借鉴日系车企经验走出中国汽车出海之路-2023-11-市场解读

行业报告行业报告借鉴日系车企经验，走出中国汽车出海之路证券研究报告jia.liu1@借鉴日系车企经验，走出中国汽车出海之路重也提升至55%，此后日本汽车由出口导向向全球经营转型，出口量基本随丰田：全球化经营的践行者和收获者。1980年前丰田主要通过出口上升至81%，这一时期美欧是海外销售的主要区域，高峰时占到丰田全球销量的近五成。2008年之后，在经历了金融危机后证券研究报告汽车%沪深300汽车%62-3-822/1023/0123/0423/0723/10jia.liu1@请务必阅读报告正文后各项声明3景，指出“环保汽车”和“新兴市场”是丰田积极开拓的两大请务必阅读报告正文后各项声明4核心摘要 7 8把握时代机遇，日本汽车工业崛起 8 12丰田：全球化经营的践行者和收获者 17丰田引领日本汽车工业崛起 19丰田全球化经营始于北美 22 26全球化促使丰田盈利和股价长期呈上升趋势 30 31欧洲：全球第二大电动汽车市场，能源转型带来广阔空间 34俄罗斯：中国车企加速入场，填补西方退出空白 39 41美国：美日系车企占主导，中国汽车出口贸易 45 49 51 52 8 9 9 10 10 13 13 14 14 15 15 16 16 16 17 18 18 19 19 20 21 21 21 21 21请务必阅读报告正文后各项声明5 21 22 22 23 23 23 24 25 25 25 25 25 25 26 26 27 27 28 28 28 28 29 29 29 29 30 30 30 30 31 32 32 32 32 33 33 33 33 34 34 34 34 35 36 36 36 36 37 37请务必阅读报告正文后各项声明6 38 39 40 40 41 41 42 42 43 43 44 45 45 46 46 46 47 47 48 49 50请务必阅读报告正文后各项声明7核心摘要1度建立世界级影响力，我们认为中国车企具备同样的11中国汽车出口迎来爆发期，欧洲我国电动智能化技术的快速发展带来产品力的巨大41%、39%和37%，亚洲/大洋洲/中东合请务必阅读报告正文后各项声明80把握时代机遇，日本汽车工业崛起得益于：1）经济发展对民用汽车消费需求的刺激；2）请务必阅读报告正文后各项声明9轻型车税收提升（轻型车税收提升（2015.4）第二次节能车型补贴，乘用车10万日元VS轻型车7万日元（2011.10-轻型车标准修改车7万日元（2011.10-2012.9）轻型车减税（2019.10）（1976.1/1990.1/1998.2012.9）轻型车减税（2019.10）（1976.1/1990.1/1998.10)贴，乘用车25/10万日元VS轻型车12.5/5万日元（2009.4-2010.9）0请务必阅读报告正文后各项声明0请务必阅读报告正文后各项声明11进日本出口达到历史高点，美欧地区出口量占总出口比例提升到80%；2006-2008年以丰田为代表的日本车企对主要车型进行契合当地消费需求的换代升级0请务必阅读报告正文后各项声明美日贸易摩擦加剧，日本车企转向全球化经营1980年美日贸易摩擦限制日本汽车出口。汽车是美国的优势产业，由于两次石油危机导致油价飙升，加上美国汽车企业对于小型汽车市场的战略误判，日元大幅升值,以改善美国的对外贸易逆差车类产品的贸易顺差占双方货物贸易顺差总额的比重反而开始反弹,1986年约购买本地产品采取了优惠税收计划。1986年欧共体委员会和日本政府达成实施请务必阅读报告正文后各项声明事件美国汽车劳动协会要求日本对汽车出口实行自愿限制。美国参议院下属贸易子委员会议员提出汽车配额法案，旨在对日本汽车实行出口限制。美日达成《自愿出口限制协议》，规定:1981年4月—1982年3月,日本每年出口美国的汽车需控制在168万辆以内;1982年4月—1983年3月,日本汽车出口限额在原有基础上增加市场扩大量的16.5%;1983年4月—1984年3月,根据美国汽车市场的具体情况决定是否继续实施出口限制。