电子行业市场前景及投资研究报告：万物创新提速国产行则将至

仅供机构投资者使用证券研究报告终端万物创新提速，国产突围行则将至2024年2月28日1摘要主要观点：1.消费电子高端创新频出，高预期下期待强实现2.智能驾驶重塑汽车行业，核心零组件需要重视3.PCB板块整体弱复苏，看好新技术带来行业景气度回升4.晶圆制造厂稼动率回升，半导体材料持续突破投资建议：基于各公司2024年2月08日的收盘价：受益标的：我们预测

维信诺

2023-2025年对应PB分别为1.25/1.57/1.57倍。首次覆盖给予增持评级；我们预测

芯海科技

2023-2025年对应PE分别为-25.78/352.00/55.17倍。首次覆盖给予增持评级；我们预测

韦尔股份

2023-2025年对应PE分别为105/45/31倍。首次覆盖给予增持评级；我们预测

水晶光电

2023-2025年对应PE分别为25/19/16倍。首次覆盖给予增持评级；我们预测

沪电股份

2023-2025年对应PE分别为31.39/23.34/19.14倍。首次覆盖给予增持评级；我们预测

兴森科技

2023-2025年对应PE分别为86.13/45.50/25.53倍。首次覆盖给予增持评级；我们预测

彤程新材

2023-2025年对应PE分别为35.77/29.47/24.83倍。首次覆盖给予增持评级；我们预测

沪硅产业

2023-2025年对应PE分别为220.01/120.52/95.08倍。首次覆盖给予增持评级；我们预测

鼎龙股份

2023-2025年对应PE分别为69.95/43.20/30.84倍。首次覆盖给予增持评级。1）模拟芯片：圣邦股份、纳芯微、艾为电子、恒玄科技、南芯科技等；2）显示：京东方A、TCL科技、深天马A、同兴达等。3）MCU：国芯科技、兆易创新等；4）SOC：瑞芯微、晶晨股份、全志科技等；5）CIS：思特威、格科微等；6）光学器件：永新光学、长光华芯、炬光科技、舜宇光学科技等；7）高速传输：电连技术、裕太微等；8）PCB：胜宏科技、深南电路、景旺电子、生益科技、芯碁微装等；9）半导体材料：联瑞新材、华海诚科、安集科技、南大光电等。风险提示：下游需求复苏不及预期，行业竞争加剧，地缘政治风险等2消费电子1234消费电子高端创新频出，高预期下期待强实现汽车电子智能驾驶重塑汽车行业，核心零组件需要重视PCBPCB板块整体弱复苏，看好新技术带来行业景气度回升半导体国产化晶圆制造厂稼动率回升，半导体材料持续突破31.消费电子高端创新频出，高预期下期待强实现••从Mate60热销重新审视换机周期，高端机市场重燃热度。我们认为Mate60系列的上市激发了国内手机市场的需求，小米14的热销也从侧面验证了国产手机一定程度的复苏，安卓手机中国市占率有所提升。对于高端机型而言，产品配置得以大幅提升，功能体验重要性更加凸显。OLED、折叠屏、钛合金等都是始于2023年加速渗透演进的产品趋势，2024年将有很大机会得以延续。此外，我们认为Mate60/X5系列打开了安卓高端机型定价天花板，未来产品真正具备诚意，用心打造产品力的手机厂商将有机会享受市场份额提升机会。•

2023H2消费电子上游芯片供应链出现拉货行情，相关公司财务表现已逐渐优化。模拟芯片广泛应用于手机等消费电子产品，手机市场复苏有望拉动业绩增长。3Q23国内模拟企业存货周转天数大多显著低于1Q23，SW电子—设计板块中模拟公司平均较一季度减少22%的存货周转天数。我们认为随着手机市场的复苏，加上自身经营性的改善，模拟芯片企业今年业绩有望实现较好增长。中国台湾大厂力积电表示手机驱动

IC、CMOS、电源管理IC都有回温迹象。•

OLED需求加码，将明显扭转行业供需格局。在手机端，等国内手机企业更多使用国产OLED屏幕。我们认为中尺寸的PAD、PC等领域，因显示效果、轻薄体验等优势，同样将会看到越来越多的终端搭载OLED屏幕。根据群智咨询信息，国产OLED需求增加，全球份额已突破40%。OLED结构性供需紧张，未来有望全面涨价。集微网引用供应链人士消息，在柔性LTPOOLED供应紧张状态下，愿意加价获得更多的柔性LTPOOLED产能，我们认为OLED面板在盈利性长期承压的情况下，涨价成为趋势，更利于行业良好健康的发展。•受益标的：1）芯海科技：我们认为随着AiPC市场的放量，公司多款PC产品有望重点受益，同时传统业务也有望跟随消费电子复苏触底反弹。我们预计2023-2025年公司营业收入为4.31/6.59/8.26亿元，归母净利润为-1.42/0.10/0.66亿元，EPS为-1.00/0.07/0.47元，2024年2月8日收盘价25.75元，对应PE为-25.78/352.00/55.17倍，考虑到公司在细分领域的竞争优势，首次覆盖给予公司“增持”评级。2）维信诺：我们认为OLED面板涨价将是拉动现有业务增长的主要因素，我们预计2023-2025年公司营业收入为58.81/87.03/110.48亿元，归母净利润为-37.32/-16.13/0.06亿元，EPS为-2.70/-1.16/0.00元，每股净资产为5.76/4.59/4.60元，2024年2月8日收盘价7.2元，对应PB为1.25/1.57/1.57倍，考虑到公司OLED业务占比远高于可比公司，首次覆盖给予公司“增持”评级。3）模拟芯片：圣邦股份、纳芯微、艾为电子、恒玄科技、南芯科技等；4）显示：京东方A、TCL科技、深天马A、同兴达等。•风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧等41.1从Mate60热销重新审视换机周期，高端机市场重燃热度•发布Mate60后引爆国产手机销售。根据Counterpoint，

Mate60系列在前六周累计销量超过160万台。根据IDC数据，MATE60系列的发售后，在中国区400美元以上的高端手机市场中，国产品牌销量占比已有显著提升，23Q4销售份额同比提升约8%，销量同比提升约34%。我们认为Mate60系列的上市一定程度激发了国产高端手机的需求，国产品牌正迅猛进军高端市场，显示出强劲的增长势能。•

