财务管理课后习题答案

模块一

任务1-1选择理财目标

【解析】

目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，该公司也是以利润来

评价公司业绩的。从该公司的损益表来看，2008年净利润达1275万元，2007

年净利润达1350万元。因此，从账面利润来看，该公司的盈利能力相当可观，

从而使得近几年外界对公司充满了信心，还被主管部门评为“利税先进单位二

但按《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的规定，经过计算该公司

2008年的经济增加值仅为175万元，比起利润表上的净利润缩水了近8倍之多。

所以，该公司的当前业绩评价指标并不是十分合理，其账面盈利只是一种假

象，并不能正确的反映公司的实际经济状况，因为常规的会计利润只扣除了债务

资本成本，而没有考虑权益资本成本。只有权益资本成本像其他所有成本一样被

扣除之后的利润才是企业真正意义上的利润，EVA就是这种真正利润的度量指

标，才能正确评价企业业绩。

任务1-2树立资金时间价值观念

1、【解析】

,“1-(1+i)~n,1-(1+12%)-5

)=A----------------=Ax--------------------=50

i12%

解以上方程，得：A=13.8*X万兀）

答：每年应还款13.87万元

2、【解析】

租用设备付出租金的现值

—厂〃1-(1+6%)-10

F=Ax(1+z)=200xx(l+6%)

6%

=156031（元）

经比较，租用设备付出租金的现值1560.31元低于现行买价（1600元），所

以划得来租用设备。

3、【解析】

„+i厂.[1-(1+12%)-51

P=A---------=Ax------------=50

z12%

解以上方程，得：A=13.87：万元)

答：每年应还款13.87万元

4、【解析】

第一种方法:P=5000X(P/A,10%,10)X(P/F,10%,10)

第二种方法:P=5000X(P/A,10%,20)-5000X(P/A,10%,10)

任务-3培养风险价值观念

【解析】

⑴、收益额期望值为：20X0.2+10X0.5+5X0.3=10.5

(2)、收益额标准离差为：

V(20-l0.5)2X0.2+(10-10.5)2x0.5+(5-l0.5)2x0.3=5.22(万元)

(3)、标准离差率为:5.224-10.5X100%=50%

(4)、项目应得风险收益率为：8%X50%=4%

(5)、投资报酬率=时间价值率为+通胀贴水+风险收益率=10%

(6)、项目应得风险收益额为：

风险报酬额=期望报酬额X(风险报酬率+总报酬率)

=10.5X42(5%+1%+4%)=4.2万元

(7)、期望风险收益率为：

期望投资报酬率=期望报酬额+投资额=期望风险收益率+无风险收益率

那么，期望风险收益率=10.5+100X100%-(5%+1%)=4.5%

(8)、期望风险收益额为：

期望风险收益额=期望报酬额义(期望风险收益率4-期望投资报酬率)

那么，期望风险收益额=10.5义4.5%+10.5%=100X4.5%=4.5(万元)

通过计算比较，该项目的期望风险收益率和期望风险收益额都大于项目应

得风险收益率和风险收益额，所以该项目是可行的。

习题答案

一、单项选择题

1.B2,B3.A4.C5.C6.A7.D

二、多项选择题

1.AC2.ABC3.ABCD4.CD5.ABC

三、判断题

1.X2.V3.X4.X5.X

四、计算分析题

1、【解析】

P=123600X(1+10%)J240861.43元，利民工厂能用这笔款项的本利和购买价值

为240000元的设备。

2、【解析】

若这笔借款的利率为i，那么(P/A,i,10)=1004-13.8=7.2463

当利率为6强时，年金现值系数为7.360元；当利率为8%时，年金现值系数为

6.710o

于是用内插法得：

(7.360-7.2436)4-(7.360-6.710)=(6%-i)+(6%-8%)

