A股投资机会分析20101028

A股投资时机分析：

新兴产业，十年十倍

郭鹏飞2010年10月目录一、宏观经济与股市分析二、股市投资时机分析三、新兴产业投资时机分析中国经济：30年的经济周期与产业分析数据来源：wind一、宏观经济与A股分析中国经济：30年的经济周期与产业分析〔续〕周期阶段周期特点支柱产业1980-1990家庭联产承包制和商品自由贸易农业、商品自由贸易1990-2000市场化改革和劳动力跨区流动纺织轻工、家电、计算机2000-2010住房制度改革和人口红利地产、汽车、钢铁、机械、化工2010-2020经济结构调整战略性新兴产业！资料来源：华宝兴业一、宏观经济与A股分析传统产业拉动的经济高增长不可持续，经济将转型：投资和出口比例下降，节能减排等政策促使投资结构转变消费和效劳业及新兴产业将快速开展中国固定资本形成占GDP比重(%)中国净出口占GDP比重(%)数据来源：bloomberg一、宏观经济与A股分析传统产业拉动的经济高增长不可持续，经济将转型：人口红利消失和劳动力本钱上升是必然趋势，高消耗高污染的增长模式不可持续；传统产业开展受限，消费、效劳和新兴产业空间广阔。数据来源：CEIC，华宝兴业研究一、宏观经济与A股分析传统产业拉动的经济高增长不可持续，经济将转型—低端劳动力的刘易斯拐点已经到来：09年中开始大量出现的“民工荒”现象；中心城市普遍出现“保姆荒”现象；富士康11连跳事件：大幅加薪、增加休息日和娱乐、缴纳福利金；本田罢工事件：南海本田加薪35%；2010年高考报名人数再次显著下降，其中北京上海下降超过20%；“中国制造”将逐渐成为往事，出口竞争力将下降，产业升级势在必行；数据来源：CEIC，华宝兴业研究一、宏观经济与A股分析房地产的“黄金十年”已经结束4.17房地产新政及9.30二次调控空前严厉：严格解释及执行二套房政策、停止异地购房或贷款、限制居民购房数量、住宅房产税呼之欲出、一刀切停止三套房贷款；政府已不再将房地产作为支柱产业，未来几年不会放松地产调控；如果房价大幅下跌，银行和地方政府必将产生大量坏账；房地产高景气度不再，地产投资相关的钢铁、建材、机械、煤炭等产业景气度也将明显下降。数据来源：CEIC，华宝兴业研究一、宏观经济与A股分析9一、宏观经济与A股分析中国经济未来趋势：由于地产和出口下滑，中国经济将经历增长较慢的两三年的结构转型期；2012年以后，随着新的支柱性产业逐步成熟，中国经济进入新一轮繁荣。10一、宏观经济与A股分析A股分析：股市的中长期走势准确地反映了经济周期波动08.11至09.7是危机后的经济复苏行情，09.8至12年中期是经济转型期的震荡行情2012年开始，A股进入新一轮牛市。11一、宏观经济与A股分析A股走势判断：2008年股市暴跌反映了十年经济周期的结束及金融危机的冲击；2009年上半年股市暴涨反映了经济快速复苏；2009年下半年中国经济开始调结构，旧的支柱产业逐步衰落，新的支柱产业尚未成熟，经济平稳增长，股市进入震荡期；由于地产和传统制造业的需求下降，传统周期性行业缺乏趋势性投资时机，只存在阶段性投资时机，市场以消费和新兴产业领域的结构性时机和个股时机为主；2012年开始，消费效劳和战略性新兴产业快速成长，新的支柱产业逐步成熟，开始拉动中国经济进入新一轮高增长周期，一大批行业和公司的盈利高速增长，推动A股进入新一轮牛市。目录一、宏观经济与股市分析二、股市投资时机分析三、新兴产业投资时机分析未来几年A股的主要投资时机：符合经济调结构方向的消费类行业和新兴产业，将获得快速开展，具有持续性投资时机，应该持续超配；与地产和出口相关的传统行业在相当长时间内难以有趋势性投资时机，只有阶段性投资时机；传统产业包括：金融、地产、钢铁、有色、煤炭、建材、交通运输、化工、电力等，占A股市值的70%以上。