全球金融危机的经典通俗法分析

全球金融危机的经典通俗法分析（我开始有点儿明白如何发贴吸引人了。）在美国，贷款是专门普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人专门少全款买房，通常差不多上长时刻贷款。但是我们也明白，在那个地点失业和再就业是专门常见的现象。这些收入并不稳固甚至全然没有收入的人，他们如何买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者。没有钞票？买房吧！大约从十年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就显现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”“积蓄不够吗？贷款吧！”“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！”“担忧利息太高？头两年我们提供3%的优待利率！”“每个月依旧付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金能够两年后再付！想想看，两年后你确信差不多找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！”“担忧两年后依旧还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再讲了，又不用你出钞票，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？”在如此的诱惑下，许多美国市民毫不犹疑地选择了贷款买房。你替他们担忧两年后的债务？一直自我感受良好的美国市民会告诉你，“演电影的都能当上州长，两年后讲不定我还能竞选总统呢！”风险高？发债券！阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，但是钞票都贷出去了，能不能收回来呢？公司的董事长——阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不明白房地产市场也是有风险的，因此这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。因此阿牛找到美国经济界的带头老大——投行。这些家伙可差不多上名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根）。他们每天做什么呢？确实是吃饱了闲着也是闲着，因此找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评判一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市差不多有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿。你讲他们看到那个地点面有风险没？用脚都看得到！但是有利润啊，那还犹疑什么，接手搞吧！因此经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品——CDO（债务抵押债券），讲穿了确实是债券，通过发行和销售那个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。光如此卖，风险太高依旧没人买啊，假设原先的债券风险等级是6，属于中等偏高。因此投行把它分成高级和一般CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权益。如此两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，然而前者就属于中低风险债券了。

债券卖疯了！又出CDS凭投行的三寸不烂“金”舌，所以卖了个满堂彩！但是剩下的风险等级8的高风险债券如何办呢？因此投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那但是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过的确实是刀口舔血的生活，这点风险小意思！凭借着老关系，在世界范畴内找利率最低的银行借来钞票，然后大举买入这部分一般CDO债券，2006年往常，日本央行贷款利率仅为1.5%；一般CDO利率可能达到12%，因此光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。如此一来，奇异的情况发生了。