建筑-每周观点：城中村改造资金支持政策加码部分一二线城市限购放开显成效

城中村改造资金支持政策加码，部分一二线城市限购放开显成效——兴证建筑每周观点（09.16城中村改造资金支持政策加码，部分一二线城市限购放开显成效——兴证建筑每周观点（09.16(维持).城中村改造资金支持政策加码，一二线城市限购政策逐步放开，建议关注在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计、装饰、建筑检测评估类企业。城中村方面，本周国务院政策例行吹风会强调，抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。目前在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目预计在明年纳入专项债范围外，银行融资方面也有望设立城中村改造专项借款予以支持，我们判断2024年起新增专项债中投向城中村改造的比例有望上升，同时银行信贷的进一步倾斜，有助于补充城中村改造资金来源，稳健推动其进展向前。地产方面，截至9月19日，已有沈阳、南京、大连等11个城市全面取消限购，同时9月20日广州多区放开限购，并实行增值税“五改二”优惠政策。地产调整政策不断加码下，样本内一二线城市呈现“量升价稳”态势，成交量普遍回升，其中一线城市增长近50%，二线城市增长近30%。我们认为，地产优化政策密集出台并逐步落地，将有力推动房屋置换需求释放，同时叠加城中村改造的推进，地产基本面有望加速筑底。在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计、装饰、建筑检测评估类企业有望重点受益。.央企订单8月同比稳增，闽台、东北基建规划及地方政府化债持续推进，继续把握“稳增长+中特估+一带一路”驱动建筑央企估值重塑机会，同时关注有业绩兑现能力的顺周期细分赛道龙头。近期“一带一路”及中特估相关标的有所回调，但建筑基本面依然向好，央企建筑企业新签订单仍然稳健增长。在基建资金面有望好转背景下，继续看好稳增长+中特估+一带一路行情。同时建议提前布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头，估值拐点有望显现。此外，近期罗曼股份旗下上海霍洛维兹MetaCity1933项目被列入上海元宇宙重大应用场景建设成果名单，公司VR/AR业务有望加速开拓，基本面进一步夯实，在经历前期回调后性价比优秀。【华建集团】。2）建筑央国企估值修复的投资机会：沿一带一路方向：推荐【中国中铁】、【中国建筑】、【中国铁建】、【中国交建】、【中钢国际】、【北方国际】、【中国化学】；沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】。3）布局VR/AR赛道打开成长空间的标的：推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权的【罗曼股份】。4）在细分赛道中拥有明显竞争优势、业绩弹性高的标的：推荐通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】；推荐产能显著扩张，转型设计+生产+施工一体化企业的【利柏特】。亿元，新增再融资债券814.62亿元。.风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明1、行业观点与投资建议 1.1、城中村改造资金支持政策加码，部分一二线城市限购放开显成效 1.2、建筑行业2023半年报总结：民企迎结构性修复，央国企延稳健向好 1.3、建筑行业2023年中期投资策略：央企中特估，民企新赛道 1.4、从利润增速和估值分位数看建筑央企目前性价比 1.5、本周基建数据跟踪 2、本周行情回顾 -22-3、本周重点公司动态跟踪 -24-4、行业估值现状 -26-5、风险提示 -29-图1、2023Q2固定资产投资同比下降18.45% 图2、2023Q2基建投资增速为9.81% 图3、2023Q2建筑业新签合同同比下降1.4% 图4、2023上半年建筑业在手订单同比增长5.0% 图5、上市建筑企业季度收入及增速 图6、上市建筑企业季度净利润及增速 图7、上市建筑企业毛利率及净利率 图8、上市建筑企业期间费用率 图9、建筑企业分属性应收账款周转天数（天） 图10、建筑企业分属性应付账款周转天数（天） 图11、上市建筑企业经营性现金流（亿元） 图12、上市建筑企业季度经营现金流（亿元） 图13、八大建筑央企收入增速超过全A企业比例 图14、八大建筑央企归母净利润增速超过全A企业比例 图15、2022年八大建筑央企市占率提升至41% 图16、中国电建、中国交建、中国建筑新签订单增速呈上升态势 图17、第一次“一带一路”峰会市场表现 图18、第二次“一带一路”峰会市场表现 图19、2018/1-2023/8城投债净融资额（亿元） 图20、2022/1/1-2023/9/22各省新增专项债金额（亿元） -20-图21、2020-2023年全国单月新增专项债情况 -20-图22、2023年专项债资金投向占比 图23、2022年专项债资金投向占比 图24、2015年以来建筑工程板块行情走势（单位：%，截至2023/9/22）....