根据证券日报，上海市计算机行业协会顾问王连升表示，等国产手机品牌纷纷推出了具有创新性的产品，如折叠屏手机、全面屏手机、AI手机等，在市场上取得了很好的反响，让其在高端市场的地位逐渐上升。AI智能、折叠屏、海外市场都将成为中国手机产业在2024年向高端迭代发展的关键词。图：Mate60热销快速拉升手机市占份额中国区400美元以上高端手机销量占比60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%Mate60pro23Q3开始销售0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q4Apple2023Q12023Q22023Q32023Q4国产手机（右轴）51.1

带动市场反弹预期，中国手机市场重拾增长动能•的市场份额与销量的预期增长，以及整体市场回暖背景下，我们预计中国智能手机市场有望将进入复苏周期。根据界面新闻信息，

曾经是手机行业强劲的参与者。2019年，

手机销量达到顶峰，全球市场份额17.5％，仅次于三星。但2020年9月，美国将

纳入EAR，

手机市场份额开始急转直下，到

2023年第一季度，市场份额仅仅只有2％。根据中国证券网的信息，2019年智能手机发货量超过2.4亿台。多家媒体报道显示，

2024年手机出货量目标将达到约6,000-7,000万台，相比2022年接近翻倍。•

2024年中国手机市场有望全面复苏，有望超越2022年水平。小米总裁卢伟冰预计2024年中国市场手机销量全面恢复，并超过2022年销量水平。Counterpoint的手机销量月度报告显示，2023年第四季度，中国智能手机销量触底回升，同比增长6.6%，为在连续10个季度同比下降后首次实现季度同比增长，表明市场可能已经开始复苏。图：

曾登顶全球手机市场份额第一图：2023年

市场份额迅速增长2520151050全球份额(%)苹果全球份额(%)三星全球份额(%)61.2模拟芯片企业受益消电供应链拉货，财务改善已有表现•

国产手机的热销有望拉动国内消费电子产业的复苏。根据集微网信息，全球智能手机市场已经探底，且呈现复苏迹象。、小米、传音等手机厂商纷纷提高销售预期，促进了手机供应链加快回温。力积电表示手机驱动

IC、CMOS、电源管理IC都有回温迹象。供应链消息人士透露，因为

订单，南芯科技电荷泵充电管理芯片出现缺货的现象。•

模拟芯片广泛应用于手机等消费电子产品，手机市场复苏有望拉动业绩增长。根据艾为电子招股书显示，通常智能手机总共可能使用1-2颗音频功放芯片、10-15颗甚至更多的电源管理芯片、13-18颗射频前端产品（仅计算低噪放和开关两类）、1-5颗的马达驱动芯片。3Q23国内模拟企业存货周转天数大多显著低于1Q23，SW模拟电子设计板块中模拟企业平均较一季度减少22%的存货周转天数。我们认为随着手机市场的复苏，加上自身经营性的改善，模拟芯片企业2024年业绩有望实现较好增长。图：模拟芯片在消费电子中应用广泛图：模拟芯片企业3Q23存货周转天数已显著下降存货周转天数圣邦股份富满微[报告期]2023一季[单位]

天[报告期]2023三季[单位]

天较一季度变化-18%-29%-35%-19%-21%-11%-39%1%286380405238332260289143224245881368367811182357147333660310825629110816915150337721918071652652932342702621942622321781443421746353192091941252521382214344100203210128136156391334257612132173159卓胜微上海贝岭电科芯片博通集成汇顶科技必易微纳芯微52%灿瑞科技晶华微杰华特-29%-28%-13%-43%-76%-31%-29%-6%唯捷创芯希荻微英集芯翱捷科技-U臻镭科技敏芯股份赛微微电晶丰明源帝奥微-37%-43%-7%-21%-28%19%钜泉科技美芯晟南芯科技芯朋微-19%3%慧智微-U裕太微-U思瑞浦-22%-11%18%芯动联科力芯微-66%-20%-35%-46%明微电子艾为电子SW模拟电子设计-均值403280-22%71.3.1芯海科技：专注信号链技术，EC芯片实现0-1突破•

公司是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链芯片设计企业，专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计的企业。2022年公司推出的EC芯片通过Intel认证，实现国产EC芯片0-1的突破，随着AiPC的放量，EC芯片有望成为公司重要的新增量。图：芯海科技企业产品发展历程图：芯海科技新品EC芯片广受认可图：国内AiPC市场有望快速增长2003芯海科技成立高精度测量阶段11月10日，芯海科技(688595)新一代EC芯片CSCE2010顺利通过IntelPCL（平台组件列表）认证，成为全球率先满足IntelMTL先进工艺需求的EC产品，这也是继该公司首款EC芯片CSC2E101(E2101)成为中国大陆首颗通过IntelPCL认证产品之后，再次获得认证的中国大陆EC产品。根据IDC预测，中国市场方面，AIPC（AI笔记本电脑和台式机）在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于2027年达到85%，成为PC市场主流。AIPC的独有价值对用户的强大吸引力将大大缩短既有PC用户的换机周期，加速换机潮的到来。数据显示，目前PC消费市场的主流换机周期为3-5年，2022年仅有10%左右的用户有2年内置换PC的计划。而AIPC的到来将加速这一换机潮的到来。越来越多的用户将因为AIPC而做出提前置换PC的决定。而IDC预测2年内置换PC的用户占比将翻倍，提升至20%甚至更高。体重称、商用衡器、工业测量等2007CS1242荣获信息产业部颁发的“中国芯”最具潜质奖2008认定为国家级高新技术企业2009CSU1200产品荣获“深圳市科技创新奖”2022年5月，芯海科技第一代EC芯片CSC2E101(E2101)于当年Computex台北国际电脑展首发亮相，这是一款主要服务商用级PC市场的32位高性能EC芯片，具备高性能、高安全、易开发三大特性，针对高端商用市场设计开发。同年9月，该产品顺利通过IntelPCL认证，成为首个达到国际行业标准且获得国际认可的大陆EC产品，并在客户端实现大批量商用，出色的性能和可靠的质量获得客户和市场的认可。通用移动电源、2011认定为国家火炬计划重点高新技术企业小家电、消

MCU2014CSU1185荣获“国家重点新产品”阶段费电子等2015荣获“最具投资潜质创新企业奖”智能硬件阶段智慧健康测量、智能手机、智能家居等2016新三板上市2017荣膺“五大大中华创新IC设计公司”2019荣获2019年中国模拟半导体飞跃成就奖之"优秀企业奖"物联网普及阶2020中国物联产业十大领航企业物联网智慧产品2021价值50强资料：2022芯海科技招股书、

段芯海科技官网、华西证券研究所首颗国产EC芯片CSC2E101发布，通过IntelPCL国际认证首颗BMS电量计芯片实现规模量产81.3.1芯海科技：传统业务有望触底反弹，PC产品开启第二曲线•

