9、财务报表分析

第十一章财务报表分析学习目的：1.了解财务报表与现金流量的关系；2.掌握财务报表分析的基本方法；3.能运用杜邦财务分析体系进行简要的财务分析；4.能正确理解合并财务报表信息；5.了解企业财务可持续增长分析方法。

第十一章财务报表分析讲授内容：第一节财务报表与现金流量第二节财务报表的分析方法第三节基本的财务比率第四节杜邦财务分析体系第五节使用财务报表信息第六节企业财务可持续增长分析本章小结复习思考题第一节财务报表与现金流量一、财务报表的含义与作用（一）财务报表的含义财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。财务报表至少应当包括资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益（或股东权益）变动表及相关附注。（二）财务报表的作用1.评价企业的经营业绩2.通过财务分析，可以诊断企业财务的健康状况3.规划未来的经营策略和财务政策4.引导与优化资源配置二、财务报表的种类（一）资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表。它是以“资产=负债+所有者权益”这一会计等式为理论根据，按照一定的分类标准和次序把企业一定日期的资产、负债、所有者权益项目予以适当排列编制而成的。具体格式与内容如表11-1所示。二、财务报表的种类二、财务报表的种类资产负债表主要向有关各方提供以下几个方面的财务信息：1.企业所掌握的经济资源；2.企业所负担的债务；3.企业的偿债能力；4.企业所有者所享有的权益；5.企业未来的财务趋向。二、财务报表的种类（二）利润表利润表也称损益表（下面均用利润表这一名称），是反映企业在一定会计期间生产经营成果的会计报表。利润表是以“收入-费用=利润”这一会计等式所包含的经济内容为依据编制的。利润表主体部分在列示收入、费用和损益项目时，根据排列方式的不同，可分为单步式利润表和多步式利润表。我国目前采用的是近似单步式，具体内容与格式见如表11-2所示。二、财务报表的种类（三）现金流量表现金流量表是反映企业在一定会计期间内的经营活动、投资活动和筹资活动中，现金及现金等价物的流入流出情况的会计报表。我国会计准则将现金流量分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。二、财务报表的种类利润与现金——没有现金的利润甜美面包店是一家制作甜点的公司，专为专卖店供应面包。于1月1日开业。假定起初拥有1万美元银行存款。假定前三个月销售收入分别为2万美元、3万美元、4.5万美元。成本是销售收入的60%，即1.2万、1.8万、2.7万美元。每个月的固定营业费用为1万美元。利润与现金——没有现金的利润利润表1月2月3月销售收入200003000045000产品成本120001800027000毛利80001200018000费用100001000010000净利润-200020008000利润与现金——没有现金的利润又假设公司与供货商协议30天支付面粉等原材料账款与销售商协议，销售商可以60天后支付账款公司表面盈利的背后，现金流状况如何呢？利润与现金——没有现金的利润1月份：无现金流入，应收账款为20000元，然而必须支付固定的营业费用10000元，银行存款变为0。2月份：仍然无现金流入，应收账款增加为50000元，本月要支付1月份的原材料成本12000元，支付本月的费用10000元，因此本月已有22000元窟窿。3月份：收到1月份收入20000元，账面窟窿变为2000元，但随之而来必须支付2月份的原材料成本18000元，支付本月费用10000元，所以3月末，公司又有了30000元的窟窿，比2月末更差。利润与现金——没有现金的利润揭示了盈利公司停产、破产的原因众多小公司在营业第一年就宣告失败的原因，仅仅是因为用光了现金！利润与现金——没有利润的现金新开张的熊猫香烟店开在城市的繁华路段，游客如织。假定起初拥有1万美元银行存款。假定前三个月销售收入分别为5万美元、7.5万美元、9.5万美元成本是销售收入的70%，即3.5万、5.25万、6.65万美元每个月的固定营业费用为3万美元利润与现金——没有利润的现金利润表1月2月3月销售收入500007500095000产品成本350005250066500毛利150002250028500费用300003000030000净利润-15000-7500-1500利润与现金——没有利润的现金作为零售店，每次销售都能立即得到收入与供货商签署了优惠条件的协议，可以在60天后付款账面一直亏损的小店，其背后的现金流状况又如何呢？利润与现金——没有利润的现金1月份：银行存款原有10000元，本月收入50000元；本月不需要支付产品成本，唯一的现金流出为费用30000元，月末存款余额为30000元。