海外宏观研究报告-国际数据跟踪：美国核心通胀回落消费在储蓄的释放下有所恢复

南京证券股份有限公司NANJING南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCO.LTD202441日海外宏观研究报告——国际数据跟踪（3.25-3.29）美国核心通胀回落，消费在储蓄的释放下有所恢复美国PCE物价图表PCE美国PCE物价图表PCE物价数据（2）PCE当月同比2.45%核心PCE当月同比2.78%PCE季调环比0.3%核心PCE季调环比0.3%研 究 员 徐静雅投资咨询证书号 S0620518010002联系方式 箱 jyxu@研究助理曹世sq@联系方式邮 箱PCE20242PCEPCE2.88%。PCEPCE0.5%PCE220.7130.24%月美国个人储蓄同比和环比均出现两位数的大幅下降，说明了在收入放缓背景下，居民通过动用储蓄增加自己的额外开支，超储在被大量消耗。2月美国个人消费支出季调折年19.1917%0.9%-1%区62月商品消费回暖，尤其是耐用品支出回升力度较大，对整体消费又有了风险提示：报告目录1. 宏观据析 .-3-1.1——PCE3-1.2.........................................................................................-5-宏观数据分析美国物价指数——PCE2PCE2PCE0.3pct2.78%0.3pct2.88%2PCE物0.3%0.1pct0.4%PCE0.3%，0.2pct0.5%PCE图表：美国PCE和核心PCE当月同比 图表：美国PCE和核心PCE当月环比资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国PCE商品和服务同比 图表：美国PCE食品和能源同比资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国PCE物价指数同比（%） 图表：美国核心PCE物价指数同比（%）资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国PCE物价指数环比（%） 图表：美国核心PCE物价指数环比（%）资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国PCE、核心PCE及分项当月同比、环比及变化PCE分类Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Jul-23Feb-23当月同比PCE2.452.432.622.702.953.373.353.315.19核心PCE2.782.882.943.183.383.593.734.194.84商品-0.23-0.550.16-20.70-0.193.59耐用品-2.02-2.37-2.33-2.09-2.16-2.31-1.86-0.980.28非耐用品0.760.471.561.011.592.78服务3.813.953.874.144.334.644.725.156.02食品1.341.451.391.742.372.723.113.689.48能源-2.30-4.93-1.73-4.98-4.560.10-3.49-13.024.29季调环比PCE0.300.400.100.000.000.400.400.100.30核心PCE0.300.5000.300商品0.50-0.20-0.20-0.60-0.300.200.80-0.300.20耐用品0.200.20-0.50-0.50-0.20-0.10-0.30-0.70-0.20非耐用品0.70-0.40-0.10-0.60-0.300.301.400.000.40服务0.300.600.300.300.200.500.100.300.40食品0.100.500.00-00.300.200.20能源2.30-1.40-0.30-1.90-2.501.706.100.10-0.50PCE变化分类环比变化同比变化Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Feb-24当月同比PCE0.02-0.19-0.08-0.25-0.420.020.03-2.74核心PCE-0.10-0.06-0.24-0.20-0.21-0.13-0.46-2.06商品0.31-0.710.27-0.35-0.670.210.89-3.82耐用品0.35-0.04-0.240.070.15-0.45-0.89-2.30非耐用品0.29-1.090.55-0.58-1.150.591.90-4.71服务-0.130.08-0.27-0.19-0.30-0.08-0.43-2.20食品-0.110.06-0.35-0.63-0.35-0.38-0.57-8.14能源2.63-3.203.25-0.42-4.663.599.53-6.59季调环比PCE-0.100.300.100.00-0.400.000.300.00核心PCE-0.200.400.000.00-0-0.10商品0.700.000.40-0.30-0.50-0.601.100.30耐用品0.000.700.00-0.30-00.40非耐用品1.10-0.300.50-0.30-0.60-1.101.400.30服务-0.300.300.000.10-0.300.40-0.20-0.10食品-0.400.500.10-0.30-0.100.000.10-0.10能源3.70-1.101.600.60-4.20-4.406.002.80资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所美国个人收入和支出22月美国个人可支配收入的季调折年数为20.71万亿美元，同比为4.15%，增速持30.24%6.16万3.6%23.7777.271.7705.5比增加2825.70.76，转移支付和租金同比基本维持1月的增长水平，但转移支付收入的环比增速有所下降。