我国养老保险基金投资问题研究

我国养老保险基金投资问题研究摘要随着时间的不断推移，上世纪人口骤增所带来的劳动力红利逐渐演变为人口压力，我国社会的老龄化人口不断增加，在国民人口结构中的比例也不断攀升，如何养老逐渐成为一项严峻的社会问题。尽管养老保险作为我国最主要的养老保障手段，但伴随着人口老龄化形式的日益增强使我国养老保险整体形势低迷。此外，我国养老保险投资回报率长期偏低，投资回报率赶不上通货膨胀，我国养老保险在未来将面临着较大的资金缺口。本篇论文从我国养老保险基金投资的现状出发，对基本养老保险基金如何投资升级进行研究，进而分析在这个过程中存在的不足，同时通过借鉴国际关于养老保险基金进行投资的方法和经验，然后与国内当前的状况紧密的结合在一起，针对这方面提出相关的对策和建议，对我国养老保险基金实现保值增值的目标具有重要的理论与现实意义。关键词：养老保险；基金投资；多元化投资；保值增值ABSTRACTAstimegoesby,thedividendoflaborforcebroughtbythepopulationexplosioninthelastcenturyhasgraduallyevolvedintopopulationpressure.TheagingofthepopulationinChina'ssocietyisincreasing,theproportionofthenationalpopulationstructureisalsorising.Howtoprovidefortheagedhasgraduallybecomeaserioussocialproblem.AsamajormeansofprovidingfortheagedinChina,endowmentinsuranceisconfrontedwiththebasicnationalconditionsofChina,thatis,gettingoldbeforegettingrich.Inaddition,China'sendowmentinsurancehasalonghistoryoflowinvestmentreturns,andinvestmentreturnscannotcatchupwithinflation.Therefore,China'sendowmentinsurancewillfacealargecapitalgapinthefuture.BasedontherealisticbackgroundandobjectiveconditionsofChina'spensionfundinvestment,thispaperanalyzesthestatusquoofChina'syanlaoinsurancefundinvestmenttoexploretheexistingproblemsinChina'spensionfundinvestment.Finally,combinedwiththesuccessfuladvancedexperienceofforeignendowmentinsuranceinvestment,combinedwithChina'srealisticbackgroundtoexplorethesolutionstotheproblemsexistinginChina'sendowmentinsurancefundinvestment,andputforwardcorrespondingpolicySuggestions.Keywords:Endowmentinsurance;Fundinvestment;Diversifiedinvestment;Preserveorincreasethevalue目录1.