根据公司2023年11月30日投关记录，公司近期全面推出了面向消费市场的E20系列EC芯片、面向商用市场的E21系列EC芯片、第三代PD芯片、高性能USB

3.1

Gen1

HUB芯片、2-4节BMS电量计芯片、第二代轻薄HapticPad解决方案等年度新品。目前第一代PD产品和第一代面向商用市场的EC产品已经开始迅速上量，第二代面向消费市场的EC产品已经开始导入国内龙头企业进行验证，USBHub芯片和BMS电量计芯片正在客户端进行导入。•

我们认为随着Ai

PC市场的放量，公司多款PC产品有望重点受益，同时传统业务也有望跟随消费电子复苏触底反弹。我们预计2023-2025年公司营业收入为4.31/6.59/8.26亿元，归母净利润为-1.42/0.10/0.66亿元，EPS为-1.00/0.07/0.47元，2024年2月8日收盘价25.75元，对应PE为-25.78/352.00/55.17倍，考虑到公司在细分领域的竞争优势，首次覆盖给予公司“增持”评级。可比公司估值盈利预测与估值财务摘要2021A

2022A

2023E

2024E

2025EEPS（元）PE营业收入（百万元）YoY（%）65981.7%96618-6.3%3431-30.2%-14265952.7%1082625.4%66代码

公司2022A2023E2024E1.132.032025E1.772.982022A2023E2024E2025E37.8120.9029.35归母净利润（百万元）YoY（%）300661.

圣邦2.453.100.580.9270.35

116.00

59.017.1%52.2%0.68-97.1%

-5188.6%107.3%35.6%0.07538.0%36.6%0.47SZ股份毛利率（%）每股收益（元）ROE39.2%0.0231.1%-1.00603986.

兆易33.0567.9391.9630.6344.82SH创新9.7%0.3%-15.5%-25.781.1%6.7%平均市盈率37.87

1,287.50352.0055.179注：可比公司盈利预测来自02月08日Wind一致预测1.3.1芯海科技：盈利预测与风险提示财务报表和主要财务比率风险提示：利润表（百万元）营业总收入YoY(%)2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）826

净利润2022A2023E2024E2025E618431659352-1482511276929-6.3%3764-30.2%297352.7%424525.4%

折旧和摊销523

营运资金变动6

经营活动现金流44

资本开支营业成本-140-86181100-79-119-70-53-69-1350-9518•

下游需求不及预期，新产品开拓不及预期，行业竞争加剧，公司扭亏进度存在不确定性等；•

2023年11月因公司2022年度业绩预告和业绩快报披露的财务数据出现重大偏差，公司及相关人员收到深圳证监局警示函。营业税金及附加销售费用453242-13450-53-69-1350管理费用74487492

投资-69财务费用-3-5-7-6

投资活动现金流165

股权募资-17896-171-38研发费用186-3216-4165-4资产减值损失投资收益-4

债务募资53653727424820913837937116537936625018112

筹资活动现金流71

现金净流量0

主要财务指标71

成长能力（%）1

营业收入增长率69

净利润增长率66

盈利能力（%）538.0%

毛利率0.47

净利润率营业利润-5-151011营业外收支利润总额-102022A2023E2024E2025E-6-151-311表公司收入结构所得税-90-6.3%-30.2%52.7%25.4%净利润3-148-142-5188.6%-1.002023E7753511-97.1%-5188.6%107.3%538.0%2021A2022A2023E2024E2025E825.91归属于母公司净利润YoY(%)310营业收入（百万元）-97.1%0.02107.3%0.0739.2%0.5%0.2%0.3%31.1%-33.0%-8.1%35.6%1.6%0.5%1.1%36.6%8.0%2.5%6.7%659.08

617.67431.14658.54每股收益资产负债表（百万元）货币资金2022A2024E2025E总资产收益率ROA1,190

净资产收益率ROE62

偿债能力（%）269

流动比率模拟信号链芯片121.83229.02295.16315.1753.33171.01146.60289.00375.6186.3876.95131.94222.25296.9551.56192.39151.73314.42424.12115.4398.63230.86174.49420.55523.46138.52113.42271.526374294051-15.5%健康测量AIOT芯片预付款项存货2064081,29201553131,27802204361,64605.414.169.567.608.116.327.796.12其他流动资产流动资产合计长期股权投资固定资产545

速动比率MCU芯片2,066

现金比率2.675.804.634.490

资产负债率35.5%47.9%57.5%62.5%营业成本（百万元）1461284081,701130431621434701,748501741585252,17187183

经营效率（%）173

总资产周转率每股指标（元）无形资产0.440.250.340.34模拟信号链芯片非流动资产合计资产合计5782,645

每股收益124

每股净资产79

每股经营现金流62

每股股利265

估值分析0

PE0.027.72-0.600.00-1.006.440.700.000.076.51-0.490.000.476.980.130.00健康测量AIOT芯片112.49145.5384.3885.76短期借款应付账款及票据其他流动负债流动负债合计长期借款4564MCU芯片199.71159.63210.066638522390134020301,287.505.21-25.784.00352.003.9655.173.69毛利率52.18%39.19%31.12%35.60%36.62%其他长期负债非流动负债合计负债合计3653656041420703703837206-61,0461,0461,249206-61,389

PB1,389模拟信号链芯片56.23%50.88%50.69%49.49%42.44%30.90%33.00%35.00%20.00%40.00%35.00%25.00%40.00%35.00%25.00%1,654健康测量AIOT芯片股本206少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计-31,0971,7019111,7489212,171991MCU芯片2,645101.3.2圣邦股份：模拟芯片头部企业，产品广度与营业收入同步增长•

圣邦作为国内模拟芯片头部企业，在产品广度有显著优势。根据公司23年半年报，公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品品类，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有30

大类4,600

余款可供销售物料。在消费类电子、工业控制、物联网、人工智能、云计算、新能源、汽车电子、医疗电子、可穿戴设备及通讯等领域有着十分广泛的应用。•

根据Wind数据，2017-2022年，圣邦股份营业总收入由5.31亿元提升至31.88亿元，毛利率同步提升至59%，信号链产品毛利率达65%，电源管理产品营业收入大幅提升，毛利率在55%以上。图：圣邦微电子发展历程图：圣邦在模拟芯片领域实力出众图：公司营业收入与毛利率持续提升圣邦股份主营业务收入占比SeaFineConsulting2007

