大规模设备更新和消费品以旧换新的量化分析

简评：一、政策回顾2024313新、消费品以旧换新、回收循环利用和标准提升四大行动。前些年，我国曾从产业振兴、供给侧结构性改革等方面推进设备更新改造，并实施汽车、家电等消费品的以旧换新政策，发挥了促进资源循环利用，稳增长的重要作用。相比于以往，发展。表1：近四个五年规划纲要对设备改造及更新的相关表述时期 章节 行业 内容形成强国内场构建发展格 消局

把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来；加快补齐基础设施、民生保障等领域短板，推动企业设备更新和技术改造；支持便利店、农贸市场等商贸流通设施改造升级十四五

深入实制造国战略 制造业

推动制造业高端化智能化绿色化；加快化工、造纸等重点行业企业改造升级；深入实施增强制造业核心竞争力和技术改造专项，鼓励企业应用先进适用技术、加强设备更新和新产品规模化应用建设现化基设施系 电力、通 加快电基础施智化改和能微电建设加快速铁路建设和既有铁路电气化改造

提高农质量益和争力 农业 推进大型灌节水造和细管理实施积应对口老化国战略 社会服务 完善社居家老服网络推公共设适老改实施制强国略 制造业 实施制业重技术造升工程增强农品安保障力 农业 大规模进农水利土地治中低产改造高标农田建设推进资节约约利用 能源 实施锅（窑）、明、机统升级造及热暖等重点工程加大环综合理力度 能源 城市建区内染严企业施序搬迁造或法关闭构筑现基础施网络 交通 加快中部铁建设推进通省道提改造瓶颈段建建设现能源系 电力 推进大煤炭地绿化开和造，鼓采用技术展煤电改造提制造业 制造业 制定支企业术改的政，快应用技术新材、新工加快发现代业 农业 改造中产田加快中型区灌排泵配套推动能生产利用式变革 电力 切实加城乡网建与改造积极推信息化 制造业 运用信、生、环等新术造轻工发展现农业 农业 改造大灌区加快低产改造优化发能源业 电力 加强城电网设和造资料来源：中国政府网，证券表2：近三年涉及设备更新的有关政策时间 主题 内容2024年2月6日 新形势配电高质发展 推进城老旧区、中村电施升级造；快老和高能备设施更新改造；有序安排配电网升级改造2024年1月29日 重点用产品备能水平 指导各区和关企实施品备更新造，励更改造达能效节能水平，并力争达到能效先进水平。2023年11月29日 锅炉绿低碳质量展 逐步淘低效后老锅炉统推进锅更新造和收利用2023220

重点领域产品设备更新改造和回收利用

首批聚焦实施条件相对成熟、示范带动作用较强的锅炉、电机、电力变压器、制冷、照明、家用电器等产品设备，统筹推进更新改造和回收利用，进一步提升高效节能产品设备市场占有率2022/12/15 案

鼓励企业应用先进适用技术、加强设备更新和新产品规模化应用；加快城市管道老化更新改造；推动公共设施适老化改造专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、2022928

