轮胎市场规模（单位：亿美元）2,0001,8001,6001,4001,2001,00080025%20%15%10%5%23.0%17.6%13.3%5.6%1.6%0.0%0%-1.6%-1.8%600-3.7%-5%-10%-15%-6.3%400-8.4%200-11.1%02010201120122013201420152016201720182019202020212022市场规模同比增速6数据：TireBusiness对于中国胎企，出海面向世界最大消费市场，向上争取市场份额是成为全球性轮胎企业的必由之路•

北美、欧洲是轮胎前两大消费市场，合计贡献全世界约50.5%的半钢胎和

32.3%的全钢胎消费量。欧洲和北美轮胎年需求量（单位：百万条）6003234305004003002001000232929262320243726

4223293229302821

3226222521292010201120122013201420152016201720182019202020212022欧洲半钢

欧洲全钢

北美半钢

北美全钢欧美国家是中国的主要出口客户（单位：万条）

中国轮胎出口量逐渐走高，已占总产量50%(单位：万条)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000201320152017英国2019美国20212023德国2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023轮胎出口量

轮胎产量俄罗斯加拿大7数据：海关总署，弘则研究注：缺少2020.1数据以及加拿大缺少2016.11数据随着中国轮胎出口节节攀升，双反制裁大棒落下对中国轮胎出海造成负面影响•

双反制裁前，国内轮胎产销达到高峰：2015年中，美商务部终裁中国产轮胎存在倾销和补贴行为，中国厂商被收取惩罚性关税。在此之前，中国轮胎产销达近十年高点。中国轮胎产销与出口（单位：万条）140,000120,000100,00080,000TBR双反重裁最终双反落地59,15555,25560,00040,00020,000050,06046,868

48,35148,62047,68447,58744,451美对PCR采取“特保”44,00341,34939,73336,96232,58331,22730,21426,619宣布PCR双反终裁，双反落地2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022销量

出口

进口8数据：国家统计局，海关总署双反制裁难阻中国轮胎出海大势，但加速了中国轮胎出口结构调整，新兴市场国家墨西哥、俄罗斯、中东国家等成为主要客户•

双反对出口数量产生结构性影响：出口美国数量持续下降，出口欧洲主要国家稳中有升，总出口数据总体保持增加态势。主要出口国及出口数量（单位：万条）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000201320142015英国2016德国2017俄罗斯201820192020202120222023美国（左轴）加拿大墨西哥巴西沙特阿联酋9数据：国家统计局，海关总署双反针对对象从中国发展到泰国、越南等东南亚国家美国对中国及东南亚国家的双反政策时间线梳理20072015.62017.32019.12021.5美国对中国OTR产品发起双反宣布对PCR轮胎“双反”终裁美ITC就中国美ITC重裁认定我卡客车

针对越南等国的反胎存在实质性损害，于2

倾销和反补贴税最卡

客

车

轮

胎“双反”案发布无损害终裁月发布正式“双反”税令终裁定美对华PCR轮胎“双反”第一次行政复审终裁发布，公布了反倾销终裁税率结果；USW申请对韩国、越南、泰国及中国台湾启动双反调查对PCR采取“特保”措施对TBR发起“双反”调查20092016.22018.32020.5美国商务部轮胎进口各地区“双反”税率国家泰国企业反倾销终裁税率反补贴终裁税率0%2024年反倾销行政复议终裁结果森麒麟玲珑轮胎住友橡胶其他17.1%21.1%14.6%17.1%14.4%25.3%25.3%25.3%88.0%1.2%0%4.5%0%6.2%0%4.5%中国赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎三角轮胎其他37.2%30.9%30.9%30.9%30.9%/////10数据：公司公告，弘则研究虽然终裁税率有所降低，但是面对不知何时落下的“大棒”，中国胎企加速在全球布局生产基地以降低风险•

美国针对泰国半钢胎双反复审终裁税率发布，对越南轮胎公司的反补贴复审仍在调查当中。美国商务部轮胎进口各地区“双反”税率国家越南企业反倾销终裁税率反补贴终裁税率6.2%2024年反补贴行政复议终裁结果赛轮轮胎建大橡胶锦湖轮胎普利司通优科豪马其他0%0%//////6.5%0%7.9%0%6.5%0%6.5%22.3%6.5%11数据：公司公告，弘则研究海外产能扩产成为国内主流轮胎公司的选择，非传统生产基地国家既贴近终端大市场，又能分散贸易壁垒风险•

