长春中天能源股份有限公司财务风险的研究

财务风险相关概论（一）企业财务风险的含义财务风险是由不同的内部和外部环境以及导致经营金融系统偏离某些预期目标的各种不可控或不可预测的因素造成的经济损失的可能性或机会。我们在这里提到的金融活动有两个方面。一个是金融活动，即经济利益;另一个是财务状况-公司的运营，盈利能力和偿付能力。一般而言，财务风险是指公司财务业绩下降，财务状况下降的可能性。每个企业都希望尽可能地改善其财务业绩，其财务状况越来越好，但财务风险也难以避免。（二）企业财务风险的种类1、筹资风险企业一般是通过借款和股权融资两个方面来筹集资金。这个风险主要是指企业因自己借入的资金增加而无法偿还负债。这个风险是我国企业不得不得面临的一个风险2、投资风险企业投资可以由长期投资和短期投资两方面构成。投资风险也由两部分组成，第一部分是长期投资，有很多不确定因素，这些因素将导致利润未达到预期目标;另一部分是在短期投资中，由于信贷政策制定不当，价格波动的影响，企业也会面临一定的风险。3、资金回收风险产品销售后实际收到的货币资金会由于时间和账款的不确定性，可能存在有资本回收的风险。所以企业之间为了竞争，会采取打折促销或者分期付款手段，努力提高自己的营业利润，但会导致企业产生越来越多的应收账款，影响企业的资金周转率。4、企业的收益分配风险 企业的分配利润也可能会对企业生产经营活动产生不利的影响。企业在亏损或者盈利不高的时候，对股东的分配利润可能达不到预期的目标，可能会影响股东对公司投资的积极性，股价降低，偿债能力也会降低。5、其他业务风险在经营过程中企业也会遇到其他风险。例如，从贷款中借钱的公司必须在指定时间偿还债务。因此，由于利率较高，企业可能无法偿还高额债务;公司资产无法正常确定和转移现金或公司未能履行债务并正常履行其义务的可能性;由于汇率变化，企业无法确定企业的财务业绩也是一种常见的财务风险;中国是世界第四大进出口贸易国。国家，大量贸易，汇率的微小变化将给中国企业带来巨大的经济损失;资金回收过程中也会产生，当对方无法履行以前的合同时，会产生相应的信用风险;公司人员配置中的部门分配在沟通问题上也会有一些差异。公司的高管通常很难做出及时的选择。他们很可能会错过金融风险的最佳时机，公司将陷入业务困境。（三）防范财务风险的意义在正常的业务运营中，公司总是会遇到各种风险。只要面对市场，参与竞争，无论企业都会存在风险。在所有风险中，由企业自身内部因素引起的风险因素可能会轻微或严重地应用于风险等级。其中，企业的财务风险管理将发挥非常重要的作用。财务风险的防范是企业对风险一步步进行感知，预测，评估，然后总体分析，有相关的财务人员提出一定的解决办法，高层采用一个合理的方法从而减少或者避免风险，由此看来，防范风险的过程是必不可少的。在企业的发展中，企业可以管理自身的利润，也可以对绩效进行管理，对价值进行管理，或者管理风险，在这其中，风险的管理是最重要的，通过一系列的风险控制程序可以降低风险从而提高公司的盈利能力。我们可以通过财务风险管理程序为企业提供更有效的保障，可以有效，合理，经济地管理风险，保障企业的财务活动安全，提前分析市场环境，可以确保资金周转的正常，也可以稳定现金流，有效的提高企业决策的效率，在这个程序中的数据库和信息库可以提供经验，企业可以借鉴拥有一个安全稳定的生产经营的内部环境，可以逐步完成自己的营业利润目标，努力避免各种财务风险，也可以使上市公司避免退市风险等，在互相竞争的环境中更加稳步发展。企业财务风险的防控可以有效的提高公司上下对财务风险的防范意识，在良好的市场环境下，财务人员可以居安思危，对可能将要发生的金融风险提高警惕心，密切关注，来加强公司的管理；在恶劣的市场环境下，财务人员可以及时提出建议，加快企业转型，较少投资，及时收回坏账等，避免公司的经营环境更加恶劣。从而可以确保企业实现利润的最大化。二、长春中天能源股份有限公司简介及现状分析（一）公司简介中天能源股份有限公司是清洁能源行业的佼佼者，专注于建设天然气产业链的专业化经营企业。目前该公司可以分为三类业务：一是投资、建设以及运营LNG接收站，第二类是开发以及运营一些海外的油气资产，大部分是收购；第三类是国内的天然气的生产和销售。