款 城市地综合廊、型基设、产业字化型、点领节降碳改升级、旧家回收理体等10领域备购与更改造。2022年3月2日 振作工经济行推动业质量发展

修订产业结构调整指导目录，引导企业加快技术改造和设备更新。实施工业企业技术改造投资升级导向计划。2020/12/18 中央经工作议 要扩大造业备更和技改投资。实施市更行动推城镇老旧小区改造，建设现代物流体系。资料来源：中国政府网，证券二、本轮设备更新的实施背景与精神传达推动大规模设备更新和消费品以旧换新，能够有效推动我国先进产能比重上升，使得高质量耐用消费品更多进入居民生活，既能促进消费、拉动投资，也能增加先进产能、提高生产效率，还能促进节能降碳、减少安全隐患，惠企利民，一举多得。实施设备更新能够有力拉动投资规模增长。朱格拉周期是固定资产投资的周期性繁荣，一般每轮为八到十1所示，2000更新改造为固定资产投资挖掘存量增长空间，也为下一轮周期的增长创造了条件。中央经济工作会议指出2023年我国经济总体呈回升向好态势，但仍面临需求不足、供给冲击、预期转弱三重压力。因此需要发挥消费对经济发展的基础性作用，进一步拉动有效投资、激发潜在消费，形成消费与投资相互促进的良性循环，切实增强经济活力、改善社会预期，巩固内需复苏态势。伴随新型工业化深入推进，对于先进设备的需求不断增长，设备更新需求将不断扩大。实施消费品以旧换新能够有效激发消费。作为人口大国，我国汽车、家电等耐用品市场巨大，蕴含了巨大的更新换代市场潜力，消费品以旧换新大有可为。仅汽车、家电的更新换代，预计能创造超过万亿规模的市场空间。《行动方案》通过财税、金融、投资等政策支持和引导鼓励企业开展以旧换新活动，畅通流通堵点，有序引导梯次消费、更新消费，创造出新的市场需求。图1:2000年以来我国制造业投资周期数据来源：iFinD，证券产品设备更新改造有利于提升资源利用效率。根据“十四五”规划，单位国内生产总值能源消耗降低13.5%，在2024年和2025年仍需要下降10.5%，目标具有一定挑战性，因此不断提高能源利用效率既是当前完成规划目标的努力方向，也是构建高质量现代化经济体系的根本要求。重点用能产品设备是使用电力、消耗能源的主体，通过加快设备更新改造和消费品以旧换新，有利于深入实施工业能效提升行动，提高终端用能产品能源利用效率，推动先进产能、高效产品比重持续提升，克服高端制造业的技术短板，从而提高全要素生产率，这不仅是促进经济增长的主要动力，更是推动我国未来不断形成新质生产力的关键所在。产品设备更新改造有利于推动节能降碳。2024年3月发布的《国民经济和社会发展计划》明确提出将单位国内生产总值能耗目标设定为降低2.5%左右，高于去年的2%，并写入政府工作报告，体现2024年严格控制能源消耗的政策导向。考虑到各类生产和用能设备、耐用消费品等普遍具有较长使用寿命，并且对上下游产业和用能环节等影响较大，一旦固化于低效、高碳的粗放发展路径上，大量低效、落后的设备产品将成为制约我国经济社会绿色低碳转型的短板。新质生产力具备绿色可持续发展的内在特征，加快设备更新改造和消费品以旧换新，能够加快工业绿色低碳技术变革，从源头上促进节能降碳水平不断提高，推动产业生态结构优化升级，加快形成新质生产力。表3:近十年能源消费、GDP增速与单位能耗GDP下降速率单位GDP能耗（吨标准煤/万元）单位GDP能耗下降速率（%）GDP增速（%）20130.738-3.667.7720140.702-4.867.4320150.663-5.607.0420160.630-5.006.8520170.606-3.706.9520180.588-3.106.7520190.572-2.605.9520200.572-0.102.2420210.556-2.708.4520220.556-0.103.00资料来源：，证券近期经济会议频繁聚焦，设备更新被频繁提及。202312月中央经济工作会议强调“要以提高技术、能20242月中央财经委员会第四次会议提出，要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本；202436日，国家发7个领域...将围绕节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级等方向，推进重点行业设备更新改造。