策略框架新范式系列报告(一)-风起与重构：大势研判“新量价体系”

索引索引内容目录一、2021年以来，基于传统研究框架的大势研判多次面临挑战，我们提出的大势研判“新量价体系”可以作为有效补充 42021年以来，基于传统研究框架的大势研判频繁阶段性失效，主要原因在于风险偏的剧烈波动和难以捉摸 对于风险偏好（风险溢价）和市场情绪的思考 4市场微观结构理论、行为金融底层理论对于市场情绪的刻画，能够补充解释传统大势研判框架无法解释和研判的金融市场异象 “新量价体系”可以作为传统大势研判框架的有效补充 6二、如何构建大势研判“新量价体系”？ 7当前市场有哪些基于风险偏好和市场情绪的大势研判体系？ 7估值类指标：股债收益差、股权风险溢价 8资金类和结构类指标：融资买入占比、偏股型基金新发量、个人投资者开户数、产业资本变化超60MA超买超卖指标换手率破净个股占比新高新（顶部底部分位）占比、期权认购认沽成交比率、头部成交额总量占比 8综合类指标体系：投资者情绪综合指数、牛熊切换极值多信号框架体系等 9近三年市场波动加大，对基于市场风险偏好和市场情绪的大势研判体系提出了更高的要求 “新量价体系”大势研判框架如何构建？ 10量能指标 10价格指标 10形态指标 估值类、资金类、结构类指标 如何利用“新量价体系”进行大势研判？ 常规市场下的机会挖掘和风险预警 12极端市场下的机会挖掘和风险预警 12三、“新量价体系”在大势研判上取得了突出的效果 13低频强信号系统：强买入信号和强卖出信号判断 13高频弱信号系统：多空区分度更高的预警和机会研判体系 16四、风险提示 20图表目录图1：新时代背景下，风险偏好的剧烈波动 4图2：市场情绪是风险偏好给市场带来的“外果” 5图3：传统大势研判框架难免无法解释一些金融异象 6图4：大势研判“新量价体系”低频强信号系统---上证指数 7图5：基于市场风险偏好和市场情绪的大势研判体系 7图6：股权风险溢价 8图7：从四个因素进一步探索提升基于市场风险偏好和市场情绪的大势研判效果 9图8：“新量价体系”流程图 12图9：上证指数和低频策略组合收益比较 14图10：沪深300和低频策略组合收益比较 14图上证50和低频策略组合收益比较 15图12：中证800和低频策略组合收益比较 15图13：中证500和低频策略组合收益比较 15图14：万得全A和低频策略组合收益比较 15图15：中证1000和低频策略组合收益比较 15图16：中证红利和低频策略组合收益比较 15图17：深证成指和低频策略组合收益比较 15图18：创业板指和低频策略组合收益比较 15图19：上证指数和高频策略组合收益比较 19图20：沪深300和高频策略组合收益比较 19图21：上证50和高频策略组合收益比较 19图22：中证800和高频策略组合收益比较 19图23：中证500和高频策略组合收益比较 19图24：万得全A和高频策略组合收益比较 19图25：中证1000和高频策略组合收益比较 19图26：中证红利和高频策略组合收益比较 19图27：深证成指和高频策略组合收益比较 20图28：创业板指和高频策略组合收益比较 20表1：十大宽基指数及对应策略风险收益比较 14表2：十大宽基指数及对应策略风险收益比较 17表3：十大宽基指数及对应策略分年度表现比较（1） 18表4：十大宽基指数及对应策略分年度表现比较（2） 18一、2021年以来，基于传统研究框架的大势研判多次面临挑战，我们提出的大势研判“新量价体系”可以作为有效补充构。2021于风险偏好的剧烈波动和难以捉摸2021超预期事件频发新常态主要原因并不在于分子端盈利和分母端流动性（可直观预期和研判，而是在于（。（半年以内，风险偏好图1：新时代背景下，风险偏好的剧烈波动资料来源：对于风险偏好（风险溢价）和市场情绪的思考这些影响因素是风险偏好变化的“内因”。但这些影响因素的产生、以及向风险偏好的传导，存在着一定的间接性和复杂扰动性。图2：市场情绪是风险偏好给市场带来的“外果”资料来源：PB-ROE市场微观结构理论、行为金融底层理论对于市场情绪的刻画，能够补充解释传统大势研判框架无法解释和研判的金融市场异象:CAPM（APT、Black-scholes公式）等研究资产定价问题。有效市场假说是现代标准金融理论核心与基石。图3：传统大势研判框架难免无法解释一些金融异象资料来源：()ikaerso（锚点，参考点“新量价体系”可以作为传统大势研判框架的有效补充221，204122172022.2.242022.4.262024.1.17和2024.2.21-2次（12次图4：大势研判“新量价体系”低频强信号系统---上证指数资料来源：，二、如何构建大势研判“新量价体系”？（误，而是通过对量能、价格、形态指标进行筛选、组合与阈值挖掘，并与估值类、资金完整的投资策略闭环，首创提出“新量价体系”。当前市场有哪些基于风险偏好和市场情绪的大势研判体系？当前基于市场风险偏好（风险溢价）和市场情绪的大势研判体系，大都采用估值类指标、资金类和结构类指标、综合类指数体系进行研究，亦都能够在其描述的背景下对大势研判图5：基于市场风险偏好和市场情绪的大势研判体系资料来源：（TTME/P-10年期国债利率（TTM股息率-10年期国债利率）-2X1-2X但2021估值的均值回归效应并未及时出现。