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财务管理学理财

1/167主教材：《财务管理学》

主编：荆新王化成刘俊彦

中国人民大学出版社

9月第5版

参考教材：《财务成本管理》（CPA统考教材）中国注册会计师协会编中国财政经济出版社4月第1版2/167生活中这种现象很普遍：有些人或者家庭他们工作收入、家庭背景相近，不过经过多年后他们中有变得很富裕了有却改变不大，是什么原因造成这种差距？这种差异产生有很多原因，但归根到底在于会不会理财理财3/167什么是财务管理？我们来分析一下下面几个现象：财务管理与我们每一个个人和家庭亲密相关——个人理财、家庭理财财务管理能够通俗地了解为财富管理。为何要学习财务管理？理财4/167有同学家里每个月给他寄1000元生活费但他却经常处于没钱用状态中；而有同学家里只寄500他却极少陷入缺钱困境。这是为何？

接着上一个问题，缺钱同学很可能只好负债度日。那么是不是对于每一个个人或者家庭或者企业来说借债总是有害呢？

5/167我们知道住房按揭贷款还款方式是每个月等额偿还银行一笔钱。那么这笔等额款项是怎么算出来？理财助学贷款还款额怎么计算？6/167

——理财意识弱人可能会将这些款项以活期存款形式保留。活期存款利率0.36%一天提前通知存款利率0.81%协定存款利率1.17%七天提前通知存款利率1.35%货币基金收益3%三个月整存整取利率1.71%——理财意识强人则可能利用不一样金融产品使这笔钱收益最大：理财假如你有金额不小一笔钱，这笔钱你随时都有可能要用，那么你应该用什么方式保留这笔钱？7/167理财

对于企业来说财务管理就愈加主要——企业理财财务管理是研究资金利用效率与效果学科企业资金流量大、形态多没有有效财务管理企业不可能生存发展企业管理者必须了解财务管理原理和方法8/167第一章总论第一节财务管理概念第二节财务管理目标第三节企业组织形式与财务经理第四节财务管理环境理财9/167第一节财务管理概念企业财务活动：

企业财务活动是以现金收支为主企业资金收支活动总称.

那么企业资金是怎么运动？

理财10/167企业财务活动详细表现为：筹资活动投资活动经营活动分配活动这四方面组成了企业财务管理基本内容:

●企业筹资管理

●企业投资管理●营运资金管理●利润及其分配管理理财11/167理财企业财务关系:企业财务关系指企业在组织财务活动过程中与各相关方面发生经济关系。企业财务关系主要包含：企业与全部者关系企业与经营者关系（本质上是全部者与经营者利益分配关系）企业与政府关系企业与债权人关系企业与员工关系12/167财务管理概念理财企业财务管理是企业管理一个组成部分，它是依据财经法规制度，按照财务管理标准，组织企业财务活动，处理财务关系一项经济管理工作。

思索题：财务管理与会计有什么区分和联络?13/167主教材内容结构（知识体系）介绍参看教材目录14/167第二节财务管理目标对财务管理目标认识过程：由低级到高级，由浅薄到深刻。理财15/167以利润最大化为目标利润最大化目标合理性与不足（教材P5-7）

你认为这是企业财务管理最正确目标吗？为何？理财16/167以股东财富最大化为目标股东财富最大化是指经过财务上合理经营，为股东带来最多财富。与利润最大化相比，股东财富最大化目标主动方面与其仍存在不足（教材P7-8）理财17/167理财以企业价值最大化为目标

企业价值最大化是指经过企业财务上合理经营，采取最优财务政策，充分考虑资金时间价值和风险与酬劳关系，充分考虑企业各利益相关者需求与利益，在确保企业长久稳定发展基础上使企业总价值到达最大。

企业价值最大化观点表达了对经济效益深层次认识，它是当代财务管理最优目标。企业价值：企业为全部利益相关者创造财富总和，或为社会创造财富总和。18/167委托-代理问题及其处理路径理财大股东与中小股东股东与债权人委托-代理关系：股东与管理层课堂讨论：上述代理关系所产生利益冲突怎样处理？19/167第三节企业组织形式与财务经理理财企业组织类型财务经理及财务职业生涯财务经理都做些什么工作？财务管理专业毕业生怎样规划其职业生涯？了解不一样类型企业优缺点及其理财活动特点20/167第四节财务管理环境课堂讨论：结合经济学、金融学知识讨论本节内容理财21/167

课后预习第二章第一节时间价值22/167第二章财务管理价值观念第一节时间价值第三节证券估价第二节风险酬劳理财23/167第一节时间价值

思索1.假设你现在有机会做这么选择：在今年取得1000元钱或者在明年取得1000元钱，你会怎么选择？为何？思索2.我们把思索1中数据换一下：在今年取得1000元或者在明年取得1100元你又将怎么选择？这又是为何？理财24/167一.货币时间价值概念以上问题说明：一年以后1000元价值低于现在1000元；思索：货币为何会随时间而增值？或者说货币时间价值从何而来？理财这因时间而增加100元我们习惯上称其为货币时间价值。一样1000元，只有当一年后它在数量上增加100元后，其价值才和现在1000元靠近。而一年以后1100元价值和现在1000元靠近。25/167二.货币时间价值本质

货币时间价值不是起源于时间本身而是起源于货币在投资周转中实现增值，投资增值才是时间价值本质。三.货币时间价值计算

货币时间价值随持有时间增加而增加，因而，能够用计算存款利息方法来计算货币时间价值。理财26/167（一）单利计息FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n

