浙江省197家城投平台详尽数据挖掘

目录索引

一、浙江经济财政实力位居前列，债务率处中等水平................................5

(-)除舟山外，各地级市2020年GDP增速较2019年均有所下滑............5

(-)2020年各地级市城投债务率多有扩张..................................6

(三)杭州出让金规模和楼面价均位列浙江省第一.............................8

二、浙江上市公司梳理及未来产业发展规划.......................................10

(-)浙江省上市公司数量位居全国第二.....................................10

(-)未来推进四大都市区建设.............................................11

三、浙江城投债概览和平台梳理..................................................12

(-)浙江省城投平台以区县级为主，2020年首次发债城投数量较多..........12

(二)2021年4月、8月、11月是浙江省城投债到期及行权高峰..............14

(三)湖州、舟山城投债估值较高..........................................15

(四)浙江省主要城投平台梳理............................................17

四、浙江省城投平台打分顺序...................................................46

(-)打分模型...........................................................46

(二)打分结果及排序.....................................................47

五、风险提示..................................................................48

图表索引

图1：2020年浙江省一般公共预算收入中税收占比有所回升.................5

图2：2020年浙江省政府性基金收入中国有土地使用权出让收入占比大幅回升....5

图3：浙江省2020年一般公共预算收入、城投有息债务、城投债务率一览.....8

图4：浙江省存量城投债中私募公司债占比最高............................12

图5：浙江省城投债私募发行以中低评级为主（亿元）.....................12

图6：浙江省2020年首次发债城投存量债余额及平台个数（亿元）..........13

图7：浙江省城投平台存量债余额及平台个数（亿元）.....................13

图8：浙江省存续城投债到期及行权情况（亿元）..........................14

图9：2021年浙江省城投债月度到期及行权情况（亿元）..................14

图10：2020绍兴市各发债区县财政收入及债务（亿元）....................17

图11：2021绍兴市各区域城投债到期（亿元）............................17

图12：绍兴市级平台股权结构概览.......................................18

图13：绍兴区县级平台股权结构概览.....................................20

图14：绍兴国家级园区平台股权结构概览..................................23

图15：2020湖州市各发债区县财政收入及债务（亿元）....................24

图16：2021湖州市各区域城投债到期（亿元）............................24

图17：湖州市级平台股权结构概览.......................................25

图18：长兴县城投平台互保情况梳理（亿元）.............................26

图19：湖州区县级平台股权结构概览.....................................27

图20：湖州国家级园区平台股权结构概览..................................30

图21：2020嘉兴市各发债区县财政收入及债务（亿元）....................31

图22：2021嘉兴市各区域城投债到期（亿元）............................31

图23：嘉兴市级平台股权结构概览.......................................32

图24：嘉兴区县级平台股权结构概览.....................................33

图25：嘉兴国家级园区平台股权结构概览..................................36

图26：2020温州市各发债区县财政收入及债务（亿元）....................37

图27：2021温州市各区域城投债到期（亿元）...........................37

图28：温州市级平台股权结构概览.......................................38

图29：温州区县级平台股权结构概览.....................................39

图30：温州国家级园区平台股权结构概览..................................41

图31：2020台州市各发债区县财政收入及债务（亿元）....................42

图32：2021台州市各区域城投债到期（亿元）...........................42

图33：台州市级平台股权结构概览.......................................43

图34：台州区县级平台股权结构概览.....................................44

表1：浙江省各市经济情况（亿元，pct）...............................................................6

表2：2020年浙江省各市财政收入情况（亿元，pct）............................................8

表3：浙江省各地级市2020年扣除城投后的住宅土地数据...................9

表4：浙江省各市上市公司及行业概览（亿元、家）........................10

表5：浙江省各市GDP及主导产业分布（亿元）...........................11

表6：2021年浙江省各地级市城投债到期及行权结构（亿元）...............15

表7：浙江省各地级市公募发行城投债余额及平均估值情况（余额加权，亿元，年）

.................................................................................................................................16

表8：浙江省各地级市私募发行城投债余额及平均估值情况（余额加权，亿元，年）

.................................................................................................................................16