美国、日本、联邦德国、法国以及英国签订“广场协议”,要求日元大幅升值,以改善美国的对外贸易逆差状况。美日达成《日本资源采购计划》，日本汽车厂商3年内采购190亿美元的美国汽车零部件。克林顿在《美日框架协议》中，要求日本进一步开放汽车市场，并为减少顺差确定数字指标。双方最终达成《美日汽车及零部件协议》，日本放宽对汽车配件市场的管制，增加购买美国国产汽车配件数量；美国放弃过去一贯坚持对日出口汽车、零部件及日本的车检制度等设定的数贸易摩擦的解决方式之一为顶层谈判。美日关于汽车贸易摩擦的谈判从请务必阅读报告正文后各项声明日本车企工厂类型美国建厂地点开始生产时间2021年产量（辆/件）俄亥俄州246,300田纳西州252,253发动机俄亥俄州741,038丰田肯塔基州438,196斯巴鲁印第安纳州269,646俄亥俄州丰田发动机肯塔基州581,701俄亥俄州599,430发动机田纳西州518,958丰田发动机西佛吉尼亚州507,333 丰田 印第安纳州428,184企开始采取产品升级的策略，将高附加值的豪华车型卖到美国。1986年本田在请务必阅读报告正文后各项声明65432100请务必阅读报告正文后各项声明我们认为虽然日本车企基于历史机遇的全球化扩张模式无法复制，但对我优势电动车出海面临较高关税等贸易壁垒。我们认为首先顶层谈判为中国创造更好的对外环境是基础，通过建立贸易联盟等方式寻求更为公平品力的巨大提升和供应链的显著成本优势，我国00请务必阅读报告正文后各项声明结中国车企可借鉴的经验。丰田汽车自1937年成立以来发展历经三大阶段，当前为“向未来移动出行社会转型”的第三阶段。一时期公司通过丰田生产系统的建立和皇冠、卡罗拉等一系列明星车型的推出，第三阶段为2008年至今，公司开始向未0请务必阅读报告正文后各项声明0请务必阅读报告正文后各项声明丰田引领日本汽车工业崛起公司名称成立时间业务内容丰田自动织机制作所纤维机械及产业车辆的制造和销售、轿车车身及零备件的制造丰田汽车公司汽车（轿车、卡车、客车）、住宅、产业车辆及零备件的制造和销售特种钢材、锻压钢的制造和销售丰田工机机床、车用零备件的制造和销售丰田车体轿车、商用车、特种车车身及零备件的制造关东自动车工业轿车、商用车的车身及零备件、住宅相关机械及建材的制造丰田通商各种原材料和产品的买卖及进出口汽车零备件、家用及产业用机器的制造和销售丰田合成橡胶、合成树脂、氨基甲酸乙酯制品、半导体关联制品、电器电子用品、黏和剂等制造和销售丰田纺织棉丝及其他纤维织物、化工合成品、汽车零备件及家庭生活用品的制造和销售丰田中央研究所与综合技术的开发利用相关的各种研究实验及调查应对迅猛发展的大众车市场需求。请务必阅读报告正文后各项声明20一汽车普及阶段，丰田汽车依靠卡罗拉这一明星车型，本土销量迅速增长，从力较竞争产品提升10%；创新型的采用支柱式前悬架，在保持驾驶/乘坐舒适性（2）1990年日本经济危机后，日本车市请务必阅读报告正文后各项声明21量冠军。普锐斯的成功也促使丰田汽车加速了混合动力在其他车型上的应用，505000000请务必阅读报告正文后各项声明22丰田成立之初就设立了成为全球化公司的目标，2022年海外销量占比达0200布全球首款量产混动车型普锐斯，普锐斯于2004年成为北美畅销车型。通过上请务必阅读报告正文后各项声明23 石油危机和美国排放标准CAFE的推出，为丰田扩大北美经营创造契机。0请务必阅读报告正文后各项声明24企业能以最少的投资和最高的效率拓展进北美市场。1984年,丰加利福尼亚州建立合资公司努米（NUMMI采用丰田方式生产，投产后两年，工厂/子公司名称量产时间主要车型/产品产能（辆）加拿大ToyotaMotorManufacturingCanadaInc.