只对存款本金计算利息，利息不计息。计算公式为：FVn=PV(1+i·n)（二）复利计息

计算利息时不但要对本金计息，还要对本金生出利息计息，又称利滚利。计算公式：

上式中(1+i)n我们称其为复利终值系数，记为FVIFi,n,该值可经过查表求得。（见附录一）。上述公式即为复利终值公式。

理财27/167习题2将1000元存入银行，年利率为5%，复利计息，一年后，该笔存款本利和（终值）为多少，5年后又为多少？

习题1将1000元存入银行，年利率5%，单利计息，一年后，该笔存款本利和（终值）为多少，5年后又为多少？

习题3将1000元存入银行，年利率为5%，六个月复利一次，一年后，该笔存款本利和（终值）为多少，5年后又为多少？理财28/167思索题：已知资金平均投资酬劳率为5%。那么，考虑到资金时间价值，5年后100000元和现在多少钱价值相当？

求未来某笔款项现在价值运算是复利终值运算逆运算：

上式中我们称其为复利现值系数。

PV=FVn(1+i)n(1+i)n1记为PVIFi,n，该值可经过复利现值系数表求得（见附录二）。上述公式即为复利现值公式。=FVn·PVIFi,n理财29/167

2.某人准备在、、年末分别在银行存入款项3000、3500、4000元于末一次取出去北京看奥运会，已知该项存款年利率为5%，那么，末他能取得多少钱？课堂作业1.某人准备为他刚读初中一年级小孩存一笔款以支付其读大学学费。预计６年以后学费是４万元，现银行存款利率为５％，那么此人现在应存入多少钱？理财30/167四、年金终值与年金现值计算

年金是一定时期内发生一系列金额相等收支款项，如折旧、租金、养老金、银行按揭贷款等额还款额、零存整取或整存零取储蓄等等。年金按款项收付发生时点不一样分为普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永续年金等。

理财当2中每年存款额相等时则有简便算法，这就是年金计算。31/167１、普通年金终值计算已知每期期末发生等额款项为A，利率为i，计息期数为n普通年金终值计算公式为：

款项收支发生在每期期末年金称为后付年金，又称普通年金。（一）普通年金FVIFAi,n

FVAnA=×理财上式中FVIFAi,n为利率为i期数为n年金终值系数，它不需计算能够经过查表直接得到（见教材附录三）。32/167普通年金终值计算公式推导以下：

…012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1…

其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+…+(1+i)n-2+(1+i)n-1为一公比为1+i等比数列求和式，其值由i和n确定，称其为利率为i期数为n年金终值系数，简写为FVIFAi,n。FVAn=理财33/167例.某人小孩现刚上初中为了准备读大学费用，他每年年末在银行存入10000元，存款利率为5%，小孩高中毕业时该笔款项总额为多少？

×FVIFA5%,6习题4企业需在第5年年末偿还一笔1,000,000元欠款，为了减小还款压力企业准备从现在起每年末在银行存入一笔等额款项作为还款基金。假设银行存款利率为5%，企业每年需要存入多少钱?FVA6=10000=10000×6.802=68020（元）理财34/167

计算公式：

PVAn=A×PVIFAi,n

上式中PVIFAi,n为利率为i期数为n年金现值系数.思索：某人出国5年，请你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，设银行存款利率为5%，他现在应该在银行给你存入多少钱？２、普通年金现值计算普通年金现值计算公式推导过程见P38图2-2。理财35/167

课堂作业：设某人按揭贷款购房，房款共计00元,首付3成计60000元，贷款7成计140000元，贷款期为,每年年末偿还一笔等额款项（含本息），银行贷款利率为5%，请问每年年末偿还等额款项应为多少？理财现在我们来处理第一次课提出银行按揭贷款等额还款额计算问题。

36/167（二）先付年金终值与现值

2、先付年金终值计算

n期先付年金终值与其同期后付年金终值关系：

Vn=A·FVIFAi,n·

(1+i)

课堂作业：利用图示法推导该公式。

1、先付年金概念先付年金指在每期期初发生系列等额收支款项。先付年金终值更为简便计算公式：

Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）

课堂作业：利用图示法推导该公式理财37/167先付年金终值计算公式推导以下：

…012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n…FVAn=Vn=理财n能够看出Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=能够看出Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）38/1673、先付年金现值计算

n期先付年金现值与其同期后付年金现值关系：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。先付年金现值也更为简便计算公式：V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·（PVIFAi,n-1+1）

课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。理财39/167（三）延期年金延期年金又称递延年金。理财递延年金现值公式：40/167（四）永续年金永续年金是指一系列无限期发生等额收支款项。其现值计算公式为：习题5拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若存款利率为5%，现在应存入多少钱？习题6假如一股优先股，每季分得股息２元，资金市场年利率为６％，对于一个准备买这支股票人来说，他愿意出多少钱买此股票？上述公式推导请阅读P43V0=Ai理财41/167

第二节风险酬劳

一、风险概念思索：你认为何是风险？

在做某件事之前我们就知道这件事必定会出现什么样结果，那么做这事有风险吗？答：没有风险。

假如我们判断：这事八九成是一个什么什么结果，我们会得出什么结论？答：做这事很有把握，风险不大。理财42/167

所以，在财务管理中我们给风险一个描述性概念：一项财务活动结果不确定，我们就称该项活动有风险。理财

假如我们说这事结果极难说，你会得出什么结论？答：做这事风险很大。43/167

那么，是不是说风险就等于损失呢？同学们毕业后有愿意去企业有愿意去行政事业单位，为何会有这种不一样选择？答：不。风险存在使我们一项财务活动结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失。这反应了不一样人对待风险态度不一样。理财44/167

补充：投资风险从何而来？风险酬劳从何而来？应该怎样对待风险？

项目投资中风险起源于对影响该项目标生产、成本、市场等要素未来改变不可知。对待风险态度：不能盲目冒险也不能一味回避风险。一味回避风险民族会裹足不前；冒险精神有利于创新和进步。风险酬劳起源于项目投资成功后产品垄断利润。

