资产支持票据产品报告(2024年一季度)：资产支持票据发行保持稳健新增小微贷款、个人消费金融等资产类型发行利率较上年同期明显下降

定期报告2024425日目录要点 1正文 2中诚信国际资产证券降——资产支持票据产品报告（2024年一季度）要点发行情况：202471634.76亿58.14%37294.23AAAsf2.60%105BP；二级市场交易方面：2024年一季度，资产支持票据于二级市场的总成交金额为1,100.971,20941.34%%19.77%，基础资产Reits等；行业动态：2024126ABN产品在银行间债券市场成功发行；20243820246月1日起施行。联络人作者结构融资部田野tian@张雅茹rzhang@负责人结构融资一部评级总监王立 lwang03@化化 图2：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-前十大发起机构分布（单位：亿元）100.0016.00%90.0014.00%80.0070.0012.00%60.0010.00%50.008.00%40.006.00%30.0020.004.00%10.002.00%-0.00%发行规模发行规模占比CNB618.90%15.91%913.98%13单13.63%13.29%图3：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-基础资产类别分布（按发行规模）保理债权供应链 4.10%补贴款 7.91%13.29%汽车融资租赁 信托受益权融资租赁 5.70% 1.57%13.63%其他应收账款 10.67%13.98%个人消费 小微贷款金融 18.90% 基础设施收费15.91%类Reits 收益权4.57% 0.43%CNB3资产支持票据产品报告（2024年一季度） 从主要基础资产类型来看，2024年一季度，新增小微贷款和个人消费金融产品，应收账款、融资租赁、和补贴款发行规模分别较上年同期下降9.23%、33.37%和43.00%。图4：2024年一季度与2023年同期主要基础资产类型发行情况比较（单位：亿元）160.00140.00120.00100.00-小微贷款 个人消费金融 应收账款 融资租赁 补贴款2024年一季度发行规模 2023一季度发行规模（WINB58.57投2024号第一期绿色定向资产支持商业票据碳中和债；单笔产品最低发行规模为1.35202430单，金额占比为39.04%表1：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-发行规模分布单位：亿元、单规模发行单数发行规模金额占比(0,5]2688.8614.00%(5,10]30247.8139.04%(10,15]673.5611.59%(15,20]6120.0018.90%(20,25]245.967.24%(25,58.57]158.579.23%合计71634.76100.00%CNB0.22）0221802202Es（有4资产支持票据产品报告（2024年一季度） 20（Es14表2：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-期限分布单位：年、单、亿元期限发行单数发行规模金额占比(0,1]42334.9252.76%(1,2]19210.5733.17%(2,3]435.005.51%(3,18.01]654.288.55%合计71634.76100.00%CNB级票据占比为0.36%图5：2024年一季度资产支持票据产品发行情况-级别分布0.36%0.11% 0.09% 3.64%0.92%2.84%92.04%AAAsf AA+sf AAsf A+sf Asf NR 未知CNBAAAsf级票据1105BP。1包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。5资产支持票据产品报告（2024年一季度） 图6：2024年一季度资产支持票据发行情况-一年期左右AAAsf票据发行利率分布3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%0.98 0.98 0.99 0.99 1.00 1.00 1.01（WINB2024年一季度，ABCP37294.23亿元，占发行规模的46.35%ABCP6ABCPABCP61.18亿元，占ABCP20.79%ABCP共发行554.19ABCPABCP共发行546.00ABCP22.48ABCP7.64%。发行利差统计分析考虑到资产支持票据信用评级分布的特点，我们将选取AAAsf级票据作为样本进行观察。