二、股市投资时机分析调结构：中国经济的唯一出路：劳动收入提高：日本和韩国的经验数据来源：bloomberg二、股市投资时机分析调结构：中国经济的唯一出路：消费拉动经济的必然性：日本和美国的经验数据来源：bloomberg二、股市投资时机分析调结构中的行业时机：经历了07年顶峰及08年谷底后，政府对于经济转型决心空前，未来3-5年中国经济的增长模式将发生重大变化，追求GDP数字、及依靠固定资产投资、房地产、出口来拉动经济高增长的模式将终止，GDP适度合理增长、调结构、保民生、促消费、区域均衡将得到坚决执行。未来3-5年内，消费类行业和新兴产业将获得空前的开展，相关行业内的局部中小型公司将获得持续的盈利高增长，这是未来几年最大的结构性投资时机。建议精选个股，充分分享中国经济重大结构调整带来的丰厚回报。建议持续超配消费类行业和战略性新兴产业，参与“新经济泡沫”。二、股市投资时机分析调结构中的行业配置：消费类和新兴产业拥有巨大的成长空间中国股市与美国股市各行业市值权重的比较数据来源：bloomberg二、股市投资时机分析消费类行业的具体投资方向：生物医药最为确定：人口老龄化、寿命提高、医保改革；低端日常消费品开展空间大：商业零售、食品饮料、农业、品牌服装、餐饮旅游；可选消费品仍有一定投资时机：汽车、家电、奢侈品；二、股市投资时机分析调结构中的投资时机：战略性新兴产业：中国经济未来的重要驱动力，经济转型的必由之路，开展空间广阔；政府持续出台支持鼓励和优惠补贴政策，行业需求爆发性增长，供给缺乏，相当长时期内可以获得超额利润；行业成长性和公司业绩的预期都不断提升；不确定性高：新兴产业目前仅具有雏形，最终的产业开展态势将与现在的想象有很大不同，可能仅有少数公司能够生存并壮大；同时，这些股票普遍估值较高，需要精挑细选才能找到有投资价值的股票。二、股市投资时机分析关于“新经济泡沫”：“新经济泡沫”是合理的，资源配置向新经济倾斜，有利于孵育新的经济增长点；历史上重要的经济转型都会提前产生资产领域的泡沫；不要期望新兴产业在股市里有估值的折价，不能用传统行业估值的投资理念来看待新兴产业；目前，尽管中小盘股整体上估值偏高，但仍有局部中小成长型公司处于价值投资区域；精选优秀的中小型公司，择机坚决介入。二、股市投资时机分析目录一、宏观经济与股市分析二、股市投资时机分析三、新兴产业投资时机分析新兴产业的提出与落实：2009年11月，温家宝提出七大战略性新兴产业；标准：战略性新兴产业必须掌握关键核心技术，具有市场需求前景，具备资源能耗低、带动系数大、就业时机多、综合效益好的特征；2010年6月，胡锦涛推动科技开展的8点意见；2010年9月，国务院常务会议原那么通过《决定》；2010年10月18日，《国务院关于加快培育和开展战略性新兴产业的决定》正式发布。三、新兴产业投资时机分析基金合同的定义：新兴产业是指随着新科研成果、新技术、新工艺和新商业模式的推出及应用而出现的新的部门和行业。它们代表产业开展的未来方向，在一国的产业结构调整中发挥着重要的作用。国务院文件的定义：战略性新兴产业是以重大技术突破和重大开展需求为根底，对经济社会全局和长远开展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。加快培育和开展战略性新兴产业对推进我国现代化建设具有重要战略意义。三、新兴产业投资时机分析《决定》的重要意义：确定了未来十年战略性新兴产业开展的具体目标，从而指明了新兴产业未来十年开展的巨大空间和高速增长：五年4.5倍，十年14倍，平均年增长30%。 注：假设GDP年增长8%，CPI年率为3%； 2010年中国GDP约为38万亿元，为简化测算，以1代替。三、新兴产业投资时机分析