中国头部企业出海速度加快，并且呈现出往非传统出海基地如墨西哥、北非等地转移的趋势，多产地布局将双反风险降低。中国头部轮胎公司海外产能布局轮胎企业中策橡胶海外扩产项目名

全钢（万条/年）

半钢（万条/年）

非公路（万吨/年）投产时间2021202220232022202420252026202320242025202320252025泰国三期越南三期非公路越南三期公路柬埔寨一期柬埔寨二期墨西哥140050000510016503009001,200600300000赛轮000印尼6016003.7塞尔维亚全钢塞尔维亚半钢塞尔维亚特胎泰国二期0玲珑1,20000022万条20006001,2001,200000森麒麟摩洛哥一期+二期西班牙一期012数据：公司公告，弘则研究海外布子是下一阶段产能竞赛关键，中国胎企海外产能增速超过国内产能，第二轮海外扩张周期已经开启赛轮海外产能增速数倍于国内产能增速玲珑海外布局早，疫情后产能重心在国内5,0004,0003,0002,0001,000010,0008,0006,0004,0002,00002016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023海外产能

国内产能2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023海外产能

国内产能森麒麟国内产能不变，重点开拓海外产能中策产能主要集中在国内（单位：万条/年）2,0001,5001,0005006,0005,0004,0003,0002,0001,000002019202020212016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023海外产能

国内产能海外产能

国内产能13数据：公司公告，弘则研究2023出口火爆但区域景气度不一，预计订单热度至少持续到明年•

区域销量增长不均：中国轮胎销量主要在亚洲、欧洲、中东等地增长较多。其中中东转口贸易盛行，通过阿联酋等国家再出口到伊朗、非洲等地助推了中东的轮胎进口创新高。中国出口充气橡胶轮胎数量（万吨）沙特阿拉伯俄罗斯联邦巴西阿根廷阿联酋南非墨西哥

加拿大美国意大利德国英国法国2023202220212020201929.721.419.310.712.72.42.81.80.80.638.031.329.028.829.130.123.824.017.823.111.710.212.79.154.041.337.928.127.318.820.819.917.417.336.748.453.044.846.89.97.87.26.87.614.512.811.810.311.524.320.520.920.621.053.238.221.015.416.18.78.27.66.46.410.1半钢胎出口国家分布全钢胎出口国家分布7%8%7%7%5%5%4%4%4%4%4%3%55%59%3%3%3%4%3%3%2%3%巴西德国法国英国沙特俄罗斯

墨西哥荷兰

日本美国俄罗斯墨西哥伊拉克沙特澳大利亚

巴西阿联酋14西班牙

其他马来西亚

尼日利亚

其他数据：海关总署，弘则研究轮胎消费中替换需求占主导，受益于乘用车存量增加，半钢胎替换需求突破历史新高•

替换需求占主导地位：2023年全球车用轮胎中配套需求和替换需求分别为4.63亿和13.21亿条，占比分别为25.95%和74.05%。•

全球轮胎消费中半钢胎为主要消费类型：半钢胎占比长期维持88%左右，其中半钢胎替换占比维持在65%左右。2017-2019年三年新车销售持续下滑，新车半钢胎配套销售受此影响持续下滑，但半钢胎替换需求稳重有升。2010-2023年全球车用轮胎需求总量（单位：百万条）2,00049.047.947.551.942.246.81,8001,6001,4001,2001,00080040.740.4178.851.7179.8174.9164.933.5177.5168.233.7146.5987.8167.527.2177.8148.41,124.9

1,140.0

1,149.028.21,156.023.41,091.4155.71,167.0

1,151.01,059.5105.6975.1102.3952.61,023.296.6927.91,039.0600400447.9455.3449.6408.2418.5426.8421.0417.0395.0384.0373.6360.0353.0362.0200020102011201220132014201520162017201820192020202120222023半钢胎配套

半钢胎替换

全钢胎替换

全钢胎配套15数据：米其林年报，弘则研究全球新车销售复苏带动全行业配套业务回暖，未来5年替换业务因此受益有望重回历史平均增速区间2011-2023年欧、美、中汽车销量（单位：万辆）4,000中国乘用车