前言 12我国养老保险基金投资理论概述 12.1养老保险基金投资的概念 12.2我国养老保险基金投资的原则 12.3我国养老保险基金投资渠道 23我国养老基金现状及投资情况分析 23.1我国养老保险基金现状 23.2我国养老保险基金投资情况分析 23.3我国养老保险基金上市投资试点的分析 34我国养老保险基金投资存在的问题 44.1投资工具少，投资渠道窄 44.2基金投资收益率低，保值增值困难 54.3资本市场运营不完善，投资监管不合理 64.4投资主体不明确，投资管理政事不分 65养老保险基金投资的国际经验 65.1美国：多样化的养老保险投资模式 65.2德国：养老基金投资注重实体经济 75.3日本：积极开拓海外市场投资渠道 75.4新加坡：实行积极的市场化投资策略 75.5养老保险基金投资国际经验的启示 86我国养老保险基金投资所存在问题的解决途径 86.1拓宽投资渠道，提高投资收益 86.2加强对养老保险基金投资运营管理，使之保值增值 96.3强化养老保险基金与资本市场的制度构建 96.4完善养老保险基金投资制度的法律体系和监督机制 97结论 10参考文献 111前言我国社会保障制度最重要的组成是养老保险，同样作为我国养老体系的重中之重的部分，对于在增强完善社会保障和维护社会稳定方面有着很切实的意义。养老已经成为了当今社会的一个热点话题，随着人口的不断增加，我国老龄化现象异常普遍，因此我国养老保险基金投资得到国内外及社会各界的热切关注，致使养老保险基金投资承担着莫大的压力，在这样一个背景下我国养老保险还存有资金链断裂的情况，除此之外养老保险基金投资还存在着一系列的问题，这些问题导致了当前我国养老基金收益率甚至赶不上通货膨胀率，也使我国在保险基金上想要增值和保值的压力不断上升。为了完成这个目标，通过研究和分析我国当前所面临的问题，学习国外养老保险基金投资体系的优势，为我国当前养老保险投资提供良好的借鉴，进而有助于我国从根本上解决日益严峻的养老问题。另一方面我国面临着人口“老龄化”的问题，间接影响着我国经济和社会稳定的发展，所以应当对我国养老保险基金投资所出现的问题进行研究，并充分解决我国当前面临的社会问题，推进我国养老保险基金投资市场的发展，这样对我国经济的发展和社会的稳定和谐起到了巨大的推动作用。2我国养老保险基金投资理论概述2.1养老保险基金投资的概念养老保险基金投资是指为了实现养老保险资金能够在国家经济发展和通货膨胀背景下，仍然能够确保养老保险的实施所实行的投资行为，它是建立在养老保险基金的基础上的。其目的是保证养老保险资金能够在保值的同时实现增值，使得基金总量不断扩大，从而为其制度的实施提供资金支持。2.2我国养老保险基金投资的原则养老保险基金对维护社会稳定有着非同寻常的意义和作用，我国养老保险基金投资更是采取慎之又慎的态度，进而为了保证养老基金的安全，在开展投资时需谨慎为之。中国当前养老保险基金采取的投资原则主要有以下三点：一是安全性原则，在投资活动过程中要确保能够收回本金，并且投资盈利概率要远大于亏损概率，尽可能的避免较高风险的投资，避免出现投资失败的情况。二是流动性原则，养老保险基金投资所选择的投资产品应该具有较高的灵活性，能够随时变现，在任何时间都能够满足基金支付的需要。同时灵活性的投资方式也能在面对较高市场风险是及时抽身，避免出现投资失败。三是保值增值原则，养老保险基金投资一方面要实现资产保值，通过稳定投资抵消通货膨胀来带的资产贬值。另一方面，养老保险基金投资应当在安全性原则的基础上尽可能的盈利，从而实现资产的增值。2.3我国养老保险基金投资渠道我国传统的养老保险基金投资，多以为了保障自己的安全性，所采取的低风险渠道方式即银行存款、政府债券等。但此类投资方式收益率较低，不能缓解现今社会所带来的种种压力。所以为了提高基金收益率，我国养老保险基金当前也尝试了一些新型的投资工具如金融衍生产品、实体经济、海外投资等，但此类产生风险较高，不宜占据太高的投资比例，而实体经济投资带来的资金流动性太低，只适合长期投资。总体而言我国养老保险基金投资渠道主要包括银行存款、债券、股票、期货、海外投资、实体经济，前三种投资方式风险较低仍为当前我国养老保险基金投资的主要投资渠道，为了考虑投资的安全稳健性后三种渠道仍需探索。3我国养老基金现状及投资情况分析3.1我国养老保险基金现状我国养老保险正呈现两大趋势，一是参保人数逐年上升，在老龄化人口逐年增加的背景下，党和政府十分重视社会养老保障体系的建设。据中国社科院《社会蓝皮书》统计，在2012年我国各类养老保险参保人数为4.98亿人，截止到2018年底养老保险覆盖人数已经超过了9.3亿，极大多数的社会从业人员均已购买养老保险，越来越多的人购买养老保险。