-22-图25、建筑行业各子行业本周涨跌幅（截至2023年9月22日） -22-图26、建筑行业子行业年初至今涨跌幅（截至2023年9月22日） -22-图27、铁路工程历年估值变化(PE) -26-图28、路桥工程历年估值变化(PE) -26-图29、房建工程历年估值变化(PE) -26-图30、水利工程历年估值变化(PE) -26-图31、国际工程历年估值变化(PE) -27-图32、钢结构历年估值变化(PE) -27-图33、专业工程历年估值变化(PE) -27-图34、装修工程行业历年估值变化(PE) -27-图35、园林工程历年估值变化(PE) -27-图36、设计检测历年估值变化(PE) -27-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明表1、本周重要事件 表2、本周储能、BIPV部分EPC项目情况统计 表3、本周省（市）储能、BIPV部分政策梳理 表4、本周火电部分EPC项目情况统计 表5、我国超大、特大城市城中村改造规划 表6、首轮地产调整政策落地后市场效果（截至政策实施后第三周周末）......-8-表7、四大建筑央企2023年月度订单数据（亿元）............................................-9-表8、上市建筑企业按所有制分2023上半年新签订单情况（亿元）&增速..-12-表9、八大建筑央企收入增速超过全A比例 表10、八大建筑央企归母净利润增速超过全A比例 表11、八大建筑央企PE水平超过A股企业比例 表12、八大建筑央企PB水平超过A股企业比例 表12、2020/1/1-2023/9/22新增专项债（亿元）用途汇总 -20-表14、本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅 -23-表15、本周重点公司动态跟踪 -24-表16、建筑工程各子行业PE（截至2023年9月22日） -26-表17、建筑工程各子行业PE相对溢价率（截至2023年9月22日） -28-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明表1、本周重要事件公告内容货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。抓好“金融16条”落实，加大城监管拟设立城中村改造专项借款根据21世纪经济报道，在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目纳入励银行供城中村改造贷款，专款专用、封闭管理，但需在市场化法治化的原据外交部，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将俄罗斯总统普京会见王毅倡议的歪曲抹黑，愿加强欧亚经济联盟同倡议对接，推进地区一中指研究院数据显示，上周25个主要城市楼市成交面积整体环比上涨9.81%，同比下跌其中，一线城市中，上海、深圳环比上涨，涨幅大致相当，分别为3.3%、3.2%；北京、广州环比略降。二线城市中，温州和苏州环比略涨，涨幅分别为0.91%和0.72%；南京环 广州多区放开住房限购，增值税“五改二”广州市发布优化房地产市场平稳健康发展政策的通知，宣布在越秀、海珠、荔湾、天河、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明央行：将继续密切关注市场动态，推动存量房贷利率调整工作平稳有序落地人民时评：激活测绘地理信息数据要素潜能激活测绘地理信息数据要素潜能，既要在数据供给上下功夫，也要深挖数据价值和作用，表2、本周储能、BIPV部分EPC项目情况统计二期分别建设100MW/200MWh储能系统。项目由霍邱永硕新能源有限公司承建，该公司为汉星能源全资资料来源：北极星储能网、北极星太阳光伏网、政府网表3、本周省（市）储能、BIPV部分政策梳理局各市州发改委（能源局）1个月内将项目备案情况分华中监管局和省能源局报备。新型储能电站主要设备应通过性能测规则（试行）》交易。各省（区、市）/区域要按照国家总体部署，结合实际需要探厅智能算法的储能系统安全状态动态智能评估技术。