7旅游七章四节资本预算应用1

第四节资本预算方法应用1、固定资产更新决策

2、互斥决策

3、项目投资组合的确定

一、固定资产更新含义：固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。固定资产更新决策主要研究两个问题：

1、决定是否更新

2、决定选择什么样的资产来更新。

北方公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，使用5年，已经折旧20000元，期满后无残值，如果现在销售可得价款20000元,使用该设备每年可获收入50000元,每年的付出成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付出成本为40000元。假设该公司的资本成本为10%，所得税率为40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。试做出该公司是继续用旧设备还是对其进行更新的决策。本例涉及两个方案：一个方案是继续使用旧设备，需要投资20000元；另一个方案是出售旧设备而购置新设备，需要投资60000元；销售收入（1）5000050000

50000

50000

50000

项目第1年第2年第3年第4年第5年继续使用旧设备营业现金流量付现成本（2）

3000030000

30000

30000

30000

折旧（3）

40004000

4000

4000

4000

税前净利（4）

1600016000

16000

16000

16000所得税（5）

64006400

6400

6400

6400税后净利（6）

96009600

9600

9600

9600

营业现金流量（7）

1360013600

13600

13600

13600

固定资产投资-20000项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年继续使用旧设备现金流量营业现金流量

1360013600

13600

13600

13600

现金流量合计

-200001360013600

13600

13600

13600

方案净现值为：NPV＝13600(P/A,10%,5)－20000＝13600×3.7908－20000＝51555－20000＝31555营业收入（1）

8000080000

80000

80000

80000

项目第1年第2年第3年第4年第5年使用新设备营业现金流量付现成本（2）

4000040000

40000

40000

40000折旧（3）

1000010000

10000

10000

10000税前净利（4）

300003000030003000030000所得税（5）

1200012000

12000

12000

12000税后净利（6）

1800018000

18000

18000

18000营业现金流量（7）

2800028000

28000

28000

28000固定资产投资-60000项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年使用新设备现金流量营业现金流量

2800028000

28000

28000

28000现金流量合计

-600002800028000

28000

2800038000

方案的净现值为：NPV＝28000×(P/A,10％,4)＋38000×(P/F,10%,5)－60000＝28000×3.1699+38000×0.6209－60000＝52351残值收入

10000

采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量，所有增减额均用希腊字母“△”表示。从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量。(1)分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。△初始投资=60000-20000=40000(元)△年折旧额=10000-4000=6000(元)(2)利用下表来计算各年营业现金流量的差量。各年营业现金流量的差量

14400或△=①-②-⑤14400△营业净现金流量⑦=⑥+③8400△税后净利⑥=④-⑤5600△所得税⑤=④×40%14000△税前净利④=①-②-③6000△折旧额③

10000△付现成本②

30000△销售收入①第1～5年项目两个方案现金流量的差量

2440014400144001440014400(40000)△现金流量

10000△终结现金流量

1440014400144001440014400△营业净现金流量(40000)△初始投资第5年第4年第3年第2年第1年第0年项目（4）计算净现值的差量△NPV=14400×(P/A,10%,4)+24400×(P/S,10%,5)-40000=144000×3.170+24400×0.621-40000=20800(元)投资项目更新后，有净现值20800元，故应进行更新。

例：甲企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：

旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400假设该企业要求的最低报酬率为15％，企业是继续使用旧设备还是使用新设备？

600700700700700700700200继续使用与更新设备的现金流量如图所示：使用旧设备：可以使用6年使用新设备：可以使用10年2400400400400400400400400400400400300此更新决策的现金流量分析更新决策并未改变企业的生产能力，未增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。由于没有适当的现金流入，不能计算方案的净现值和内涵报酬率，较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低的作为好方案。分析时主要采用平均年成本法。2、固定资产的平均年成本固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。

（1）不考虑货币的时间价值：是未来使用年限内现金流出的总额与使用年限的比值。如上例：

旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400（2）考虑货币的时间价值，有三种计算方法：

1)计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年

旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本7004002)平均年成本=投资摊销+运行成本－残值摊销

旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本7004003)将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出年平均成本

旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400使用平均年成本法时要注意的问题平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。

