汽车报废回收行业市场前景及投资研究报告：汽车报废政策支持回收拆解产业链

汽车报废迎政策支持，回收拆解产业链受益——汽车报废回收专题报告2024.3.26主要内容1.

汽车报废回收现状2.

政策变化及其影响3.

回收拆解利润测算4.

相关受益标的梳理2投资提示

汽车报废回收现状：正规拆解企业“吃不饱”，运营很难赚到钱•1）汽车保有量巨大，但新能源占比不高；2）存量汽车进入到大规模报废阶段；3）汽车回收拆解量不足注销量的50%；4）目前仍以粗拆为主，精拆比例较低；5）“三高”（固定摊销、环保支出、税费）导致利润率低。

政策变化及影响：助推产业链正循环•过去的矛盾：1）取消私家车强制报废期导致汽车使用周期拉长；2）放开牌照导致竞争加剧；3）鼓励“五大总成”再制造但缺少需求；•现在的变化：1）保证拆解量，27年目标拆解量翻一倍；2）深化再制造，打通销售渠道；3）推广“反向开票”，降低拆解企业税负；

拆解企业利润弹性有望打开•拆解量增加可以有效摊薄企业固定成本；打通零部件再制造环节，回收拆解企业销售收入将显著增加；允许“反向开票”可进一步降低回收拆解企业税负。

相关受益标的：••设备端：新增拆解量有望带来4年累计88亿元设备需求，受益标的天奇股份等；运营端：2027年汽车回收拆解市场有望达1241亿元，受益标的天奇股份、格林美等。3投资案件

结论和投资分析意见•国内汽车保有量巨大，存量汽车已经进入大规模报废阶段，但过去行业存在供需矛盾，并且精拆比例不高，导致企业盈利很差。今年设备更新政策有望为行业带来转机：一是报废回收车辆到27年翻一倍增加拆解供应量；二是深化零部件再制造打通销售渠道；三是推广“反向开票”降低企业税负。未来拆解企业盈利有望显著改善。相关设备及运营公司受益，建议关注：天奇股份、格林美等。

有别于大众的认识•市场认为设备更新政策对汽车回收拆解行业影响不大。我们认为回收拆解行业要用更长的周期视角来看，政策一直在助推行业市场化、规范化，行业也正在一步一步走向正循环。本次大规模设备更新政策的主要推动在于：1）保证拆解量，为企业增加车辆供给；2）深化再制造，增加拆解企业收入；3）推广“反向开票”，降低拆解企业税负。政策扶持更加综合，对产业链拉动也会更显著。•市场担心拆解产能供大于求，行业分散格局将延续。我们认为供给增多是成长性行业初期的典型特征，未来集中度提升是必然所趋，而汽车电动化望成为这一影响变量，因为电池材料回收更加容易标准化，可能汽车拆解行业走向集中。

风险提示：政策落地不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。41.1

现状一：汽车保有量巨大，但新能源占比不高

国内汽车保有量巨大•据公安部统计，2023年全国机动车保有量达4.35亿辆，其中汽车3.36亿辆，占比77.24%；

新能源车保有量占比不高•截至2023年底，全国新能源汽车保有量达2041万辆，占汽车总量的6.07%；其中纯电动汽车保有量1552万辆，占新能源汽车保有量的76.04%。图：23年国内汽车保有量达3.36亿辆图：新能源车保有量占比仅6.07%（单位：万辆）5.090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%40,0007%6%5%4%3%2%1%0%4.354.54.1735,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00003.954.03.723.483.273.363.53.193.103.022.903.0

2.792.52.812.602.402.171.942.01.51.00.50.01.722015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023中国:保有量:机动车:汽车中国:保有量:新能源汽车机动车保有量（亿辆）汽车保有量（亿辆）新能源汽车占比（%，右轴）汽车占比（%，右轴）资料：Wind、公安部、申万宏源研究51.2

现状二：存量汽车进入到大规模报废阶段

大量汽车进入报废周期•2003-2017年是汽车销售快速增长的阶段，假设按照15年左右报废，报废高峰在2018-2032年；

国Ⅳ、Ⅴ保有量超过65%•按照汽车保有量3.36亿辆估算，目前保有量内主要汽车为2010年以后销售，简单估算排放标准在国六以下的汽车约2.19亿辆（2011-2019累计销量），约占汽车保有量的65%；国Ⅳ汽车约1.36亿（