2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，如此一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，全然可不能显现还不起房款的情况，就算没钞票还，把房子一卖还能够赚一笔钞票。从贷款买房的人到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钞票，然而投行却不太快乐了！起初是觉得一般CDO风险太高，才扔给对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨，早明白自己留着玩了，因此投行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹了。这就看起来“老黑”家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只厌恶的小花狗，本来打算毒它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，“老黑”这下可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好，因此自己也开始吃了！这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钞票，就能想方法借10块钞票来玩的土匪啊，现在拿着抢手的CDO还能老实？因此他们又把手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后连续追着投行买一般CDO。嘿，起初但是签了协议，这些CDO都归我们的！！！投行内心那个不爽啊，除了连续闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫CDS（信用违约交换）。房价下跌！危机爆发好了，华尔街确实是这些天才产品的温床：不是都觉得原先的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO里面拿出一部分钞票作为保金，白送给保险公司，然而今后出了风险，大伙儿一起承担。保险公司想，不错啊，眼下CDO这么赚钞票，一分钞票都不用出就分利润，这不是每年白送钞票给我们吗？干了！对冲基金想，不错啊，差不多赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！因此再次皆大喜悦，CDS也卖火了！然而情况到那个地点还没有终止：因为“聪慧”的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品！我们假设CDS差不多为我们带来了50亿元的收益，现在我新发行一个“三毛”基金，那个基金是专门投资买入CDS的，明显那个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是专门高的。我把之前差不多赚的50亿元投入作为保证金，如果那个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，而在这之前你是能够提早赎回的，首发规模500亿元。天哪，还有比那个还爽的基金吗？1元面值买入的基金，亏到0.90元都可不能亏自己的钞票，赚了却每分钞票差不多上自己的！评级机构看到那个天才设想，简直是毫不犹疑：给予AAA评级！结果那个“三毛”可卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。尽管首发规模是原定的500亿元，但是后续发行了多少亿，简直差不多无法估罢了，然而保证金50亿元却没有变。如果现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于0.99元时，你可不能亏钞票了。当时刻走到了2006年年底，风光了整整五年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌，优待贷款利率的时限到了之后，先是一般民众无法偿还贷款，然后阿牛贷款公司倒闭，对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继公布巨额亏损报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损，然后股市大跌，民众普遍亏钞票，无法偿还房贷的民众连续增多……最终，美国次贷危机爆发。而美国金融市场是全球资金的集散地，海湾的石油资金、欧洲的投行、亚洲的主权基金都活跃在那个市场上，由此，风险如同瘟疫般传染给全世界。