Limited出资设立的外商独资企业150.00%100.00%50.00%0.00%（有限责任公司），设立时注册资本200万美元整体变更为股份有限公司，变更后的注册资本为人民币4,500万元201120182020在2023年12月于台2019202020212022圣邦股份成功在创业板上市20172019湾落幕的“亚洲金选奖（EEAwardsAsia）”颁奖典礼中，圣邦微电子具有动态功率管理功能的NVDC架构1至4节锂电池升降压充电控制器SGM41570荣获·圣邦股份收购大连阿尔法·收购钰泰半导体28.7%股权电源管理产品信号链产品圣邦股份2019-2022营业总收入与毛利率变·收购和增资持有上海萍生67.11%股权·增资取得杭州深谙53.85%股权化4000300020001000080.00%60.00%40.00%20.00%0.00%·通过增资和股权转让合计持有苏州青新方78.47%股权·收购上海方泰58.98%55.50%2,238.40202148.73%46.88%3,187.55792.4920191,196.552020“年度最佳电源管理芯片”。2022营业总收入（百万元）毛利率(右轴)111.3.3纳芯微：汽车电子创新驱动与消费电子市场复苏同步加速•

根据公司23年半年报，公司专注于围绕下游应用场景组织产品开发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导体产品及解决方案，并被广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域。目前已能提供1,700余款可供销售的产品型号。•

根据公司投关记录，2023年新能源汽车渗透率仍在稳步提升，汽车电子需求仍在稳健增长，三季度汽车市场已经明显回暖，从三季度营收看，公司汽车电子营收环比已有明显增长。消费电子方面，经历长时间市场低迷，2023年上半年看到消费电子市场复苏的迹象，终端客户库存水位回到合理水平，消费电子有逐渐的恢复和增长的趋势。图：纳芯微发展历程表：纳芯微产品品类覆盖汽车电子各领域图：新能源汽车渗透率快速增长车身/整车智能座舱/

（域）控燃油/混动

新能源：

新能源：

新能源：车：动力

逆变器/动

电池管理

DCDC/OBC/新能源汽车渗透率变化发布首款压力传感器信号调理ASIC20152017自动驾驶制器汽车照明总成力总成系统PDU热管理35003000250020001500100050040%35%30%25%20%15%10%5%发布首款2016

汽车级芯大屏背光驱动高低边开关

尾灯&前灯

发动机进气

智能隔离驱

隔离/非隔

隔离&非隔

CAN/LIN/Mi驱动

歧管MEMS压

动/功能安

离功率驱动

离功率驱动

niSBC接口力传感器

全驱动片发布首款数字隔离器·发布首款温度传感器·实现批量天线/摄像

电子保险丝

内饰灯驱动

燃油蒸汽

数字隔离器

数字隔离器

数字隔离器

隔离/非隔头负载保护

离功率驱动MEMS压力传感器2018·发布首款MEMS压力传感器·发布隔离电源及隔离接口芯片·被评为“2019年度中国IC设计成就奖之五大中国最

具潜力IC设计公司”装车·获得国家高新技术企业认定通用电源

磁开关位置

氛围灯驱动

曲轴同通气

CAN/LIN/Mi

CAN/LIN/Mi

隔离电流电

数字隔离器压采样00%Buck/LDO传感器箱MEMS压力

niSBC接口

niSBC接口传感器2020202120222023E20192021乘用车（万台）新能源乘用车（万台）渗透率电压监控

数字继电器

步进电机驱

碳罐脱附

磁电流传感

隔离数字继

CAN/LIN/Mi

磁角度传感电器动MEMS压力传感器器niSBC接口器·发布隔离驱动和隔离2020

放大器·被评为2020

2021

2022

2023E2010

2157

2067

2150座椅气囊

多路板桥驱MEMS压力传

动、预驱感器EGR尾气再

旋转变压器

隔离电流电

电流检测放

磁开关位置大器

传感器乘用车（万台）循环MEMS压

驱动攻功放

压采样力传感器·全品类车规隔离产品量产·发布并量产首款霍尔电流传感器·再次被认定为国家高新技术企业"2020年度中国半导体MEMS十强企业”新能源乘用车（万台）

11629814%52625%77%75035%43%大电流预驱

BDC/BLDC/步进电机驱动GPF/DPF尾

VBS真空助

BPS电池包

高低边驱动

多路半桥驱气压差MEMS

力MEMS压力

热失控MEMS

/马达驱动

动、预驱压力传感器

传感器

压力传感器渗透率6%新能源增速27%157%121.3.4艾为电子：积聚众多技术方案，AR/VR/MR领域布局深厚•

艾为电子致力于持续开发全系列的数模混合信号、模拟、射频的集成电路产品，打造集成电路设计行业领先的技术创新平台。2021年，国家出台“十四五”规划，明确指出将VR/AR产业列为未来五年数字经济重点产业之一。同年，全球虚拟现实头显出货量快速增长，首次突破年出货量1000万台。中国互联网协会预估，伴随着5G技术的快速发展和元宇宙的爆发，中国虚拟现实市场规模将呈现高速增长，预计2020年-2024年中国虚拟现实产业复合增长率达到69.71%。图：艾为电子具备支持VR的方案图：艾为产品在AR/VR/MR领域的最新应用艾为作为国内较早推出VR一体机方案的芯片设计厂商，很早就针对VR/AR设备的特性，推出了一系列专门

于MWC2023世界移动通信大会上正式亮相的小米无线AR眼镜探索版，是小米首款的应用方案，并已成功应用至Meta、PICO、、Nreal、NOLOSonic等知名品牌旗舰VR/AR产品中。采用分散式运算的无线AR眼镜。小米无线AR眼镜探索版内置有能够抑制高达120V浪涌电压，具备过压保护功能的艾为OVP产品，在通电过程中保证设备不被电网浪涌冲击，守卫通电接入口，让AR眼镜接电过程更安全。目前，艾为已拥有高性能音频解决方案、成熟的艾为灯语产品、系统且完备的Haptic触觉反馈解决方案、高性能混合芯片、电源管理，信号链等IC产品，能够支持不同形态的VR虚拟现实设备，可以全方位覆盖客户的VR产品需求。2022年，Meta首款高端VR头显QuestPro正式亮相MetaConnect大会，面向企业用户及专业用户，主打办公场景。MetaQuestPro选用了多款艾为电产品线产品，艾为此次为Meta首款高端VR头显QuestPro提供电源管理和信号链芯片。触觉反馈应用在VR类穿戴式产品中，通过舒适、自然的接触式提醒，更细腻精细化触觉交互，赋予穿戴类设备更鲜活的生命力，可以极大丰富整体沉浸效果体验。为了给VR玩家营造身临其境的沉浸感，艾为针对VR手柄推出了自研的Haptic马达驱动AW869X7FCR系列。AW869X7FCR系列是支持I²S/I²C控制方式的高压11V线性马达驱动，其内置12KBSRAM，自带F0检测和F0自动追踪&刹车功能，支持最高4KFIFO播放。同时，其还支持多模式播放方式（RAMMode、RTPMode、CONTMode、I2S

