见微知著系列之七十五：出口“强势”还将延续

11分析师：赵伟(执业S1130521120002)分析师：张云杰(执业S1130523100002)热点思考：出口“强势”还将延续业看，中国出口至美国主要产品增速不同程度上升，化工、金属、药在制造业生产修复的过程中也会增加对我国的资源品进口需求，南、泰国、新加坡等中美“转口”贸易国的机电设备出口显著抬升，带动对东盟高频跟踪：工业生产整体较好，建筑业开工仍偏弱，出口景气显著上升【下游需求】节后消费需求回落，地产成交风险提示22 5 5 7 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 9 9 9 33 44 552014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-04%CCFI东南亚航线指数、对东盟出口金额同比增速%1.1、出口“强势”能否延续？南亚航线指数边际改善幅度较大，4月同比40200-20-40-60-80-1002014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-04252050-5-10-15-20CCFI综合指数人民币计价出口金额(右)美元计价出口金额(右)40200-20-40-60-80(2021(2021年两年复合)CCFI东南亚航线指数美元计价对东盟出口金额(右)40200-10-20图表3：5月初CCFI综合指数进一步抬升图表4：5月初CCFI东南亚航线指数涨幅扩大CCFI综合指数80060020192020202120222023◆2024CCFI东南亚航线CCFI东南亚航线900800700600500201920202021202220232024662018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-0150-5-10 %海关监管出口货运量、监测港口货物吞吐量累计同比海关监管出口货运量港口货物吞吐量86420 %(2021年两年复合)货物吞吐量外贸货物吞吐量%中国港口外贸货物吞吐量占比494745%全球制造业PMI与新订单指数2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04制造业PMI新订单指数50-10-15-20%全球71个主要国家商品贸易额同比(3MMA,2021年两年复合)77制造业PMI4月2024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-12月度变化月度变化全球3349.049.348.849.249.048.648.749.649.649.649.949.148.7发达经济体1549.247.849.147.146.646.948.647.646.546.446.647.047.847.747.446.7美国Markit9347.949.449.847.949.046.348.449.247.346.946.24445.746.146.546.644.444.243.143.443.542.743.444.845.847.348.548.847.8德国6642.541.942.545.543.342.640.840.643.244.544.746.347.347.19945.346.247.143.142.142.942.844.246.045.146.045.745.647.347.449.217747.348.748.545.344.444.946.845.444.543.845.946.848.5149.246.246.345.147.746.547.848.048.449.048.446.4荷兰6449.749.348.944.844.943.843.645.945.343.844.244.946.448.749.648.6希腊72249.247.2449.648.247.248.047.948.348.748.549.649.649.849.549.247.748.948.9韩国4949.449.849.949.849.948.949.447.848.448.147.648.548.548.22849.147.547.046.247.244.844.343.045.346.547.147.847.949.347.045.3加拿大4149.449.849.748.345.447.748.647.548.049.648.849.048.649.2新兴市场47749.149.249.049.449.549.749.349.048.849.247.032越南4549.948.947.349.649.748.746.245.346.747.747.446.43548.449.448.649.047.846.647.144.347.049.247.544.22149.848.91.2、本轮出口改善有何不同？至美国主要产品增速不同程度上升，化工、金属、药品、纺织制品、家电884947454341494745434140200-10-20-30 %美国进口、库存增速与全球制造业PMI%2010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-122023-082024-04美国进口金额同比(3MMA)全球制造业PMI(3MMA,右)美国库存总额同比(3MMA)4.03.53.02.52.01.51.00.5%美国进口中主要新兴经济体占比%2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01越南新加坡泰国越南新加坡泰国墨西哥(右)992020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-0320032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-0320032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-034846444240%越南制造业PMI、对美出口总额同40200-10-20-302017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04越南制造业PMI(3MMA)越南对美国出口同比(3MMA,右)400-10-20-30-40%我国对越南出口商品累计同比(2021、2024年两年复合)塑料及制品化纤长丝钢铁400-10-20-30 %全球半导体景气及中国计算机通信营收变化全球半导体销售额同比中国计算机通信营收同比 %中国向越南出口商品、美国自越南进口商品累计同比0-50中国向越南出口机电设备中国向越南出口运输设备美国自越南进口机械和运输设备400-10-20-30%中国对主要贸易伙伴出口金额累计同比2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-0440200-10-20我国对部分东盟国家出口机电设备累计同比%(2021、2024年两年复合)%泰国越南马来西亚新加坡2018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-0345402520(%)Clarksons造船完工量占比2015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12中国韩国日本-10-30-50(%)全球造船完工量与新签订单量累计同比造船完工量新签订单量400-20-40-60-80(%)中国造船完工量与新签订单量累计同比造船完工量新签订单量指向出口数量仍在增长。