中国商用车

美国合计

欧洲乘用车

欧洲商用车3,0002,0001,000020112012201320142015201620172018201920202021202220232012-2023年全球车用轮胎需求增速与欧、美、中汽车销量增速201220132014201520162017201820192020202120222023半钢配套5.7%3.3%2.5%2.0%4.9%1.7%-1.3%-6.4%

-16.2%2.5%12.3%0.4%7.6%3.8%3.5%0.3%6.1%8.6%0.4%半钢替换-2.3%3.7%3.6%3.5%3.0%0.7%3.1%17.7%1.3%3.0%-1.8%3.3%1.3%2.3%-0.6%-2.8%0.9%0.4%0.8%-9.6%8.8%-1.4%全钢配套-3.5%

23.9%

-0.6%20.6%-3.1%-18.7%

10.9%全钢替换-3.1%

43.2%1.3%6.9%6.0%5.9%19.8%

-0.2%-2.2%

-11.0%-8.2%

-1.8%-1.2%

-14.9%1.4%

-23.6%-4.0%

-15.4%0.4%2.2%-7.6%-6.0%-2.0%12.0%12.0%14.1%中国汽车销量美国汽车销量欧洲汽车销量全球汽车产量4.3%13.4%-8.3%13.9%7.4%4.7%5.9%9.6%13.9%0.1%7.2%-1.4%5.1%3.7%2.9%1.0%4.7%2.4%-1.7%3.3%6.1%10.0%16数据：国际汽车制造协会（OICA），弘则研究新车销售拉动轮胎需求复苏，国产品牌销量平均增速显著高于国际品牌轮胎销量增速变化20232.3%8.6%0.4%2022-0.2%6.1%-1.4%20219.3%2.5%12.3%0.4%7.6%2020201920180.5%-1.3%1.3%2.3%-0.6%0.9%0.0%20172.9%1.7%3.1%17.7%1.3%2.6%-4.2%20163.1%4.9%3.0%0.7%-0.2%2.1%-0.1%20155.0%2.0%3.5%20.6%19.8%3.2%2.6%20143.0%2.5%3.6%-0.6%1.3%0.7%-0.2%20136.7%3.3%3.7%23.9%43.2%0.0%-1.0%2012-0.4%5.7%20115.3%3.8%5.1%20.5%9.3%6.7%-0.1%全行业-半钢配套-半钢替换-全钢配套-全钢替换米其林固特异横滨-10.8%

-1.4%-16.2%

-6.4%-9.6%8.8%0.8%-2.3%-3.5%-3.1%-6.4%-9.2%10.9%

-18.7%-3.1%-2.0%-4.7%-6.1%2.0%0.4%-2.0%9.0%3.0%-3.9%1.0%-11.0%

-2.2%11.8%

-14.0%

-1.2%34.4%

-18.9%

-2.5%10.0%6.6%3.0%-8.0%-12.5%-9.0%-8.4%住友-2.8%1.0%0.6%0.1%2.0%9.6%1.0%2.8%8.0%0.4%8.7%3.0%4.1%4.0%-9.1%1.6%-5.7%8.2%东洋-1.0%-1.0%5.0%4.0%6.0%锦湖36.8%

19.8%-7.4%

-11.1%

-2.4%-3.1%

-11.6%

-7.1%10.9%耐克森芬兰诺记中国产量赛轮4.0%24.9%

22.5%

-16.0%1.9%1.0%1.5%3.7%3.1%2.3%2.4%4.5%1.8%18.9%

24.5%10.7%

37.7%-13.1%

-21.2%

30.5%

-17.1%

-0.6%13.0%-2.1%-8.7%15.4%

-4.8%18.3%

0.7%9.9%5.0%2.2%1.7%5.1%5.7%-2.8%4.6%7.3%3.2%9.3%-11.9%

-2.2%-16.9%

15.4%7.2%7.2%3.5%8.9%-9.9%11.3%9.8%14.2%

21.2%16.4%

17.5%-4.6%96.3%玲珑20.8%

-4.4%17.6%

-7.6%2.1%10.4%三角16.8%

20.7%贵州9.5%4.7%7.9%3.0%9.2%-3.0%6.4%-8.4%-9.7%9.9%0.8%森麒麟双钱29.3%7.2%6.6%-4.2%18.1%

