2023年年报业绩分析系列三：当前1800家上市公司年报隐含哪些业绩线索

当前1800家上市公司年报隐含哪些业绩线索？——2023年年报业绩分析系列三分析师：李美岑SAC：S0160521120002分析师：王亦奕SAC：S0160522030002分析师：王源SAC：S0160522030003联系人：熊宇翔报告日期：2024.41182TTM同比0.9%，相较上期提升6.4个百分点。业绩增速：整体来看，主板盈利增速回升，中小成长仍处于下行通道。周期消费景气上行，非银盈利有待改善。1）主板23Q4营收增速企稳，且b）业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点的行业：交运、煤炭、有色、食饮。c）非银金融的需求在改善，但盈利还未见底。分红情况：截至4月17日，分红公司近三成，分红比例集中于30%至60%区间。周期制造行业分红提升、消费行业分红下行。1）按公司属性看：民企、地方国企和中央国企数量占比分别为49%、25%和15%，分红率分别期品和制造行业大多处于“盈利能力下行+分红率提升”的状态。诸如有色金属、建筑材料、电力设备；消费行业整体盈利能力提升，分红率下行。包括商贸零售、食品饮料和纺织服饰。盈利能力：消费、公共服务处于高景气象限，有色、出行链盈利能力改善居前。一级行业中，消费、公共服务中多数处于“ROE改善+业绩正增长”的高景气状态。例如消费中的纺服、零售、食品；以及公用、交运；资源品盈利能力环比改善，业绩增速触底反弹。包括煤炭、化工和钢铁；TMT中，传媒、通信、计算机ROE改善，电子ROE下滑。二级行业中，有色中的贵金属、小金属、特钢，以及服务消费中的机场、景区、影视院线、酒店等方向ROE环比改善居前；中下游的航天、电网、光伏设备、一般零售等盈利能力下滑较明显。盈利拆分：出海、消费方向量价齐升。1）出海方向的家电、汽车净利率小幅提升，但营收增长较快。2）消费中的社服、食饮、零售，在净利率明显改善的同时实现营收增长。3）出行方向的航空机场量价齐升，影院、餐饮等价端修复较小、但量端恢复明显。4）中游的航海装备、光伏设截止4月17日，A股2023年年报披露率约34%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比1.0%，相较上期提升3个百分点；全A非金融归母净利润TTM同比0.9%，相较上期提升6.4个百分点。全A非金融营收TTM同比3.7%，与上期基本持平。—全A(非金融)营收TTM同比—全A(非金融)营收TTM同比全A归母净利润TTM同比全A(非金融)ROE-TTM（右）80%40%20%0%-20%-40%-60%数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024.4.17，整体披露率为34.0%，同比增速均为可比口径，后同。6%4%0%34数据来源：Wind，财通证券研究所。注：主板、创业板、科创板业绩披露率分别41%、26%、35%；沪深300、中证500、中证1000披露率分别58%、49%、40%。数据来源：Wind，财通证券研究所。注：主板、创业板、科创板业绩披露率分别41%、26%、35%；沪深300、中证500、中证1000披露率分别58%、49%、40%。板块层面，主板23Q4营收增速企稳，且盈利累计增速回升；创业板、科创板的营收、盈利增速继续下行。指数层面，中小盘盈利下行明显，沪深300相对坚挺：沪深300、中证500和中证1000营收增速较Q3均有下滑，但沪深300全年盈利维持正增长，中证1000降幅扩大。营收累计同比增速—主板—创业板—科创板80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%—沪深300—中证500—中证100030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%利润累计—主板—创业板—科创板70%50%30%-10%-30%-50%—沪深300—中证500—中证100040%30%20%0%-10%-20%-30%%%周期消费景气上行，非银盈利有待改善%%周期消费景气上行，非银盈利有待改善整体来看，上游周期资源品、下游消费品和支持性服务业景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两纺服、轻工、电子。业绩增速连续两个季度提升，煤炭、有色、食饮。需求在改善，但盈利还未见 4%-9%-3%20%-4%-1%4%3%品-7%41%-7%41%1%3%2%1%6%0%2%86%-3%1%-8%7%1%97%76% 图4：二级行业中，其他电源设备、非金属材料盈利增速累计归母净利润增速累计归母净利润增速23Q423Q323Q223Q4单季营业收入增速23Q323Q223Q1累计营业收入增速23Q423Q323Q2ROE(TTM)23Q423Q323Q2单季毛利率23Q423Q323Q2单季归母净利润增速23Q323Q2披露率二级行业23Q123Q4其他电源设备Ⅱ非金属材料Ⅱ酒店餐饮装修装饰Ⅱ商用车广告营销电力旅游及景区计算机设备房地产服务饰品调味发酵品Ⅱ养殖业服装家纺航空机场航天装备Ⅱ电视广播Ⅱ农业综合Ⅱ玻璃玻纤半导体渔业农化制品航运港口风电设备能源金属普钢综合Ⅱ航海装备Ⅱ 光学光电子饲料 61% 110% 178% -25% 101% 80% 49% 662% 82% 140%1549% -326% 176% 66% -100%-1137% -73% -58% -1% 82% -32% -52% -543% -109% 62% -105% -113% -92%-495%410%654%-38%563%-23%126%461% 