2月份：本月又增加75000元收入；本月仍然不需要支付产品成本，现金流出仍为30000元，月末存款余额为75000元。3月份：本月增加收入95000元；信用期已过，本月支付1月份产品成本35000元，再支付本月费用30000元，因此月末存款余额为105000元。利润与现金——没有利润的现金直接收到现金的行业（零售业、餐馆等）都有可能出现这种情况虽然看起来不错，但关键是要控制费用，如果不能盈利，最终会用尽现金。三、三张报表之间的勾稽关系1.利润表和现金流量表对资产负债表具有解释和说明作用，是联结前后两期资产负债表的纽带。2.具体将资产负债表与利润表直接连接起来的项目是利润分配表中的未分配利润项目。3.资产负债表上各项目计量方法的改变会对利润表数字产生影响。三张报表之间的关系如图11-2所示。三、三张报表之间的勾稽关系图11-2资产负债表、利润表和利润分配表关系图第二节财务报表的分析方法分析数字的基本思路单个项目数据比重或比率横向比较纵向比较（趋势）垂直比较趋势分析差异分析一、财务报表分析的基本方法（一）比较分析法比较分析法也称对比分析法，是最基本和最常用的分析方法，是指通过对两个或几个有关的经济指标的对比，找出差异，研究和评价公司经营情况的一种方法。比较分析法主要有下几种形式：1.实际指标与计划指标对比。2.本期实际数同上期实际数相对比。3.本期实际数与同行业公司的指标之间相互比较，即横向比较。趋势分析法是比较常用的比较分析法，分为水平分析和垂直分析两种。一、财务报表分析的基本方法（二）比率分析法财务比率分析法是比较分析法更加深入、更加复杂的一种形式。1.三种类型的比率指标(1)结构比率是指会计报表中个别项目数值与全部项目总和的比率。其计算公式为：结构比率=部分÷整体(2)效率比率是用以计算某项经济活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。(3)相关比率是以某个项目与相关项目加以对比所得出的比率，反映有关经济活动的相互关系。一、财务报表分析的基本方法2.比率分析的三种比较方式(1)纵向比较。(2)横向比较。(3)标准比率比较。评价标准经验标准初步判断是否合乎常规局限：环境变化可能导致失去意义历史标准比较可靠、比较现实，有助于分析者揭示差异局限：刻舟求剑行业标准有助于分析本企业在行业中的竞争地位或优势局限：可能不可比—会计政策不同、多元化预算（计划）标准有助于判断企业实际财务状况和经营成果与目标的差异局限：预算不公开披露一、财务报表分析的基本方法3.比率分析法的优点比率分析法的优点是计算简便，计算结果容易判断，而且可以使某些指标在不同规模的公司之间进行比较，甚至可以在一定程度上超越行业间的差别进行比较。但采用比率分析法时应注意以下几点：(1)对比项目的相关性。(2)对比项目的一致性。(3)衡量标准的科学性。一、财务报表分析的基本方法4.比率分析法的局限性比率分析法的致命缺点是对比项目的科学性问题。(1)比率解释的仅是历史的状况。(2)比率的计算基本上是建立在会计报表的账面价值而非现行市价或现行物价水准之上，削弱了信息的相关性。(3)计算各比率的方法没有统一的标准，口径也常不一致。(4)会计方法的选择也会给比率的计算带来影响。(5)会计政策的改变也会影响比率的计算。(6)公司的经营特点、生产规模、理财方针、管理要求，甚至地理环境上的差异，往往会导致比较分析失去意义。一、财务报表分析的基本方法5、指标共性特征1.母子率：例资产负债率，即资产为分母，负债为分子2.子比率：例流动比率，流动资产为分子3.现金流量：统一指经营活动产生的现金流量净额4.如分子为时期指标（利润表、现金流量表），分母为时点指标（资产负债表），时点指标转换为时期指标，一般为（期初＋期末）/2。5.某项资产周转次数=周转额/该项资产，周转额主要是指营业收入一、财务报表分析的基本方法（三）因素分析法1.因素分析法的含义因素分析法是指在确定影响综合性指标的各个因素后，按照一定的顺序逐一用实际数值替换影响因素的基数，借以计算各项因素影响程度的一种方法，又称为连环替代分析法。2.因素分析法的分析流程因素分析法的分析流程设F=A×B×C基数（计划、上年、同行业先进水平）F0=A0×B0×C0实际F1=A1×B1×C1总差异=F1-F0替代步骤：

一、财务报表分析的基本方法3.因素分析法的特点因素替代法最重要的是正确确定分析指标构成体系。(1)因素分解的相关性。(2)因素替代的顺序性。(3)顺序替代的连环性。(4)计算结果的假定性。4.因素分析法举例P205二、财务报表分析的作用（一）衡量企业目前的财务状况（二）评价企业过去生产经营的业绩（三）预测企业未来发展的趋势三、财务报表分析的步骤分析财务报表，一般应按以下程序进行。三、财务报表分析的步骤（一）确定分析目的进行财务报表分析必须首先明确分析目的，比如对盈利情况进行分析，据以预测未来年度的盈利能力，称为盈利性分析；再如对企业获取现金流量能力进行分析，以分析企业的支付能力，据以制定现金管理政策，称为流动性分析。（二）搜集所需资料报表分析所需资料来源包括：会计报表、注册会计师的审计报告、企业的会计政策、其他资料等。