(TMMC)ToyotaMotorManufactu(TMMK)(TMMI)ToyotaMotorManufacturing,Texas,Inc.(TMMTX)2006年11月ToyotaMotorManufacturing,Mississippi,Inc.(TMMMS)2011年10月CorollaMazdaToyotaManufacturi(MTM)2021年9月CorollaCrossToyotaBatteryplant,Northcarolina预计2025年/积极打造适合美国消费者的产品，明星车型贡献较大。丰田全球化经营中，品谱系众多，但是契合本土消费需求的明星车型贡献较大。卡罗拉(Corolla)自请务必阅读报告正文后各项声明25508642050505050请务必阅读报告正文后各项声明262005年在J.D.Power&Assoc克萨斯在总体排名和三个分项中排名第一，5002008年金融危机后，丰田发展重心转移至新兴市场请务必阅读报告正文后各项声明270东盟成员国开始推动关键汽车零部件厂和整车装配厂的建立，积极鼓励新投资，厂、印尼的汽油发动机厂、菲律宾的变速箱厂和马来西亚的转向部件丰田在亚洲地区巩固东盟销量，大力开发中国市场。2000年后亚洲新兴市场销量伴随经济快速增长而提升，特别是2008年金融请务必阅读报告正文后各项声明280000根据拉美政策环境的变化而迅速转变，2022年丰田实现拉美地区历史最高并且鼓励国产化率高的政策本土汽车制造，因而丰田主要采取组装生产（kit请务必阅读报告正文后各项声明29050050请务必阅读报告正文后各项声明迅速从低谷走出，长期来看公司营收、营业利润和净利润均呈上升趋势。进入00 19922000 1992200020062020202200请务必阅读报告正文后各项声明中国汽车出口迎来爆发期口中燃油车仍然是主力车型，占比约七成，但新能源汽车近年来发展势头迅猛。请务必阅读报告正文后各项声明00请务必阅读报告正文后各项声明00俄罗斯、墨西哥、比利时为2023上半年中国汽车出口量前三大国家。从出50请务必阅读报告正文后各项声明5086420欧洲：全球第二大电动汽车市场，能源转型带来广0请务必阅读报告正文后各项声明联邦德国政府环境奖金Umweltbonus提供的购买激励措施，另一方面来自对“Fitfor55”系列政策和拟实施的欧7排放标准推动欧洲汽车市场向电动请务必阅读报告正文后各项声明根据ACEA数据，2021年以来欧盟乘用车进口总量保持每年个位数增长，000上汽、吉利、奇瑞等国际化战略推行较好的车企已建立一定欧洲市场基础，请务必阅读报告正文后各项声明47,278特斯拉ModelY上汽MG441,002达契亚Sandero31,39847,278特斯拉ModelY上汽MG441,002达契亚Sandero31,398极星223,228标致208领克01奇瑞OMODA5欧宝Corsa奇瑞Tiggo86,966奇瑞Tiggo76,814上汽MG56,726比亚迪元PLUS（ATTO3）6,626整车销量Top10车型占比9,915,835中国品牌整车销量Top10车型占比404,29549%2023年1-8月中国品牌EVEV2023年1-8月欧洲市场EV主销车型中国品牌整车整车合计欧洲市场主销车型欧洲市场主销车型特斯拉ModelY上汽MG441,002特斯拉Model351,950极星223,22847,34143,645比亚迪元PLUS（ATTO3）6,626斯柯达EnyaqiV42,341上汽MG56,552上汽MG441,002上汽MGMARVELR4,25039,684长城欧拉好猫3,61637,625上汽大通MAXUSeDeliver357035,997上汽大通MAXUSeDeliver9567标致20828,175蔚来ET7533EV整车销量Top10车型占比43%中国品牌EV销量Top10车型占比95%的预期导致部分欧洲国家要求提高对外国汽车的关税，但欧盟内部尚存在分歧。