201020152020实际GDP11.472.16名义GDP11.692.84战略新兴产业比例3%8%15%战略新兴产业名义增加值0.030.130.43战略新兴产业增长倍数14.4914.20平均年增长率

35%30%《决定》的重要意义：极大地提升了新兴产业的重要地位：到2020年，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的支柱产业，承担着缓解经济开展瓶颈的重任；新能源、新材料、新能源汽车开展成为先导产业；首次提出国民经济支柱产业的定义，说明这四个新兴产业十年后有望取得当前房地产、汽车、机械、石油化工等产业的经济比重和社会地位。三、新兴产业投资时机分析《决定》的重要意义：明确了支持战略性新兴产业开展的具体政策措施，包括财政补贴政策、税收优惠政策、信贷支持政策、包括创业板和债券在内的资本市场融资政策、创投和股权投资基金政策等，从各个方面的社会环境和物质条件上保证了新兴产业的顺利开展和茁壮成长。这些政策措施，随后将会由相关部门逐步制订具体的细那么以保证顺利实施。三、新兴产业投资时机分析27新能源汽车何时主宰地球？“股神”巴菲特新宠新兴产业投资的成功案例：比亚迪奇迹三、新兴产业投资时机分析28腾讯小“企鹅”在资本市场跑得快！新兴产业投资的成功案例：腾讯奇迹三、新兴产业投资时机分析29太阳能产业正“咝咝”发热！新兴产业投资的成功案例：无锡尚德奇迹三、新兴产业投资时机分析30节能环保2010年9月国务院常务会议审议并通过《国务院关于加快培育和开展战略性新兴产业的决定》，节能环保列为首位。发改委牵头制定的《节能环保产业规划》预计年内发布。节能环保主要包括节能〔工业、建筑节能等〕、资源循环利用和环保。我国重点技术节能领域三、新兴产业投资时机分析来源：广发证券研发中心31我国工业能耗约占全部的70%。目前淘汰落后产能是工业节能的重要方式，预计未来将依靠节能技术的推广。未来重点推广生产工艺节能技术、生产过程余热、余压、余能利用技术、高效节能设备。其中，高效节能设备主要包括工业锅炉、工业窑炉、各种电动机、风机、泵、压缩机、气体别离设备、电力变压器等。2005年我国全面启动建筑节能，建筑节能率要求到达50％；截至2009年底，全国城镇累计建成节能建筑面积40.8亿平方米，节能建筑占比为21.7%。2010到2020年，将会进一步提高建筑节能标准到达65％。随着节能标准的提高，建筑节能将具有广阔的市场前景。据权威部门预测，到2015年，节能环保产业总产值达5.3万亿元，相当于同期GDP的10%左右，年均增长率到达20%；节能环保骨干企业产值年均增长率到达30%，形成假设干个年产值过百亿的大型节能环保企业；三、新兴产业投资时机分析32在节能领域我们看好“合同能源管理”这种全新的市场化节能机制，该机制将会推动节能效劳公司的快速开展。合同能源管理适用于合同金额较大、能源计量便利的用电大户和用能大户，工业上下压变频器、工业余热回收利用、工业锅炉，建筑HVAC、配电系统、LED路灯系统等领域都是合同能源管理推广的重点领域，有望成为推开工业节能和建筑节能的有效手段。我国目前年耗能接近30亿吨标煤，仅次于美国。如果节约10%，就是每年3亿吨标煤。按每一吨需要2000元去改造计算，市场潜在投资需求是6000亿元，如果其中一半由节能效劳公司提供，市场规模就达3000亿，大约是目前水平的10倍。各国单位GDP能耗情况三、新兴产业投资时机分析来源：广发证券研发中心33新一代信息技术主要包括开展下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和以云计算为代表的高端软件，大力开展数字虚拟等技术，促进文化创意产业开展。