【S玻璃集团股权激励实施效果探析15000字（论文）】

S玻璃集团股权激励实施效果分析摘要股权激励是现代筹划财务管理的重要激励手段和工具，它能够让经营管理者获得相当一部分的上市公司股权，变成了在企业内部进行市场竞争的主体，致力于让经营者作为一个股东的身份直接的参与到公司决策企业治理、市场扩张并一同承担风险，从而尽心尽职为了公司的持久发展及其成长而办事。随着我国现代企业所有权的日益僵化和财务治理越来越复杂，越来越多的中小型企业为了合理激励自己员工的积极性和创造力，促成公司价值、资产价格的最大化和健康发展，改善所有权和经营权的分散情况，选择以股权激励为公司治理的主要机制。本文以S集团作为研究对象，介绍S集团的基础性信息和实施公司股权激励计划的动因，梳理其计划的主要内容。与此同时，本文充分利用数据作比对分析，对S集团股权激励方案实施前后的财务业绩、指标进行深入剖析，对比其同行业的财务数据，分析其股权激励方案的有用性，并根据本国平板玻璃行业的市场情况对其提出改进建议，给其他公司股权激励的执行提供借鉴。关键词：S集团；股权激励；财务治理目录TOC\o"1-3"\h\u18922一、绪论 18462（一）研究背景及意义 1103931.研究背景 1124872.研究意义 110944（二）国内外研究动态 1308421.国外研究动态 1170962.国内研究动态 2170963.文献综述 324405（三）研究内容及方法 3277041.研究内容 3136592.研究方法 43642二、股权激励的相关知识和理论 57092（一）股权激励概念 519508（二）股权激励主要模式 53165三、S集团股权激励案例分析 7402（一）公司概况 7165981.公司简介 798762.公司的股权结构 718990（二）S集团股权激励实施方案分析 7252321.S集团股权激励实施动因分析 7252322.S集团2016年及2017年股权激励具体实施方案 825232（1）S集团2016年股权激励实施方案 825232（2）S集团2017年股权激励实施方案 11191413.S集团股权激励实施效果分析 1319141（1）财务指标分析 13191411）偿债能力分析 13191412）盈利能力分析 16191413）营运能力分析 18191414）发展能力分析 1919141（2）非财务指标分析 211）市场表现 212）价值分析 2227138四、S集团股权激励实施评价 2323009（一）S集团股权激励实施方案优点 2321584（二）S集团股权激励实施方案不足 2318061（三）S集团股权激励实施方案的优化建议 2427138五、结论与展望 2523009（一）研究结论 2523009（二）研究的不足与展望 25一、绪论8462（一）研究背景及意义103931.研究背景股权激励是处理企业委托问题与代理问题的一种长久、有用激励体制，外国企业在上世纪八十年代便普及使用股权激励制度且取得极佳地效果。在2005年本国推行了股权分置改革，许多企业紧跟时代的潮流、国家的步伐在推行股权分置时实施股权激励方案。124872.研究意义在经济高速发展与行业竞争愈来愈激烈的时代背景下，企业面临着更多的挑战，原有股权激励机制已经不再能够适应其的发展。这也为本国股权市场和企业激励提出了一个更高标准，需要其不断地改善和创新自己的股权激励体制。合理的股权激励方式亦可成为经营者与企业生存、发展的一种原动力,对内能够有效地激励员工的主观能动性，达到促进企业管理者、投资者将自身利益和公司的经济利益集成一体的目标，解决委托与代理之间的矛盾。对外能够有效地帮助于企业充分整合自身的资源，吸引更多的投资，使得在发展过程中遇到的一部分问题能够得到解决，推动其企业的迅猛发展和转型。正文以S集团作为研究对象，分析了其股权激励的实施计划。我们首先详细梳理其激励方案的主要内容，再分析S集团在执行其方案时所取得的财务绩效，最后总结该方案的利与弊，寻找有益于挂牌企业发展有效、可行的股权激励计划，建立健全境内上市企业股权激励体制，鞭策企业不断对股权激励计划进行创新改革。10944（二）国内外研究动态308421.国外研究动态20世纪50年代，美国企业开始初次推行股权激励。股权激励有助于激励企业治理与公司职工，因此得到许多企业的喜爱，股票期权模式也逐渐在国际上得到传播，并变为企业管理的关键部分。外国学者Aboody、Johnson、JianglongZheng、Abuduheliliabula等通过探究与分析股权激励的理论与实践案例，得出结论：企业执行股权激励制度，益于改善企业的经营状态，取得良好地经济效果。Aboody、Johnson（2010）讨论得出，企业执行股权激励计划时，其盈余能力、营运能力均有所好转，财务风险也得到了有效地控制，表明股权激励对提高企业经营能力有着较大的影响。[1]Terry(2011)认为企业经营者所收获的股权不会改变公司的绩效，股权激励的执行对公司的附加收益无影响。