表9：2019年绍兴市级平台情况（亿元，％,年）..........................18

表10：2019年绍兴区县级平台情况（亿元，%,年）......................20

表11：2019年绍兴国家级园区平台情况（亿元，%,年）..................23

表12：2019年湖州市级平台情况（亿元，%,年）........................25

表13：2019年湖州区县级平台情况（亿元，%,年）......................28

表14：2019年湖州国家级园区平台情况（亿元，%,年）..................30

表15：2019年嘉兴市级平台情况（亿元，%,年）........................32

表16：2019年嘉兴区县级平台情况（亿元，%,年）......................34

表17：2019年嘉兴国家级园区平台情况（亿元，%,年）..................36

表18：2019年温州市级平台情况（亿元，%,年）........................38

表19：2019年温州区县级平台情况（亿元，%,年）......................39

表20：2019年温州国家级园区平台情况（亿元，%,年）..................41

表21：2019年台州市级平台情况（亿元，%,年）........................43

表22：2019年台州区县级平台情况（亿元，%,年）......................44

表23：城投平台打分模型指标及权重.....................................46

表24：城投平台打分结果排序...........................................47

-、浙江经济财政实力位居前列，债务率处中等水平

浙江省整体经济财政实力较强，处于全国领先水平,债务率处于中等水平。经

济方面，2020年浙江省GDP总量为64613亿元，在全国排名第4位，维持了2019年的

排名；按可比价格计算的GDP增速为3.6%,高于全国增速（2.3%）o财政方面.2020

年浙江省一般公共预算收入为7248亿元，排全国第3位，较2019年提升1位；一般公

共预算收入增速为2.8%,高于全国地方一般公共预算本级收入增速（-0.9%）；财政

自给率为71.9%,排全国第4位，与2019年一致。债务方面，2020年浙江省城投债务

率（发债城投有息债务/一般预算收入，下同）为516%,在全国各省中排名第12,与

2019年持平。

2020年浙江省一般预算收入质量提高，政府性基金收入增长,其中国有土地使

用权出让收入占比有所上升。2020年浙江省税收收入为6262亿元，占比86.4%,相

较2019年增加2.7个百分点。2020年浙江省政府性基金预算收入为11353亿元，同比

增长7.0%,较2019年增速有所下滑（2019年政府性基金收入为10608亿元，同比增

长21.4%）。其中国有土地使用权出让收入10274亿元，占比高达90.5%,相较2019

年大幅增加12.6个百分点。

图1:2020年浙江省一般公共预算收入中税收占比有所图2:2020年浙江省政府性基金收入中国有土地使用权

回升出让收入占比大幅回升

■政府性基金收入（亿元）

数据来源：财政预决算报告，广发证券发展研究中心数据来源：财政预决算报告，广发证券发展研究中心

（-）除舟山外*各地级市2020年GDP增速较2019年均有所下滑

从经济体量上来看,可以把浙江省11个地级市划分为三个梯队。第一梯队,杭

州、宁波GDP规模明显高于其他地级市,2020年GDP分别为16106亿元和12409

亿元，稳定位列全省前2位。第二梯队，温州、绍兴、嘉兴、台州、金华GDP规模

