项目财务效益评估

项目财务效益评估本章内容第一节项目财务效益评估的内容第二节项目财务效益评估的基本财务报表的编制第三节财务评价指标体系与计算方法2

第一节项目财务效益评估的内容一、项目财务效益评估的概念及作用二、项目财务效益评估的内容三、项目财务效益评估的程序3

一、项目财务效益评估的概念及作用（一）项目财务效益评估的概念项目财务效益评估是投资项目评估的重要组成部分，是对拟建项目可行性研究报告中的财务评价部分进行项目审核和再评价，即从项目或企业的财务角度出发，根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目投入的费用和产出的财务效益，编制基本财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡能力等财务状况，据以判别项目的财务可行性，以便为项目的投资决策提供科学依据。4一、项目财务效益评估的概念及作用财务效益评估的概念包含以下几个方面的涵义：1.财务效益评估仅从项目或企业财务的角度分析、预测项目投入的费用和产出的效益。2.财务效益评估的依据是国家现行财税制度和价格体系。3.财务效益评估的基本内容和任务是分析和考察项目的财务盈利能力、清偿能力以及外汇平衡能力等财务状况。4.财务评估的最终目的是判断项目的财务可行性。5一、项目财务效益评估的概念及作用（二）财务效益评估的作用1.财务效益评估是项目投资决策的重要依据。2.财务效益评估在项目或方案比选中起着重要作用。3.财务效益评估是项目决策分析和评价的重要组成部分。4.财务效益评估是项目投资各方谈判签约与平等合作的重要依据。5.财务效益评估是协调企业利益和国家利益的重要依据。6二、项目财务效益评估的内容（一）盈利能力评估盈利能力评估主要是通过对现金流量表、损益表两张报表的分析和指标计算，考察投资项目各年度以及整个寿命期内的盈利水平。它是反映项目财务上是否可行的基本标志，是项目财务效益评估的最主要部分，是决定项目命运的关键。在市场经济条件下，投资都有获利的客观需要。拟建项目建成投产后，能否有盈利、盈利多少，这些因素直接决定着投资者的投资兴趣与投资动力。项目的盈利水平能否达到设定的目标值或国家规定的基准收益率是项目成立的最基本的条件。同时，盈利能力还是考察企业劳动生产率、生产技术以及经营管理水平的重要指标。7二、项目财务效益评估的内容（二）清偿能力评估投资项目的清偿能力包括两个部分：1.项目的财务清偿能力，即项目全部收回投资的能力，回收的时间越短，说明项目清偿能力越好，这是投资者考察投资效果的依据；2.项目的债务清偿能力，即项目清偿建设投资借款的能力，这主要是银行考察项目还款期限是否符合有关规定的依据。清偿能力评估主要是考察计算期内各年项目的财务状况和偿债能力，主要通过对资金来源与运用表和资产负债表的分析，计算项目的投资回收期、贷款偿还期利息备付率和偿债备付率等指标。8二、项目财务效益评估的内容（三）外汇平衡能力评估对于在建设运营中涉及利用国外资源、产品出口创汇、替代进口节汇等外汇收支的项目，除了以上两方面的指标外，还要考虑项目外汇使用的财务效益，进行外汇平衡能力评估。外汇平衡能力评估主要是通过编制外汇平衡表，计算财务外汇净现值、换汇成本和节汇成本等指标，是考察项目计算期内各年的外汇余缺程度，以及项目实施后对国家外汇状况的影响，保证有限的外汇资金被用于最优的项目。9三、项目财务效益评估的程序（一）分析和估算项目的财务数据分析和估算项目的财务数据包括对项目总投资、资金筹借方案、产品成本、销售收入、销售税金和销售利润，以及其他与项目有关的财务数据进行鉴定、分析和估算，并将所得的数据编制成辅助财务报表。（二）编制财务基本报表财务基本报表是根据财务数据填列的，同时又是计算反映项目盈利能力、清偿能力和财务外汇效果等技术经济指标的基础和依据。因此，在分析和估算项目的财务数据之后，需要对财务基本报表进行分析和评估，主要是对现金流量表、损益表、资产负债表、资金来源与资金运用表、贷款还本付息估算表和外汇平衡表等进行复核、分析和评价。10三、项目财务效益评估的程序（三）计算、分析财务效益指标根据编制出的基本财务报表，计算一系列反映项目盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力的指标。反映项目财务盈利能力的指标有静态指标和动态指标，静态指标有静态投资回收期、投资利润率、投资利税率和资本金净利润率等，动态指标有财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和动态投资回收期。反映项目偿债能力的指标有借款偿还期、资本负债率、流动比率、速动比率、利息备付率和偿债备付率等。此外，还有反映财务外汇效果的财务外汇净现值和财务换汇成本等指标。对上述财务效益指标进行鉴别、分析和评估，一是要审查计算方法是否准确，二是要审查计算结果是否准确。如果计算方法不准确或者计算结果不准确，则需要重新进行计算。11三、项目财务效益评估的程序（四）进行不确定性分析与风险分析通过盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析等不确定性分析方法，分析项目可能面临的风险以及项目在不确定情况下适应市场变化的能力和抗风险能力，得出项目在不确定情况下的财务效益分析结论或建议。盈亏平衡分析