请务必阅读报告正文后各项声明心等方式开拓海外市场，我们预计欧盟的反补贴调查计划或加速这一进程。宣布时间建厂计划2025年之前在欧洲新建第3座汽车工厂，目标是在欧洲的汽车产能提升至超120万辆水平。位于匈牙利的蔚来能源欧洲工厂正式发运，是蔚来在海外建设的第一座工厂，也是蔚来加电产品的欧洲制造中心、服务中心和研比亚迪表示正在评估在欧洲建设乘用车工厂的可能性，并在寻找合适地点，目标是最早2025年在欧洲量产第一批汽车，大概率今年确定欧洲工厂方案。欧洲业务总裁孟祥军表示正在考虑欧洲首个工厂的选址，德国、匈牙利或捷克共和国均在考虑范围内。在海外业务沟通会上表示决定在欧洲建厂，目前正积极寻找适合2021年11月2022年9月2023年5月2023年6月2023年7月我们认为欧洲是中国车企海外经营的主要目的地之一，对比日系车企在欧请务必阅读报告正文后各项声明的生产制造上也占据优势，日系车的产品特俄罗斯本土品牌约70%-80%的零部件依赖进口，供应链断裂导致俄罗斯本时间事件2022年3月阿斯顿马丁、戴姆勒卡车、宝马、现代、捷豹路虎、日产奔驰、丰田、沃尔沃、大众停止在俄业务或生产2022年4月19日Stellantis暂停俄罗斯生产及进出口业务2022年5月16日雷诺以1卢布出售其伏尔加86%股份2022年9月23日丰田关闭俄罗斯工厂，退出俄罗斯2022年10月11日日产汽车向俄罗斯政府出售其在俄资产2022年10月20日大众考虑出售其在俄资产，退出俄罗斯2022年10月26日奔驰旗下工业及金融服务子公司出售给汽车连锁经销商Avtodom2022年10月26日福特以“名义”价格出售其合资企业SollersFord49%股份中国车企在俄罗斯市场份额快速提升。根据中请务必阅读报告正文后各项声明40请务必阅读报告正文后各项声明41础设施建设相对滞后。品牌车型历史保有量市场份额特斯拉保时捷奥迪三菱其它合计聆风Model3,ModelY---2,40083771849765.8%4.5%3.8%2.7%极氪,8%俄罗斯本土车企通过与中国厂商的合作新模式积极推进电动汽车生产。东南亚：新能源政策补贴关键期，泰国或成为战略请务必阅读报告正文后各项声明420越南越南,请务必阅读报告正文后各项声明43车企销量增速YoY市场份额变动销量市场份额销量市场份额丰田五十铃本田福特三菱上汽集团17,1993.2%19,028 雷诺-日产联盟12,4182.3%1车企销量市场份额销量市场份额销量市场份额销量市场份额销量增速YoY市场份额变动比亚迪合众上汽集团特斯拉长城汽车宝马吉利控股大众集团梅赛德斯-奔驰丰田其他合计-泰国当前正处于新能源补贴政策刺激的关键时期。2021年泰国政府出台请务必阅读报告正文后各项声明44政府希望将泰国打造为东盟最大的电动车制造零部件的汽车厂商实施免税，设立总额27亿美元易合作持续稳步推进，东盟2020年超请务必阅读报告正文后各项声明45美国：美日系车企占主导，中国汽车出口贸易壁垒较高美国是仅次于中国的全球第二大汽车销售市场，2021年以来在电动汽00美国汽车市场由美日系车企占据主导，通用、丰田和福特占据销量前三。启电气化转型的品牌有望在美国市场获取更多的市场份请务必阅读报告正文后各项声明46斯巴鲁,Jeep,斯巴鲁,Jeep,起亚,福特福特, 车企销量增速YoY市场份额变动销量市场份额销量市场份额通用丰田福特现代-起亚斯特兰蒂斯本田雷诺-日产联盟特斯拉大众斯巴鲁其他合计-请务必阅读报告正文后各项声明47车企销量增速YoY市场份额变动销量市场份额销量市场份额特斯拉现代-起亚通用大众福特梅赛德斯-奔驰宝马22,6083.4%4 