5、固定资产的经济寿命

平均年成本运行成本持有成本t*使用年限成本UAC——固定资产平均年成本C——固定资产原值Sn——n年后固定资产余值Ct——第t年运行成本n——预计使用年限i——投资最低报酬率计算每年的固定资产平均年成本，最低的成本对应的那年即为固定资产的经济寿命。例题见书P155例题：某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40％，其他有关资料见表。项目旧设备新设备原价6000050000税法规定残值（10％）60005000税法规定使用年限64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本86005000两年末大修支出28000

最终报废残值700010000目前变现价值10000

每年折旧额直线法年数总和法第一年900018000第二年900013500第三年90009000第四年04500分析：由于两台设备的未来使用年限相同，可以比较现金流出的总现值即可。如果两设备未来使用年限不同，则比较年平均成本。继续使用旧设备：旧设备变现价值：0年发生

（10000）旧设备变现损失减税：0年发生

（10000－33000）×0.4＝（9200）每年付现操作成本：1－4年8600×（1－40％）＝（5160）每年的折旧抵税：1－3年9000×40％＝3600两年末大修成本：2年2800（1－40％）＝（16800）残值变现收入：4年7000残值变现净收入纳税：4年(7000－6000)×40％＝（400）更换新设备：设备投资：0年（50000）每年付现成本：1～4年5000（1－40％）＝（3000）每年折旧抵税：第一年：1800×40％＝7200第二年：13500×40％＝5400第三年：9000×40％＝3600第四年：4500×40％＝1800残值收入：4年10000残值净收入纳税：4年（1000－5000）×40％＝（2000）资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的帐面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为零。税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1.2万元，新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年14万元。公司所得税率30％。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30％计算的所得税额抵免。要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为10％，计算上述机器更新方案的净现值。方法一：将节约的付现成本作为旧机器的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求净现值。继续使用旧设备：旧设备变现价值：0年发生

（70000）旧设备变现损失减税：0年发生

（70000－120000）×30％＝（15000）每年付现操作成本：1－5年140000×（1－30％）＝（98000）每年的折旧抵税：1－5年24000×30％＝7200更换新设备：设备投资：0年（480000）每年折旧抵税：第一年：240000×30％＝72000第二年：120000×30％＝36000第三年：40000×30％＝12000第四年：40000×30％＝12000残值变现收入：5年12000残值变现净损失减税：5年(40000－12000)×30％＝8400方法二：将节约的付现成本作为新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再求净现值。继续使用旧设备：旧设备变现价值：0年发生

（70000）旧设备变现损失减税：0年发生

（70000－120000）×30％＝（15000）每年的折旧抵税：1－5年24000×30％＝7200更换新设备：设备投资：0年（480000）每年节约付现成本：1～5年140000×（1－30％）＝98000每年折旧抵税：第一年：240000×30％＝72000第二年：120000×30％＝36000第三年：40000×30％＝12000第四年：40000×30％＝12000残值变现收入：5年12000残值变现净损失减税：5年(40000－12000)×30％＝8400某机器原值40000元，可用10年，税法规定净残值率为5％，实际预计残值为3000元，目前旧设备的变现价值为10000元，目前每年生产甲产品10000件，售价10元，单位变动成本为4元，固定付现成本20000元，第六年开始由于市场扩大销量，提出如下两个改进方案：（1）用20000元改建，改建后机器仍用5年（与税法规定一致），年产量可增加20000件，年固定付现成本增加50000元，改建后的实际残值为4000元，其他不变。（2）把旧机器出售，另以50000元购入新机器一台，也可用5年（与税法规定一致），实际残值为3000元，年产量为25000件，产品全部售出，规定付现成本下降到15000元，其他不变。要求：企业资金成本为10％，所得税率为40％，应选择哪个方案。方法一：改建方案：原设备帐面净值＝40000－[40000×(1－5％)/10]×5＝21000改建后帐面净值＝20000＋21000＝41000改建后年折旧额＝41000×（1－5％）/5＝7790营业现金净流量＝20000×(10－4)(1-40%)－50000(1-40%)＋7790×40％＝45116改建投资：0年发生：（20000）丧失旧设备变现价值：0年：（10000）旧设备变现损失减税：0年发生

（10000－21000）×0.4＝（4400）营业现金净流量：1－5年：45116残值变现收入：5年：4000残值变现净收入纳税：5年【4000－41000×5％】×40％＝（780）构新方案：折旧额＝50000×（1－5％）/5＝9500营业现金净流量＝15000