Mode）、波形自定义输出，具备高精度负载阻抗检测和过流、过温、欠压保护等功能，可带来高品质的振感体验。131.3.5恒玄科技：智能设备芯动力，旗舰芯片应用范围广泛•

公司主要产品为蓝牙音频芯片、智能手表芯片和智能家居芯片，并基于公司在无线连接领域的技术积累，逐步延伸至Wi-Fi/BT连接芯片。根据公司23年半年报，公司产品已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、

、vivo等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用。•

根据公司投关记录，自2023年以来可穿戴产品终端销售恢复了增长，对芯片需求也随之增长。公司新一代BES2700系列芯片被广泛采用，智能蓝牙芯片占比增加，公司产品均价有所提升。公司手表芯片进入更多客户终端，终端形态也同步拓宽，不仅是运动手表，还包括智能手表和手环。公司Wi-Fi类芯片随着智能音箱市场的恢复，2023年也同步增长。图：BES2700系列芯片被广泛采用表：近代Wi-Fi对比公司BES2700系列可穿戴主控芯片平台推向市场低功耗Wi-FiMCU平台技术持续演进：公司在2022年实现了Wi-Fi4连接后，由于优异的音频和图像性能表现，超低的运

芯片的量产出货，最新的Wi-Fi6的连接芯片也已经顺利完成认证，已行和待机功耗，全集成射频模拟、多核异构CPU/GPU/DSP/NPU、大容量存储和电源管理而带来的极小的BOM开销，得到各大知名品牌的认可，多款基于BES2700系列可穿戴智能耳机、运动手表产品相继实现量产。进入量产导入阶段。公司继续研发新一代的Wi-Fi连接芯片，功耗更低，速率更高，同时成本更具有竞争力，进一步满足平板，笔记本电脑，虚拟现实设备对数据传输的更高要求。结合公司在低功耗无线领域的优势以及MCU系统软硬件优势，公司研发了新一代的低功耗Wi-Fi6MCU平台芯片，方便越来越多的智能可穿戴和智能家居设备完成低功耗联网待机，多平台间共享信息，睡眠模式下Wi-Fi连接芯片的传感信息处理。基于开发低功耗可穿戴平台的成功经验，公司对BES2700系列芯片做了进一步的升级设计，能够在同样的尺寸下集成更多的运算核心CPU来应对实时运动检测，健身时的无线音频，电话及降噪需求，并扩大了内存空间，更好地满足了客户对于更多复杂算法的运行支持需求。同时，芯片内部集成了包括低噪声放大器、开关、功率放大器等射频前端模块，并且进一步降低了无线通讯时的功耗，打造可穿戴产品的持久续航。更新优化过的自研BECONPU，2.5D图像处理能够更流畅地在低功耗下运行客户的智能手表系统，音频和图像性能提升明显，并能够完成实时地图显示，3D表盘等功能时更具有交互的流畅性和沉浸感。名称Wi-Fi4Wi-Fi5802.11gcWi-Fi6协议名称802.11n802.11axWave12013Wave220165GHz160MHz0-92560AM867Mbps8*8年份20092.4GHz,5GHZ40NHz201824GHz,5GH160MHz0-111024QAM1201Mbps8*8工作频段最大频宽MCS范围最高调制单流带宽最大空间流80MHZ0-764QAM150Mbps4*4433Mbps上行下行上行下行MU-MIMOOFDMA下行141.4OLED涨价趋势初步形成，产业链盈利性将逐季有所改善•

量：国产OLED需求增加，全球份额已突破40%。根据公开信息收集整理，

等国内手机企业更多使用国产OLED屏幕，国产OLED需求增长。根据群智咨询信息，2023年上半年中国大陆OLED面板出货约1.2亿片，同比增长74.1%，市场份额破40%，其中二季度中国大陆OLED面板出货约6300万片，同比增长87.9%，占全球市场份额的44.1%。•

价：OLED结构性供需紧张，未来有望全面涨价。集微网引用供应链人士消息，在柔性LTPOOLED供应紧张状态下，

愿意加价获得更多的柔性LTPOOLED产能，这波国内柔性OLED涨价潮顺势而起。2023年国内柔性OLED面板涨价还处于试探阶段，具体涨价情况还要根据项目和市场行情而定，普遍涨幅都在10%以内。我们认为OLED面板在长期承压的情况下，2024年涨价趋势已初步形成，利于行业长期健康发展，产业链盈利性将逐季有所改善。表：

旗舰手机全面转向国内OLED厂家表：国内OLED份额快速提升京东方√维信诺三星√LG√√出货量(百万片)市场份额厂商P40系列MATE40系列P50系列2023Q32022Q3同期变化2023Q32022Q3同期变化√√三星京东方维信诺深天马TCL86281713111288188-210951.9%16.6%10.3%7.6%63.1%12.9%6.0%-11%4%√√√MATE50系列MATEX3折叠屏P60系列√4%√31072.2%5%√√√√46.6%3.0%4%MATE60系列MATEPAD13.2√√其它18-67.0%12.8%-6%资料：CINNO，手机中国，Omdia，ittbank，WitOLED，第一财经，华西证券研究所151.5大尺寸电视面板引领趋势，24年预见量价齐升的市场复苏•

价：23年大尺寸LCD面板涨价明显，较年初已涨约30-50%，未来价格趋稳。根据AVC月度数据显示，电视LCD面板较年初涨幅均在14%以上，大尺寸面板甚至涨幅超30%。群智咨询认为将在未来的市场中不断试探合理的价格水平，并有可能长期围绕这个合理的价格水位上下温和波动。•

量：电视大尺寸趋势仍在延续，50吋以上出货增长显著，出货量虽减但总面积增长。根据洛图科技信息，2023年全球大尺寸液晶电视面板出货量为2.26亿片，同比下降10.6%；出货面积达1.62亿平方米，同比微幅增长0.7%，这主要是由于大尺寸化的向上拉动造成的。全球液晶电视面板全年平均尺寸上升到49.1英寸，较2022年的46.1英寸增加了3.0英寸。•