围绕光伏发电系厅集中共享新型储能规模，全省能源电子产业实现产值3500亿元。并请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明委转化和示范应用；开展“海上风电+储能”试点建设，推动海上风电储资料来源：北极星储能网、北极星太阳光伏网、政府网表4、本周火电部分EPC项目情况统计--表5、我国超大、特大城市城中村改造规划“城中村改造三年行动计划”集中梳理确定了近200个项目，预计较区、丰台区、海淀区、大兴区等是重点区域。造提升指引》“城镇棚户区（危行动计划”量发展工作方2020-2023：推进以中心城区为重点的83条请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明屋老旧小区改造提升和城市更新针对城市建成区及其他市人民政府确定的城市重点区域内进行的城市2023年，组建全面推进城市更新行动领导小组，出台指导性文件和行“东莞市城中村改会议”“拆、治、兴”并举，推动综合整治、微改造等工作行）》施，消除安全隐患，增加公共服务设施，提升空间品“合肥市“城中村”动会议”极引导原农村集体经济组织发展转型升级，提高城市我们的观点：1）城中村改造资金支持政策加码，一二线城市限购政策逐步放开，建议关注在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计、装饰、建筑检测评估类企业。城中村方面，本周国务院政策例行吹风会强调，抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。目前在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目预计在明年纳入专项债范围外，银行融资方面也有望设立城中村改造专项借款予以支持，我们判断2024年起新增专项债中投向城中村改造的比例有望上升，同时银行信贷的进一步倾斜，有助于补充城中村改造资金来源，稳健推动进展向前。地产方面，随一线城市“认房不认贷”政策执行落地，二线城市限购政策亦在逐步放开。截至9月19日，已有沈阳、南京、大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州、合肥、无锡、武汉11个城市全面取消限购，同时9月20日广州多区放开限购，并实行增值税“五改二”优惠政策。地产调整政策不断加码下，样本内一二线城市呈现“量升价稳”态势，成交量普遍回升，其中一线城市增长近50%，二线城市增长近30%。“卖一买一”置换需求下，京沪挂牌量显著增加，挂牌看房稳步上升。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明同时存量房贷利率调整将于9月25日起正式实施，中小银行也在陆续参照国有银行制定并发布实施细则，预计超过九成符合条件的借款人可在第一时间充分享受政策红利，其他借款人的存量房贷利率也将在10月底前完成调整。存量房贷利率调整将明显减轻居民利息负担，显著增强其可支配收入，推动消费、投资需求增加。我们认为，地产优化政策密集出台并逐步落地，将有力推动房屋置换需求释放， 同时叠加城中村改造的推进，地产基本面有望加速筑底。在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计、装饰、建筑检测评估类企业有望充分受益。表6、首轮地产调整政策落地后市场效果（截至政策实施后第三周周末）2）央企订单8月同比稳增，闽台、东北基建规划及地方政府化债持续推进，继续把握“稳增长+中特估+一带一路”驱动建筑央企估值重塑机会，同时关注有业绩兑现能力的顺周期细分赛道龙头。业务数据方面本月央企公布订单数据，整体来看央企建筑公司新签订单保持同比稳定增长。中国建筑发布2023年1-8月经营情况简报：公司1-8月建筑业务合计新签合同额23868亿元，同比+10.7%。分业务来看，1-8月房建、基建、设计新签合同额分别为17293亿元、6479亿元、95亿元，同比分别变动+11.0%、+9.9%、+17.1%。中国中冶发布2023年1-8月经营情况简报：公司2023年1-8月累计新签合同额8887.6亿元，同比增长6.8%。其中新签海外合同额318.6亿元，较上年同期增长53.5%。通过梳理重点及核心市场需求，设立总代表单位带领中冶子企业加速开发当地市场，公司海外订单实现高速增长。8月新签10亿元以上的重大工程承包合同合计78.3亿元。中国电建发布2023年1-8月经营情况简报：公司2023年1-8月累计新签合同额7143.71亿元，同比+7.51%。分业务来看，能源电力、水资源与环境、基础设施、其他分别新签3758.63亿元、1109.10亿元、2088.80亿元、187.18亿元，分别同比变动+38.12%、-18.49%、-15.14%、+84.44%。