一位台湾朋友解析美国金融危机看完了ant的「經濟危機」系列文章，YST感受有话要讲。看了asx的「杞人憂天」，YST终於觉得不能不讲点什麽，我的看法介於二者之间。YST率性而言，言无不尽。这是关係每一个人荷包的大事，欢迎读者批判和补充。（一）2008年金融危机的本质YST多次声明自己并非经济专家，然而经济的学咨询再怎麽大，经济的差不多观念是简单的，任何高深的经济学都要回到简单的差不多面来面对考查。因此任何有点算术头脑的人都能够做出自己对经济的评估，其结果经常不亚於某些经济专家，甚至优於专门多职业经济专家。现在讲美元有咨询题已是老生常谈，属於没有意义的後知後觉。YST最早谈论美元发行过量是在2005年07月21日，当时至少遭受两个台湾职业经济学家的攻击和嘲笑。今天如果不是各国的中央银行在美国的恳求下善意地握住手中大量的美元，美元早就崩溃了。经济学家的话是不能迷信的，经济的判定最好倚靠个人的体会与差不多常识，不能对专家盲从。这是因为经济是一门专门软的科学，跟心理学差不多。经济的数学模型（mathematicalmodels）是学术象牙塔裏的玩物，全是建築在不存在的假设上，因此这些模型不可能準确。经济的数学模型经常误导专家，误己又害人。差不多上，经济属於各讲各话的一门学咨询。这确实是为什麽我们经常看到两个经济专家对同一个经济咨询题发表南辕北辙的谈话。美国今天的经济品质远比1997年发生金融危机的亚洲国家恶劣，当年亚洲国家只只是外汇準备不足而已，差不多经济的条件（在不受到强大外力干扰下）是稳固的，外贸和政府预算也是平稳的，然而即使如此就被美国的投资银行发动金融攻击，落得凄惨下场。而美国的经济品质差不多面专门差，有大量的双赤字而且不寻求解决，美国以债养债，用强大的军力压住阵脚，坚持美元表面的稳固，然而内容是虚空的。YST今天以最简单的常识来看那个咨询题，评论直截了当。第一，让我们来界定这次金融危机的範围。这次的金融危机是由美国引发然後扩张到全球，然而全球各地受到阻碍的程度不同。除了像冰岛这种小国面临国家破产，其他国家都没有严峻到崩溃的程度。全世界的金融都受到损害，但差不多上能够复原的，除了祸害的原凶—美国。理论上，我认为美国政府差不多破产，因为她差不多没有偿付欠债的能力；实际上，由於美国的欠债差不多上以美元运算，因此美国能够印钞票还债，这是美国不破产的唯独方法。造成这次世界金融危机的缘故有叁个：一是人性的贪欲；二是政府的无能；叁是学术界的推波助澜。第一个缘故最无奈，贪欲是人类的天性，无法根除，只能诚实面对；第二个缘故最不可原谅，因为那个金融危机完全是政府能够防止的；第叁个缘故最厌恶，因为士大夫的无耻是为国耻。下面我们就从这叁个缘故分别作进一步的讨论。（二）人性的贪欲几千年来人类所争的确实是财宝的分配，人性的贪欲在商业上表现得最直截了当、最明显、也最完全。人类自从有文字记载以来就有财宝的争夺，有文争，有武夺。武夺确实是通过战争，文争确实是通过制度。不论是哪一种，贪欲是所有争夺的动力。１.美国商界吸引全国最优秀的人才一个学理工的朋友曾经对我讲，７０年代他在某长春藤大学攻读博士的时候班上有个犹太人成为他的朋友。有一次他们谈天，这位犹太同学讲：「我们犹太人，第一流的人才去读商，第二流的人才去读医或法，我是第叁流的人来读理工」。呵呵呵！这确实是老美过去30年的现象。这也难怪，人差不多上往钞票多的地点钻，专门自然。人的差不多心态是好逸恶劳的，总是寻求用最小的代价获得最高的酬劳。就事论事，商业不然而钞票最多的地点，商学院也是比较容易读的科系。譬如商学界有一个专门有名的研究刊物叫「哈佛商业评论」，HarvardBusinessReview，YST曾经在图书馆翻阅过那个杂誌。YST只是是一个一般学理工的人，那个研究刊物上的文章随便找一篇一看就懂，而且能够明确看出文章内容的贫乏。那个杂誌大部分的文章属於垃圾，没有什麽价值。理工方面的研究杂誌也有垃圾文章，然而比例上要少专门多，专门在难易的程度上，如果你不是这方面的专家，多半连第一页都看不懂。为什麽商业的研究刊物与理工方面的研究刊物难易的程度差这麽多、知识水平的高低也差这麽多呢？答案专门简单：第一，理工方面的研究需要高度累积性的知识，而商业研究累积性的知识专门少。第二，理工方面的研究需要严密的科学论证，而商业研究的论证专门松散，甚至没有，流於自讲自话。麻省理工学院（MIT）的工学院院长就曾经讲过：你只要比较一下工学院的课程与商学院的课程，你专门容易就发觉二者之间难易的差别简直不能够道里计。想想看，一个容易唸、出来赚钞票又专门多的科系，所以专门吸引年轻人，而且是最聪慧的年轻人。２.贪欲被合理化我们看到，商业学理缺乏严谨的课程（一大堆没有理论基础的casestudy），商业研究没有坚实（solid）的进展空间，商业运作也没有客观的评论标準。