今年展望：面板厂有望能更全面享受量价复苏的受益。洛图科技预测2024年全球液晶电视面板市场的出货量将达2.31亿片，同比增长2.3%。我们预计在大尺寸趋势下，2024年面板出货面积仍将增长，同时价格会在2023年涨价后的基础上保持相对稳定，因此相较2023年，2024年面板厂能更全面享受量价复苏的收益。图：2023年大尺寸LCD面板价格涨幅约在30-50%表：2023年电视大尺寸化趋势依旧延续70%60%50%40%30%20%10%0%尺寸

出货量(万片)

同比提升

市场份额3242/43655000455026001300540-36%-6%9%22%20%12%6%7530%31%75+2%32英寸43英寸50英寸55英寸65英寸75英寸161.6.1维信诺：OLED积累丰富，随国产旗舰手机拿下更多市场份额•

公司聚焦新兴显示业务，研发、生产和销售OLED小尺寸、中尺寸显示器件，以及MicroLED相关产品，应用领域涵盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示、超大尺寸等方面。公司作为中国最早做OLED显示的企业之一，经过20多年不断的自主创新，目前已拥有1万多件OLED领域关键专利，参与主导制定或修订了多项OLED国际、国家和行业标准。图：维信诺OLED积累丰富图：维信诺已大量供应国产旗舰手机2001年北京维信诺科技有限公司正式成立2008年建成中国大陆第一条PMOLED生产线2014年建成中国大陆第一条专业5.5代AMOLED生产线2020年建成维信诺

(合肥)第6代全柔AMOLED生产线建成维信诺(广州)全柔AMOLED模组生产线根据维信诺公众号显示，今年维信诺已供应荣耀、VIVO、OPPO等多个国内品牌的旗舰手机产品。根据群智咨询数据，维信诺三季度OLED智能手机面板出货约1700万片，市场份额首次突破10%，出货排名居全球第三。1996年维信诺前身-清华大学OLED项目组成立

OLED中试生产线

AMOLED生产线2002年建成中国大陆第一条2010年建成中国大陆第一条2018年建成我国首条第6代全柔AMOLED生产线图：维信诺研发出无需FMM蒸镀工艺的ViP技术资料：维信诺公众号、华西证券研究所171.6.1维信诺：收购合肥优质产线，并表后有望实现强势增长•

根据公司公告，公司拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权。交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，合肥维信诺将成为上市公司控股子公司，上市公司资产规模和收入规模进一步提升。我们认为合肥产线并表后将大幅提升上市公司的表内规模与盈利能力。合肥的LTPO

产线正是当前市场紧缺的OLED产能，随着因供需紧张所产生的OLED涨价，上市公司的盈利能力有望得到明显提升。•

在未正式完成收购前，我们认为OLED面板涨价将是拉动现有业务增长的主要因素，我们预计2023-2025年公司营业收入为58.81/87.03/110.48亿元，归母净利润为-37.32/-16.13/0.06亿元，EPS为-2.70/

-1.16/0.00元，每股净资产为5.76/4.59/4.60元，2024年2月8日收盘价7.2元，对应PB为1.25/1.57/1.57倍，考虑到公司OLED业务占比远高于可比公司，首次覆盖给予公司“增持”评级。可比公司估值盈利预测与估值财务摘要2021A

2022A

2023E

2024E

2025E每股净资产（元）PB代码

公司营业收入（百万元）YoY（%）6,21480.9%-1,520-846.9%2.7%7,47720.3%-2,070-36.1%-4.7%-1.515,881-21.3%-3,732-80.3%-49.8%-2.698,70348.0%-1,61356.8%-10.2%-1.1611,04826.9%62022A

2023E

2024E

2025E

2022A

2023E

2024E

2025E000100.SZ归母净利润（百万元）YoY（%）TCL科技

2.972.963.643.473.854.12

1.25

1.42

1.21

1.024.12

1.01

1.07

1.01

0.94100.3%8.6%0.00000725.SZ京东方A

3.35毛利率（%）每股收益（元）ROE000050.SZ-1.11深天马A

12.23

11.41

11.54

11.49

0.71

0.77

0.76

0.76-11.1%-6.48-17.7%-4.76-46.7%-2.68-25.3%0.1%平均1.09

0.99

0.91市盈率-6.20

1,794.8018注：可比公司盈利预测来自02月08日Wind一致预测1.6.1维信诺：盈利预测及风险提示风险提示：财务报表和主要财务比率利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E营业总收入YoY(%)7,4775,8818,70311,048

净利润-2,602-4,540-1,962720.3%7,83059-21.3%8,8094648.0%9,5865226.9%

折旧和摊销10,103

营运资金变动66

经营活动现金流76

资本开支2,5462,2122,845-1,135-492,4941,109-253-12602,4962071,064-10102,498-51营业成本•

下游需求不及预期，OLED涨价不及预期，行业竞争加剧，公司扭亏进度存在不确定性等•

2021年4月因信披问题收到江苏证监局行政监管措施决定书营业税金及附加销售费用2,296-1040616064管理费用467441435442

投资财务费用839427447424

投资活动现金流994

股权募资-1,5263-111817306510研发费用1,112-4601421,117-525821,044158资产减值损失投资收益158

债务募资2,062-1291,51077342000348829

筹资活动现金流8

现金净流量-792445-7922,154营业利润-3,1827-5,4370-2,36401,192营业外收支利润总额0

主要财务指标8

成长能力（%）1

营业收入增长率7

净利润增长率6

盈利能力（%）100.3%

毛利率2022A2023E2024E2025E-3,175-573-2,602-2,070-36.1%-1.51-5,437-897-4,540-3,732-80.3%-2.69-2,364-402-1,962-1,61356.8%-1.16所得税20.3%-21.3%-80.3%48.0%56.8%26.9%表公司收入结构净利润-36.1%100.3%归属于母公司净利润YoY(%)-4.7%-27.7%-5.2%-49.8%-63.5%-9.9%-10.2%-18.5%-4.4%8.6%0.1%0.0%0.1%2021A2022A2023E2024E2025E每股收益0.00

净利润率资产负债表（百万元）货币资金2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA9,504

净资产收益率ROE113

偿债能力（%）780

流动比率6,485886,905997,350107-17.7%-46.7%-25.3%营业收入（百万元）预付款项6214.38

7476.69

5,881.24

8,702.69

11,047.904389.42

6792.91

5,881.24

8,702.69

11,047.906044.50

7829.95

8,808.85

9,586.33

10,103.004518.18

7567.97

8,808.85

9,586.33

10,103.00存货8343856090.580.520.480.460.520.470.640.58其他流动资产流动资产合计长期股权投资固定资产2,78510,1913,37822,0251,34029,83240,0235,9245,8915,74717,5622,3794,8827,26124,8241,3833,49015,19940,0232,0819,4693,45319,8461,20428,09537,5655,4837,3466,77819,6085,1732,1057,27826,8861,3822,68110,67937,5652,52810,5953,52717,6591,06825,77436,3695,4837,9956,89720,3755,1732,1057,27827,6531,3822,3328,71736,3693,040

