流动性与投资者行为观察49：农商行买债一枝独秀

农商行买债“一枝独秀”分析师及联系人 5 8 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 5图2：资金利率与7天逆回购利率（%） 6图3：资金利率本周（03.11-03.15）变化（BP） 6图4：主要融出方净融入金额（亿元） 6图5：主要融入方净融入金额（亿元） 6图6：机构周度（03.11-03.15）融入融出金额与环比变化（亿元） 6图7：分机构日度资金净融入（百万元） 7图8：大行/政策行融出规模（亿元） 7图9：质押回购成交量（亿元） 8图10：隔夜回购成交占比 8图11：分机构杠杆率水平（%） 8图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%） 8图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元） 9图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元） 9图15：本周（03.11-03.15）同业存单发行、到期、净融资（亿元） 9图16：同业存单周度到期规模（亿元） 10图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%） 10图18：不同期限同业存单发行利率（%） 10图19：SHIBOR利率（%） 图20：SHIBOR利率曲线（%） 图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%） 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%） 图23：票据利率（%） 12图24：一周机构现券净买入规模（亿元） 13图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元） 13图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元） 13图27：基金现券日频净买入规模（亿元） 14图28：理财现券日频净买入规模（亿元） 14图29：基金现券近三周净买入规模（亿元） 14图30：理财现券近三周净买入规模（亿元） 14图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元） 14图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元） 14图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元） 15图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元） 15图35：农商行利率债近三周净买入规模分期限（亿元） 15图36：农商行信用债近三周净买入规模分期限（亿元） 15图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元） 15图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元） 15图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元） 16表1：公开市场操作（亿元） 5货币资金面周一-1000-100-100-100周一-100-100-130资料来源：Wind，长江证券研究所50000400003000020000资料来源：Wind，长江证券研究所2023/04/032023/04/182023/5/52023/5/182023/6/12023/6/152023/6/272023/7/112023/7/252023/8/82023/8/222023/9/52023/9/192023/10/92023/10/232023/11/62023/11/202023/12/42023/12/182024/1/22024/1/162024/1/302024/2/182024/3/12024/3/15基金公司及产品8301289731-223160534904-650主要融入方主要融出方大型商业/政策性银行988011591200161200640-4782023/04/032023/04/182023/5/52023/5/182023/6/12023/6/152023/6/272023/7/112023/7/252023/8/82023/8/222023/9/52023/9/192023/10/92023/10/232023/11/62023/11/202023/12/42023/12/182024/1/22024/1/162024/1/302024/2/182024/3/12024/3/15基金公司及产品8301289731-223160534904-650主要融入方主要融出方大型商业/政策性银行988011591200161200640-478-75股份制商业银行247392135733822600828760-2752其他农村金融机构4178637999378728990303092271保险公司18508184377755775987-770857货币市场基金2086325023-41601979218850942-3183理财子公司及理财类产品19281191001547816008-530294303城市商业银行50522490254119843292-20942224-976证券公司5736258266-904-29541-97其他产品类2529726219-92261596194-36-2054.03.53.02.52.0R007逆回购利率:7天DR007R007-DR007(右）R007逆回购利率:7天DR007R007-DR007(右）2.92.40.90.42022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：Wind，长江证券研究所543210(1)4(1)3332(1)R001R007DR001DR007GC0资料来源：Wind，长江证券研究所8000600040002000-2000-4000-6000-8000主要融出方5日移动平均主要融出方6000400020000-2000-4000-6000-8000主要融入方5日移动平均主要融入方2023/04/102023/04/212023/5/82023/5/192023/6/12023/6/142023/6/252023/7/62023/7/192023/8/12023/8/142023/8/252023/9/72023/9/202023/10