彭博行业研究：全球汽车行业2024年展望报告 -利润路径分化中国车企蓄势待发欧美车企承压

章节2.值得关注的催化剂4章节3.不同地区市场的利润路径分化5章节4.发展软件和数据业务20章节5.竞争格局25章节7.股价表现和估值45章节8.公司影响分析49研究团队54Disclaimer&Copyright55关于彭博行业研究563©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.车企拥抱技术利润路径分化汽车行业的利润增长恐将放缓。市场普遍预期显示，美国车企的平均息税前利超过90%由于疫情导致汽车供应短缺，欧美车企汽车行业的利润增长恐将放缓。市场普遍预期显示，美国车企的平均息税前利率增速将高于欧美及日本车企。在中国，电动汽车和燃油车的成本差距动汽车出口的影响•技术是车企的新增长动力：连通性和座舱用户电池成本较高以及缺乏规模效应导致欧洲车企没有动力生产更多电动汽4©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.章节2.值得关注的催化剂全球范围内提高利润的过程是缓慢的在向电动化转型的过程中，车企将很难提高利润率，而且多个竞争对手都想挑战•2023年：预计美国车企的利润率最高•2023-2024年：大众、奥迪、保时捷、宝马和梅赛德斯-奔驰纷纷推出BEV车型，特斯•2024年下半年：蔚来计划推出一个新电动汽车品牌，在单车售价20万-30万元人民币5©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.电动汽车公司，而比亚迪已将大众汽车赶下中国市场销量第一的宝座。根来源：公司文件、彭博行业研究（北美仅包括通用汽车、福特汽车和特斯拉）2024年将会持平，因为消费者等待汽车价格从疫情期间加确定。税收减免和美国国家环境保护局的目标推动车企进行电气化转型，但电特汽车、通用汽车和Stellantis（旗下品牌包括克莱斯勒、菲6©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件、彭博行业研究价格压力越来越大，尽管法拉利、保时捷和阿斯顿·马丁等高端豪车品牌不受和德克萨斯州工厂的新增产能，特斯拉可能会继续降价。随着大众、奥迪、保来源：彭博新能源财经7©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.理想汽车和蔚来都是高端电动汽车初创公司，根据我们的情景分析，前者早两年，而这两家公司都将比本土大众市场品牌小鹏和零跑汽车更快实现首次实现季度盈利以及大众汽车与小鹏的最新合作都表明，中国市场电动汽车安和长城汽车燃油车业务5%-7%的利润率相当。即使不考虑前利润率贡献近3%-4%比亚迪的利润率仍高于东风和广汽的自主燃油车来来源：彭博行业研究8©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件、彭博行业研究蔚来、理想汽车和极氪（吉利旗下品牌）等豪车品牌虽不具备比亚迪的深度垂9©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：彭博行业研究和丰富的车型储备将会提振需求。这可能有助于车企将新能源汽车业务的规模©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：彭博行业研究©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：中汽中心、公司文件、彭博行业研究供需平衡变得对车企有利。目前消费者的议价能力似乎正在恢复，购车价格高如果旨在降低遗留成本的让步被取消，美国三大车企前所未有的罢工可能情况下，通用汽车、福特汽车和Stellantis可能©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.随着半导体和其他零部件的供应增加，以及新车交付周期况下，经销商的平均单车利润下降了一半。这可能表明新车实际成交价与官福特汽车的业绩主要依赖卡车业务©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件、E、彭博行业研究降。但最终而言，收入和利润的下一个增长驱消费者需求低迷以及电池成本高企导致盈利能力面临风险，公司可能会©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件规划推迟了六个月，考虑到供应限制和需求的不确定性，这一目标仍显得雄心勃勃成本仍是美国消费者购买电动汽车的一个主要障碍。据我们计算，美国市场©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.牌在德国、英国和法国市场的平均官方指导价都在下降。上半年业绩中反映），©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.