汽车报废回收行业专题报告（回收现状、政策变化、利润拆解）-2024-03-后市场

证券分析师：王珂A0230521120002刘建伟A02305211000032024.3.261.汽车报废回收现状2.政策变化及其影响3.回收拆解利润测算4.相关受益标的梳理2《汽车报废回收现状：正规拆解企业“吃不饱”，运营很难赚到钱•1）汽车保有量巨大，但新能源占比不高；2）拆解量不足注销量的50%；4）目前仍以粗拆为主，精拆比例较低；5）“三高”（固定摊销、环保支出、税费）导致利润率低。政策变化及影响：助推产业链正循环•过去的矛盾：1）取消私家车强制报废期导致汽车使用周期拉长；2）放开牌照导致竞争加剧；3）鼓励“五大总成”再制造但缺少需求；•现在的变化：1）保证拆解量，27年目标拆解量翻一倍；2）深化再制造，打通销售渠道；3）拆解企业利润弹性有望打开•拆解量增加可以有效摊薄企业固定成本；打通零部件再制造环节，回收拆解企业销售收入将显著增加；允许“反向开票”可进一步降低回收拆解企业税负。相关受益标的：《结论和投资分析意见•国内汽车保有量巨大，存量汽车已经进入大规模报废阶段，但过去行业存在供需矛盾，并且精拆比例不高，导致企业盈利很差。今年设备更新政策有望为行业带来转机：一是报废回收车辆到27年翻一倍增加拆解供应量；二是深化零部件再制造打通销售渠道；三是推广“反向开票”降低企业税负。未来拆解企业盈利有望显著改善。相关设备及运营公司受益，建议关注：天奇股份、格林美等。有别于大众的认识•市场认为设备更新政策对汽车回收拆解行业影响不大。我们认为回收拆解行业要用更长的周期视角来看，政策一直在助推行业市场化、规范化，行业也正在一步一步走向正循环。本次大规模设备更新政策的主要推动在于：1）保证拆解量，为企业增加车辆供给；2）深化再制产业链拉动也会更显著。•市场担心拆解产能供大于求，行业分散格局将延续。我们认为供给增多是成长性行业初期的风险提示：政策落地不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。资料来源：Wind、公安部、申万宏源研究5国内汽车保有量巨大新能源车保有量占比不高•截至2023年底，全国新能源汽车保有量达2041万辆，占汽车总量的6.07%；其中纯电动汽图：23年国内汽车保有量达3.36亿辆图：新能源车保有量占比仅6.07%（单位：万辆）汽车占比（%，右轴）0新能源汽车占比（%，右轴）《大量汽车进入报废周期•按照汽车保有量3.36亿辆估算，目前保有量内主要汽车为2010年以后销售，简单估算排放标准在国六以下的汽车约2.19亿辆（2011-2019累计销量约占汽车保有量的65%；国Ⅳ汽车约1.36图：未来几年，汽车报废高峰来临（单位：万辆）0____中国:销量:汽车理论报废量（按照15年计算）—同比增速（%，右轴）资料来源：Wind、申万宏源研究2001年2001年7月1日2004年7月1日2007年7月1日2011年7月1日2017年1月1日2020年7月1日国六a国Ⅱ国Ⅲ国Ⅳ国Ⅴ国Ⅵ资料来源：中国汽车工业协会、中国政府网等、申万宏源研究1.3现状三：汽车回收拆解量不足注销量的50%汽车报废量快速增长大量报废汽车流入非法渠道•根据央视报道，我国报废车大体四个流向：一是正规拆解厂报废，大约35~38%，二是一线城市车况好的经过多种方式流到边远地区，占15%左右；三是社会沉寂，僵尸车、留下自用图：机动车报废量稳步增长图：汽020152016201720182019报废机动车回收量(万辆)报废汽车回收量(万辆)报废机动车回收量增长率(右轴)报废汽车回收量增长率(右轴)资料来源：商务部、申万宏源研究资料来源：韦伯咨询、懂车帝、申万宏源研究报废汽车材料构成电动化加速拆解精细化使得汽车精细化拆解更有必要。钢(车身、驾驶室、底盘、大梁、货箱、轮铝铜资料来源：全国建设项目环境信息公示平台、申万宏源研究8《“三高”导致利润率极低•1）固定成本高：厂房建设及拆解设备投资大，但拆解企业普遍“吃不饱”，无法摊薄固定成本；2）环保支出高：报废机动车拆解过程中产生的废油液、废电瓶等危险废物，以及因汽车制造使用轻便材料导致产生越来越多无法循环利用的工业固废，需要较高的处置成本；3）税费高：由税收问题难以解决常难以取得发票，致使回收企业不得不自制内部凭证作为税前扣除凭证，但并不能得到全部税务机关的认业调增企业所得税。