/92023/10/202023/11/22023/11/152023/11/282023/12/112023/12/222024/1/52024/1/182024/1/312024/2/182024/2/292024/3/13资料来源：Idata，长江证券研究所资料来源：Idata，长江证券研究所机构分类融入上期值融入环比融出上期值融出环比净融入上期值净融入环比-6719-6719其他6239615782824431443011-342资料来源：Idata，长江证券研究所01/0201/1601/3002/1302/2703/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2401/0201/1601/3002/1302/2703/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/24保险公司城市商业银行大型商业/政策性银行股份制商业银行货币市场基金基金公司及产品理财子公司及理财类产品农村金融机构其他其他产品类证券公司2024/2/18-15170-115749242687-46838350712109518-195440-712016446106052024/2/19-17845-274204-94161-1010413362235233675550-780741928482230-2982024/2/201299-94638-3451695672-4468414622-11338468773722-212231952024/2/21-8749-24579-1250927095948969246051145528944-37605382672692024/2/22-7451101699-71188-31180-5896-31322786875239-104442262-295862024/2/234567-54786152872-62306233559586-75871-1498735885-12110-62042024/2/26-143699449111144312852-75259-10608-5912130528-365841228-546012024/2/27-4024-107858233785-272763799732898873942-79794-194566149957072024/2/2827269-4581985940-290210128960145775423046558-3743729698-137662024/2/2917307134147-3391201662141961915065-488063604-10784-23090-380812024/3/1-15871-2163243645314865-7593-116603854-20252016272-15190796372024/3/4-43163110552-57642-14524-24543-66362-512393275241449858-264722024/3/5-12439-65910137485-10399-97584-44667519-15944147722053449132024/3/6-1987154259549352577114411-9270123771778068702024/3/792445739517840-89114-4253950618-7060-7777604454502024/3/8-1073066093-57771133883-98746-7056620564445269190-25027-114152024/3/11-457-40656300383509566435-37125-2914423861-462341826-36412024/3/12-5525-62257153417-88116-11351-389205987455114-251023941-410752024/3/13495-313873237988903-41317-6724216512166702492-1914716432024/3/1434852105158-80287-109605-27876-31950-53454713815080547422024/3/15-20638153930-245210202490-131415-47884-1252284297195644948-7560资料来源：Idata，长江证券研究所60000500004000030000200001000002021202220232024资料来源：Idata，长江证券研究所90000800007000060000500004000030000200001000080%60%90000800007000060000500004000030000200001000080%60%40%20%1000001201920192020202120222023202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，长江证券研究所20192019202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，长江证券研究所-0.82BP、0.58BP、-0.53BP，截至周五分别位于4280%260%240%220%200%180%160%140%120%100%2021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03银行(右)广义基金(右)109%108%107%106%105%104%103%102%101%100%99%资料来源：Wind，长江证券研究所108.0%107.5%107.0%106.5%106.0%105.5%105.0%104.5%104.0%103.5%广义基金杠杆率（左）广义基金杠杆率（左）中债国债到期收益率:10年(右，逆序)2.42.52.62.72.82.93.03.13.23.33.42021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03资料来源：Wind，长江证券研究所同业存单与票据分银行类型来看，股份行发行规模最高，城商行存单发行规模较前一周减少120001200012000国有行股份行城商行农商行其他银行1M3M6M9M国有行股份行城商行农商行其他银行10000100001000080008000800060006000600040004000400020002000200002022-072022-02022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：资料来源：Wind，长江证券研究所发行银行类型总计城市商业银行461430股份制商业银行国有大型商业银