[2]JianglongZheng（2016）在研究中分析出，公司大股东的虚假出资、套现、掏空等行为会对企业实施股权激励计划和公司的财务状况产生较大的消极影响，扰乱股市的稳定。[3]Abuduheliliabula（2018）从U型假设的模型得出：管理者在股权激励所获得的权益深刻地影响着公司的财务效果。企业的财务效果增减与经营者取得的股权的多少成正比。[4]YashKhatavkar(2018)在研究中发现，企业在执行股权激励方案后，其创造力、纯利和职工的工资待遇都得到了显著提升。[5]170962.国内研究动态2005年，国内初次推行股权分置改革，其中股权激励方案获得国内许多企业的喜爱。我国许多学者也对“股权激励”这一热点话题展开了深入的研究与学习，其中大部分学者得出股权激励有助于提升企业业绩的结论。林丽萍、蔡永林和廖妍(2015)一同研究在2012年推行股权激励的六十多家挂牌公司详尽的财务资料,发现挂牌公司实施股权激励与其业绩无明显关联。[6]沈肇章、卢孙傅（2015）从一百四十多个深沪挂牌企业的数据得出实行股权激励对于企业绩效有着提升效果。公司若想使激励的效益越好，需要加强其股权激励的执行力度，适当延缓实施股权激励的时间。[7]巩娜、俞方君（2016）共同讨论了美的和海尔在2014年到2016年股权激励的实施效益，分析得出股权激励的执行对公司绩效有着有效的提升作用，并且可以大幅度的提高公司的市场占有率和业绩。[8]邹靖（2016）针对2009年至2013年五百多家国有上市公司的财务资料进行研究，发现本国挂牌企业执行股权激励计划与公司绩效之间无影响。[9]欧阳小明、陈敏、傅伯文（2017）对在2012年到2014年执行股权激励计划的90多个上市公司展开了分析，得出结论：成熟期的公司适于推行限制性股票，正值成长期的企业益于使用实施股票期权方案。[10]郑元青（2018）以为企业推行激励计划有利于提升企业生产效率、增强企业凝聚力、激发职工的工作积极性。[11]崔玉瑶（2018）针对国内在2006至2016年挂牌公司其股权激励方案进行分析，一般情况下，以企业高管为股权激励对象的公司业绩会更好。[12]杨永兰（2018）分析3000多家挂牌公司的详尽数据，其分析结果表明企业实施和推行限制性股票有利于业绩的提升。[13]李春玲、聂敬思（2018）从分析中观察到资本、劳动密集型公司实施股权激励和公司绩效无直接的关联。[14]童长凤、杨宝琦（2019）对激励对象进行研究发现，对企业核心骨干采用股权激励有利于企业的业绩，同时还发现企业在实施股权激励方案时选用限制性股票模式会使企业的业绩效果更为显著。[15]扶青、谢作为（2020）通过对比2014年至2017年国内执行股权激励和未执行激励方案的公司，得出结论未执行激励计划的公司的业绩效果相对于执行股权激励的公司而言相对较差。[16]王春雷、黄庆成（2020）企业实施高管股权激励计划不仅能够降低企业的代理成本，而且能够提高公司绩效。[17]文献综述通过以上国内外学者对股权激励的研究成果，可以观察到其研究结论大致分为两种：一是企业实施股权激励有利于企业业绩、竞争力和纯利的提升，还有助于招引与保留人才，其中选取股票期权或限制性股票为主要模式影响更甚；二是企业执行股权激励与企业的绩效之间无明显的关联。虽然目前国内外学者对于股权激励的研究结论未达成统一，但是不管股权激励与企业的绩效水平存在何种作用机制，都会对本文分析股权激励实施效果分析提供研究的方向。24405（三）研究内容及方法277041.研究内容整篇文章将其研究内容分成五个章节：第一章为绪论，主要说明正文的研究目的、背景，同时说明国内外研究动态、研究内容及方式。第二章为股权激励的相关知识和理论，阐述股权激励相关定义、股权激励的主要模式、理论基础等。第三章首要探究S集团股权激励方案。首先，介绍S集团的概况，如成立时间、主营业务的范畴及其股权构造等。之后，阐述S集团执行股权激励的实施动因和2016年、2017年股权激励具体实施计划，着重解析其方案的行权成效果。最后，对比S集团和同行水平2011至2020年第3季度的财务指标，分析S集团实施股权激励计划前后财务效果。同时，采用非财务指标分析，探讨股权激励计划对S集团的非财务指标有何作用。第四章是对S集团股权激励的实施方案作出评价和建议，提出S集团股权激励实施方案中的优点与缺点，同时提供相对性的建议。第五章为结论与展望，首要是归纳正文的主要内容，分析整篇文章中存在的缺点，并对以后研究方向进行展望。136592.研究方法文章中采用了文献研究法、案例分析法以及对比分析法这几种经典的研究方式。各研究方法如下：（1）文献研究法：通过阅读与股权激励相关的书籍以及在中国知网、万方等网站了解相关知识点，学习和了解股权激励相关理论与知识，构建论文的整体架构，明确文章的研究内容与方向。（2）案例分析法：文章以S集团作为研究对象，分析其股权激励实施的原因、实施效果等，从而为S集团以后的股权激励实施与推行提供有效的优化意见。（3）对比分析法：本文对比S集团与同行平均的数据，同时对S集团实施股权激励前后的财务指标和非财务指标的分析数据，从而获取有意义的结论。