跨境专题报告-海外零售商23Q4业绩总结

内容目录内容目录线下商超：补库即到，可选消费有望修复 4消费降级仍存，综型超业绩优势凸显 4商超去库效果显著库增速低点将现 4线上零售：线上消景度持续，跨境电商景阔 6美国线上化率持续升亚马逊、shopify增速持续 6基础设施持续完善加域拓展，亚马逊链司望受益 9投资建议：关注出链单弹性，长期看好境商赛道 风险提示 图表目录图表目录图1.美国各类型零售商Q4收入增速情况 4图2.美国零售商库存周期 4图3.美国批发商库销比行下降 5图4.美国批发商库存增低点已现 5图5.沃尔玛营收库存同增速及毛利率 5图6.塔吉特营收库存同增速及毛利率 5图7.家得宝营收库存同增速及毛利率 6图8.劳氏营收库存同比速及毛利率 6图9.海外大型线下零售超库销比对比 6图10.美国网络零售额其增速亿美元) 7图美国网络零售额零售总额比重持续升 7图12.亚马逊23Q4营收同比增长13.91%(亿美元) 7图13.亚马逊23Q4毛利率同比提高2.94pct 7图14.亚马逊分业务营收亿美元) 8图15.亚马逊分地区营收亿美元) 8图16.Shopify23Q4营收同比增加23.57%(亿美元) 8图17.Shopify23Q4毛利率同比提高3.51pct 8图18.23Q4ShopifyGMV同比增加23.2%(亿美元) 8图19.Shopify分业务营收亿美元) 8图20.亚马逊供应链整解决方案 9图21.亚马逊供应链的要优势 10图22.亚马逊各业务营占比 10线下商超：补库即将到来，可选消费有望修复消费降级仍存，综合型商超业绩优势凸显23Q4COSTCOshopify图图1.美国各类型零售商Q4收入增速情况23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 22Q4 22Q3 22Q2百思买（BESTBUY） -0.6% -7.8% -7.2% -11.1% -10.0% -11.1% -12.8%家得宝（HOMEDEPOT） -2.9% -3.0% -2.0% -4.2% 0.3% 5.6% 6.5%可选品类劳氏（LOWE'S） -17.1% -12.8% -9.2% -5.5% 5.2% 2.4% -0.3%梅西百货（MACY'S） -4.8% -10.6% -11.6% -10.1% -4.5% -3.8% -0.7%开市客（Costco） 6.2% 9.5% 2.0% 6.5% 8.1% 15.0% 16.2%塔吉特（TARGET) 1.7% -4.2% -4.9% 0.6% 1.3% 1.8% 3.5%综合商超沃尔玛（WALMART） 5.7% 5.2% 5.7% 7.6% 7.3% 8.7% 8.4%美元树(DOLLARTREE) 11.9% 5.4% 8.2% 6.1% 9.0% 8.1% 6.7%22Q1-8.5%3.8%-3.1%13.9%15.9%4.0%2.4%6.5%7.3%21.7%7.2%15.7%14.7%21.6%8.6%25.7%9.4%25.3%10.8%30.8%12.6%25.5%13.9%23.6%亚马逊（AMAZON)线上平台Shopify（SHOP.N)数据来源：，商超去库效果显著，库存增速低点将现自22Q323Q2国售库周期 数据来源：、23Q3232023图3.美国发库比行降 美国发库增低已现 美国:零售商库存销售比:季调2.01.91.81.71.61.51.4.31.21.11.0

美国:批发商库存销售比:季调美国:制造商库存销售比:季调

30%20%10%0%-10%

-20%数据来源：， 数据来源：，海外大型线下零售商超库存周期情况：23Q41734-2.98%；毛利率23.97%，同比+0.43pct，系产品价格降幅低于同期。塔吉23Q4319+1.67%-11.95%27.63%，同比+2.99pct。图5.沃尔营库同增及毛率 塔吉营库同增及毛率 40%30%20%10%0%-10%

营业收同比速 库存同增毛利率（右轴）

26.0%25.5%25.0%24.5%24.0%23.5%23.0%22.5%

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

营业收同比速 库存同增毛利率右轴）

32%30%28%26%24%数据来源：， 数据来源：，去库效果显著。23Q4348-2.92%-15.71%；毛利33.08%，同比-0.2pct23Q48617.128.843239+0.6c，图7.家得营库同增及毛率 劳氏收存比速毛利率 50%40%30%20%10%0%-10%-20%