11.4%17注：2023年的赛轮、玲珑、双钱、三角数据采用的是两年Q1-Q3的数据数据：弘则研究以固特异为代表，部分国际品牌盈利能力下降后开始收缩高成本地区产能2023年固特异轮胎销量（单位：百万条）首次下滑2023130.243.12022143.940.62021134.135.220209520191152018115.144.12017113.545.72016117.348.82015115.550.7替换轮胎配套轮胎总量3140.3173.3184.5169.3126155.3

159.2

159.2

166.1

166.22023年下半年以来固特异关闭多地工厂压缩产能以节省成本公布时间轮胎工厂成立时间国家/地区减产/关停情况涉及年产能2024.3莎阿南工厂1972马来西亚2024年6月30日关闭约500万条轮胎2023年6月起减产50%，至2025年三季度关闭2023.11富尔达工厂1906德国约800万条轮胎至2027年底逐步淘汰，保2023.112023.10菲尔斯滕瓦尔德工厂梅尔克舍姆工厂19371911德国英国留混炼部门2023年末彻底关停约300万条轮胎18数据：公开新闻整理，固特异年报受需求不振以及成本高企影响，国际品牌陆续进入产能收缩阶段国际轮胎品牌产能变化202157202257202355固特异工厂个数产能利用率工厂个数产量87%7589%7581%73普利司通米其林178177/工厂个数123121121部分国际轮胎品牌关厂情况公布时间轮胎工厂成立时间

所属胎企

国家/地区减产/关停情况涉及年产能2023年多次减产5%，

约320万条轮2023.12维多利亚工厂1966西班牙2024年1月红海时间停2天胎至2025年底逐步关停，将2023.112023.112023.10卡尔斯鲁厄工厂特里尔工厂193119311970德国德国美国约110条PCR约110条PCR客户联络中心迁至波兰米其林至2025年底逐步关停在2025年底前搬迁至其他

约1250万条轮阿德莫尔工厂北美工厂胎2022年3月宣布停产，2023年5月出售工厂约200万条2023.52023.5德维多沃工厂圣安德雷工厂1997俄罗斯巴西PCR约670万条未披露2023年5月停产整合业务PCR普利司通2022年3月宣布停产，2023年12月20日出售工厂约500万条2022.3

乌里扬诺夫斯克工厂

2008俄罗斯PCR19数据：公开新闻整理,弘则研究2020年后各胎企都迎来一定反弹，但疫情年间中国胎企平均经营更稳健，2023年中国厂商收入增速一枝独秀且后续订单确定性高轮胎收入增速变化20232022202120202019-1.3%9.6%2018-0.7%0.3%0.6%0.2%1.9%0.6%201712.6%5.0%1.4%9.2%16.0%8.4%2016201520142013-0.2%-5.7%-6.9%17.4%9.9%2012-0.1%3.6%-7.8%0.5%4.9%7.7%4.0%201123.4%15.8%20.9%5.7%全行业米其林固特异普利司通住友0.4%22.0%-8.3%-5.7%