随着产量增加，车企面临定价压力，考虑到新冠疫情期间豪车品牌表现出色未受行业价格趋势影响©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：保时捷、彭博行业研究911Turbo的利润率远高于润率较高的911车型以及销售覆盖的地区©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件、彭博行业研究润增长，且增速将高于它们提供的指引。汇率比车企假设的水平更有利，这来源：公司文件、彭博行业研究于疫情前水平。销售同比增长的原因包括在手订单充足、被©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.车人口减少、向公共交通便利的城市迁移的人数增加、以及年轻消费者的购20©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.车企独特的车型设计及生产效率可能不会长期作为盈利能力的关键因素。下是车联网数据。未来的头部车企或将拥有从车辆运行中收集的大量数据，并将提升客户体验。蔚来和小鹏等中国车企让我们得以一窥这种演变是如何发生的去年，福特汽车和大众汽车关闭了它们研发自动驾驶技术的合资公司，将来源：彭博新能源财经蔚来、小鹏和特斯拉等造车新势力将重点放在自动驾驶、车辆互联和出行服务传统车企的技术差距不断扩大。我们认为，传统车企需要迅速缩小这一差距，否则优势。丰田、宝马和大众已投入大量资金进行动力系统电气化，但向大数据收集和些初创公司选择将汽车制造业务外包，例如蔚来和集度汽车，后者是百度软件业务仍处于起步阶段，但从数据变现带来的利润潜力来看，未来前景©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.图20：未来的汽车业务模式来源：麦肯锡、彭博行业研究力更大，对寻求挽回市场份额的外资品牌造成巨大障碍。从配备本地应用程序的车国复杂交通状况量身定制的智能驾驶系统，造车新势力蔚来、小鹏和理想汽车等国蔚来、理想、比亚迪旗下腾势等本土品牌正在采用增强现实德斯-奔驰和奥迪的豪车基因，但在续航里程、动力和技术特性方面占有优势，通系统提升驾驶体验。蔚来的换电体验优于特斯拉充电：蔚来的电动汽车可在换大众、丰田等外国品牌的车型设计旨在吸引全球购车者，因此一直难以满22©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：彭博新能源财经对驾驶员而言，未来汽车可能不仅仅是交通工具，也是通信、工作与娱乐设显示屏、智能手机远程控制以及多款车载应用程序——音乐、流媒体、社交媒数字生态系统中的应用程序——均属常见产品和功能，即便是比亚迪和吉利的来源：公司文件、彭博行业研究23©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.），4.4案例分析：福特汽车价格随着科技含量的提高而上涨了大部分的成交价上涨空间。下一个推动收入和利润增长的机尽管如果生产规模能够优化营运成本，材料价格上涨放缓，消费者对插混系统福特汽车停止了对自动驾驶汽车的研发投入，同时对电气化转型进行投资。提高24©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.25©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.章节5.竞争格局车企在竞争激烈的市场中面临利润困境在资本成本攀升的背景下，车企一直在努力提升利润，但难度越来越大，原因包及客户预期提高。在合适的市场适时推出合适的车型是成功的关键所在。在北美者的做法应该避免，但欧洲市场发生这种情况的风险正在上升，尤其是对那些不车企而言；在超高端市场，主动减少供应引发的短缺导致价格高企，部分车型在美国和欧洲（程度较轻）市场，电动汽车业务一直对车企的利润构成拖累。由企正在重新评估其市场和生产策略，目的是最大限度地减少对利润的影响，更重在欧洲、中国和南美市场的竞争劣势促使福特汽车将业务重新聚焦在利润率更场，尽管销量因此下滑。成本优化措施使福特汽车在北美减产的同时，仍能实现福特汽车重新聚焦北美市场，将会减少在收入和利润贡献较低地区的生产经营活美国零售收入的98%，通过调整车型结构提升收入的空26©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.图23：福特汽车的单车息税前利润来源：公司文件、彭博行业研究图24：福特在美国轻卡零售总收入中的占比来源：公司数据、E、彭博行业研究27©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司数据28©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件、E、彭博行业研究5.3传统美国车企面临电动汽车扩产挑战来源：公司文件），29©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.