解以上方程，可得i的值。

3、【解析】

经计算，麦林电脑公司的标准离差为38.02%,天然气公司的标准离差为3.87%

所以麦林电脑公司的风险远大于天然气公司的风险

4、【解析】

经计算，公司的标准利差率为63.63%,那么：风险报酬率=63.63%义8%=5.09备

总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=6%+63.63%X8%=11.09%

风险报酬额=期望报酬额X(风险报酬率♦总报酬率)=330X5.09%

11.09%=151.49

模块二

任务2-1预测筹资规模

1、【解析】

（1）增加的营运资金=增加的流动资产一增加的流动负债，题目中给出公

司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产=10000X30%

=3000（万元），增加的流动负债=3000X30%=900（万元），即增加的营运

资金=增加的流动资产（3000）一增加的流动负债（900）=2100（万元）

（2）对外筹集的资金量=Ax竺—Bx竺一（AS+So6PxE

=3000-900-1248

=852（万元）

但未考虑固定资产的增加（148万元），则

全部的外部融资需求量=852+148=1000（万元）。

或者，2012年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）

2012年内部融资额=20000X（1+30%）X12%X（1-60%）=1248（万元）

2012年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）

2、［解析］

⑴根据表资料采用高低点法计算如下：

b=（160000-110000）4-（3000000-2000000）=0.05（元）

a=160000-0.05X3000000=10000（元）

或a=l1000-0.05X2000000=10000（元）

⑵填全表的空缺

表资金需要量预测表（分项预测）单位：元

项目年度不变资金（a）每一元销售收入所需变动资金

（b）

流动资金——

现金100000.05

应收账款600000.14

存货1000000.22

流动资金小计1700000.41

减：流动负债——

应付账款及应付800000.11

费用

净资金占用900000.30

固定资产——

厂房、设备5100000

所需资金合计6000000.30

（3）根据表3-5的资料得出预测模型为

Y=600000+0.30x

则2011年的资金需要量=600000+0.3X3500000=1650000（元）

3、【解析】

(1)增加的资产=(2500-2000)X100%=500万元

增加的负债=(2500-2000)义200/2000=50万元

股利支付率=20/80=25%

留存收益率=1-25%=75%

增加的所有者权益=2000X80/2000X75%=60万元

外部补充的资金=500-50-60=390万元

(2)增加的资产=(2200-2000)义100%=200万元

增加的负债=(2200-2000)X200/2000=20万元

留存收益比率=100%

增加所有者权益=2200X8%=176万元

外部补充的资金=200-20-176=4万元

任务2-2选择筹资方式

1、【解析】

实际利率=500X8%+(500-500X8%)=8.7%

2、【解析】

(1)实际利率=一12仆_13.33%

40(1-10%)

(2)实际利率=4。，12%+(1。。-吵。.5%=]417%

40(1-10%)

3、【解析】

⑴利率比较

①立即付款，放弃现金折扣的年成本率：

370/9630X360/(90-0)=15.37%

②30天内付款，放弃现金折扣的年成本率：

250/9750X360/(90-30)=15.38%

③60天内付款，放弃现金折扣的年成本率：

130/9870X360(90-60)=15.81%

(2)终现值比较

在0天付款9630元，按年利率15%计算，90天时的本利和为：

9630X15%/360X90天+9630=9991.125元

在30天付款9750元，按年利率15%计算，90天时的本利和为：

9750X15%/360X60天+9750=9993.75元

在60天付款9870元，按年利率15%计算，90天时的本利和为

9870X15%/360X30天+9870=9993.375元

因此：最有利的是立即付款9630元。

4、【解析】年末支付租金时的年租金=2000004-(P/A,10%,4)

=200000・3.17=6.31(万元)

年初支付租金时的年租金=200000-[(P/A,10%,3)+1]

=200000+3.487=5.74(万元)

任务2-3计算资金成本

1、【解析】

若上例债券按溢价发行，发行价格为600万元，则该笔债券的成本为:

500x12%>(1-33%)

x100%=7.13%

600x(1-6%)

若折价发行，发行价格为450万元，则该笔债券的成本为:

“500xl2%x(l-33%)

Kh二----------------------------------------x100%=9.05%

450x(1-6%)

2、【解析】

该筹资方案中，各种资金来源的比重及其个别资金成本为：

设债券资本成本为K,则：

1000X(1-3%)=1000X5%X(1—20%)X(P/A,K,2)+1000X(P/S,

K,2)

设贴现率K1为5%,

1000X5%*(1-20%)X(P/A,5%,2)+1000X(P/S,5%,2)

