食品饮料行业大众品24Q1业绩前瞻：寻找景气持续且年季报超预期标的

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u子板块分析 4啤酒：结构升级&成本改善趋势确定，盈利能力有望提升 4休闲零食：24Q1春节旺季备货积极，板块业绩表现较好 4烘焙：需求修复叠加成本下行，24Q1业绩将边际改善 4软饮料：拓新品扩渠道，24Q1业绩有望实现较好增长 4速冻：重视渠道和产品端锻造出收入新增长点的公司 4乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力 4预调酒：行业整体需求稳健，看好24年经营业绩稳定增长 5调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化 5卤制品：需求逐步修复，静待成本改善 5重点公司跟踪 6安井食品：预计24Q1年收入端超越行业大盘 6千味央厨：小B快于大B，春节动销积极 6巴比食品：团餐业务需求恢复，预计24Q1收入稳健增长 6伊利股份：需求温和恢复，预计24Q1收入低个位数增长 7新乳业：预计24年有望持续实现超越行业大盘的收入增长 7汤臣倍健：高基数下预计24Q1收入下滑，品牌推广加大 7仙乐健康：坚定看好出海长逻辑，预计24Q1业绩弹性持续释放 7安琪酵母：海外贡献主要增量，预计24Q1业绩增速慢于收入 7洽洽食品：24Q1预计收入端实现稳健增长，利润增速预计有所恢复 7盐津铺子：24Q1预计收入实现快速增长，供应链优化下净利率古体诗 7劲仔食品：多品类多渠道发力，预计24Q1业绩将实现高增 7三只松鼠：24Q1预计业绩保持高增，改革效果显现 7立高食品：24Q1需求快速修复，利润端受益于成本下行恢复明显 7海融科技：受益于需求修复和成本下行，24Q1业绩改善明显 8东鹏饮料：考虑新品放量和包材成本下行，预计24Q1业绩保持高增 8香飘飘：24Q1预计保持平稳，等待旺季发力 8欢乐家：高基数背景下，预计24Q1稳健增长 8青岛啤酒：24Q1销量承压，结构升级&成本改善驱动盈利提升 8重庆啤酒：24Q1销量稳定增长，成本改善下盈利有望提升 8路德环境：产能仍处爬坡释放期，低基数下24Q1利润有望高增 8百润股份：春节靠后发货较晚，预计24Q1收入增速低于全年 8海天味业：基本面好转，需求恢复性增长 9千禾味业：零添加势能释放，传统渠道持续开发 9中炬高新：股权激励落地，腾飞在即 9涪陵榨菜：主品类动销压力仍存，新品持续铺市 9绝味食品：主业加速修复，龙头势能不改 9天味食品：春节动销较好，小龙虾提早铺货 9投资建议 10风险提示 10图表目录图1：大众品重点公司24Q1前瞻预测一览表（截至20240403） 6子板块分析啤酒：结构升级成本改善趋势确定，盈利能力有望提升啤酒行业一季度淡季销量表现略有分化，结构升级趋势未改，费用投放维持稳定。24年成本改善确定性强，盈利能力提升可期。1）结构升级：一季度为啤酒行业销售淡季，24Q1续，次高档以上大单品仍呈现较快增长态势，低端啤酒销量或有所收缩。2）费用稳定：于主要酒企仍发力次高以上产品，且费用投放有所克制，暂无需担心价格的低价竞争造成费用上升。3）成本改善：202432023年均值变动-3%、-3%、+3%；2024231%238月商务部终止对澳麦征收反倾销税和反补贴税，24年酒企大麦采购价格出现显著下降，包材成本稳中有降，24原料成本端改善确定性强，利润弹性有望释放。休闲零食：24Q1春节旺季备货积极，板块业绩表现较好24Q1受到春节错峰和年货旺季影响，板块有望实现开门红。零食板块一直是我们自2021年下半年以来重点推荐的板块之一，伴随各家在渠道变革过程中改革效果的持续显现，近年板块业绩具有较好的表现。24Q124Q1板块业绩有望持续高增；同时伴随部分标的原材料成本回落和供应链的持续优化，板块盈利能力将持续提升。烘焙：需求修复叠加成本下行，24Q1业绩将边际改善24年受益于需求上行+成本下行，24Q1烘焙板块业绩有望改善。此前由于烘焙终端需求下行及棕榈油等油脂价格的持续上涨给烘焙板块成本端带来较大压力，烘焙企业业绩受损严重。23年以来烘焙终端需求有所恢复；而自22年6月棕榈油价格达到年内高点后开24Q124绩有望同比改善。软饮料：拓新品扩渠道，24Q1业绩有望实现较好增长伴随需求的恢复，板块内企业持续进行产品创新和渠道下沉，叠加春节备货错峰等影响预计24Q1有望实现较好增长。伴随软饮料消费场景快速恢复，和渠道进一步下沉，叠加原材料成本回落和规模效应带来的费用率下降，板块净利润恢复明显。