2011-2016累计销量），约占汽车保有量的40%。图：未来几年，汽车报废高峰来临（单位：万辆）图：汽车行业经历六次环保标准升级3,5003,0002,5002,0001,5001,0005002003-2017年新增周期50%40%30%20%10%0%国Ⅰ2,8882,803

2,8083,0092,6862,6282001年7月1日2,5773年3年4年2,4602,3492,1982,531国Ⅱ国Ⅲ2004年7月1日2007年7月1日1,9311,8511,8061,364938879722576国Ⅳ2011年7月1日2017年1月1日507439-10%-20%6年3年国Ⅴ国Ⅵ02020年7月1日国六a2023年7月1日国六b中国:销量:汽车同比增速（%，右轴）：Wind、申万宏源研究理论报废量（按照15年计算）资料：中国汽车工业协会、中国政府网等、申万宏源研究资料61.3

现状三：汽车回收拆解量不足注销量的50%

汽车报废量快速增长•2017-2022年，机动车报废量从174万台增长至399万台，复合增速18%；

大量报废汽车流入非法渠道•根据央视报道，我国报废车大体四个流向：一是正规拆解厂报废，大约35~38%，二是一线城市车况好的经过多种方式流到边远地区，占15%左右；三是社会沉寂，僵尸车、留下自用等占10%左右；第四，大约33%以上报废车进入了非法拆解点。图：机动车报废量稳步增长图：汽车回收拆解量占注销量的比例不足50%70%60%50%40%30%20%10%0%4504003503002502001501005035%30%25%20%15%10%5%63.8%399.1300.2244.547.8%43.0%

42.8%239.8206.6229.5195.1187.4170199.1167179.8159.2174.1147.228.6%29.5%28.9%28.1%26.6%0%17.1%-5%-10%020152016201720182019202020212022报废机动车回收量(万辆)报废汽车回收量(万辆)报废汽车回收量增长率(右轴)2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021报废机动车回收量增长率(右轴)资料：商务部、申万宏源研究资料：韦伯咨询、懂车帝、申万宏源研究71.4

现状四：粗拆为主，精拆比例较低

报废汽车材料构成•目前报废燃油车普遍车龄长导致“五大总成”很难再制造，废钢仍然是报废汽车最大收入。

电动化加速拆解精细化•随着汽车向电动化、智能化发展，电池、电机、电控、线束、显示屏等零部件的回收价值更高，使得汽车精细化拆解更有必要。表：报废汽车拆解材料构成不同报废汽车类型拆解重量新能源汽车普通燃油汽车拆解产品名称新能源汽车(2t/辆)小型车辆(1.1t/辆)重量(kg)

占比(%)770大型车辆(10t/辆)重量(kg)

占比(%)重量(kg)占比(%)钢(车身、驾驶室、底盘、大梁、货箱、轮毂等)14007170.00%3.55%1.05%0.40%4.00%2.00%3.00%3.00%0.00%0.03%0.09%0.06%0.00%0.08%0.00%0.02%0.50%0.20%2.97%1.00%3.05%5.00%100%70.00%3.55%1.05%0.40%7.00%2.00%3.00%3.00%1.00%0.04%0.20%0.13%0.07%0.10%0.01%0.02%0.67%0.27%2.97%1.00%3.53%0.00%100%80003551054080.00%3.55%1.05%0.40%3.00%2.00%3.00%1.00%0.30%0.01%0.06%0.04%0.00%0.02%0.00%0.01%0.20%0.00%1.43%1.00%2.94%0.00%100%铝3911.54.477有色金属铜21其它8塑料(外饰件后壳、灯罩、仪表盘等)玻璃(车窗玻璃)80300200300100304022橡胶(轮胎、管道)五大总成及可用零部件废蓄电池60336033011废制冷剂0.61.81.200.42.21.50.71.10.10.27.32.932.7111.2640废汽油等废机油等废液化气罐废油液危险废物废尾气净化催化剂废电容器1.50.10.310459.42061.110020001.50.10.520废机油滤清器废电子部件废安全气囊0废座椅143100293.70一般固废废电线电缆其它不可利用废物新能源电池组38.801100合计10000资料：全国建设项目环境信息公示平台、申万宏源研究81.5

现状五：“三高”导致利润率低

“三高”导致利润率极低•1）固定成本高：厂房建设及拆解设备投资大，但拆解企业普遍“吃不饱”，无法摊薄固定成本；2）环保支出高：报废机动车拆解过程中产生的废油液、废电瓶等危险废物，以及因汽车制造使用轻便材料导致产生越来越多无法循环利用的工业固废，需要较高的处置成本；3）税费高：由于无法取得发票，增值税不能进项抵扣，所得税不能税前扣除，导致税费成本增加。