回收企业因无法取得发票作为税前扣除凭证，而是以内部凭证作为税前扣除凭证进行个人销售废旧物资属于其个人财产转让所得或经营所得，应当缴纳个人所得税。回收企业从上1.汽车报废回收现状2.政策变化及其影响3.回收拆解利润测算4.相关受益标的梳理《《报废汽车回收管理办法》——2001年6月施行•报废汽车回收企业除应当符合有关法律、行政法规规定的设立企业的条件外，还应当具备下列条件：•(一)注册资本不低于50万元人民币，依照税法规定为一般纳税人；(二)拆解场地面积不低于5000平方米；(三)具备必要的拆解设备和消防设施；(四)年回收拆解能力不低于500辆；(五)正式从业人员不少于20人，其中专业技术人员不少于5人；(六)没有出售报废汽车、报废“五大总成”、拼装车等违法经营行为记录；(七)符合国家规定的环境保护标准。•报废汽车回收企业必须拆解回收的报废汽车；其中，回收的报废营运客车，应当在公安机关的监督下解体。拆解的“五大总成”应当作为废金属，交售给钢铁企业作为冶炼原料；拆解•禁止任何单位或者个人利用报废汽车“五大总成”以及其他零配件拼装汽车。•禁止报废汽车整车、“五大总成”和拼装车进入市场交易或者以其他任何方式交易。2.22013：取消私家车15年强制报废要求《机动车强制报废标准规定》——2013年5月施行•根据规定，取消了非营小、微型客车、大型轿车15年机动车使用年限及行驶里程参考值汇总表车辆类型与用途使用年限行驶里程参考值（年）（万千米）小、微型8公交客运小、微型小、微型客车、大型轿车*无大型客车危险品运输三轮汽车、装用单缸发动机的低速货车9无装用多缸发动机的低速货车有载货功能无载货功能集装箱无危险品运输无无全挂车无摩托车正三轮轮式专用机械车无注:1.表中机动车主要依据《机动车类型术语和定义》（GA802—2008）进行分类；标注*车辆为乘用车。2.对小、微型出租客运汽车（纯电动汽车除外）和摩托车，省、自治区、直辖市人民政府有关部门可结合本地实际情况，制定严于表中使用年限的规定，但小、微型出租客运汽车不得低于6年，正三轮摩托车不得低于10年，其他摩托车不得低于11年。资料来源：商务部、申万宏源研究12资料来源：商务部、汽车网校官网、申万宏源研究132.32019：允许“五大总成”再制造，回收资质全面放开《报废机动车回收管理办法》——2019年6月施行•拆解的报废机动车“五大总成”具备再制造条件的，可以按照国家有关规定出售给具有再制造业作为冶炼原料。《报废机动车回收管理办法实施细则》——2020年9月施行•删去对报废汽车回收行业实行特种行业管理的规定。删去对回收行业实行统一规划、合理布局图：汽车回收拆解企业数量图：不同省份汽车回收拆解企业数量（2022年10月）0747022山湖河福广河四云甘浙贵辽内江重陕江湖山广吉新安黑西宁青北天上海东南南建东北川南肃江州宁蒙西庆西苏北西西林疆徽龙藏夏海京津海南江不同省份机动车回收拆解资质企业数量（个）《《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》——2024年3月一、明确报废汽车回收量翻一倍目标二、实施消费品以旧换新行动•开展汽车以旧换新。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。三、实施回收循环利用行动•1）完善废旧产品设备回收网络。优化报废汽车回收拆解企业布局，推广上门取车服务模式。完善公共机构办公设备回收渠道。支持废旧产品设备线上交易平台发展。2）支持二手商品流通交易。持续优化二手车交易登记管理，促进便利交易。大力发展二手车出口业务。3）有序推进再制造和梯次利用。深入推进汽车零部件、工程机械、机床等传统设备再制造。四、强化政策保障•1）完善税收支持政策。推广资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”做法。配合•2）优化金融支持。鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比1.汽车报废回收现状2.政策变化及其影响3.回收拆解利润测算4.相关受益标的梳理资质认证危废回收证明动力蓄电池回收服务网点或废旧动力电池利用企业监管核档六联单分类销售 有资质再制造企业3.1关键要素：回购价格、拆解成本、分类销售收入、税费资质认证危废回收证明动力蓄电池回收服务网点或废旧动力电池利用企业监管核档六联单分类销售 有资质再制造企业证明转交机动车所有人。