宏观专题研究报告：3分钟看清五一全球要闻五一特辑-2023-05-宏观大势

敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明分析师：赵伟(执业S1130521120002)分析师：赵宇(执业S1130523020002)分析师：杨飞(执业S1130521120001)联系人：李欣越分析师：陈达飞(执业S1130522120002)chendafei@lixuelai@国内事件&数据：五一假期国内旅客出行超2019年同期水平、境外出行加快修复五一假期出行显著改善，国内旅客发送已超2019年同期水平，境外旅客出行加快修复。假期前三日，全国假期线下消费显著改善，但恢复力度不及客流。假期前三日，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21%、其中餐风险提示俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复一、大类资产回溯：五一假期期间，海外股市分化、发达国家债市利率多下行 5 6 6 9 2.4美国两党陷入博弈，债务上限危机渐行渐近 三、国内数据&事件：假期出行超2019年，地产销售、 3.2假期期间商品房成交季节性回落，总体销售表现好于去年同期 3.3假期前周工业生产、投资活动偏弱，建筑相关生产活动低于过往同期 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明 8 8 8 8 9 9 9 04-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-2704-2905-0104-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-271.96% 1.28% 0.87% 0.86% 0.26% 0.12% 0.06%纳斯达克指数04-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-2704-2905-0104-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-271.96% 1.28% 0.87% 0.86% 0.26% 0.12% 0.06%纳斯达克指数恒生指数（右轴）2090020700205002030020100199001970019500纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX-0.09%-0.55%-0.09%-0.55%巴西IBOVESPA指数沪深300-0.90%-1.23%-0.90%-1.23%恒生指数法国CAC40韩国综合指数-1.68%-2%-1%0%1%2%3%123001210011900117000-0.9-6.7-6.5-5.9-8.02.62.6美国、德国10Y国债收益率走势2.1美债10Y收益率德债10Y收益率（右轴）04-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-2704-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-271.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%0.98%0.25%-0.05%-1.61%美元指数欧元兑美元英镑兑美元日元兑美元103.0102.5102.0101.5101.0美元指数欧元兑美元（右轴）（美元/桶）88868482807876747204-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-2704-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-27 WTI原油布伦特原油（右轴）（美元/盎司）2050204020302020201020001990198019701960195004-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-2704-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-27COMEX黄金价格二、海外经济数据和重要事件：2.1美国GDP增速放缓，表现不及预期敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明图表14：美国一季度消费高增速集中在一美国进出口增速均改善，出口增速高于进口增速。出口一季度环比增2.2美国PCE通胀放缓，增速略超预期图表18：美国PCE通胀同比、环比增速及结构PCE分级项目权重(%)季调同比(%)季调环比(%)23-0323-0223-0122-1222-1122-1023-0323-0223-0122-1222-1122-10整体PCE价格指数(PCEPI)100.0核心核心PCE价格指数（不包括食品和能源）0.3核心商品（不包括食品和能源）0.50.0-0.3-0.1核心服务（不包括能源）0.5I商品--0.5-0.20.4耐用消费品(DG)2.03.24.2-0.1-0.20.3-0.2-0.6-0.4DG：机动车和零部件5.07.00.0-0.9-0.4-0.5-0.3-3.45.06.07.3-0.1-0.6-0.7DG：休闲商品和汽车3.6-1.2-1.7-1.7-1.5-1.2-0.4--0.8-1.3-0.50.6-0.5非耐用品(NG)7.0--0.7-0.10.8NG：为场外消费购买的食品和饮料7.38.09.711.111.611.511.7-2.63.00.0-0.12.4-20.0-1.019.5-4.60.4-7.3-I服务业0.4家庭消费支出(HC)0.50.5房屋8.0家庭公用事业2.58.511.712.713.512