税收问题难以解决•••增值税

考虑到回收企业开展废旧物资回收及销售，属于增值税应税项目，应当取得发票。但实践中，回收企业通常难以取得发票，致使回收企业不得不自制内部凭证作为税前扣除凭证，但并不能得到全部税务机关的认可。（财政部、税务总局公告2021年第40号《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》明确回收企业可以选择适用简易计税方法依照3%征收率计算缴纳增值税。）企业所得税

一旦回收企业自制的内部凭证被税务机关认为不符合规定，不允许税前扣除，税务机关将可能要求回收企业调增企业所得税。回收企业因无法取得发票作为税前扣除凭证，而是以内部凭证作为税前扣除凭证进行申报纳税，一旦未被税务机关认可，税务机关将可能会认为回收企业属于在帐簿上多列支出，进而认定回收企业涉嫌偷税，并对其进行税务处理和处罚。个人所得税

个人销售废旧物资属于其个人财产转让所得或经营所得，应当缴纳个人所得税。回收企业从上游车主收购货物，回收企业向车主支付收购款，应当履行代扣代缴义务。但实际上，回收企业通常很少履行代扣代缴义务。对于车主属于偷税，对于回收企业，如果其未履行代扣代缴义务，根据《税收征收管理法》第六十九条的规定，税务机关有权对扣缴义务人处应扣未扣、应收未收税款百分之五十以上三倍以下的罚款。9主要内容1.

汽车报废回收现状2.

政策变化及其影响3.

回收拆解利润测算4.

相关受益标的梳理102.1

2001：五大总成只能作为废金属冶炼

《报废汽车回收管理办法》——2001年6月施行

第七条•报废汽车回收企业除应当符合有关法律、行政法规规定的设立企业的条件外，还应当具备下列条件：•(一)注册资本不低于50万元人民币，依照税法规定为一般纳税人；(二)拆解场地面积不低于5000平方米；(三)具备必要的拆解设备和消防设施；(四)年回收拆解能力不低于500辆；(五)正式从业人员不少于20人，其中专业技术人员不少于5人；(六)没有出售报废汽车、报废“五大总成”、拼装车等违法经营行为记录；(七)符合国家规定的环境保护标准。

第十四条•报废汽车回收企业必须拆解回收的报废汽车；其中，回收的报废营运客车，应当在公安机关的监督下解体。拆解的“五大总成”应当作为废金属，交售给钢铁企业作为冶炼原料；拆解的其他零配件能够继续使用的，可以出售，但必须标明“报废汽车回用件”。

第十五条•••禁止任何单位或者个人利用报废汽车“五大总成”以及其他零配件拼装汽车。禁止报废汽车整车、“五大总成”和拼装车进入市场交易或者以其他任何方式交易。禁止拼装车和报废汽车上路行驶。112.2

2013：取消私家车15年强制报废要求

《机动车强制报废标准规定》——2013年5月施行•根据规定，取消了非营小、微型客车、大型轿车15年使用年限的要求，达到60万公里后引导报废。表：机动车使用年限及行驶里程规定机动车使用年限及行驶里程参考值汇总表使用年限（年）8行驶里程参考值车辆类型与用途（万千米）60506060505060406050804060506050607040无小、微型中型出租客运教练1012151012151310151515无2020121515109121530201015101213无大型租赁小型中型大型营运载客公交客运小、微型中型大型其他汽车专用校车小、微型客车、大型轿车*中型客车非营运大型客车微型中、轻型重型载货危险品运输三轮汽车、装用单缸发动机的低速货车装用多缸发动机的低速货车305050无有载货功能无载货功能集装箱专项作业半挂车危险品运输其他无挂车无全挂车无正三轮101250摩托车其他轮式专用机械车注:1.表中机动车主要依据《机动车类型

术语和定义》（GA802—2008）进行分类；标注*车辆为乘用车。2.对小、微型出租客运汽车（纯电动汽车除外）和摩托车，省、10年，其他摩托车不得低于11年。、直辖市人民政府有关部门可结合本地实际情况，制定严于表中使用年限的规定，但小、微型出租客运汽车不得低于6年，正三轮摩托车不得低于资料：商务部、申万宏源研究122.3

