3月经济数据解读：复苏初期指标分化

目录TOC\o"1-1"\h\z\uGDP增速超预期，经济实现良好开局 4生产：增速超预期回落，四月或迎改善 5消费：必选消费稳定，可选消费回落，地产消费边际改善 7投资：制造业投资加速，固投增速超预期 9房地产：投资降幅扩大，仍是总需求的拖累因素 10就业：失业率稳中有降 11风险提示 12图表目录图表1：GDP两年复合速回升 5图表2：第二产业增行 5图表3：3月工业增加同比增速超预期回落 6图表4：3月工业增加环比走势弱于季节性 6图表5：3月各行业工增加值两年复合增整回落，汽车、医药电机械增速提升 7图表6：餐饮收入恢于商品零售 8图表7：社零总额3月比增速弱于季节性 8图表8：社交消费增升，地产消费边际善汽车消费降幅较大 8图表9：固投整体加累计同比） 9图表10：第二产业投增速高位上行（累同） 9图表11：销售端降幅窄，行业景气度延下行 11图表12：房企信贷、售端来源资金降幅较大 11图表13：失业率整体于低位 12图表14：全国城镇调失业率季节性回落 12GDP29.63元，比长5.3，去年季和的5.2也于的4.94.94.0第一业季比长3.3较年季降0.9二业季增长6.0较年季升0.5第产业同比长5.0去度降0.3pct年增速第产季同分长3.5、5.2-0.6pct、+0.7pct+1.0pct名义增速偏低物价仍待回升一度义GDP比长4.2去季GDP0.1pct3出口稳步复苏，后续或是主要的支撑因素。.51.5p；社会费零总长服零额长10进口长创6pct对济长-1.季拉经-0.2p经增贡率-.1图表1：GDP两年复合增速回升 图表2：第二产业增速上行资料来源：iFind， 资料来源：iFind，生产：增速超预期回落，四月或迎改善3工业加同长4.5较前个下降2.5低于期的去数影两复增为较两的4.7降0.5生增速2（20200.592.3pct2016420201生产增速回落的主要因素或源于偏缓的基建与偏弱的房地产对上下游生产的影响3弱相数据如3月钢产同长0.1水产大下降22.0，PMI4产短期或回归上行趋势。水生和应增加值分同长0.25.1分较个2.1pct2.6pct2.00.54.6、5.0分较两月降3.0pct0.3pct0.1矿增回。图表3：3月工业增加值同比增速超预期回落 图表4：3月工业增加值环比走势弱于季节性资料来源：iFind， 资料来源：iFind，水且体行其中车产续增，3两复速11.4，4.4pct10.78.61.0-1.5pct+0.3pct和1.8，别较两月落2.8pct和1.4pct上原2.6pct2.52.2pct、2.1pct、1.9pct。图表5：3月各行业工业增加值两年复合增速整体回落，汽车、医药、电气机械增速提升资料来源：iFind，3费品售额比长3.1较两月降2.4低预的3.920182019年2021年3月增速为0.850.79值30.26，31-40.721.43连四月增速高高基影31别为6.9和10.8，高商零的2.7和4.0，同也于消费零总的3.1和4.7这与节明假居外就、行图表6：餐饮收入恢复好于商品零售 图表7：社零总额3月环比增速弱于季节性资料来源：iFind， 资料来源：iFind，育乐比幅长193上提升8p服消同增长.1.9pct0.1pct0.7pct3.712.4pct图表8：社交消费增速提升，地产消费边际改善，汽车消费降幅较大资料来源：iFind，投资：制造业投资加速，固投增速超预期30.31.5pct0.53.40.2pct，0.6pct；比降9.5降较扩大0.5pct，较年年窄0.1pct。地仍是9.30.48pct三产投同增分为+1.06.7pct+1.5pct-0.4pct。图表9：固投整体加速（累计同比） 图表10：第二产业投资增速高位上行（累计同比） 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，1-3础施设资计同长6.5上提升0.2含水生产应基设建投资计比长8.75，较月降0.2pct增长度大领为热气的产供（9.1路+1.6电气水生和应投累计比速上升3.83.0制造业投资加速。1-3月制造业投资累计同比增长9.9，较上月提升3.4航和他设备造（+24.8品制造（+1.0有金炼和延工18.农副品工（17.增长，1-311.410.812.7制造投分长42.7高术务中子务务息务业资别长24.6、16.9。房地产：投资降幅扩大，仍是总需求的拖累因素1-3220829.50.5pct0.1pct；其，宅资16585元下降10.5。3月国景指得92.07，20.0543月新商房售积同降19.4降较上窄1.1pct，住宅面积比降23.4商品销额比降27.6幅上窄2.7pct，其中宅售同下降30.7。房企1-3份资金比降26.0较上大1.9国内款降9.1收窄个按款下降41.0，幅大4.4pct。34.5图表11：销售端降幅收窄，行业景气度延续下行 图表12：房企信贷、销售端来源资金降幅仍较大 资料来源：iFind， 资料来