银行行业深度报告：压力中有韧性配置价值不变修复逻辑可期

银行24%12% 0%-12%-24%-36% 2023-042023-082023-12数据来源：聚源《企业中长贷有一定支撑，居民需求《降息幅度超预期，助力信贷结构优压力中有韧性，配置价值不变修复逻辑可期——行业深度报告分别同比增长-1.54%/-2.97%/3.36%/1.33%；归母净利润增速为0.55%，国有行/股份行/城商行/农商行分别为-0.18%/-0.62%/8.11%/4.75%，上市银行整体同比增存贷利率双降，预期净息差降幅收窄。我们测算存款挂牌利率下降、年初LPR 行业深度报告2/202/201、营收和利润增长均承压，区域行业绩表现或领先 42、规模增长放缓，中收承压，投资净收益或有一定贡献 5 52.2、非利息收入：中收承压，投资净收益支撑非息 83、资产质量保持平稳，关注地产及村镇银行风险 93.1、资产质量整体平稳，关注拨备未来变化 93.2、部分房企信用风险仍承压，信用卡及小微资产质量压力缓解 103.3、信用成本整体下降，不良生成分化 133.4、中小银行高风险机构数量持续压降，关注村镇银行风险 164、资本补充压力不大，为高分红提供基础 165、投资建议：股息红利有价值，估值修复有空间 176、风险提示 18图1：上市行2024Q1营收yoy预计约为-1.47% 5图2：上市行2024Q1归母净利润yoy预计约为0.55% 5图3：2023年大型商业银行总资产增速最高 5图4：2024年以来各类型银行贷款增速均回落 5图5：2024年以来票据融资规模明显下降（亿元） 6图6：2024年以来中小银行存款增速明显下降 6图7：中小银行存款增长疲弱源于对公存款增长不佳 6图8：2024年2月中小行保证金存款增速回落至-7% 6图9：我们预计存款利率下降、存量按揭利率下调、城投化债等因素综合拖累上市银行2024Q1净息差约5.9BP 7图10：2023年商业银行净息差降至1.70%以下（%） 8图11：招商银行财富管理手续费收入持续负增长 8图12：2023年招行仅代销保险手续费实现正增长（亿元） 8图13：银行代销基金保有规模的市占率环比下降 8图14：2024年理财产品规模增长好于2023年同期 8图15：2024年开年以来债市收益率快速下行（%） 9图16：2024年以来股份行和城商行维持债券净卖出（亿元） 9图17：2023年四季度农商行不良率环比上行（%） 10图18：2023年四季度国有、农商行不良额环比上升（%） 10图19：四季度末商业银行关注类贷款占比略升 10图20：城商行之外银行业拨备覆盖率环比略降（%） 10图21：国有行、股份行对公房地产资产质量分化 11图22：2023年部分股份行地产敞口较2022年末明显下降（亿元） 11图23：按揭需求略弱，但按揭贷款不良率低且稳定，风险可控 12图24：消费复苏相对较好，信用卡资产质量未来或改善 12图25：2018年以来四大行贷款收益率与新发放普惠小微贷款收益率利差走阔 13图26：上市银行减少计提资产减值损失（亿元） 13图27：城、农商行信贷拨备少计提（亿元） 133/3/20图28：2023年末各类型银行资本充足率均提升（%） 16图29：2023年末商业银行各级资本充足率均提升（%） 16图30：2023年国内系统重要性银行核心一级资本缓冲空间多在100BP以上 17表1：我们预计2024Q1上市银行营收/净利润增速承压，城农商行相对较好 4表2：上市银行信用成本整体下降 13表3：上市银行测算不良生成受区域及行业影响分化 15表4：村镇银行高风险数量及占比边际增加 16表5：2023年多家上市银行分红率提升 17表6：受益标的估值表 18 行业深度报告4/204/202024Q1上市银行业绩增速或有较大压力，我们预计2024Q1上市银行12.5%/7.0%/12.0%/7.30%，净息差分别为1.56%/1.77%/1核心指标预测2023E（预测值）2024Q1（预测值）国有行股份行城商行农商行上市银行国有行股份行城商行农商行上市银行归母净利润增速均为城农商行表现更优。部分区域性银行受益于区位优势，信贷投放仍能维持较高增速，同时金融市场投资交易能力强，在债牛行情下投资净收益支撑业绩。此外，一些农商行下沉力度大，净息差仍能保持较大优势，叠加拨备安全 行业深度报告5/5/20-1.47%2023（E）2024Q1（E） 15%10% 0.55%扩表速度环比放缓，国有行和城商行信贷增速领先。2024年以来实体融资需求有所放缓。分银行类型来看，在当前实体融资需求不强，贷款利率下行的环境下，国有行负债成本最低，有能力承接一些低价资产，预期大行扩表增速仍领先其他类6/6/200行对公存款同比增速大幅降低至-0.12%。