2019：允许“五大总成”再制造，回收资质全面放开

《报废机动车回收管理办法》——2019年6月施行•拆解的报废机动车“五大总成”具备再制造条件的，可以按照国家有关规定出售给具有再制造能力的企业经过再制造予以循环利用；不具备再制造条件的，应当作为废金属，交售给钢铁企业作为冶炼原料。

《报废机动车回收管理办法实施细则》——2020年9月施行•删去对报废汽车回收行业实行特种行业管理的规定。删去对回收行业实行统一规划、合理布局的规定，不再对回收企业实行数量控制。《报废汽车回收企业总量控制方案》（2001）规定，原则上每个地级市设置1家回收拆解企业，直辖市2-4家，计划单列市及省会城市1-2家。图：汽车回收拆解企业数量图：不同省份汽车回收拆解企业数量（2022年10月）120100806040200140012001000800600400200025%20%15%10%5%1101268929767474275576870689656463561605960355515043424038373634333328282413119

80%7

72山

湖

河

福

广

河

四

云

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浙

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辽

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江

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江

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南

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西

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徽

龙

藏

夏

海

京

津

海

南江企业数量（个）yoy(%，右轴)不同省份机动车回收拆解资质企业数量（个）资料：商务部、汽车网校官网、申万宏源研究132.4

2024：明确报废回收数量目标，政策全面支持

《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》——2024年3月

一、明确报废汽车回收量翻一倍目标•1）到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。

二、实施消费品以旧换新行动•开展汽车以旧换新。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。

三、实施回收循环利用行动•1）完善废旧产品设备回收网络。优化报废汽车回收拆解企业布局，推广上门取车服务模式。完善公共机构办公设备回收渠道。支持废旧产品设备线上交易平台发展。2）支持二手商品流通交易。持续优化二手车交易登记管理，促进便利交易。大力发展二手车出口业务。3）有序推进再制造和梯次利用。深入推进汽车零部件、工程机械、机床等传统设备再制造。

四、强化政策保障•1）完善税收支持政策。推广资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”做法。配合再生资源回收企业增值税简易征收政策，研究完善所得税征管配套措施，优化税收征管标准和方式。•2）优化金融支持。鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。14主要内容1.

汽车报废回收现状2.

政策变化及其影响3.

回收拆解利润测算4.

相关受益标的梳理153.1

关键要素：回购价格、拆解成本、分类销售收入、税费

回收拆解流程•回收企业回收报废机动车，向机动车所有人出具《报废机动车回收证明》，收回机动车登记证书、号牌、行驶证，并按照国家有关规定及时向公安机关交通管理部门办理注销登记，将注销证明转交机动车所有人。

收入及成本•••主要收入：分类销售大宗商品（废钢、有色金属、橡胶等）以及零部件（电池、发动机等）；显性成本：回购报废汽车+拆解成本+折旧摊销+必要费用。隐性成本：无法取得销售发票的情况下，增值税无法进项抵扣，所得税不能扣减成本。图：汽车回收拆解流程商务部门回收证明收入项当地车管所资质认证监动力蓄电池回收服务网点或废旧动力电池利用企业个人、企业车主政府机关、国企管核档六联单动力电池大宗商品五大总成回用件分类销售报废汽车拆解厂预处理整车厂测试车有资质再制造企业其他非正常报废车辆危废汽修厂、4S店交由资质企处置支出项回用件资料：华经情报网、申万宏源研究163.1.1

回收价格：供小于求，竞争导致持续走高表：单个企业最低拆解产能要求（单位：万辆）

供小于求导致回收价格与废钢价格地区类型

地区年机动车保有量/万辆

单个企业最低年拆解产能/万辆出现背离Ⅰ档Ⅱ档Ⅲ档Ⅳ档V档500(含)以上200(含)~50032•全国报废拆解企业超过1000家，按照每家企业10000台拆解产能计算，国内产能超过1000万辆，22年流入正规拆解渠道的车辆仅399万辆，供需不平衡导致报废机动车回收价格一路走高。100(含)~2001.5150(含)~10020(含)~501Ⅵ档20以下0.5资料：商务部、申万宏源研究图：小型汽车回收价格指数（单位：元/吨）图：国内废钢价格（单位：元/吨）300025002000150010005004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000全国华中东北华南华东西南华北西北中国:价格:废钢（元/吨）资料：Wind、申万宏源研究资料：报废车回收拆解与再利用信息网、申万宏源研究173.1.2

