企业财务学-长期筹资决策

第五章长期筹资决策1

第五章长期筹资决策11主要内容筹资的基本概念和种类（第一节）不同筹资方式及相关财务决策（第三、四、五节）2

主要内容筹资的基本概念和种类（第一节）22精品资料精品资料3你怎么称呼老师？如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你是否会认为老师的教学方法需要改进？你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？教师的教鞭“不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我笨，没有学问无颜见爹娘……”“太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”企业财务学--长期筹资决策4第一节筹资概述主要问题：企业可以利用的筹资方式和种类有哪些，各有什么特点？企业在选择筹资种类和组合时依据的基本原则是什么？筹资行为的实质是什么，在这一过程中管理与决策的权责是如何划分的？5

第一节筹资概述主要问题：55一、筹资概念与种类概念：为满足生产经营与资本支出的需要而筹措资本的财务行为。种类：（一）股权资本与负债资金（二）长期资本与短期资金（三）直接筹资与间接筹资（四）表内筹资与表外筹资6

一、筹资概念与种类概念：为满足生产经营与资本支出的需要而筹措6一、筹资概念与种类（续）（一）股权资本与负债资金定义：股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本负债资金是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金区别联系：在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的。7

一、筹资概念与种类（续）（一）股权资本与负债资金77股权资本与负债资金之区别项目类型股权资本负债资金收益性质剩余索取权固定索取权控制权的性质有管理控制权无管理控制权财务风险无有成本相对大相对小期限无期限固定期限是否可抵税否是被清偿顺序剩余求偿优先求偿8

股权资本与负债资金之区别项目类型股权资本负债资金8债转股是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。9

债转股是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，9实施债权转股权是国务院决定的搞活国有大中型企业、实现三年国企脱困的重大举措。1999年9月2日，中国信达资产管理公司与北京建材集团共同签订了北京水泥厂债转股协议书。北京水泥厂也由此成为中国首家债转股试点企业。北京水泥厂是日产二千吨水泥的国有大型骨干企业，该厂在投资建设期间，曾向建设银行贷款5.1亿元人民币，到1998年底本息总额已达9.68亿元。实施债权转股权后，北京水泥厂1999年就可实现扭亏为盈。自2000年起，每年可实现利润二千万元以上。资产负债率由原来的百分之八十点一下降为百分之三十二点四10

实施债权转股权是国务院决定的搞活国有大中型企业、实现三年国企10一、筹资概念与种类（续）（二）长期资本与短期资金区别：长期资本占用期限长、成本高、风险小；短期资金占用期限短、成本低、风险大。联系：通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到降低风险和成本的双重目的。11

一、筹资概念与种类（续）（二）长期资本与短期资金1111一、筹资概念与种类（续）（三）直接筹资与间接筹资直接筹资：不经过银行等金融机构，而直接向资金供应者借入或发行股票、债券等方式进行的筹资。间接筹资：借助银行等金融机构进行的筹资。12

一、筹资概念与种类（续）（三）直接筹资与间接筹资1212一、筹资概念与种类（续）（四）表内筹资和表外筹资表内筹资：所筹资金在资产负债表内予以披露的筹资行为。如：银行借款、发行债券、发行股票等。表外筹资：所筹资金未在资产负债表内予以披露的筹资行为。客观性筹资：让售带追索权的应收账款、应收票据贴现直接表外筹资：经营租赁13

一、筹资概念与种类（续）（四）表内筹资和表外筹资1313二、筹资管理的目标与原则目标:实现股东财富最大化在满足企业资本需求的前提下，通过适当的筹资组合，降低所筹资本的风险和成本。原则：规模适度、结构合理、成本节约、时机得当、依法筹资14

二、筹资管理的目标与原则目标:实现股东财富最大化1414三、筹资决策与筹资契约筹资决策中的分层治理出资者：对重大筹资决策提出审议意见董事会：对重大筹资事项作出决策总经理：实施筹资项目并对一般筹资项目作出决策15

三、筹资决策与筹资契约筹资决策中的分层治理1515三、筹资决策与筹资契约（P106）筹资管理程序重大筹资项目：

投资计划—筹资计划—经批准后实施日常筹资项目：

筹资计划—经批准后实施筹资契约筹资过程的实质是企业与股东、债权人的签约过程16

三、筹资决策与筹资契约（P106）筹资管理程序1616想一想1、假如你现在刚刚开始创业，在募集资金时，你愿意吸收更多的权益资本还是更多的债务资金？为什么？

2、假如你准备为一个5年期的投资项目发行债券，你的投资顾问建议你发行短期债券，因为它比长期债券更便宜，对吗？17

想一想1、假如你现在刚刚开始创业，在募集资金时，你愿意吸收更17第二节股票筹资主要问题什么是股票筹资？股票筹资的优缺点？股票发行的条件、过程如何？18

第二节股票筹资主要问题1818一、股票与股票筹资的含义股票：股票筹资：普通股股东的权利表决权、优先认股权、收益分配权、剩余资产分配权、股份转让权

见教材P11919

一、股票与股票筹资的含义股票：1919二、股票筹资的优缺点优点：①

没有固定利息负担②

没有固定到期日，不用偿还③

财务风险小④

能增加公司的信誉⑤

筹资规模大缺点：①

资本成本较高②

容易分散控制权。稀释原有股权结构、摊薄每股收益从而影响股价上扬

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二、股票筹资的优缺点优点：2020三、股票发行股票发行资格股票发行条件股票发行程序21