目前公司主营业务是国内天然气销售，但逐渐改变方向往国外油气的投资转型。公司总资产123.68亿元，市值近130亿元。在国内拥有子公司34家，是以武汉、青岛为核心的天然气与新能源制造产业基地，以及各省的分销网络，利用分销网络天然气中游和下游利用段延伸至上游资源端，逐步投资于国内液化厂，LNG接收站的运营以及海外油气资产的并购，从而形成了整个天然气产业链。（二）财务状况分析如图2-1所示，在逐年增高的中天能源股份有限公司收入中，17年的主营业务收入达到649，292万元，不过在2018年中天能源股份有限公司的主营业务收入发生变动，并且带来的收益也随之减少，中天能源股份有限公司18年的年报展示了营业利润为﹣109，317万元，发生了亏损，这与公司这几年真金白银收购海外资产所导致的国内负债步步堆积脱不了干系。表2-1主要财务指标单位：万元年份指标20142015201620172018主营业务收入36，853197，895363，542649，292342，581净利润2928，41543，48452，584﹣80，122总资产45，868469，9521，266，2591，656，8171，491，482总负债32，735225，233864，519974，336925，642资产负债率（%）71，3747，9668，2758，8162.06销售净利率（%）0.0814，7113，9511.94﹣28.13净资产收益率（%）0.2215．2218.8010.57﹣20.24（资料来源：长春中天能源股份有限公司14-18年年度报告摘要）（三）筹资风险分析 1、对筹资的资金情况分析企业的筹资风险一般会从筹资的资金中产生，所以分析筹资风险，首先就是分析企业募集资金的方式与环境。在2014年4月，长白集团用发行股份的方式来募集资金，价格为6.63/股，总共发行了约30,165,900股，共有三家外资机构与15家的内资机构参与，邓天洲和黄博投资持有了2000万股，由此成为了中天能源股份有限公司的实际控股人。在2018年9月，中天能源股份有限公司再次募集了资金，这次是公开发行A股可转换债券，这次筹集的钱用来补充相应的流动资金并且收购青岛中天石油投资公司剩余的49.74%股份。2018年9月，中天能源股份有限公司宣布融资借款。中天资产转让公司持有的约16.04％的股份，约2.192亿股以协议方式转让给湘投控股。湘投控股为中天资产，邓天洲和黄波提供融资贷款。该股票自上市以来已发行4次，包括3次成功，1次失败，0次正在进行。累计实际筹资净额为49.58亿元。2、偿债能力分析未来的企业收益可以通过短期偿债能力与长期偿债能力分析来进行预测。表3-1短期偿债能力指标年份指标20142015201620172018流动比率（%）0.360.90.420.960.81速动比率（%）0.360.840.40.910.8现金比率（%）29.8741.0516.844.2323.46（资料来源：长春中天能源股份有限公司14-18年年度报告摘要）由表3-1可以看出，长处中天能源股份有限公司流动比率始终低于国际标准（2最为合适），虽然2015年流动比率有所提高达到0.90，但仍然低于2，说明短期偿债能力还需要提高：从速动比率来看，长春中天能源股份有限公司依旧低于国际正常水准，国际通常认为1最为合适，2017年尽管公司速动比率有所提高到0.91，但仍然略低于1，说明企业短期偿债能力一般，表3-2长期偿债能力指标年份指标20142015201620172018资产负债率（%）71.3747.9368.2758.9162.06股东权益比率（%）28.6352.0731.7341.1937.94产权比率（%）248.7987.95159.4113.19129.83（资料来源：长春中天能源股份有限公司历年年报数据所得）由表3—2中可看出，资产负债率出现了一定的波动，从资产负债率来看公司五年的经营并不是很稳定，2017年公司总资产为1，656，817万元，2018年公司总资产为1，491，482万元，减少了10%，2017年总负债为974，338万元，2018年为925，642万元，减少4%，资产减少速度远远高于负债减少速度。