行498民营银行242064农村商业银行农村信用社000000外资法人银行2401总计到期城市商业银行0股份制商业银行0国有大型商业银行0454民营银行074211农村商业银行043444农村信用社000000外资法人银行086445总计0净融资城市商业银行461股份制商业银行国有大型商业银行民营银行2532农村商业银行农村信用社000000外资法人银行23总计资料来源：Wind，长江证券研究所3.53.02.52.03.53.02.52.01200010000800060004000200002022-032022-082023-012023-062023-11资料来源：Wind，长江证券研究所股份行股份行国有行城商行农商行3.33.12.92.72.52.32.12021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12资料来源：Wind，长江证券研究所1个月1个月3个月6个月2021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12资料来源：Wind，长江证券研究所3.53.02.52.00.50.03.53.02.52.00.50.0SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：Wind，长江证券研究所2.42.22.02024-03-152024-03-08隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年资料来源：Wind，长江证券研究所3.02.82.62.42.22.02022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：Wind，长江证券研究所2.42.32.22.12.02024-03-152024-03-081M3M6M9M1Y资料来源：Wind，长江证券研究所4.54.03.53.02.52.01.51.00.5直贴/3M/国股转贴(无三农)/3M/国股直贴/半年/国股直贴/3M/国股转贴(无三农)/3M/国股转贴(无三农)/半年/国股2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02资料来源：Wind，长江证券研究所机构行为跟踪(16)(35)(58)(100)(373)(136)(32)(128)(180)(243)(251)(218)(324)(291)(428)(520)(552)(508)(539)(429)(1,258)(16)(35)(58)(100)(373)(136)(32)(128)(180)(243)(251)(218)(324)(291)(428)(520)(552)(508)(539)(429)(1,258)0575214024549712287802667514(69)181177181822872202142122,77935735354农商行保险公司理财其他外资银行其他产品类大行/政策行货基城商行股份行证券公司基金资料来源：Idata，长江证券研究所8006004002000-200-400-600-800-1000-1200基金理财2022/09/012022/09/192022/10/092022/10/242022/11/082022/11/232022/12/082022/12/232023/01/102023/01/302023/2/142023/3/12023/3/162023/3/312023/4/182023/5/82023/5/232023/6/72023/6/262023/7/112023/7/262023/8/102023/8/252023/9/112023/9/262023/10/192023/11/32023/11/202023/12/52023/12/202024/1/52024/1/222024/2/52024/2/262024/3/12资料来源：Wind，长江证券研究所3000200010000-1000-2000-3000-40002022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1基金理财2022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1资料来源：Wind，长江证券研究所1000-350利率债信用债其他（含二永）存单806040200-20-403月11日3月12日3月13日3月14日33月11日3月12日3月13日3月14日3月15日资料来源：Idata，长江证券研究所2.26-3.12.26-3.13.4-3.83.11-3.155000-500-1,000-1,500利率债信用债其他（含二永）存单资料来源：Idata，长江证券研究所6004002000-200-400-600-8002.26-3.13.4-3.83.11-3.152.26-3.1≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-3≦1Y资料来源：Idata，长江证券研究所资料来源：Idata，长江证券研究所4504003503002502001501005002.26-3.13.4-3.83.11-3.15利率债信用债其他（含二永）存单资料来源：Idata，长江证券研究所150100500-50-1002.26-3.13.4-3.83.11-3.152.26-3.13.4-3.83.11-3.15≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y≦1Y资料来源：Idata，长江证券研究所100806040200-20≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y≦1Y200150100500-502.26-3.13.4-3.83.11-3.15≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y>≦1Y资料来源：Idata，长江证券研究所180016001400120010008006004002000-2002.26-3.13.4-3.83.11-3.152.26-3.13.4-3.8≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y≦1Y资料来源：Idata，长江证券研究所300250200150100500-502.26-3.13.4-3.83.11-3.15≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y≦1Y资料来源：Idata，长江证券