•主要收入：分类销售大宗商品（废钢、有色金属、橡胶等）以及零部件（电池、发动机等）；•显性成本：回购报废汽车+拆解成本+折旧摊销+必要费用。个人、企业车主政府机关、国企整车厂测试车其他非正常报废车辆 回用件资料来源：华经情报网、申万宏源研究163.1.1回收价格：供小于求，竞争导致持续走高表：单个企业最低拆解产能要求（单位：万辆）地区类型地区年机动车保有量/万辆单个企业最低年拆解产能/万辆地区类型地区年机动车保有量/万辆单个企业最低年拆解产能/万辆出现背离500(含)以上3200(含)~500500(含)以上3200(含)~5002Ⅲ档100(含)~200Ⅳ档50(含)~1001V档20(含)~501Ⅵ档20以下0.5资料来源：商务部、申万宏源研究照每家企业10000台拆解产能计算，需不平衡导致报废机动车回收价格图：国内废钢价格（单位：元/吨）图：小型汽车回收价格指数（单位：元/吨）图：国内废钢价格（单位：元/吨）00中国:价格:废钢（元/吨）中国:价格:废钢（元/吨）资料来源：报废车回收拆解与再利用信息网、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究拆3.1.2固定成本：场地租赁/摊销、设备折旧拆•《报废汽车回收拆解企业技术规范》(GB22128-2019)对经营面积的规档~Ⅳ档地区为15000m²,V档~档地区为10000m²;其中作业场地(包括拆解和贮存场地)面积不低于经营面积的60%。设施设备要求•所有企业应具备一般拆解设施设备、安全设施设备、环保设备设备、电脑、拍照设备、电子监控等设施设备；•Ⅰ档一Ⅱ档地区的企业还应具备高效拆解设施设备；•拆解电动汽车的企业还应具备安全评估设备、动力电池断电与拆卸设备、安全防护及救援设备、放电设施设备等。类别设备功能要求设备名称一般拆解设施设备车辆称重设备地磅、电子衡等室内或有防雨顶棚的拆解预处理平台预处理工作台等车架(车身)剪断、切制设备或压扁设备，不得仅以氧割设备代替等离子切割机、大力剪、打包压块机等起重、运输或专用拖车等设备叉车、拖车、清障车、抓钢机、吊车、起重机等总成拆解平台动力总成拆解平台等气动拆解工具气动扳手、气动割刀等简易拆解工具螺丝刀、钢筋剪/钢丝剪、套简、钳、扳手、真空吸盘等安全设施设备传安全气囊直接引爆装置或者拆除、贮存、引爆装置安全气囊引爆器等统GB50016规定的消防设备灭火器、消火栓、消防井、消防池、消防沙等燃料机动车应急救援设备环保设施设备满足H348要求的油水分离器等企业建设环境保护设备紧急洗眼器等废水收集管道(井)、油水分离器等解专用废液收集装置和分类存放各种废液的专用密团容器放油机、接油机、油液贮存容器等机动车空调制冷剂的收集装置和分类存放各种制冷剂的密闭容器制冷剂回收机、钢瓶等分类存放机油滤清器和铅酸蓄电池的容器机油滤清器和铅酸蓄电池存放箱等电脑、拍照设备、电子监控设备等设施设备电脑、拍照设备,电子监控设备等设施设备电脑、照相机、摄像头等高效拆解设施设备精细拆解平台及相应的设备工装机动车升举机等解体机或拆解线等拆解设备废钢破碎生产线、快速解体机、废钢破碎机等大型高效剪断、切割设备龙门式剪切机、全自动液压金属剪切机等集中高效废液回收设备气动抽接油机、移动戳孔放油机等安全评估设备绝缘检测设备、温度探测仪等动力蓄电池断电设备断电阀、止锁杆、保险器、专用测试转换接口、高压绝缘棒等动力蓄电池拆卸设备绝缘吊具、夹臂、机械手和升降工装设备等防静电废液、空调制冷剂抽排设备防静电绝缘真空抽油机、防静电塑料接口制冷剂回收机安全防护及敦援设备绝缘电弧防护服、防砸绝缘工作鞋、高压绝缘手套、防高压电弧面罩、防护头盔、球囊面罩；耐酸/耐碱工作服、防有机溶剂手套、专用眼镜、防毒面具；绝缘救援钩、医用急救箱等绝缘气动工具绝缘气动扳手等绝缘辅助工具绝缘承重货架、专用绝缘卡钳、绝缘剪等动力蓄电池绝缘处理材料专用耐高压耐磨布基绝缘材料或绝缘灭弧灌封防打火胶等绝缘材料放电设施设备充放电机、盐水池等资料来源：商务部、《报废汽车回收拆解企业技术规范》、申万宏源研究注1:企业可具备与设备名称中所列设备功能相同的其他类型设备。注2:同一功能要求下的设备具有替代关系的,可具备其中任意一类。