理财45/167二、风险酬劳概念因冒险投资而取得超出资金时间价值酬劳我们称之为投资风险酬劳。理财思索题：假设银行存款年收益是3%，据测算我今年股票投资年收益是16%，那么股票投资收益比银行高出13%，这13%从何而来？46/167风险与酬劳关系投资项目风险很大意味着一旦投资失败损失很大一旦投资成功收益很大风险与酬劳关系高风险高酬劳低风险低酬劳理财47/167三、风险酬劳计算（一）风险计量标准离差率计算步骤见P54例理财投资项目结果不确定即该项目标投资回报率不确定，我们能够经过考查项目投资酬劳率波动程度（结果离中程度）来测量该项目标风险大小。即用统计学中标准离差率来计量项目风险大小。

投资股票和把钱存入银行不一样？48/167（二）风险酬劳计算

依据风险酬劳和风险关系，我们假设它们之间呈正百分比关系即:

RR=bV理财V——标准离差率b——风险酬劳系数RR——风险酬劳率49/167

四、单一项目投资酬劳率公式

在考虑货币时间价值和投资风险、不考虑通货膨胀原因情况下，单项投资酬劳率为：

K=RF+RR=RF+bV

其中，RF－无风险酬劳率RR－风险酬劳率b－风险酬劳系数V－标准离差率。理财50/167五、证券组合风险酬劳投资组合理论认为：若干种证券组成投资组合，其收益是这些证券收益加权平均数，不过其风险小于这些证券风险加权平均风险，投资组合能降低风险。理财有没有什么方法降低风险提升收益呢？证券组合能降低或分散风险51/167（一）证券组合风险可分散风险又叫非系统性风险或企业尤其风险，指只对单一证券产生影响原因带来风险。证券风险可分为可分散风险和不可分散风险。举例说明（P57）经过证券持有多样化来分散，而且持有证券关联度越低证券组合分散这类风险能力越强。１、可分散风险理财52/167２、不可分散风险

不可分散风险是指那些对全部证券都产生影响原因带来风险，又称系统性风险或市场风险，如宏观经济形势改变、国家经济政策调整等。这类风险将影响全部证券所以不能够经过证券组合分散。

普通来说，证券组合证券种类在15~20支比较适宜。理财53/167不可分散风险通惯用β系数来计量。作为整体证券市场β系数为１。不一样证券β系数可经过对历史资料统计测算。中外几家著名企业β系数见教材P59表2-10表2-11。试分别说明他们含义。证券组合β系数等于组合中各证券β系数加权平均数，以股票市值为权数。不可分散风险β系数理财54/167（二）证券组合风险酬劳

证券组合风险酬劳计算公式：

Rp=βp(Km-RF)

Rp－证券组合风险酬劳；

βp－

证券组合β系数；Km－全部股票平均酬劳率，也就是市场上全部股票组成证券组合酬劳率，简称市场酬劳率；RF－无风险酬劳率；例（P61）

在计算证券组合风险酬劳基础上，可得出普通投资酬劳率测算公式—资本资产定价模型。思索：整个证券市场风险酬劳是多少？理财55/167

资本资产定价模型（意即单项投资或组合投资酬劳率模型）告诉我们，在无通货膨胀情况下某种证券或证券组合投资酬劳率为：

Ki=RF+βi(Km-RF)式中：Ki－第i种证券或证券组合必要酬劳率；RF－无风险酬劳率；

βi－第i种股票或证券组合β系数；Km－证券市场平均酬劳率。举例（见教材例题）六、资本资产定价模型

思索：该公式对企业投资、筹资活动有什么用？存在通货膨胀情况下单项投资或组合投资酬劳率应为多少？理财56/167

第三节证券估价思索：企业进行短期债券投资和长久债券投资主要目标分别是什么？短期投资：调整现金余额，保持流动性，获取一定收益。长久投资：获取收益。一、债券估价（一）债券投资种类与目标短期债券投资长久债券投资理财57/167（二）债券估价方法P—债券价格（或价值）；i—债券票面利率；F—债券面值；I—每年利息；K—市场利率或投资人要求必要酬劳率；n—付息总期数。P=∑1.债券估价普通模型nt=1F(1+K)ti·F+(1+K)n=I·PVIFAK,n+2.单利计息，一次还本付息模型思索：这里K是怎么得来？理财F·PVIFK,n58/167二、股票估价（二）股票估价方法1.股票估价普通模型n(1+K)t(1+K)n（一）股票投资种类与目标V=∑t=1+VndtV—股票现在价格（价值）；Vn—未来出售时预计股票价格；K—投资人要求必要酬劳率；dt—第t期预期股利；n—预计持有股票期数。理财59/167２.优先股估价模型V=KdV—股票现在价格；d—每年固定股利；K—投资人要求必要酬劳率；3.长久持有股票、股利固定增加股票估价模型V=（K-g）d１d１—第１年股利；g—每年股利固定增加率。理财启示：对于长久持有，股利稳定股票估价可用优先股模型作近似计算。60/167投资风险偏好测试见“财务管理案例资料——综合案例资料”。61/167思索：到企业找工作时同学们总希望找一个好企业。那么，怎么才能知道某个企业是“好”是“差”？