3642二、股权激励的相关知识和理论7092（一）股权激励概念股权激励的本质是将公司的股权或者股份有关的增值权，通过选定的方式给予企业人才，实现利益的捆绑以及约束，一同享受企业发展的红利，一同防范公司的各项风险。股权激励是企业创始人或管理人员调节投资人、经理人利益的利器，是股权结构设计必须考虑的问题，因此，其整体上仍属于公司治理的范畴。股权激励又是企业激励体系的高级阶段和核心手段，是事关公司各级核心成员的驱动力，属于公司的动力系统。股权激励是一种具有持久性特征的激励计划，它的主要目的是用于招引、保留公司高素质人才，亦可让公司职工有归属感，主观的发挥“主人翁”意识，将自身的发展联系到企业的发展，将其目光投在企业长久稳定的发展中，企业的壮大之中，从而与任职的公司变为一体化，共同享受红利和收益、共同肩负责任，从而勤勉尽责地为企业长久的服务。对于被激励对象而言，其长期价值能够通过股权激励得到体现，可以成为固定薪酬的替代或补充。对于公司而言，可以使职工自觉有效的工作，增加自身工作的原动力，增强职工对于企业的归属感、忠诚度，有效的让职业经理人用长远的目光思考问题，利于企业的长久发展和规范的运作。同时，还可以有效降低代理成本、缓解薪酬压力、减少现金的流出，解决一部分资金短缺的问题。19508（二）股权激励主要模式股权激励方法主要有很多类型,其中包括了业绩型股份、股票期权、虚拟型股份、限制型股票等。所有的股权激励形式都具备各自独特的优势、缺陷和特点。股票期权是指企业承诺给予员工一定比例的股权，但其对象要在一定的时间内满足某项业绩或者达到规定的工作年限等解禁条件后，才能够获得其流动股票。该激励对象可以根据自己的需求在市场上进行交易，买入或者抛出股票，获得较高的溢价，实现套现盈利。股票期权是企业实行长期激励的一种重要方式，它可以使公司职工的个人利益与公司的集体利益相结合，从而达到招引与保留人才，降低委托代理成本的效果。股权激励也有着一定弊端，授予时间和期权数量都会对公司职员行使权力造成一定的影响，并且需要公司职工自己负担权利金。同时会导致一些企业高级管理层过分关注股市的波动，通过财务舞弊等手段获取高利润，从而隐藏企业真实的业绩，哄抬股价，造成股市的紊乱、股价和公司业绩出现背离，损害企业股东的长远利益。限制性股票是指公司的激励对象在达到已提前确定的解禁条件，如：企业所规定的的业绩目标及工作年限后，才能够获得低于市场价格、一定数量的股票。上市企业可以通过设置限制性股票的限售条件，规定在达成条件时才能授予股票的要求，从而有限控制了企业释放股票的风险；激励对象也可从中真正兑现人力资本的价值，亦可以较低的价格取得公司股票，在股票市场获得客观的收益，具有较强的激励作用。 各个公司会依据自身的情况来设置股权激励实施计划，具有一定的灵活性。我国的挂牌企业一般会采用限制性股票和股票期权这两种模式。股权激励的主要模式种类繁多，我们将着重分析股票期权与限制性股票的定义。企业在执行股权激励时必须结合自身的需求、行业的特性和市场的发展趋势，建立合理的股权激励机制，从而才能达到最佳的激励效果。整篇文章的研究对象S集团，便是结合了集团内部的基本情况和发展的需求，在实施股权激励方案时选用了限制性股票激励。3165三、S集团股权激励案例分析402（一）公司概况165981.公司简介S集团是国内老牌的浮法玻璃龙头企业，生产能力位列全国第一，其主要生产浮法玻璃、建筑节能玻璃、光伏玻璃、药用玻璃和电子玻璃等。它在2005年通过收购株洲玻璃厂成功跻身进入平板玻璃制造行业，2011年8月12日，S集团成功上市。目前,S集团的总资产规模为137亿元、现有员工7500多人,它共有浮法生产线26条,产能17600吨/天。有1条新型电子玻璃工业化产线,在建2个新型中性硼硅材料和药用玻璃工业化基地,在建2条新型压延玻璃工业化产线,建成4个新型节能工业化建筑玻璃工业化基地,另外还有天津长兴和北京天津2个新型节能工业化建筑玻璃工业化基地。经过十多年的探索和发展,S集团早已转变为目前中国最具规模,最具影响力、竞争力的玻璃制造企业之一。98762.公司的股权结构S集团成立时注册资本为26.9亿元。2010年1月底截止，S集团股本5亿元，股权结构为S集团福建分公司出钱投资0.3365亿元是公司注册资本的7.30%；企业法人出资占注册资本的32.20%，为0.16100亿元；经过多次的增资和股权变动，截至2020年3月底止，S集团最新的股权结构为2.68816亿股，已流通股票份额为2.63258亿股，流通受限股票份额为0.05557亿股。由此可见S集团股权结构相对集中和稳定。18990（二）S集团股权激励实施方案分析252321.S集团股权激励实施动因分析S集团执行股权激励的原因亦可归纳为这5种因素：第一，顺应时代发展的要求。本国在20世纪90年代末各地的挂牌和非上市企业中普遍推广职工持股。随着2005年份分置改革的浪潮，许多企业推出股权激励计划，注重使用股权激励计划来激励企业管理层和高素质人才。