主要受两方面因素影响1）监管规范协12.62%5.31%-0.12%-0.12%20%10% -5%-7% 行业深度报告7/207/20我们预计存贷利率双降、城投化债等因素综合拖累上市银行202上市银行贷款重定价（亿元/BP）贷款重定价（亿元/BP）年初按揭LPR重定价城投化债（BP）利息收入NIM利息收入NIM存款重定价（2023年多次下调的累计影响）（亿元/BP）存款成本NIM2023年存量按揭利率下调利息收入NIM合计影响NIM-1513.62-263-6.30-16-1.53-43-4.08-8.28-1403.71-267-7.10-16-1.72-31-3.28-8.39-1433.79-219-5.81-13-1.41-33-3.51-6.94-1284.34-200-6.79-12-1.65-30-4.04-8.14-533.94-62-4.61-4-1.12-12-3.57-5.35-946.63-96-6.75-6-1.64-7-1.91-3.67-424.01-57-5.43-3-1.32-5-1.83-4.57-363.93-45-4.96-3-1.20-5-2.40-4.63-384.84-35-4.51-2-1.09-5-2.59-3.36-404.80-41-4.92-2-1.19-6-2.85-4.17-324.62-23-3.31-1-0.80-5-2.79-2.28-244.52-12-2.25-1-0.540-0.331.40-314.84-24-3.85-1-0.93-4-2.51-2.45-143.76-13-3.49-1-0.85-4-3.71-4.29-196.71-5-1.810-0.44-2-2.142.32-123.63-14-4.35-1-82.85-7-2.370-0.57-2-2.20-2.30-155.00-10-3.53-1-0.86-2-2.5-63.24-3-1.750-0.42-2-4.07-3.00-53.09-4-2.21-55.45-3-3.260-0.79-1-2.33-0.93-11.29-4-3.460-0.84-1-4.45-7.46-22.51-1-1.260-0.310-2.18-1.23-45.81-2-2.380-0.58-1-3.53-0.68-23.23-1-2.520-0.610-3.50-3.41-22.98-2-3.680-0.890-2.11-3.71-24.24-1-2.730-0.660-1.99-1.15-23.92-2-3.770-0.910-3.02-3.7900.62-1-2.800-0.680-2.28-5.14-13.64-1-2.650-0.640-1.27-32.46-4-2.770-0.67-1-2.85-3.84-64.32-5-3.510-0.85-1-1.59-1.63-24.51-1-3.000-0.730-2.08-1.30-26.16-1-1.740-0.420-1.132.87-12.87-1-16.090-1.780-0.430-1.142.74-12.82-18.16-1-3.320-0.810-0.803.23-14.190-2.030-0.490-1.68-0.01-7094.07-1107-6.36-67-1.54-155-3.56-7.39-2754.52-255-4.20-15-1.02-35-2.33-3.03-713.35-59-2.79-4-0.68-15-2.78-2.90-173.94-13-2.83-1-0国有行股份行城商行农商行工商建设农业交通邮储招商兴业浦发平安光大华夏浙商北京上海江苏杭州长沙成都贵阳重庆郑州青岛齐鲁厦门渝农青农无锡苏农张家港瑞丰江阴国有行股份行城商行农商行 上市银行4.-873333-208889191 行业深度报告8/8/202023Q4银行代销基金占比进一步下降3）保险费率下降，将对中收形成一定负面影响，从招商银行2023年财富管理手续费收入来看，仅代入持续承压，同比增速为-8.28%。2023同比增速2023Q1-Q3240.492023284.662022309.03 代理保险代销理财54.2440.2966.454%代理基金51.792023同比增速2023Q1-Q3240.492023284.662022309.03 代理保险代销理财54.2440.2966.454%代理基金51.7940.8465.99代理信托计划 4%32.06.25.0165.25.0165.995.769.03代理证券交易7.315.769.03 行业深度报告9/9/20尤其是长债收益率快速下行，银行卖出长久期债券及时止盈，其中股份行和城商行从开年以来一直维持债券净卖出，投资净收益对营收的贡献有望加大。我们预计2024Q1上市银行投资净收益同比增速为230 行业深度报告0其余银行则因少计提拨备致使指标出现波动。当前商业银行营收整体承压，拨备构成银行业绩增长的主因之一，需关注银行通过少计提拨备反哺利润的00部分银行对公涉房业务不良率边际抬升，但整体资产质量或改善。按揭贷款虽需求分股份行披露的表外房地产业务规模看，招行、平安表外收缩明细，其余股份行规目的决策亦不同，预计未来在政策支持下，涉房业务资产质量整体或改善，但部分银行房企信用风险仍承压。窄，缓解部分提前还贷压力，按揭规模下降突显当前需求略弱。但按揭仍属于银行3.13.13.64.34.42.97.16.26.67.15.45.04.6银行工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行浦发银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行房地产对公贷款（亿元）房地产对公贷款占比(%)房地产对公不良（亿元）房地产对公不良率(%)7,6728,3348,9258,4622,4405,0663,5583,1754,0552,8323,8182,7599457,6228,5408,6078,7472,5314,8913,2674,3752,5943,4632,5537,2487,7078,3967,7382,1155,1993,7603,2203,