.212.7-1.6-1.0-0.3-0.43.210.715.516.513.5-5.44.1-6.67.00.20.3-0.40.8-0.40.3通信公司-0.3-0.8-0.8-1.0-1.2-2.5-0.3--0.6教育服务专业及其他服务0.50.7-个人护理和服装服务9.710.6社会服务和宗教活动家庭日常维护0.63.0--1.30.5家庭服务型非盈利机构最终消费支出(NPISHs)9.7-0.3-0.2敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3月服务业分项PCE物价指数同比上涨5.5%，前值5.8%，通图表19：美国PCE商品通胀及结构图表20：美国PCE服务通胀及结构图表21：美国前10、20大城市房价增速回落图表22：3月美国成屋销售指数回落敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明图表23：4月美国30年抵押贷款利率反弹至6.4%图表24：抵押贷款购买指数回落，成屋销售仍承压年1月19日，目前美国已式达到31.38万亿美元的上限，法继续支付国家的债务，美国将构成违约。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明出现违约。近三十年来出现了三次影响较大的债图表28：2011年和2013年两次政府债务上限危机的影响较大敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明今年的风险点在于参众两院分属两党，两党分歧较大，国会的人员架构等因素与20工具，民主党希望在不附加任何条件的情况下提高2.5欧元区GDP表现不及预期，仍未摆脱衰退阴影敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明图表31：欧洲各国一季度GDP同比、环比增速2.6日本央行维持宽松货币政策不变对新冠疫情的描述。日本央行利率决议公布后，敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明图表34：美国4月PMI及分项，4月PMI回升0.8个点图表35：美国4月PMI物价分项回升幅度最大图表36：美国4月PMI季节性表现高于往年五一假期出行和消费显著改善，其中国内旅客出行显著超2019年3.1假期国内出行已超2019年同期水平，境外出行加快修复数据来源：交通运输部、猫眼电影敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2022年五一假期海口美兰机场执行航班架次恢复强度（以2019年同期定基）2022年春节2022年五一20222022年五一假期海口美兰机场执行航班架次恢复强度（以2019年同期定基）2022年春节2022年五一2022年端午2022年2023年春节2023年五一（万人次）历年五一假期铁路旅客发送情况2000180016001400120010008006004002000第一天第二天第三天第四天第五天20192021202220231600014000120001000080006000400020000前一天第一天第二天第三天第四天第五天201920222023来源：交通运输部，国金证券研究所来源：航班管家，国金证券研究所图表39：全国国内航班执行架次远超2019（架次）历年五一假期全国国内航班执行架次1600014000120001000080006000400020000前一天第一天第二天第三天第四天第五天201920222023140%120%100%80%60%40%20%0%来源：航班管家，国金证券研究所来源：航班管家，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明（架次）五一假期热门旅游城市进港航班日平均架次120010000（以2019年同期定基）成都北京武汉南京长沙杭州重庆西安广州上海201920232023年较2019年恢复强度（115%180%115%160%110%105%100%95%95%90%60%90%全国主要旅游城市五一假期拥堵延时指数（假期日平均占2019年同期比重）北京广州上海成都武汉杭州西安南京重庆2023年春节2023年五一代表地区、热门景点旅客接待已超2019年同期水平。主要景点120%100%80%60%40%20%0%四川省A四川省A级旅游景区主要假期旅游情况100%50%0%-50%-100%2022年国庆2023年2022年国庆2023年元旦2023年春节2023年五一端午实现门票收入占2019年比重实现门票收入占2019年比重实现门票收入同比变动（右轴） 接待游客同比变动（右轴）450%400%350%300%250%200%150%100% 50%0%-50%各假期黄山风景区接待游客变动情况2022年2022年国庆中秋接待游客同比变动2023年2023年2023年元旦春节五一接待游客占2019年同期比重（右轴）130%120%110%100%90%80%70%60%50%40%来源：各地政府网站，国金证券研究所来源：各地政府网站，国金证券研究所间，出境游机票预订量已恢复至2019年同期的4敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明历年五一假期全国国际航班执行架次（架次）历年五一假期全国国际航班执行架次25002000150010005000前一天第一天第二天第三天第四天第五天201920222023（万人次）五一假期中国香港入境人次情况605040302002019年假期日均入境人次2023年假期日均入境人次来源：航班管家，国金证券研究所来源：各地政府网站，国金证券研究所五一假期全国重点零售和餐饮企业销售较去年显著提升，电40%35%30%25%20%15%10% 