12三、项目财务效益评估的程序（五）得出项目财务效益评估的最终结论将上述确定性分析和不确定性分析的结果，与国家或行业的基准指标，或与经验标准、历史标准和目标标准等进行比较分析，从财务角度得出项目是否可行的最终判断。13第二节项目财务效益评估的基本财务报表的编制一、现金流量表的编制二、损益表的编制三、资金来源与运用表的编制四、资产负债表的编制五、贷款还本付息估算表的编制六、外汇平衡表的编制14一、现金流量表的编制（一）现金流量表的概念现金流量是现金流入与现金流出的统称，它是以项目作为一个独立系统，反映项目在计算期内实际发生的现金流入与流出系统的活动及数量。项目在某一时段内发生的费用称为现金流出，记为；取得的收入称为现金流入，记为，现金流入与现金流出的差（）称为净现金流量，记为。项目财务现金流量表的作用是：记录项目现金流入和流出的数量与时序，计算净现金流量，并在此基础上，计算财务内部收益率、财务净现值和全部投资回收期等指标，反映项目的盈利能力和清偿能力，是项目财务效益评估的基础。照财务评估的角度和要求不同，现金流量表可以分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。15一、现金流量表的编制（二）全部投资现金流量表的编制1.全部投资现金流量表的结构全部投资现金流量表是在项目全部投资的角度，假设项目全部投资均为自有资金的条件下的项目现金流量系统的表格式反映。全部投资现金流量表的格式由现金流入、现金流出、净现金流量、累计净现金流量及所得税前净现金流量和所得税前累计净现金流量以及财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等有关指标组成。其中的基本公式为：净现金流量=现金流入－现金流出现金流入=主营业务（销售）收入＋回收固定资产余值＋回收流动资金＋其他现金流入现金流出=建设投资＋流动资金＋经营成本＋主营业务（销售）税金及附加＋所得税＋其他现金流出16一、现金流量表的编制2.全部投资现金流量表的编制编制项目财务现金流量表所需要的基本数据，均来自“项目财务数据测算”的有关资料。(1)确定项目的计算期并画出表格。项目的计算期包括建设期、投产期和达产期，通常按项目的经济寿命期确定。(2)现金流入包括主营业务（产品销售）收入、回收固定资产余值、回收流动资金和其他现金流入。(3)“现金流出”包括建设投资、流动资金、经营成本、主营业务（销售）税金及附加、所得税和其他现金流出。(4)“净现金流量”是各年现金流入量与相应现金流出量的差，“累计净现金流量”为本年及之前各年净现金流量的总和。(5)“所得税前净现金流量”为净现金流量与所得税之和，也即在现金流出中不计所得税时所得的净现金流量。“所得税前累计净现金流量”即为各年所得税前净现金流量的总和。17一、现金流量表的编制（三）自有资金现金流量表的编制自有资金现金流量表是站在项目投资主体的角度考察项目的现金流入与流出情况，也是项目财务评价中重要的基本报表之一，依据此表可以计算出自有资金财务内部收益率、净现值等指标。18一、现金流量表的编制自有资金现金流量表与全部投资现金流量表的结构基本相同，大部分数据来源也与全部投资现金流量表中的相同。其主要区别在于：1.在自有资金现金流量表中的现金流出中，将固定资产投资和流动资金中的自有资金部分合并为一栏，即“自有资金”。这是因为：从项目投资主体的角度看，建设项目投资借款是现金流入，但又同时将借款用于项目投资建设，又构成相同时点、相同数额的现金流出，二者相抵不影响净现金流量，所以表中投资只计自有资金。该项数据可以从辅助报表“投资计划与资金筹划表”中资金筹措项下的自有资金分项取得。19一、现金流量表的编制2.新增加“借款本金偿还”和“借款利息支付”两栏。因为自有资金现金流量表是完全站在投资者自身的角度考核项目的资金运动，现金流入是因项目全部投资而获得的，即这些收入是投资者自有资金和借入资金共同取得的，故应在“自有资金”之外将借款本金的偿还和利息支付计入现金流出。(1)“借款本金偿还”由两部分组成：一部分为“贷款还本付息估算表”中本年还本额；另一部分为流动资金借款本金偿还，一般发生在计算期最后一年。(2)“借款利息支付”的数据来自“总成本费用估算表”中的利息支出项。20一、现金流量表的编制全部投资现金流量表和自有资金现金流量表各有其特定的目的。全部投资现金流量表在计算现金流量时，假设全部投资均为自有资金，不用考虑贷款本金的偿还和利息的支付，为各个投资项目或投资方案（不论其资金来源如何）进行比较提供了基础。