雷诺-日产联盟11,0141.6%7,9521.8%38.5%-0.2%丰田6,0120.9%232其他30,7204.6%6,745合计-主销车型品牌增速YoY市场份额特斯拉Model3特斯拉ChevroletBoltEUV雪佛兰大众福特现代特斯拉ChevroletBolt雪佛兰宝马ModelS特斯拉福特起亚宝马极星梅赛德斯-奔驰现代起亚奥迪------请务必阅读报告正文后各项声明48有资格获得抵免额度的车辆包括由合格的美国制造商制造的车辆，但不包括由抵免项目抵免金额适用条件例外条件其他限制条件关键矿产税收抵免3,750美元电动车所用材料和“关键矿物”须有一定比例开采来自美国或与美国有自由贸易协定的国家如果电池原材料的关键矿物是由受特定政府（包括中国、俄罗斯等）拥有、控制或受其管辖或指示的“实体企业”提取、加工或回收的，则相关优惠政策将被排除适用>合格车辆最终组装必须在北美进行；MSRP超过55,000美元的“任何其他车辆”不允许抵>调整后总收入（AdjustedGrossIncome，AGI）超的户主纳税人，以及AGI超过150,000美元的其他纳电池组件税收抵免3,750美元电动车使用的电池组件（含正负极、电解液等材料）有一定比例在美国或与美国有自由贸易协定的国家组装制造或在北美被回收如其使用的电池组件是受特定政府（包括中国、俄罗斯等）拥有、控制或受其管辖或指示的“实体企业”所制造或组装的，则相关优惠政策将被排除适用税人没有资格获得清洁车辆的税收抵免；>纳税人可以将抵免额转让给注册车辆的经销商，这些经销商向买方披露制造商的建议零售价、抵免金额、相关费用以及2023年12月31日后售出车辆的>2032年12月31日之后投产的车辆均不允许抵免请务必阅读报告正文后各项声明49产电动汽车，着眼出口美国市场。车企建厂时间产能投资金额2021年8月接管位于巴西伊拉塞马波利斯市（Iracemápolis）的梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）工厂，计划对厂区进行改造以生产弹性燃料汽车和插电式混合动力汽车，并考虑未来生产电动汽车的可能性预计2023年下半年投产，年产能10万台未来10年投资超100亿雷亚尔（约合人民币115亿元）总投资额30亿雷亚尔（折合人民币约45亿元）预计投资2000万美元预计投资超过10亿美元2023年7月4日宣布将在巴西巴伊亚州卡马萨里市建设由三个工厂组成的大型生产基地综合体，包括一座主营电动客车和卡车底盘的生产工厂、一座新能源乘用车整车生产工厂，以及一座专门从事磷酸铁锂电池材料的加工工厂新能源乘用车规划年产能15万辆，预计2024-2025年之间投产2022年宣布将在巴西塞阿拉州建立第一座电动巴士工厂，预计2024年投产，2023年7月宣布将在巴西建立第二家电动巴士工厂-2017年在墨西哥哈利斯科州开设第一家工厂，2023年4月宣布计划在墨西哥开设第二家工厂生产内燃机汽车和电动车，计划2025年投产-中国汽车出口量预测64万辆。我们认为欧洲汽车销量实现快速增长主要由供应链恢复和上年同电动车需求增长、中国车企大力发展欧洲市场和俄罗斯市场份额大幅提升。印度和中东六国销量同比分别增长4%和请务必阅读报告正文后各项声明20192020202120222023E2024E2025E欧洲20,930,13416,714,11516,882,46615,083,08816,947,43217,471,51817,897,318同比增速-20.1%-10.7%3.1%2.4%欧盟27国+EFTA+UK18,423,61714,080,97314,141,06413,302,91414,633,20514,925,87015,224,387同比增速-23.6%0.4%-5.9%2.0%2.0%俄罗斯、土耳其和其他2,506,5172,633,1422,741,4021,780,1742,314,2262,545,6492,672,931同比增速5.1%4.1%-35.1%30.0%5.0%中国出口148,800216,000613,200986,0002,033,6922,271,2972,505,625中国出口占比0.7%3.6%6.5%美洲25,389,72920,