5602,7723,6332,8356.684.765.795.111.013.395.522.880.815.295.134.221.013.772.316.144.365.487.231.452.804.083.061.303.084.283.891.432.823.03.64.14.43.16.55.66.47.85.38.74.68.04.05.375.645.425.512.454.995.260.842.594.925.330.864453364605604670412851239651743225732840-20.0%21.5%-9.8%152.0%42.1%-0.6%2.5%-3.6%3.4%3.7%-3.5%-8.2%3.03.74.04.63.26.35.14.87.94.47.40.88-0.370.40-0.26-55.1%21.3%-21.2%7.9%-8.4%-9.3%-3.9%-7.5%0.00.1-0.10.10.1-0.2-0.54104824664822440.03-2.70-0.21-0.150.6-0.4-0.8-0.2-0.6222023H12023H12023H12023H1变化变化变化变化2.7%202320222023202220232022202220232.480.170.3440 行业深度报告个人按揭贷款（亿元）个人按揭贷款占比(%)个人按揭不良（亿元）个人按揭不良率(%)27.725.224.9-0.330.627.827.7-0.127.124.523.8-0.728.125.324.9-0.431.529.830.00.220.719.218.8-0.423.021.721.80.122.020.820.6-0.218.918.318.1-013.812.812.4-016.515.815.6-08.58.48.80.414.013.77.18.29.10.9银行名称工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行浦发银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行20222023H12023变化20222023H12023变化20222023H12023变化20222023H12023变化63,74464,06753,17148,56523,24114,96813,7868,54810,8579,8545,6065,9152,8993,2101,24362,88563,86551,70847,86323,38014,62613,85510,7599,7125,4635,8413,0361,37964,32064,79653,46649,16722,61815,12613,8928,72110,9739,7585,7335,8982,8443,1811,0724.0%-0.4%6.8%-3.7%10.9%-23.1%5.3%0.440.420.550.550.370.370.560.500.670.390.370.510.570.440.350.520.560.420.500.420.420.500.500.470.350.580.510.510.57254238273204674946614129267269267207714950555032-0.3%-2.8%0.6%-2.3%0.5%-0.9%-2.6%4.7%27826828555518.8%-3.4%15.1%0.05-0.010.100.05-0.100.020.020.000.0560493720.8%10.9%0.300.040.280.26988需求恢复强于按揭需求，未来随着消费需求持续改善，信用卡及消费贷资产质量或银行名称工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行浦发银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行个人信用卡贷款（亿元）信用卡贷款占比(%)信用卡贷款不良（百万元）信用卡贷款不良率(%)20222023H12023变化20222023H12023变化20222023H12023变化20222023H12023变化4,8084,0864,1414,5334,5364,7774,3374,5284,6284,6373.02.72.56.28.27.99.79.76.2%7.1%1.9%4,8974,0164,8804,335 行业深度报告图25：2018年以来四大行贷款收益率与新发放普惠小微贷款 拨备反哺盈利，信用成本普遍下降。当前商业银行营收整体承压，拨备构成银中期城农商行信贷拨备计提同比均为负，国股行均正增，国股行盈利反哺主要来自在金融资产风险分类办法中，已明确已减值贷款均应归入不良。从“已减值贷的已减值贷款计提减值准备是否充分，若多计提则将对银行利润表形成冲击。00表2：上市银行信用成本整体下降化均有差异。未来不良生成整体或有改善，但部分财政实力偏弱的区域，以及房企 行业深度报告表3：上市银行测算不良生成受区域及行业影响分化 行业深度报告重点关注村镇银行未来风险。中小银行跨地域或综合化展业的严格限制，天然大客户一旦发生逾期、违约等问题，将对中小银行的信贷资产质量和盈利能力产生等风险。2024年政府工作报告再次强调化解中小金融机构等风险表4：村镇银行高风险数量及占比边际增加2022