三、财务报表分析的步骤（三）确定分析方法在按照不同的分析目的搜集到所需资料后，还要根据不同的分析目的，采用不同的分析方法。（四）具体分析计算根据所掌握的数据资料，采用一定的分析方法，特别是采用一定的财务指标，进行指标计算，然后根据计算得出的指标，层层分解和辨析。（五）报告分析结果第三节基本的财务比率神奇数字基于资产负债表的“神奇数字”基于利润表的“神奇数字”基于资产负债表的“神奇数字”变现能力比率资产管理比率负债比率一、变现能力比率变现能力比率用于反映企业的短期偿债能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。1.流动比率流动比率是衡量企业资产流动性大小、判断企业短期偿债能力最常用的比率，是指流动资产与流动负债的比例关系。一、变现能力比率适合企业之间以及同一企业不同历史时期的比较。一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。流动比率是用来衡量企业能否如期偿还短期债务的一个很有用的指标。但在运用时，应注意以下几点：（1）以流动资产的真实价值为分析依据。（2）考虑流动资产的长期化问题，即其实际变现能力。（3）剔除流动资产中的虚资产。（4）流动负债的时间结构。一、变现能力比率（5）不同企业或同一企业的不同时期评价流动比率合理性的标准是不同的。2.速动比率速动比率，也称酸性测试比率，是企业速动资产与流动负债的比率，表示企业流动资产可以立即变现用于偿还流动负债的能力。其计算公式为：

速动资产=货币资金＋交易性金融资产＋应收账款＋应收票据=流动资产－存货－预付账款－一年内到期的非流动资产－其他流动资产一、变现能力比率速动资产是指企业流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等之后的余额。通常认为正常的速动比率为1，即在无需动用企业存货的情况下，也可以保证对流动负债的偿还。3.现金流动负债比率它是衡量短期偿债能力最安全的一个指标，它反映了企业直接偿付流动负债的能力。其计算公式为：一、变现能力比率现金比率表明企业即时的流动性。一般来说，除非企业处于财务困境中，否则分析者很少重视现金比率指标。二、资产管理比率资产管理比率也称为营运能力比率，是用来衡量企业对资产的管理是否有效的财务比率。1.应收账款周转速度反映应收账款周转速度的指标有两个：（1）应收账款周转率（2）应收账款周转天数一般来说，应收账款周转率越高，周转天数越短，说明企业收回应收账款的速度越快，资产管理水平也越高。但是应收账款周转次数并非越多越好。二、资产管理比率二、资产管理比率2.存货周转速度对企业存货周转速度分析可以说明企业存货管理水平的高低、资产变现能力的强弱，并影响到对其短期偿债能力的评价。反映存货周转速度的指标有两个：（1）存货周转率（2）存货周转天数二、资产管理比率在运用存货周转速度指标进行分析时，还应注意以下几个方面：一是存货的计价方法。二是存货周转速度指标有时会掩盖存货的结构性矛盾。三是利用该指标进行分析时，还应综合考虑存货的进货批量、生产销售的季节性变化及存货结构等因素。3.营业周期营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的一段时间，也即需要多长时间能将期末存货全部变为现金。营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数二、资产管理比率营业周期的长短取决于存货周转速度和应收账款周转速度两个指标。4.流动资产周转速度流动资产是企业总资产的重要组成部分，流动资产的变现能力可以反映企业的短期偿债能力。（1）流动资产周转率（2）流动资产周转天数二、资产管理比率5.固定资产周转速度反映固定资产周转速度的指标主要是固定资产周转率，它是权益一定时期营业收入预平均固定资产净值的比值，是衡量固定资产利用效率的一项指标。6.总资产周转速度（1）总资产周转率二、资产管理比率(2)总资产周转天数三、负债比率负债比率是指债务和资产、净资产的关系，它反映企业偿付到期长期债务的能力。1.资产负债率资产负债率是企业全部负债与全部资产的比率，它表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，反映了债务融资对于企业的重要性。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。资产负债率的适宜水平在40%～60%。