经过对企业进行财务分析能够使我们化极少时间就能对一个企业盈利能力、发展能力作出较为准确判断。理财62/167第三章财务分析第一节财务分析概述第二节企业偿债能力分析第三节企业营运能力分析第四节企业赢利能力分析第五节财务情况趋势分析第六节财务情况综合分析理财63/167一、财务分析目标（四）评价企业发展趋势（一）评价企业偿债能力（二）评价企业资产管理水平（三）评价企业赢利能力第一节财务分析概述财务分析含义：财务分析是以企业财务汇报等会计资料为基础，对企业财务情况和经营结果进行分析和评价一个方法。分析目标：理财64/167二、财务分析基础（一）资产负债表结构及其作用（见教材P87表3-1）（二）损益表结构及其作用（见教材P88表3-2）（三）现金流量表结构及其作用（见教材P89表3-3）理财65/167第二节企业偿债能力分析一、短期偿债能力分析经过分析企业流动负债与流动资产之间关系来进行。（一）流动比率

流动比率=流动资产/流动负债该指标不能过高也不能过低，普通在2:1左右较为合理。理财思索：怎么判断企业偿还短期债务能力？66/167（二）速动比率流动资产中扣除变现能力相对较差存货后资产称为速动资产。

该指标普通在1:1左右较为合理。（三）现金比率（自学P95）速动比率=速动资产/流动负债（四）现金流量比率

现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债依据教材所给财务报表计算该企业现金流量比率并加以评价。理财67/167二、长久偿债能力分析反应企业长久偿债能力财务比率主要有资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率、有形净值债务率、偿债保障比率、利息保障倍数与现金利息保障倍数等。（一）资产负债率资产负债率分析利用(阅读P98)：资产负债率=负债总额/资产总额理财68/167（二）股东权益比率与权益乘数

股东权益比率=股东权益总额/资产总额

权益乘数=资产总额/股东权益总额三、影响企业偿债能力其它原因

自学（P102）理财69/167

第三节企业营运能力分析一、存货周转率（次数）存货周转率=平均存货销售成本平均存货=期初存货余额+期末存货余额2思索1：为何上述比率能说明存货利用率？思索2：存货周转天数（教材P105）是什么含意？它与存货周转率是什么关系？理财70/167

二、应收账款周转率应收账款周转率=赊销收入应收账款平均余额期初应收账款+期末应收账款应收账款平均余额=2思索：用什么方法能够了解一个企业应收账款这一流动资产管理水平（即流动资产利用率）？思索：应收账款平均收账期（教材P104）是什么含意？它与应收账款周转率是什么关系？理财71/167课堂作业：分析说明流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率（P106-107）含义。理财72/167

第四节企业赢利能力分析资产平均总额资产酬劳率=净利润×100%一、资产酬劳率课堂作业：依据教材所给材料计算并评价甲企业资产酬劳率。赢利能力即企业赚取净收益（净利润）能力。经过将企业在一定时间获取净收益与在此期间投入资产作比较可对企业赢利能力进行评价。理财73/167二、股东权益酬劳率（净资产收益率）思索：对企业股东来说，资产酬劳率和股东权益酬劳率他更关心那个指标？这两个指标之间是什么关系？怎么提升股东权益酬劳率？净利润股东权益平均总额股东权益酬劳率=×100%理财74/167

提升股东权益酬劳率路径：提升资产酬劳率提升权益乘数，即改变资金结构，增大债务筹资百分比。股东权益酬劳率=资产酬劳率×权益乘数理财75/167三、销售毛利率与销售净利率销售毛利率=销售净利率=净利润销售收入净额×100%思索：毛利与净利有什么差异？销售收入净额销售毛利×100%销售毛利是企业销售收入净额扣除销售成本后余额。理财76/167思索：对于垄断性行业企业如石油、通讯、烟草企业来说，它们可凭借垄断地位取得较高销售毛利率从而提升整个企业利润水平；而对于一些充分竞争行业企业比如家电、饮料企业，它们单位产品利润经过市场激烈竞争已经透明、已经很低，那么，这类企业应怎样提升企业收益呢？总资产酬劳率=总资产周转率×销售净利率此关系式指出了提升总资产酬劳率路径，也揭示了企业营运能力与盈利能力关系。理财77/167第五节财务情况综合分析一、什么是财务情况综合分析财务情况综合分析是指把反应企业各种财务能力各项财务指标结合起来进行分析，以全方面评价企业财务情况和经营结果财务分析方法。惯用分析方法有财务比率综合评分法、杜邦分析法。财务比率综合评分法又称沃尔评分法，它经过对选定几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业综合财务情况。见教材P124表3-9。二、财务比率综合评分法理财78/167

企业各项财务指标之间并不是彼此独立、互不相关，而是相互联络、相互影响。

杜邦分析法普通是利用杜邦分析系统图进行，见教材P125图3-2。三、杜邦分析法杜邦分析法就是利用几个主要财务比率之间关系来综合地分析企业财务情况分析方法。股东权益酬劳率=资产酬劳率×权益乘数资产酬劳率=总资产周转率×销售净利率

上式被称为杜邦等式。理财79/167第六节财务情况趋势分析财务情况趋势分析主要是经过比较企业连续几个会计期间财务报表或财务比率，来了解企业财务情况改变趋势，并以此来预测企业未来财务情况、判断企业发展前景。主要方法：比较财务报表比较百分比财务报表比较财务比率理财80/167

课堂作业：依据教材所给资料对甲企业进行财务情况趋势分析—甲企业财务情况是在向好方向发展还是在变坏？理财81/167习题：已知某企业会计报表相关资料以下（单位：万元）：（1）计算杜邦财务分析体系中以下指标（凡计算指标包括资产负债表项目数据，均按平均数计算）：净资产收益率；总资产净利率（保留三位小数）；销售净利率；总资产周转率（保留三位小数）；权益乘数（2）用文字列出净资产收益率与上述其它各项指标之间关系式，并用本题数据加以验证。资产负债表项目年初数年末数资产800010000负债45006000全部者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净额（略）0净利润（略）500理财82/167课后作业：教材P131案例题83/167第四章企业筹资管理第一节长久筹资概论第二节长久筹资方式实务第三节资本成本第四节杠杆原理第五节资本结构决议理财84/167一、企业筹资概念企业筹资是指企业作为筹资主体依据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，经过筹资渠道和金融市场，利用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本活动。第一节长久筹资概论二、企业筹资动机（一）扩张性筹资动机（二）调整性筹资动机（三）混合性筹资动机理财85/167（二）合理性标准