因此商场上的经理们所走的方向确实是追求短期的最大利润与玩弄遊戏规则，最厉害的、也是最糟糕的，确实是改变政府的法律取得更大的遊戏空间。想想看，一群美国最聪慧的人主持美国庞大的金融机构，设计种种花样玩金融遊戏，在贪欲的促使下无止境的追求短期利润与个人利益，那个国家一定会出咨询题的。现在让我们把讨论的範围从广泛的商业限制在金融业。（叁）金融业的贪欲运作１.金融工程与衍生商品大伙儿必须明瞭金融业是一个纯粹的服务业，金融业的钞票最多，然而这些钞票差不多上别人制造的。在讲求利润的商业界裏，金融界的利润是最虚空、含金量最低、最不应该获得的（theleastdeserved）。所谓“钞票生钞票”是一个骗人的假象，金融业只能转移财宝而不能製造财宝，这一点我们必须认清。所有华尔街的人，他们从事的工作差不多上把钞票从一个地点转到另外一个地点，然後在过程中套取丰厚的利润。金融业不比製造业，是一个零和遊戏。钞票就这麽多，大伙儿在同一个口袋裏抢钞票。就像一块大饼大伙儿抢食，聪慧的银行想出花样多吃了一块，别的银行就只能少吃一块。YST不同意ant的论点确实是她讲：「衍生商品是必需品」；YST也反对ant的论述中所讲的金融工程（financialengineering）。为什麽？因为通过金融工程製造出来的衍生产品没有增加价值（noaddedvalue）。这些衍生商品差不多上金融业为制造利润所发明的捞钞票工具，它们对社会不但没有奉献，反而成为社会的负担和祸害。２.金融业的「信用违约保险」（CreditDefaultSwap，简称CDS）金融业的衍生商品纯粹是一个套利的工具，对社会只有害处没有好处。这次全世界的金融风暴确实是由一种金融衍生产品叫「信用违约保险」引发的。今天我们就用「信用违约保险」来作例子。最原始的贷款买房子是专门好的金融制度：1.要求贷款者付20％的头款，表示贷款者的责任心；2.要求贷款的总数不能超过贷款者的年收入的四倍，也确实是讲年收入10万元的家庭，银行顶多借给你40万元买房子。这是最差不多的金融产品，那个产品使专门多原先买不起房子的年轻夫妻能够拥有一栋自己的房子，实现了他们的「美国梦」。更重要的是，那个产品活络了经济，因为小夫妻买了房子就要买家具、买电器、买装潢．．．买一大堆东西。那个差不多金融产品是好的。为什麽好？因为银行与贷款者的责任与风险都专门清晰，而且专门容易运算。贷款者明白如果付不出每个月的贷款就有可能失去房产和20％的头款；银行明白如果呆帐达到一定程度就会被政府关闭，取消营业资格。在责任与风险的平稳下，社会活动平稳运转。然而金融界搞了一个新花样把银行贷款的风险卖给保险公司，这确实是「信用违约保险（CreditDefaultSwap，简称CDS）」，银行交付一定的保险费把违约的缺失由保险公司来赔偿。於是银行赚钞票是稳的，风险全由保险公司来承担。你想想，天下有这等好事吗？保险公司专门精明，在购买了专门多银行的大批房屋贷款後把那个产品包装一下，用一个新面目卖给另外一个金融机构猎取赶忙的利润。那个金融机构又重新包装再卖给下一个金融机构。新包装一个比一个複杂，如此子最原始的贷款风险就持续地转手。接著，银行因为没有风险，胆子就越来越大了，20％的头款取消了，甚至贷款者的收入也不审查了，变成人人都能够买房子，房地产的市场所以变得专门活络，房价也持续地节节升高。房价快速地升高更加刺激房地产市场，因为在不要头款的情形下一个家庭就可能买了好多栋房子做为投资。保险公司也不是傻瓜，高薪养了一批精算师来运算风险，风险高的贷款保费也提升，算出结果仍有利润，因此「信用违约保险」照样买进又卖出。就如此雪球所以越滚越大，这一定出咨询题的。通过重新包装後的风险运算差不多变得专门複杂，讲老实话，我不认为那些精算师能算得清晰，然而这些金融衍生产品通过包装後欺诈一般投资人是没有咨询题的，专门是骗外国的投资者。３.「信用违约保险」是一个骗局金融业是由美国最聪慧的这批人来玩花样，所谓花样确实是持续包装新的金融衍生商品来圈钞票。然而这些人再聪慧，明眼人赶忙就看出这是一种欺诈，你不需要算数专门好就明白那个金融衍生商品一定会垮掉。为什麽？因为它违反了经济最差不多的原则。从理论上，「信用违约保险」能够连续运转是基於一个假设：房价会持续地上涨。那个假设是不可能成立的。当房价飙升的速度超过人民收入增长的速度，那麽经济的繁荣是虚假的，房地产的繁荣昌盛是银行界不负责任的贷款所造成的假象，那个假象在某一天一定会崩溃。从实际体会上，美国房地产的起落一向是周期性的，一个周期大约是七年。因此不论是按照理论基础依旧实际体会，房价崩溃带动金融崩溃是迟早的事，YST只是不明白什麽时候会发生，因为我没有资料。当每个月缴不出贷款的人越来越多，保险公司就会倒闭。保险公司一倒闭就不能兑现给银行提供的保险，银行也要倒闭。