本轮出口改善有基本面支撑，全球制造业景气、外需持续复苏。2、生产高频跟踪：上游生产表现较好，建筑业开工低位环比增加0.9%，超过去年同期0.4个百分点。周表观消费1006040200(%)全国247家钢厂盈利率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024（（%）全国高炉开工率（247家）201920202021202220232024120011001000900800700600500400300(万吨)五大品种钢材周表观消费量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024钢材社会库存总量2500200015001000500201920202021202220232024幅回落，开工率环比减少8.3%、同比回落4.7个百分纯碱开工率201920202021202220232024-(%)国内PTA开工率201920202021202220232024涤纶长丝开工率涤纶长丝开工率201920202021202220232024（%）汽车半钢胎开工率0—2019202020212022______2023202420202021202220232024（%）电解铜杆周度开工率2021202220232024 201920202021202220232024社铜库存0201920202021202220232024求也有显著提升，出货率环比增加2.4%。但产需较历史同期仍有差距，二者分别低于去00（点）全国水泥价格指数240（点）全国水泥价格指数2252101951801651501351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024 （万重箱） （万重箱）玻璃周产量2450240023502300225022002021202220232024（万重箱）玻璃周表观消费39003400290024009001月2月3月4月5月6月7月8月92021202220232024（万重箱）（万重箱）全国玻璃库存04540沥青开工率20192020202120222023202430大中城市商品房成交面积(万平方米)28(万平方米)30大中城市商品房成交面积(万平方米)120120100100407200020193月4月20205月6月20217月8月2022202320243月4月20205月6月20217月8月20222023202420192020202120222023202430大中城市商品房成交面积二线城市3030大中城市商品房成交面积二线城市30大中城市商品房成交面积三线城市(万平方米)(万平方米)305024403020601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024201920202021202220232024-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%商品房成交同比变动一线城市4月同比变动合计一线城市4月同比变动合计同比差值(右轴)5月同比变动-10%-15%-20%-25%3002502000201920202021202220232024全国整车货运流量大幅下滑，公路货运流量、监测港口吞吐量则小幅增加。上周（04月30个省市货运量较上周有不同程度回落，其中上海、江苏、浙江等省市跌幅最大，环比分别减少25.4%、20.4%、20%。快递业务量也14.3%、9.8%。相比之下，铁路货运量、监测港口完成货物吞吐量维持韧性，环比分别增全国整车货运流量指数各省市整车货运流量指数周环比变动全国整车货运流量指数-10%-15%-20%-25%-30%20202021202220232024邮政快递揽收量邮政快递揽收量(亿件)202220232024(亿件)邮政快递投递量202220232024来源：交通运输部，国金证券研究所来源：交通运输部，国金证券研究所(万吨)铁路运输货物量2022202320242800026000240002200020000(万吨(万吨)202220232024来源：交通运输部，国金证券研究所来源：交通运输部，国金证券研究所国际执行航班架次也有减少、环比分别下滑0.6%、1.1%，其中国内执行航班架次与去年中国国内、国际执行航班情况800060004000200001800160014001200中国国内、国际执行航班情况8000600040002000002021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01航班执行情况:执行航班数:国内航班:中国航班执行情况:执行航班数:国际航班:中国2024/032024/05北京上海成都深圳广州郑州沈阳南京东莞合肥西安天津长沙昆明重庆南昌苏州常州贵阳南宁厦门佛山哈尔滨北京上海成都深圳广州郑州沈阳南京东莞合肥西安天津长沙昆明重庆南昌苏州常州贵阳南宁厦门佛山哈尔滨观影人数(万人)全国样本城市地铁客运量周环比都等城市地铁客流降幅较为明显，分别较上周减少14.5%、10.2%、7.1%。全国拥堵延时降幅较大，分别较前周减少9.8%、9.2%、8（万人次）全国样本城市地铁客流量（7DMA）9000800070006000500040003000200002020202120222023202420%15%10% -10%-15%-20%全国拥堵延时指数（全国拥堵延时指数（7DMA）2019202020212022202320242%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12% 全国样本城市拥堵指数周环比贵深哈海杭沈长乌昆西广天青太呼银合济上福长南郑石成宁武南重兰北西南阳圳尔口州阳春鲁明宁州津岛原和川肥南海滨木浩庄齐特8000007000006000005000004000003000002000001000000(万元(万元)135791113151719212325272931333537394143454749515314000120001000080006000400020000135791113151719212325272931333537394143454749515320202021202220232024202020212022202320249000080000700006000050000400003000020000100000((辆)乘用车零售销量(5WMA)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024乘用车批发销量(5乘用车批发销量(5WMA)(辆)1000008000060000400002000001月2月