园区开发企业融资模式创新研究-以连云港市为例

一、园区开发企业现状及研究意义园区开发类企业是随着我国开发区的发展而成长起来的一类企业，不同于地方政府融资平台，园区开发类企业不仅肩负着帮助园区筹资建设的重任，还负责着建设形成资产的运营与管养工作。园区开发企业等于是园区建设的开发商和运营商，所以一个优质的园区开发平台对于园区基础设施建设、招商引资及未来长远运营发展都有着绝对性的影响。目前园区开发企业的运营主体模式主要有三类：政府主导模式（主体为园区管委会或改制国企）；政府主导、企业运作模式（政府作为行政主体、注资成立国企代为运营园区）；政府及民间资本合作运营模式。纵观连云港市的园区开发企业，无论是经济技术开发区的新海连、还是徐圩新区的方洋集团、负责东部城区开发的海州湾发展集团，基本都采取政府主导、企业运作的模式。园区建设开发首先要解决的就是钱从哪里来的问题，地方政府受财政收入及相关政策的限制无法成为融资主体，往往通过注资建立平台公司撬动社会资本来完成投融资职能。但近年来，随着国家清理管控地方政府债务的措施逐步趋严，园区开发类平台传统的融资渠道和规模都受限。在此背景下，实现园区开发企业融资模式的转型，对推进连云港市园区建设意义重大。二、园区开发企业传统融资模式及其面临问题根据企业对外披露信息，连云港市园区开发企业所采用的传统融资模式可分为直接融资模式及间接融资模式两大类。具体说来间接融资模式主要指依托企业自身经营性项目与银行等间接金融机构开展融资。银行融资渠道也是目前连云港市园区开发企业使用最多，融资总金额占比最大的融资渠道。但近年来受国发【2010】19号文、国发【2014】43号文、财金〔2018〕23号等一系列国家政策性文件的影响，金融机构对于类平台（类似地方政府投融资平台）企业融资规模逐步缩紧，融资渠道与方式日趋减少。除此之外，各种园区开发企业也受制于自身经营性项目不足、项目经营性现金流不足、抵押土地不足等问题。加之银行融资规模受国家银根调控影响巨大，因此，对园区开发企业而言，要维持持续健康的资金周转就必须对传统依赖于银行的融资模式进行转型。在间接融资方面，近年来连云港市园区开发企业纷纷对接资本市场，绝大多数企业陆续利用银行间交易商协会中期票据、短期融资券、私募债，发改委企业债、证监会公司债等债务融资工具募集资金。但由于连云港市地方财政一直以来在省内排名靠后，导致绝大多数园区开发企业主体评级受限。目前市内园区开发企业仅新海连等少数企业具备四大评级公司出具的AA+评级，绝大多数园区企业评级仍止步于AA，评级偏低直接导致债务融资发行成本偏高。同时，债务融资工具通常有发债规模限制，通常同一种类债务融资工具发债总额不超过企业净资产的40%，为保障企业持续融资能力，还需不断尝试新型债务融资工具。在股权融资领域，目前连云港市园区开发企业尚未出现上市公司，部分园区企业已考虑将自身经营性现金流较好业务剥离入子公司进行上市培育；以连云港经济技术开发区新海连医药人才基金为代表的产业基金开始在扶持园区内创投项目上发挥作用；企业混合所有制仍在探索之中。三、连云港市园区开发企业创新融资模式探究（一）积极拓展间接融资渠道、改变传统增信模式传统间接融资模式主要是银行类金融机构提供的诸如项目贷款、流动资金贷款、供应链金融等融资方式，要实现园区融资规模增长，园区开发企业还需积极拓展其他间接融资渠道如融资租赁、信托、险资等。融资租赁分成直租赁与回租赁两种模式，直租赁可以直接为项目设备提供资金，而回租赁可以利用企业现有设备等资产实现融资功能，同时融资租赁可以有效改善报表资产负债结构，为美化报表提供帮助。信托融资成本略高，但是融资手续简便、速度快、规模大，可作为传统融资渠道的补充。另外，在目前国家对融资用地严肃整顿的形势下，园区开发企业普遍存在抵押物不足的情况。针对这一现状，园区开发企业则需要不断创新贷款增信模式，通过非抵押物方式完成贷款增信。如通过与其他企业或子公司之间相互担保、运用存单或股权进行质押或者完全通过信用方式完成实现贷款，从而解决抵押物不足的问题。（二）不断丰富债权融资渠道、合理利用海外资本传统企业发债工具主要有银行间交易商市场的中期票据、短期融资券、私募债券，发改委审批的企业债券，以及证监会审批的公司债券。除此之外，园区开发企业还需要不断探索新的债权融资模式，如近年来经济技术开发区新海连与徐圩新区方洋集团分别在香港联交所发行了海外债，成功地吸引了海外资本，海外债具有融资规模大，融资成本低的特点，同时为企业打开了海外知名度便于获取海外资本认可。近年来，国内债市品种也在不断丰富，北京金融资产交易所、发改委、上交所、深交所纷纷推出新式债务融资工具，园区开发企业可以根据自身业务开展情况，结合各平台发债要求进行项目规划与包装，利用债市为项目开发提供资金。如现金流较好项目可以采取资产证券化、ABS等工具进行债权融资。对于国家政策性鼓励支持可以发行专项债券的项目进行提前规划。（三）探索股权融资，引入社会资本股权融资指企业通过公司所有权出让获取增资的一种融资模式。股权融资具有减少企业财务风险，降低企业资产负债率的优势。园区企业如能采用股权融资模式，对于优化报表结构，实现企业资金长远健康周转都有益处。2019年中新苏州工业园区开发集团股份有限公司在A股成功挂牌上市，成为国内首个上市园区开发企业。首次上市募集资金13.62亿元，将用于园区内的城镇化建设。苏州工业园区开发企业的成功上市主要得益于其近年来盈利的持续高速增长，这为连云港市园区开发企业筹划上市提供了参考。在上市培育期，园区企业要着重培育企业自身持续盈利水平，努力将各项指标达成证监会上市要求。同时，对于自身盈利水平不足的企业，可考虑包装其子公司在中小企业板、创业板、科创板、新三板等上市要求更低的板块上市。对于部分专业性要求较强，盈利性较高的项目，可以采用PPP（政府和社会资本合作）的方式引入社会资本进行项目建设运营。由于社会资本对于项目盈利性要求较高，所以能够开展PPP的项目往往需要有符合市场需求的收益性。社会资本可以通过参与部分股份建立项目运营公司的方式投入资金，后期通过项目的运营获取收益。园区开发企业可以与社会资本签署收入分成或者回购协议，社会资本方可以通过项目未来收益或回购资金取得投资收益。PPP模式不仅有利于吸引社会资本参与园区建设投资解决园区建设资金问题，同时对于一些专业性较强的领域，参与建设的社会资本方往往掌握着更为成熟的技术手段，在项目建成后能够运用更为