中国化学发布2023年1-8月经营情况简报：公司2023年1-8月累计新签合同额2138.30亿元，同比+3.2%。分业务来看，1-8月建筑工程、勘察设计、实业及新请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明材料、现代服务业、其他业务新签订单分别为2026.45亿元、33.81亿元、48.34表7、四大建筑央企2023年月度订单数据（亿元）政策方面“稳增长”方面，国务院国资委党委召开扩大会议，会议认为，国资央企系统要扩大开放领域合作，深度参与东北地区基础设施建设，服务共建“一带一路”，助力打造对外开放新前沿。此外，中共中央国务院关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区提出意见，适度超前开展交通物流基础设施建设，加大资金等要素保障力度。推动闽台基础设施应通尽通，构建立体式综合性对台通道枢纽，畅通闽台与大陆其他地区连接通道，加强物流枢纽等重大物流基础设施布局建设，完善区域物流集散体系。同时本周吹风会指出，指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，建立常态化的融资平台金融债务监测机制。“一带一路”方面，据外交部，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于今年10月在北京举办，高峰论坛期间的活动包括开幕式，互联互通、绿色发展、数字经济三场高级别论坛，以及关于贸易畅通、民心相通、智库交流、廉洁丝路、地方合作、海洋合作6场专题论坛，同时还将举办企业家大会。截至目前，已经有110多个国家的代表确认与会。我们认为，伴随后续化债方案的持续落地，城投平台流动性风险将进一步缓解， 为地方政府项目融资提供了更高灵活性，有利于更好支持基建增长，未来在京津冀协同发展、长江经济带发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设、西部大开发、东北全面振兴等规划布局下，叠加8月社融改善，专项债加速发行，基建基本面有望回暖。继续看好稳增长+中特估+一带一路行情。同时CPI&PPI物价指数有所回升，进出口数据获得改善，建议布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头，估值拐点有望显现。此外，近期罗曼股份旗下上海霍洛维兹MetaCity1933项目被列入上海元宇宙重大应用场景建设成果名单，公司VR/AR业务有望加速开拓，基本面进一步夯实，在经历前期回调后性价比优秀。投资策略：1）地产支持政策持续加码，AI赋能建筑设计提效降本：地产端强调适应新形势，国常会提出城中村改造，三部门推动落实“认房不用认贷”，设计企业有望迎来新增量；同时地理信息作为数据要素价值有望加速释放。推荐率先开展数字智能化设计、经营质量优的【华阳国际】、【华建集团】。2）建筑央国企估值修复的投资机会：政治局会议重提要加强逆周期调节和政策储备，强调要加快地方政府专项债券发行和使用，制定实施一揽子化债方案。基建稳增长必要性仍在提升，基建高位运行支撑充足。同时国务院国资委启动国企价值创造行动，建筑央国企盈利水平有望持续提升，中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估；建筑行业市场份额持续向融资成本低、综合实力强的大型建筑央企以及地方国企集中，龙头企业基本面稳定向好；当前建筑央国企PB普遍处于历史较低水平。沿“一带一路”主题方向：推荐【中国中铁】、【中国建筑】、【中国铁建】、【中国交建】、【中钢国际】、【北方国际】、【中国化学】；沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】。3）布局VR/AR赛道打开成长空间的标的：推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权，在主题游乐园虚拟现实体验中确立领先地位，未来随虚拟现实在C端影音娱乐场景应用加速，有望成为虚拟现实技术在C端发展重点受益者的【罗曼股份】。4）在看好宏观经济的持续边际改善，建议布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头，估值拐点有望显现：推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势，通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】；推荐产能显著扩张，转型设计+生产+施工一体化企业的【利柏特】。