固定成本：场地租赁/摊销、设备折旧表：汽车回收拆解企业设备要求

场地要求类别设备功能要求设备名称一般拆解设施设备•《报废汽车回收拆解企业技术规范》车辆称重设备地磅、电子衡等预处理工作台等室内或有防雨顶棚的拆解预处理平台(GB22128-2019)对经营面积的规定：I档~Ⅱ档地区为20000m²，Ⅲ档~Ⅳ档地区为15000m²，V档~档地区为10000m²；其中作业场地(包括拆解和贮存场地)面积不低于经营面积的60%。车架(车身)剪断、切制设备或压扁设备，不得仅以氧等离子切割机、大力剪、打包压块机等割设备代替起重、运输或专用拖车等设备总成拆解平台叉车、拖车、清障车、抓钢机、吊车、起重机等动力总成拆解平台等气动拆解工具气动扳手、气动割刀等螺丝刀、钢筋剪/钢丝剪、套简、钳、扳手、真空吸盘简易拆解工具等安全设施设备安全气囊直接引爆装置或者拆除、贮存、引爆装置GB50016规定的消防设备传安全气囊引爆器等灭火器、消火栓、消防井、消防池、消防沙等紧急洗眼器等统燃应急救援设备料机环保设施设备动满足H348要求的油水分离器等企业建设环境保护设车废水收集管道(井)、油水分离器等备

设施设备要求拆专用废液收集装置和分类存放各种废液的专用密团容器解放油机、接油机、油液贮存容器等机动车空调制冷剂的收集装置和分类存放各种制冷剂制冷剂回收机、钢瓶等•所有企业应具备一般拆解设施设备、的密闭容器分类存放机油滤清器和铅酸蓄电池的容器机油滤清器和铅酸蓄电池存放箱等安全设施设备、环保设备设备、电脑、拍照设备、电子监控等设施设备；电脑、拍照设备、电子监控设备等设施设备电脑、拍照设备,电子监控设备等设施设备电脑、照相机、摄像头等高效拆解设施设备精细拆解平台及相应的设备工装解体机或拆解线等拆解设备大型高效剪断、切割设备集中高效废液回收设备安全评估设备机动车升举机等废钢破碎生产线、快速解体机、废钢破碎机等龙门式剪切机、全自动液压金属剪切机等气动抽接油机、移动戳孔放油机等绝缘检测设备、温度探测仪等••Ⅰ档一Ⅱ档地区的企业还应具备高效拆解设施设备；断电阀、止锁杆、保险器、专用测试转换接口、高压动力蓄电池断电设备动力蓄电池拆卸设备绝缘棒等绝缘吊具、夹臂、机械手和升降工装设备等防静电绝缘真空抽油机、防静电塑料接口制冷剂回收机防静电废液、空调制冷剂抽排设备电拆解电动汽车的企业还应具备安全评估设备、动力电池断电与拆卸设备、安全防护及救援设备、放电设施设备等。动绝缘电弧防护服、防砸绝缘工作鞋、高压绝缘手套、防高压电弧面罩、防护头盔、球囊面罩；耐酸/耐碱工作服、防有机溶剂手套、专用眼镜、防毒面具；绝缘救援钩、医用急救箱等汽车安全防护及敦援设备拆解绝缘气动工具绝缘辅助工具绝缘气动扳手等绝缘承重货架、专用绝缘卡钳、绝缘剪等专用耐高压耐磨布基绝缘材料或绝缘灭弧灌封防打火胶等绝缘材料动力蓄电池绝缘处理材料放电设施设备充放电机、盐水池等资料：商务部、《报废汽车回收拆解企业技术规范》、申万宏源研究注1:企业可具备与设备名称中所列设备功能相18同的其他类型设备。注2:同一功能要求下的设备具有替代关系的,可具备其中任意一类。3.1.2

固定成本：场地租赁/摊销、设备折旧

大型项目：以超越科技报废车辆回收拆解及综合利用项目为例•产能：报废机动车回收拆解产能8.8万辆/年、报废电动汽车回收拆解产能1.2万辆/年、报废摩托车/电动单车回收拆解产能20万辆/年。••场地：项目占地面积121378m²，总建筑面积共计约80000m²，建筑工程费用1.82亿。设备：设备购置费用1.53亿元，安装工程费用0.48亿元。