同时，将结合推进城市更新、老旧小区改造，分类推进建筑和市政基础设施领域设备更新，支持交通运输设备和老旧农业机械更新，推动教育、文旅、医疗等领域设备更新升级”。设备更新升级被频繁提及，体现出中央政府对此的重点关注与全方面部署，后续相关保障政策的支持力度有望进一步增加。三、政策工具支持《方案》对破解企业设备更新的难点堵点作出了一揽子政策安排，为加快推动工业领域设备更新形成规模效应提供了有力保障。《方案》明确将利用财政资金多方面支持以旧换新工作开展：如“把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围”，“中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工作”，2024200亿元，政府投资将有效促进设备更新的规模与速度增加；20241月，财政部出台《关于停征废弃电器电子产品处理基金有关事项的公告》，并明确将由中央财政安排专项资金，继续支持废弃电器电子产品处理，从而减轻电器电子产品生产企业成本。同时，《方案》明确将对消费品以旧换新和设备更新提供补贴：“实施老旧营运车船更新补贴”，“用好用足农业机械报废更新补贴政策”等；另外还重点体现了中央和地方财政资金的联动与协同，鼓励地方将中央安排的相关资金用于支持设备更新：“通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新”，“使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金，支持家电等领域耐用消费品以旧换新”，“利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新”等。除了财政资金，《方案》还提出将持续完善和优化税收的支持政策，包括“加大对节能节水、环境保护、安全生产专用设备税收优惠支持力度，把数字化智能化改造纳入优惠范围”等，2023年8月财政部就曾发布《关于设备、器具扣除有关企业所得税政策的公告》，将到期优惠政策延续至2027年底，引导企业加大设备、器具投资力度，未来相关的税收支持政策力度有望继续加大。四、重点投放领域从行业来看，《行动方案》围绕节能减排、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级等方向，推动工业、农业、建筑、交通等重点行业设备更新改造。同时，结合城市更新、老旧小区改造，分类推进建筑和市政基础设施、交通运输设备及老旧农业机械更新，推进教育、文旅、医疗等领域设备更新升级，加快淘汰落后产品设备，提升安全可靠水平，促进产业转型升级。从具体设备品类来看，20232月国家发改委等部门发机、电力变压器、制冷、照明、家用电器等产品设备”开展更新改造，2024年版新增了“工业锅炉、数据中23种产品设备，基本实现重点用能产品设备全覆盖。在工业领域，推动设备向高端、智能、绿色、安全方向更新升级。一是推动设备高端化升级，依法依规淘汰不达标产品，加快机械、航空、船舶等重点行业更新替换一批先进设备。二是推进数字化智能化设备和软件大规模普及，推广应用工业机器人、智能物流等智能制造设备和工业软件，加快工业互联网建设和普及应用，培育数字经济赋智赋能新模式。三是加快生产设备绿色化更新改造，推广应用节能环保绿色装备，实施节能降碳改造，为实现工业领域碳达峰碳中和目标提供有力支撑。四是提升设备安全水平，加快石化、民爆等重点行业淘汰更新安全风险隐患大的老旧装置，提升企业安全生产感知、监测、预警、处置和评估能力。302023面预测，20243100万辆，据国家信息中心预测，2024年我国汽车市场换购需求占总44%202548%左右，我国汽车和家电市场已进入到增量和存量并重时代。《行动方案》提出要推动汽车、家电、家居等耐用消费品以旧换新，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车，鼓励消费者以旧家电换购节能家电，大力支持居家适老化改造。五、投资规模方案中明确了本轮设备更新改造的总体要求，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。表4:本轮设备更新改造涉及目标领域及增长规模估计领域 2027年目标 当前值及年均增速重点领设备资规模 增长25%以上