1.筹资数量合理2.资本结构合理（三）及时性标准（四）正当性标准三、企业筹资基本标准（一）效益性标准

效益性标准要求企业尽可能降低筹资成本，使筹资成本低于投资酬劳。理财86/167四、企业筹资渠道与方式（一）筹资渠道筹资渠道是指企业筹资起源，通俗地说就是从那里弄钱：政府财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其它法人资金民间资金企业留存收益国外和我国港澳台资金理财87/167（二）筹资方式筹资方式研究是用什么方法筹集资金，通俗地说就是怎么弄钱：吸收直接投资发行股票发行债券协议借款商业信用租赁五、企业筹资环境

自学，见教材第四章第三节。理财88/167

六、筹资数量预测（一）筹资数量预测原因分析法普通性了解，见教材P153公式及例题。（二）筹资数量预测销售百分比法了解掌握销售百分比法基本原理及教材P154预测公式。（三）线性回归分析法了解掌握教材P159预测公式，掌握不变资本含义及其包含内容、可变资本含意及其包含内容。理财89/167第二节长久筹资方式实务（一）投入资本筹资含义及其优缺点（二）发行普通股筹资含义及其优缺点（三）长久借款筹资含义及其优缺点（四）发行债券筹资含义及其优缺点（五）租赁筹资含义及其优缺点（六）混合性筹资了解可转换债券、认股权证。理财90/167第三节资本成本一、资本成本概念、内容和种类资本成本是企业筹集和使用资本而承付代价，包含用资费用和筹资费用。

资本成本通惯用资本成本率来表示，资本成本率可分为：个别资本成本率综合资本成本率边际资本成本率理财91/167二、资本成本率测算

设定：K—资本成本率；D—用资费用；P—筹资额；F—筹资费用率，则有：（一）个别资本成本率测算K=DP（1-F）1、个别资本成本率测算基本方法理财92/1672、长久债权资本成本率测算Kb=长久债券资本成本率测算（长久借款资本成本率测算公式可类推）：式中，Kb—债券资本成本率；Ib

—债券年利息额；B—债券筹资额，按发行价格确定；Fb—债券筹资费用率。Ib(1-T)B(1-Fb)思索题：为何债券年利息额要乘以（1-T）？

上述长久债权资本成本率测算方法有着显著缺点：它没有考虑资金时间价值。理财93/167

在考虑资金时间价值情况下长久债权资本成本率测算方法以下（以债券为例）：测算税前资本成本，税前资本成本率由以下关系式确定：P0=∑t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t式中，P0—债券筹资净额；I—债券年利息额；Pn—债券面额；Rb—债券税前资本成本率；t—债券期限。测算债券税后资本成本率：

Kb=Rb（1-T）理财94/1673、股权资本成本率测算（1）普通股资本成本率测算(P216)（3）留用利润资本成本率测算(P218)（2）优先股资本成本率测算(P218)理财思索题：按照教材上测算公式测算出普通股资本成本率需要象债务资本成本率那样乘以（1-所得税税率）吗？95/167（二）综合资本成本率测算

综合资本成本率是指企业全部长久资本成本率。显然，其测算方法就是求经过不一样筹资方式筹集各种长久资本加权平均数。举例：教材P219例。（三）边际资本成本率测算有余力同学自学理财96/167第四节杠杆原理思索题：当产品售价大于成本费用时，销售该产品越多企业赢利越多，不过，企业所赢利润与销售之间是以相同百分比增加吗？营业杠杆是因为营业成本中固定成本存在从而形成在一定产销量范围内当企业营业总额增加时，企业息税前利润以高于营业总额增加速度增加一个效应。一、营业杠杆理财（一）营业杠杆原理97/167（二）营业杠杆测度营业杠杆作用大小是用营业杠杆系数来度量，即用息税前利润改变率与营业额改变率之比来进行：△S/S

DOL—营业杠杆系数；EBIT—息税前利润；△EBIT—息税前利润变动额；S—营业额；△S—营业额变动额。△EBIT/EBITDOL=理财98/167在实际计算营业杠杆系数时使用以下公式：DOLQ=DOLQ—按销售数量确定营业杠杆系数；Q—销售数量P—销售单价；V—单位变动成本；F—固定成本总额；DOLS—按销售金额确定营业杠杆系数；C—变动成本总额。或DOLS=Q（P-V）S-CS-C-FQ（P-V）-F举例，教材P230例题。

理财99/167（三）营业杠杆利益与风险思索题:研究营业杠杆效应有什么意义？经营杠杆系数描述了在一定销售水平上企业息税前利润随销售增加和下降速度，说明了企业所面临风险与机遇，从而使企业能够依据自己生产经营情况和所处市场环境制订对应经营策略方便尽可能利用利润快速增加机遇和回避利润快速下降风险。理财100/167二、财务杠杆（一）财务杠杆原理财务杠杆是因为固定债务利息存在从而使得企业息税前利润改变时企业净利润以更大百分比改变一个效应。

（三）财务杠杆利益与风险（二）财务杠杆测度其测度是用净利润改变率与息税前利润改变率之比来进行。理财思索题：研究财务杠杆效应有什么意义？101/167三、联合杠杆（一）联合杠杆原理

联合杠杆是因为固定成本和固定债务利息存在从而使得企业营业额改变时企业净利润以更大百分比改变一个效应。（二）联合杠杆测度其测度是用净利润改变率与营业额改变率之比来进行。（三）联合杠杆风险与收益理财思索题：研究联合杠杆效应有什么意义？102/167