公司股东权益总额17年为492，628万元，18年395，947万元。公司股东权益的下降很可能会影响公司股价造成股价下跌从而造成公司融资的可以困难，公司正处在规模扩张的好时期，融资困难定然会增加公司的财务风险。（四）投资风险分析1、第一次资产重组失败2017年11月，中天能源宣布，对LNG品牌液化天然气项目的投资可能会构成重大资产重组。所以该公司的股票将于11月20日暂停。在暂停交易约一个月后，该公司宣布终止重组公告，有意投资（虹鳟LNG）LNG品牌液化天然气项目，但由于其不确定性项目建设后，交易金额从初始确定的7.6亿美元调整为不超过5000万美元，不超过公司2016年相应财务数据的50％，这项投资不能构成重大资产重组。目标估值从7.6亿美元下降至5000万美元。2、第二次资产重组失败2018年2月，中天能源再次发布重组公告，暂停了公司的股票。本次收购的目的资产为青岛中天石油投资有限公司（简称中​​天石油投资）的剩余49.74％股权，后者持有该子公司50.26％的股份。该公告称该交易构成重大资产重组。但是意外又来了，中天能源停牌三个月后，公司再次宣布重组失败，这次的原因是目标公司的财务数据和公司2017年的相关财务指标相比，该公司的少数股东权益为49.74％。被收购的中天石油投资还是不能构成重大资产重组，所以企业无奈决定终止此次重组。第二次资产重组再次失败。3、投资失败分析收购资产一波三折。中天能源对项目投资欠缺思考，停牌的四个月对公司的经营造成了重大影响，在过去的一年里，公司暂停了重大资产或涉及控制权的变更，最后，由于交易计划不符合重组标准，没有与交易对手达成战略合作，并且没有涉及控制权的变更，收购被终止了。在规划重大事项，暂停停牌时，公司应充分了解和评估目标公司项目建设进度，交易价格，上市公司财务数据变化以及与股权受让方的战略合作。通过屡次的重大投资失败例子都是暗示了公司在对项目投资的思考上缺乏谨慎妥当的思考。在相关因素和数据分析还不足够确定时，就盲目决定启动重大资产重组或暂停控制和暂停交易，并已终止三次，导致了股票的长期停牌，严重损害了投资者的交易权和公司股票的正常交易秩序。中天能源在重组启动时应充分评估并合理预测​​上述财务数据变更的影响，并在相关进展公告中披露年度报告披露和财务数据变更可能导致交易风险不构成重组。公司在2017年年度报告披露后确定交易未达到重组标准时，应当及时终止重组。但是，公司未披露上次重组相关公告中的风险，并且年度报告中也没有及时披露终止重组。而是选择在停牌3个月后才宣布终止重组的公告。公司重大资产重组信息披露不及时，不充分的风险披露导致了投资者不能及时知道消息。几次的失败重组也在无形中表现了公司风险意识的薄弱。（五）资金营运风险分析1、资金营运能力一个企业的资金营运能力首先看企业的资产周转能力，通常来说，当资产周转的速度变快，代表资产的利用效率就会高，资产营运能力越强。表3-3营运能力指标年份指标20142015201620172018应收账款周转率（次）111.1422.429.939.494.78存货周率（次）79.9225.3623.4628.1523.61总资产周转率（次）0.80.770.420.440.22总资产周转天数（天）452.09469.18859.6810.261645.41（资料来源：长春中天能源股份有限公司历年年报数据汇总所得）从表3-3中可以看出来，中天能源股份有限公司应收账款周转率在14年有一个大幅度的降低后，每年都在降低，应收账款周转率不高，2014年的应收账款为293万元，而2017年的应收转款竞高达81，017万元，2018年有所下降但也达到了62，262万元，公司应收账款的成倍增加势必导致公司现金回收困难，财务风险累积。2014年长春中天能源股份有限公司的存货为258万元，在2017年骤增到24，670万元，18年有所下降但也达到801万元，存货周转率一直在下降，总资产的周转率也很低，即表明了公式的经营状况出现了恶化,总资产的周转天数在五年期间内持续上升，公司面临的财务风险不断积聚。