第二，委托代理关系冲突。所有权与经营权相互独立，委托人与代理人的关系冲突是现代企业普遍面临的发展难题。股权激励计划的推行亦可改变旧时管理模式和激励方法的缺点。与此同时，股权激励制度可以使企业管理层和高素质人才、股东的利益相接近，有效解决企业所有权和经营权、委托人与代理人冲突的问题。第三，避免人才流失，招引优秀人才。人才是企业先进生产力与文化最为主要的创造者，是经济发展的主导力量。如何吸引和留住有能力的人是每个公司人事管理的主要工作。S集团在发展初期出现人才大量流失、高管频繁更换等问题。第四，公司绩效管理不够完善。股权激励是由企业给以激励对象约定数量的股权，使公司与职工由原先雇佣关系变成互帮互助联系。在激励与约束上，它将企业、股东和员工之间建立为平等的合作关系，有利于提高员工的工作积极性，这使员工更为清晰了解自身的权责。与此同时，也进一步约束了企业高管的工作行为，“按劳分配”的股利分配模式可以避免企业高管薪酬过高、绩效评价不合理等问题。第五，资金短缺。企业的成长需要大量资金成本的支撑，但融资较为困难、资源严重不足。股权激励不仅益于充实其资金，而且有利于优化公司的资源配置。2.S集团2016年及2017年股权激励实施方案（1）S集团2016年股权激励方案为优化集团的股权结构，建立健全公司高管激励约束体制，提倡企业、高管、股东及高新技术人员利益趋同的发展理念，提升公司职员的主观能动性，降低公司优异人才的流失性，不断增强其市场份额，鞭策企业的可持续发展，随后实现企业战略目标，S集团在合乎法律法规的情况下，制定了股权激励计划。S集团董事会在2016年审议通过了股权激励的议案，规定初次发放股权的时间为2016年8月19日。本激励计划股票有1.1亿股，为当时S集团股本总和的4.39%。包括初次发放的股票为1.042亿股，是股本总额的4.16%。S集团剩余的580万股是本次计划拟发放股票总和的5.27%，其价格1.63元/股，激励对象308人。表3.1S集团2016年股权激励计划Table3.1SGroupEquityIncentivePlan2016激励计划项目内容激励模式限制性股票股票来源企业推行股权激励所发行的股票激励对象高管8人，核心技术人员300人。此次股权激励对象共308人。计划有效期4年授权日2016年8月19日股票价格1.63元/股激励数量1,042亿股认购资金来源个人自筹激励方式被激励对象分别三次解锁日时向公司申请解锁40%、30%和30%的股票数量。解锁股份数量与激励对象的业绩评估有关系。注：根据S集团的股权激励公告整理截至2016年7月25日，公司有6094名员工，本次计划首次授予的激励人员共308人，为其总和的5.05%。本次限制性股票分配情况如下：表3.22016年S集团激励对象名单与给予限制性股票的情况Table3.22016SGroupIncentiveTargetListandRestrictedStockStatus职位给予的限制性股票数量（万股）约占本计划总量的比例（%）约占授予时公司总股本比例（%）董事、高管2，20020.000.88核心技术人员8，22074.733.28预留人员5805.270.23合计11000100,004.39注：根据S集团的股权激励公告整理S集团2016年的股权激励方案分为三次解锁。激励对象只有在规定解锁的时期内达到其方案中的解锁条件和绩效指标后，才能向公司提交解锁申请，申请成功后可以获取股票在证券市场上自由买卖。S集团在2016年股权激励计划中规定的业绩指标如下：表3.32016年S集团首次授予股票的解锁安排及公司业绩考核目标Table3.3UnlockingArrangementsandCompanyPerformanceAppraisalTargetsforSGroup'sFirstGrantingofSharesin2016解锁安排业绩考核目标第一次解锁将2015年净利润作为标准，2016年净利润增长率≧100%；第二次解锁将2015年净利润作为标准，2017年净利润增长率≧110%；第三次解锁将2015年净利润作为标准，2018年净利润增长率≧120%。注：根据S集团的股权激励公告整理表3.42016年S集团预留部分股票的解锁安排及公司业绩考核目标Table3.42016UnlockedArrangementsforSharesReservedbySGroupandtheCompany'sPerformanceAppraisalTargets解锁安排业绩考核目标第一次解锁将2015年净利润作为标准，2016年净利润增长率≧100%；第二次解锁将2015年净利润作为标准，2017年净利润增长率≧110%；注：根据S集团的股权激励公告整理S集团根据公司《考核办法》，让股权激励的管理机构对激励对象的业绩进行考核，将其分成四种类型，个人评分≥60能够获得解锁的条件。