图7：ABN（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2024/1/12024/1/112024/1/212024/1/312024/2/102024/2/202024/3/12024/3/112024/3/212024/3/31ABN发行利率1年 ABN发行利率3年中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:3年线性(中债国债到期收益率:1年) 线性(中债国债到期收益率:3年)6资产支持票据产品报告（2024年一季度） （WINB3表3：ABN（AAAsf级）发行利率与同期限国债到期收益率利差单位：%、支指标利差（1年期）利差（3年期）2023.Q12024.Q12023.Q12024.Q1平均值1.060.791.410.82中位数0.960.701.480.57最小值0.050.330.220.41最大值3.221.852.373.03样本数量53461532（WINB与同期限AAA级企业债相比，1年期和3年期资产支持票据产品的发行利差小幅收窄。图8：ABN（AAAsf级）利率与同期限企业债（AAA级）到期收益率走势图6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2024/1/1 2024/1/112024/1/212024/1/312024/2/102024/2/20 2024/3/1 2024/3/112024/3/212024/3/31ABN发行利率1年 ABN发行利率3年中债企业债到期收益率(AAA):1年 中债企业债到期收益率(AAA):3年线性(中债企业债到期收益率(AAA):1年) 线性(中债企业债到期收益率(AAA):3年)（WINB7资产支持票据产品报告（2024年一季度） 表4：ABN（AAAsf级）发行利率与企业债（AAA级）到期收益率利差情况单位：%、支指标利差（1年期）利差（3年期）2023.Q12024.Q12023.Q12024.Q1平均值0.510.260.810.39中位数0.370.140.900.14最小值-0.50-0.15-0.36-0.04最大值2.711.291.772.56样本数量53461532（WINB2024表5：不同基础资产类型ABN（AAAsf级）发行利率与同期限国债、企业债（AAA级）到期收益率利差情况单位：%、支基础资产类型指标与国债到期收益率相比与企业债到期收益率相比2023.Q12024.Q12023.Q12024.Q1补贴款平均值0.420.71-0.100.18中位数0.460.74-0.070.18最小值0.210.52-0.280.05最大值0.560.890.070.31样本数量6666应收账款平均值1.380.620.810.16中位数1.660.601.120.10最小值0.520.34-0.02-0.12最大值1.961.151.270.80样本数量11121112供应链平均值1.290.920.720.38中位数1.210.760.640.24最小值0.050.57-0.500.04最大值2.511.841.961.24样本数量20112011融资租赁平均值1.091.020.520.50中位数1.210.780.670.308资产支持票据产品报告（2024年一季度） 中诚信国际定期报告最小值0.050.33-0.49-0.15最大值2.223.031.622.56样本数量20152015（WINB发行成本方面，除补贴款外，应收账款、供应链和融资租赁产品发行利率均较上年同期明显下降。表6：不同基础资产类型ABN（AAAsf级）发行利率情况单位：%、支、百分点基础资产类型指标2023.Q12024.Q1发行利率变动值补贴款平均值2.672.700.03中位数2.652.670.02最小值2.502.590.09最大值2.852.860.01样本数量66-应收账款平均值3.712.70-1.01中位数3.762.67-1.10最小值2.702.45-0.25最大值4.503.30-1.20样本数量1112-供应链平均值3.522.78-0.74中位数3.492.79-0.70最小值2.302.350.05最大值4.903.60-1.30样本数量2011-融资租赁平均值3.382.98-0.40中位数3.452.88-0.57最小值3最大值4.755.080.33样本数量2015-（WI二级市场交易情况2024年一季度，资产支持票据于二级市场的总成交金额为1,100.97亿元，交易笔数为1,209笔，同比分别下降41.34%%和19.77%。9资产支持票据产品报告（2024年一季度） 图9：2024年一季度资产支持票据月度二级市场交易情况（单位：亿元、笔）800 600700 500600500 400400 300300 200200100 1000 01月 2月 3月2023年交易规模 2023年交易笔数 2024年交易规模 2024年交易笔数（WINBReits28.23%、13.59%、10.58%、8.72%8.28%。图10：2024年一季度资产支持票据二级市场交易情况-基础资产类别分布个人消费金融补贴款未知 3.36%类Reits 6.82%CMBN 3.62%8.28% 4.65% 小微贷款 基础设施收费收3.10% 益权融资租赁 特定非金债权 0.54%8.72% 2.39% 保理债权保理融资 1.20%供应链 其他1.84% 汽车融 PPP0.33%10.58% 4.81% 资租赁 信托受益权合伙企业份额 1.21%应收账款 28.23% 1.53%13.59% 票据类0.002%（WINB行业动态点评年1月26ABN2024（10资产支持票据产品报告（2024年一季度）