自有资金现金流量表考察自有资金的盈利能力和向外部借款对项目是否有利。在对拟建项目进行评估时，应根据评估人员所估算的基础数据编制两种现金流量表，并分别计算相应的评价指标。21二、损益表的编制在项目评估中，损益表（也称利润表）是指反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及净利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率和资本金净利润率等指标的一种报表。其中，基本公式为：利润总额=主营业务（销售）收入－主营业务（销售）税金及附加－总成本费用税后利润=利润总额－所得税可供分配利润=税后利润－以前年度尚未弥补的亏损（或加上年初未分配利润）可供分配利润=盈余公积金（含公益金）＋应付利润＋未分配利润22二、损益表的编制（一）主营业务（销售）收入、主营业务（销售）税金及附加、总成本费用的各年度的数据分别可以从相应的辅助报表取得。（二）利润总额=主营业务（销售）收入－主营业务（销售）税金及附加－总成本费用。（三）“所得税”按照“应纳税所得额×所得税税率”计算，但在建设项目的财务效益评估中，要根据减免所得税和用税前利润弥补上年度亏损等有关规定将利润总额调整为应纳税所得额。按现行《工业企业财务制度》规定，企业发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补，下一年度利润不足以弥补的，可以在5年内用税前利润延续弥补；延续5年仍未弥补的亏损，可用税后利润弥补。（四）“税后利润”等于利润总额减去所得税。（五）“可供分配利润”分为盈余公积金（包括法定盈余公积金、法定公益金和任意盈余公积金）、应付利润和未分配利润。23三、资金来源与运用表的编制资金来源与运用表，是根据项目的具体财务条件来测算计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适当的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。资金来源与运用表反映了项目在整个计算期内各年的资金来源和资金运用状况，其具体格式见表6-4。其中，有以下基本公式：盈余资金=资金来源－资金运用资金来源=利润总额＋折旧额＋摊销费＋长期借款＋流动资金借款＋其他短期借款＋自有资金＋其他＋回收固定资产余值＋回收流动资金资金运用=建设投资＋建设期利息＋流动资金＋所得税＋应付利润＋长期借款本金偿还＋其他短期借款本金偿还24三、资金来源与运用表的编制资金来源与运用表全面反映了项目的资金活动情况，在编制该表时，首先要计算项目计算期内各年的资金来源和资金运用，然后用二者的差额反映项目各年的资金余缺情况。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划要使表中的累计盈余资金非负，否则，项目将因为资金短缺而不能顺利进行。另外，还应使资金来源与运用在时间上相匹配。25三、资金来源与运用表的编制（一）资金来源1．利润总额、折旧费、摊销费的数据分别可以从利润表、固定资产折旧费估算表、无形及递延资产摊销估算表中取得。2．长期借款、流动资金借款、其他短缺借款、自有资金及“其他”项的数据均可以从“投资计划与资金筹措表”中取得。其中，在建设期，长期借款当年应计利息如果没用自有资金支付，应计入同年长期借款额，否则项目资金不能平衡。“其他短期借款”主要指为解决项目暂时的年度资金短缺而使用的短期借款，其利息计入财务费用，本金在下一年度偿还。3．“回收固定资产余值”和“回收流动资金”与全部投资现金流量表中的相同。26三、资金来源与运用表的编制（二）资金运用1．建设投资、建设期利息和流动资金的数据可以从“投资计划与资金筹措表”中获得。2．所得税和应付利润的数据来源于利润表。3．“长期借款本金偿还”为“贷款还本付息估算表”中的本年还本数；流动资金借款本金一般是在项目计算期末一次性偿还；“其他借款本金偿还”为上一年度的其他短期借款额。（三）盈余资金等于资金来源减去资金运用的差。（四）累计盈余资金各年数额为当年及之前各年盈余资金的总和。27四、资产负债表的编制资产负债表反映项目各年的资产、负债和所有者权益的增减变化情况及相互间的对应关系，它综合地反映项目使用期间企业的全部财务状况，据以考察项目的资产、负债、所有者权益的结构是否合理，评估企业的清偿能力，预测企业未来的财务状况和财务安全度。