表3.52016年S集团激励对象（个人）解锁的业绩条件Table3.52016PperformanceConditionsforSGroupIncentiveTargets(Individuals)toUnlock工作考评得分可解锁股票比例≥80分100%≥70分且＜80分90%≥60分且＜70分80%＜60分不能解锁股份注：根据S集团的股权激励公告整理根据以上的数据，分析得出S集团在2016年股权激励计划中选择以企业的年度纯利增长率和激励对象的绩效作为行权考核条件，这只能集中反映企业和员工的财务业绩，缺乏对市场份额、制造品的品质及用户喜爱度等非财务指标的考察。财务指标是分析公司过去的财务数据，研究的是企业经营的短期财务效益。非财务指标是对公司以后的经营效果进行预测，有利于分析企业长期性成长的经营效果。所以，在分析一个企业时加入非财务指标分析是十分有必要的。S集团在采用考核指标时应该进行全盘思量，将财务指标与非财务指标两者一同进行分析。2016年，S集团共有308人被授予股票，包括8名董事、高级管理人员（20%）和300名公司核心骨干（74.73%）。整体上可以观察到，S集团所设置的激励对象的股权数量具有适当性，但是涉及人员较少，辐射范围较小。（2）S集团2017年股权激励方案2017年5月4日，S集团协商通过了股权激励的方案，明确此次的授予日、对象及数量。S集团在2017年股权激励方案给予授予的股票总和为9247.5万股，其中初次授予7945万股股票为当时S集团总股本的3.05%，占其限制性股票总数的85.93%。剩余1302.5万股为当时公司股本的0.5%。表3.6S集团2017年股权激励计划Table3.6SGroupEquityIncentivePlan2017激励计划项目内容激励模式限制性股票股票来源企业推行股权激励所发行的股票激励对象高管3人，核心技术人员89人。此次股权激励对象共92人。计划有效期四年授权日2017年5月4日股票价格2.28元/股激励数量9,247.5股认购资金来源个人自筹激励方式被激励对象在三次解锁日时可以向公司申请解锁40%、30%和30%的股票数量。解锁股份数量与激励对象的业绩评估有关联。注：根据S集团的股权激励公告整理表3.72017年S集团激励对象名单及授予情况Table3.72017SGroupIncentiveTargetListandStatusofGrants职位给予的限制性股票数量（万股）约占本计划总量的比例（%）约占授予时公司总股本比例（%）董事、高管135014.610.51核心技术人员89人6,59571.322.53预留人员1,302.514.080.5合计9,247.5100.003.55注：根据S集团的股权激励公告整理2017年，S集团的将股权激励分成三次进行解锁。激励对象亦可在约定解锁的时候达至其方案中的解锁前提和绩效指标后，才能向公司提交解锁申请，申请成功后可以获取股票在证券市场上自由买卖。S集团在2017年股权激励方案规定的绩效指标如下：表3.82017年S集团首次授予的限制性股票的解锁安排及公司业绩考核目标Table3.8UnlockingArrangementsandCompanyPerformanceAppraisalTargetsforRestrictedStockFirstGrantedbySGroupin2017解锁安排业绩考核目标第一次解锁将2016年净利润作为标准，2017年净利润增长率≧100%；第二次解锁将2016年净利润作为标准，2018年净利润增长率≧110%；第三次解锁将2016年净利润作为标准，2019年净利润增长率≧120%。注：根据S集团的股权激励公告整理S集团根据公司《考核办法》，让股权激励管理机构对激励对象的业绩进行考核，将其分成四种类型，个人评分≥60能够获得解锁的条件。表3.92016年S集团激励对象（个人）解锁的业绩条件Table3.92016PerformanceConditionsforSGroupIncentiveTargets(Individuals)toUnlock工作考评得分可解锁股票比例≥80分100%≥70分且＜80分90%≥60分且＜70分80%＜60分不能解锁股份注：根据S集团的股权激励公告整理表3.10S集团历年分红指标Table3.10SGroupDividendTargetforPastYears股权登记日每股现金股利(元)2020/6/170.32019/5/230.32018/5/220.32017/6/270.152015/9/220.12014/4/30.182013/4/180.12012/6/10.15注：根据S集团的股权激励公告整理通过对比S集团2016年和2017年股权激励方案，可知其对激励人员数量、股权数量和股票价格都有所调整。S集团在2017年激励计划中将股权价格有每股1.63元上调至每股2.28元，股权数量相对减少。2017年有一部分的激励对象身份变为监事或离职等缘故，造成股权激励对象的减少，在再次核实的激励人数合计92人。随着S集团股权激励方案的变化，其利润分派方案也在随之改变。