小型项目：以延吉市鑫茂废金属加工有限公司报废汽拆解项目为例•产能：一条报废燃油汽车回收拆解生产线和一条报废新能源汽车拆解生产线。年拆解量为

5000辆（包括燃油汽车

4000

辆，其中小型机动车

2400

辆、货车

800

辆、客车

800

辆；新能源汽车1000

辆）。••场地：企业占地面积

39000m²。建筑面积为10512m²，建筑面积7020m²。投资：总投资1000万元。表：超越科技汽车回收拆解项目投资预算序号1234工程或费用名称建筑工程费设备购置费安装工程费其他费用建设期利息流动资金合计投资合计（万元）18,197.6215,263.004,753.12占投资比例30.84%25.87%8.06%15.42%1.18%9,096.39697.511,000.0059,007.635618.64%100.00%资料：超越科技公告、申万宏源研究193.1.3

销售收入：废材料、五大总成、回用件

实际情况中，仍以废材料和回用件销售为主，五大总成再制造缺少需求•••废材料：废钢铁、有色金属、橡胶、玻璃、塑料等；五大总成：发动机、转向机、变速器、前后桥、车架；回用件：车门、座椅、中控屏、轮胎、轮毂等。图：汽车拆解步骤及主要部件车辆进厂检查和登记安全预处理举升抽排拆除蓄电池拆除引爆安全气囊拆除倒车镜及镜具拆除雨刮、车门、引擎盖、空气滤清器等拆除车轮收集空调制冷剂收集车内废油液拆除挡风玻璃拆除保险杠、仪表盘拆除电器组件仪电座拆解拆除座椅、地板及内饰件拆除油箱、水壶等容器翻转拆解储存和管理拆除机油滤清器、三元催化器及消声器拆除五大总成及其他组件资料：超越科技环评报告、汽车网校官网、申万宏源研究203.2.1

案例1：安徽省某典型报废报废车回收拆解企业

以安徽省某典型报废报废车回收拆解企业为例，产拆解能10000辆，满产状态下每辆车亏损289.7元。表：安徽省某典型报废报废车回收拆解企业盈利测算安徽省某典型报废报废车回收拆解企业成本序号成本项目年回收数量(台/年、平均重1.5吨/台)成本金额(元/辆)备注(1)10,000总重量15000吨(2)(3)拖车费用180300240自有拖车折旧、保险、油费、维修等拆解人员工资、物料消耗拆解费用(4)员工人工费用场地建设摊销土地使用税及房产税办公费用除拆解人员以外的人员工资及社保，30人，年人均8万元,80000x人数÷(1)土地按40年摊销,其他房屋、设备按20年摊销年总税额120万元÷(1)(5)312.5120(6)(7)200年总金额200万元÷(1)(8)危废处置费用固废处置费用销售物资装卸及运输费用回收残值款40废油、滤清、危险品车安全处置、电路板、制冷剂等，按40万元/年年产生垃圾约为3000吨(玻璃、海绵、内饰、灰尘)、600元/吨处置费用根据运距计算(9)180(10)(11)(12)1952,000.003,767.50成本项目合计(2)-(11)合计安徽省某典型报废报废车回收拆解企业销售收入及利润A销售物资废铜及废铝等有色金属重型废钢B占毛重吨位比2%C含税销售单价(元/吨)15,000.00D销售金额(元/辆)450.00E备注序号(13)(14)(15)(16)BxCx1.530%3,400.001530.00BxCx1.5剪切料可销售配件41%2%2,800.0013,334.001722.00400.00BxCx1.5BxCx1.5废塑料、废橡胶等，BxCx1.5(13)-(17)合计(18)÷(1+3%)x3%x(1+12%)-(18)÷(1+3%)x3%×30%(18)-(19)(20)-(12)(21)×25%+(11)×25%(21)-(22)(17)(18)(19)可销售非金属物资含税销售额合计增值税5%600.0045.004147.0099.0480%2,764.66(20)(21)(22)(23)不含税销售额合计利润总额4047.96280.46570.11-289.7企业所得税净利润资料：中国物资再生协会、申万宏源研究