二是据全国社会保障基金理事会发布的数据显示，养老保险基金规模不断扩大，到2012年我国养老保险基金收入为20001亿元，迄今为止我国养老保险基金收入达43885亿元，五年间养老基金收入实现了大幅增长，其资产总额已达3155亿元。3.2我国养老保险基金投资情况分析虽然我国养保老险基金的规模在我国经济持续发展的背景下不断发展，但是在实际生活中养老保险投资运营方面仍呈现出不好的趋势。我国当前养老保险基金投资情况所面临的主要问题有：一是，投资收益较低。投资本着以安全性为基本原则，基本不参与资本市场投资，导致我国养老保险基金投资收益和其他国家相比较低，年收益率仅为2%。二是，投资渠道单一。我国养老保险基金的资金只能用于投资低风险活动如银行专户储蓄、购买国债和投资股票，禁止用于其他投资。三是，基金保值增值压力巨大。由表1可以看出，养老基金以银行存款和国债为主要投资方式，然而从2005年到2017年国债和银行储蓄利率基本和通货膨胀率不相上下，以至于养老保险基金仅能实现保值，而面对日益增长的老龄人口带来的巨大支出，养老保险每年不得不从政府获得巨大的财政补贴。表12005-2017年银行存款利率、国债利率与通货膨胀率对比单位（百分比）年份一年期银行存款利率三年期国债利率五年期国债利率通货膨胀率20053.003.373.811.8020063.303.143.491.5020073.334.114.624.8020083.285.746.345.9020093.303.734.000.7020103.004.254.603.3020113.305.586.155.4020123.134.761.262.6020133.134.765.323.2020143.504.254.751.5020153.004.504.871.4020163.504.014.428.5020173.753.804.177.50平均3.473.743.922.97数据来源：.3.3我国养老保险基金委托投资试点的分析我国在2012年开始试行养老保险入市投资计划，并为我国养老保险基金投资的收益率和投资渠道创下先河。截止到2018年底已有17个省市签订了养老保险基金委托投资试点协议。其中广东省为我国养老保险基金委托投资的第一个试点，2012年广东省养老保险基金累积结余为1034亿元人民币，根据前几年养老保险基金投资平均收益率为3.9%。在试行养老保险基金委托投资后，广东省养老保险基金可以参与资本市场投资。从广东社会保险基金理事会的数据显示，2012年到2015年广东养老保险基金年均收益率为6.73%，远高于原有的投资模式的3.9%，至此我国养老保险基金入市投资模式也基本取得成效。4我国养老保险基金投资存在的问题4.1投资工具少，投资渠道窄改革开放发展至今，我国经济发展常年保持着高速、稳定的发展趋势，随着全面深化改革的推行，我国市场经济建设也迈上一个新的台阶，经济的良好发展使得我国养老保险基金规模不断增大，从表2可以看出养老保险基金结余从2009年的1054亿增长到2015年39937亿，到目前为止养老保险基金还是处于较好的发展态势。但是，在我国基金投资方面依旧存在着问题。至此在2012年之前我国养老保险基金投资的方向限定为银行储蓄和国债，其方式虽然保证了基金投资的安全性，但是我国经济快速发展带来的通货膨胀使得经济通过银行储蓄和国债获得的收益基本为零，这极大的浪费了养老保险基金巨大的资本优势。近年来随着老龄化人口比例的不断上升，养老保险基金每年支出在不断增加，这种单一投资渠道的基金投资获得的收益难以为未来的社会养老制度提供保障，因而扩宽养老保险基金投资渠道迫在眉睫。表2我国基本养老保险基金收支情况（单位：亿元）时间征缴收入财政补贴基金收入基金支出累计结余20054312.0651.05093.04040.04041.020065215.0971.06310.04897.05489.020076494.01157.07834.05965.07391.020088016.01437.09740.07390.09931.020099524.01646.011491.08864.012526.0201011110.01954.013420.010555.015365.0201113956.02272.016895.012