同时，各企业新品储备充足，有望于旺季实现增量，预计24Q1饮料板块业绩将保持较好的增长。速冻：重视渠道和产品端锻造出收入新增长点的公司年初至今行业需求仍旧疲软，板块内企业经营维持B端业务表现优于C端。展望后市，市场担忧在高基数和内需疲软双因素作用下，24年板块收入增长中枢依旧处于磨底阶段。展望24年，我们认为在渠道和产品端锻造出收入新增长点的公司更具投资价值。乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力年初至今乳制品需求温和复苏，市场担忧本轮原奶下行后市场竞争或加大，我们认为本轮原奶下行期龙头企业更注重盈利能力。①伴随需求逐渐恢复，龙头乳企有望通过产品结构优化+渠道拓展+品类扩张实现收入稳增，②同时原奶下行，年内板块盈利能力或呈恢复性改善，③叠加费用使用效率提升，24年内板块业绩趋势向好。展望24年，板块内需重视两类机会：①有望持续实现超越行业大盘的收入增长的公司；②盈利能力提升具备持续性的公司。预调酒：行业整体需求稳健，看好24年经营业绩稳定增长春节期间预调酒销售表现平稳，看好全年经营业绩稳健增长。从销售表现来看，一季20%景下预调酒消费占比较低，但行业整体经营节奏依然稳定，实现了稳步增长。看好二季度销售旺季下消费需求增加，加速整体动销。从盈利能力来看，预计板块整体盈利能力稳健，24年业绩将实现稳定增长。调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化板块整体看，24年成本高位回落+产品结构性升级（零添加产品占比提升求（特别是餐饮需求）恢复不及预期，整体板块基本面修复不及预期，归母净利润承压。24结构变化（包括渠道结构、产品结构等，伴随需求持续改善&成本拐点显现，后续布局机α机会，即短期存在催化如数据恢复可持续以及边际改善明显、长期归母净利润可持续提升的标的。卤制品：需求逐步修复，静待成本改善24Q1板块需求与单店盈利能力仍在修复中。卤味头部企业在行业小厂出清的情况下重回快速开店通道，但需求不振叠加提价影响，全年看单店修复不及预期；成本端尚未兑现至报表端，板块盈利能力承压。243度：①前期加速开店对营收贡献的增厚贡献能否体现；②卤味旺季配合营销活动和新品推广带来的门店收入修复机会；③原材料走势及提价后带来的利润修复。重点公司跟踪图1：大众品重点公司24Q1前瞻预测一览表（截至20240403）资料来源：，WIND安井食品：预计24Q1年收入端超越行业大盘消费大环境持续疲弱，我们预计传统速冻行业年初至今规模增速持续维持个位数。（1）24Q1（2）24Q1归母净利润增速略快于收入增速。千味央厨：小B快于大B，春节动销积极23B24BB（1）24Q123%（2）24Q1扣非归母净利润增速约23%。巴比食品：团餐业务需求恢复，预计24Q1收入稳健增长公司积极拓展门店业务和深耕团餐渠道，坚持践行双轮驱动发展战略，加快推进全国化布局的战略落地。我们预计24Q1收入中高个位数增长，归母净利润增速快于收入。伊利股份：需求温和恢复，预计24Q1收入低个位数增长年初至今乳制品需求温和恢复，阶段性原奶供求矛盾仍大，带来阶段性竞争加剧。我们预计24Q1收入低个位数增长，利润率有望实现同比提升，扣非归母净利润增速快于收入。新乳业：预计24年有望持续实现超越行业大盘的收入增长1）收入端：公司面对行业变化和机遇反应灵活，坚守聚焦核心主业，有望持续实现超越行业大盘的增长。2）盈利能力：中期维度内，公司通过产品结构优化+降本增效实现业绩改善的思路清晰、规划详细，净利率弹性或将有序释放。综上，我们预计24Q1增速高个位数，净利率同比提升，归母净利润增速快于收入增速。汤臣倍健：高基数下预计24Q1收入下滑，品牌推广加大去年同期因增强免疫力相关品类产品市场需求强，高基数影响下，我们预计24Q1收入同比下滑。另外，今年一季度品牌推广投入同比提升，预计24Q1归母净利润同比下滑。仙乐健康：坚定看好出海长逻辑，预计24Q1业绩弹性持续释放伴随美国保健品渠道去库存步入尾声+BF逐季改善，结合基数效应，我们预计24Q1收入快速增长、归母净利润同增亮眼。安琪酵母：海外贡献主要增量，预计24Q1业绩增速慢于收入（1）我们预计24Q110%（2）24Q1归母净利润增速慢于收入。洽洽食品：24Q1预计收入端实现稳健增长，利润增速预计有所恢复23Q124Q1收入端有望实现较快速增长；与此同时考虑到公司原材料成本的下行，预计归母净利润端将快于收入端。