为5000亿元左右-7000亿元，这五个地级市的增速也相差不大。第三梯队，湖州、

衢州、丽水、舟山经济体量较小，2020年GDP均在3500亿元之下。

从GDP增速来看,受疫情冲击•除舟山外,2020年浙江省各地级市GDP增

速较2019年均有一定下滑。其中，舟山GDP增速高达12%,实现逆势增长，主要

由于下辖的岱山县2020年GDP同比增加58.1%。位于岱山县的浙石化一期项目于

2019年12月底全面投产，成为支撑岱山县经济快速增长的最主要因素。从GDP增

速变化来看，丽水、温州、湖州GDP增速较2019年下降幅度较大，分别下降了4.9、

4.8、4.6个百分点。

表1:浙江省各市经济情况（亿元，pct）

城市20GDP20GDP增速19GDP19GDP增速GDP增速变化

杭州市161063.9%153736.8%-2.9

宁波市124093.3%119856.8%-3.5

温州市68713.4%66068.2%-4.8

绍兴市60013.3%57817.2%-3.9

嘉兴市55103.5%53707.0%-3.5

台州市52633.4%51345.1%-1.7

金华市47042.8%45606.5%-3.7

湖州市32013.3%31227.9%-4.6

衢州市16393.5%15746.7%-3.2

丽水市15403.4%14778.3%-4.9

舟山市151212.0%13729.2%2.8

数据来源：国民经济和社会发展统计公报，统计局月度数据，广发证券发展研究中心

（二）2020年各地级市城投债务率多有扩张

2020年杭州和宁波的一般公共预算收入,分别为2093亿元和1511亿元•与

GDP排序一致•也是位列省内前二。2020年杭州市预算收入增速比较稳定，下滑

幅度较小（-1.2%）。收入质量较高，税收占比高达95%,财政自给率（一般公共预

算收入/一般公共预算支出，下同）进一步提高，为101%。在收入整体进一步增长

的同时，其城投债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入，下同）为413%,

上升26个百分点，上升幅度不算大。

宁波市2020年收入增速下滑略为明显，一般公共预算收入增速下滑3.5个百分

点，政府性基金收入同比下降5.9%。不过收入质量略有提升，其税收占比维持在83%,

财政自给率上升3.7个百分点。城投债务率也保持平稳，2020年为360%,小幅上

升18个百分点。

位列GDP第二梯队的温州、绍兴、嘉兴、台州、金华•一般公共预算收入体量

与GDP排序大体一致。其中2020年台州市一般公共预算收入大幅下降8.5%•而

金华市预算收入稳步增长,超过了台州。此外♦这五个地级市的城投债务率增加幅

度均超过50个百分点，明显扩张。

温州市2020年预算收入增速为4%,较上年下滑幅度较小（17%）。收入质量

有所改善，税收占比为85%,上升2.8个百分点，财政自给率有较大提升，上升5.2

个百分点。虽然财政实力稳步提升，但债务负担有所增加，2020年城投债务率为

411%,上升62个百分点，不过其债务率仍处于全省中下游水平。

绍兴市2020年预算收入增速较低，仅为2.9%,较上年下滑2.5个百分点。不

过收入质量尚可，2020年税收占比上升3个百分点至82%,财政自给率维持在81%

的较高水平。城投债务率依旧保持较高水平，较2019年上升了165.6个百分点，迈

入1000%的关口之上，债务负担较重。

嘉兴市2020年预算收入增速较高，为5.9%,较上年下滑3.2个百分点。收入

质量较高，税收占比高达93%,财政自给率为84%,上升幅度较大(10%)。在预

算收入整体进一步增长的同时，其城投债务率较上年上升85个百分点较高，达到

542%o

台州市2020年收入下降幅度较为明显，预算收入增速为-8.5%,是全省唯一增

速为负的地级市。受减税降费政策及疫情影响，台州市的主导产业汽车制造业、医

