固收专题：利率债、超长债规模、节奏全梳理

目录TOC\o"1-2"\h\z\u如何看待2024年利率债发行规模？ 4政府债发行规模预计在19.1万亿，净融资规模在9.3万亿 4政金债发行规模预计在6.2万亿，净融资2.2万亿 7如何看待后续政府债的供给节奏？ 9一季度政府债发行进度偏缓，新增专项债是主要拖累 9三种假设情境下，二、三季度的政府债发行压力较大，个别月份净融资规模或破万亿 10如何看待超长债供给压力？ 14国债：2024年超长债发行规模或在14900亿左右 14地方债:2024年超长期地方债发行规模或在3.1万亿附近 15政金债：2024年超长期政金债供给规模或将升至4900亿 16风险提示 19图表目录图表1：2024年中央赤较去年增加1800亿，新专项债规模增加1000亿 4图表2：历年政府新发行规模/额度及再融发行规模/到期规模(亿、5图表3：2020-2023年中小银行专项债合计行模达4912.2亿元，额度余588亿(亿) 6图表4：2023年10月特殊再融资债重启，2024料将延续发行(亿) 6图表5：2024年政府债给展望(亿、) 7图表6：历年政金债、到期、净融资规与行规模/到期规模之比(、) 8图表7：2024年政金债行规模预计在6.2万亿右（亿） 8图表8：预计2024年率债发行规模约为25.2亿，净融资约为11.4万（万亿） 9图表9：今年一季度债券发行放缓，净资模较去年同期减少6055(亿) 9图表10：新增专项债季度同比少增7221亿(、) 9图表11：历史上调高字、增发国债和特国发行背景和发行方梳理 11图表12：特别国债通于公告后的1-2个月后始发行，持续时间在2-6个月不等 11图表13：三种情境下2024年政府债发行情况(亿) 13图表14：三种情境下2024年政府债净融资情况() 13图表15：2021-2023年超长期国债分季度发情（亿） 14图表16：2024年超长国债发行规模或将到1.49万亿左右（亿） 15图表17：超长期地方历史发行情况（亿） 15图表18：超长期地方分类型发行占比（） 15图表19：超长期地方发行占比情况（亿、） 16图表20：超长期地方分期限发行情况（） 16图表21：超长期政金历史发行规模（亿、） 17图表22：超长期政金期限分布情况（） 17图表23：政金债发行度整体较为稳定（） 18图表24：2024年政金发行节奏预测（亿） 18图表25：三种情境下2024年超长债供给情况（） 18202419.19.3202434.0618003340020231800720020233.910001图表1：2024年中央赤字较去年增加1800亿，新增专项债规模增加1000亿资料来源：iFind，11.14.33.346.852016-2023年债期续大在99附（考虑2020和2023年增的12024国债发行规模大概在11.1万亿附近，净融资预计在4.3万亿左右。图表2：历年政府新增债发行规模/额度及再融资债发行规模/到期规模(亿、)资料来源：iFind，地方债：全年总发行规模预计在7.9万亿左右，其中新增债发行规模预计在4.6万亿附近。新增债方面，2024全年新增地方债发行规模预计在4.6万亿附近。2023年增般和专项大占全额的98左（考补小2472039万20244.5920222020-202255004912588588202420244.6万亿附近。20242.513.5，后算方到期融比，2018-2023比均大在85附20242.5（2）121.220222516202262023101388588735012（3）进入2024年特殊再融资债延续发行，但规模有所回落，1-3月分别发行8亿、3254622024（203Q3.3图表3：2020-20234912.2亿元，额度剩余588亿(亿)

图表4：2023102024延续发行(亿) 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，20247.94.9较2023年回落7200亿左右。图表5：2024年政府债供给展望(亿、)资料来源：iFind，综合来看，预计2024年国债和地方债合计发行规模在19.1万亿左右，较2023年大致持平，合计净融资规模在9.3万亿附近。1.2政金债发行规模预计在6.2万亿，净融资2.2万亿6.22.2据各券种发行规模/20242.51.52.18250520085706.220235.92.2亿，较2023年回升3460亿左右。图表6：历年政金债发行、到期、净融资规模与发行规模/到期规模之比(亿、)国开行国开行口行农发总发行元)1699518000187512340525272253422总偿还元)111141285211830129211634017发行规模/模（1531401591811净融资额（亿元）588151486921104总发行元)545055508203总偿还发行规模净融资总发行总偿还发行元)36914517/到期规额（亿量(亿 量截止日期201720182019202020212022202320模（148元）资料来源：iFind，图表7：2024年政金债发行规模预计在6.2万亿左右（亿）资料来源：iFind，综合来看，2024年利率债发行规模预计在25.2万亿左右，略低于2023年26.311.4202311.2202411.17.9亿、6.220231.40.320244.34.92.2万亿，分别较2023年增加0.1万亿、减少0.7万亿和增加0.3万亿。图表8：预计2024年利率债发行规模约为25.2万亿，净融资约为11.4万亿（万亿）资料来源：iFind，如何看待后续政府债的供给节奏？一季度政府债发行进度偏缓，新增专项债是主要拖累1.44605563417221亿，是政府债券发行缓慢的主要原因。图表9：今年一季度政府债券发行放缓，净融资规模较去年同期减少6055亿(亿)

图表10：新增专项债一季度同比少增7221亿(亿、) 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，净融资规模或破万亿期单只国债发行规模，我们可以大致估算出二季度国债发行规模；415301.9871994401998-20001998-19991998200720202023200720202023图表11：历史上调高赤字、增发国债和特别国债发行背景和发行方式梳理资料来源：财政部，1-22-52007202020231-22-6图表12：特别国债通常于公告后的1-2个月后开始发行，持续时间在2-6个月不等资料来源：iFind，15.091特别国债普通国债991特别国债普通国债情境31特别国债普通国债图表13：三种情境下2024年政府债发行情况(亿)资料来源：iFind，图表14：三种情境下2024年政府债净融资情况(亿)资料来源：iFind，1372956181如何看待超长债供给压力？国债：2024149002024149003050202060003000-5000Q1330Y28050Y2301070长发占均约在21简线外推2024全超债行模4900超长期特别国债方面，1”。图表15：2021-2023年超长期国债分季度发行情况（亿）资料来源：iFind，期限结构方面，201630503:1202430年期国债新增规模可能在1.1万亿和3700亿附近。图表16：2024年超长期国债发行规模或将达到1.49万亿左右（亿）资料来源：iFind，20243.12018，2020-202334010不能超过30，而专项债按“”限往较此超债券要中专债占从2020的6820239920233.18其中长新专债行2.75万，比86.6，长再资项3841432图表17：超长期地方债历史发行情况（亿） 图表18：超长期地方债分类型发行占比（） 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，202431分期限来看，2021-2023152030发行比值为34.134.7和则计2024超期方中15年、20年、30年期发行规模分别为1.06万亿、1.08万亿和9700亿。图表19：超长期地方债发行占比情况（亿、） 图表20：超长期地方债分期限发行情况（）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，政金债：20244900202444802016-201725351320202263000，8月又再增加000亿元以上额度，在此背景下2022，2022202371099049204201020168202482024全年超长期政金债供给规模或将升至4900亿左右。203020232027027.3，3072020232030模分别为1300亿和3600亿。图表21：超长期政金债历史发行规模（亿、） 图表22：超长期政金债期限分布情况（）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，发行节奏方面Q2-