=981.38>970

设贴现率K2为6%,

1000X5%X(1-20%)X(P/A,6%,2)+1000X(P/S,6%,2)=40

XI.8334+1000X0.89

=963.34070

利用插值法

(K-5%)/(6%—5%)=(970-981.38)/(963.34-981.38)

K=5.63%

优先股资金成本=7%/(1—3%)=7.22%

普通股资金成本=10%/(1-4%)+4%=14.42%

债券比重=1000/2500=0.4

普通股比重=1000/2500=0.4

优先股比重=500/2500=0.2

(2)该筹资方案的综合资金成本

=5.63%X0.4+7.22%X0.2+14.42%X0.4

=9.46%

3、【解析】

（1）资金结构为：

借款资金结构=200/500=40%

普通股资金结构=300/500=60%

借款筹资总额分界点（1）=30/40%=75（万元）

借款筹资总额分界点（2）=80/40%=150（万元）

普通股筹资总额分界点=60/60%=100（万元）

(2)

筹资总额借款个别资普通股个别资金边际成本

的范围金成本资金成本

0-758%14%8%X4O%+14%X6O%=11.6%

75-1009%14%9%X40%+14%X60%=12%

100-2009%16%9%X40%+16%X60%=13.2%

任务2-4运用杠杆效应

1、【解析】

经营杠杆系数=(S-VC)/(S-VC-F)

当S=3000000时，系数=3000000(1—70%)/[3000000(1—70%)—300000]=L5

当S=2000000时，系数=2000000(1—70%)/[2000000(1-70%)—300000]=2

当S=1000000时，系数=1000000(1-70%)/[1000000(1-70%)-300000]=

无穷大

2、【解析】

(1)2012年企业和边际贡献总额=5—丫=10000*5-10000X3=20000(元)

或：=销售收入总额-变动成本总额=10000X5-10000X3=20000(元)

或：=(单位售价-单位变动成本)X销售量=(5-3)X10000=20000(元)

(2)2012年企业和息税前利润=边际贡献总额-固定成本=20000-10000=10000

(元)或：=10000X(5-3)-10000=10000(元)

(3)销售量为10000件时的经营杠杆系数

=边际贡献总额4-息税前利润总额=20000/10000=2

(4)2012年息税前利润增长率=2X10%=20%

或：=[10000X(1+10%)X(5-3)-10000-10000]/10000=20%或:

2012年销售量=10000X(1+10%)=11000(件)

2012年销售额=11000X5=55000(元)

2012年息税前利润=55000-11000X3-10000=12000元

2012年息税前利润增长率=(12000-10000)/10000X100%=20%或：

2012年息税前利润=10000本(1+10%)X(5-3)-10000=12000(元)

2012年息税前利润增长率=(12000-10000)/10000X100%=20%或：

2012年息税前利润

=10000X(1+10%)X5-[10000+10000X(1+10%)X3】=12000(元)

2012年息税前利润增长率=(12000/10000-1)X100%=20%

(5)复合杠杆系数=(5-3)X10000/(5-3)X10000-110000-5000=4或:

=DFLXDOL=[10000/(10000-50000)]X2=4

或：=2000/(10000-5000)=4

或：2011年企业财务杠杆系数

=10000/(10000-5000)=2

复合杠杆系数=财务杠杆系数X经营杠杆系数=2X2=4

3、【解析】

增资前：

权益净利率=[(100X30%-20)X(1-40%)]/[50X(1-40%)=20%

经营杠杆系数=(100X30%)/[100X30%—(20-50X40%X8%)]2.59

财务杠杆系数=[100X30%—(20-50X40%X8%)]/[100X30%-(20-50

X40%X8%)—5OX4O%X8%]=1.16

总杠杆系数=2.59X1.163

追加实收资本后：

权益净利率

={[100X1.2X(1-60%)-(20+5)](1-40%)}/[50X(1-40%)+40]