3.1.2固定成本：场地租赁/摊销、设备折旧大型项目：以超越科技报废车辆回收拆解及综合利用项目为例•产能：报废机动车回收拆解产能8.8万辆/年、报废电动汽车回收拆解产能1.2万辆/年、报废摩托车/电动单车回收拆解产能20万辆/年。•场地：项目占地面积121378m²,总建筑面积共计约80000m²,建筑工程小型项目：以延吉市鑫茂废金属加工有限公司报废汽拆解项目为例•产能：一条报废燃油汽车回收拆解生产线车1000辆）。•场地：企业占地面积39000m²。建筑面积为10512m²,建筑面积7020m²。工程或费用名称投资合计（万元）1建筑工程费2设备购置费3安装工程费4,753.124其他费用5建设期利息6流动资金资料来源：超越科技公告、申万宏源研究检查和登记安全预处理仪电座拆解翻转拆解储存和管理拆除座椅、地板及内饰件拆除电器组件拆除五大总成及其他组件3.1.3销售收入：废材料、五大总成、回用件检查和登记安全预处理仪电座拆解翻转拆解储存和管理拆除座椅、地板及内饰件拆除电器组件拆除五大总成及其他组件实际情况中，仍以废材料和回用件销售为主，五大总成再制造缺少需求•废材料：废钢铁、有色金属、橡胶、玻璃、塑料等；•五大总成：发动机、转向机、变速器、前后桥、车架；拆除蓄电池拆除引爆安全气囊拆除倒车镜及镜具拆除雨刮、车门、引擎盖、空气滤清器等举升抽排拆除挡风玻璃拆除保险杠、仪表盘拆除油箱、水壶等容器拆除机油滤清器、三元催化器及消声器资料来源：超越科技环评报告、汽车网校官网、申万宏源研究203.2.1案例1：安徽省某典型报废报废车回收拆解企业以安徽省某典型报废报废车回收拆解企业为例，产拆解能10000辆，满产状态下每辆车亏损289.7元。表：安徽省某典型报废报废车回收拆解企业/台)除拆解人员以外的人员工资及社保，30人，年人均8万元废油、滤清、危险品车安全处置、电路板、制冷剂等，按40万元/年年产生垃圾约为3000吨(玻璃、海绵、内饰、灰尘)、600元/吨安徽省某典型报废报废车回收拆解企业销售收ABCDE废塑料、废橡胶等，2,764.664147.00资料来源：中国物资再生协会、申万宏源研究注：增值税按照简易计税3%税率计算且享受30%退税，企业所得税不考虑“反向开票”。3.2.1案例1：安徽省某典型报废报废车回收拆解企业若五大总成可以销售给再制造企业，同时允许“反向开票”，单台汽车利润扭亏为盈，每台净利润可达2406.6元。表：安徽省某典型报废报废车回收拆解企业除拆解人员以外的人员工资及社保，30人，年人均8万元废油、滤清、危险品车安全处置、电路板、制冷剂等，按40万元年产生垃圾约为3000吨(玻璃、海绵、内饰、灰尘)、600元/吨安徽省某典型报废报废车回收拆解企业销售收ABCDE600.0045.00废塑料、废橡胶等，BxC2,764.66资料来源：中国物资再生协会、申万宏源研究注：增值税按照简易计税3%税率计算且享受30%退税，企业所得税考虑“反向开票”。3.2.2案例2：北京市某典型报废车回收拆解企业以北京市某典型报废车回收拆解企业为例，产拆解能12000辆，满产状态下每辆车亏损253.2元。产生玻璃内饰等固体废物约400公斤,处置费用900元/吨(处理收 销售物资占毛重吨位比含税销售单价(元/吨)销售金额(元/辆)60082.56,364.28资料来源：中国物资再生协会、申万宏源研究注：增值税按照简易计税3%税率计算且享受30%退税，企业所得税不考虑“反向开票”。3.2.2案例2：北京市某典型报废车回收拆解企业若五大总成可以销售给再制造企业，同时允许“反向开票”，单台汽车利润扭亏为盈，每台净利润可达3215.6元。产生玻璃内饰等固体废物约400公斤,处置费用900元/吨(处理收ABCDE600.0082.50废塑料、废橡胶等,Bx10,904.934,287.43资料来源：中国物资再生协会、申万宏源研究注：增值税按照简易计税3%税率计算且享受30%退税，企业所得税考虑“反向开票”。251.汽车报废回收现状2.政策变化及其影响3.回收拆解利润测算4.相关受益标的梳理4.1设备端：新增拆解量有望带来88亿元设备需求24-27年，增量设备累计需求约88亿元，测算如下：•2）报废汽车拆解量：假如27年完成报废回收量翻一倍目标，未来几年复•3）单辆汽车设备投资：参考第3章节超越科技与延吉市鑫茂废金属加工有限公司两个项目，我们估算每辆汽车拆解需要设备投资约1000元左右。