速动比率13,438

现金比率0.370.350.360.453,601

资产负债率15,467

经营效率（%）932

总资产周转率23,455

每股指标（元）36,893

每股收益62.0%71.6%76.0%76.4%OLED业务无形资产0.190.150.240.30非流动资产合计资产合计营业成本（百万元）-1.518.472.060.00-2.695.76-0.180.00-1.164.590.770.000.004.601.650.00短期借款5,483

每股净资产8,426

每股经营现金流6,983

每股股利应付账款及票据其他流动负债流动负债合计长期借款OLED业务20,892估值分析5,173

PE-4.760.75-2.681.25-6.201.571,794.801.57其他长期负债非流动负债合计负债合计2,105

PB7,278毛利率2.73%-4.72%

-49.78%

-10.15%8.55%8.55%28,1691,382股本少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计2,333OLED业务-2.93%

-11.41%

-49.78%

-10.15%8,72336,893191.6.2同兴达：液晶显示模组起家，步入多元化发展•

公司主要从事LCD、OLED液晶显示模组、光学摄像头模组及半导体先进封测的研发、设计、生产和销售，其中公司传统基本盘业务为液晶显示模组、光学摄像头模组，第二增长曲线为半导体先进封测业务。2004年深圳市同兴达科技有限公司成立产品线液晶显示模组触控一体化；全面屏；超窄边框2006年09月，公司增加COG生产线搬迁至利金城科技工业园04月，通过ISO9001质量管理体系审核认证公司液晶显示模组主要产品包括智能手机类、平板及笔记本电脑类、智能穿戴类及专业显示类，子公司赣州同兴达作为公司液晶显示模组业务的载体，自2017年起不断投入优质资源，着力打造高端制造平台，现拥有智能手机类、智能穿戴类和平板电脑/笔记本电脑等一体化生产线40余条，已成为行业标杆智慧化工厂。显示模组起家2008年01月，公司TFT-LCM产品量产2013年12月，公司销量突破10KK/月06月，荣获“2012年度龙华新区工业50强”称号06月，荣获“2012年度龙华新区民营50强”称号05月，荣获“深圳市龙华新区科技创新奖”单摄摄像头模组；双摄摄像头模组；生光学摄像头2015年10月，荣获“2014年龙华新区自主创新100强”01月，通过ISO14000&OHSAS18001管理体系认证物识别摄像头模组公司光学摄像头模组业务主要产品包括手机摄像头、平板及笔记本电脑摄像头、智能产品类（智能手表、视讯通话等）摄像头、感知类（扫地机器人等）摄像头、识别类（智能门锁、人脸识别等）摄像头，子公司南昌精密作为公司光学摄像头模组业务的载体，自2017年9月投产以来，凭借内部精细化管理及精益求精的质量要求，得到了下游优质大客户的认可，主流产品由目前8M至104M的手机类高像素产品逐步扩充到笔记本电脑、平板至工控、智能家居等更多领域。2017年12月，集团公司整体业务划分显示触控事业群和光学摄像事业群01月，在深圳证券交易中心敲钟上市2018年多元化发展12月，公司认定“广东省液晶显示模组工程技术研究中心”04月，智慧工厂开始投产01月，摄像头模组开始量产子公司昆山同兴达作为公司半导体先进封测业务载体，拟投2020年12月，控股子公司南昌同兴达精密光电有限公司通过了江西省2020年第一批高新技术企业认定且已获得证书半导体封测建全流程金凸块制造（GoldBumping）+晶圆测试（CP）+玻璃覆晶封装（COG）及薄膜覆晶封装（COF）（一期）等完整封测制程，同时考虑GoldBump（金凸块）制程兼容铜镍金凸块、厚铜、铜柱凸块，建成月产能2万片12寸全流程GoldBump（金凸块）生产工厂，主要应用于显示驱动IC（含DDIC和TDDI）2021年12月，集团目标、使命、愿景、价值观升级12月，昆山同兴达芯片封测技术有限责任公司成立，布局半导体先进封测项目201.6.3京东方：30年造就全球面板领头羊，投建高世代OLED产线拓蓝海•

根据公司官网信息，公司面板总体出货量排名全球第一，并在手机、平板、笔电、电视、显示器五大领域保持了出货量全球第一的地位。公司形成了以半导体显示为核心，物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工融合发展的“1+4+N+生态链”业务架构。公司坚持自主创新，截止2022年，公司累计自主专利申请已超过8万件。图：京东方30年发展历程2003年

投建中国大陆首条依靠自主技术建设的显示生产线——京东方北京第5代TFT-LCD生产线2009年

投建中国大陆首条高世代线——京东方合肥第6代TFT-LCD生产线投建中国大陆首条第8.5代线——京东方北京第8.5代TFT-LCD生产线2012年投建京东方合肥第8.5代TFT-LCD生产线2020年

brandfinance全球最具价值科技品牌100强1997年

在深圳证券交易所成功发行境内上市外资股（B股）1993年

京东方创立1994年成立平板显2001年

在深圳证券交易所增发A股2008年

投建京东方成都第4.5代TFT-LCD生产线2011年

京东方第8.5代线量产，实现中国全系列液晶屏国产化投建中国首条AMOLED生产线——京东方鄂尔多斯第5.5代LTPS/AMOLED生产线2015年

投建全球首条第10.5代线投建中国大陆首条柔性AMOLED生产线示TFT-LCD项目预研小组，明确进军液晶显示领域战略资料官网、华西证券研究所：京东方图：京东方总体出货量及五大应用终端为全球第一图：京东方投建首条八代OLED线发力中尺寸OLED市场根据11月28日京东方公告，公司在四川省成都市投资建设京东方第8.6代AMOLED生产线项目。总投资630亿元人民币，产品主要定位在笔记本电脑/平板电脑等高端触控显示屏，主攻中尺寸OLEDIT类产品，设计产能：3.2万片/月，项目分两期分阶段建设，周期约34个月。根据CINNO统计数据，2022年全球蒸镀AMOLEDIT面板（含桌面显示器、笔记本电脑、平板电脑）出货量超900万片，到2027年，IT与车载应用蒸镀AMOLED产品出货量预计有望达到5,240万片与780万片，合计6,020万片。211.6.4TCL科技：显示业务稳定增长，电视大尺寸趋势下有望受益•

