小金属-供给偏紧格局延续锑价格重心上移

2022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23证券研究报告·行业动态·小金属核心观点锑：本周锑精矿（50%2022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23证券研究报告·行业动态·小金属核心观点锑：本周锑精矿（50%）价格为6.85万元/金属吨，较上周上涨0.7%；锑锭（99.65%）价格为8.15万元/吨，较上周上涨0.6%。供给端，国内矿端紧张情况并无好转，供给偏紧格局延续，支着锑精矿价格重心上移，下游冶炼厂生产偏紧，节前部分下游厂家询盘采购数量有所增多，短期内锑精矿价格有望持续上涨。钼：本周钼市信心持续提振，钼精矿（45%-50%）价格为4135元/吨度，较上周下降4.2%；钼铁（60%Mo）价格为27.15万元/基吨，较上周下降3.2%。亿览网数据显示，截止9月22日，主流钢厂招标钼铁总量约7600吨，钼价寻底后，钢招持续进场，叠加十一备货需求，本月需求仍有望破万。行业动态信息下游冶炼厂生产偏紧，节前部分下游厂家询盘采购数本周下游补货较多，需求端节前补货已接近尾声。相对稳定，资源偏紧行情有所缓解，冶炼厂开工率游企业在原料低点完成一波签单，需求持续性较差单价格，给予钒产品价格支撑，同时受国庆长假节wangjiechao@SAC编号:s1440521110005lixiangdcq@shaosancai@发布日期：2023年09月24日市场表现4%-6%-16%有色金属上证指数相关研究报告产业升级叠加元素替代助力钼价上行钼价震荡上行，锑价触底回升，重材料升级及元素替代逻辑夯实，支材料升级叠加元素替代，供需缺口连续五个月招标量过万吨，钼价持产业升级逻辑持续兑现，钼长期逻钼价上涨，镓锗等战略小金属价值终端需求稳健增长，钼价有望震荡小金属小金属钼：本周供应小幅减少，需求表现欠佳 1锑：市场看涨心态主导，锑锭价格小幅上涨 2镁：本周供应小幅增加，需求表现疲软 3钨：本周原料供应稳定，终端需求偏弱 4钒：钒产品价格小幅上涨，市场交投氛围渐浓 5风险分析 6小金属小金属1钼：本周供应小幅减少，需求表现欠佳根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为4135元/吨度，较上周下降4.2%；钼铁（60%Mo）价格为27.15万元/基吨，较上周下降3.2%。根据百川盈孚，本周国内钼精矿工厂总库存4100吨，较上周下降10.9%；国内钼铁工厂总库存2710吨，较上周下降1.8%。数据来源：安泰科，中信建投数据来源：亿览网，中信建投供给端：本周供应小幅减少。近期行情持续弱势下行，生产企业多面临倒挂风险，因此多以订单为主适当调整生产状态，加之辽宁、陕西企业设备更新或检修等开展，场内供应有所收窄，开工率有所下滑。需求端：本周需求表现欠佳。钢厂进场招标节奏尚未完全打开，截至9月22日钢招总量约7600吨，但钢招价格持续下压，场内信心不足，上下游企业进场操作主动性降低，叠加买卖双方心理预期价位不符，商谈略自4月下旬钼快速走出低谷实现反弹以来，钼矿山库存量逐渐消化，下游钼消费量持续稳健，包括钼加工厂、钢厂、贸易市场等社会库存量处于近几年较低水平，推动钼价格在5月到7月连续试探上冲。至目前钼价继续受供需偏紧形势虽影响，仍保持偏强运行。8月全月钢招量达到12300吨。当前钼市继续处于原料现货供应不充裕、下游钢厂钼铁库存量偏低、中间流通环节持货厂商信心较好的处境，促使钼价格有望继续保持坚挺运行。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将延续；建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金、中国中铁（子公司鹿鸣矿业）等。数据来源：百川盈孚，中信建投数据来源：百川盈孚，中信建投2锑：市场看涨心态主导，锑锭价格小幅上涨根据安泰科，本周锑精矿（50%）价格为6.85万元/金属吨，较上周上涨0.7%；锑锭（99.65%）价格为8.15万元/吨，较上周上涨0.6%；氧化锑（99.5%）价格为7.15万元/吨，较上周上涨0.7%。根据百川盈孚，本周国内金属锑工厂总库存4810吨，较上周减少3.0%；国内氧化锑工厂总库存8250吨，较上周下降1.0%。数据来源：安泰科，中信建投。注：锑精矿单位为“元/金属吨”数据来源：百川盈孚，中信建投供给端：本周锑锭的供应方面维持上周的紧俏状态，原料供应愈加紧缺状况短期内难以大幅度改善，国内市场供应紧张问题加剧，冶炼厂受到原料方面的不足的影响，整体开工处于低位运行的状态。本周，三氧化二锑供应相对稳定。近期国内大部分厂家开工基本正常，市场三氧化二锑产量释放相对平稳，但场内购销情绪一般，下游消费增量不多，因此整体来看三氧化二锑供应相对尚可。