5%0%全国五一假期重点零售和餐饮企业销售额同比餐饮通信器材零售餐饮服装鞋帽金银珠宝烟酒110%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%历年五一假期票房情况（以2019年同期为基准标准化）20192019202120222023敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明9080605040302030大中城市商品房成交面积30大中城市商品房成交面积(万平方米)2019202020212022202328 (万平方米)一线城市2821701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023（万平方米）全国二手房成交面积3002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023（万平方米）一线城市二手房成交面积8070605040302001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220233.3假期前周工业生产、投资活动偏弱，建筑相关生产活动低于过往同期分点至82.6%，其中与建筑相关的螺纹钢开工率表现较弱、较回落4.9个百分点，映射地产竣工的玻璃产需表现较好，其中玻璃表观消费量高于敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明（%）全国主要钢厂螺纹钢开工率70601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023402002019年2020年2021年2022年2023年605550454035302520沥青开工率沥青开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220233.43月工业企业利润数据：利润筑底敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03403020-10-20-30-40工业企业利润增速分解(2021年基数调整工业增加值PPI营业利润率利润总额876543(%)(%)2019202220212019202220212023行业带动下，中游装备、公用事业利润占比提升，而采矿和上游行业利润占比持续下降。6040200-20-40-60-80-100(%)主要工业行业当月利润增速(百分点)6040200-20-40-60机饮属设和制原加设开产产机开食采通料制备塑品料工备采供供械采品选信品料2023-022023-03较上月变化公用事业下游制造中游装备制造采矿+上游制造(%)2022-1220302022-122023-022023-03敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02金属制品医药运输设备石油煤炭加工通用设备化学纤维纺织专用设备汽车计算机通信电气机械黑色加工造纸化学原料木材仪器仪表非金属制品图表61：3月，工企去库存进程延续图表62：3月，产成品周转速度加快302520-5 (%)工业库存增速(2021年基数调整 (%)名义库存实际库存27252321产成品周转天数产成品库存同比-营业成本同比(右轴）40200-20-40存同比处于历史中低分位数水平，而属于上游行业的非金属制品、有色加工、黑色金属等行业库存同比的历史分位数水仍高于50%。30252050-5-10(%)产成品库存同比(2021年基数调整)(%)上游制造中游制造下游制造252050(%)(%)产成品库存同比历史分位数100%80%60%40%20%0%多数指标均有所回落、生产和新订单的回落幅度较大，但生产经营预期依然保持高景气、敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明-2.7生产从业人员 -4.4 -0.9494745新订单原材料库存 -4.8采购量在手订单-2.7生产从业人员 -4.4 -0.9494745新订单原材料库存 -4.8采购量在手订单图表65：4月，制造业PMI超季节性回落图表66：4月，制造业产需回落幅度均较大53525150494847(%)PMI季节性趋势(%)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月制造业PMI分项及变化(%,百分点)制造业-0.4-0.443进口 -2.0进口 -2.0-2.1 -4.4-2.1-0.1产成品库存-0.12023-042023-03-2.8-2.82018201920212022202365006000550050004500400035003000(元/吨)(万吨)螺纹钢产需(元/吨)(万吨)2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04400350300250200螺纹钢期货结算价螺纹钢产量(右轴)6040200-20-40-60-80(%)(%)70(%)(%)65605550454035302018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04费城联储制造业指数欧元区制造业PMI(右轴)务业新订单指数和业务活动预期指数继续保持高景气度，分别录得5敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-046866646260585654522020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04686664626058565452图表69：4月，非制造业PMI明显强于制造业图表70：4月，建筑业和服务业均保持较高景气度6058565452504846444240(%)(%)非制造业PMI制造业PMI(右轴)5957595755535149474543413953525150494847464544(%)(%)2021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04服务业PMI建筑业PMI(右轴)63615957555351494745(%)(%)70(%)(%)6866646260585654522021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04建筑业新订单建筑业业务活动预期(右轴)7065605550454035(%)2021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04服务业新订单服务业业务活动预期力度升级。