68%74% 21% -17% 91%152% -36% -91% -14% -47% -60% -18% -61% -58%-120% -80%202% -97%-64%-76%469%493%256% 143%1992% -54% 95% 193% 35% 186% -43%-199%244%387% 88% -26% 38% -11% -39% -59% -57% -63% -54% -95% -55%-111%-122%-74%-112%-124%63%411%131% 63%665%665%284%235%210%205%439%316%265%1999%462%641%-1%51%39%-6%28%-34%91%-34%91%33%85%270%161%39%31%33%85%270%161%39%31%-63% 20%177%267%257%149%23%-14%-67%-48%-14%-67%-48%-99%93%74%68% 8% 7%-21%-16% -7%62% -1%-37%-54%-59%-57%-43%-52%90%90%-43%-43%-48%-49%-49%-50%-52%-54%-21%-22%-21%-46%-59%-68%-56%-55%77%-13%-24%-45%-59%-82%-54%-53% 9% -1%20% 0% -7%-20%-17%-8%-57%-54%-45%-57%-54%-45%-36%-69%-71%0%-52%-101% -65%-226%-114%-87%-87%-100%-116%-118%-220%-83% -97%-171%-121%-87%-105%2%-97%-27%-209%15%-113%9%-345%-2%0%228%41%41%9%0%69%-8%98%-17%-2%221%-5%-36%-31%-10%25%21%230% 22% 34% 112% 8% -13%175% -9% -22% -7% -5%-21%-36% 38% 7%-11% 0% 29% 20%-4%31%24% -5% 8%45% 66% -1% 43%-13%74% 4%-16%-13%-12%22%-10%-35%-23%68% -4% 67%-21%23%4%42%8%29%29%8%85%85%8%-2%-2%4%-4%-1%-2%-11%-32%-15%-15%-3%-11%25%-1%212%42% 30% 8% 74% 25% 20%-11%109% -6% -11% -6% 91%-12%-36% 9% -5% -3% 33% -4%9%202%43% 22% 25% 78% 4% 39% 7% 30%-13%118% 0% 4%-20% -4% -9% -16%-36% 7% 31% -8% 39%-10%22%4%51% 8% 8% 8% 22%4%19%15% 0%11%-6% 9% 13% 8% 13% 0% 0%-1%-1%-7% 49% 0% 9% 0% 7% 491% 2%-19% 4% 2% 4%11% 4% -1%15% 9% 28% 0% 0% 7%0%6%-1%-4%986% 9%-43% 4% -1% 38% -2% 4% 4%0%23%69%38%15%20%18%43%21%76%21%33%30% 67%-4%51%33%24%26%51%31%44%19%15%43%20%31% 7%24%23%83%46%11%19%17%43%33%77%24%28%32%13%69%17%47%33%24%25%53%16%40%22%17%49%24%23% 9%22%21%82%46%10%17%16%43%29%78%25%32%30%14%72% 7%34%35%24%26%52%50%43%27%14%55%22%24% 7%21%42%31%43%27%31%33%33%30%81%81%21%40%39%41%35%21%注：所选行业为累计归母净利润增速前15和后15名行业6披露分红预案的公司占比近三成，分红比例集中于披露分红预案的公司占比近三成，分红比例集中于3截至4月17日，分红公司占比为29%。其中，民企、地方国企和中央国企数量占比分别为49%、25%和15%，分红率分别为42%、38%和37%，外资企业分红率最高达55%。当前分红公司的分红比例分布集中于（30%-60%）区间。数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024.4.17，分红公司占比为29%，同比增速均为可比口7尽管周期品和制造行业业绩增速有所下滑，但大多处于“分红率提升”的状态。诸如有色金属、建筑材料、电力设备。消费行业整体盈利能力提升，分红率下行。包括商贸零售、食品饮料和纺织服饰。8消费、公共服务中多数处于“ROE改善+业绩正增长”的高景气状态。例如消费中的纺服、零售、食品；以及公用、交运。上游资源品盈利能力环比改善，业绩增速触底反弹。包括煤炭、化工和钢铁。9数据来源：Wind，财通证券研究所。注：商贸零售、社会服务行业未在图中呈现，两行业2023Q4的ROE环比分别提升1.4pct、0.5pct，归母净利润同比增速分别540%、404%。二级行业视角下，有色中的贵金属、小金属、特钢，以及出行链上的机场、景区、影视院线、酒店等方向ROE环比改善居前。出海、消费方向多行业量价齐升。如出海方向的家电、汽车净利率小幅提升净利率明显改善的同时实现营收增长。非银金融量价齐跌，仍在修复中。盈利拆分：中游制造多数细分处于“以价换量”盈利拆分：中游制造多数细分处于“以价换量”二级行业中，出行、传媒方向多个细分量价齐升。中游制造多个细分价端下滑，在“以价换量”状