的车型，因此电动汽车需求取决于价格或负担来源：公司数据、Marklines、彭博新能源财经30©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件来源：公司文件、彭博行业研究特斯拉第二次降价（第一季度交付量不及预期，可能即将进行第三次降价）之©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.5.6欧洲市场的定价纪律仍是主要风险车企收益料将下降然后在下半年出现逆转。这将对新车价格产生连锁反应，欧洲三大汽车市场的势。不堪重负的消费者更有可能选购选择较少的低价车、推迟换车计划、延长32©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.正如我们所料，豪华车企上半年是避风港，由于法拉利、保时捷和兰博有下降的迹象，低迷的经济形势并未影响订单的强劲表现，其中宾利、兰博基尼、特斯拉将在2023-2024年首次迎来33©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.对新动力系统技术的谨慎态度可能导致消费者推或以后推出下一代基于数字化平台的车型并扩大生产规模之前，车企从利润），），限、充电基础设施不足、转售价值低和电池回收难等挑战。我们认为丰田将继34©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件、Marklines、彭博行业研究图35：丰田的电动汽车销量和目标来源：公司文件、彭博行业研究35©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：公司文件、彭博行业研究5.9混合动力汽车短期内不会从日本市场消失短期来看，日本车企不太可能放弃混合动力电动汽车（该市场由日本车是如此，因为本土消费者非常青睐混合动力汽车。消费者转向纯电动汽车的主要混合动力汽车可能仍将是日本电动汽车的主要车型，因为电动汽车能带来虑燃油车或混合动力汽车，而考虑购买电动汽车的占比降车成本较低且对环境的污染较小，而从某种程度上讲，混合动力汽车也能带来这消费者转向电动汽车的预期时间线越来越近，但他们更青睐国产品牌，36©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.国充电网络扩大五倍。但充电站的安装一直与电动37©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：彭博行业研究至少推出两款新车型，而资本实力更为雄厚的比亚迪以及吉利、长城等传统车车型。除此之外，它们具有竞争力的定价策略应该会吸引中国电动汽车买家，38©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：中汽中心、彭博行业研究39©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.来源：中汽中心、彭博行业研究特斯拉和比亚迪——销量远高于竞争对手——是仅有的两家实现年度盈利的纯想汽车则因其增程式电动车的电池成本低于BE来源：公司文件、彭博行业研究特斯拉的市场下沉策略似乎削弱了其在中国市场作为豪华车企的形象，而本土40©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.“熄火”。图43：中国市场部分电动汽车的成交价（人民币）©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.章节6.合规展望燃油的经济性和排放在全球范围内都受到严格监管，不符合标准的车企将被罚前微不足道），或是被要求从高于标准的竞争对手那里协商购买排放额度(MPGe)更大，尽管车企承担的合规负担本来就不是很大。美国国家公42©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.图44：车价涨幅令电动汽车的不合规罚款相形见绌来源：公司数据、NHTSA、E、彭博行业研究6.2车企承诺投资数百亿美元推动实现目标43©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.图45：主要车企的电动汽车投资计划来源：公司文件、彭博行业研究车关键零部件征收7.5%-25%的关税，而法国正在牵头推动6.3天气、金属和劳动力均对行业发展产生影响金属供应可能会影响电动汽车的产量和利润率，但开采这些金属存在可能导的风险。车企必须妥善处理供应安全与下行厂，针对入股嘉能可进行了谈判，还收购了在内华达州的潜在锂矿开采权包销协议，并向其提供资金支持。随着对这些材料的需求上升，矿企不得不增活动，风险可能会增加。