附带的，那些购买CDS证券的外国投资公司也要吃下所有的缺失，因为那些贷款证券全然不值钞票了。当美林证券（MerrillLynch）眼看那个由CDS建构出来的虚拟大厦马上倾倒时终於断然出手，360亿美元的债券只卖了6亿。然而即是如此也不能幸免美林证券最後的破产倒闭，因为槓桿太高了，美林证券没有足够的资产来填补缺失。事实上金融界的人不是傻瓜，他们都明白有咨询题，然而他们停不下来。事实上也没有人会在乎那个咨询题，因为他们都在追求短暂的利益，活在没有改日的生活裏，他们只关怀今年的分红是多少。犹太人由於两千年来都没有自己的国家又遭受别人的鄙视，形成了那个民族快速获利、迅速移动资产的流淌民族特性。这些倒闭的银行和投资公司，它们的执行长每年分红都在一千万美元以上，在倒闭前他们早就把资产移到国外去了，把烂摊子留给政府和纳税人。最无耻的确实是雷曼兄弟（LehmanBrothers）和美林证券最後一任的CEO，他们在离开往常都为自己交涉好了超过两千两百万美元的离职金。他们真不愧是美国最聪慧的人。恶人难道有善报，那个世界还有公理吗？（四）美国政府的无能几十年来美国政府看到企业界的CEO天文数字的薪水与福利不加以规範，导致美国企业的竞争力日渐退化，标準的例子确实是通用汽车公司，然而这到底是一个比较缓慢的过程。美国政府看到金融界的CEO天文数字的薪水与福利不但不加以规範而且还放松有关法律让他们放手幹，譬如美国国会在1999年取消投资银行与商业银行的界限，让高风险的投资银行和低风险的商业银行合在一起经营，这後果就专门严峻了。投资银行进入商业银行的营运领域自然可不能放过房屋贷款这块大饼，投资银行把手中的房屋贷款进行分类等级然後制造不同的金融衍生产品，叫做「房屋抵押债券」（CollateralizedDebtObligation，简称CDO）。投资银行把CDO销售给宽敞的投资者套取利润，这一来受到牵连的金融机构範围就专门大了，遍佈国内外。这些都拜金融衍生产品之赐。我不相信投资者也好、投资银行本身也好能算得清这些金融衍生产品真正的风险，不可能的。大伙儿只看到两件情况，房价在持续地攀升，所有的人都在赚钞票。商业银行的存款有联邦存款保险公司（FDIC）10万元的保额，投资银行美国政府是不担保的。然而投资银行进入CDS与CDO的买卖，现在一旦倒闭受到打击的範围就专门大了。这些最聪慧的美国人制造了CDS与CDO这两个衍生金融商品，然而这些衍生商品对社会没有增加一点点价值（noaddedvalue），唯独的目的确实是透过它们来圈钞票。YST即使不研究经济也明白房地产市场在国家经济中占专门关键的地位，没有人敢在这上面开玩笑。为什麽？因为牵涉到的金钞票数字太过庞大。房子是美国人民最大的一项资产，房地产不但个别的价值高而且数量专门大。美国是超级富裕的大国，洛杉矶加州大学（UCLA）邻近随便一栋房子价值都超过两百万美元，美国房价上升和下跌所引起的经济连锁反应是不得了的，是以兆美元（trilliondollars）运算的，哪裏是任何保险公司或投资银行赔得起的。这是用最简单的算术就明白的常识。美国通过法律让投资银行进入房地产市场进行炒作是完全不负责任的行为。想想看，一群美国最聪慧和最贪欲的人要求政府放松管制让他们自由地玩金钞票遊戏，美国国会议员禁不起投资银行的遊讲，通过了这项法律。美国政府这就犯下了极为严峻的错误，让庞大的流淌资金炒作房地产，一定出咨询题的，应了中国的名言：「治大国如烹小鲜」。当月入两千的家庭成功向银行借贷，买了40万的房子，大伙儿都相信明年这房子会涨到50万。你想想，这能不出大事吗？（五）学术界的推波助澜美国政府对金融界放松管制当然是由於投资银行的大力遊讲与金钞票攻势，然而美国学术界对金融衍生产品的确信是有绝对关係的。在美国的学术界有一大批经济学家研究金融衍生产品，其中至少有四个人拿了诺贝尔经济学奖，他们是：米勒（MertonH.Miller），1990年获颁诺贝尔经济学奖；马可维兹（HarryM.Markowitz），1990年获颁诺贝尔经济学奖；索拉斯（MyronS.Scholes），1997年获颁诺贝尔经济学奖；莫顿（RobertC.Merton），1997年获颁诺贝尔经济学奖。前叁个得奖者差不多上美国犹太人，莫顿是否是犹太人我不能确定。米勒与马可维兹得奖的理由是“在金融经济学的理论上有开创性的奉献”（“fortheirpioneeringworkinthetheoryoffinancialeconomics”）。索拉斯与莫顿得奖的理由是“鑑定金融衍生产品价值的一个新方法”（“foranewmethodtodeterminethevalueofderivatives”）。确实是这些人的乌龙学术促使金融衍生产品大行其道，直截了当导致这次美国的金融崩溃和全世界的金融灾难。