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明好主线一：把握“稳增长+中特估+一带一路”驱动建筑央企估值重塑的机会2023上半年行业数据总览：基建投资持续高位运行，新签订单受Q2专项债影响有所放缓。2023年1-7月全年基建投资完成额（不含电力）为9.39万亿元，同比增长6.80%，还原的全口径基建投资额为11.94万亿元，同比增长9.41%。2023年上半年建筑工程行业实现新签订单总额15.44万亿元，同比增长3.1%；在手订单总额为51.50万亿元，同比增长5.0%。图3、2023Q2建筑业新签合同同比下降1.4%图4、2023上半年建筑业在手订单同比增长5.0%2023年上半年上市建筑企业经营数据总结：央国企订单稳健增长，民企订单增速转正。我们统计了披露2023年上半年经营情况的74家公司，2023上半年累计新签订单88492.88亿元，同比增长9.4%。Q1、Q2新签订单分别为42465.61亿元、46027.27亿元，同比分别增长14.3%、5.2%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明表8、上市建筑企业按所有制分2023上半年新签订单情况（亿元）&增速上市建筑企业2023年半年报总结：毛利率止降回升，现金流改善明显1）从收入&利润看，央企增速有所放缓，地方国企实现修复，民企业绩加速筑底；国际工程、设计检测、专业工程板块收入同比增速位居前三。2023年上半年上市建筑工程企业实现营业收入42820.7亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润1090.9亿，同比增长7.6%。分属性来看，建筑央企、地方国企、建筑民企收入分别同比增长6.0%、23.0%、-5.0%。2023年上半年建筑央国企营收及利润增速明显高于民企，民企受地产需求下行影响明显。2）从盈利能力看，毛利率触底回升，期间费用率有所增加。2023年上半年上市建筑工程企业盈利能力水平整体持平，实现毛利率10.03%，较去年同期上升0.03个百分点，同比继连续4年下降后，触底回升；期间费用率受财务费用推动较去年同期上升0.16个百分点。3）营运能力：应收账款周转天数拉长。2023年上半年上市建筑工程企业营运能力下滑。应收账款周转天数为151.08天，较去年同期增长11.09天；存货周转天数为76.14天，较去年同期减少3.94天；总资产周转天数为542.09天，较去年同期增长22.89天；运营周期为227.22天，较去年同期增长7.15天。4）现金流状况：建筑企业现金流大幅改善。受中国建筑等头部企业拿地减少、商品房销售回暖影响，2023年上半年上市建筑企业实现经营性现金流净额-2307.84亿元，同比增加452.06亿元。从收、付现比的角度来看，收现比较上一年度同期上升1.45个百分点，付现比较上一年度同期下降1.17个百分点。图5、上市建筑企业季度收入及增速图6、上市建筑企业季度净利润及增速请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明图7、上市建筑企业毛利率及净利率图9、建筑企业分属性应收账款周转天数（天）图11、上市建筑企业经营性现金流（亿元）图8、上市建筑企业期间费用率图10、建筑企业分属性应付账款周转天数（天）图12、上市建筑企业季度经营现金流（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明近期我们发布建筑行业2023年中期投资策略报告《央企中特估，民企新赛道》，主要推荐三条主线：主线一：把握“稳增长+中特估+一带一路”驱动建筑央企估值重塑的机会1）业绩增速排前列，估值水平处低位，建筑央企性价比突出，估值分位数与业绩分位数差距拉大，建筑央企价值回归空间仍大。2）经济恢复基础尚不稳固，基建仍是经济托底重要力量，下半年基建投资提速有望获得资金面更大力度支持，同时建筑行业集中度持续提升，建筑央企业绩增长确定性高。3）在国企考核进一步严格的背景下，“一利五率”考核ROE、经营性现金流，建筑央企经营质量有望改善。4）“一带一路”十周年，建筑央企海外业务迎机遇，预计第三次峰会将在下半年召开，合作有望超预期，国际工程布局的建筑企业有望在订单扩容及估值提升上双重受益。继续看好“稳增长+中特估+一带一路”行情，推荐当前PB仍然＜1的央企【中国中铁】、【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国中冶】；推荐国际工程企业【中钢国际】、【北方国际】、【中材国际】、【中工国际】；同时建议关注【中国化学】、【中国电建】、【中国能建】。