固收视角：建筑业施工有所修复

①水泥供需延续恢复，库存超季节上行，价格开始上行。在基建项目进度拉动下水泥需求有所恢复，其中仍以存量项目为主要支撑力量，新开工项目逐渐产生需求，但当前的恢复速率和绝对值水平均弱于季节性，新建项目较少是主要4月5-（前值为%4月5日，磨机运转率环比c（前值为ct，同比c（前值为-c4月0（前值%面下库存上行速率快于季节性水平，截至4月5日，水泥库容比周环比%（前值为%、同比-%（前值为-%。库存压力制约价格上行动力，水泥价格震荡偏弱运行，4月2日当周水泥价格环比%（前值-%②黑色供给仍处于季节性低位，需求向季节性水平靠拢但仍在往年水位下方，价格有所上行。供给端，钢厂利润无明显改善，整体供应仍处季节性低位。截至4月1日，全国高炉开工率同比-ct（前值为-ct，截至4月5日，线材产量同比-%（前值为-%。需求端，终端需求向季节性水平靠拢，但仍在往年水位下方。截至4月-（前值为-%.（前值为-%4月资金逐步到位，下游基建回暖带动需求改善，但较往年同期差距仍存，关注后续项目进度和需求改善持续情况。价格端，（前值-%（前值%412钢库存69和1-（前值为.%（前值为%截至4月0c（前值为-ct-c（前值为-.5ct。4月资金到位与基建实物量逐步落带动沥青开工率回升，后续继续关注资金和项目进展持续性。截至4月2日，沥青价格环比.%（前值%412聚酯/-6.1pct/1.0pct/0.0pct（+1.0pct/+0.1pct/+0.4pct-ct/4ct/+.ct（前值为-ct/.ct/.ct。纺服需求支撑下终端江浙织机开工率稳步提升，当前水平处于历史同期高位，目前仍以消耗原材料库存为主，对生产端开工提振不明显。汽车产业链开工率修复水平处于历史高位。4月2全钢胎开工率周环比分别ct/1t（前值为ct/.ct