第五节资本结构决议一、资本结构概念企业筹资管理中研究资本结构是指企业股权资本与长久债务资本（也可称为债权资本）组成百分比。二、资本结构决议含义资本结构决议就是要确定最正确资本结构。最正确资本结构是指企业在适度财务风险条件下，使其预期综合资本成本率最低，使企业价值最大资本结构。理财103/167

三、资本结构决议方法（一）资本成本比较法（P246例）该方法是经过比较不一样筹资方式下企业每股利润大小来进行筹资方案选择。每股利润无差异点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时息税前利润。理财（二）每股利润分析法

它经过求出不一样方案下每股利润无差异点来进行。104/167

详细步骤:

理财

例：ABC企业当前拥有长久资本8500万元，其资本结构为：长久债务1000万元，年利率9%，普通股1000万股，金额7500万元。现准备追加筹资1500万元，有两种筹资方式可供选择：增发普通股，每股价格5元；增加债务，债务年利率为12%。设企业所得税率为40%，当企业息税前利润为1600万元时，企业应采取那种筹资方式；息税前利润为500万元时呢？求出不一样筹资方案下每股利润相等息税前利润，即每股利润无差异点；

依据企业可能实现息税前利润做选择：息税前利润大于每股利润无差异点选择债务筹资，小于选择股权筹资。105/167然后，依据企业预计可实现息税前利润选择不一样筹资方案。当预计息税前利润大于无差异点时（1600）选择债务筹资，反之（500）选择股权筹资。据上式可求出EBIT=870（万元）；无差异点每股收益=0.36（万元/股）解：首先求出每股收益无差异点。令EBIT为每股收益无差异点，则可得出以下关系式（其它相关数据计算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理财106/167思索题：为何当预计息税前利润大于无差异点时选择债务筹资，反之选择股权筹资？（三）企业价值比较法（略）

上述息税前利润与每股收益关系图示以下：普通股筹资每股收益元息税前利润万元债务筹资无差异点

2700.20.40.80.616001000908700.360理财500107/167

习题8已知：某企业12月31日长久负债及全部者权益总额为18000万元，其中，发行在外普通股10000万股（每股面值1元），企业债券8000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息）。1月1日，该企业拟投资一个新建设项目需追加筹资万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方案为：按面值发行票面年利率为8%企业债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后，企业可实现息税前利润4000万元。企业适用所得税税率为33%。

要求：

（1）计算A方案以下指标：

①增发普通股股份数；

②企业整年债券利息。

（2）计算B方案下企业整年债券利息。

（3）①计算A、B两方案每股利润无差异点；

②为该企业做出筹资决议。108/167第五章企业投资管理第一节企业投资概述

第三节对外长久投资

第二节内部长久投资决议理财109/167第一节企业投资概述一、企业投资分类二、企业投资管理基本标准(P266)（三）对内投资和对外投资（二）长久投资与短期投资（一）直接投资与间接投资理财110/167三、投资环境分析（一）投资宏观环境

课堂讨论：影响企业投资行为宏观环境原因有哪些，它们是怎么影响企业投资行为？（三）投资环境分析基本方法自学P272-276

（二）投资微观环境

课堂讨论：影响企业投资行为微观环境原因有哪些，它们是怎么影响企业投资行为？理财课堂讨论：你认为现在做什么投资盈利？111/167四、投资额预测

（一）内部投资额预测（二）对外投资额预测(自学280)内部投资额预测基本方法(自学P278)进行内部投资额预测需要财务管理人员与生产技术人员亲密合作。内部投资额组成内容

课堂讨论：企业投资于工业产品生产将发生哪些支出？理财112/167第二节内部长久投资决议

一、内部长久投资现金流量

（一）现金流量组成

理财一个项目从投入到产出整个过程中发生现金支出和收入可按其发生时间先后次序图示以下：初始投资现金流出：购建固定资产、垫付流动资金等营业期间现金流量现金流出：付现成本所得税现金流入：营业现金收入现金净流量：现金流入-现金流出或净利润+折旧终止现金流量现金净流量固资残值收入垫付流动资金012n

113/167二、投资决议指标（一）非贴现现金流量指标

投资回收期投资回收期=原始投资额/每年NCF举例：P296例理财（二）现金流量计算P293例现金净流量与净利润有什么区分联络？114/167思索题2：上述非贴现现金流量指标有何优缺点？

平均酬劳率平均酬劳率=平均现金净流量/初始投资额举例：P297例思索题1：上述两个投资决议指标计算为何使用现金净流量而不使用净利润？115/167

（二）贴现现金流量指标1、净现值（NPV）

思索题：一个投资项目净现值等于0意味着什么，大于或小于0又意味着什么？净现值法决议规则：P300。计算公式：P298。理财投资项目投入使用后净现金流量，按资本成本或企业要求到达酬劳率折算为现值，减去初始投资以后余额，叫净现值。116/1672、内部酬劳率（IRR）又称内含酬劳率，是使投资项目标净现值等于零贴现率。内部酬劳率法决议规则：P303。

内部酬劳率计算：P301。计算公式：P300。理财说明插值法原理。117/1673、赢利指数（PI）又称利润指数，是投资项目未来现金流入量总现值与该项目现金流出量总现值之比。计算公式：P303。赢利指数法决议规则：P304。思索题：上述三项贴现现金流量指标各有什么优缺点？这三个指标之间在数量上有什么关系？理财118/167习题9某企业计划投资开发A项目，原始投资为150万元，经营期5年，期满无残值。A项目投产后，预计年产销产品10,000件，单位售价80元，单位付现成本20元。该企业按直线法计提折旧，所得税率为33%，资本成本率为10%。假设企业销售收入均为现金收入，试计算：⑴计算该项目投资回收期；⑵计算净现值；⑶计算赢利指数；⑷计算该项目内部酬劳率。理财119/167