2、资金盈利能力分析拥有姣好的盈利能力是一个企业长久持续发展下去的支撑，企业只有长期盈利，才可以维持企业的发展以及可以扩大自己的规模获得更好的发展。表3-4公司盈利能力指标年份指标20142015201620172018主营业务利润率（%）23.2420.6425.5922.169.75成本费用利润率（%）0.0822.3819.3515.31﹣28.93销售净利率（%）0.0814.7113.9511.94﹣28.13（资料来源：长春中天能源股份有限公司历年年报数据汇总）在图3-4中，长春中天能源股份有限公司的主营业务利润率从2014年到2018年下降了13.49%。17年公司利润为143，866万元，2018年公司利润是33，392万元，主营业务利润率下降了12.41%，而成本费用分别为568，675万元，447，431万元，成本费用率下降44.21%，指标为负数，公司处于亏损状态，长春中天能源股份公司盈利能力在下降。企业销售的获利能力表现在销售净利率上，通过计算表中可得，2017年到2018年销售净利率下降了40.07%，在2018年销售净利率为负数表明净利润为负数。综合来看，公司的盈利能力和财务风险在增加。（六）收益分配风险分析公司每年对利润进行分配时，可能会因为效益不好未分配或者分配较少而出现收益分配上的风险。公司盈利第一步需要先弥补公司原来年度亏损，然后提取10%的盈余公积金，最后的剩余朝股东们分配。所以为了能够保障公司稳定的经营，可以合理的分配，不止需要利润的稳步增长，也要尽量减少坏账，及时跟进应收账款，减少风险。表3-5收益分配情况单位（万元）年份指标20142015201620172018营业收入36，853197，895363，542649，292342，581净利润2928，41543，48452，584﹣80，122未分配利润﹣22，20056，03498，320149，00652，572应付账款29317，36455，82281，01762，262应收票据4，4622，7642，39749（资料来源：新浪财经数据整理）由表3-5图示，该企业2018年的主要的业务收入降低了47.2%，应收账款和应收票据总额从2015年开始骤增，2017年的应收账款和应收票据总额已经比2014年增加了83，121万元，2018年总额有所下降但仍为62，311万元。而数据显示2018年的净利润为负值，则公司为亏损状态，在公司的亏损状态下，公司的应付账款与应收票据的总额仍然居高不下，说明公司产品存在大量赊销，公司收益分配出现危险。2014公司借壳上市后，一直到2016年都处于未分红的状态，上市公司在重组后需要全体承担原上市公司所存在的未弥补亏算，没有利润剩余可以进行利润分配，2017中对企业进行控制的总公司实现净利润77，826万元，需要计提法定盈余公积金7，782万元，上年度未分配利润255，813万元，上年度现金分红有30，661万元，可得出2017年度供投资者们分配的利润295，196万元。根据表中3-5所示，18年处于亏损状态，公司收益出现风险，预计将不能再次进行股利分配。（七）其他风险分析该企业的财务风险管理部门主要是由财务部和法控部两个部门负责。这样双线管理的目的是因为公司的风险可能来自外部也来自于内部。来自公司内部的风险可以有财务部处理，而法律风控部可以使经营的公司回避外部的风险，能够控制一些不避免的损失，或者能够转移部分风险，比公司内部的财务部更有经验。两个部门各司其职，公司如果遇到财务风险会有两个方向的建议，这对公司处理风险并作出相应对策是有优点的，但这样的管理方式也造成了一定的浪费，首先会安置更多的人员在两个部门，如果管理不当容易造成人员工作效率不高；不过，双部门管理的方式有让公司可以全面的从不同角度了解风险的优点，但公司面临的风险越多，两个部门也就会产生不一样的意见，不同的建议反而会使企业管理层陷入选择的境地，很可能错过躲避财务务风险的最佳时期，使公司陷入境地。