宝马、雷诺、沃尔沃和大众汽车支持暂停深海采矿活44©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.图46：彭博新能源财经电池需求细分来源：彭博新能源财经汽车行业越来越容易受到极端天气的影响。最近几年，汽车生产一直受到冬季导致多个州的汽车工厂暂时关闭。墨西哥的极端干旱对多家车企构成风险。莱茵福特和通用汽车预计，关闭墨西哥主要工厂（占北美产量的7%所有重要问题。得益于在可持续产品、温室气体排放和废物管理方面的出色表现通用的治理评分也在同业组居前，在四大主题均排名领先。特斯拉在董事会构成宝马、保时捷和沃尔沃在产品质量和安全方面处于领先地位，而彭博对车品质量和安全。特斯拉和梅赛德斯-奔驰在这方面的排名较为靠后。总体而言，本田45©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.章节7.股价表现和估值全球纯电动汽车制造商的估值推高了传统车企的市值，整体估值的提升反映了11月见顶以来大幅缩水，这表明估值仍与传统车企7.1股价表现：电动汽车制造商大涨传统车企承压年初至今，彭博行业研究全球汽车估值同业组中的车企似乎比较看好这些公司的收益增长长期前景。尤其是，由于利润率上升（其他中驰等中高端品牌的股价都出现下跌。投资者似乎趁着过去两年车企股价大涨的 来源：彭博行业研究 46©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.导致日本车企的收益增长。此外，日本车企的库存水平较低，令其能够维持去年的新冠疫情封控和电池成本飙升，以及今年年成严重影响，因为这些车企的电动汽车业务占比高电动汽车的销售和利润率有望重新实现增长，而消图48：预期市盈率回落至历史水平来源：彭博损状态，但从市值来看，其估值水平与其他亚洲传统车企相当。电动汽车初创低，但在稳定增长，而且它们的软件优势已成为传统车企向电动汽车转型的严重47©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.图49：部分电动汽车初创公司的预期市净率来源：彭博随着大众汽车等欧洲车企致力于通过扩大产量和技术升级车企都经历了一轮价值重估的行情。由于政府补贴不足，欧洲本土车企没有太大汽车，因此国外品牌成为欧洲市场的领军者。特斯拉的估值反映出投资者期待柏图50：部分欧洲品牌的预期EV/Ebitda来源：彭博48©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.为，估值前景并不明朗，原因包括零部件短缺风险仍然存在，以及全球经来源：彭博和汽车贸易公司）的平均水平；股价表现优于平均水平的车企有一个共同点：显示利润将创下历史新高。丰田通商（丰田汽车持有2149©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.吉利或助力阿斯顿·马丁、福特和通用应对不利因素随着全球车企纷纷向高科技企业转型，竞争加剧将对它们标SharePrice39.812022A-2.022023E5.172024E9.374.25第一够利用吉利的电动汽车技术；该公司还能利用梅赛德斯-奔驰的技术，因为8.2理想汽车推迟转向长距离续航电动汽车50©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.在新任首席执行官佐藤恒治的领导下，丰田汽车正在快速从一家司，尽管公司仍致力于保持核心竞争力：通过提车等业内领军企业竞争；由于监管规定和竞争形势都在快速变化丰田正在加速纯电电动车(BEV)的上市，特别是在中国、欧洲和美国©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofderivativeworkswithoutthepriorwrittenconsentofBloombergFinanceL.P.CopyrightandDisclaimernoticeonpage©BloombergFinanceL.P.2023throughout.6.462023E2.036.64车和数据/软件业务能否成为公司重要的利润驱动因素。公司还面临来自SharePrice186,600.00EarningsPerShare*2022A29297.846.372023E4602SharePrice186,600.00EarningsPerShare*2022A29297.846.372023E46026.444.052024E43883.254.25*BloombergConsensus韩国的出口需求放缓或将影响本土汽车销售。韩国汽车工厂的潜在罢工52©BloombergFinanceL.P.2023Noportionofthisdocumentmaybereproduced,scannedintoanelectronicsystem,distributed,publiclydisplayedorusedasthebasisofde