主线二：看好宏观经济的持续边际改善，建议提前布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头。工业企业资本支出有望重回上升通道，细分赛道龙头凭借其自身竞争优势，有望实现长期增长，投资者也有望获得超额收益。1）VR/AR方向，推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权，主题游乐园虚拟现实体验中确立领先地位的【罗曼股份】。2）钢结构方向，行业需求有所恢复，推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势，通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】；3）工业模块方向，推荐产能显著扩张，转型设计+生产+施工一体化企业的【利柏特】。主线三：AI赋能建筑设计，设计行业痛点突围在望，重视率先布局AI设计的龙头标的。AI在工程咨询领域的应用是必然趋势，尽管AI在工程咨询中应用的突破速度比AI在文字、图像处理中的应用突破速度要慢，但趋势的确定性高，AI的应用研发未来将加速，因此我们认为AI设计行情有望持续演绎。建议重视率先布局AI设计、抢占市场先机的设计龙头：【华设集团】、【设计总院】、【华阳国际】，建议关注【测绘股份】。风险提示：宏观经济周期性波动风险、基建政策不及预期的风险、财务风险、原材料价格风险、新签订单不及预期风险。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明1）业绩增速排前列，估值水平处低位，建筑央企性价比突出业绩增速分位数来看：八大建筑央企收入增速、利润增速、ROE水平分位数处于中上位，对比全A行稳致远。整体而言，2018年以来，八大建筑央企收入增速分位数、归母净利润增速分位数、ROE水平分位数已分别从46%、54%、65%变动至2022年前三季度的62%、63%、64%，即2022年前三季度，八大建筑央企收入增速、归母净利润增速、ROE水平已分别超62%、63%、64%的A股上市企业，创收占比实现持续突破，盈利能力持续稳定增强，处于A股中上水平。细分来看，成长&稳健均有囊括，八大建筑央企各有千秋。中国化学一骑绝尘，业绩分位数处于八大建筑央企首位，2022Q1-Q3收入增速、利润增速分别超过84%、75%的A股企业。中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建势如破竹，业绩分位数实现快速提升。中国建筑、中国中冶稳中求进，业绩分位数小波动运行。图13、八大建筑央企收入增速超过全A企业比例图14、八大建筑央企归母净利润增速超过全A企业表9、八大建筑央企收入增速超过全A比例（意味公司比x%A股企业增速快）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明表10、八大建筑央企归母净利润增速超过全A比例（意味公司比x%A股企业增速快）按归母净利润加权均值估值分位数有所下降，价值回归空间较大。从估值水平分位数来看，除中国能建外，八大建筑央企PE水平平均分位数、PB水平平均分位数分别自2018年12月31日的8%、10%下降至2023年4月4日的4%、5%，与收入增速、利润增速、ROE水平分位数等基本面表现间产生之偏离愈来愈大。尽管自去年十一月来建筑央企价格有所调整，但对比A股其他企业来看，价值回归空间仍然较大。后续在中国特色估值体系构建推进下，市场有望重新正视建筑央企之价值。表11、八大建筑央企PE水平超过A股企业比例（意味公司比x%A股2021/12/312022/12/312023/4/4---注：对亏损企业进行了剔除；2022/1请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明表12、八大建筑央企PB水平超过A股企业比例（意味公司比x%A股2021/12/312022/12/312023/4/4---2）经济弱复苏促“稳增长”延续，建筑央企基本面持续向好经济弱复苏+稳增长持续+国企考核趋严，建筑央企业绩增速有望再上台阶。今年以来经济呈现弱复苏态势，在“稳中求进”发展主基调下，基建投资成为稳住经济大盘的关键抓手。受去年下半年实物量逐步落地与当前专项债发行前置及重大项目年度计划投资额同比增长17%的拉动，及今年“一增一稳四提升”的国企考核新体系下建筑央企自身对业绩放量提质需求的提升，建筑央企有望凭借自身资金、资源、资质上的竞争优势，实现订单持续增长。图15、2022年八大建筑央企市占率提升至41%图16、中国电建、中国交建、中国建筑新签订单增速呈上升态势3）“中特估”和“一带一路”后续仍存在事件催化，建筑央企价格提升还存窗口。>央企合并重组，提升经营效率。