大三上金融济学课件lecture 1

金融经济学陈锐中央财经大学金融学院大纲课程信息联系方式，分数权重设置，etc导论金融经济学简介，现代金融理论的发展基本框架抽象化经济概念，例如经济环境，参与者，金融市场课程信息联系方式以及答疑安排陈锐研究方向：利率期限结构模型，金融衍生品定价金融计量学Emailpreferred学院南路校区主楼910室金融工程系课前课后班级邮箱分数权重设置期末考试50%期中考试 30%相关论文阅读 20%教材以及参考文献Textbook金融经济学，王江，中国人民大学出版社FoundationsforFinancialEconomics,Chi-fuHuangandRobertHLitzenberger,Ch1-Ch6ReferencesAssetpricing(revised),Cochrane,2005金融经济学十讲,史树中

JohnH.CochraneTopiccoveredGeneralequilibriummodel(Arrow-Debreu)MarkowitzportfoliotheoryCapitalAssetsPricingModel(CAPM)ArbitragePricingTheory(APT)Black-ScholesframeworkPrincipleoffinance(accordingtoQiangLiu,SWUFE)PeopleprefermoretolessRationalpeoplearerisk-aversePeopleacceptfairgamesHighrisk,possiblehighrewardDiversificationreducesriskExtremelyhardtobeatmarketsArbitrageishighlyunlikelyIntroduction

导论Financialeconomics

金融经济学经济学的一般原理和方法分析金融所涉及的基本问题经济学的分析框架假设(Assumption)公理(Theorem)逻辑和数学工具结论以及实证金融学核心问题资源的有效配置两个层面微观(个体，公司或政府）宏观(金融市场)金融市场是交易金融要求权(financialclaim)的场所课程目标建立基本理论框架，并且掌握运用这个理论框架结合数学逻辑工具分析具体问题微观在不确定预期下的金融决策，个人资产的跨期配置参与者决策对金融市场的影响宏观金融资产价格如何影响实际生产中的资源配置新古典金融学(neo-classicalfinance)忽略信息不对称和交易成本Thedevelopmentoffinancialtheory

金融理论的发展Pre1950s 传统经济学1950s 现代数理经济学诞生一般均衡理论1950-1980 现代金融学高速发展投资组合理论资产定价模型期权定价

套利定价理论利率期限结构1980- 市场微观结构，行为金融，

不对称信息一般均衡理论Arrow,K.,andG.Debreu,1954,Existenceofanequilibriumforacompetitiveeconomy,Econometrica,22:265-290肯尼斯.约瑟夫.阿罗，杰拉德.德布鲁Nobel,1972(ArrowwithJohnHicks,tothedate,youngestperson,at51),1983（Debreu)FrameworkConsumer:maximizeutilityFirm:maximizeprofitHomogeneousbeliefMarketclear投资组合理论Markowitz,H.,1952,Portfolioselection,JournalofFinance,7:77-91.Markowitz,H.,1959,1991Seconded.,PortfolioSelection:EfficientDiversificationofInvestment,BasilBlackwell,Cambridge.哈利.马科维兹1952paper,at25,gradstudentNobel,1990资产定价模型Sharpe,W.,1964,Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk,JournalofFinance,19:425-442Lintner,J.,1965,Thevaluationofriskassetsandtheselectionofriskyinvestmentsinstockportfoliosandcapitalbudgets,ReviewofEconomicsandStatistics,47:13-37威廉.福塞斯.夏普,约翰.林特纳Nobel,1990(Sharpe)Lintner(diedat1983)期权定价Black,F.,andM.Scholes,1973,Thepricingofoptionsandcorporateliabilities,JournalofPoliticalEconomy,81:637-654Merton,R.,1973,Thetheoryofrationaloptionpricing,BellJournalofEconomicsandManagementScience,4:141-183费希尔.布莱克,麦伦.舒尔斯，罗伯特.C.默顿Nobel1997(MertonandScholes)Long-termCapitalManagementSuggestedbook,whengeniusfailedFischerBlack(1938–1995)BlackandScholesmodelStockoptionspricingBlackmodelExtensionofBSframework(bondoptionspricing)Black,DermanandToymodelInterestratederivatives(includingbondoptionsandswaptions)InternallyusedinGoldmanSachsin1980sandeventuallypublishedin1990sBlackandLittermanPortfolioallocations套利定价理论Ross,S.A.,1976,Thearbitragetheoryofcapitalassetpricing,JournalofEconomicTheory,13:341-360Ross,S.A.,1978,Asimpleapproachtothevaluationofriskystreams,Journalofbusiness,51:453-475史蒂芬.A.罗斯coauthorofoneofthebest-sellingCorporateFinancetexts基本框架

Basicframework理论框架经济结构环境，参与者，金融市场参与者通过金融市场进行资源配置金融资产价格如何影响各参与者的资源配置金融市场完成资源配置的效率经济环境两个关键要素时间简化为现在和未来，时间t取值0和1风险未来具有不确定性t=0t=11ab经济环境

例2.1王江Lucas–Tree由此天气所定义的自然状态与树的产出之间的一一对应关系建立

t=0t=1200(ω=1)好天气10050(ω=2)坏天气经济参与者经济参与者个人或家庭公司，企业和政府(institution)Personalinterest控制经济资源，追求经济需求（目标）经济参与者经济资源实物商品/资本品(physicalgood/capital)禀赋(endowment)信息(information)公共信息(publicinformation)私有信息(privateinformation)逆向选择(adverseselection)道德风险(moralhazard)生产技术(productiontechnology)经济参与者经济需求(demand)消费计划（consumptionplan)消费者可能的消费选择消费路径(consumptionpath)计划的一个特定实现消费集(consumptionset)所有可能消费计划的集合两个重要的数学概念

经济参与者

例2.2王江

经济参与者

经济参与者

证券市场

证券市场我们所描述的金融证券支付取决于实际经济情况支付是外生给定且不受经济中参与者行为的影响所有参与者都知道可能状态的集合和对应的概率证券市场

证券市场

证券市场

证券市场

证券市场无摩擦市场(frictionlessmarket)假设所有参与者都可以无成本地参与证券市场没有交易成本对于参与者的证券持有量没有头寸限制个体参与者的交易不会影响证券价格没有税收基本经济模型经济的定义

两个时期0和1，Ω个可能状态以及对应的概率测度P，只有一种不可储存的商品K个参与者相同信息禀赋消费市场结构为X的无摩擦证券市场证券市场经济