-11.0%

-3.8%-0.9%-3.6%20.2%

16.3%

-15.2%-5.0%-7.8%-12.0%-5.2%-5.4%12.5%-9.4%3.2%-3.4%-7.2%3.0%7.3%3.9%19.0%

41.9%

-16.4%

-4.7%26.6%

8.4%

-14.6%

-3.9%17.4%

18.4%

-11.5%

-0.1%0.1%7.2%-4.7%0.8%横滨14.5%

28.3%

17.6%

-12.3%36.8%

19.8%

-8.4%24.9%

22.5%

-16.0%7.5%11.4%10.9%锦湖-7.4%

-11.1%

-2.4%-3.1%

-11.6%

-7.1%-9.1%1.6%耐克森4.0%1.9%1.0%1.5%-0.9%9.9%-5.2%-1.9%3.7%3.1%2.3%4.5%1.8%18.9%

24.5%10.7%

37.7%芬兰诺记

-13.1%

-21.2%

30.5%

-17.1%

-0.6%13.0%-2.1%-8.7%-5.7%赛轮玲珑三角贵州森麒麟双钱13.7%

21.7%

16.8%1.8%7.1%7.5%5.4%2.8%-1.6%10.6%12.2%5.7%24.0%

14.0%

-12.2%

38.7%

13.4%

10.7%

57.8%13.7%15.7%-8.5%3.0%1.1%4.9%7.8%32.3%

20.4%

-15.0%

-11.0%

12.4%18.1%

-6.6%

-21.6%

-8.9%

0.4%-1.0%-2.4%9.1%12.6%

15.0%-5.4%9.7%24.6%

18.0%

-14.9%

-14.1%

-1.8%

-12.5%

21.0%24.6%

21.5%

10.0%-1.0%

6.6%

17.2%15.5%

49.5%

19.5%5.0%20注：2023年的赛轮、玲珑、双钱、三角数据采用的是两年Q1-Q3的数据数据：弘则研究疫情后固特异成本控制不理想，盈利水平下滑并出现关厂迹象，可能掉出第一梯队固特异营收与利润（百万美元）分地区销量（百万条）25,00020,00015,00010,0005,00002001501005034.455.136.149.930.730.557.829.852.755.124.844.59585.987.370.970.456.702018201920202021202220232012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023-5,000美洲

欧洲、中东和非洲

亚太收入毛利润净利润分业务销量（百万条）盈利水平下降，十年内自2019年后净利率三度为负2001501005030%40.643.135.220%10%0%44.140.3115143.9134.1130.23195115.10-10%-20%201820192020202120222023毛利率净利率替换轮胎

配套轮胎21数据：各公司年报，弘则研究相较于固特异米其林整体经营表现相对稳定，但在激烈竞争下全钢胎毛利率下滑，半钢胎也不得不转向利润率更高的产品米其林营收与利润（百万欧元）分地区营收（百万欧元）30,00025,00020,00015,00010,0005,000030,00025,00020,00015,00010,0005,00007,5307,3546,3868,9026,3928,3895,6347,82410,92011,0985,7277,10210,1409,8919,0148,5708,8477,6402018201920202021202220232012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023欧洲

北美

其他地区收入毛利润净利润分胎种营收（百万欧元）全钢胎受市场竞争激烈影响毛利持续走低30,00025%20%15%10%5%6,9907,4627,0296,97525,00020,00015,00010,0005,00005,8366,4485,5646,2334,3186,3784,9935,37314,13814,33911,85111,99811,33210,1030%201820192020202120222023201820192020全钢胎20212022特种胎202322半钢胎

全钢胎

特种胎半钢胎数据：各公司年报，弘则研究轮胎价格超过65%是原材料成本，成本价格未来将维持稳定，影响价格的主要因素是品牌、产品力等因素原材料结构赛轮（按用量）米其林（按金额）7%15%填充物天然橡胶10%24%合成橡胶合成橡胶炭黑天然橡胶化学品钢丝帘线纤维37%15%钢丝帘线27%23%21%21%原材料成本变化（元/吨）48,00043,00038,00033,00028,00023,00018,00013,0008,0002017.2原材料价格反弹至阶段高点后逐渐走低2020.7原材料结束降价周期开始反弹2016.9原材料触及5年低点2021.3后价格开始震荡横盘2011-01-152013-01-152015-01-15天然橡胶2017-01-152019-01-152021-01-152023-01-15丁苯橡胶顺丁橡胶23数据：Wind,赛轮年报，米其林年报国产轮胎均价显著低于行业平均，主要是无法获得品牌带来的高溢价，未来产品力和品牌形象进一步提高后溢价空间有望提高单胎价格（元/条）与橡胶价格（右轴、元/吨）1,000900800700600500400300200100040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002011201220132014201520162017201820192020202120222023固特异轮胎单价森麒麟轮胎单价全行业轮胎均价赛轮轮胎单价合成橡胶（右轴）玲珑轮胎单价天然橡胶（右轴）24数据：Wind,固特异年报相比外国轮胎品牌的萎靡，中国品牌疫情后海外营收增长强劲，且海外业务利润更高疫情后赛轮海外营收（亿元）明显加速玲珑轮胎内外销收入（亿元）较均衡但陷入停滞2001501005050%40%30%20%10%0%10030%20%10%806040200170.584.581.8