2022年以来，共有20家央企上市公司重大资产重组事件正在推进，实现资源整合升级。未来或可关注更多央企的重组计划及实施进展带来的价值重估机会。>外交合作广泛开启，“一带一路”利好持续落地。2023年3月以来，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明到近日法国总统访华，疫情后我国防控措施优化，请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明国际交流频繁。同时考虑到“一带一路”十周年，预计第三次峰会将在下半年召开，相关合作有望带来新机遇。>对比2017、2019年两次峰会，“一带一路”主题有望持续演绎。从过往经验来看，峰会启动前建筑央企股价存在持续上行趋势，期间较大涨幅多受当年“一带一路”相关事件催化。从今年走势来看，“中特估”+“国企改革”+“一带一路”多主题联动，国际交流频繁，峰会尚未召开，建筑央企行情尚有空间。图17、第一次“一带一路”峰会市场表现图18、第二次“一带一路”峰会市场表现从当前走势来看，今年“中特估”+“国企改革”+“一带一路”多主题联动，国际交流合作频繁，外交成果持续落地催化，建筑央企行情尚有空间。>回顾：今年2月底，“一带一路”板块启动第一波行情，海外业务占比较高的中国交建、中成股份、中钢国际、中国电建、中国化学等建筑央企实现领涨，市场对于疫情后“一带一路”业务规模高增长给予预期。3月中旬，受益于沙伊和解、俄罗斯远东部署、中俄深化合作等事件催化，建筑央企迎来第二波行情。虽后续有所下跌，但市场又快速回调，同时在中法联合声明、中巴联合声明驱动下，整体呈现波动上升趋势。>展望：疫情后我国防控措施优化，国际外交交流频繁。同时今年是“一带一路”十周年，也是新一轮“国企改革”启动之年，及“中国特色估值体系”开启之年，多重主题联动下，建筑央企后续催化机遇尚存。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明1）城投债：本周（9月16日-9月22日）累计发行城投债1708.34亿元，偿还额891.27亿元，净融资额为817.07亿元。2023年8月发行城投债6310.26亿元，偿还额4346.76亿元，净融资额1963.50亿元，同比上升32.00%；2023年7月发行2023年6月发行城投债5439.11亿元，偿还额3577.25亿元，净融资额1861.86亿元，同比上升2.86%；2023年5月发行城投债2902.85亿元，偿还额3302.53亿元，净融资额-399.69亿元，同比下降354.48%；2023年4月发行城投债6269.42亿元，偿还额4662.22亿元，净融资额1607.20亿元，同比上升10.74%；2023年3月发行城投债8298.44亿元，偿还额5569.07亿元，净融资额2729.37亿元，同比上升37.63%；2023年2月发行城投债4229.81亿元，偿还额2025.10亿元，净融资额2204.71亿元，同比上升83.71%；2023年1月发行城投债3916.53亿元，偿还额3427.31亿元，净融资额489.22亿元，同比下降83.52%。图19、2018/1-2023/8城投债净融资额（亿元）2）专项债：本周（9月16日-9月22日）新增专项债652.79亿元，新增一般债223.03亿元，新增再融资债券814.62亿元。2023年8月新增专项债5945.77亿元，当月发行量同比上升1052.5%，当年累计新增专项债金额同比下降12.1%，新增再融资债券6016.58亿元。2023年7月新增专项债1962.90亿元，新增再融资债券3837.86亿元；2023年6月新增专项债4038.05亿元，新增再融资债券3487.86亿元；2023年5月新增专项债2754.57亿元，新增再融资债券4534.49亿元；2023年4月新增专项债2647.59亿元，新增再融资债券3903.08亿元；2023年3月新增专项债5298.91亿元，新增再融资债券2883.48亿元；2023年2月新增专项债3409.62亿元，新增再融资债券1342.21亿元；2023年1月新增专项债4911.85亿元，新增再融资债券177.18亿元。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明表13、2020/1/1-2023/9/22新增专项债（亿元）用途汇总2023年2022年2021年----分省来看，2022年至今新增专项债发行排前三的省份分别为广东、山东、浙江。2022年初至2023年9月22日共有31个省发行专项债，其中广东、山东、浙江新增专项债分别为8657.11亿元、6330.67亿元、5276.00亿元，排全国前三。