研究所2050-10-152.26-3.13.4-3.83.11-3.15≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y≦1Y资料来源：Idata，长江证券研究所60504030200-10-20-30-402.26-3.13.4-3.83.11-3.15≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y≦1Y资料来源：Idata，长江证券研究所资料来源：Idata，长江证券研究所利率债其他(含二永）利率债其他(含二永）债券类型机构类型≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y>30Y合计保险公司49.4810.4113.64-11.95-18.26-6.8281.25241.3642.73401.84城市商业银行-170.5925.3356.8-120.320.54-9.98-47.522.55-373.17大型商业银行/政策性银行103.38-88.04-29.636.57-32.81-8.47-167.650.13-218.13股份制商业银行-225.21173.8369.0235.34-457.65-2.97-58.12-43.84-520货币市场基金166.3647.40000000213.76基金公司及产品-62.27-112.26-191.15-79.98-603.04-0.88-170.59-26.84-1258.41理财子公司及理财类产品54.2912.8-4.16-1.861.242.063.1319.410.1287.03农村金融机构262.77-45.66194.48187.631684.53-2.6810.28487.250.372778.97其他-87.3953.85-55.53-108.58-64.05-0.3416.283.69-251.07其他产品类1.69-10.75-51.76-35.98-204.46-0.894.47-124.14-6.1-427.92外资银行-9.8544.8220.4811.955.750.050.172.62-0.8875.11证券公司43.5943.599.33-82.64-203.22-507.9-12.32-6.49-203.22-507.9-12.32-6.49-5.37-59.83-190.95信用债保险公司-10.17-10.1711.624.9116.281.590.9116.281.590.91050.9397.45城市商业银行-92.61-19.83-14.51-135.93-4.58-3.8000-135.93大型商业银行/政策性银行-17.97-15.68-15.68股份制商业银行-347.4640.65-14.25-323.77-2.790.13000-0.05-323.77货币市场基金0.940.940210.94211.88211.88基金公司及产品-50.53-61.51-18.97-36.45-180.31-3.74-9.180.68-0.61-36.45-180.31理财子公司及理财类产品4.591.92177.384.591.92177.38180.970.751.320.2800-5.27180.97农村金融机构9.82-2.46-0.69-0.640000-2.123.91其他-0.64-1.732.870.7100000.761.97其他产品类170.1929.2450.5118.99286.87.885.774.010.2118.99286.8外资银行-2.842.980.510000000.65证券公司-46.08-21.79-17.31-26.18-127.921.03-10.51-6.57-26.18-127.92其他(含二永）保险公司0.298.6-0.8177.441.691.410.349.48177.441.691.410.349.4854.52101.91城市商业银行-5.48--5.48-16.16-13.67-57.8-12.73-9.760000-57.8大型商业银行/政策性银行-7.0925.13-7.0925.1320.47-31.67-4.17-66.010-31.67-4.17-66.010股份制商业银行-10.97-10.971.47-20.79-34.89-2.81-1.790000-34.89货币市场基金2.072.07011.1421.328.110000021.32基金公司及产品1.58-75.191.58-75.19-19.91-76.27-139.55--76.27-139.55-1.28-0.2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-211.57 -211.57-38.12-1137.67-3.5-20.46-71.49-696.84理财子公司及理财类产品-26.76-29.1-21.4-55.6110.87-1.141.953.266.9-0.19-55.61农村金融机构-84.21-39.28117.9587.971287.561512.44.0187.971287.561512.44.01-29.92-39.43207.75其他-30.95252.73--30.95252.73-190.47-124.65-152.15-124.65-152.15-17.45-0.48-0.31-39.27其他产品类10.651.54-39.0410.651.54-39.04-159.13-499.35-19.71-159.13-499.35-19.71-8.79-2.7-8.49-273.68外资银行-27.36-27.366.2279.83124.36.3448.160.040.1712.4-1.5124.3证券公司15.2140.25234.0415.2140.25234.04119.48156.388.813.59-7.388.62-266.24119.48156.388.813.59-7.388.62-266.24信用债保险公司2.2614.42-4.930.167.01-2.6-2.3907.8821.81城市商业银行69.45-14.88-10.220.99-3.60000.3542.09大型商业银行/政策性银行-7.213.4121.6900.1000017.99股份制商业银行34.0465.0310.22110.98-0.491.580.42000.18110.98货币市场基金18.560.63000000019.19基金公司及产品-144.6-99.98-39.26-293.92-3.57-11.426.680.590-2.36-293.92理财子公司及理财类产品10.391.550.44-1.483.240.49000.9715.6农村金