前值为pct/-ctct-ct新房成交热度有所下滑414城商品房成交面积同比去年同期-48.4%(前值-33.2%)，一二三线成交面积同比去年同期-35.7%/-46.9%/-64.1%(前值为-4.0%/-42.0%/-41.1%)。南京、成都、武汉等二线城市新房成交升温，为新房成交环比的主要拉动。二手房成交热度有所下滑，结构上，一线二线三线，挂牌延续价、量均小幅下行的特征。412日，26城二手房成交面积同比去年-32.7%(前值为-13.0%)，其中一二三线同比-18.5%/-28.5%/-52.1%(前值-2.4%/-6.8%/-35.4%)，325/量指数周环比-0.1%/-7.1%，延续价、量均小幅下行的特征。3月份二手房小阳春行情季节性回落，后续“银四”期间市场表现还有待观察。整体来看，上周新房与二手房成交热度皆有所下滑，二手房表现强于新房，一线城市对二手房成交的支撑有所上行，KMI2政策方面，需求端，政策主要发力点为优化住房公积金贷款政策，其中北京和广州提升住房公积金贷款额度上限，荆州下调灵活就业人员住房公积金缴存下限。供给端，政策主要聚焦于老旧小区改造和保障房建设。其中浙江省推出老旧小区自主更新政策，哈尔滨和柳城提升配售行保障房惠民力度。土地方面，上周土地市场受城市、地段影响分化较大，其中成都中心城区两宗地块创同地段地价新高。从主要成交事22宗地块底价成交、21414%-（较前值-%%-（较前值.%土地溢价率环比-%，同比-%（较前值-%；土地成交总价周环比-%，同比-%（较前值-%出口运价平稳，韩国出口高增412（BDI）周均环比-2.8%（CDFI）环比前一周/粮食铁矿石运价指数周均环比分别-3.3%/-2.6%/-1.8%。在煤炭方面，上周受天气回暖民用电负荷走弱、工业用电恢复缓慢的影响，电煤需求淡季特征表现明显，拖累煤炭运价。在铁矿石方面，目前，钢厂利润不断恢复，高炉开工率有所回升，但受铁矿石价格再度上行的影响下游采购仍偏谨慎，铁矿石运价小幅下跌。上周出口运价平稳，韩国出口高增。412日，中国出口集装箱运价(CCFI)环比前一周-0.5%，上海出口集装箱运价(SCFI)环比前一周+0.7%0.2%4月前10164.421.6%，其中全球半导体需求强劲带动半导体出口大幅增长是主要拉动因37.5%体仍偏积极。猪肉价格震荡猪肉价格震荡走强，蔬菜价格下行。413200指数周均环比-0.2%413日，猪肉/牛肉/羊肉白条鸡周环比为0.7%/0.1%/-0.5%/1.2%，蔬菜/水果周环比-0.6%/-1.5%，鸡蛋周环比-1.7%原油价格上涨，铁矿石价格上行413日，南华工业品指数周均环比+3.2%，铜/铝环比分别为+3.8%/+2.8%，铁矿石/螺纹钢环比分3.8%/0.9%，焦炭环比持平，水泥/0.3%/4.4%413日，RJ/CRB指数周环比46铜现货/LME铝现货+2.7%/+2.5%原油价格上涨。供给端偏多，中东地缘紧张局势暂未明显改善，OPEC+减产坚定立场导致供给偏紧等因素继续345EIA原油库存+584万桶（前值+321万桶。绪，加上成材库存持续下降和钢厂利润回升，市场对铁矿石需求回升的预期也在增加。然而，钢厂复产仍然保持谨慎态度，供应端处于收缩状态，短期内铁矿石仍处于供需不平衡的格局之中。上周焦炭价格持平，市场悲观情绪有所缓解，部分焦企开始表现出惜售现象，但需求端的回暖仍需观察。上周铜价上涨，欧美数据偏强、设备更新与汽以旧换新政策预期提振铜的消费需求。3行情结束后，二手房热度有一定韧性，一线城市的拉动作用有所增强，但“以价换量”的现象也比较突出。新房成交季节性冲量后热度有所下滑，地产销售仍待强化。)海图表1【华泰固收】高频经济观察（2024/04/15）【华泰固收】高频经济观察（2024/04/15）14.4 04/1156.2 04/1058.9 04/112.2 04/1204/1236.5-3.5-3.7-4.0-3.6-1.01.2%白条鸡04/122.6-6.4-6.6-5.0-7.2-8.6-8.9-2.3-0.5%羊肉04/1211.6-8.9-9.4-11.1-13.0-13.1-2.80.1%牛肉04/1266.6-4.0-2.6-5.8-6.9-8.5-1.3-1.5%水果04/1247.1-8.5-0.4-1.92.60.4-4.8-0.6%蔬菜04/1231.4-12.4-10.1-18.8-21.1-21.4-2.6-1.7%鸡蛋04/129.4-15.72.7-2.04.95.41.60.7%猪肉食品04/1255.90.80.90.804/1258.7-5.50.5-5.1-3.1-4.7-0.2 -1.70.1 0.2%%综合农产品批发价格200指数义乌中国小商品指数(4WMA)居民物价04/1219.213.816.82.5-15.4-17.9-5.24.4%玻璃价格指数04/120.4-21.6-24.2-23.9-1.20.3%水泥价格指数建材-7.5-13.1-13.912.22.4-29.8-16.4-24.5-24.5-21.404/1204/1204/1234.421.9-21.1-6.2-19.910.3-24.3-4.2-8.9-7.53.8 -8.50.0 -3.10.9 -5.8%%%黑色铁矿石价格焦炭价格04/1267.43.34.54.32.8%铝价04/1294.91.0-0.30.63.25.33.8%铜价有色22.4-3.10.20.00.08.67.40.09.17.104/1204/1264.9-5.8-2.26.94.90.7 6.10.0 0.0%%能源原油(布伦特)价格动力煤价格04/1294.73.01.53.41.53.2%南华工业品指数04/12.085-2.61.07.38.77.37.78.17.34.70.7%RJ/CRB指数综合工业物价04/1398.50.80.80.80.87.204/1490.313.0-15.7-3.6-0.51.515.63.6 0.1%%出行拥堵延时指数(26个重点城市)地铁客运量(9个重点城市)疫情04/11.586-9.36.817.917.82.50.0pct江浙织机开工率04/12.1853.41.13.42.11.0pct聚酯开工率04/1248.17.15.6-5.24.0-7.2-6.4-6.1pctPTA开工率纺服.4861.80.7-0.804/1204/12100.0-13.2-28.75.97.87.0-0.0 1.10.1 -1.9pctpct汽车半钢胎开工率全钢胎开工率04/1417.90.832.324.112.220.351.1-2.3-1.0-4.20.8-3.1pct土地溢价率(百城)04/149.2-36.1-30.4-64.8-48.9-64.29.9%土地成交面积(百城)03/2518.20.9-38.74.034.61.00.549.8-7.1%城市二手房出售挂牌量指数03/251.1-5.9-7.3-8.1-8.3-1.0-0.1%城市二手房出售挂牌价指数04/14.481-1.4-0.60.51.11.3-0.3-0.0%商品房库存(10城)04/149.5-62.4-64.1-42.617.6%三线城市04/1413.8-2.1-9.3-64.3-66.4-47.6-53.0-50.0-46.9-25.529.7%二线城市04/1419.1-39.2-49.3-35.7-24.350.2%一线城市04/1417.5-65.4-67.0-47.0-52.5-48.4-28.932.7%商品房成交面积(30城)地产6.9-4.7-6.2-5.4-10.6-5.11.2-7.5-3.6-2.2-2.6-0.13.3-4.7-3.8-9.1-7.9-5.8-14.88.34.1-1.24.8-1.2-6.6-6.104/1203/3104/1204/1004/0504/0533.454.556.817.266.656.10.5-20.5-45.8-13.68.717.93.6 -1.2-5.1-13.52.9 -1.73.5 3.13.813.3%%%pctpctpct建筑建筑钢材成交量(主流贸易商)粗钢产量(重点企业，旬)螺纹钢社会库存(主要城市沥青开工率水泥库容比磨机运转率04/1223.6104.798.773.970.0-3.80.7%上海出口集装箱运价指数(SCFI)04/1214.6-1.225.325.8-7.1-0.5%中国出口集装箱运价指数(CCFI)04/1241.616.928.527.811.29.4-12.0-2.3%中国进口干散货运价指数(CDFI)04/1224.0150.729.430.5120.79.058.411.811.4-25.9-2.8%波罗的海干散货指数(BDI)外贸5.077.9-1.7-6.1-1.24.319.9-3.9-0.22.93.3-4.9-8.9-7.1-4.1-3.6-0.6-1.8-5.7-6.1-6.30.1 -0.20.0 -0.3-0.1 -5.57.5 0.7pctpct%%生产高炉开工率(全国主要钢企)地炼开工率（山东）25省动力煤终端用户日耗中国:流量:水库站:三峡(出库)实体观察更新日近5年分位值()1月2月同比4月至今3月周月单位 周指标类别环比资料来源：，图表2：25省动力煤终端用户日耗(7DMA) 图表3：25省动力煤终端用户库存(7DMA)吨）2019吨）2019 20202021 2022 2023 2024