随着中国经济快速增长以及居民收入不断提高，中国居民用于通信支出及文化支出的占比不断增加，也为相关产业的开展提供了根底。据国家三网融合〔电信网、播送电视网、互联网融合〕领导小组测算，未来三年三网融合可拉动相关投资和消费6880亿元；到2015年，中国物联网整体市场规模将到达7500亿元，云计算将成为核心技术； 中国居民支出结构变化数据来源：中金研究三、新兴产业投资时机分析三网融合：随着三网融合过程的深化，信息技术，通信和新媒体领域新的子行业也将不断出现，形成共同为消费者提供最终效劳的庞大产业链，如以下图所示：

TMT局部产业链数据来源：中金研究三、新兴产业投资时机分析物联网可以简单的描述为传感网络+通信网络+信息处理，包络了信息产生、传输与处理的整个信息产业链条，物联网技术涉及到微电子技术、电信技术、信息存储处理、软件技术等多个产业；物联网已被明确列入《国家中长期科学技术开展规划(2006-2020年)》和2050年国家产业路线图。上海、重庆、广东、浙江、江苏等地都对物联网的开展出台了具体的相关的规划。三、新兴产业投资时机分析云计算是将计算任务分布在由大规模的数据中心或大量的计算机集群构成的资源池上，使各种应用系统能够根据需要获取计算能力、存储空间和各种软件效劳，并通过互联网将计算资源免费或按需租用方式提供给使用者；就是卖“计算机”的卖“计算”了，卖“存储器”的卖“存储”了。到2012年，云计算技术将相当普及，五分之一企业将没有任何IT资产，云计算有望成为继大型计算机、个人计算机、互联网之后的第四次IT产业革命。2010年10月22日，工信部与国家发改委联合印发的《关于做好云计算效劳创新开展试点示范工作的通知》，说明了国家层面对云计算产业开展的支持。三、新兴产业投资时机分析37生物产业主要包括生物医药、生物农业、生物制造。人口老龄化是当今中国社会的一个重要开展趋势，如以下图所示，未来50年全球的老龄人口数量将持续快速上升，中国趋势尤其明显。人口规模及结构变化将会推动生物医药和生物农业的开展。2005年、2025年和2050年全球60岁以上人口分布中国未来60岁及65岁以上人口比例预测数据来源：世界银行三、新兴产业投资时机分析38生物医药：指利用生命科学前沿技术与传统医药产业相结合而开展起来的新的医药行业，具有典型的新兴产业“三高一长”〔高投入、高风险、高回报和长周期〕的特征；2009年我国医药制造行业收入约8700亿元，其中生物、生化制品收入820亿元，占比不到10%。但2000-2009年生物医药收入增速保持在17%-44%，高于医药整体增速，利润率〔8%-14%〕也高于医药行业平均水平。相对化学药，生物医药提供了更好的长期治疗效果，同时具有副作用小的特点，未来前景看好。医药行业收入增速医药行业利润率三、新兴产业投资时机分析数据来源：中信证券39生物农业技术是以农业生物为主要研究对象，以农业应用为目的，以基因工程、细胞工程、发酵工程、蛋白质工程等现代生物技术为主体的综合性的技术体系。生物农业包括生物育种、动物疫苗、生物饲料和生物农药几大领域，其中，转基因育种是开展最快、应用最广、开展最有潜力的一个领域。人口的快速增长和人民对健康生活的关注是生物农业开展的两大动因；截止2009年底为止，包括中央财政投入、地方财政投入、企业的配套投入在内，中央实施转基因专项投资规模已经到达260亿元，根据科技部领导人透漏，“十二五”期间支持力度将继续大力支持。据经合组织预测，到2030年生物保健在生物产业中的市场份额只有25%，但研究投入经费占87%；生物农业的市场份额是36%，但是只有4%的经费支出；因此，他认为，全球都存在市场投入与支出不平衡的状态，各国政府应该在生物农业方面投入更多的精力和金钱。同时也建议中国将更多的精力投向生物农业。