三、负债比率2.产权比率产权比率是指企业负债总额与所有者权益的比率。说明企业基本财务结构是否稳定的重要标志。在产权比率分析的基础上，我们还可以对该指标进行调整，计算分析一个引申指标：非流动负债对长期资本的比率。这一比率实质上是衡量非流动负债在全部资本化净资产中的比重。三、负债比率3.或有负债比率或有负债比率是指企业或有负债总额与所有者权益的比率，反映企业所有者权益应对可能发生的或有负债的保障程度。其计算公式如下：4.已获利息倍数已获利息倍数也称为利息收入倍数，是公司一定时期息税前利润与利息支出的比率。三、负债比率该指标越高，说明公司有越多的利润可用于支付利息费用，支付利息的能力就越强，企业对到期债务偿还的保障程度也越高。5.带息负债比率带息负债比率是指企业某一时点的带息负债金额与负债总额的比率。要全面客观地评价企业的偿债能力，还应结合前面的负债结构分析。基于利润表的“神奇数字”盈利能力比率一、盈利能力比率1.营业利润率营业利润率是企业一定时期的营业利润与营业收入的比率。2.成本利润率成本利润率是指企业在一定时期的利润总额与营业总成本的比率。一、盈利能力比率3.总资产报酬率总资产报酬率是企业在一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。息税前利润总额=利润总额＋利息支出=净利润＋所得税费用＋利息支出总产报酬率可以反映企业全部利用的获利水平。一、盈利能力比率4.净资产收益率净资产收益率是企业实现的净利润与平均净资产的比率，也称股东权益报酬率。一、盈利能力比率5.每股收益每股收益也称每股利润或每股盈余，反映企业普通股股东持有每一股份所能享有的企业利润和承担的企业亏损，是衡量上市公司获利能力时最常用的指标。6.市盈率市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数。一、盈利能力比率7.每股净资产每股净资产是上市公司年末净资产与年末普通股总数的比值。第四节杜邦财务分析体系一、杜邦财务分析体系简介杜邦分析体系是财务综合分析的最基本方法。它是一种用来分析评价公司盈利能力和股东权益回报水平的方法。该体系以权益资本收益率或净资产收益率为核心，将其分解为若干财务指标，通过分析各指标的变动对权益资本收益率的影响来揭示企业获利能力及其变动原因。根据书本中雅戈尔集团股份有限公司2007年的资料，可计算出杜邦财务分析体系中的各项指标如图所示。一、杜邦财务分析体系简介二、杜邦分析体系各主要指标之间的关系1.净资产收益率净资产收益率是所有比率中综合性最强、最具代表性的一个指标。净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

=营业净利率×总资产周转率×权益乘数决定净资产收益率高低的因素有三个方面：（1）销售净利率；（2）资产周转率；（3）权益乘数。2.权益乘数权益乘数表示企业的负债程度。二、杜邦分析体系各主要指标之间的关系3.上述指标之间的关系(1)净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心。(2)营业净利率反映了企业净利润与营业收入的关系。(3)总资产周转率揭示企业资产总额实现营业收入的综合能力。(4)权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。1.提高主营业务净利率，使销售收入的增长幅度高于成本费用的增长幅度。2.减少企业的成本费用总额。3.提高总资产周转率，增加营业收入，或减少企业资产，以提高资产周转率，最终会提高净资产收益率。4.在不危及企业财务安全的前提下，适当增加债务规模，提高负债比率。杜邦分析体系的局限性在于：从分析的角度来看，它更偏重于企业所有者的利益角度。三、提高净资产收益率的四种途径四、杜邦财务分析体系的应用1.给公司管理层提供一张考察公司资产管理效率及是否使股东投资回报最大化的路线图。四、杜邦财务分析体系的应用2.通过指标的层层分解，解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。3.分析同业差距。具体运用杜邦分析体系进行分析时，可以采用因素分析法。杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而非建立新的指标。第五节使用财务报表信息一、财务报表本身的局限性（一）遗漏和难以寻觅的信息（二）财务报表数据信息的有限性（三）费用支出的随意性（四）会计政策与会计估计的选择与变更（五）收入和费用的确认时间（六）非经常性项目和营业外项目二、财务报告分析方法本身的局限性（一）报告分析方法本身的局限性（二）分析的基础选择问题1.横向比较时要使用同业标准。2.趋势分析时要以本企业历史数据作为比较基础。3.进行实际与计划的差异分析时，应