17-18年公司经历了三次重大资产重组失败，无不暗示着企业对风险不能合理的评估和预测，风险揭示不够充分，所以也从侧面反映出了企业双线管理的劣势。三、长春中天能源股份有限公司财务风险问题及原因（一）筹资风险管理有待完善1、筹资方式比较单一在企业的运营活动中，筹资活动是基础，一个公司筹资的成功或失败决定了公司接下来的发展之路，筹资成功可以稳定现金流，收购其他公司达到公司扩张的目的，那么筹资的方式也需要企业的精心考量，筹资方式分为两种，一种是权益筹资，对于上市的公司来说，权益筹资可以相应减轻还款的压力，经营状况好可以按照固定的股利支付率进行分红，经营状况不好则可以少支付或者不支付红利；另一种是债务筹资，债务筹资需要在固定的期限还款并且支付一定的利率，还款压力会增大。基于这些优点，2014年，长白集团以每股6.63元的价格向13家境内机构和3家境外机构发行了约301,569,100股，并于2018年发行了180，000万元A股可转换债券收购青岛中天石油投资有限公司剩余49.74％的融资短短上市四年内就增发了4次股票，长春中天能源股份有限公司在筹资过程中更多的是依靠权益筹资。但是过于单一的筹资方式不利于公司利用财务杠杆和经营杠杆，公司经营状况良好的时候权益融资方式可以持续，一旦公司经营方面出现了问题，股价就会下跌，企业的声誉也会受到影响，就不再适合单一的权益筹资模式2、筹资风险缺乏控制长春中天能源股份有限公司过度的进行权益筹资，以达到收购并购其他公司的目的，目的性太强，只注重结果，并没有对资金有更加详细合理的规划，盲目使用融资成本加大了企业风险，缺乏对过程和资金到位后的管理，企业需要一套针对筹资的风险管理制度，需要财务人员能够对筹资风险进行合理的分析掌握，当市场环境不好股票价格下降时，避免盲目筹资。（二）项目投资管理存在缺陷长春中天能源股份有限公司采取的预算编制是滚动预算，虽然方法简单，但仍然存在弊端，一年内三次重大资产重组失败与项目投资制度的不完善离不开联系，缺点主要有以下方面：1、项目投资缺乏风险意识长春中天能源股份有限公司缺乏长远规划，对未来各种不确定的情况缺乏灵活的应对措施，没有注意即导致大量超出预算投资煤制气和LNG天然气项目，不断投资的国外项目也导致了公司的资金流断裂，增加了负债，在一定程度上影响了公司的偿债能力。2015年，中天能源开始着手于投资国外市场，花费较多的预算接连并购了两家海外的油气公司，海外资产占比逐渐超出国内资产占比，在国外市场上，取得了加拿大的NewStar以及LongRun的控制权，大手笔的投资反而并没有实现预期的利润，反而负债一步步累积。为了全资拥有NewStar,中天能源付出了8.27亿，无限加大了收购成本，而收购之时正是原有价格跳水之时，迫于环境的压力，在2015年11月收购之后的两个月，NewStar收入仅仅只有2583万元，净利润492万元，开始阶段性亏损。2、项目投资预算编制过程中沟通不足长春中天能源股份有限公司对投资的预算有偏差，各分公司与总公司之间缺乏及时的沟通，都是站在自身最有利的角度对自身业绩有注水行为，导致预算数据不够真实而无法满足预算的真正作用，报表与现实有一定的偏差，所以无法支撑投资资金的需求，当企业运营情况变差时，为了完成投资负债就会增加，偿债能力和股东权益都会减少，往往加剧财务风险。3、项目投资考核不严谨长春中天能源股份有限公司虽然把项目纳入考核中，但并没有真正起到考核的作用，2017年公司11月公司停牌宣布重大资产重组投资虹鳟LNG，但由于公司项目投资预算考核的不严谨，交易金额最终没能超过财务数据的50%，所以投资并未构成重大资产重组。在之后的2018年，中天能源再次发布重组公告收购子公司青岛中天石油剩余的49.74%股权，但由于考核的不准确性，依旧不能构成重大重组故终止本次重组事项。屡次的重组失败可以得出长春中天能源股份有限公司在项目考核机制上不够健全，财务人员对数据的敏感度不高，数据分析不够严谨，管理层也没有做到审慎决策（三）应收账款管理有待完善应收账款作为利润的一部分，一旦应收账款变为坏账就会影响当年的利润，对公司的收益分配也造成一定的影响。