注：增值税按照简易计税3%税率计算且享受30%退税，企业所得税不考虑“反向开票”。213.2.1

案例1：安徽省某典型报废报废车回收拆解企业

若五大总成可以销售给再制造企业，同时允许“反向开票”，单台汽车利润扭亏为盈，每台净利润可达2406.6元。表：安徽省某典型报废报废车回收拆解企业盈利测算安徽省某典型报废报废车回收拆解企业成本成本金额(元/辆)序号成本项目备注(1)年回收数量(台/年、平均重1.5吨/台)10,000总重量15000吨(2)(3)拖车费用拆解费用员工人工费用场地建设摊销土地使用税及房产税办公费用180300自有拖车折旧、保险、油费、维修等拆解人员工资、物料消耗(4)240除拆解人员以外的人员工资及社保，30人，年人均8万元,80000x人数÷(1)土地按40年摊销,其他房屋、设备按20年摊销年总税额120万元÷(1)(5)312.5120(6)(7)200年总金额200万元÷(1)(8)危废处置费用固废处置费用销售物资装卸及运输费用回收残值款40废油、滤清、危险品车安全处置、电路板、制冷剂等，按40万元/年年产生垃圾约为3000吨(玻璃、海绵、内饰、灰尘)、600元/吨处置费用根据运距计算(9)180(10)(11)(12)1952,000.003,767.50成本项目合计(2)-(11)合计安徽省某典型报废报废车回收拆解企业销售收入及利润A销售物资BC含税销售单价(元/吨)15,000.00D销售金额(元/辆)450.00E序号占毛重吨位比2.00%备注(13)(14)(15)(16)(17)(18)(19)废铜及废铝等有色金属重型废钢BxCx1.5BxCx1.5BxCx1.530.00%41.00%3,400.001,530.001,722.003,000.00400.00剪切料2,800.00五大总成可销售配件2.00%5.00%80.00%13,334.00600.002,764.66BxCx1.5可销售非金属物资含税销售额合计45.00废塑料、废橡胶等，BxCx1.57,147.00(13)-(18)合计(19)÷(1+3%)x3%x(1+12%)-(19)÷(1+3%)x3%×30%(19)-(20)(20)增值税170.70(21)(22)(23)(24)不含税销售额合计利润总额6,976.33,208.80802.2(21)-(12)所得税净利润(22)×25%2,406.6(22)-(23)资料：中国物资再生协会、申万宏源研究

注：增值税按照简易计税3%税率计算且享受30%退税，企业所得税考虑“反向开票”。223.2.2

案例2：北京市某典型报废车回收拆解企业

以北京市某典型报废车回收拆解企业为例，产拆解能12000辆，满产状态下每辆车亏损253.2元。表：北京市某典型报废车回收拆解企业盈利测算北京市某典型报废车回收拆解企业成本成本金额(元/辆)序号成本项目备注(1)年回收数量(辆/年、重2.5吨/台)12,000.00占地90亩，投资总额7000万元(2)(3)(4)(5)(6)回收成本员工人工费用建设投资分摊费用土地使用税及房产税办公费用5,000.00625145.8366.67150回收单价2000元/吨(含拖车费用)50

人，年人均150000元，150000x人数÷(1)建设总成本÷40年÷(1)年总税额÷(1)年总金额÷(1)，150000元/月(7)变动环保处置费用360产生玻璃内饰等固体废物约400公斤,处置费用900元/吨

(处理收费+运输费用)(8)(9)销售物资装卸及运输费用成本合计2706,617.50根据运距计算(2)-(8)合计北京市某典型报废车回收拆解企业销售收入及利润ABCDE备注序号销售物资占毛重吨位比含税销售单价(元/吨)销售金额(元/辆)(10)(11)(12)(13)废铜及废铝等有色金属重型废钢1.50%25.00%45.00%3.00%15,000.003,400.002,800.008,000.00562.52,125.003,150.00600BxCx2.5BxCx2.5BxCx2.5BxCx2.5轻型废钢可销售配件(14)(15)可销售非金属物资含税销售额合计5.50%80.00%6002,60882.56,520.00废塑料、废橡胶等,BxCx2.5(10)-(14)合计(15)÷(1+3%)x3%

x

(1+12%)-(15)÷(1+3%)x3%×30%(16)增值税155.72(17)(18)(19)(20)不含税销售额合计利润总额6,364.28-253.220.00(15)-(16)(17)-(9)亏损企业所得税净利润-253.2(18)-(19)资料：中国物资再生协会、申万宏源研究注：增值税按照简易计税3%税率计算且享受30%退税，企业所得税不考虑“反向开票”。233.2.2

