江西财经大学第三章 利率

1第三章利率2案例4－1银行规定：贷款期限在1年以上的，可采用等额本息还款法和等额本金还款法。借款人可以根据需要选择还款方法，但一笔借款合同只能选择一种还款方法，合同签订后，不得更改。现你打算购买一套住房，支付30％的首付后，还需要贷款50万元，贷款期限为20年。利用下面计算一下，你采用哪种贷款方法合算？并计算每种贷款方法你每个月需还贷款多少元？3等额本息还款法VS等额本金还款法

等额本息还款法：即借款人每月以相等的金额偿还贷款本息。等额本金还款法：即借款人每月等额偿还本金，贷款利息逐月递减。两种还款方式的区别：等额本息还款法由于本金归还速度相对较慢，占用资金时间较长，还款总利息较相同期限的等额本金还款法高.适合前期收入较小，预期收入将增加的青年人，特别是刚开始工作的年轻人。等额本金还款法在整个还款期内每期还款额中的本金都相同，偿还的利息逐月减少；本息合计逐月递减。这种还款方式前期还款压力较大，适合收入较高或想提前还款人群。4一、等额本息还款法

还款公式：每月还款额＝商业性个人住房等额本息还款表借款额期限期限年利率月利率月均还款额还款总额利息总额（元）（年）（月）（%）（‰）（元）（元）（元)

10,000151805.044.20079.288

14,271.820

4,271.82010,000161925.044.20075.97914,588.0044,588.00410,000172045.044.20073.07914,908.1494,908.14910,000182165.044.20070.52015,232.2225,232.22210,000192285.044.20068.24615,560.1915,560.19110,000202405.044.20066.21715,892.0185,892.018

5二、等额本金还款法

还款公式：每月还款额＝贷款本金/还款期数＋（贷款本金－累计已还本金）×月利率商业性个人住房等额本金还款表借款额期限期限年利率月利率月还本金额第一个月还款额利息总额（元）（年）（月）（%）(‰）（元）（元）（元）10,000151805.044.20055.5556

97.55563,801.00010,000161925.044.20052.083394.08334,053.00010,000172045.044.20049.019691.01964,305.00010,000182165.044.20046.296388.29634,557.00010,000192285.044.20043.859685.85964,809.00010,000202405.044.20041.666783.66675,061.0006第四章目录

第一节利息第二节利率及其种类第三节利率的决定第四节利率的作用第五节利率的度量第六节利率的风险结构第七节利率的期限结构7第四章利息和利率第一节利息

8第四章第一节利息

人类对利息的认识

1.现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。2.补偿由两部分组成：⑴对机会成本的补偿；⑵对风险的补偿。9第四章第一节利息

利息的实质及其转化为收益的一般形态1.关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。

2.在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态：资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本；运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分为利息与企业主收入——似乎利息是资本的收入，而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。10第四章第一节利息

资本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。

2.资本化公式：P——本金C——收益r——利率11第四章第一节利息

利率的作用及其发挥作用的环境和条件1.在市场经济中，利率的作用相当广泛：从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接；从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。12第四章第一节利息

利率的作用及其发挥作用的环境和条件2.在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。

13第四章第一节利息

利率的作用及其发挥作用的环境和条件1.在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在于：经济人有足够的独立决策权。对于各个可以独立决策的企业、个人等经济人来说，利润最大化、效益最大化是基本的准则；而利率的高低直接关系到经济人的收益；在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突出的作用。

14第四章第一节利息

利率的作用及其发挥作用的环境和条件2.改革开放以来，利率在中国经济中的作用逐步显现。要使利率的作用能够较为充分的发挥，核心的问题，是经济行为主体真正成为市场经济所要求的经济行为主体；特别是国有经济的行为准则实实在在地基本符合市场经济的要求。

15第四章利息及其决定第二节利率及其种类

16第四章第二节利率及其种类

利息率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，简称利率。基准利率与无风险利率1.基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。2.在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。由于——

利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平

所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。17第四章第二节利率及其种类

基准利率与无风险利率3.由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。4.有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。18第四章第二节利率及其种类

实际利率与名义利率1.在借贷过程中，存在着通货膨胀（±）的风险。2.

考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。3.

公式：

R——名义利率；

i——实际利率；

p——物价水平19第四章第二节利率及其种类

实际利率与名义利率4.名义利率适应通货膨胀（包括通货紧缩在内）的变化而变化并非同步的。在市场经济中也是这样。5.我国由政府管制的利率，在考虑是否需要调整和利率水平高低是否适当时，币值的变化是一个极其关键的因素。上世纪最后15年7次调整利率都是与通货膨胀率的涨落密切相关的。20第四章第二节利率及其种类

实际利率与名义利率21第四章第二节利率及其种类

年率、月率、日率1.利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。2.基本形式——年率%、月率%、日率%。年利率、月利率和日利率是按计算利息的期限单位划分的。按日计息，多用于金融业之间的拆借，习惯叫“拆息”或“日拆”。3.中国的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。

22第四章利息及其决定第三节利率的决定23第四章第三节利率的决定

马克思的利率决定论1.任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。

2.平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。当然，在复杂的经济生活中，总有例外。3.至于处于中间何处？没有规律可以论证。相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素都起作用。24第四章第三节利率的决定