=19.71%

经营杠杆系数

=[120X(1-60%)]/[120X(1—60%)—(20+5—50X40%X8%)]1.95

财务杠杆系数=[120X(1-60%)-(20+5-50X40%X8%)]/[120X(1-

60%)-(20+5—50X40%X8%)=1.07

总杠杆系数=1.95X1.07=2.09

因增资后权益净利率下降，故不应该改变经营计划。

任务2-5优化资金结构

1、【解析】

(1)增发股票方案下：

2012年增发股份数=1000/5=2000

2012年全年债券利息=1000*8%=80万元

(2)增发公司债券方案下：

2012年全年债券利息=2000X8%=160万元

[(EBIT-80)X(1-33%)]/4000+200=[(EBIT-160)X(1-33%)]/4000

[解析]EBIT=1760万元

因为预计2012年实现的息税前利润2000万元〉每股利润无差别点的息税

前利润1760万元，所以应采用方案二，负债筹资。

2、【解析】

(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：

(EBIT-1000X8%)X(1-33%)/(4500+1000)=[EBIT-

(1000X8%+2500X10%)]X(1-33%)/4500

解之得:EBIT=1455(万元)

或：甲方案年利息=1000X8%=80(万元)

乙方案年利息=1000X8W2500X10%=330(万元)

(EBIT-80)X(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-330)X(1-33%)/4500

EBIT=1455(万元)

(2)乙方案财务杠杆系数=1455/1455-(1000X8%+2500X10%)=1455/

(1455-330)=1.29

(3)因为:预计息税前利润=200万元(EBIT=1455万元

所以:应采用甲方案(或增发普通股)o

(4)因为:预计息税前利润=1600万元＞EBIT=1455万元

所以:应采用乙方案(或发行公司债券)。

(5)每股利润增长率=1.29X10%=12.9%

3、【解析】

B(万元)S(万元)V(万元)KbKsKw

0967.74967.74-12.4%12.4%

100904.761004.7610%12.6%11.94%

200825102512%12.8%11.71%

300723.661023.6614%13.1%11.72%

根据上述计算结果，当B=200万元时，V最大(为1025万元)，而Kw最低(为

11.71%),所以，债券为200万元的资本结构是最佳资本结构。

习题答案

一、单项选择题

I.【正确答案】c【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：(1)

是影响企业筹资总额的重要因素；(2)是企业选择资金来源的基本依据；(3)

是企业选用筹资方式的参考标准；(4)是确定最优资金结构的主要参数。资金

成本在企业投资决策中的作用包括：(1)在计算投资评价的净现值指标时，常

以资金成本作为折现率；(2)在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，

一般以资金成本作为基准收益率。

2.【正确答案】B【答案解析】债券资金成本=1000xl0%x(1-30%)/[UOOx

(1-3%)]xl00%=6.56%

3.【正确答案】A【答案解析】借款资金成本=[100x5%x(1-30%)/100]xl00%

=5%x(1-30%)xl00%=3.5%

4.【正确答案】D【答案解析】普通股资金成本=2x(1+3%)/[10x

(1-8%)]xl00%+3%=25.39%

5.【正确答案】D【答案解析】留存收益资金成本=2x(1+3%)/10X100%

+3%=23.6%

6.【正确答案】B【答案解析】筹资总额分界点=500/40%=1250(元)。

7.【正确答案】A【答案解析】2011年的经营杠杆系数=(1000-600)/

(1000-600-200)=2o

8.【正确答案】B【答案解析】2011年财务杠杆系数=(1000-600-200)/

(1000-600-200-10)=1.05,因为财务杠杆系数=每股利润增长率/息税前利润增

长率=1.05,所以2011年的每股利润增长率=财务杠杆系数x息税前利润增长率

=1.05x10%=10.5%

9.【正确答案】D【答案解析】总杠杆系数=800x(1-40%)/[800x(1-40%)

-固定成本-利息]=3,所以固定成本+利息=320(万元)，固定成本增加后固定

成本+利息=400(万元)，所以总杠杆系数=800x(1-40%)/[800x(1-40%)