三、股票发行股票发行资格2121《公司法》第七十八条股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。发起设立，是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。募集设立，是指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。22

《公司法》第七十八条股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者22《公司法》第七十七条规定：设立股份有限公司，应当具备下列条件：发起人符合法定人数；（2～200人）发起人认购和募集的股本达到法定资本最低限额；股份发行、筹办事项符合法律规定；发起人制订公司章程，采用募集方式设立的经创立大会通过；有公司名称，建立符合股份有限公司要求的组织机构；有公司住所。23

《公司法》第七十七条规定：设立股份有限公司，应当具备下列条23《公司法》第八十一条股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。在缴足前，不得向他人募集股份。股份有限公司采取募集方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额。股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元。法律、行政法规对股份有限公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定。24

《公司法》第八十一条股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册24公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。有下列情形之一的，为公开发行：向不特定对象发行证券的；向特定对象发行证券累计超过二百人的；法律、行政法规规定的其他发行行为。25

公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国25《证券法》第十三条公司公开发行新股，应当符合下列条件：（一）具备健全且运行良好的组织机构；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。上市公司非公开发行新股，应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。26

《证券法》第十三条公司公开发行新股，应当符合下列条件：2626《证券法》第十四条公司公开发行新股，应当向国务院证券监督管理机构报送募股申请和下列文件：公司营业执照；公司章程；股东大会决议；招股说明书；财务会计报告；代收股款银行的名称及地址；承销机构名称及有关的协议。依照本法规定聘请保荐人的，还应当报送保荐人出具的发行保荐书。27

《证券法》第十四条公司公开发行新股，应当向国务院证券监督管27《公司法》第五十条规定：股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币三千万元；公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。28

《公司法》第五十条规定：股份有限公司申请股票上市，应当符合28四、配股筹资（一）配股的概念及实质概念：指向现有股东按持股的一定比例以较优惠的价格配售股份的行为实质：

兼具筹资与分配功能，既对原股东进行收益补偿，同时也保护了原有股东对公司的控制权29

四、配股筹资（一）配股的概念及实质2929工商银行配股本次A股配股以本次发行股权登记日(2010年11月15日)收市后公司A股股本总数250962348064股为基数，按每10股配0.45股的比例向A股股东配售，共计可配股票总数量为11293305662股；配股价格为2.99元/股；配股缴款起止日期为2010年11月16日至22日的上海证券交易所正常交易时间；配股简称为“工行配股”，配股代码为“760398”30

工商银行配股本次A股配股以本次发行股权登记日(2010年1130截至认购缴款结束日，A股有效认购数量为11262153213股，认购金额为人民币33673838106.87元，占本次A股可配股份总数11293305662股的99.72%，超过了本次A股可配股份总数的70%，故本次A股配股发行成功。经上海证券交易所同意，中国工商银行股份有限公司本次A股配股的11262153213股人民币普通股将于2010年11月30日上市。工商银行配股（续）31

截至认购缴款结束日，A股有效认购数量为1126215321331四、配股筹资（续）（二）配股对公司股票市价的影响配股后每股收益相对减少、市场价格下降32

四、配股筹资（续）（二）配股对公司股票市价的影响3232第三节负债筹资主要内容企业为什么会负债？负债是必需的吗？长期借款协议包括哪些主要内容？对企业财务状况及未来运作有何影响？如何对长期借款筹资进行管理？什么是企业债券，它有哪些类型？企业进行债券筹资的主要决策事项及决策因素有哪些？融资租赁与经营性租赁的主要不同之处是什么？33

第三节负债筹资主要内容3333一、负债筹资概述负债是必须的吗？是的。原因有两点：弥补股权筹资的有限性提高股权资本收益率负债筹资对企业的利弊好处：抵税、杠杆作用、较高的治理效率不足：增加了企业的财务风险（破产成本）及股东与债权人之间的代理成本负债筹资的形式银行借款、发行债券、融资租赁等34

一、负债筹资概述负债是必须的吗？3434一、长期银行借款（一）长期借款的种类抵押借款：以实物资产、有价证券等资产做抵押获取借款信用借款：凭借企业信用获得的借款（二）长期借款筹资契约借款协议的基本内容：借款种类、借款用途、金额、利率、期限、还款方式、借贷双方的权利和义务、违约责任等借款协议的保护性条款实质：债权人参与公司治理的一种方式，对企业经营活动及财务运作有较强的约束作用内容：一般性、例行性和特殊性保护条款35