年初以来，国常会多次研讨稳就业事项，国务院继2015年之后再策相比，更强调加大金融机构贷款业务、支持敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明会议/政策主要内容2023年目标具体措施激发活力扩大就业容量大对吸纳就业能力强的行业企业扩岗政策支持。对吸纳高校毕业生等重点群体就一揽子兑现社会保险补贴、吸纳就业补贴等政策…持金融机构开展稳岗扩岗服务和贷款业务。鼓励金融机构面向吸纳就业人数多、效果好且用工规范的小微企业发放贷款。投挥创业带动就业倍增效应。聚焦高校毕业生、农民工等群体创业需求，支持其创资少、风险小的创业项目...落实创业担保贷款及贴息政策，简化担保手续…大技能培训支持力度。适应数字中国等建设和本地区产业发展需求，积极推动各业院校和符合条件的企业大规模开展职业技能培训...按规定给予职业培训补贴持…续实施失业保险稳岗返还政策。参保企业上年度未裁员或裁员率不高于上年度全镇调查失业率控制目标...可申请失业保险稳岗返还…拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业励企业吸纳就业。对符合条件的企业可发放一次性吸纳就业补贴。励引导基层就业。稳定“三支一扶”计划、大学生志愿服务西部计划等基层服务023年招募规模…定机关事业单位岗位规模。挖掘事业单位等编制存量，统筹自然减员，加大补员…施2023年百万就业见习岗位募集计划。广泛动员各类企事业单位、社会组织等，不少于100万个青年见习岗位，对吸纳就业见习人员的给予见习补贴…强化帮扶兜牢民生底线人强困难人员就业帮扶。动态调整就业困难人员认定标准，及时将低保家庭、残疾员纳入援助范围。制定个性化援助方案，对符合条件的困难毕业生发放一次性求业补贴…障困难群众基本生活。做好失业保险金、代缴基本医疗保险费等常规性保生活待放工作…及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制加强组织实施政策化实化政策。各地要结合实际，细化实化本通知明确的各项政策措施，加速释放红利….化经办服务。各地持续优化经办流程...提高政策覆盖面...规范资金管理使用…化宣传解读。《关于开展2023届强调各高校要走访企业用人单位、创造条件开展校园招聘、建设就业网站招聘服务平台、重点群体帮扶，从就业服强调在农业农村基础设施建设推广以工代赈，在重点工程《政府工作报告》对困难行业企业实行社保缓缴，增加稳岗扩岗补助，落实担保贷款等创业支持工作，并再次强调高校毕业生就业与以工代赈工作部署资金支持，深入实施“三支一扶”等计划，推动应届毕业会议强调要加强政策引导，实施稳岗扩岗支持工作，做好外贸业就业规模，强化宏观政策、产业政策，扩大有效需就业政策措施全力促发展惠民生的通激发活力扩大就业容量。加大对吸纳就业能力强的行业企业的扩岗政策支持。拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民来源：政府网站，国金证券研究所来源：政府网站，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明时间2022年4月29日2022年7月28日2022年12月6日2023年4月28日新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升…疫情防控取得积极成效，经济社会发展取得新成绩。同时，当前经济运行面临面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，保持了经济社会大局稳定。明年要坚持稳字当头、稳经济增长好于预期，市场需求逐步恢复...当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力…要加大宏观政策调节力度...要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度…宏观政策要在扩大需求上积极作为。财用好地方政府专项债券资金...货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合要坚持重点布局、梯次推进，加快建设世界重要人才中心和创新高地...要大力培养使用战略科学家，打造大批一流科技领军人才和创新团队…要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布产业政策要发展和安全并举。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系…要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施-要着力扩大国内需求，充分发挥消费的要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费…全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金...支持中西部地区改善基础-要发挥好政府投资和政策激励的引导作要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房坚持房住不炒，因城施策用足用好政策-坚持房子是用来