习题10已知：某上市企业现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长久借款6000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长久借款年利率为8%，相关投资服务机构统计资料表明，该上市企业股票系统性风险是整个股票市场风险1.5倍。当前整个股票市场平均收益率为8%，无风险酬劳率为5%。企业适用所得税税率为33%。

企业拟经过再筹资发展甲、乙两个投资项目。相关资料以下：

资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目标资本收益率存在－5%，12%和17%三种可能，三种情况出现概率分别为0.4，0.2和0.4。

资料二：乙项目投资额为万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目标净现值分别为4.9468万元和－7.4202万元。

资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年企业债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增加2.1%。资料四：假定该企业筹资过程中发生筹资费可忽略不计，长久借款和企业债券均为年末付息，到期还本。理财120/167要求：

（1）指出该企业股票β系数。

（2）计算该企业股票必要收益率。

（3）计算甲项目标预期收益率。

（4）计算乙项目标内部收益率。（5）以该企业股票必要收益率为标准，判断是否应该投资于甲、乙项目。

（6）分别计算乙项目A、B两个筹资方案资金成本。

（7）依据乙项目标内部收益率和筹资方案资金成本，对A、B两方案经济合理性进行分析。

（8）计算乙项目分别采取A、B两个筹资方案再筹资后，该企业综合资金成本。

（9）依据再筹资后企业综合资金成本，对乙项目标筹资方案做出决议。

理财121/167三、投资决议指标应用自学P310“第三节投资决议指标应用”理财122/167四、有风险情况下投资决议（一）按风险调整贴现率法（二）按风险调整现金流量法用风险酬劳率模型来调整贴现率按投资项目标风险等级来调整贴现率用资本资产定价模型来调整贴现率

理财思索题：假如两个项目初始投资额相等，按同一贴现率计算净现值相等，但两项目标投资风险不一样，那么企业应作何选择？净现值不等呢？123/167

习题11为提升生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年设备进行更新改造。新旧设备替换将在当年内完成（即更新设备建设期为零），不包括增加流动资金投资，采取直线法计提设备折旧。适用企业所得税税率为33%。相关资料以下：资料一：已知旧设备原始价值为299000元，截止当前累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。假如继续使用该设备，到第5年末预计净残值为9000元（与税法要求相同）。资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。甲方案资料以下：购置一套价值550000元A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收净残值为50000元（与税法要求相同）。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本0元；在第2-4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。

124/167

经计算，得到该方案以下数据：按照14%折现率计算差量净现值为14940。44元，按16%计算差量净现值为-7839。03元。乙方案资料以下：购置一套B设备替换旧设备，各年对应更新改造增量净现金流量分别为：△NCF0=-758160元，△NCF1-5=00元。资料三：已知当前企业投资风险酬劳率为4%，无风险酬劳率8%。要求：（1）依据资料一计算与旧设备相关以下指标：①当前旧设备折余价值；②当前旧设备变价净收入；（2）依据资料二中甲方案相关资料和其它数据计算与甲方案相关指标：①更新设备比继续使用旧设备增加投资额；②经营期第1年总成本变动额；③经营期第1年营业利润变动额；125/167

④经营期第1年因更新改造而增加净利润；⑤经营期第2-4年每年因更新改造而增加净利润；⑥第5年回收新固定资产净残值超出假定继续使用旧固定资产净残值之差额；⑦按简化公式计算甲方案增量净现金流量（△NCF）；⑧甲方案差额内部收益率（△IRR甲）。（3）依据资料二中乙方案相关资料计算乙方案相关指标：①更新设备比继续使用旧设备增加投资额；②B设备投资；③乙方案差额内部收益率（△IRR乙）。（4）依据资料三计算企业期望投资酬劳率。（5）以企业期望投资酬劳率为决议标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备最终决议，同时说明理由。126/167第三节对外长久投资一、对外投资目标(P337)（二）对外证券投资债券股票投资基金二、对外长久投资种类（一）对外直接投资理财127/167（三）证券投资程序（这里仅指二级市场证券投资）

1、开户在证券企业营业网点开立证券帐户和资金帐户，签定委托交易协议等。2、选择适当投资对象3、确定适当证券买入价格确定适当证券买入价格，实际上就是确定适当买入时机，“选股不如选时”。4、发出买卖指令5、进行证券交割、清算、过户等理财128/167（一）债券估价（二）债券市场价格影响原因

利用相关课程知识自学(P358)理财三、债券投资复习教材第二章第四节内容。思索题：债券为何要估价，怎样估价？129/167四、股票投资（一）股票估价理财（二）影响股票价格主要因数

课堂讨论，P368思索题：怎么进行股票估价？复习教材第二章第四节内容130/167（三）股票价格指数股票价格指数，简称股价指数，是衡量一个股市价格变动技术指标。它是经过选择若干种含有代表性上市企业股票，经过计算其成交价格而编制一个股票价格平均数。股价指数编制普通是以某一年为基期，以该基期股价作为100或1000，然后以以后各时期股票价格和基期股价相比计算出百分数就是该时点股价指数。我国股票市场上被广泛使用上证综指（上海证券交易所股票价格综合指数）和深成指（深圳成份指数）就是这么编制。上证综指以1990年12月19日为基期，基期指数定为100，以全部上市企业股票为样本，以股票发行量为权数计算编制。世界上著名股价指数有道琼斯工业平均股价指数、标准普尔股价指数、伦敦金融时报指数、日经指数、香港恒生指数等。理财131/167（四）股票投资分析方法