根据公司官网，公司聚焦半导体显示业务、新能源光伏及半导体材料业务的核心主业发展，致力实现全球领先的战略目标。TCL科技半导体显示产业稳步发展，旗下子公司“TCL华星”已成为全球半导体显示龙头之一。TCL科技把握全球能源结构转型机遇，旗下子公司“TCL中环”是新能源光伏行业领军者，业务覆盖光伏材料，光伏电池、高效叠瓦组件等领域，光伏硅片外销市占率全球第一。图：TCL大尺寸面板领域持续发力图：55英寸与75英寸大幅涨价TCL有望重点受益大尺寸面板领域，TCL持续发力，根据中国电子报，TCL华星高世代线布局覆盖t1、t2、t9、t10四座8代线工厂和t6、t7两座11代线工厂。根据洛图科技信息，2023年10月，TCL华星光电当月出货量约370万片，同比下降9.8%，环比下降2.8%。55和75英寸两大产品出货量居全球第一。超大尺寸98英寸产品出货处于绝对领先，年度累计的市占率达到73.7%。1月份

2月份

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12月份

相较一上旬上旬上旬上旬上旬上旬上旬上旬上旬上旬上旬上旬月份50英寸价格（美元）74.00

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80.00

88.00

95.00

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106.0050英寸价格MoM0%1%7%10%8%5%6%6%2%-2%-3%-3%43%2023年10月全球液晶电视面板出货排名55英寸价格（美元）3804003503002502001501005037085.00

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96.00

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133.00

130.00

129.00

126.0055英寸价格MoM0%1%6%5%9%7%4%11%2%-2%-1%-2%48%54%33%26065英寸价格（美元）109.00

116.00

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167.00

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168.0012865英寸价格MoM0%6%10%9%8%6%5%4%3%-2%-1%-2%75英寸价格（美元）174.00

177.00

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232.00075英寸价格MoM0%2%7%5%6%4%4%4%2%-2%-1%-2%BOECSOTHKCSharp22消费电子1234消费电子高端创新频出，高预期下期待强实现汽车电子智能驾驶重塑汽车行业，核心零组件需要重视PCBPCB板块整体弱复苏，看好新技术带来行业景气度回升半导体国产化晶圆制造厂稼动率回升，半导体材料持续突破232.智能驾驶重塑汽车行业，核心零组件需要重视•

驾舱一体SoC是未来长期发展趋势。随算力提升与智能化升级，智能驾驶和智能座舱的SoC市场将持续扩张。当前智能驾驶和智能座舱SoC在架构、接口、功能安全设计上均存在差异，且还无法很好地融合，因此预计一段时间内，智能驾驶和智能座舱的SoC将继续分开使用。•

智能驾驶渗透率在智能化趋势下迅速提升，多传感器融合优势显著，我们判断中高端车型加大激光统计，截至23年已有36家中国车企使用激光

，预计国内将有106款搭载激光

的车型上市，激光禾赛、速腾等企业。车载摄像头用量迅速增长，像素升级也促进了全球车载CIS市场增长。多传感融合将带给光学芯片公司和光学与毫米波应用，据Yole主要供应商来自中国如器件厂商更多的产品增量。•

新能源车中新增的ADAS和智能座舱均需用到MCU，帮助抵消了动力系统中减少的用量。此外，更丰富的车身控制功能也带动单车MCU价值量上升。•

随着车身传感器用量增加，高速高频大数据量传输的需求增加，拉动车载射频连接器使用量提升，包括MiniFAKRA/

FAKRA/HSD连接器等，单车价值量约1000元；中央集成EE架构成未来趋势下，高速

网将逐渐成为EE架构中的主干网，带动汽车的提升，单车价值量在千元左右。国内连接器企业也已加速布局

网连接器产品研发与量产上车。网价值量•

推荐标的：韦尔股份、水晶光电•

受益标的：1）MCU：国芯科技、兆易创新等；2）SOC：瑞芯微、晶晨股份、全志科技等；3）CIS：韦尔股份、思特威、格科微等；4）光学器件：永新光学、长光华芯、炬光科技、水晶光电、舜宇光学科技等；5）高速传输：电连技术、裕太微等。•

风险提示：消费电子复苏不及预期，新产品销售不及预期，技术发展不及预期242.1

汽车电子行业复盘•

新能源渗透率持续提升。据中汽协数据统计，2023年，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，超过年初预期，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%；预计2024年新能源车销量有望达到1150万辆。•

以比亚迪、特斯拉带动的品牌优势更加显化，市场分化明显，头部品牌优势突出，对应产业链也有望从中受益•

公共充电桩建设速度快于新能车增速。据中国充电联盟数据，截至2023年12月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩272.6万台，其中直流充电桩120.3万台、交流充电桩152.2万台。2023年，充电基础设施增量为338.6万台，桩车增量比为1：2.8；其中公共充电桩增量为92.9万台，同比上升42.7%。图：新能源车月度销量同环比变化图：2023年新能源汽车销量排行（万辆）新能源车销量（万辆）同比增速（%）环比增速（%）2023年1-12月新能源汽车销量（万辆）14012010080250%200%150%100%50%30025020015010050119.1102.695.690.484.678.081.478.680.671.763.670.871.466.665.352.540.859.659.344.729.96048.433.443.1400%20-50%-100%00252.2

新能源车延续800V高压趋势，大功率快充落地加快•

为解决续航历程与快速充换电的需求，新能源系统电压延续高电压（800V）趋势，22-23年发布车型中批量出现800V充电系统的车型，应用于高压平台的上游元件如功率器件、高压连接器、被动元件、电磁开关等的单车价值量增加。我们认为，在新能源车渗透率已经达到一定阶段后，后市场中高压大功率或将带来新机会。•

大功率快充充电实施加速推进大幅缩短充电时间，液冷技术配合解决超充温升问题，国内与出海的快充超充市场空间可期。方在23年10月4日宣布

数字能源打造的全液冷超充站在川藏南线暨理塘、亚丁公路沿线等地正式上线，最大输出功率600kW，最大电流600A，号称“一秒一公里”，匹配所有车型。目前国内超充主要由车企发起建设，品牌车企蔚来（500kW超快充）、小鹏官（单桩480kW）、北汽（480kW）、一汽（350kW）等均已布局超充，液冷技术解决超充温升问题，也已成为超充站的技术布局方向。•