个人汽车贷款证券化2024年度展望-2024-03-后市场

要点1正文2结论要点1正文2结论贷ABS产品表现的影响加权平均剩余期限均值为2.08年；加权平均初始LTV均值为-2023年发行的车贷ABS产品基础资产各期逾期率均有不同程-长期仍需关注国内汽车市场竞争加剧、汽车金融业务向三四2个人汽车贷款证券化2个人汽车贷款证券化2024年度展望2023年，在国家及地方政策的助力下，国内汽车市场需求不断释放；叠加汽车出口延续强劲源汽车产业发展，新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底，减免力度分年度逐步退坡，很大程度上提振市场信心；叠加促消费政策等因素刺激新能源汽车需求释放，同时海外新能源市场需求亦有所扩大，全年产销量分别为958.7万辆和949.5万辆，同比分表1：2023年促进汽车消费政策一览商务部办公室关于组织开展汽车汽车流通扩大汽车消费若干措施资料来源：中诚信国际整理随着消费观念的升级转变以及各种消费新模式的不断涌现，近年来我国汽车金融渗透率3个人汽车贷款证券化20243个人汽车贷款证券化2024年度展望域的贷款投放，相较于汽车金融公司，商业银行的资金成本更低，在一定程度上挤占了汽车表2：截至2023年末已获批成立的汽车金融公司资料来源：中诚信国际整理发展及促消费措施对汽车行业增长有明显作用。随着宏观经济的进一步好转、汽车产业支持占比连续两年位居第一；厂商系发起机构仍是主力军；绿色车贷ABS发行快速增长，参与机构愈个人汽车贷款具备同质性强、分散度高、有抵押担保、整体违约风险相对较低等特点，是较4个人汽车贷款证券化4个人汽车贷款证券化2024年度展望在时间和成本上来看，发行车贷ABS的周期相对较短。且受益于注册制发行且自主品牌新能源产品在电动化、智能化方面优于合资品牌，同时以自主品牌为主的汽车出率首次突破50%至51.84%。从其他国别乘用车来看，德系车和日系车依然在国内乘用车市场办法允许汽车金融公司从事汽车经销商和汽车售后服务商贷款业务，并将汽车附加品融资列入业务范围，同时允许汽车金融公司开展售后回租模式的融资租赁业务。这一办法拓展了汽图1：2012~2023年银行间市场车贷ABS产品发行情况图2：2016~2023年银行间市场车贷ABS产品发行占比情况---20122013201420152016201720182019202020212资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理5个人汽车贷款证券化20245个人汽车贷款证券化2024年度展望新能源汽车爆发增长推动绿色车贷ABS快速发展，越来越多的发行机构试水绿色车贷ABS，色车贷ABS产品。随着国内新能源汽车产业的发展以及政策面向绿色融资的支持，预计未来将020122014201520162017201820192020202单单502012201420152016201720182019城商行资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理由于基础资产质量较好、分散度较高且剩余期限适中，车贷ABS产品优先级1计算利差的基准利率采用同加权平均期限国6个人汽车贷款证券化6个人汽车贷款证券化2024年度展望图5：车贷ABS产品（AAAsf级证券）发行利率统计资料来源：中诚信国际整理元，较上年减少28.68%；交易笔数279笔，较上年下降2表3:2019~2023年车贷ABS产品二级市场交易情况一级发行量（亿元）交易笔数（笔）2换手率=当年二级交易量/[(年初产品存量+年末产品存量)/2]。7个人汽车贷款证券化20247个人汽车贷款证券化2024年度展望资产加权平均利率整体呈下滑态势，这主要是由于汽车销售市场竞争日趋激烈，厂商系发起分厂商系发起机构引入了“轻松购车”等更为灵活的还款方式，将一部分本金偿还后置，借表4：2021~2023年发行车贷ABS产品基础资产特征统计资料来源：中诚信国际整理8个人汽车贷款证券化20248个人汽车贷款证券化2024年度展望相较于传统车贷ABS产品，绿色车贷ABS产品入池资产贷款笔数较少，平均单笔贷款本金余额较高。我们推测可能是由于新能源汽车市场和绿色车贷业务起步较晚，各发起机构存量的表5：2021~2023年发行的绿色车贷ABS产品基础资产特征统计资料来源：中诚信国际整理车贷ABS产品在交易结构上通常采用优先级/次级、超额抵押等增信安排，这些交易结构的设置可品中。由于厂商系发起机构的贴息资产较多，资产池证券端的利差较小，甚至存在一定的利率倒挂，通过设置超额抵押可以在一定程度上缓解该进一步放大利率倒挂的程度，需要设置一定比例的超额抵押来缓释利率风险。以“长盈”系但其中仅有长盈2023-2没有采用循环购买结构且未设置超额抵押，而其余四单产品均采用了9个人汽车贷款证券化20249个人汽车贷款证券化2024年度展望表6：2023年发行的车贷ABS产品设置超额抵押情况发行利率4资料来源：中诚信国际整理级证券的期限，但利差没有明显扩大。我们也注意到，汽车金融公司发行的采用循环购买结表7：2023年发行的车贷ABS产品设置循环购买结构情况3静态池累计违约率外推均值来源于中债资信评估有限责任公司出具的信用评级报4对于包含多档AAAsf级证券的产品，优先A级（AAAsf级）发行利率以各档优先级证券10个人汽车贷款证券化202410个人汽车贷款证券化2024年度展望资料来源：中诚信国际整理车贷ABS产品基础资产各期逾期率5均有不同程度升高，年末时升至历史同期最高水平，但整体逾长态势，整体处于历年来较高水平；早偿率6仍维持高位震荡，中枢升至7%以上更长期限的逾期资产的比例较低，大部分逾期资产停留在短期拖欠状态，并非发生违约。从图6：存续车贷ABS产品基础资产逾期率11个人汽车贷款证券化202411个人汽车贷款证券化2024年度展望资料来源：中诚信国际整理以后由于部分产品结束导致违约率波动外，其图7：截至2023年末各年度发行的车贷ABS产品累计违约率表现资料来源：中诚信国际整理合资汽车金融公司发行的产品次之。这主要是因为外商独资及中外合资厂商系发起机构占据国内中高端车型市场，对应车贷借款人经济实力较强，具备更强的抗风险能力，此外，其车贷业务开展较早，风控体系较成熟，风控能力相对较好；而中资厂商系发起机构由于业务起12个人汽车贷款证券化202412个人汽车贷款证券化2024年度展望城市及农村区域下沉，且部分机构可能因行业竞争而放松放贷要求，我们预计不同类型发起图8：截至2023年末不同类型厂商系发起机构发行的车贷ABS产品累计违约率表现早偿率13个人汽车贷款证券化202413个人汽车贷款证券化2024年度展望图9：存续车贷ABS产品基础资产早偿率8资料来源：中诚信国际整理将保持稳定发展，随着新能源汽车产业的发展以及政策面向绿色融资的支持，绿色车贷ABS14个人汽车贷款证券化14个人汽车贷款证券化2024年度展望51,441速利银丰2023-284.2155,21516.655.31%0.622.8162.37%欣荣2023-217.964.948.31%0.772.3372.48%吉时代2023-3资料来源：中诚信国际整理15个人汽车贷款证券化15个人汽车贷款证券化