三、新兴产业投资时机分析高端装备制造业高端装备制造业主要包括以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备、卫星及其应用产业、高铁及城市轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备等。高端制造产业的开展决定了我国能否实现从制造大国向制造业强国的战略转型。未来10年，中国高端装备制造业将迎来黄金增长，将成为国民经济重要的支柱产业。三、新兴产业投资时机分析航空工业重点开展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备。航空工业是国家的战略性支柱产业。我国自主研制的ARJ21新支线飞机全面进入高强度取证试飞阶段，大飞机研制也取得关键突破，我国首家大型民用直升机C313首飞成功，为国产航空器拓展市场空间打下了坚实的根底。国务院在国庆前已下发《低空空域管理改革的指导意见》，为通用航空的开展提供了环境支持。大飞机产业链三、新兴产业投资时机分析卫星产业是航天工业的核心领域，应用范围覆盖军事、交通、通讯、气象、测绘等多个关系国际民生重要领域。随着导航、通讯等卫星民用领域的需求增长和在我国国策支持下自主建设“北斗卫星系统”的逐步建立，未来我国卫星产业将驶上快速开展的轨道。根据全球定位协会估测，2020年中国卫星导航产业收入规模将从目前的500亿左右到达4000亿；按照国际地面设备通行25－30％的占比、北斗多模导航地面设备80％的国产化率比例，2020年中国北斗相关地面设备的市场规模将从目前的5个多亿上升至1000亿左右。中国导航产业高速增长数据来源：全球导航定位协会三、新兴产业投资时机分析轨道交通装备制造业：从2004年引进国外技术以来，通过吸收改进，我国已经掌握了世界领先的高铁技术。同时，我国高铁建设横跨多个不同的气候和地质区域，我国高铁建设的线下技术和建设经验已经到达世界一流。目前全面推进高铁建设乃至实施技术出口都具备了根底。根据2010年1月全国铁路工作会议投资方案，2010年铁路投资将达8235亿元，其中根本建设投资7000亿元，较2009年增长16.7%。预计在我国铁路建设顶峰的2010到2012年，总投资将至少维持在8000亿元的水平。三、新兴产业投资时机分析海洋工程装备：09年的《船舶工业调整和振兴规划》工信部曾明确海洋工程装备技术开展重点，针对海洋油气资源勘探、开发、加工、储运等方面的装备需求，主要内容包括海洋移动钻井平台〔船舶〕、浮式生产系统、海洋工程作业船和辅助船等三类装备及其关键配套设备和系统，到2012年关键技术要求全面突破。根据2009年中国石油石化设备工业年鉴，2009-2013年，我国将投资超过1200亿元用于海洋开发，投资总量每年将以100亿元以上速度增长。海洋工程产业链三、新兴产业投资时机分析45新能源新能源主要包括核能、太阳能、风能，加快适应新能源开展的智能电网及运行体系建设，因地制宜开发利用生物质能。新能源是低碳经济重要的组成局部；截至2009年底，中国非化石能源在能源消费中的比重仅为8%左右，根据新兴能源产业开展规划预计到2015年，非化石能源占一次能源的消费比重到达11%左右，到2020年比重到达15%。中国在世界二氧化碳排放中占比逐年增高IEA预测2006-2020年各国碳排放增速数据来源：国际能源署三、新兴产业投资时机分析46核能：核电运营本钱在三种新能源中最低，发电本钱接近甚至低于火电的本钱。未来5年将迎来核电建设的顶峰。核电设备占核电站总投资的50%左右，将受益最大。目前中国核电发电量占总发电量的比重只有2%，与印度相当，未来空间广阔。2007年发改委发布《核电中长期开展规划〔2005-2020年〕》，中国核电开展进入了新的时期，指出到2020年，核电运行装机容量争取到达4000万千瓦〔09年为907万千瓦〕，2020年末在建核电容量应保持1800万千瓦左右。