营业收同比速 库存同增毛利率右轴）

35.0%34.5%34.0%33.5%33.0%32.5%32.0%

30%20%10%0%-10%-20%

营业收同比速 库存同增毛利率右轴）

35.0%34.5%34.0%33.5%33.0%32.5%32.0%数据来源：，公司公告， 数据来源：，综合型商超优先回暖，沃尔玛或领先开启补库周期，塔吉特库销比创三年新低。23Q40.37低点。2Q40.；23Q40.9外型下售超销比比 沃尔玛塔吉特沃尔玛塔吉特家得宝劳氏0.90.80.70.60.50.40.30.221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4数据来源：、阔美国线上化率持续提升，亚马逊、shopify增速持续20H1（231215.6%。图10.美国络售及增速亿美元) 图11.美国络售占售额比持提升0

美国:网络零售额:总额:季调

美国:网络零售额:总额:季调:同比60%美国:网络零售额:总额:季调:同比50%40%30%20%10%2018/032018/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/09

17%16%15%14%13%12%11%10%9%8%7%

美国:网络零售额:占零售总额比重:季调16.4%11.9%

15.6%数据来源：， 数据来源：，海外大型线上零售平台营收增速持续，显著快于线下零售商：1700指1380~1435+8%~+13%23Q4毛利45.54%+2.94pct。2323Q418.86%、19.87%、13.22%看，北美地区增速稳定，国际地区增速加快，两者23Q4营收增速分别为13.01%/16.77%。图12.亚逊23Q4营同长13.91%(美元) 图13.亚逊23Q4毛率比提高2.94pct 0

营业收入 yoy

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

49%47%45%43%41%39%37%35%

毛利率 归母净率（轴

12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6% 数据来源：， 数据来源：，图14.亚马分务收(美元) 马分区收(美元) 线上商店 第三方卖家服务AWS 会员费800 实体商店 800 第三方卖家服务yoy AWSyoy会员费yoy 实体商店yoy600400200022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

40%30%20%10%0%-10%

0

北美 国际市场 AWS北美yoy国际市场yoyAWSyoy22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4北美yoy国际市场yoyAWSyoy

50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：，公司公告， 数据来源：，公司公告，f2Q421+235；23Q4+3.51pct23Q4GMV75116.2+21.8%GMV图16.Shopify23Q4收比加23.57%(美元) 图17.Shopify23Q4利同比高3.51pct 营业收入 yoy2520151050

120%100%80%60%40%20%0%

58%56%54%52%50%48%46%44%42%40%

毛利率 归母净率（轴

150%100%50%0%-50%-100%-150%数据来源：， 数据来源：，图18.23Q4ShopifyGMV比加23.2%(亿元) 图19.Shopify分业务营收亿元) 8007006005004003002001000

22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

25%GMVyoyGMVyoy15%10%5%0%

订阅解方案入 商家解方案入20 订阅解方案入yoy 商家解方案入15 10 20%5 10%0 0%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4数据来源：， 数据来源：，18014358.12.7fy基础设施持续完善叠加区域拓展，亚马逊链公司有望受益2023Prime7040洲超过20亿件。23Q4渗透率进一步提升。亚马供链体决案 数据来源：公司官网，239(SupplyChainbyAmazon)，12月)亚马供链主优势 数据来源：公司官网、22(AmazonWarehousing&Distribution1(MCD)(AmazonSEND)2024亚马各务收比 3.94% 3.89%3.94% 3.89%6.76% 7.22%7.22% 7.19%15.84% 16.28%3.69%7.51%7.00%16.16%3.32%7.75%6.16%14.33%3.84%7.47%7.58%3.74%7.95%7.36%16.77%16.48%3.47%8.43%7.11%16.12%3.03%8.62%6.17%14.24%21.76%22.58%22.55%24.36%23.41% 24.06%24.00%25.63%43.91% 41.95% 42.08% 43.25% 40.12% 39.41% 40.02% 41.51%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4线上商店

第三方卖家服务

AWS

会员费

广告 实体商店 其他数据来源：、3202720%30商赛道【线下商超】美国零售商库存有望迎来主动补库阶段，库存增速低点将现