20234.920276.123-27年的CAGR约为5.7%企业数化研设计具普率 超过90% 工信部关负人表，2023年1到11月数字研发计工及率为79%，可推算出23-27年的CAGR约为3.3%企业关工序控化率 超过75% 工信部关负人表，2023年1到11月关键序数化率为60.9%，可推算出23-27年的CAGR约为5.3%商务部数据显示，2021年我国报废汽车回收量为249.3万辆，同比增长报废汽回收量 较2023增加一二手车易量 较2023增长45%废旧家回收量 较2023增长30%

20.7%222325%2023390万202778023-27CAGR约为19%中国汽车流通协会数据显示，2023年我国二手车累计交易量约1841万辆，同比增长14.88%，则按照目标2027年交易量达约2670万辆，可推算出23-27年的CAGR约为9.7%2023450202758523-27年的CAGR6.8%。资料来源：工信部，商务部，中国汽车流通协会数据，中国政府网，证券我国工业领域设备规模大，2023年全部工业增加值39.9GDP31.7%，制造业增加值占全球比30%14年位列全球第一。2023167键设备保有量全球领先，随着新型工业化深入推进，工业领域对先进设备的需求将持续增长，是大规模设备更新的重点领域。202436日，国家发改委主任在经济主题记者会上表示，2023年中国工业、农业等重点4.95万亿元以上的巨大市场。那么，“年规模5万亿元以上的巨大市场”是如何测算得出的？首先，计算2023年全行业设备投资规模。设备投资对应于固定投资完成额中“设备工器具购置”一项，201820232017年绝对值与每年增速计算得出。此外，2017年之后，国家统计局对固定资产投资统计口径进行了调整，通过2017年按新/43.15亿/64.12万亿，换算比例为新：旧=0.67:1，按此比例，后续均以新口径进行计算。2017年，设备工器具购置金11.5618.03%2018-20232023年设备工器具购置金额为11.73万亿，换算后得到新口径下为7.90万亿。其次，计算2023年工农业等重点领域设备投资规模。2017年之后停止统20172023年工农业等重点领域设备投资规模。20179.583.3%，其中占比较大的有制造业、公用事业、交运仓储和邮政业等。假设这一比例不变，则2023年重点领域设备投资规模为6.58万亿，其中工农业行业设备投资5.8万亿，与“年规模5万亿元以上的巨大市场”相吻合。表5:重点领域行业设备投资规模及占全行业设备投资比例（新口径，亿元）制造业7322064.2%50693公用事业91678.0%6347交运仓储和邮政业（新口径，亿元）制造业7322064.2%50693公用事业91678.0%6347交运仓储和邮政业61925.4%4287采矿业20121.8%1393农业14221.2%984卫生8680.8%601教育8200.7%568文化体育和娱乐业7930.7%549建筑业5100.4%353合计9500583.3%65775资料来源：，证券本轮设备更新将拉动多少GDP的增长？《行动方案》提出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、202325%2023-20275.74%20236.58万亿计算，2023-20273777亿元，预计拉动整0.7GDP0.3个百分点。本轮重点领域大规模设备更新中有多少是额外的增量？要实现《行动方案》的目标需达到5.74%的年均复合增速，这一增速明显高于2016年以来的年均复合增速0.5%，亦高于疫情前（2015-2019）的0.9%，与疫情后（2021-2023）5%的年均复合增速较为接近。计算本次重点领域大规模设备更新所带来的额外增量，结果如下表所示。表6:《行动方案》带来的重点领域设备投资额外增量（亿元）基准情形年均复合增速基准情形下重点领域设备投资年均增量《行动方案》情形下年均增量额外的增量疫情前（2015-2019）0.9%6103167疫情后（2021-2023）5.0%325637775212016以来0.5%3193458资料来源：，证券哪些行业可能成为本轮设备更新的重点支持方向？首先，关注当下设备投资中占比较大的行业，此类行业由于本身体量大、重要性高，更有可能成为本次设备更新重点发力的对象。根据2017年各重点行业设备投资占比，最高的前三位分别是制造业、公用事业和交运仓储和邮政业，对应2023年设备投资规模分别为50693亿元、6347亿元和4287亿元。其次，考虑增速偏低的行业，此类行业可能存在设备更新周期较慢、潜在设备投资需求尚未被发掘的问题，是设备更新中较为薄弱的板块，拉动整体设备投资增长的可能性较大。根据可得数据（2018-2022，2023未公布）计算近五年各行业设备投资年均增速，发现除因疫情影响导致的设备投资规模迅速上升的卫生行业外，均低于5.74%的目标增速，其中农业、文化体育和娱乐业、交运仓储和邮政业、建筑业偏离程度最高。图2:各重点行业设备投资年均复合增速与《行动方案》目标年均增速比较20.0015.00