２.技术分析

技术分析是利用数学和逻辑上方法，经过对证券市场过去和现在市场行为进行分析，从而预测证券市场未来改变趋势。惯用技术分析方法主要有Ｋ线分析法、技术指标法、切线分析法等等。理财1.基本分析基本分析是对影响股票价格各种基本原因进行分析，包含对宏观经济形势基本分析和企业基本分析。132/167附:K线分析法图例133/167134/167135/167第六章营运资金管理第一节营运资金概念与特点第五节流动负债第四节存货管理第三节应收账款管理第二节现金管理理财136/167

第一节营运资金概念与特点一、营运资金概念

广义营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上资金。狭义营运资金是指流动资产减去流动负债后余额，也称为净营运资金。

复习思索题：什么是流动资产、流动负债？它们各包含哪些内容？理财137/167课后作业：举例说明企业流动资产特点。自学(P391)二、营运资金特点理财

所以，从狭义营运资金概念来看营运资金管理既包含流动资产管理，也包含流动负债管理。138/167三、营运资金管理标准（一）认真分析生产经营情况，合理确定营运资金需要数量；（二）加速营运资金周转，提升资金利用率；

（三）合理安排流动资产与流动负债百分比关系，确保企业有足够短期偿债能力。理财复习思索题：资金周转率与资金占用额之间是什么关系？怎么加速营运资金周转？139/167四、企业筹资组合企业资金按可供使用时间长短分为短期资金与长久资金，短期资金经过流动负债筹得，长久资金经过长久负债和权益资本筹得。

思索题：企业使用资金是怎么取得？不一样方式筹入资金可供企业使用时间长短有何不一样？

企业短期资金与长久资金之间百分比称为筹资组合。企业短期资金、长久资金投放在流动资产、长久资产上不一样百分比组成了企业不一样筹资组合策略。（一）筹资组合含义理财140/167（二）企业筹资组合策略1、正常筹资组合

正常筹资组合是指企业短、长久资金百分比与企业短、长资产百分比一致筹资组合。这种筹资组合中企业用筹入短期资金购置流动资产，用长久资金购置长久性资产。短期资金流动资产资产与融资

长久资产时间长久资金0

其关系如右图所表示：理财141/167

这种筹资组合中企业筹入短期资金百分比较高，它不但投放在流动资产上还部分投放在长久资产上。2、冒险筹资组合长久资金短期资金流动资产资产与融资时间0

长久资产其关系如右图所表示：理财思索题：为何说这么组合是冒险筹资组合？142/1673、保守筹资组合

这种筹资组合中企业筹入短期资金百分比较低，短期资金只用于购置一部分流动资产，另一部分流动资产用长久资金购置。时间资产与融资流动资产短期资金长久资金0

长久资产其关系如右图所表示：理财思索题：为何说这么组合是保守筹资组合？143/167

思索题：上述三种筹资组合下企业运作资金风险和收益有何不一样？它们孰优孰劣？三种不一样组合策略为企业运作资金提供了不一样选择，极难说它们孰优孰劣，企业应依据自己负担风险能力和意愿与企业融资环境选择不一样筹资组合。正常筹资组合属于风险与收益适中组合；冒险组合属于高风险高收益组合；保守组合属于低风险低收益组合。（三）不一样筹资组合评价理财不一样筹资组合本质差异在于其运作资金风险和收益不一样：144/167五、不一样资产组合对企业酬劳和风险影响（一）资产组合概念企业资产总额中流动资产和非流动资产百分比关系称为资产组合。（二）不一样资产组合对企业酬劳和风险影响（课堂讨论）理财145/167第二节现金管理一、现金管理目标和内容（二）现金管理目标

.支付动机.预防动机

.投机动机（一）企业持有现金动机现金管理目标，是在确保企业生产经营所需现金同时，节约使用资金，并从暂时闲置现金中取得最多利息收入。理财146/167.编制现金收支计划合理预计未来现金需求；二、现金收支计划编制

现金收入；现金支出；净现金流量；现金余缺（自学P411表11-1）（三）现金管理内容.加强日常现金收支控制，力争加速收款，延缓付款；.确定最正确现金余额，当企业实际现金余额与最正确余额不一致时，采取短期融资策略或采取偿还借款和投资于有价证券等策略来到达理想情况。理财147/167三、最正确现金余额确实定（一）现金周转模式

现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期第一步：求现金周转期

现金周转模式是利用现金周转期与企业日平均现金需求量来确定企业最正确现金持有量。其计算过程分为两步。理财148/167

上述三者与现金周转期之间关系图示以下：应付帐款周转期（3）现金周转期（4）第二步：求最正确现金余额存货周转期（1）应收账款周转期（2）收到采购材料支付材料资金出售产成品收回现金企业年现金需求总额360最正确现金余额=×现金周转期理财149/167（二）存货模式该模型起源于存货经济批量模型。假设企业持有现金数量以下列图有规律改变（一样也可假设企业库存原材料等存货数量改变也如此）：理财现金余额NN/2时间t1t2t3在此模型中令持有现金总成本最小N值就是我们要求最正确现金余额。150/167假设：TC—总成本；

b—现金与有价证券转换成本；

T—特定时间内现金需求总额；

N—最正确现金余额，也是理想现金转换数量；

i—短期有价证券利息率。总成本与各项成本之间关系以下列图所表示：TC=则有N2iNTb+转换成本成本NO现金持有数量最正确现金余额总成本持有成本bTN2Ni思索题：现金持有数量等于多少时总成本最低？显然，只有当N2=TNb即N=√2Tbi时总成本最低。i理财151/167（三）原因分析模式（了解）课堂作业已知：某企业现金收支平稳，预计整年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。

要求：

（1）计算最正确现金持有量；

（2）计算最正确现金持有量下整年现金管理总成本、整年现金转换成本和现金持有成本；