28资产负债表是根据“资产=负债＋所有者权益”的会计平衡原理编制的，它为企业经营者、投资者和债权人等不同的报表使用者提供了各自所需的资料。29四、资产负债表的编制（一）资产由流动资产、在建工程、固定资产净值和无形及递延资产净值四项构成。1．流动资产中的“应收账款”、“存货”和“现金”的数据可从“流动资产估算表”直接取得，“累积盈余资金”的数据可从“资金来源与运用表”中获得，但要扣去其中包含的回收固定资产余值和自有流动资金。2．“在建工程”的数据是“投资计划与资金筹措表”中的建设投资和建设期利息的和。3．“固定资产净值”和“无形资产及递延资产净值”的数据分别根据“固定资产折旧估算表”和“无形资产及递延资产摊销估算表”中的有关项目得到。30（二）负债包括流动负债和长期负债。“应付账款”可从“流动资金估算表”中获得，“流动资金借款”、“其他短期借款”和“长期借款”都是指借款余额，可以通过“资金来源与运用表”中的对应项与相应的本金偿还项的差额计算获得。31四、资产负债表的编制（三）所有者权益包括资本金、资本公积金、累积盈余公积金和累计未分配利润。1．“资本金”为项目投资的累计自有资金（扣除资本溢价），若存在资本公积金活盈余公积金转增资本金的情况时应进行调整；“累计盈余公积金”可以由利润表中盈余公积金项计算各年份的累积值，但应根据有没有盈余公积金弥补亏损或转增资本金的情况进行相应调整；“累计未分配利润”可以直接从利润表获得。322．“资本公积金”要经过分析综合后填列。资本公积金主要包括资本溢价和各赠款两大项，具体有四个来源：（1）投资者实际缴付的出资额超过资本金的差额；（2）法定财产重估增值，即重估价值与账面净值的差额；（3）资本汇率折算差额，即资本账户与实收资本账户采用的折合汇率不同而产生的折合记账本位币差额；（4）接受捐赠的资产。33五、贷款还本付息估算表的编制贷款还本付息估算表是反映项目建设投资贷款在偿还期内贷款支出、还本付息和可用于偿还贷款的资金来源情况，用以计算建设投资贷款偿还期指标，进行清偿能力分析的报表。34五、贷款还本付息估算表的编制