盐津铺子：24Q1预计收入实现快速增长，供应链优化下净利率古体诗考虑到公司多渠道表现亮眼，零食量贩+电商+定量流通多渠道发力，有望驱动公司24Q1收入的快速增长；归母净利润端来看，在供应链优势和规模效应下，预计增速好于收入端。考虑到公司多渠道表现亮眼，零食量贩+电商+定量流通多渠道发力，有望驱动公司2024年业绩的快速增长。劲仔食品：多品类多渠道发力，预计24Q1业绩将实现高增考虑到春节错峰及备货积极，且公司大包装仍在持续放量铺货，KA、BC商超、CVS等渠道进展顺利，新品鹌鹑蛋散称装销售表现优秀，整体销售势能持续增长，我们预计24Q1公司收入端预计实现较快增长；但同时考虑到公司新品类规模逐步起量带来的结构性毛利率的影响，我们给予归母净利润略高于收入的预期。三只松鼠：24Q1预计业绩保持高增，改革效果显现考虑到公司24年是高端性价比改革效果显现的开始，预计24年将实现快速增长。2024Q1收入端考虑到2023Q1基数较低，和春节错峰备货影响，预计实现快速增长；同时公司供应链持续优化，预计归母净利润端快于收入端。立高食品：24Q1需求快速修复，利润端受益于成本下行恢复明显新品等持续推广带来的新的增长，以及新品奶油的贡献我们预计公司收入端有望快速恢复；同时考虑原材料价格同比下降带来利润的修复，由此归母净利润端增速高于收入端。海融科技：受益于需求修复和成本下行，24Q1业绩改善明显考虑到烘焙终端的需求修复和成本下行，公司业绩有望边际持续修复，但考虑到淡旺季影响，我们预计24Q1公司收入端将实现稳健增长，归母净利润端考虑到棕榈油价格有所下行，利润端好于收入端。东鹏饮料：考虑新品放量和包材成本下行，预计24Q1业绩保持高增24Q1增长，同时考虑到包材成本等有所回落，我们预计归母净利润增速略高于收入增速。香飘飘：24Q1预计保持平稳，等待旺季发力考虑到公司坚定冲泡+即饮双轮驱动战略，即饮业务表现亮眼，冲泡业务稳健修复，由于旺季还未到来，我们预计24Q1收入实现稳健增长，归母净利润略低于收入端。欢乐家：高基数背景下，预计24Q1稳健增长2023Q124Q124Q1归母净利润端略高于收入端的预期。青岛啤酒：24Q1销量承压，结构升级成本改善驱动盈利提升我们预计青啤24Q1收入、利润增速-4%、6%，主要基于：1）量：由于餐饮场景仍有待恢复，叠加2月山东等部分区域出现大雪等极端天气影响，预计24Q1销量或有高个位数下滑。2）价：预计24Q1主品牌增速仍高于整体，经典、纯生、白啤等大单品延续较优表现，预计24Q1吨价提升幅度可达中个位数。3）盈利：在结构升级、费用率稳定、成本端改善下，24Q1净利率提升确定性高，利润增速有望高于收入增速。重庆啤酒：24Q1销量稳定增长，成本改善下盈利有望提升我们预计重啤24Q1收入、利润增速5%、10%，主要基于：1）量：虽然餐饮场景仍有待恢复，但低基数下疆内乌苏仍表现较优，疆外乌苏仍在持续恢复中，乐堡、重庆等其他主要单品表现较优，因此预计24Q1销量增长中个位数。2）价：乐堡、重庆在全国化扩张下增速较快，乌苏区域间表现分化，罐化率水平持续提升，综合预计24Q1吨价持平或低个位数提升。3）盈利：在费用率稳定、成本端改善下，24Q1净利率有望提升，利润增速有望高于收入增速。路德环境：产能仍处爬坡释放期，低基数下24Q1利润有望高增我们预计路德环境241收入、利润增速31、102（231利润基数较低，主要基于：1）23年竣工投产，24Q1整体销量有望同比提升；2）工程泥浆业务&河湖淤泥业务：由于无机业务产能基本满产，同比波动或较小，预计24Q1无机业务或维持稳定；4）盈利能力：我们预计24Q1净利率或有望边际改善，低基数下利润增速较快。百润股份：春节靠后发货较晚，预计24Q1收入增速低于全年公司新年度回款及动销有序进行，渠道库存逐步消化，核心大单品强爽占比基本保持稳定，微醺也呈现增长态势，我们预计全年收入端增速为20%左右，归母净利润增速为24%左右。考虑到春节并非预调酒的销售旺季，叠加今年春节时点较晚发货时间推迟，库存仍在消化中，我们预计24Q1公司收入端实现7%左右增长，归母净利润增速为20%左右。海天味业：基本面好转，需求恢复性增长收入端：23年以去库存任务为主，24Q124Q1年有望实现恢复性增长。盈利端：2424Q1入增速。千禾味业：零添加势能释放，传统渠道持续开发收入端：24Q1零添加酱油产品持续放量，产品结构持续提升。24Q1年公司传统24Q1高基数的基础上实现增长。盈利端：24润保持同步增长。中炬高新：股权激励落地，腾飞在即收入端：24Q1股权激励落地，2412%增长，24Q1有望实现双位数增长。24质量增长。盈利端：原料价格从高位有所回落，若成本下行逻辑兑现，24Q1