-400]=6o

10.【正确答案】D【答案解析】进行融资租赁属于资金结构的增量调整法。

二、多项选择题

1.【正确答案】AB【答案解析】资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，

用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东

支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容；筹资费用是

指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的费用，如向银行支付的借款手续

费，因发行股票、债券而支付的发行费等。

2.【正确答案】BCD【答案解析】个别资金成本包括债券成本、银行借款成本、

优先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前两项可统称为负债资金成本，

后三项统称为权益资金成本。

3.【正确答案】BCD【答案解析】酌量性固定成本属于企业的“经营方针”成本,

即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。广告费、研究开发费、

职工培训费等都属于这类成本。长期租赁费属于约束性固定成本。

4.【正确答案】AB【答案解析】半变动成本通常有一个初始量，类似于固定

成本，在这个初始量的基础上，随产量的增长而增长，又类似于变动成本，企业

的公共事业费，如电费、水费、电话费均属于半变动成本；半固定成本随产量

的变化呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种成本不变，当产量增长到一定限

度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查人员的工资都属于这

类成本。

5.【正确答案】ABD【答案解析】衡量企业复合风险的指标是复合杠杆系数,

复合杠杆系数=经营杠杆系数x财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况

下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企

业复合风险；选项C会导致财务杠杆系数升高，复合杠杆系数变大，从而提高

企业复合风险。

6.【正确答案】BCD【答案解析】最佳资金结构的确定方法包括每股利润无差

别点法；比较资金成本法；公司价值分析法。

7.【正确答案】AB【答案解析】最优资金结构是指在一定条件下使企业加权

平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。

三、判断题

1.【正确答案】错【答案解析】资金成本一般使用相对数表示，即表示为用资费用与

实际筹得资金(即筹资额扣除筹资费用后的差额)的比率。

2.【正确答案】对【答案解析】普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权

位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高,

所以，在各种资金来源中，普通股的资金成本最高。

3.【正确答案】错【答案解析】普通股资金成本=2/[10x(1-4%)]+g=23.83%,所

以g=3%。

4.【正确答案】错【答案解析】如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来

有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低的水平上。

5.【正确答案】错【答案解析】每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的

影响，并假定每股利润最大，股票价格也最高，但是把资金结构对风险的影响置之度外。

6.【正确答案】错【答案解析】进行企业分立属于资金结构的减量调整法。

四、计算题1.略

2.【正确答案】

筹资方式及目资金成本特定筹资方式的筹资筹资总额分界点筹资总额的范围

标资本结构范围

债券8%60万元以下6()：60%=100100以下

9%60〜120万元120:60%=200100~200万元

10%120万元以上200万元以上

普通股14%60万元以下60X0%=150150万元以下

16%60万元以上150万元以上

由上表可得出四组新的筹资范围并计算资金的边际成本：

(1)0~100万范围资金的边际成本=8%x0.6+14%x0.4=10.4%；

(2)100~150万范围资金的边际成本=9%x0.6+14%x().4=ll%；

(3)150〜200万范围资金的边际成本=9%x0.6+16%x0.4=11.8%；

(4)200万以上范围资金的边际成本=10%x0.6+16%x().4=12.4%

3.【正确答案】(1)根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单

位变动成本为4元，所以2011年该企业的边际贡献总额=1()0()0x8-10000x4=40000(元)

(2)2011年该企业的息税前利润=40000-15000=25000(元)

(3)2012年的经营杠杆系数=40000—25000=1.6

(4)2012年的息税前利润增长率=1.6xl5%=24%

(5)2012年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000-300/(1-40%)]=1.28

2012年的复合杠杆系数=1.6x1.28=2.05

或2012年的复合杠杆系数=40000/[25000-5000-300/(1-40%)]=2.05

4.【正确答案】(1)普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：

(EBIT-30)x(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300xl0%)x(1-30%)/12

EBIT=120(万元)

普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点：

(EBIT-30)x(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)x(1-30%)-300x12%]/12

EBIT=184.29(万元)

(2)扩大业务后各种筹资方式的每股利润分别为：

增发普通股：每股利润=(300-30)x(1-30%)/(12+6)=10.5(元/股)

增发债券：每股利润=(300-30-300x10%)x(1-30%)/12=14(元/股)

发行优先股:每股利润=[(300-30)x(1-30%)-300xl2%]/12=12.75(元/股)