16.635.000.00-5.00

5.74-12.57

-9.35

-7.87

-0.61

1.35

4.24 5.50设备投资年复合增速目标年均复合增速数据来源：，证券进一步拆解占比较高的制造业内部细分行业情况。2017年，设备投资占全行业设备投资比重较高的制造业细分行业有计算机通信电子、非金属矿制品、通用设备、汽车、电气器械等，与《行动方案》中提到的“加快机械、航空、船舶等重点行业更新替换一批先进设备”、“推进数字化智能化设备和软件大规模普及”等内容相呼应。表7:制造业细分行业设备投资2017年占全行业比及2023年估算金额（亿元）（亿元）通信设备、计算机及其他电子设备制5.1%4063纺织业2.8%2179造业非金属矿物制品业5.1%4015橡胶和塑料制品业2.6%2040（亿元）（亿元）通信设备、计算机及其他电子设备制5.1%4063纺织业2.8%2179造业非金属矿物制品业5.1%4015橡胶和塑料制品业2.6%2040通用设备制造业5.0%3978有色金属冶炼及压1.8%1427延加工业汽车制造业 4.9%3882医药制造业1.7%1305电气机械及器材制 4.9%3832食品制造业1.6%1280造业化学原料及化学制品制造业

4.7% 3694 制造业

1.6% 1254专用设备制造业 4.2% 3318 木材加工及木竹棕草制品业金属制品业 3.4% 2722 黑色金属冶炼及延加工业

1.4% 10791.4% 1068农副食品加工业 3.0% 2331 造纸及纸制品业 1.1% 838资料来源：，证券消费品以旧换新方面，主要由汽车和家电等部分构成。首先测算汽车在本轮“以旧换新”中能够带来的新增消费规模，预计在3799-7599亿元。根据中国再生资3%~4%6%~7%，因此汽车消费品“以旧换新”存在理论增长空间。此外，中再生协会报废车分会秘书长于2018年表示，货车和挂车全国报废回收机动车数量同比增长较快，主因多个地方政府制定营运柴油货车提前淘汰更新目标及补贴实施方案，由此可推测，本轮“以旧换新”提出的加大政策支持力度以及严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准、依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车，可使汽车消费品“以旧换新”理论增长2、1.5170%20233.3616万元/台计算，预计可带来汽车新增消费每年7599亿元、5699亿元或3799亿元左右。图3:2018年货车和挂车全国报废回收增速较高（%）6048.2815.857.4315.857.43403020100-10挂车

货车 客车

-6.67专项作业车数据来源：，证券表8:不同情形下“以旧换新”带来的汽车消费增量估算假设报废率提高2023年汽车保有量（辆）假设报废后购置新车概率预计每年新增“以旧换新”数量（辆）2023年汽车销售均价（万元/台）估算“以旧换新”新增汽车销售额（亿元）2.0%336,000,00070%4,704,00016.157,5991.5%336,000,00070%3,528,00016.155,6991.0%336,000,00070%2,352,00016.153,799注：估算“以旧换新”新增汽车销售额=假设报废率提高百分点*2023年汽车保有量*假设报废后购置新车概率*2023年汽车销售均价资料来源：，证券其次测算家电在本轮“以旧换新”中能够带来的新增消费规模，预计在200-600亿元。2013-2022我国家庭耐用家电拥有量增长情况除空调外均较为平缓，说明目前我国传统家电的户均拥有量已趋于饱和；城镇、农村家庭平均每百户耐用家电拥有量也较为接近，说明通过提高渗透率来促进家电消费增长的方式作用有限，因此，家电消费的增长不能仅仅依靠增量市场。另一方面，目前相当部分的家电产品是于上一轮“以旧换新”政策期间（2009-2011年）购置的，根据发改委及有关部门指导中国家用电器协会发布的《家用电器安全使用年限》（108年），该部分家电即将或者加速家电更新换代，从而对家电产品消费起到较好的刺激效果。根据中国家用电器研究院数据，2021年首批2.08877942%。假设本轮“以旧换新”政策支持使得废弃电器电子产品处理数占理论报废量比率在不同情形下分别提高15、10590%2.7亿台家电按标121645元/600亿元、400200亿元左右。图4:2013-2022我国家庭平均每百户年末耐用家电拥有量（台）1401208060402002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022洗衣机 电冰箱（柜） 微波炉 彩色电视机 空调 热水器 排油烟机数据来源：，证券表9:2022年我国城镇、农村家庭平均每百户耐用家电拥有量（台）洗衣机电冰箱微波炉彩色电视机