817,48522,014,63420,888,24122,959,17424,176,72025,062,186同比增速-18.0%5.8%-5.1%9.9%5.3%3.7%北美20,824,60217,445,48018,160,14716,927,73118,959,05920,096,60220,900,466同比增速-16.2%4.1%-6.8%6.0%4.0%中国出口223,200108,000197,100408,000530,854602,898627,014中国出口占比0.6%2.4%2.8%3.0%3.0%南美和其他4,565,1273,372,0053,854,4873,960,5104,000,1154,080,1174,161,720同比增速-26.1%2.8%2.0%2.0%中国出口223,200151,200350,400374,000376,011448,813499,406中国出口占比4.9%4.5%9.1%9.4%9.4%亚洲/大洋洲/中东（除中国）17,927,11215,019,18916,410,31417,702,79718,764,96519,515,56320,101,030同比增速-16.2%9.3%7.9%6.0%4.0%3.0%中国出口582,800507,600854,1001,462,0001,876,4962,341,8683,015,155中国出口占比3.3%3.4%5.2%8.3%非洲1,200,291925,7081,133,5201,090,662959,7831,055,7611,108,549同比增速-22.9%22.4%-3.8%-12.0%5.0%中国出口74,40097,200153,300136,000124,772168,922199,539中国出口占比6.2%合计65,447,26653,476,49756,440,93454,764,78859,631,35362,219,56264,169,083同比增速-18.3%5.5%-3.0%8.9%4.3%3.1%中国汽车出口总量1,252,4001,080,0002,168,1003,366,0004,941,8245,833,7986,846,738同比增速-13.8%100.8%55.3%46.8%请务必阅读报告正文后各项声明投资建议份，建议关注华域汽车、拓普集团和新泉股份。请务必阅读报告正文后各项声明风险提示若未来国内外宏观经济、政治形势、货币政策等发生请务必阅读报告正文后各项声明《逆风环境+工厂升级，公司盈利承压》+862166199073+862166199157+861056329371shaoli.wang@haiyin.zhu@dan.meng@梁金萍王越钟盾+862166199087+862166199173+862166199194jinping.liang@yue.wang@dun.zhong@评级股票评级增持减持行业评级强于大市弱于大市预期未来6-12个月内行业指数超越同期股市指预期未来6-12个月内行业指数明显弱于同期股市指数基准请务必阅读报告正文后各项声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，本人不曾，也将不会因本报告的观点而直接或间接收到任何形式本报告由野村东方国际证券有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认可的已公开资料，包括来自第三方的信息，例如来自信用评级机构的评级信息。野村东方国际证券有限公司及其关联机构（以下统称“野村东方国际证券”）对这些信息的准确性、完整性或时效性不做任何保证，也不保证这些信息不会发生任何变化。特别的，本报告不提供任何与税务相关的信息或意见。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，