药制造业、化学原料和化学制品制造业等税收收入均出现大幅下降。其中1-11月汽

车制造业税收入库同比下降16.9%。尽管政府性基金收入绝对规模大幅下降(-

30.2%),但从构成上来看，国有土地使用权出让收入增幅明显(9.7%)。2020年税

收占比为84%,收入质量尚可，但财政自给率偏低，为57.3%。在财政收入下滑的

同时，其城投债务率大幅上升92个百分点至413%。

金华市2020年预算收入增速较低，仅为2.9%,较上年下滑1.9个百分点。得

益于土地出让形势较好,2020年政府性基金收入增幅较大(20.6%)。收入质量较好，

税收占比达90%,但财政自给率偏低，为60%,较上年下降2个百分点。其城投债

务率较上年上升75个百分点至523%。

湖州'衢州、丽水和舟山GDP位于第三梯队。湖州市2020年预算收入增速较

高(6.5%),不过仍较2019年下滑3.6个百分点。财政自给率上升2个百分点，但

还是处于69%的偏低水平。在预算收入增长的同时，其城投债务率上升更为明显，

2020年上升118个百分点至1242.5%。

舟山市2020年政府性基金收入大幅下降(-53.1%),且预算收入增速较低，仅

为2.8%,较上年下滑3.3个百分点。收入质量相对较差，税收占比仅为71%,财政

自给率较低(51%)。不过好在其城投债务率上升幅度较小，较2019年仅上升24个

百分点。

丽水市2020年一般公共预算收入位于全省倒数第二，预算收入增速下滑幅度

较大(-4.7%)。收入质量相对较差，财政自给率为全省最低，仅为27.3%。其债务

负担相对较轻，2020年城投债务率(236%)排名全省末位，较上年上升18个百分

点，上升幅度较小。

衢州市2020年预算收入仅为140.9亿元，排名全省末位，且增速较2019年下

滑4.2个百分点。收入质量相对较差，2020年税收占比为84%,财政自给率仅为

30.7%。其债务负担相对较轻，2020年城投债务率(317%)虽较上年上升74个百

分点，但仍处于全省下游水平。

表2:2020年浙江省各市财政收入情况（亿元,pct）

20一般一般公共预20财20政府19政府20政府

20一般公20税收20税收20一般公20财政

地级市公共预舁舁收入增逸收目给性基金性基金性基金收

共预算收入占比占比变化共预算支出目给率

收入增速变化率变化收入收入入增速

杭州市2093.46.5%-1.295%3.42069.7101.1%0.5-2788.7-

宁波市1510.82.9%-3.583%0.31742.186.7%3.71836.81951.6-5.9%

温州市602.04.0%-1.785%2.81027.258.6%5.21350.61608.219.0%*

嘉兴市598.85.9%-3.293%2.6712.284.1%10.3804.7747.77.6%

绍兴市543.52.9%-2.582%2.5667.281.5%-1.0834.2716.216.5%

金华市423.32.9%-1.990%2.8703.460.2%-1.7844.4700.020.6%

台州市401.2-8.5%-10.184%0.8700.157.3%0.4586.4840.58.8%*

湖州市336.66.5%-3.6--484.469.5%1.8-456.4-

舟山市159.22.8%-3.371%1.8312.750.9%3.0105.4224.5-53.1%

丽水市143.92.9%-4.7--527.127.3%0.7368.2290.127.0%

衢州市140.92.8%-4.284%2.8459.730.7%0.1-249.7-

数据来源：统计局、财政局月度数据，财政预决算报告，广发证券发展研究中心

注：*代表同口径增速；剔除一次性收入因素后，温州市、台州市2020年政府性基金收入同口径增速分别为19%、8.8%.