需求端：本周整体来看下游情绪依旧相对谨慎，市场刚需买货为主，但近期锑锭市场供应较少，且节前部分下游厂家询盘采购数量有所增多，因此本周整体锑锭市场成交活跃度有所提高。本周，国内下游市场询单情况一般，多数企业仍以按需采购状态为主，市场实际成交跟进缓慢，短期内还需持续关注下游需求跟进情况。供给端，锑稀缺程度较高，全球锑资源储采比仅18:1，全球锑矿产量逐年下降；需求端，光伏产业链下游企业盈利水平恢复有望带动2023年光伏装机需求增加，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代，建议关注湖南黄金、华钰矿业等。数据来源：百川盈孚，中信建投数据来源：百川盈孚，中信建投3镁：本周供应小幅增加，需求表现疲软本周长江有色市场镁锭平均价格为2.62万元/吨，较上周上涨1.2%；根据百川盈孚，本周国内金属镁工厂总库存5.12万吨，较上周持平。数据来源：Wind，中信建投数据来源：百川盈孚，中信建投供给端：本周金属镁产量较上周小幅增加，产量约在14620吨，整体市场开工率约为48.65%。本周，府谷复产计划，其余企业开工稳定。需求端：本周铝板带箔产量198821吨，产量较上周减少开工率回落。本周铝棒产量较上周大量减少，棒厂减产为主。考虑到生产铝棒及铝板时，对镁锭用量较少，因此金属镁需求端表现疲软。4钨：本周原料供应稳定，终端需求偏弱根据安泰科，本周65%黑钨精矿平均价格为12.05万元/吨，较上周下降0.8%；88.5%APT平均价格为18.05万元/吨，较上周持平；钨粉(≥99.7%:2-10um）平均价格为27.20万元/吨，较上周下降0.4%；根据百川盈孚，本周国内钨精矿工厂总库存330吨，较上周下降1.5%；本周国内APT工厂总库存310吨，较上周增长3.3%。数据来源：安泰科，中信建投数据来源：百川盈孚，中信建投数据来源：百川盈孚，中信建投数据来源：百川盈孚，中信建投供给端：本周原料供应稳定。矿山生产相对稳定，资源偏紧行情有所缓解，冶炼厂开工率仍不高，受前期低迷态势影响，小部分冶炼厂减停产至今尚未恢复，下游需求持续萎靡，成交待落实，消息面利空，贸易商参与积极性不高，近期看空居多。需求端：本周终端需求偏弱。下游企业在原料低点完成一波签单，近期新增订单一般，节前采购情绪不需求没有持续性，国内大环境表现依旧，商家对后市预期分歧，当前看空居多，钨市整体需求恢复不佳。5钒：钒产品价格小幅上涨，市场交投氛围渐浓根据安泰科，本周98%五氧化二钒平均价格为9.25万元/吨，较上周上涨1.6%；钒铁（50%V）平均价格为10.10万元/吨，较上周下降3.8%。数据来源：安泰科，中信建投数据来源：安泰科，中信建投本周偏钒酸铵先弱势下跌后偏暖运行，截止到本周四，偏钒酸铵现金含税部分市场价格在8.9-9.1万元/吨，较上周末市场价格上涨2000元/吨。随着片钒大厂的重新定价，市场活跃度有所提高，给予偏钒酸铵市场部分支撑，下游片钒市场价格提振，偏钒酸铵厂家报价坚挺，但部分企业暂不报价出货，等待观望钒市场行情的进一步发展。本周钒铁市场先跌后涨，低价出货意愿降低。截止到本周四，50钒铁市场部分价格在现金含税10-10.4万元/吨，较上周同期均价持平。上半周，钒铁市场钢招压价，低至现金含税9.75万元/吨，钒铁市场承压严重，成交重心下移。同时原料散户片钒价格跌破现金9万元/吨，钒铁市场成本面利空，使得持货厂商报价下调。下半周钒市场整体回暖，业者信心有所恢复，加之原料片钒大厂长单价格出台，钒铁成本面提振，持货商低价出货意愿降低，随着原料市场向上调整其价格。本周钒氮合金市场小幅下行后大幅上涨。截止到本周四，钒氮合金市场部分价格在现金含税14-14.2万元/吨，较上周同期均价上涨4000元/吨。上半周，片钒大厂长单价格迟迟不肯确定，钒氮合金厂家进一步让价出货意愿降低，市场跌势逐渐停止，观望氛围浓郁。随后新一轮钢招陆续入场，钒氮合金市场交投氛围转好，加之片钒大厂长单价格出台，市场短时利好显现，钒氮厂家报价随之不断上调至新一轮成本线之上，惜售挺价情绪增加。目前下游采购低于现金14万元/吨难度加大，钒氮合金市场高位成交还有待跟进。小金属小金属6风险分析1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。小金属小金属7王介超建投金属新材料首席分析师编国标GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利名，上证报材料行业最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等。李想lixiangdcq@邵三才shaosancai@小金属小金属评级说明相对涨幅5%—15%相对跌幅5%—15%分析师声明本报告署名分析师在此声明i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报