内在逻辑1-2图6：股权风险溢价资料来源：，注：上证指数，均值为滚动四年均值资金类和结构类指标：融资买入占比、偏股型基金新发量、个人投资者开户数、产业资本变化、超（位）（比1个月（1）比如1）比如1560MA6060MA60MA持RSI（0新高新低（顶部底部分位）占比：新高（顶部分位）占比对市场短期顶部有指导意义，新低（底部分位）占比对市场短期底部有指导意义。头部成交额总量占比：比如，成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比是一个观测市场微观结构是否恶化的有效指标。看（近三年市场波动加大，对基于市场风险偏好和市场情绪的大势研判体系提出了更高的要求图7：从四个因素进一步探索提升基于市场风险偏好和市场情绪的大势研判效果资料来源：指标整合的底层逻辑视角：进一步充分考虑金融学逻辑对价格的作用机制，挖掘主要数据运用视角：实际操作视角：进一步提高策略指导实际投资的可靠性、稳定性、精准度。拓宽应用“新量价体系”大势研判框架如何构建？（）与拟合（易带来偏误该系统能够在2022.2.24提出重大风险回避信号，2022.4.26提出重大战略低吸信号，2023.5.92024.2.2（1-2次（12次具体框架构建方法如下：量能指标在量能指标方面，我们底层指标选取成交额。具体指标设置方法——预警当日成交额大于过去N（比如20、40、60、80、100等）日内最大成交额的M（比如1.02、1.04、1.06、1.08、1.10、1.20等）倍。NMM1NMNN价格指标在价格指标方面，我们选取日度涨跌幅和周度涨跌幅。（G-0.5%、-1%、-2%、-3%、-4%、-5%G60MAN（N形态指标在形态指标方面，我们通过对升浪形态进行定义和识别，创建形态指标。203060避。如何利用“新量价体系”进行大势研判？“新量价体系”既能预警风险，更能挖掘机会。框架应用分为2个步骤：一、风险预警机制。包含常规风险预警和极端市场风险预警。二、机会挖掘机制。我们的机会挖掘机制是建立在风险预警信号基础之上的。两大机制形成了一个完整的大势研判择时投资闭环。大势研判“新量价体系”具体如下：8资料来源：200820150%事后机会研判机制1：战略低吸机制。G1事后机会研判机制T1T2转，那么及时跟上市场的实际变化。事后机会研判机制3：再次预警机制。T32008201510事后机会研判机制1：高位进出机制。突破近期前面最高点重新进场。再次触发预警信号则离场。事后机会研判机制2G2T4日（20、30、60等）线进场。然后进入正常时期风险预警及应对策略区间，按照常规策略进行。三、“新量价体系”在大势研判上取得了突出的效果——，因此，一个表现优异的策略，也应该具备识别短期小波段顶底的能力。我们推出的“新量价体系”——高频弱信号系统，便能完成这一“小”使命。低频强信号系统：强买入信号和强卖出信号判断/机会和风险信号频率为平均一年各1-2次。/劣势：频率较低，指引较少，只研判大方向，不捕捉小波段机会。我们在A2004.12.31-2024.1.24（空010100%1空0，多180%，提示机会时股票仓位调为100%。比较该投资组合与基准指数的收益表现。对于股票仓位有硬性限制（2策略1（01）15-20%10%策略2（0.81）2-2.5%定程度的稳定增厚。表1：十大宽基指数及对应策略风险收益比较回测结果基准及策略类型年化收益率年化标准差夏普比率信息比率最大回撤基准指数4.27%23.50%0.08--71.98%上证指数策略（空0，多1）15.08%17.99%0.700.72-32.54%策略（空0.8，多1）6.55%21.68%0.190.75-63.96%基准指数6.40%25.27%0.15--72.30%沪深300策略（空0，多1）18.27%19.37%0.810.73-35.85%策略（空0.8，多1）8.90%23.32%0.270.77-64.27%基准指数8.69%28.63%0.22--72.42%中证500策略（空0，多1）19.17%21.90%0.760.57-43.95%策略（空0.8，多1）11.02%26.41%0.320.63-63.58%基准指数6.84%25.52%0.17--71.76%中证800策略（空0，多1）18.47%19.52%0.820.71-37.83%策略（空0.8，多1）9.31%23.54%0.290.75-63.76%基准指数9.22%26.16%0.26--70.59%万得全A策略（空0，多1）20.16%19.78%0.890.64-33.64%策略（空0.8，多1）11.59%24.06%0.380.69-62.25%基准指数5.29%25.44%0.11--72.41%上证50策略（空0，多1）16.10%19.66%0.690.67-32.31%策略（空0.8，多1）7.59%23.53%0.220.71-64.25%基准指数8.93%29.71%0.22--72.51%中证1000策略（空0，多1）19.66%22