美国学术界对莫顿的讚誉包括“在数学金融（mathematicalfinance）领域的终身成就奖”和“现代金融学理论的牛顿”。我们现在看到这些讚誉不觉得专门讽刺吗？莫顿与牛顿唯独相似之处确实是名字都有一个「顿」字。牛顿在力学上创立的定律如果和莫顿的数学金融一样乌龙的话，今天有人敢坐飞机吗？经济学术界不要脸的人和浪得虚名的人何其多。（六）人民的觉醒１.人才导向的错误一个健康的社会是要用最优秀的人才去制造财宝，而不是用最优秀的人才去玩零和的圈钞票遊戏。美国长久以来本末倒置，现在在科学与工程从事辛劳研究的大多数是移民。２.金融衍生产品没有那个需要金融衍生产品的风险专门难评估，因为经济学家的理论是虚浮的加上精算师的运算也不可靠。最重要的是金融衍生产品没有那个需要。经济学家在金融衍生产品上作文章，专门大程度上属於学术性质。保险精算师的运算也是鬼打架，因为他们运算的假设前提没有充分的论证。金融投资是一种行为科学（behaviorscience），属於心理学的範围，是非理性的，全然没有定论。人的行为随著时刻、地点、民族性、教育程度、莫名其妙的情绪或刺激．．．等等而改变，不可能有适当的量化。金融衍生产品的数学模式一旦複杂化就失去实际意义，莫顿的“数学金融学”保证是鬼打架的玩意儿。任何或然率的运算差不多上不可靠的。３.不能过分信任经济学家经济不是科学。如果硬要把经济划分成科学的话，经济也是一个专门软的科学，只比心理学硬一点点。经济学家的话只能参考，不能轻易相信或采纳，要一点一点地实验同时进行长期的观看和修正。这确实是「治大国如烹小鲜」。４.金融界充满贪欲的骗子我们用破产的雷曼兄弟（LehmanBrothers）作例子。为什麽用它做例子？因为在这次金融风暴中它是美国四大投资银行中最早破产的，而且美国政府不救它。美国列出了十大做错事的人（“TenMostWantedCulprits”），雷曼兄弟最後一任的执行长富尔德（RichardS.Fuld,Jr.）名列第九。富尔德从基层幹起，在雷曼兄弟那个投资银行工作有39年的历史。按照Equilar（一家专门研究企业经理薪资的公司），富尔德从1993年到2007年薪资与红利一共领取了接近五亿美元，即使在濒临倒闭的2007年富尔德也从公司拿走了四千五百万美元。这些年来，雷曼兄弟的高级经理每年的薪资与红利都超过一千万美元。富尔德在国会作证时态度傲慢，他承认最後８年总共领取的薪资与红利是３亿５千万美元，是专门多钞票，然而他并不承认自己有错，钞票也拿得心安理得，他认为雷曼兄弟的倒闭错全在政府不出手援助。看到没有？这确实是美国最聪慧的精英，华尔街的英雄。富尔德只能在这次金融崩溃的罪人中排第９，大伙儿能够想像这罪魁祸首是如何恶劣了，也能够看出华尔街差不多病入膏肓。有一部分失业的华尔街金融人士进入上海的金融界工作，我认为这不是中国的福气。这些人差不多上是垃圾，他们的mentality就有咨询题，人格差不多定型，他们可不能为中国作出真正的奉献然而专门有可能为中国带来灾难。（七）取消诺贝尔经济学奖诺贝尔奖在1968年增加了经济学奖，这是一个见笑。诺贝尔奖从1901年开始颁奖确实是遵照诺贝尔的遗嘱，只颁给五个领域—物理、化学、医学、文学、与和平。诺贝尔在遗嘱上明言那个奖不得包括数学。1968年为了庆祝瑞典中央银行成立叁百週年，瑞典中央银行就设置了一个经济奖，这也无可厚非，随便取一个甚麽名字也没有人会反对。然而为了提升那个经济奖的含金量，瑞典中央银行硬生生地盗用了诺贝尔的名号，这就不对了。诺贝尔并没有授权给後世人这麽做。经济学这门学术太软，留给研究者胡乱下结论的空间太大。後果不单是学术上欺世盗名，而且实际上对社会造成专门大的损害。一九七五年，诺贝尔经济学奖颁给两位美国人，甘先生和古先生（KantorovichandKoopmans），因为他们制造了最佳投资的理论。他们得奖的论文是「最佳资产分配的理论」（theoryofoptimumallocationofresources）。两位专家号称按照他们的理论投资就无往不利。甘先生和古先生领奖以後，有好事的记者咨询他们：「既然那个理论这麽厉害，你们有没有想过用这笔奖金来证实那个伟大的理论呢？」两位经济学家回答讲：「我们正準备这麽做。」猜猜看後来发生什麽事？甘先生和古先生用他们发明的理论作投资，输光了他们全部的诺贝尔奖金。这是对经济学家最好的註解。经济学家的乌龙事件太多了，费德曼（MiltonFriedman，1975年诺贝尔经济奖得主）的自由经济理论用在南美洲，搞垮了南美洲的经济。我们还没有学到教训吗？1999年，美国国会被金融界的金钞票遊讲和鼓吹金融衍生商品的经济学家误导而改变法律。2008年，美国金融界的操盘手们捞走了大量金钞票，把烂摊子留给政府和美国纳税人来收拾。这种经济学和经济学家值得鼓舞吗？