随着拆解量增加自动化率有望逐渐提升，我们假设每年提升5%。汽车保有量（亿辆）4.084.294.504.73汽车保有量增速（%）汽车报废率（%）汽车报废拆解量（万辆）499汽车报废拆解量增速（%）单辆拆解设备投资（元/辆）拆解设备需求规模（亿元）44每年增量设备需求规模（亿元）848资料来源：Wind、公安部等、申万宏源研究2027年，我们预计汽车回收拆解市场规模有望达1241亿元，测算如下：•2）报废汽车拆解量：假如27年完成报废回收量翻一倍目标，未来几年复合增速有望保持20%；•3）单辆报废汽车收入：随着汽车回收部件再加工增多，以及报废新能源车比例提升，预计每汽车保有量（亿辆）4.084.294.504.73汽车保有量增速（%）汽车报废率（%）汽车报废拆解量（万辆）499汽车报废拆解量增速（%）单辆汽车销售收入（元/辆）市场规模（亿元）市场规模增速（%）资料来源：Wind、公安部等、申万宏源研究4.3.1相关标的：天奇股份集群。智能装备板块涵盖汽车智能装备、智能仓储物流及散料输送系统等多个领域。锂电池循环板块包括涵盖动力电池回收资源化利用及汽车核心零部件再制造。汽车回收拆解业务•拥有拆解设备、回收拆解运营、零部件再制造、锂电池回收全产业链布局。20192020风电设备循环板块汽车后市场其他业务0营业收入(亿元)营业收入(亿元)资料来源：Wind、申万宏源研究28资料来源：Wind、申万宏源研究294.3.2相关标的：格林美•公司成立于2001年，目前已建成废旧电池与动力电池大循环产业链，钴镍钨资合金产业链，电子废弃物循环利用产业链环利用产业链等五大产业链。汽车回收拆解业务•根据公司官网数据，公司构建了“汽车报废—资源回收—原材料再生—机动车制造—零部件5个废钢铁加工配送中心。报废汽车年回收处理量占中国报废总量的5%，规划布局年处理报废汽车50万辆以上。图：公司主营业务构成（单位：亿元）20182019环境服务(含固体废物处置、污水治理、江河治理等)报废汽车综合利用动力电池综合利用钴镍钨粉末与硬质合金(含钴粉、镍粉、碳化钨粉末、硬质合金、碳酸钴、钴片等)0（单位：亿元）营业收入(亿元)营业收入(亿元)公司估值与风险提示1）政策落地不及预期的风险；•《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》涉及领域较多，针对汽车回收拆解行业2）行业竞争加剧的风险；•汽车回收拆解资质已经放开，在政策扶持背景下可能有更多的参与者进入这一领域，导致行证券代码净利润（百万元）元）资料来源：Wind、申万宏源研究注：公司盈利预测均来自Wind一致预期信息披露本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、茅aojiong@s证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)行业的投资评级：：相对强于市场表现20％以上；：相对强于市场表现520%;：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；：相对弱于市场表现5％以下。以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)本报告采用的基准指数证券的投资评级：：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。：沪深300指数以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：增持（Outperform）持有（Hold）减持（Underperform）卖出（SELL）行业的投资评级：：股价预计将上涨20%以上；：股价预计将上涨10-20%；：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；：股价预计将下跌10-20%；：股价预计将下跌20%以上。以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡（Underweight）本报告采用的基准指数：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。：恒生中