由表3.10的数据亦可明显分析S集团2015年至2020年派发每股现金股利有三次上调，由原来的每股现金股利0.1元变为每股现金股利0.3元，激励对象可享有更多的利益与分红。191413.S集团股权激励实施效果分析19141（1）财务指标分析1）19141偿债能力分析偿债能力为一个公司经营或生产活动中通过某一列收益而获得的利润用以归还其届时负债的能力。企业偿债能力的两个重要分析手段为短期和长期偿债能力分析,其中流动比率、速动比率以及知识产权比率都能够展现出一个公司的偿债能力。流动比率亦可用于表现资金的流动性，权衡一个企业的变现能力，在短时间内归还欠债的能力。一般而言，比值较低，不仅能够反映公司的资金变现速度较慢，而且还标志短期偿债能力较弱。流动比率为2属于正常现象，表明企业用流动资产来归还负债务压力较小。但每个行业的标准不同，要按照各行业的特点做分析。公式:流动比率=流动资产合计/流动负债合计速动比率亦可用于表现企业归还负债能力的强弱，是对流动比率的一种增补。比值维持在1比较合适，这说明该公司能够按时归还流动欠债，从而降低短期偿债能力风险。公式:速动比率=(流动资产合计-存货净额)/流动负债合计产权比率亦可反映企业财务状况的稳健性与安全性。公式:产权比率=负债总额/股东权益图3.12011-2020年S集团与同行业均值流动比率折线图Figure3.12011-2020Broken-lineChartofAverageFlowRatioBetweenSGroupandItsPeers图3.1展示了2011年至2020年第三季度S集团和同行偿债能力流动比率的变化。在图中亦可观察到，2015-2016年S集团的流动比值缓慢升高。2016年，S集团执行股权激励方案后该比值迅速增长，于2017年达至峰值1.05并高于当年行业均值0.89，说明S集团在16年执行股权激励方案让其短期偿债能力得以显著提高。2018年流动速率出现回调，在2018至2020年S集团该比率趋向平缓发展，与同行业均值相接近，表明S集团短期偿债能力较为稳定。图3.22011-2020年S集团与同行业均值速动比率折线图Figure3.22011-2020ChartofAverageQuickRatioBetweenSGroupandItsPeers从图3.1、图3.2知道，S集团在2011至2020年这个阶段的流动比率、速动比率与同行平均水平的变化情况高度相似。2015年至2020年S集团的速动比率先呈现大幅度上升，后呈现小幅度下降的趋势，并逐渐向行业均值靠拢。其中2016-2017年S集团速动比率增长速度迅猛，远超于推行股权激励前的比值，反超同行均值。这两次股权激励有益于提升其短期偿债能力。图3.32011-2020年S集团与同行均值产权比率折线图Figure3.32011-2020BrokenLineChartofAveragePropertyRightsRatioBetweenSGroupandItsPeers从图3.3中亦可看出，S集团在2015年产权比率下滑趋向明显，在2016年后S集团的产权比率指标在0.57至1.05区间浮动，明显低于行业均值，表明S集团的长期偿债能力在不断的增强，该比值较低，表明债权人的利益有着十分可靠的保证，企业处在风险较小的财务结构。也说明S集团股权激励实施有利于调节产权比率的高低，使其长久偿债能力提升，益于公司资本构造的稳健性。2）19141盈利能力分析盈利能力为公司、集团收获盈余的能力。利润是一个公司的生存之本、它能够为投资者得到收益、使债权人收获利息，反映了企业经营业绩，保障了企业职工的基本福利。因此，企业盈余能力和管理效能的集中表现分析相当的重要。盈利能力可以通过销售毛利率、销售利润率、净资产收益率来进行解释。图3.42011-2020年S集团与同行均值销售毛利率折线图Figure3.42011-2020AverageGrossProfitMarginonSGroupandIndustrySalesBroken-lineChart通过图3.4中能够分析出，S集团在2015至2017年的销售毛利率有着较大的涨幅。在国家供给侧改革和“淘汰落后产能、化解过剩产能”的指导下，2016年平板玻璃行业的供需情况得到了改善，S集团顺着大环境的趋势，在推行股权激励计划后企业的销售毛利率得到了提高，盈余能力增强，财务状态逐步得到调整。虽然2017年后其销售毛利率存在短暂的下滑，但其数值显著高于同行水平。这说明了S集团在实施股权激励后玻璃制品附加值变高，产品定价提高，与同行业相比存在成本上的优势与核心竞争力，对S集团的成长性有很大的提升作用。图3.52011-2020年S集团与行业均值销售净利率柱形图Figure3.52011-2020SGroupandIndustryAverageNetSalesInterestRateBarChart从该比值变化表来看，S集团的销售净利率保持在很高的水准。说明其盈余能力也在逐渐增强，公司的财务状态优异。尤其是在2016至2017年执行股权激励计划后，S集团的销售纯利率显远高于行业水平，并在处于2018-2020年全球经济增长不景气，房地产环境较差的情况下，依旧维持着比较高的销售净利率，提高其经济运行质量，在行业中大放异彩。