765.019497.0201216467.02648.020001.015562.023941.0201318634.03019.024733.019819.031275.0201420434.03548.027620.023326.035645.0201523717.04716.032195.027929.039937.0201628547.06511.035058.031854.044000.0201733403.08004.043310.038052.049258.0数据来源：4.2基金投资收益率低，保值增值困难在此之前的阶段我国养老保险基金投资以低风险安全性为主要目的，但并不能得到较高的收益，仅仅以国债和银行储蓄为主要的投资途径，并不能产生和得到较高的收益，进而满足需求。但这是考虑到养老保险基金投资的安全稳健性，这种投资方式确实将投资风险降到了最低，确保了养老保险基金的资金安全。然而这种投资方式收益率比较低，从表3数据中可以看出在过去十二年里大多数年份的国债收益率和银行收益率均不高于当年通货膨胀率，而根据投资收益理论，风险和收益是并存的，低风险的同时很难获得较高的收益。因而养老保险基金这种以安全稳健为核心目的的投资手段，导致养老保险资产在宏观上呈现亏损。随着我国经济的良好发展，养老保险基金规模仍然在不断扩大，在投资收益低下背景下资金规模增长只能使我国养老保险基金投资蒙受更大损失，承担更大的保值压力。表32005-2017收益率与通货膨胀率对比单位（百分比）年份国债收益率利率收益率通货膨胀率股票平均收益率（上证指数收益率为代表）20051.11091.8751.8000-8.3320061.76701.9851.5000130.4320070.08302.6654.800096.6620086.73303.2885.9000-58.1420091.52501.8750.700079.9820102.64201.9183.3000-14.3120115.82502.7315.4000-22.1520122.75002.7002.60003.1720132.26702.5003.2000-2.720143.60002.4781.500052.8720154.94201.8561.40009.4120164.17001.9508.5000-12.320173.68001.7507.5000-45数据来源：4.3资本市场运营不完善，投资监管不合理由于社会制度和市场环境的不同，我国资本市场是在市场经济建设中“摸着石头过河”背景下建设的，以至于我国资本市场在法律法规以及相关制度建设中仍然处于“摸着石头过河”的阶段。这一背景下资本市场对于养老保险基金投资的监管存在较大纰漏，如基金投资过程中信息披露不全面，披露信息的可靠性差等情况，这类情况使得社会大众无法清晰的了解到基金投资运营的具体情况，难以对养老保险基金投资的各项行为进行监督。目前我国和养老保险相关的法律只有一部《社会保险法》，但这部法律并没有对养老保险基金投资这一方面进行规范和界定，可以说在当前养老保险基金投资这一方面并没有相关的法律法规，这使得在监管过程中缺少具体的法律制度，缺乏监督进而使得养老保险资金成为贪污腐败的重灾区。养老保险资金频繁出现被挪用的情况，有些地区挪用养老保险资金用于基础设施建设，有些地区挪用养老保险资金用于领导消费、公款吃喝。这类监管不力导致的腐败行为极大的破坏了养老保险基金的正常运行。4.4投资主体不明确，投资管理政事不分我国在养老保险基金投资中还存有投资主体不明确这一问题，这是由于我国政府监管部门和管理部门存在职能交叉的情况，养老保险基金投资机构往往具有双重属性，既是政府监督机构，又是投资管理机构，这使得养老保险基金在投资过程中存在投资管理政事不分的情况，部分地区政府挪用养老保险资金用于其他方面的情况屡见不鲜。另一方面由于养老保险投资基金部门集执行和监管于一身，使得在投资过程中存在投资透明度低，信息不对称等一系列问题，使得社会大众对于投资的具体情况缺乏了解，养老保险基金投资游离于监管之外，最终导致养老保险基金投资中出现一系列不合法、不合规的行为。