0%74.5130.088.299.7106.3109.682.7-10%-20%02018内销收入201920202021内销增速2022外销增速2018内销收入201920202021内销增速2022外销收入外销收入外销增速森麒麟近两年轮胎出口有所起色虽毛利率逐年走低，出口海外轮胎依旧比内销赚钱35%33.9%80706050403020100150%130%110%90%30.5%30%25%20%15%10%5%22.5%13.7%20.5%24.4%70%20.5%68.150%55.344.543.945.230%12.6%10%-10%0%2019内销收入2020外销收入20212022内销增速2023外销增速2019202020212022平均内销毛利率平均外销毛利率25数据：各公司年报，弘则研究开工率提升增加企业规模效益，助推23年中国胎企毛利率抬升半钢胎开工率达到近5年新高，全钢胎仍在恢复中90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-05半钢胎开工率2022-01-05全钢胎开工率2023-01-052024-01-0526数据：中国橡胶信息贸易网国产品牌毛利率波动更大，2023毛利率提高盈利能力有改善但整体弱于国际品牌，未来需仰仗海外市场继续提高盈利水平轮胎厂商毛利率变化2023202220212020201920182017201620152014201320122011米其林固特异28.0%

26.4%

29.4%

27.9%

29.3%

32.3%

32.5%

33.9%

32.8%

32.0%

31.6%

31.2%

28.0%17.5%

18.5%

21.7%

16.1%

21.3%

22.7%

23.8%

27.6%

26.0%

23.3%

21.1%

18.2%

17.3%普利司通38.8%

40.6%

36.3%

37.6%

37.8%

37.9%

40.9%

39.5%

37.7%

36.4%

33.6%

30.8%住友韩泰横滨赛轮玲珑三角贵州森麒麟23.0%

27.7%

29.4%

28.6%

29.2%

30.4%

34.0%

38.3%

38.9%

37.7%

36.6%

34.2%32.4%

25.1%

27.3%

29.5%

27.9%

31.0%

34.1%

38.9%

36.5%

35.9%

33.4%

32.6%33.4%

33.3%

31.6%

32.2%

33.2%

33.0%

35.6%

35.7%

34.8%

34.3%

32.5%

30.9%25.5%

18.9%

19.9%

29.4%

28.9%

22.7%

18.7%

23.1%

20.9%

21.3%

16.1%

11.5%8.0%19.7%

13.6%

17.3%

27.9%

26.5%

23.7%

23.9%

27.8%

28.7%

26.8%

25.7%

21.2%

16.5%21.4%

14.8%

17.5%

25.4%

22.9%

21.3%

19.1%

25.6%

23.0%

23.2%

20.0%

15.1%

11.2%21.9%

16.7%

15.7%

23.6%

20.1%

15.2%7.6%10.7%

11.8%

20.1%

19.7%

16.5%

12.9%25.2%

20.5%

23.3%

33.8%

32.2%

28.5%

28.3%

32.3%

28.1%27注：2023年的赛轮、玲珑、双钱、三角、贵州数据采用的是两年Q1-Q3的数据数据：弘则研究赛轮营收水平和盈利能力迅速提高，将持续保持国产轮胎中的领先地位近两年营收增长较快（单位：亿元）盈利能力正恢复至疫情前高峰水平3002502001501005050%

35%40%

30%30%

25%20%

20%10%

15%0%-10%

5%0%-20%10%0营业收入净利润收入增速毛利率净利率赛轮轮胎价格在国产轮胎中领先但距离国际平均水平仍有差距（单位：元/条）9008007006005004003002001000857.5775.6757.8717.9666.0659.6659.6669.4653.9601.1591.6498.9465.3418.0412.6384.8393.1376.6380.9361.9370.820132014201520162017201820192020202120222023平均轮胎销售单价全行业轮胎均价28数据：公司年报，怡维怡橡胶研究院赛轮重视新产品研发，液体黄金轮胎技术下放至乘用车轮胎•

液体黄金轮胎拥有更出色的技术参数：液体黄金轮胎是赛轮集团研制的新一代轮胎产品，液体黄金轮胎不仅降低了轮胎的滚动阻力，还提升了抗湿滑和耐磨性能，使行车更加安全、节能、舒适，增加了轮胎的使用寿命。•

公司战略之一——从商用车液体黄金轮胎拓展到乘用车液体黄金轮胎：针对不同细分领域和使用场景持续推出更多品类的液体黄金轮胎。2021Q42022.11液体黄金乘用电动汽车轮胎系列产品—“ERANGE|EV”在美国拉斯维加斯全球首发首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品首发液体黄金轮胎乘用车系列产品在国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品2022.62023.2近些年大力研发的液体黄金轮胎克服“不可能三角”技术指标对比传统轮胎绿胎液体黄金轮胎液体黄金胎面填充材料炭黑73白炭黑滚动阻力指数(%)抗湿滑指数(%)100（C级）

