“泛红利资产”研究系列一：出口走强是市场上修信号之一

回顾与观点回顾：20225015%9%。241“”502015年”2015两会后如何展望？全年预计继续向上，方向预计从主题/超跌反弹转向确定性。213000/++++“。哪些板块确定性更高？分2种场景假设分析：出口模式进攻。+20“估”“”。财政模式防御。PMI23+转向海外扩表+全球景气复苏或带动出口，出口情况为全年模式判断核心变量。1980+0820+→→宏观层面如何跟踪出口+财政？出口模式看：全球金融条件缓和、消费国信贷脉冲+景气上行、制造国出口+制造走强。+（财政端发力。+具体如何配置？布局泛红利窗口，包括出口龙头+超跌业绩稳定+政策受益。当前视角，关注升级版哑铃策略：+3①出海受益：关注海外大周期需求占比较高板块，海外景气回升下确定性高，包括上游海运/油运/造船/石油/油服/铜、中下游工程机械/消费电子。②+800+8）。③确定性强成长：关注全年产业景气/政策确定性受益的板块，包括新能源智能电表，机床/工业母机等机械设备更新，AI相关的光模块、服务器等。核心图表跟踪内闻览两进一明全目+刺政策向 全国政协十四届二次会议3月3日下午在人民大会堂新闻布厅举行新闻发布会。今年，全国政协继续聚焦中国式现代化目标任务献计出力，紧扣中共中央重大决策部署、国家重大战略需求、发展中重大现实问题履职建43435

言。1作出新的更大贡献。202320242023316.7%、6.9%、10.7%12%，西部和东北地区增长较突出。5%左右，12003%1.32.5%左右。3月5日 据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市价格的监测显示，2024年2下旬与2月中旬相比，22种产品价格上涨，24下降，4种持平。其中，生猪外三元)价格较上期下降2.1%，报13.7元/千克。国务院国资委主任张玉卓介绍，中央企业产业升级要把战略性新兴产业和未来产业摆在突出位置。2023年，中3636

央企业在战略性新兴产业领域的投资同比增加32.1%。国务院国资委提出的目标是，到2025年中央企业战略性新兴产业收入的占比要达到35%。要加大对战略性新兴产业和未来产业的布局，特别是在类脑智能、量子信息、受控核聚变等方面要提前布局。国家发改委发布2024年国民经济和社会发展计划草案，其中提及，积极稳妥推进碳达峰碳中和。完善碳定价机制，加快推进大型风电光伏基地建设和主要流域水风光一体化开发建设，推动实施蒙西一京津冀、大同一天津南等特高压输电工程，开工建设一批条件成熟的沿海核电机组。3月7日 十四届全国人大二次会议于3月6日下午3时举行记者会财政部部长蓝佛安在记者会上表示，今年将有针性地研究出台结构性的减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。3月8日 按美元计价，前2个月，我进出口总值9308.6亿美元，长5.5%。其中，出口5280.1美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，大20.5%。财政部发布《2023年中国财政政策执行情况报告》，其中提到，在“适度加力”方面，加强财政资源统筹，组合使用赤字、专项债、国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，适度扩大财政支出规模，促进经济持续回3839

升向好。继续安排适当规模的地方政府专项债券，支持地方加大重点领域补短板力度。中央对地方转移支付仍然保持一定规模，特别是增加均衡性转移支付，并向困难地区和欠发达地区倾斜，省级财政要优化省以下财力分配。精准高效落实结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。6应用，推动传统产业转型升级，发展战略性新兴产业，布局建设未来产业，加快建设现代化产业体系。数据来源：iFind，式踪利+信，降预进步确 35%

财政非利息支出ttm/GDP M2/GDP30%25%20%15%10%数据来源：，FedWatch，出口式踪全景，美复向上 主要国家/地区ZEW经济现状指数美国 欧元区 中国90

主要国家/地区花旗经济意外指数美国 欧洲 日本 中国 新兴市场180 150 120 30 90 0

6030 0-30-60 -90

-90-120-12019-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01 22-07 23-01 23-07

-15023-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02数据来源：，图图3.出口模式跟踪-出口国印证：印越出口均在修复数据来源：，图图4.财政模式跟踪：国内景气+出口中国出口和高频指标

制造业

中国PMI景气0

干散货运价综合指数 出口同比（%，右19 20 21 22 23 24

605850 5640 5430 5220 5010 480 46-10 44-20 42-30 4022

PMI 非制造业PMI数据来源：，图图5.财政模式跟踪：资产价格包含的经济预期数据来源：，图图6.估值视角：当前中证800的PE/PB分位数为32/5%，均在低位PE分位数（10年以，右） 中证20

100%2.0

PB分位数（10年以来，右） 中证

90%1918171615141312111016-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0124-01数据来源：，

90%80%70%60%30%20%10%0%

1.91.81.71.61.51.41.31.21.11.016-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0124-01

80%70%60%50%40%30%20%10%0%图7.业绩角证800的收和利速期底升 5%0%

60%中证800营收同比中证800盈利同比（右）中证800营收同比中证800盈利同比（右）23E为预期数据30%20%10%0%15-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1223-12数据来源：，+绩定强中盘相标的 代码简称 细分涨跌幅自21年高点PE-TTM当前值 分位数PB-LF当前值 分位数ROE-TTM2023Q3营收增速TTM2023Q32022Y盈利增速TTM2023Q32022Y300595.SZ欧普康视医药其他医药医疗173-78%261%4.11%12.7%15%18%21%12%300014.SZ亿纬锂能电新新能源动力系统769-66%180%2.30%10.7%76%115%55%21%603259.SH药明康德医药其他医药医疗1531-66%160%3.00%16.5%34%72%34%73%300450.SZ先导智能机械专用机械345-63%121%2.71%19.6%27%39%43%46%300957.SZ贝泰妮基化其他化学制品Ⅱ265-61%242%4.62%10.2%14%25%11%22%300012.SZ华测检测机械仪器仪表Ⅱ207-60%210%3.47%12.8%18%19%20%21%002460.SZ赣锋锂业有色稀有金属762-60%64%1.60%13.0%111%275%73%292%603233.SH大参林医药其他医药医疗248-59%190%3.70%18.0%28%27%44%31%002821.SZ凯莱英医药化学制药363-57%132%2.11%13.4%24%121%36%209%300896.SZ爱美客医药其他医药医疗693-52%417%11.48%23.0%48%34%46%32%603456.SH九洲药业医药化学制药170-51%150%2.04%14.1%12%34%30%45%603883.SH老百姓医药其他医药医疗171-50%194%2.66%10.9%28%29%17%17%002475.SZ立讯精密电子消费电子1976-47%190%3.81%15.0%23%39%25%30%300724.SZ捷佳伟创机械专用机械227-45%162%2.72%15.8%45%19%68%46%600438.SH通威股份电新电源设备1220-44%65%2.05%26.1%61%120%53%217%600885.SH宏发股份电新电气设备265-43%209%3.43%13.6%15%17%15%17%300861.SZ美畅股份机械通用设备133-42%72%2.12%24.5%68%98%60%93%300073.SZ当升科技基化其他化学制品Ⅱ167-42%70%1.30%12.4%43%158%46%107%002129.SZTCL中环电新电源设备542-40%71%1.21%15.2%27%63%54%69%603290.SH斯达半导电子半导体253-35%292%4.12%11.0%51%5