三、新兴产业投资时机分析47风能：据中国气象局风能太阳能资源评估中心测算，我国陆地和海上风电的潜在容量分别为23.8亿KW和2亿KW。2009年底国内装机容量为2580.5万KW，利用率约为1%。未来，在国家政策支持下，风电市场空间将不断释放，为风电企业提供了广阔空间。预计2020年我国风电总装机容量将达1.5亿千瓦。

三、新兴产业投资时机分析48太阳能发电相对其他新能源发电方式，本钱高、效率还比较低，政策的规划引导和补贴成为太阳能产业开展的重要动力。目前我国太阳能产业市场主要在海外，全球各国太阳能政策的变化对我国太阳能产业的开展影响非常大。2009年我国分别推出了太阳能屋顶方案和金太阳示范工程，对国内的光伏电站投资提供补贴。太阳能屋顶方案补贴标准为20元/Wp，大约可以覆盖相关企业生产本钱的30%-50%。金太阳示范工程原那么上按光伏发电系统及其配套输配电工程总投资的50%给予补助，偏远无电地区的独立光伏发电系统按总投资的70%给予补助。对光伏发电关键技术产业化和产业根底能力建设工程，给予适当贴息或补助。可再生能源学会副理事长孟宪淦表示，目前国家能源局最新透出的目标是，到2015年，国内光伏装机要达500万千瓦；到2020年，光伏装机达2000万千瓦。也就是说，5年后国内光伏装机容量将是今年的10倍〔截至2009年年底，全国光伏装机容量只有30万千瓦〕。资料来源：国信证券经济研究所三、新兴产业投资时机分析49智能电网为新能源开发利用提供坚强的电网支撑，具有长距离、大容量输电特征的特高压电网将成为核心环节。具有信息化、自动化、互动化特征的统一坚强智能电网成为中国智能电网的开展目标。按照国家电网规划，2011-2015年将是智能电网全面建设阶段，相关设备制造商，特别是前端特高压输电设备、智能电网调度系统、终端智能电表制造以及储能技术提供厂商，将有望分享智能电网建设的盛宴。从投资规划规模来看，第一阶段2009～2010年的电网总投资为5510亿元；第二阶段2011～2015总投资15000亿元；第三阶段2016～2020年总投资14000亿元。三、新兴产业投资时机分析新材料新材主要包括开展稀土功能材料、高性能膜材料、特种玻璃、功能陶瓷、半导体照明材料等新型功能材料；高品质特殊钢、新型合金材料、工程塑料等先进结构材料。提升碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等高性能纤维及其复合材料开展水平。开展纳米、超导、智能等共性根底材料研究。中国新材料产业未来正处于快速成长阶段，新材料产业规模年均增速高达22.5%。未来中国新材料产业市场规模的增长率仍将继续保持在20%以上，到2010年规模有望超过1300亿元。

20092010E三、新兴产业投资时机分析51新能源汽车新能源着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术，推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。汽车是工业能耗大户，中国每年新增石油需求的2/3用于交通运输业。截至2010年3月，全国机动车保有量约1.92亿辆。对于节能与新能源汽车，国家政策提出具体开展目标为：到2020年新能源汽车产业化和市场规模到达量到达全球第一，其中新能源汽车保有量到达500万辆；以混合动力汽车为代表的节能汽车年销世界第一，年产销量到达1500万辆。国家政策对新能源汽车的扶持实施步骤2011～2015年大力发展节能汽车，中度、重度混合动力汽车保有量超过100万辆201