我们对比2011至2015年和2016至2020年第三季度的销售毛利率后发现，前者的销售纯利率指数明显低于后者，再一次佐证这两次股权激励的执行对S集团盈利能力具有巨大的影响。图3.62011-2020年S集团与行业均值净资产收益率折线图Figure3.62011-2020SGroupandIndustryAverageYieldValveBrokenLine根据图3.6得出，S集团在2016年执行股权激励计划后，净资产收益率在14.11%到17.49%区间内稳定增加，并明显高于行业均值。通过净资产收益率的对比分析，分析得出S集团的赢利能力位于同行的较好水平，也体现了S集获取收益能力较好，其营运效果良好，企业投资人、股东得到了较好的保护。3）19141营运能力分析营运能力能够阐述公司资金的经营状况，反映公司使用各个资产获取利益的能力强弱。企业营运能力的财务分析比率有:存货周转率、应收账款周转率和营业周期。这些比率反映了公司经营周转率的高低。一般来说，比值越小，企业资金使用率越慢，表明资金无法及时的收回，其偿债能力较弱，企业赚取营业利润的周期较长。图3.72011-2020年S集团与同行业均值应收账款周转率（次）柱形图Figure3.72011-2020BarChartofAverageReceivableTurnover(Times)BetweenSGroupandItsPeers根据图3.7可以看出S集团的应收账款周转率较好且远高于同行水平，反映S集团的经营周转快、资金运转速度快、资产获利效率高。2017年平板玻璃行业仍处于结构性产能过剩，下游房地产行业新开工面积下降也导致了产品总需求下滑，在以上因素的共同作用下，玻璃产品市场竞争激烈，行业指标下滑，对S集团造成了一定的影响。2017年之后，S集团的应收账款周转率顺应了行业大环境的主旋律，该比率呈现下滑趋势，说明S集团在执行股权激励计划时对该项指标没有非常显著的影响。图3.82011-2020年S集团与同行均值存货周转率折线图Figure3.82011-2020AverageInventoryTurnoverCurveChartBetweenSGroupandItsPeers由于S集团属于平板玻璃业，存货较多，因此选用存货周转率进行分析。从图3.8中分析出，2013至2019年S集团的存货周转率整体处于增长态势，其中S集团在16年、17年推出股权激励计划后，该比率得到了飞跃的提升，并在2018年其周转率数值达到9.18，超越行业均值，并一直保持在行业水平之上，这说明其现金的变现速率相比同行业较快，资金占用率较低、存货积压较少，提高了公司的资金利用效益。而2020年全球受新冠疫情的影响，全行业的经济都受到了冲击，S集团也深受其影响，导致存货积压、存货周转率低下。4）19141发展能力分析发展能力是指企业的发展性、成长性，它是能够将自身的经营活动用于不断扩张企业规模、累积财富、健康发展的潜在动力。发展能力可以衡量其价值增长率。像市场金融环境、国家政策、公司经营理念和发展等多种成分都能够影响企业的健康成长。根据图3.9可亦分析出S集团基本每股收益同比增长率在2016年实施股权激励制度后数值均大于0。虽然每年的该比率趋向下滑，但是S集团基本每股收益一贯在增加。说明股权激励的实施对S集团基本每股收益的增长有一定的作用，增发新股对企业的每股收益起到积极影响，股票有着极好的成长性。图3.92011-2020年S集团与同行均值基本每股收益同比增长率柱形图Figure3.92011-2020BarChartofTheYear-on-YearGrowthRateofBasicEarningsPerShareBetweenSGroupandItsPeers图3.102011-2020年S集团与行业水平营业收入同比增长率折线图Figure3.102011-2020SYear-on-YearGrowthRateofRevenuebySectorLevel根根据图3.10观察出2015年到2019年S集团营业收入同比增长率的变化趋势为先大幅度涨幅，再急速降低，后缓慢升高。虽然S集团在2016年执行股权激励制度后的营业收入同比增长率趋向下滑，但是其营业收入增长率一直在增加。说明股权激励的实施对S集团营业收入的增长有着一定的作用，对企业经营情况良好、盈利有正面影响，拥有良好的市场前景和市场占有率。表3.112011-2020年S集团与行业均值净利润同比增长率数据Table3.112011-2020SGroupandIndustryAverageNetProfitGrowthRate年份S集团行业均值2011-36.57-39.612012-5.24-67.13201396.19-83.562014-42.90-49.242015-45.08-7,588.982016387.3973.37201736.8373.1920185.6964.04201911.49-60.442020.931.13150.16注：根据东方财富Choice得出的数据由表3.11分析，S集团在2011至2015年期间净利润同比增长率上下波动，在2016年执行股票激励计划后净利润同比增长率数值均大于0，公司所获得的净利润越多，其经营效益也越来越好，企业的扩展速度十分迅速。