一、长期银行借款（一）长期借款的种类3535一、长期银行借款（续）（三）长期借款利率与本金的偿还1.影响借款利率高低的因素借款期限：期限越长、风险越大则利率越高借款企业的信用：信用是偿债能力的综合，信用度与借款利率成反比2.利率制度选择种类：固定利率和浮动利率主要影响因素：对未来市场利率的预期36

一、长期银行借款（续）（三）长期借款利率与本金的偿还3636长期银行借款（续）（三）借款本金的偿还

偿还方式：到期一次性偿还定期或不定期偿还部分金额选择：

根据项目的现金流动状况及承担偿债压力的能力37

长期银行借款（续）（三）借款本金的偿还3737一、长期银行借款（续）（四）长期借款的优劣分析优点：相对于债券筹资，其优点是筹资速度较快、灵活性强、较低的交易成本且无需公开财务信息相对于股权筹资，其优点是税收抵减效应和低占用成本不足：筹资风险大保护性条款对企业的约束和限制较多38

一、长期银行借款（续）（四）长期借款的优劣分析3838二、企业债券（一）企业债券的含义与种类1.企业债券是企业为筹资资金而发行的、约期还本付息的有价证券，它通常由面值、期限、利率及附加条款组成。2.企业债券的种类抵押债券：企业以一定的实际资产作为债券的抵押信用债券：又称无担保债券，对公司财产没有特定的留置权可转换债券：附有可转换为普通股选择权的债券可赎回债券39

二、企业债券（一）企业债券的含义与种类3939二、企业债券（二）债券发行价格决策1、影响发行价格的因素：

面值、票面利率、市场利率、期限等2、发行价格的确定3、发行价格、票面利率、市场利率的关系

见教材P133~13440

二、企业债券（二）债券发行价格决策4040二、企业债券（三）债券筹资的一般管理（P133)债券发行资格与发行条件债券发行决议的做出41

二、企业债券（三）债券筹资的一般管理（P133)4141《证券法》第十六条公开发行公司债券，应当符合下列条件：股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。42

《证券法》第十六条公开发行公司债券，应当符合下列条件：4242

（四）债券筹资的优缺点

（1）优点:①资金成本较低。②保证控制权。③可以发挥财务杠杆作用。（2）缺点：①筹资风险高。②限制条件多。③筹资额有限。43

（四）债券筹资的优缺点

（1）优点:4343三、融资租赁（一）基本概念1、什么是租赁？租赁是出租人以收取租金为条件，在规定的期限内将资产租给承租人使用的一种经济行为。2、为什么要租赁？通过租赁能够减税租赁合同可以减少某些不确定事项通过负债或权益融资来购买资产，存在着远高于租赁该项资产的交易成本44

三、融资租赁（一）基本概念44443、融资租赁与经营租赁的主要区别

项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用。承租人可随时向出租人提出租赁资产要求。租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上。租赁期短，不涉及长期而固定的义务。合同约束租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约。租赁资产的维修保养租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。租赁期内，出租人提供设备保养、维护、保险等服务。租赁期满的资产处置租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人。45

3、融资租赁与经营租赁的主要区别

项目融资租赁经营租赁租赁程454、融资租赁的种类直接租赁售后回租杠杆租赁

见教材P13846

4、融资租赁的种类直接租赁4646二、融资租赁筹资的优缺点（P139)（1）优点：①筹资速度快。②限制条款少。③设备淘汰风险小。融资租赁的期限一般为资产使用年限的75%。④财务风险小。⑤税收负担轻。（2）缺点：

最主要缺点就是资本成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。47

二、融资租赁筹资的优缺点（P139)（1）优点：4747第四节可转换债券与认股权证主要内容什么是可转换债券？企业为什么要发行可转换债券？什么是认股权证？48

第四节可转换债券与认股权证主要内容4848一、可转换债券筹资什么是可转换债券？定义：附有转换为普通股票选择权的债券，是一份纯粹债券和购买普通股看涨期权的组合。涉及的基本概念：转换比率：每份债券可以换取的股票份数转换价格：债券票面价格除以转换比率转换溢价：转换价格与普通股股价的实际差额保护性条款：避免股价异常波动风险赎回条款：保护原有股东出售条款：保护债券持有人49

一、可转换债券筹资什么是可转换债券？4949一、可转换债券筹资（续）1.为什么要发行可转换债券？债券转股后可减少还本付息压力避免股票低价发行增加股价上升的信息较普通债券成本低50

一、可转换债券筹资（续）1.为什么要发行可转换债券？5050指可转换债券按当前市场价格转换为公司股票时的价值转换价值=转换比率×股票市场价格2.转换价值与转换比率51

指可转