.93%0.750.57-51.29%策略（空0.8，多1）11.32%27.47%0.320.63-67.80%基准指数8.71%25.62%0.24--72.13%中证红利策略（空0，多1）17.75%19.66%0.780.55-32.77%策略（空0.8，多1）10.70%23.65%0.350.61-64.46%基准指数3.93%29.45%0.05--69.74%创业板指策略（空0，多1）14.07%24.69%0.470.63-52.88%策略（空0.8，多1）6.10%27.83%0.130.68-65.70%基准指数5.58%27.30%0.11--70.98%深证成指策略（空0，多1）19.07%21.20%0.780.79-37.71%策略（空0.8，多1）8.41%25.28%0.230.82-62.38%资料来源：，注：回溯区间为2004.12.31-2024.1.24图9：上证指数和低频策略组合收益比较 图10：沪深300和低频策略组合收益比较资料来源：， 资料来源：，图上证50和低频策略组合收益比较 图12：中证800和低频策略组合收益比较资料来源：， 资料来源：，图13：中证500和低频策略组合收益比较 图14：万得全A和低频策略组合收益比较资料来源：， 资料来源：，图15：中证1000和低频策略组合收益比较 图16：中证红利和低频策略组合收益比较资料来源：， 资料来源：，图17：深证成指和低频策略组合收益比较 图18：创业板指和低频策略组合收益比较 资料来源：， 资料来源：，高频弱信号系统：多空区分度更高的预警和机会研判体系5机会和风险信号频率为平均一个季度各1-2次。1-2频信号而言的，并非传统意义上的日内、日度、周度的高频。2259023.59（22412//具体做法：1制。2劣势：陷入“噪声”陷阱。每一个弱信号单独的胜率不如强预警系统信号，但是依然有65.22%的胜率。A效果优异2004.12.31-2024.1.24高频策略表现超越了低频策略，空1空12%的盈利增厚，波动率普遍降低，夏普比率和信息比率都有所提高，回撤也大都有一定程度的减小。内在原因是高频弱信号策略既能抓大，又不放小，捕捉了一些小波段机会，弥补了单一弱信号胜率不够高的劣势。表2：十大宽基指数及对应策略风险收益比较回测结果基准及策略类型年化收益率年化标准差夏普比率信息比率最大回撤基准指数4.27%23.50%0.08--71.98%上证指数高频策略17.55%17.56%0.860.82-32.54%低频策略（空0，多1）15.08%17.99%0.700.72-32.54%低频策略（空0.8，多1）6.55%21.68%0.190.75-63.96%沪深300中证500中证800万得全A上证50中证1000中证红利创业板指深证成指

基准指数 6.40% 25.27% 0.15 - -72.30%高频策略 21.25% 18.70% 1.00 0.85 -32.63%低频策略（空0，多1） 18.27% 19.37% 0.81 0.73 -35.85%低频策略（空0.8，多1） 8.90% 23.32% 0.27 0.77 -64.27%基准指数 8.69% 28.63% 0.22 - -72.42%高频策略 21.30% 21.17% 0.89 0.63 -41.67%低频策略（空0，多1） 19.17% 21.90% 0.76 0.57 -43.95%低频策略（空0.8，多1） 11.02% 26.41% 0.32 0.63 -63.58%基准指数 6.84% 25.52% 0.17 - -71.76%高频策略 21.25% 18.88% 0.99 0.82 -33.93%低频策略（空0，多1） 18.47% 19.52% 0.82 0.71 -37.83%低频策略（空0.8，多1） 9.31% 23.54% 0.29 0.75 -63.76%基准指数 9.22% 26.16% 0.26 - -70.59%高频策略 22.26% 19.15% 1.03 0.71 -33.64%低频策略（空0，多1） 20.16% 19.78% 0.89 0.64 -33.64%低频策略（空0.8，多1） 11.59% 24.06% 0.38 0.69 -62.25%基准指数 5.29% 25.44% 0.11 - -72.41%高频策略 19.55% 18.93% 0.90 0.82 -31.51%低频策略（空0，多1） 16.10% 19.66% 0.69 0.67 -32.31%低频策略（空0.8，多1） 7.59% 23.53% 0.22 0.71 -64.25%基准指数 8.93% 29.71% 0.22 - -72.51%高频策略 21.62% 22.07% 0.87 0.62 -42.93%低频策略（空0，多1） 19.66% 22.93% 0.75 0.57 -51.29%低频策略（空0.8，多1） 11.32% 27.47% 0.32 0.63 -67.80%基准指数 8.71% 25.62% 0.24 - -72.13%高频策略 19.28% 19.15% 0.88 0.60 -31.78%低频策略（空0，多1） 17.75% 19.66% 0.78 0.55 -32.77%低频策略（空0.8，多1） 10.70% 23.65% 0.35 0.61 -64.46%基准指数 3.93% 29.45% 0.05 - -69.74%高频策略 16.92% 22.68% 0.64 0.66 -44.82%低频策略（空0，多1） 14.07% 24.69% 0.47 0.63 -52.88%低频策略（空0.8，多1） 6.10% 27.83% 0.13 0.68 -65.70%基准指数 5.58% 27.30% 0.11 - -70.98%高频策略 21.50% 20.38% 0.93 0.85 -38.11%低频策略（空0，多1） 19.07% 21.20% 0.78 0.79 -37.71%低频策略（空0.8，多1） 8.41% 25.28% 0.23 0.82 -62.38%资料来源：，注：回溯区间为2004.12.31-2024.1.24（：，虽然208205该策2201020132018系”较强的风险规避和机会挖掘能力。表3：十大宽基指数及对应策略分年度表现比较（1）回测指标上证指数 沪深300 中证500 中证800 万得全A基准指数“新量价系统”策略基准指数“新量价系统”策略基准指数“新量价系统”策略基准指数“新量价系统”策略基准指数“新量价系统”策略2005-8%-8%-8%-8%-14%-14%-10%-10%-12%-12%2006130%130%121%121%101%101%117%117%112%112%200797%76%162%113%187%113%167%114%166%114%2008-65%-9%-66%-8%-61%-5%-65%-8%-63%-7%200980%86%97%106%131%143%104%113%105%112%2010-14%8%-13%12%10%36%-7%18%-7%17%2011-22%-16%-25%-18%-34%-24%-27%-19%-22%-16%20123%6%8%10%0%4%6%9%5%8%2013-7%9%-8%10%17%27%-2%14%5%19%201453%41%52%42%39%24%48%37%52%37%20159%44%6%37%43%100%15%53%38%92%2016-12%-18%-11%-16%-18%-22%-13%-18%-13%-20%20177%4%22%15%0%-4%15%10%5%2%2018-25%4%-25%6%-33%-1%-27%4%-28%2%201922%25%36%29%26%33%34%30%33%31%202014%11%27%19%21%5%26%16%26%12%20215%5%-5%8%16%5%-1%7%9%6%2022-15%22%-22%27%-20%25%-21%26%-19%30%2023-4%5%-11%4%-7%5%-10%4%-5%5%2024-5%0%-4%1%-9%-3%-6%0%-8%-2%2005-2024年度跑赢基准概率-75%-70%-70%-70%-65%2021-2024年度跑赢基准概率-100%-100%-75%-100%-75%年化收益率4.27%17.55%6.40%21.25%8.69%21.30%6.84%21.25%9.22%22.26%年化标准差23.50%17.56%25.27%18.70%28.63%21.17%25.52%18.88%26.16%19.15%夏普比率0.080.860.151.000.220.890.170.990.261.03信息比率-0.82-0.85-0.63-0.82-0.71最大回撤-71.98%-32.54%-72.30%-32.63%-72.42%-41.67%-71.76%-33.93%-70.59%-33.64%资料来源：，注：回溯区间为2004.12.31-2024.1.24表4：十大宽基指数及对应策略分年度表现比较（2）回测指标上证50 中证1000 中证红利 创业板指 深证成指基准指数“新量价系统”策略基准指数“新量价系统”策略基准指数“新量价系统”策略基准指数“新量价系统”策略基准指数“新量价系统”策略2005-5%-5%-16%-16%-11%-11%---7%-7%2006127%127%76%76%98%98%--132%132%2007134%97%203%127%189%124%--166%114%2008-67%-9%-59%-4%-66%-12%---63%-9%200984%90%140%149%108%116%--111%119%2010-23%-2%17%41%-13%10%14%13%-9%19%2011-18%-13%-33%-24%-24%-17%-36%-11%-28%-21%201215%16%-1%3%7%9%-2%7%2%5%2013-15%5%32%35%-10%9%83%64%-11%11%201464%56%34%18%52%39%13%5%36%29%2015-6%16%76%150%27%7