经济学家盗用了诺贝尔的名号就增加了他们讲话的份量，一再对社会造成庞大的损害，差不多上违反了诺贝尔奖设置的宗旨，那确实是诺贝尔奖要颁发给“那些为人类带来最大利益的人士”。诺贝尔经济奖早就该取消了，经济学家在自己的小圈子随便彼此讚誉和取暖，我们都无所谓，随便颁发什麽ＸＸ奖，我们也不在乎，然而不能盗用诺贝尔的名号。再讲一遍，莫顿与牛顿全然不在一个天平上。（八）美国政府如何处理金融危机为了挽救金融崩溃，美国要求外国的中央银行拿出百分之十的外汇存底来买美国公债。见笑，凭什麽？过去这些美国投资银行在国外炒作汇率，製造了亚洲的金融危机，从亚洲国家捞走了大量的金钞票。今天这些投资银行恶贯满盈、面临倒闭，亚洲国家凭什麽要救他们？美国金融界犯下的错误、美国金融人士的贪欲和美国人民过度的消费为什麽要全世界来分担灾难的後果？美国七千亿元的抢救金融计画完全是治标不治本，七千亿美元丢进那个黑洞一下子就不见了。美国的金融黑洞据估量超过60兆美元，这会把全世界都拖下水。美国财政部长鲍尔森来自华尔街的高盛（GoldmanSacks），他提出的计画全然是不负责任的，完全站在投资银行的一方，而不是站在人民利益的立场。美国政府应该做的是：１.将联邦储蓄（FederalReserve）收归国有目前的联邦储蓄是私有的，美国政府并没有自己的中央银行，也没有发行钞票的权力。美国应该趁此机会将联邦储蓄收归国有，成为美国的中央银行，加大美国的金融治理。２.立法限制银行的运作银行要有足够的準备金才能承诺运作，那个準备金与银行的营业额有一定比例的关係。政府立法限制银行进行投机和高风险的金融活动。任何银行一旦亏损接近它的準备金就取消它的营业资格。金融人员的薪水要受到限制，专门执行长和高级经理的薪资与福利需要有绝对的上限，譬如一年不得超过50万美元。执行长的薪资要与低层职员有一定的比例，譬如执行长的薪资与福利不得超过中间值（medianincome）的10倍。金融机构事实上只需要做专门固定（routine）的工作，因此中等人才就能够了，不需要职员挖空心思想新花样，也不需要付给他们专门高的薪资。金融工作本来就不是专门具有制造性的。金融工作即使有什麽制造，其困难度和社会价值也远远低於製造业。为什麽？因为金融业只能转移财宝，不能增加财宝，对整个社会的奉献和製造业不成比例。转移财宝的人比制造财宝的人收入高，这是不合理的。３.平稳预算、排除赤字、降低国债YST最看不起美国经济学家的地点确实是抛弃差不多常识的胡讲八道。美国经济和金融咨询题的全然是双赤字（贸易赤字与政府赤字）。如果双赤字的咨询题不能解决，其他什麽差不多上空谈。美国第一要做的事确实是平稳政府预算，这是最容易的，如果连那个都做不到，那麽其他一切都免谈。美国联储会的主席伯纳克是麻省理工学院的经济博士，讲了一大堆金融纾困打算事实上只有两招：一招是发行国家债券，以债养债；另一招确实是开动机器印钞票。讲一句老实话，如果如此就能够做联储会的主席，那YST也能做那个主席，坐领高薪。那个出身全世界评估第一名的MIT经济博士能够被人看得起吗？４.製造业与服务业平稳贸易赤字要靠製造业，不能靠服务业。对任何国家而言製造业差不多上基础，服务业是寄生在製造业上的。美国现在本末倒置，GDP的70％是服务业，一流人才都流向服务业，这会出咨询题的。专门是金融业的收入太高，高到不成比例，2006年华尔街的金融业有35万人，平均每个人分红30万美元，是美国人平均工资的７倍。请咨询，他们对美国的奉献是其他行业人的７倍吗？如此的财宝分配对製造业造成损害，对整个国家的经济也造成损害。小国家如新加坡能够把重点放在服务业，然而大国不能够。你想想，一个像美国如此的大国，人民不想如何製造更好的汽车，却只想卖汽车保险赚大钞票，那个国家会有期望吗？看看底特律那些被抛弃的一排排的房子、满是塗鸦和没有修理的社区，制造财宝的製造业都萎缩了，金融业靠什麽来运转？那个国家能不发生金融危机吗？任何大国或任何重要国家必须靠强大的製造业来制造财宝，而不是靠服务业去圈钞票。（九）金融危机中国应该做什麽？YST对美国的以后不乐观，我个人认为美国的好生活差不多走到头了。快则５年，最慢也可不能超过10年，美国必须被迫作出改变，不可能坚持目前的消费水平。然而我看不到任何美国政客有勇气告诉美国人民必须改变他们的生活方式（changethelifestyle），因为政客如此做会选不上。美国人目前情愿做的选择确实是叁种：举债度日、印钞票、打仗。上面的第叁种选择差不多上确实是asx的论点，也是我把asx这篇文章上升到重要的理由。金融危机引发世界大战是不可能的，因为那个世界有幅员宽敞的叁个核大国，大战的进展专门难推测，大战的後果专门难评估。然而美国政府妄图透过战争来加大美元的地位则毫无疑咨询。YST只需要举出一件事实就能够证明那个论点。儘管美国有这麽大的财政赤字，美国的军事预算每年持续地增加，武器的研发从未停止。