因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券筹资方式。

5.【正确答案】筹资前企业的加权平均资金成本：

债务资金成本=8%x(1-30%)=5.6%

普通股资金成本=1.5/12X100%+3%=15.5%

加权平均资金成本=3000/9000x5.6%+6000/9000x15.5%=12.2%

使用方案一筹资后的加权平均资金成本：

原债务资金成本=8%x(1—30%)=5.6%

新债务资金成本=10%x(1-30%)=7%

普通股资金成本=1.5/11X10()%+3%=16.64%

加权平均资金成本=3000/11000x5.6%+2000/11000x7%+6000/11000x16.64%

=11.88%

使用方案二筹资后的加权平均资金成本：

原债务资金成本=8%x(1—30%)=5.6%

新债务资金成本=9%x(1-30%)=6.3%

普通股资金成本=1.5/llxl00%+3%=16.64%

加权平均资金成本=3000/11000x5.6%+1340/11000x6.3%+6660/l1000x16.64%=

12.37%因为方案一的加权平均资金成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。

6【正确答案】

（1）

债券的市场价值（万元）股票的市场价值（万元）公司的市场价值（万元）

056455645

20055045704

40053655765

60051405740

80048925692

100046215621

因为在债务为400万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为400万元的资本结构为

最佳资本结构。

(2)

债券的市场价值（万元）税后债务资本成普通股成本Ks=Rf加权平均资本成本

本+p(Rm-Rf)

012.4%12.4%

2006%12.5%12.27%

4006%12.6%12.14%

6007%12.8%12.19%

8008%13.0%12.30%

10009%13.2%12.45%

因为在债务为400万元时，公司的加权平均资本成本最低，所以，债务为400万元的资

本结构为最佳资本结构。

模块三

任务3-1-1估算项目投资现金流量

1、【解析】

（1）固定资产原值=200+10=210（万元）

⑵建设投资=200+25=225（万元）

⑶原始投资=225+20=245（万元）

（4）项目总投资=245+10=255（万元）

2、【解析】

固定资产原值=（300+200）+（30+55）=585（万元）

固定资产年折旧额=（585-45）/10=54（万元）

项目计算期=建日期+生产经营期=2+10=12（年）

NCF0=-300（万元）

NCFl=-200（万元）

NCF2=-92（万元）

NCF3=21+54=75（万元）

NCF4=23+54=77（万元）

NCF5=38+54=92（万元）

NCF6=45+54=99（万元）

NCF7=50+54=104（万元）

NCF8=59+54=113（万元）

NCF9=62+54=116（万元）

NCF10=54+54=108（万元）

NCF11=40+54=94（万元）

NCF12=24+54+45+92=215（万元）

任务3-1-2确定项目投资决策方法

1、【解析】

NCF1=（2000-1800）X（1-40%）+1800=1920元

NCF2=（3000-1800）X（1-40%）+1800=2500元

NCF2=（5000-1800）X（1-40%）+1800+600=4320元

（2）NPV=1920（P/F,10%,1）+2500（P/F,10%,2）+4320（P/F,10%,3）

-6000

=1920X0.909+2520X0.526+4320X0.751-6000

=1071.12元

（4）作为独立投资项目，因为其NPV>0,所以该项目可接受。

2、【解析】

略

任务3-1-3运用项目投资决策指标

1、【解析】

⑴计算甲、乙方案的NPV

NPVp=120000X(P/F,12%,1)+132000X(P/F,12%,2)-200000

=120000X0.8929+132000X0.7972-200000

=12378.4(元)

NPV乙=56000X(P/A,12%,3)-120000

=56000X2.4018-120000

=14500.8(元)

⑵计算甲、乙方案的年等额净回收额

甲方案年等额净回收额12378.412378.4342.06(元)

(P/A,12%,2)1.6901

乙方案年等额净回收额=14500.814500.8=6037.47(元)

(P/A,12%,3)2.4018

⑶作出决策

因为甲方案年等额净现值7324.06元〉乙方案年等额净现值6037.47元，所以应

选择甲方案。

2、【解析】

(1)

折现净现金流量|-500|-454.5|247,93|225.39|204,901124.481169.34117.24

(2)包括建设期的投资回收期=3+100/200=3.5年

不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5年

(3)净现值=-500-454.5+247.93+225.39+204.90+124.18+169.34=17.24万元

(4)原始投资现值=500+454.5=954.5万元

(5)净现值率=17.24/954.5=1.8%

(6)获利指数=1+1.8%=1.018

该项目的财务可行性：

净现值〉0

净现值率＞0

获利指数＞1

包括建设期的投资回收期3.5年＞6/2年

所以该项目具有财务可行性。

3、【解析】

(1)继续使用旧设备

旧设备年折旧=150(1-10%)/10=13.5(万元)