这也从侧面说明了S集团有着较好发展能力，股权激励的实施有助于旗滨集团发展能力的有效提升。19141（2）非财务指标分析1）市场表现图3.11S集团股价变动图Figure3.11SGroupSharePriceMovementChart一般来说，股票价格能在二级股票交易市场中展示挂牌公司的质量。股价的高低与企业的经营情况息息相关。企业绩效与运营状况优异，股票价格就会较高。与此同时，股价越高，股民所获得的财富便会越多，反之则少。股票价格的升高会使股东获得更多的利润。从图二中发现，S集团自从2016年推行股权激励计划后的股票价格出现大幅度的增长，由每股2.07元上调至每股7.59元，这说明了S集团股权激励制度的推行使企业利润明显增加，刺激了企业的发展。而在2018年初S集团的股票价格开始出现下滑的趋势，是由于2018年股市情况不佳，企业利润分配不够合理，增发股票对股价产生不利影响。虽然2018年股价出现下跌的情况，但是这属于股市波动的正常范围，股权激励激励方案的实施确保了企业的稳定发展，使S集团在过去几年维持较高的利润增长率。这也从侧面反映了股权激励计划成功的激励了企业管理人员，向投资者传递了企业未来发展极佳的有利信息，吸引了大批投资者的投资。2）价值分析表3.12S集团与同行业的价值分析Table3.12SGroupandtheValueAnalysisoftheSameIndustry排序简称总市值市净率PB(MRQ)市现率PCF(TTM)市销率PS(TTM)行业均值(整体法)187.953.8116.043.521FLT543.427.5131.948.682S集团375.534.3014.293.893NPA263.772.458.562.214JJKJ95.732.0210.981.795LYBO89.475.5025.272.946YMD48.132.0120.202.317YPBL48.051.407.861.188JGBL39.517.76-34.4312.00注：根据东方财富Choice得出的数据从表3.12的各项数据可以分析出，S集团目前为行业翘楚，名列第二。S集团总市值达到375.53亿，市净率为4.3%，市现率为14.29%，市销率为3.89%。S集团的各项指标都远远高于行业水平，在市场中有着较好的成长性与发展性，拥有良好的行业竞争力。由此可见股权激励实施方案对S集团的发展有着巨大的影响力，使旗滨集团遥遥领先于同行业其他企业。27138四、S集团股权激励实施评价23009（一）S集团股权激励实施方案优点第一，激励对象数量合理，重视公司职工自身创造的价值。中高级管理者和产品研发技术类职员是S集团在2016年与2017年实施股权激励计划的主要激励对象，其持股比例相对合理。经过比较可知，S集团十分重视研究技术人员的创造价值，不断增强对研究技术员工的激励力度。这两次的激励制度充分调动了公司职工的工作踊跃性，吸引和保留企业的核心人才，有助于使企业成为一个友爱的大家庭。第二，行权次数合理。S集团2016年与2017年股权激励方案采用一次授予三次行权的激励方式，有利于分散企业股东、职工的投资风险，从而实现股权激励实施效果的最大化。

第三，授予股票分配合理。在S集团地的两次限制性股票激励中高级管理人员持股比例较少，研究技术人员持股比例较多，其比例相对合理化。S集团的发展主要依靠高新技术，提高研究技术人员较高的持股比例，有助于提高研究人员的工作积极性，持续激发企业的研发潜力，为企业带来更多的效益。21584（二）S集团股权激励实施方案不足股权激励方式单一。S集团在两次股权激励方案中都采取了限制性股票股权激励的主要方式，这不利于分散证券市场的投资风险。激励方案保质期权较短，激励的实施效益不足。企业股权激励的保质期权对股权激励的有效性有明显的影响。四年是S集团股权激励计划的有效期限，其中解禁期为一年。由S集团的财务指标亦可分析出，在2016年和2017年执行股权激励后S集团曾出现短暂的股价上涨、业绩提高。而在2018年S集团的纯利、营运收入等业绩指标都呈现下滑的趋势，股权激励效果的持久性不足，明显不符合公司对其效果的预期。第三，解锁条件单一。S集团激励计划仅用企业的年度纯利增加率和激励对象的业绩作为行权解锁指标，集中反映公司与职工的业绩，缺乏对市场份额、产品品质及客户喜爱度等非财务指标的考察，无法综合的评估企业的绩效与风险。18061（三）S集团股权激励实施方案的优化建议第一，S集团亦可根据公司的不同阶段制定合理的股权激励方案，同时考虑将限制性股票的股权激励方式与其他的激励方式相联合。第二，S集团可以有效的延长股权激励的行权期限。一般而言，股权激励周期应大于企业合伙