图20、2022/1/1-2023/9/22各省新增专项债金额（亿图21、2020-2023年全国单月新增专项债情况从具体资金投向来看，2023年专项债主要投向市政和产业园区基础设施和交通运输等基建项目。2023年初至2023年9月22日，市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业、保障性安居工程、农林水利领域的专项债资金投放总额居前，分别为10860亿元、5861亿元、4783亿元、4076亿元、2423亿元，占比分别为32.8%、17.7%、14.5%、12.3%、7.3%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明图22、2023年专项债资金投向占比图23、2022年专项债资金投向占比请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明.本周（2023.09.18-2023.09.22）建筑工程板块（SW）上涨0.41%，全部A股指数上涨0.31%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为0.1pct。.子板块来看，铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程、设计检测分别变动2.15%、1.14%、1.17%、-0.42%、1.24%、0.09%、0.31%、1.43%、-2.20%、-0.07%。.个股方面，在兴证建筑关注公司中，华阳国际、中国中铁、中钢国际、中工国际、中国建筑位列涨幅榜前五，中粮科工、华电重工、粤水电、志特新材、苏文电能位列涨幅榜后五。图24、2015年以来建筑工程板块行情走势（单位：%，截至2023/9/22）图25、建筑行业各子行业本周涨跌幅（截至2023年图26、建筑行业子行业年初至今涨跌幅（截至2023请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明表15、本周重点公司动态跟踪公告日期公告内容规院、一公院、二公院上市，募集配套资金总额由不超《华能泉州片区一期户用分布式发电项目EPC总承包合同》和《华能漳州片区一期户用分布式发电项目EPC总承包合同》，合同金额分别为山段（凉亭至月山）路基路面工程施工LYTJ-01标段；项目中标金额8.74亿），政环境工程有限公司，合资公司注册资本1000万元，其中公司认缴出资600【市场禁入公告】：相关当事人被中国证监会采取了市场禁入措施。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明【债务重组公告】：公司拟签署相关抵房抵债认购协议，债务重组人以其关【中标公告】：公司中标广州发展阳山太平光伏复合二期扩建项目EPC总承超过36.49%；实现归母净利润约4.56亿元，同比增虞城县彩印包装园建设项目一标段项目，中标金额【发行公告】：公司发行2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公），【政府补助公告】：公司及下属15家子公司近日【中标公告】：公司中标新乡市平原示范区客运站建设项目，中标金额1.32），镇海股份请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明截至目前，铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程、设计检测的PE（整体法）分别为4.89、7.35、5.28、10.07、15.34、22.94、9.48、18.02、50.61、23.85，相对于全部A股的溢价率分别为0.35、0.53、0.38、0.72、1.10、1.65、0.68、1.29、3.63、1.71。表16、建筑工程各子行业PE（截至2023年9月22日）构检测图27、铁路工程历年估值变化(PE)图28、路桥工程历年估值变化(PE)图29、房建工程历年估值变化(PE)图30、水利工程历年估值变化(PE)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明图31、国际工程历年估值变化(PE)图33、专业工程历年估值变化(PE)图35、园林工程历年估值变化(PE)图32、钢结构历年估值变化(PE)图34、装修工程行业历年估值变化(PE)图36、设计检测历年估值变化(PE)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明表17、建筑工程各子行业PE相对溢价率（截至2023年9月22日）相对沪深300相对上证综指相对全部A相对沪深300相对上证综指注：相对溢价率