图3:浙江省2020年一般公共预算收入、城投有息债务、城投债务率一览

2020年城投债务率

250%以下

250%~500%

■500%-1000%

■750%以上

20一般公共20Q3城投20城投债务率

20城枚

地级市愦算收入有息债务变化

债务率

（亿元）（亿元）（pct）

湖州市33741821243%118

绍兴市54456411038%166

舟■山市1591159728%24

嘉兴市5993245542%85

金华市4232213523%75

台州市4011657413%92

杭州市20938643413%26

温州市6022474411%62

宁波18

衢州市141446317%74

丽水市144339236%18

数据来源：Wind,统计局、财政局月度数据，财政预决算报告，广发证券发展研究中心

注：城投债务率=发债城投有息债务/一般公共预算收入；由于城投2020年年报还未披露，故采用2020Q3数据代替。

（三）杭州出让金规模和楼面价均位列浙江省第一

从扣除城投后的出让金规模来看♦杭州、宁波位列前二，2020年出让金规模均

超过1600亿元，分别为2306、1612亿元，其城投拿地占比分别为1%、3%。温

州、绍兴、金华、嘉兴也超过600亿元，其中绍兴、金华城投拿地占比较高，分别

为12%、11%。丽水、衢州、舟山出让金规模较小，均不足300亿元。

从扣除城投后出让金同比增速来看衢州、丽水远高于其他地级市,分别为85%、

62%,其次为宁波、金华，也均超过25%。台州、舟山表现较差，增速均为负值,

分别为-3%、-28%。

从楼面价来看・杭州最高，为31923元/平，明显高于其他地级市；温州次之，

也超过20000元/平。衢州、湖州楼面价排全省末两位，均不足10000元/平，分别

为9647、6621元/平。

表3:浙江省各地级市2020年扣除城投后的住宅土地数据

百强

推出城投扣除城投后

出让金出让金楼面价溢价房企拿地

地级市建面流拍率拿地拿地前十企业

（亿元）同比（元/平）率出让金金额

同比占比同比占比

（亿元）（亿元）

滨江集团、绿城中国、融创中国、万科、融信中

杭州市-8%23380%3192322%0%1%23062%166871%国、龙湖集团、祥生控股集团、华润置地、保利地

产、绿地控股

绿城中国、荣安地产、滨江集团、万科、宝龙地

宁波市-11%166435%1857327%0%3%161235%109566%产、碧桂园、雅戈尔、龙湖集团、德信中国、龙光

集团

中国铁建、雅戈尔、荣安地产、新城发展控股、华

温州市15%96812%2010018%1%0%96713%66268%鸿嘉信、龙湖集团、德信中国、中国金茂、中梁地

产集团、蓝光发展

融创中国、金科股份、中交地产、荣安地产、龙湖

绍兴市-13%8396%1314826%1%12%7362%40548%集团、禹洲集团、祥生控股集团、建发房产、世茂

集团、金辉控股

佳源国际、荣安地产、融创中国、蓝光发展、华夏

嘉兴市-12%6775%1354225%4%3%6584%32848%幸福、华润置地、合景泰富集团、金地集团、中国

恒大、碧桂园

阳光城集团、金地集团、碧桂园、华润置地、绿城

金华市22%70038%1647427%1%11%62629%30243%中国、美的置业、世纪金源、宝龙地产、中南建

设、众安集团

众安集团、华鸿嘉信、德信中国、新城发展控股、

台州市-18%417-4%1191733%1%0%417-3%14234%金地集团、碧桂园、龙湖集团、新希望地产、中国

金茂、大连万达

绿城中国、滨江集团、中南建设、华夏幸福、德信

湖州市3%31017%662120%0%8%28416%6722%

中国、绿地控股、宝龙地产、佳源国际

碧桂园、华鸿嘉信、绿城中国、金地集团、众安集

丽水市23%27162%1079238%7%0%27162%12948%

团、世茂集团、迪马股份

绿城中国、碧桂园、祥生控股集团、中梁地产集

衢州市74%20580%964727%0%0%20585%4422%

团'融信中国、世茂集团

(n广发证券

GF5E(ZLIREE5

大连万达、金地集团、德信中国、宋都股份、祥生

舟山市-29%44-36%103393%0%0%44-28%1942%

控股集团、众安集团、绿城中国

数据来源：中指院，克而瑞，广发证券发展研究中心

注：（1）百强房企名单按克而瑞2020年百强销售榜单确定：（2）拿地前十企业中，黑色为百强房企。红色无划线为其他房企。红色

划线为非房企，其中雅戈尔为纺织服装业，世纪金源为商务服务业。

二、浙江上市公司梳理及未来产业发展规划

（-）浙江省上市公司数量位居全国第二

浙江省上市公司数量较多，位居全国第二。截至2020年底，浙江省A股上市

公司517家，位居全国第二，总市值达66839.6亿元，排全国第4。其中包含23家

市值500亿元以上、6家市值1000亿元以上的上市公司。整体来看•浙江上市公司

主要集中在医药生物'电子'化工'电气设备和机械设备行业，合计总市值占全省

上市公司总市值的49.8%。

分地级市来看•上市公司的数量分布也分为三个梯队。杭州'宁波上市公司数

量最多，总市值排前列。杭州共有161家A股上市公司，总市值达28406.8亿元，上市

公司家数和总市值均排全省第1。其中，海康威视市值4532.5亿元，是浙江省总市值

最大的上市公司。宁波上市公司数量排名第二，总市值超过10000亿元，代表性上市

公司有宁波银行、公牛集团等。

绍兴'嘉兴'台州位于第二梯队,上市公司总市值介于6000-6500亿元。绍兴上

市公司主要集中在医药生物、家用电器和电气设备，合计总市值占全市上市公司总

市值的50.4%。嘉兴上市公司集中度较高，总市值前3大行业合计占比67.1%。而台

州的上市公司单家规模相对较小，总市值在500亿元以上的公司仅有1家，苏泊尔。

湖州、温州和金华的上市公司家数都在30个左右•不过由于单家市值较小，总

市值相对较低。衢州、丽水、舟山上市公司数量在10家以内，规模均比较小，单家

总市值均不超过500亿元。其上市公司行业主要集中在纺织服装、轻工制造等行业。

表4:浙江省各市上市公司及行业概览（亿元'家）

上市公司上市公司总市值大于500

地级市主要行业