5养老保险基金投资的国际经验5.1美国：多样化的养老保险投资模式灵活的养老保险投资模式一直作为美国探索和研究的目标，并经过长期的摸索和实践，不同于我国养老保险基金投资刚刚起步，美国以资本市场和其社会保障制度的优势，采取多样化的投资策略。并加以运用在养老保险基金投资中，设立了不同于其他国家的投资模式，其投资模式主要分为三大部分，第一部分是政府强制实施的社会养老保障制度，由美国社会保障信托基金运营管理，投资目标全部为起或是中长期债券，由政府担保投资收益。第二部分是由企业或是机构自主设立的养老保障计划，即401k计划，该基金通过委托给银行或是资产管理公示进行日常运营，完全采取市场化的运作方式，收益率远高于社会保障基金。第三部分是个人储蓄养老金，意思是个人自愿购买的养老保险，或自愿的储蓄基金来积累养老资金，该基金由第三方基金管理机构代为管理，一市场化投资模式为主，银行和保险产品透支为辅助。美国养老保险基金通过灵活的市场化运作往往能在市场中获得较高的收益率。5.2德国：养老基金投资注重实体经济德国在养老保险基金投资中多注重于实体经济，这是因为养老保险经济投资理念的不同，德国养老保险经济投资希望在投资过程中能够产生较大的社会效应，因而德国的养老保险基金投资重心在于实体经济，德国养老保险基金通过投资基础设施建设和房地产，在实现基金保值增值的同时促进社会发展。据统计德国养老保险基金中有接近四分之一的资金被投资于实体经济领域，以德国最著名的养老保险基金BVK为例，BVK基金投资结构中，实体经济投资达12%，其中10%为不动产投资，2%为基础设施建设投资。德国养老保险基金这种重视实体经济投资的投资模式一方面能够降低投资风险，另一方面也能为社会发展做出贡献。5.3日本：积极开拓海外市场投资渠道日本的养老保险是有政府直接监管的国民养老保险，有公司提供的雇员养老保险和个人自由选择的补充养老保险三部分组成。日本的养老体系是多方面的，但国民养老保险是整个体系的最重要部分。日本在此之前也是采取和我国类似的保守投资理念，然而随着老龄化人口的增加，养老保险资金压力不断增加，日本不得不对养老保险基金投资进行改革以提高收益率。在改革后日本积极利用养老保险基金资金对海外市场进行投资，首次将养老保险资金投资于海外市场，灵活的运用海外庞大的市场和新兴经济体的快速增长，日本养老保险资金在海外市场投资中保持着8%以上的投资收益率，实现了对养老保险基金的资产增值。5.4新加坡：实行积极的市场化投资策略新加坡不同之处是将主要的中央公积金完全用于购买政府债券，养老保险基金投资实际上是政府对这批债券资金的投资使用。新加坡政府对养老保险投资资金的投资十分灵活，既可以用于商业投资，也可以用与实业投资，由于有政府为其提供的最低利率保障，新加坡的养老保险基金投资十分灵活，其在投资的过程中十分重视资本市场操作，在资本市场中利用债券、股票市场实现养老保险基金的资产保值、增值，同时还将投资渠道扩展，通过丰富的投资组合增加基金的危机应对能力，为了提高基金的投资盈利能力，基金内还选取一定比例的经济成立专门的投资机构实施积极的投资策略，在市场走势良好是获得更高收益，在市场低迷时也能够保证投资安全。新加坡的养老保险基金投资模式在实现基金保值增值的同时也改善了新加坡的养老环境，造福了大量的老年人。5.5养老保险基金投资国际经验的启示从上文中可以看出每一个国家的养老保险基金投资模式都有其独特的地方，这是值得我国借鉴学习的，但这些特点是由不同国家的国情所决定的，对于中国而言，创新养老保险投资模式在吸取国际经验的同时也要从中国国情出发。第一，开拓新型投资渠道。基金投资目标可以拓展从单纯的储蓄、债券拓展为资本市场投资以及实业投资，甚至可以投资海外的经济实体。第二，采取灵活养老保险投资策略。养老保险投资可以根据投保人的主观意愿选择不同风险、不同收益的投资方向，以追求效益的最大化。第三，养老保险基金投资的长期性。养老保险投资可以不追求短期效益，通过严格审核保持资金安全性的前提下开展长期投资，从而获得持久的利益，在面对市场变化和经济危机时，长期投资具有更高安全性，在学习其他国家丰富养老保险基金投资经验的同时有助于我国建设新型养老保险基金投资模式。6我国养老保险基金投资所存在问题的解决途径6.1拓宽投资渠道，提高投资收益解决我国养老保险基金投资的关键性问题便是在使其保值的同时实现稳定增值，其中实现养老保险基金投资增值的要点在于拓宽投资渠道，提高投资收益。