案例2：北京市某典型报废车回收拆解企业

若五大总成可以销售给再制造企业，同时允许“反向开票”，单台汽车利润扭亏为盈，每台净利润可达3215.6元。表：北京市某典型报废车回收拆解企业盈利测算北京市某典型报废车回收拆解企业成本成本金额(元/辆)序号成本项目备注(1)年回收数量(辆/年、重2.5吨/台)12,000.00占地90亩，投资总额7000万元(2)(3)(4)(5)(6)回收成本员工人工费用建设投资分摊费用土地使用税及房产税办公费用5,000.00625145.8366.67150回收单价2000元/吨(含拖车费用)50

人，年人均150000元，150000x人数÷(1)建设总成本÷40年÷(1)年总税额÷(1)年总金额÷(1)，150000元/月(7)变动环保处置费用360产生玻璃内饰等固体废物约400公斤,处置费用900元/吨

(处理收费+运输费用)(8)(9)销售物资装卸及运输费用成本合计270根据运距计算6,617.50(2)-(8)合计北京市某典型报废车回收拆解企业销售收入及利润ABCDE备注序号销售物资占毛重吨位比含税销售单价(元/吨)销售金额(元/辆)(10)(11)(12)(13)(14)(15)(16)废铜及废铝等有色金属重型废钢1.50%25.00%45.00%15,000.003,400.002,800.00562.5BxCx2.5BxCx2.5BxCx2.52,125.003,150.005,000.00600.00轻型废钢五大总成可销售配件可销售非金属物资含税销售额合计3.00%5.50%80.00%8,000.00600.002,608.00BxCx2.5废塑料、废橡胶等,BxCx2.5(10)-(15)合计82.5011,520.00(16)÷(1+3%)x3%×

(1+12%)

-(16)÷(1+3%)x3%×30%(17)增值税615.07(18)(19)(20)(21)不含税销售额合计利润总额10,904.934,287.431,071.863,215.6(16)-(17)(18)-(9)(19)×25%(19)-(20)企业所得税净利润资料：中国物资再生协会、申万宏源研究

注：增值税按照简易计税3%税率计算且享受30%退税，企业所得税考虑“反向开票”。24主要内容1.

汽车报废回收现状2.

政策变化及其影响3.

回收拆解利润测算4.

相关受益标的梳理254.1

设备端：新增拆解量有望带来88亿元设备需求

24-27年，增量设备累计需求约88亿元，测算如下：•••1）汽车保有量：参考最近三年，我们假设未来汽车保有量增速维持5%；2）报废汽车拆解量：假如27年完成报废回收量翻一倍目标，未来几年复合增速有望保持20%；3）单辆汽车设备投资：参考第3章节超越科技与延吉市鑫茂废金属加工有限公司两个项目，我们估算每辆汽车拆解需要设备投资约1000元左右。随着拆解量增加自动化率有望逐渐提升，我们假设每年提升5%。表：汽车拆解设备需求测算2020

20212.81

3.027.47%

5.63%

5.33%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%2022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E汽车保有量（亿辆）汽车保有量增速（%）3.19

3.36

3.53

3.70

3.89

4.08

4.29

4.50

4.73汽车报废率（%）0.85%

0.99%

1.25%

1.48%

1.70%

1.94%

2.22%

2.53%

2.89%

3.31%

3.78%汽车报废拆解量（万辆）汽车报废拆解量增速（%）单辆拆解设备投资（元/辆）拆解设备需求规模（亿元）每年增量设备需求规模（亿元）240300399499599718862103412411490178825.19%

32.94%

25.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%100024105032110344115858121673127692134011624140714630147718338155123148162929160812141519资料：Wind、公安部等、申万宏源研究264.2

运营端：2027年汽车回收拆解市场有望达1241亿元

2027年，我们预计汽车回收拆解市场规模有望达1241亿元，测算如下：•••1）汽车保有量：参考最近三年，我们假设未来汽车保有量增速维持5%；2）报废汽车拆解量：假如27年完成报废回收量翻一倍目标，未来几年复合增速有望保持20%；3）单辆报废汽车收入：随着汽车回收部件再加工增多，以及报废新能源车比例提升，预计每辆汽车回收价格逐年提升，我们假设每年销售收入增加1000元/辆。表：汽车拆解市场空间测算2020202120222023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E3.36汽车保有量（亿辆）汽车保有量增速（%）汽车报废率（%）2.813.023.193.533.703.894.084.294.504.737.47%

5.63%

5.33%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%0.85%

0.99%

1.25%

1.48%

1.70%

1.94%

2.22%

2.53%

2.89%

3.31%

3.78%240

300

399

499

599

718

8