美国参议院在2007年10月01日以92票赞成、３票反对的表决结果，通过总额为6480亿美元的2008年国防授权法案。那个数目超过全球军事预算的一半，也破了美国的历史纪录。让我告诉你，美国这麽庞大的军事预算绝不是为了防禦而是为了进攻。美国没有国防部（DefenceDepartment），只有进攻部（OffenceDepartment）。YST个人认为中国可行的方法有下列几种：１.乖乖地购买美国公债中国必须想清晰，现在购买美国公债几乎等於把钞票丢水。中国这麽做唯独的正确动机确实是用这些钞票为自己的和平进展购买时刻，以应对美国以后的军事敲诈。想想看，韬光养晦总要付一点代价，两千亿美元若能买到10年进展的时刻也不贵，这比当年「九一八事变」所付的代价小多了。在可预见的以后美国没有能力还钞票。更重要的是，美国既没有还钞票的欲望（desire）也没有还钞票的压迫感（pressure），因为她有强大的武力。讲穿了，我美国就不还钞票，你能如何样？对比还钞票，美国有更大的欲望查找任何机会或藉口赖掉这笔帐。这是国际现实，呵呵呵！２.要求美国卖出黄金美国比任何国家有更多的黄金储备。2008年06月，美国的黄金储备是8311吨。一吨黄金目前的市价大约值叁千万到叁千五百万美元。中国有本领就要求美国搭配部分黄金来举债，譬如中国每买10亿美元公债要求美国搭配一吨黄金，也确实是讲大约3-3.5％的借债由黄金预付来证明美国的goodfaith。一手交钞票，一手交黄金加债券。这是最有效的方法要美国为她的举债负起责任。３.买美国的资源中国不要买美国的公司，也不要买美国的房地产，然而能够买美国操纵的资源，不论是国内的依旧国外的。譬如2005年美国国会以333票赞成92票反对，禁止布希政府批准中海油併购优尼科（Unocal）石油公司。现在中海油就能够提出重新协商，或进行其他类似的併购，因为优尼科在海外有专门多石油开采权，这比持有美元或美国债券稳当。４.买美国的外岛如果美国实在没钞票，中国能够提出把关岛或夏威夷卖给中国，就像当年俄国把阿拉斯加卖给美国一样。只要价钞票谈得拢，这是一个远比债券合理的交易。对金融危机最普遍的官方讲明是次贷咨询题，然而次贷总共只是几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，什么原因危机依旧看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采纳“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（CreditDefaultSwap,CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间怎么讲是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些咨询题的简单明了的讲明。本文试图通过自己的懂得为这些咨询题提供一个答案，为通俗易懂起见，我使用了几个假想的例子。独家之言，不恰当之处欢迎批判讨论。一、杠杆目前，许多投资银行为了赚取暴利，采纳20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆确实是900亿。也确实是讲，那个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，如果投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，有关于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，如果投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。二、CDS合同由于杠杆操作高风险，按照规定，不承诺银行进行如此的冒险操作。因此就有人想出一个方法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。例如，银行A为了躲避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B讲，你帮我的贷款做违约保险如何样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，如果我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，如果违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我能够赚45亿，那个地点面拿出5亿用来做保险，我还能净赚4