在养老保险基金投资渠道中学习国外的多样化原则，采取委托投资的方式，通过聘请专业的团队对投资进行风险评估、收益预期，将投资风险分担到投资管理过程中，降低投资风险。同时丰富投资对象选择，将投资对象从国债、银行储蓄拓宽到实体资产以及基础设施建设中，可以借鉴德国养老保险基金投资管理经验，将基础设施建设和实体资产纳入投资对象，在丰富投资手段的同时，为国家发展做出贡献。另一方面养老保险基金投资还可以将视线放到国际市场，分散统治降低投资风险，但对于国外投资要严格控制，加强监管，避免出现不可控的风险。在提高投资收益方面，通过采取灵活的多种投资内容相组合的投资方式能够实现投资收益的最大化，将短线投资和长线投资相结合，便能在有效降低风险的同时获得不低的收益。6.2加强对养老保险基金投资运营管理，使之保值增值将加强对养老保险基金投资的运营管理作为我国养老产业的中心，为了实现增强收益率，降低风险率的目标要从两个方面出发：一是成立专门的投资管理机构，当前我国养老保险投资管理机构仍然是隶属于政府，由于同时拥有执行权和监管权，导致我国养老保险投资管理在信息披露和统筹管理中仍然存在较大问题。因而在实际管理活动中应该将养老保险基金的投资管理从政府结构中独立出来，进行独立的统筹管理，确保其投资行为的独立性。另考虑到我国养老保险资金规模十分巨大，各省市资金分布不均，因此可以成立社会保障银行对这批资金进行投资管理，从而提高资金的管理运作效率。二是建立养老保险基金投资的风险管理机制，养老保险在投资过程中会面临如利率变化、委托代理风险等风险，通过建立风险管理机制，对投资过程中可能出现的风险进行约束、分散和补偿能够有效的降低养老保险基金在面临风险时所遭受的损失。6.3强化养老保险基金与资本市场的制度构建为确保养老基金的稳定发展，在养老保险基金与资本市场的制度建设上，应加大信息披露制度的建设。其制度是规范资本市场的核心手段，上市公司以及投资者均是围绕着企业所披露的信息展开博弈。强化资本市场信息披露机制首要任务是确定成熟的学习披露理念，即要建立以投资者需求为核心的基本理念，披露的信息有助于其进行相关的决策，提供导向。其次是提高信息的质量，完善其标准，对信息披露所应披露的信息内容准确度、完整性、真实性已经及时性等进行明确的规定。对企业内部信息披露要强化约束，避免出现从企业内部流出误导市场投资方向的信息。对于养老保险基金的信息披露机制建设则是指养老保险基金需定期向社会披露基金的规模、投资情况、违规案件、基金投资运营的一般情况等，同时需保证披露信息的准确性和完整性，是社会大众能够充分了解养老保险基金投资的具体情况，方便社会大众对养老保险基金运营机构展开监督，最大程度的避免基金运行中可能出现的违规行为。6.4完善养老保险基金投资制度的法律体系和监督机制一个新的制度更需要法律法规的保障，当前我国养老保险基金投资制度的法律制度仍需完善，监督机制也需要健全，对于养老保险基金投资法治建设和完善监督机制分为以下两个层面，一方面是法治体系的完善，养老保险基金投资制度牵扯范围很广对各方面的法律法规都有更高的要求，在法律规定层次上，推动和完善养老保险基金投资制度从三个方面出发：一是修订养老保险基金投资制度相关法律，对养老保险基金投资主体进行界定，同时对增加养老保险基金违规行为进行约束制止、增加信息披露规定等方面的法律条文，通过严苛的法律予以不法分子威慑。二是完善法治监督环节，在出台相应法律严格规范市场管理者行为的同时，同时设立相应的监督部门，监督法律制度在养老保险基金管理机构中的执行。三是严肃执法，依法对养老保险基金投资市场进行监管，在养老保险基金投资中对相应违法案例进行收集，为不断完善理发提供案例。完善养老保险基金投资法治制度建设，最终使养老保险基金投资行为得到较好的约束，使监督有法可循。在监管过程中借鉴西方养老保险基金管理的经验，在监督主体选择中引入多方参与，以内部监管、外部审计和社会监督三方面相结合的方式建立起一个多层次、多角度的监督体系，从而在法律背景下对养老保险投资运营行为展开监督。7结论“养老”是当前我国需要面对的一项严峻的社会问题，随着我国老龄化人口在我国人口结构中的比重不断上升，养老保险基金面临的财政支出压力日益增加，规模逐年扩大，但养老保险投资收益却不见提高