111（A/B级）100（B级）

110（A

级）68抗干滑及操纵性指数(%)-100100103130耐磨性能指数(%)11529数据：公司年报，怡维怡橡胶研究院赛轮新在墨西哥布局生产基地，剑指北美市场赛轮轮胎产能布局（万条/年）地点青岛轮胎类型半钢全钢非公路（万吨）半钢全钢半钢非公路（万吨）半钢20221,0003205.620231,00035062024E1,200500152025E1,80080015东营沈阳2,4004501600.861,20016062,7005001601.691,300260102,70050016072,700500160潍坊71,600260101,600260越南全钢非公路（万吨）全钢10ACTR柬埔寨墨西哥265400265500165265900165265半钢全钢半钢1,500165600半钢全钢子午线轮胎合计非公路（万吨）5,1601,1956,35512.465,6601,5407,20017.696,5601,6908,250328,3601,99010,35032合计赛轮总产能在2025年迎来爆发（单位：万条）15,00025.5%30%10,0005,000014.6%20%10%0%13.3%202220232024E2025E30子午线轮胎产能产能增速数据：公司公告，弘则研究玲珑轮胎在配套市场具有竞争优势，未来将不断提高品牌知名度•

2022年度全球配套量超过2200万条，配套总量累计超过2亿条，连续多年位居中国轮胎配套NO.1。相较于传统轮胎市场，国内轮胎品牌在新能源原配市场中的市占率更高国内市场轮胎原配品牌排行国内新能源车型轮胎原配品牌排行排名2023H1米其林玲珑2022米其林德国马牌倍耐力佳通2023H1米其林玲珑2022米其林玲珑12345韩泰森麒麟佳通佳通固特异德国马牌朝阳固特异朝阳德国马牌•

在新能源配套上，在中国上市的新能源汽车中的配套车型数量位居中国轮胎

NO.1；2021年市占率接近

20%，2022年市占率超过22%。•

高端化策略：公司加快实现配套领域品牌向上，为大众全球

20多个生产基地提供配套服务，并通过了国内外重点客户如宝马、Stellantis等主机厂的评审，在全球前十大车企配套从备胎向主胎全面快速推进。2022年在乘用车领域实现配套

17寸及以上产品占比同比提升近

10%。部分配套外资及合资品牌31数据：公司年报，怡维怡橡胶研究院配套业务中全钢配套占比更高，乘用车配套多为中低端车型•

不断扩充的配套车型：2023年新合作3家商用车主机厂和4家外/合资乘用车主机厂。20222023•

乘用车配套车型多集中在20万以下，商用车配套车型多为重卡2020年配套比亚迪秦EV2021年配套本田凌派配套一汽解放悍V重卡配套陕汽重卡德龙新M300032数据：公司年报，汽车之家，卡车之家配套业务受商用车销量下滑影响大，玲珑轮胎在替换市场上仍有较大潜力待挖掘受2022年配套需求疲软影响，玲珑轮胎收入下滑配套业务拉动替换业务效果开始显现（单位：亿元）20040%

140500400300200100012010080604020030%20%10%0%15010050-10%-20%02016

2017

2018

2019

2020

2021

2022配套替换营业总收入净利润毛利率收入增速配套均价（元/条）替换均价（元/条）•

全球配套与替换轮胎数比例大概为

1：3-1：4，玲珑目前配套占比过高，通过配套拉动效应以及高性能、高质量、优服务的高性价比优势在替换市场仍有较大的增长空间。全行业133,450万条41,390万条1:3.22固特异13,410万条3,520万条1:3.81玲珑替换轮胎配套轮胎比例3,235万条3,235万条1:120212022替换轮胎配套轮胎比例131,920万条42,620万条1:3.114,390万条4,060万条1:3.543,984万条2,200万条1:1.8133数据：公司年报，怡维怡橡胶研究院玲珑轮胎积极开拓半钢胎市场，海外布局节奏迟缓玲珑轮胎产能布局（万条/年）地点中国轮胎类型半钢20215,3001,165620225,4001,285620236,3001,32562024E7,0001,74562025E7,6001,7456全钢特胎斜交（万吨）半钢25252525251,5002201,5002201,5002201,5002201,500