贷款还本付息估算表主要分为贷款及还本付息和偿还贷款本金的资金来源两部分，分别根据“投资计划与资金筹措表”和“利润表”与“总成本估算表”填写。（一）在项目的建设期，“年初贷款本息累计”等于上年贷款本金和建设期利息之和；在项目的生产期，“年初贷款本息累计”等于上年尚未还清的贷款本金。35（二）“本年贷款”、“建设期利息”根据建设期利息估算表或投资总额与资金筹措表估算，“本年应计利息”可以根据当年的年初贷款本息累计与贷款年利率的乘积求得，“本年还本”可以根据当年偿还贷款本金的资金来源填列。（三）“利润”可根据利润表中的“未分配利润”填列，“折旧”和“摊销”可根据“总成本估算表”填列。36六、外汇平衡表的编制对涉外项目进行外汇平衡分析，必须编制“外汇平衡表”，用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度。一般要求，设计外汇收支的项目要达到外汇的基本平衡，如果达不到基本平衡，项目评估人员应提出具体的解决办法。

37外汇平衡表旨在反映涉及产品出口创汇及替代进口节汇的投资项目在其寿命期内各年的外汇来源、外汇使用等外汇收支情况，为计算投资项目的外汇余缺、外汇净现值以及换汇成本等指标提供基础数据。38六、外汇平衡表的编制财务外汇平衡表中包含外汇来源和外汇运用两大部分。外汇来源包含“产品销售外汇收入”、“外汇借款”和“其他外汇收入”三项内容，分别根据产品销售预测表、投资计划与资金筹措表填写。

39外汇运用包括固定资产投资中的“外汇支出”、“进口原材料”和“进口零部件”等的外汇支出，分别根据总投资估算表、总成本估算表、贷款还本付息估算表填写。40第三节财务评价指标体系与计算方法一、项目财务评价指标体系二、项目财务评价方法41一、项目财务评价指标体系（一）根据是否考虑资金的时间价值分类财务评价指标静态评价指标动态评价指标静态投资回收期借款偿还期投资利润率投资利税率资本金利润率资产负债率流动比率速动比率动态投资回收期财务净现值财务内部收益率财务换汇（节汇）成本财务外汇净现值42一、项目财务评价指标体系（二）根据指标的性质分类

财务评价指标时间性指标比率性指标资本金利润率静态投资回收期动态投资回收期借款偿还期速动比率财务外汇净现值财务净现值价值性指标投资利润率投资利税率财务内部收益率资产负债率流动比率财务换汇（节汇）成本43一、项目财务评价指标体系（三）根据财务效益分析的目的分类财务评价指标盈利能力指标外汇平衡能力指标资本金利润率静态投资回收期动态投资回收期借款偿还期速动比率财务外汇净现值财务净现值清偿能力指标投资利润率投资利税率财务内部收益率资产负债率流动比率财务换汇（节汇）成本44二、项目财务评价方法（一）项目财务盈利能力分析评价1.静态指标的计算(1)投资利润率投资利润率是项目达到设计生产能力后的正常生产年份的年利润总额或者生产期内的年平均利润额占项目总投资额的百分比，它反映了项目单位投资的盈利能力。其计算公式为：其中，年利润总额=年主营业务（销售）收入－年主营业务（销售）税金及附加－年总成本费用项目总投资额=建设投资＋建设期利息＋流动资金45二、项目财务评价方法(2)投资利税率

投资利税率是指项目生产经营期内的年利税总额或年平均利税额占项目总投资额的百分比，反映项目单位投资的盈利能力和对财政所作的贡献。计算公式为：其中，年利税总额=年利润总额+年主营业务（销售）税金及附加年利税总额=年主营业务（销售）收入－年总成本费用(3)资本金利润率

资本金利润率是项目的年利润总额或年平均利润总额与项目的资本金的利率，它反映投入项目的资本金的盈利能力。计算公式为：其中，项目资本金是指项目的全部注册资本金。46二、项目财务评价方法(4)静态投资回收期（）

静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目的净收益抵偿（回收）全部投资所需要的时间，一般以年为单位，从项目建设起始年算起。其表达式为：其中，为净现金流量，2.动态指标的计算(1)财务净现值（FNPV）财务净现值（FNPV），是指将投资项目在计算期内各年的净现金流量，根据基准收益率或标准折现率，折现到建设期初的现值之和。其计算公式为：其中，——现金流入量；——现金流出量；——第年的净现金流量；——基准收益率或标准折现率；——项目计算期。47

(2)财务内部收益率（FIRR）

财务内部收益率（FIRR），是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，其表达式为：其中，——净现金流量，；——内部收益率。(3)动态投资回收期（）动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，以项目每年的净收益抵偿（回收）项目全部投资所需要的时间。其表达式为：其中，——项目动态投资回收期；——基准收益率或标准折现率。二、项目财务评价方法48若某项目的初始投资为1000万元，建设期为2年，生产期前6年每年净现金流量为280万元。则包括建设期和不包括建设期的投资回收期分别是（）。A.4.8年和2.8年B.5.57年和3.57年C.4年和3年C.8年