旧设备账面净值=150-13.5X5=82.5(万元)〈变现值100(万元)

初始现金流量=-[100-(100-82.5)X33%]=-72.775(万元)

注意：变现收入是营业外收入，提前报废的损失是营业外支出，两者的

差额应纳所得税。

营业现金流量=(收入-付现成本-折旧)(1-税率)+折旧

=收入(1-税率)-付现成率(1-税率)+折旧

否税率

营业现金流量=1500X(1-33%)-1100X(1-33%)+13.5X33%=272.5

(万元)

终结现金流量=150X10%=15(万元)

继续使用旧设备净现值

=272.5(P/A10%,5)+15(P/F,10%,5)-72.775

=272.5X3.7908+15X0.6209-72.775

=1032.993+9.3135-72.775

=969.5315(万元)

(2)更新设备

新设备年折旧=200X(1-10%)/5=36(万元)

初始现金流量=-200(万元)

营业现金流量=1650X(1-33%)-11.50X(1-33%)+36X33%=346.9(万

元)

终结现金流量=200X10%=20(万元)

采用新设备净现值

=346.9(P/A10%,5)+20(P/F,10%,5)-200

=1315.0285+12.418-200

=1127.4465(万元)

通过计算可看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。

任务3-2-1债券投资决策

1、【解析】

债券价值=1000X8%X(P/A,5%,5)+1000X(P/F,5%.5)=1129.86元，因市价低于

债券价值，所以应购买债券。运用插值法得出债券到期收益率为6.15虬

2、【解析】

该债券实际利率为:1050=1000X(1+5X10%)(P/F,i,5),得(P/F,i,5)=0.7,

应用插值法求得i=7.4炊8%,所以甲不能投资。

2、【解析】

(1)债券价值P=(1000+1000X10%X3)/(1+8%)3

=1031.98元>1020,可购买

(2)债券投资收益率1<=(1130-1020)/1020X100%=10.78%

任务3-2-2股票投资决策

1、【解析】

K=(70-60+2)/60X100%=20%

该股票的投资收益率为20%o

2、【解析】

(l)VA=0.14X(1+6%)/(8%-6%)=7.42(元)

VB=0.5/8%=6.25(元)

⑵A公司股票现行市价为每股8元,高于股票价值，不应投资;B公司股票现行市

价为每股6元，低于股票价值，可以投资。

3、【解析】

首先，计算非正常增长期的股利现值，见表

表股利现值单位：元

年份股禾U复利现值系数现值

13XI.2=3.60.90913.2728

23.6X1.2=4.320.82643.5700

34.32X1.2=5.1840.75133.8947

合计10.7375

其次，计算第三年年底的股票价值:

V3=d3(1+g)/(K—g)

=5.184X(1+6%)/(10%-6%)

=137.376(元)

最后，计算股票目前的内在价值：

V=137.376X(P/F,10%,3)+10.7375

=137.376X0.7513+10.7375=113.95(元)

即该股票的价值为113.95元。

任务3-2-3证券组合投资

1、【解析】

(1)P=1.5X0.3+1.7X0.3+1.8X0.4=1.68

(2)K=7%+l.68X(9%-7%)=10.36%

2、【解析】

(l)K=10%+1.6X(15%-10%)=18%

V=2.5/(18%-4%)=17.86(元)

⑵K=8%+1.6X(15%-8%)=19.24%

V=2.5/(19.2%-4%)=16.45(元)

(3)K=10%+1.6(12%-10%)=13.2%

V=2.5/(13.2%-4%)=27.17(元)

(4)10%+1.4X(15%-10%)=17%

V=2.5/(17%-6%)=22.73(元)