123456789月101112月

（万吨）2019 ）2019 2022 202020212023202413,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,000123456789月月

1112月月资料来源：， 资料来源：，图表4：主要钢厂产量螺纹线材 图表5：高炉开工率（全国主要钢企）（万吨/ 2019 2020 2021 202220232024600550500450400350300250123456789月101112月

2019 2020 2021（%） 2022202320249085807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表6：半钢胎开工率 图表7：PTA产业链聚酯工厂负荷率（7DMA）20192019 2022 20202021%）2023202490807060504030201001月23月45月67月8月910月1112月

（%）2019）2019 20202021 2022 2023 2024807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表8：建筑钢材成交量（主流贸易商：4周移动平均） 图表9：水泥发运率 2019 2020 2021(万吨/天） 2022 2023 20243025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2020 2021（%） 2022 2023 202490807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表10：螺纹钢社会库存 图表11：水泥库容比 2019 2020 2021（万吨） 2022 2023 2024

2019 2020 2021（%） 75 2022 2023 2024706560555045123456789月月

1112月月

401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表12：沥青开工率 图表13：磨机运转率2019202220192022 2021202460504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%)80706050403020100

20192022 202120241月2月3月4月5月6月7月8月20192022 20212024资料来源：， 资料来源：，图表14：期货收盘价连续螺纹钢 图表15：期货收盘价连续沥青（元/吨） 期货收盘(连续):螺纹钢6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00020-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12

（元/吨） 期货收盘(连续):石油沥5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,50020-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12资料来源：， 资料来源：，图表16：30大中城市商品房成交面积（7DMA） 图表17：100大中城市：成交土地溢价率 2019 2020 2021（万平米2019 2020 2021

(%) 2022 2023

202460 2022 2023 2024504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表18：城市二手房出售挂牌价指数：全国 图表19：城市二手房出售挂牌量指数：全国2015年01月2015年01月04日=100 城市二手出售牌价数:全国200195190185180175170165

0

04=100

城市二手房出售挂牌量指数:全国22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03 22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03资料来源：， 资料来源：，图表20：26城二手房成交面积（7DMA） 图表21：26城二手房成交面积一线城市（7DMA）（万平方 2019 2020 202145米） 2022 2023 202440353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（万平方 2019 2020 202110米） 2022 2023 202410864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表22：26城二手房成交面积二线城市（7DMA） 图表23：26城二手房成交面积三线城市（7DMA）（万平方 2019 2020 2021

（万平方米） 2022 2023 20242520

米） 2019 2020 202112 2022 2023 20241015 810 65 40 2

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表24：贝壳KMI指数（按城市类型分类） 图表25：贝壳KMI指数（按地域分类）50城二线城市一线城市50城二线城市一线城市三线城市 京津冀长三角粤港澳80 8070 7060 6050 5040 4030 3020 2010 102020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/20 02020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/11