27457.419.47%3.6%2022年219.965.3%0.76%92.87%1-22.63%19.19万亿4.88%16.5%20.9%-1%62图表：美国人均可支配收入和同比（名义） 图表：美国个人可支配收入及同比（名义）资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国个人储蓄及增速 图表：美国个人资产收入及分项的季调折年数金额资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国名义PCE、核心PCE及分项当月同比及变化当月同比（）Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Jul-23Feb-23个人可支配4.154.566.927.026.907.407.607.858.89人均可支配3.604.016.366.476.366.867.077.328.38收入4.624.894.864.724.454.774.864.915.70报酬5.585.476.656.285.745.335.625.795.93工资报酬5.775.656.966.535.915.455.785.986.19当期转移支付60.210.502.732.842.853.40资产收入2.895.4004.384.484.456.92租金7.957.948.239.019.459.679.168.4913.05库存和资本消耗调整3.452.632.723.363.353.482.602.584.24社保费5.755.566.395.955.384.985.315.556.60当月同比变化()环比变化同比变化Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Feb-24个人可支配-0.41-2.36-0.100.12-0.50-0.20-0.25-4.74人均可支配-0.41-2.35-0.110.11-0.50-0.20-0.26-4.78收入-0.280.030.140.28-0.32-0.09-0.05-1.09报酬0.11-1.180.370.530.41-0.29-0.17-0.36工资报酬0.12-1.310.440.620.47-0.33-0.20-0.42当期转移支付0.002.840.05-0.29-2.24-0.11-0.01-0.30资产收入-2.53-0.67-0.110.04-4.03租金0.01-0.29-0.78-0.44-0.220.510.67-5.09库存和资本消耗调整0.82-0.09-0.640.01-0.130.880.01-0.79社保费0.19-0.830.440.570.40-0.33-0.24-0.85资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所图表：美国名义PCE、核心PCE及分项当月环比及变化当月环比（）Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Jul-23Feb-23个人可支配0.240.380.330.370.220.330.420.170.64人均可支配0.210.340.290.330.170.270.360.120.61收入0.280.990.330.380.240.350.470.280.55报酬0.700.380.430.430.180.450.530.550.60工资报酬0.760.340.450.450.160.460.550.570.64当期转移支付0.632.810.31-0.04-0.07-0.24-0.03-0.570.62资产收入-2.071.850.300.740.770.290.360.100.32租金1.611.390.290.290.390.720.750.561.60库存和资本消耗调整0.61-0.07-0.250.320.130.901.160.54-0.19社保费0.681.130.420.410.160.390.460.460.50当月环比变化()环比变化同比变化Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Feb-24个人可支配-0.130.05-0.040.15-0.10-0.090.25-0.40人均可支配-0.130.05-0.040.15-0.10-0.090.24-0.40收入-0.710.66-0.050.15-0.12-0.120.19-0.27报酬0.32-0.050.000.25-0.26-0.09-0.010.10工资报酬0.42-0.110.000.28-0.29-0.10-0.010.12当期转移支付192.500.350.030.17-0.210.530.00资产收入-3.921.55-0.44-0.030.47-0.070.26-2.40租金0-0.10-0.34-0.030.190.01库存和资本消耗调整0.680.18-0.570.19-0.77-0.270.630.80社保费-0.450.720.000.26-0.23-0.080.000.18资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所图表：美国个人支出季调折年数金额及增速 图表：美国个人利息支出及占比资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国个人消费支出当月同比 图表：美国个人消费支出当月环比资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国个人消费支出分项当月同比 图表：美国个人消费支出分项当月环比资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美国个人消费支出分项增速及变化消费支出分类Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Jul-23Feb-23当月同比总计4.884.475.965.655.095.555.425.927.63商品0.840.554.653.462.233.423.042.715.34耐用品-0.45-2.245.533.990.872.642.183.774.36非耐用品1.582.983.853.522.135.90服务6.936.466.626.766.576.656.667.608.83季调环比总计0.760.160.590.400.190.750.300.600.37商品0.54-1.460.50-0.13-0.440.800.650.620.26耐用品1.37-2.511.100.21-1.010.93-0.630.58-0.46非耐用品0.10-0.880.18-0.32-0.130.731.360.640.66服务0.870.950.630.670.500.730.130.580.42消费支出变化分类环比变化同比变化Feb-24Jan-24Dec-23Nov-23Oct-23Sep-23Aug-23Feb-24当月同比总计0.41-1.500