1、对客户信息的动态无法及时跟进客户的信用情况、经营状况、财务水平关系着客户能不能按期付款。而长春中天能源股份有限公司在客户的信息动态管理上非常薄弱。由于收款存在一定时间，无法及时判断客户的资金流，因此公司总是在客户无法按期付款时才发现问题，增加了应收账款的汇款压力。2、应收账款因资金营运能力的降低而增加长春中天能源股份有限公司由于国际能源价格的持续走低造成了经营项目的困难，原油价格降低，净利润降低，大手笔收购的两家国外公司都没能带过预期的利润，市场不景气导致资金营运能力下降，应收账款周转率、总资产周转天数、存货周转能力纷纷下降；公司的盈利能力相对以前也所下降，在经营困难时公司会采取更为宽松的赊销政策用来扩大销售，也因此增加了应收账款。（四）收益分配政策不够合理1.收益分配政策风险过大长春中天能源股份有限公司14-18年度中只有17年进行了分红，14-16年度由于借壳上市后公司全体承担原上市公司的未弥补亏损，无法利润分配。而18年度由于公司处于亏损状态，净利润为负值也无法进行分红，所以近五年内的收益分配不利于投资者对公司信心的建立，会导致公司股价大跌，抛售的情况会给公司带来不可挽回的影响，因此这种收益分配不利于公司平稳进行。2.资金分配政策对再投资考虑不足长春中天能源股份有限公司17年份的资金分配可以满足公司的发展和投资者的要求，但一旦遇到需要弥补以前亏损的年份，留存的收益不够满足公司需要扩张收购的要求，这样公司还会选择其他的融资模式，从而造成公司资本结构的混乱，公司财务成本会上升。（五）财务部门管理有待于完善长春中天能源股份有限公司采用双线管理的模式，财务部和法律风控部同时监督风险，但仍然存在很多待完善的地方，具体为：1、人员任务分配不合理，效率低风险的复杂程度导致两个部门势必有沟通不顺的情况，人员不能合理的分配、效率低下，并且公司的财务部门人员大多是外聘，不管大学生工作如何只能做到部门负责人，缺乏晋升空间，没有给大学生施展才能的机会，工作几年的大学生辞职率非常高，会造成人力资源的浪费并且也会失去很多对本公司十分了解又有才华的年轻人。2、财务人员风险意识不强长春中天能源股份有限公司在经营过程中工作人员并没有居安思危，认清局势，在重大资产重组时并没有完整评估标的公司的数据，在重组失败后没有及时提出有效的建议和措施，在投资时没能全面分析环境风险，盲目获得国外油气公司的全资控股权，资不抵债，从而导致了公司运营的风险。四、提升长春中天能源股份有限公司财务风险管理战略（一）完善公司筹资建设1、改变单一的筹资方式，合理确定筹资比例长春中天能源股份有限公司主要以权益方式融资，不用还本付息是最大的特点。在经营状况不好的时候，公司还款压力小，可以选择少分配或者不分配。债务资金虽然在公司经营效益不好的时候需要到期偿还本金利息，造成更大的负担，但是债务融资与权益融资不同，支付的利息可以通过税前扣除，那么企业也会相应的减少税收支出，对于公司来说也算是减轻了负担，所以需要公司进行精细计量综合选择筹资方式。当息税前利润超过每股收益无差别点时选择债务融资，当息税前利润小于每股收益无差别时选择权益融资。2、制定管理方法控制筹资风险企业应当制定合理的筹资制度，减少或避免风险，方法如下：（一）定期对公司进行财务分析，及时调整资本结构，在负债比率、资本成本、期限结构等方面寻求平衡，努力寻找恰当的对策，为管理层提供建议。（二）定期检查资金，并向管理层及相关负责人提供筹资资金方面的报告。（三）定期评价筹资运行情况，及时发现问题并且调整。（二）完善公司项目投资管理1、合理投资降低风险长春中天能源股份有限公司应该避免同时收购新公司，从而降低投资风险，公司目前因收购负债累累，所以接下来的投资面临更大的风险，应该稳扎稳打，投资方面谨慎前行，不能盲目的一味向前，重视存在的环境风险，全面考量每一次投资，同时多次投资可能会因为某个项目出现问题，达不到预期利润而导致现金链断裂，影响资金的归集，所以为了整个公司的利益考虑，不能只对个别项目无限加大投入，只有合理预算才能稳健收购新项目。2、规范预算编制流程为了应对该企业在编制预算中沟通中不足的情况，应当采取上下结合的编制程序，从而确保各项指标的