3、【解析】

B=50%X2+30%X1+20%XO.5=1.4

Rp=1.4X(15%-10%)=7%

K=10%+1.4X5%=17%

KA=10%+2X5%=20%

VA=1.2X(l+8%)/(20%-8%)=10.8元

市价12〉10.8,所以出售有利。

4、【解析】

投资组合的B系数=50%X2.1+40%X1.0+10%X0.5=1.5

投资组合的风险收益率=1.5X(14%-10%)=6%

投资组合的风险收益额=30X6%=L8万元

投资组合的必要收益率=10%+l.5X(14%-10%)=16%

5、【解析】

(1)市场风险报酬率=7%

(2)必要报酬率=16.蜴

(3)贝他系数=1.14

习题参考答案

一、单项选择题

l.B2.C3.A4.C5.A6.C7.A8.C9.A10.C11.B12.B

二、多项选择题

1.AC2.ABCD3.AB4.BCDE5.ABC6.ABCD7.BCD8.AD9.BC

10.AB

三、判断题

1.对2.对3.错4.错5.对6.错7.对8.错9.错10.对

四、计算分析题

1、【解析】M=0.15(l+g)/k-g=O.15(1+6)/8%-6%=7.95元

N=D/K=O.6/8%=7.5

因为M股票价值7.95小于价格9元,N股票价值7.5大于价格7元，所以买N股

2、【解析】

(1)利息:1000X10%X3=300

债券价值=(1000+1000X10%X3)XI/(1+8%)3

=1031.98元.

所以购买此债券合算

(2)债券投资收益率为(1130-1020)/1020*100%=10,78%

3、【解析】依题意计算如下指标：

(1)项目计算期n=2+5=7(年)

(2)固定资产原值=80(万元)

80-8

(3)固定资产年折旧=5=14.4(万元)

(4)所得税=(销售收入一经营成本一折旧)义所得税税率

计算可得：第3年所得税为0,第4至第7年所得税为

(85-55-14.4)X40%=6.24(万元)

（5）建设期净现金流量为:

NCF0=-40（万元）

NC巴=-40（万元）

NCF2=-10（万元）

（6）经营期净现金流量为:

NCF3=20-1014.40+14.4=10（万元）

NCF4=85-5514.46・24+14.4=23.76（万元）

NCF5=85-556.2423.76（万元）

NCF6=85-556.2423.76（万元）

NCF7=85-556.24+8+10=41.76（万元）

4、【解析】年折旧额=（100-100X5%）+5=19（万元）

（1）各年现金净流量：

NCF°=TOO（万元）

7VCFI=2O+19=39（万元）

7VC户5=20+19+5=44（万元）

（2）静态投资回收期=100+39=2.56（年）

（3）投资利润率=20・100X100%=20%

5、【解析】

（1）每年应计提折旧数额=60/10=6（万元）

2001年—2009年中每年的净现金流量（NCF）

=（45-10-6）X（1-33%）+6

=25.43（万元）

2010年的净现金流量（NCF）

=（45-10-6）X（1-33%）+6+20

=45.43（万元）

2000年初始投资额=60（万元）

2001年初垫支的流动资金折为现值

=20X0.9091=18.182（万元）

2001-2010年各年的净现金流量折成现值

=25.43X5.759X0.9091+45.43X0.3505

=149.06（万元）

净现值（NPV）=-（60+18.182）+149.06=70.88（万元）

（2）

当i=20%时

净现值=（25.43X4.031X0.8333+45.43X0.1346）-（6

0+20X0.8333）=14.868（万元）

当i=24%时

净现值=（25.43X3.5655X0.8065+45.43X0.0938）-（6

0+20X0.8065）=1.257（万元）

当i=28时

净现值=（25.43X3.1842X0.7813+45.43X0.0662）-（6

0+20X0.7813）=—9.354（万元）

1.257

IRR=24%+（28%-24%）X1-257-（-9.354）=24.47%

6、【解析】

投资方案A的净现值=100000X（l+14%X5）X（P/F,10%,

5）-100000=5553（元）

投资方案B：

年折旧=100000X（1-10%）/5=18000（元）

税后净利润=12000X（1-30%）=8400（元）

NCF0=-100000（元）

NCFi，,=18000+8400=26400（元）

NCF5=26400+10000=36400（元）

B净现值=26400XCP/A,10%,5）+100（）0X（P/F,1

0%,5）-10000