西方经济学关于利率决定的分析1.西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。25第四章第三节利率的决定

西方经济学关于利率决定的分析2.凯恩斯主义出现之前的实际利率理论：利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。S——边际储蓄倾向I——边际投资倾向26第四章第三节利率的决定

西方经济学关于利率决定的分析3.凯恩斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。凯恩斯的理论，基本上是货币理论。27第四章第三节利率的决定

西方经济学关于利率决定的分析4.可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为：

28IS-LM模型

29在产品市场上，国民收入决定于消费C、投资I、政府支出G和净出口X-M加合起来的总支出或者说总需求水平，而总需求尤其是投资需求要受到利率r影响，利率则由货币市场供求情况决定，就是说，货币市场要影响产品市场；另一方面，产品市场上所决定的国民收入又会影响货币需求，从而影响利率，这又是产品市场对货币市场的影响，可见，产品市场和货币市场是相互联系的，相互作用的，而收入和利率也只有在这种相互联系，相互作用中才能决定.30描述和分析这两个市场相互联系的理论结构，就称为IS—LM.该模型要求同时达到下面的两个条件：

(1)I(i)=S(Y)即IS,Investment-Saving

(2)M/P=L1(Y)+L2(i）即LM，Liquiditypreference-MoneySupply其中，I为投资，S为储蓄，M为名义货币量，P为物价水平，M/P为实际货币量，Y为总产出，i为利率。两条曲线交点处表示产品市场和货币市场同时达到均衡。31IS模型是描述产品市场均衡的模型，根据封闭经济中的等式：

Y(国民收入）=C（消费）+I（投资）+G（政府购买，经常被视为恒值）其中C=C(Y)，消费水平随收入正向变化；

I=I(i），i为利率则可获得收入Y与利率i在产品市场均衡时的图像，斜率为负，斜率大小受投资与利率敏感度及投资乘数影响，曲线位置受自主性支出决定32LM曲线是描述货币市场均衡的模型，根据等式：

M/P=L1(Y)+L2(i)，其中，I为投资，S为储蓄，M为名义货币量，P为物价水平，M/P为实际货币量，Y为总产出，i为利率。通常将M/P视为由中央银行确定的定值，利率和货币量呈反向关系，而收入和货币量呈正向关系，从而得出一条收入Y与利率i，斜率为正的直线，斜率大小由货币供应量对利率和收入分别的敏感度决定，而位置由货币供应量决定。33将IS-LM移至同一图上，二者交点便反应了产品市场和货币市场同时达到均衡时的利率水平和收入水平。34第四章第三节利率的决定

影响利率的风险因素

影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：

——需要予以补偿的通货膨胀风险；

——需要予以补偿的违约风险；

——需要予以补偿的流动性风险；

——需要予以补偿的偿还期限风险；

——需要予以补偿的政策性风险……35第四章第三节利率的决定

利率管制1.利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。2.利率管制的实施均有其历史背景。3.管制利率与提高资金效率存在矛盾。第四节利率的作用3637第五节利率的度量38391.单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。其本利和是：第四章第五节利率的度量

两种计息方法2.复利是将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法。其本利和是：C——利息额P——本金

r——利息率

n——借贷期限

S——本利和40第四章第五节利率的度量

复利是计息的根本方法1.利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利；2.只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出。3.因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。41第四章第五节利率的度量

终值与现值1.在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。2.未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称“现值”，也称“贴现值”。算式是：42例：现在有一项工程需要10年建成。有甲乙两个投资方案。甲方案第一年初需要投入5000万元，以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9500万元；乙方案是每年年初平均投入1000万元，共需投资1亿元。问哪个方案好一些。假设市场利率为10%。

43

甲方案

乙方案年份每年年初投资额现值每年年初投资额现值150005000.0010001000.002500454.551000909.093500413.221000826.454500375.661000751.315500341.511000683.016500310.461000620.927500282.241000546.478500256.581000513.169500233.251000466.5110500212.041000424.10合计95007879.51100006759.0244第四章第五节利率的度量

竞价拍卖与市场利率

在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金额）而不载明利率-无息债券。发行时采用竞价拍卖方式。拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值相比较，决定当前的利率。这样形成的利率是市场利率。45第四章第五节利率的度量

利息率与收益率

一种面额100元半年期的债券以97元成交，求年利率？46第四章第五节利率的度量

利息率与收益率

1.有一个使用非常广泛的“收益率”概念与利率概念并存。2.收益率实质就是利率。

y=(1+rm)^12-1

y:年利率

rm：月利率第六节利率的风险结构474849第四章利息及其决定第七节利率期限结构

50第四章第七节利率的期限结构

什么是利率期限结构

利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

1.各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。“期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。2.一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。

51第四章第七节利率的期限结构

即期利率与远期利率1.“即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。

2.即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；

3.远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。52

如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：

——两年期的国债1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元

——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元

——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元

1045506.25，较之1048600，少3093.75元。

——买两年期国债，其所以可多得3093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1022500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是

（1048600÷1022500－1）×100=2.55%

这个2.55%就是第二年的远期利率。

53第四章第七节利率的期限结构

即期利率与远期利率4.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。

5.如以fn代表第n年的远期利率，r代表即期利率，其一般计算式是：利率期限结构的理论1、预期理论：认为在市场均衡条件下，远期利率代表了对市场未来时期的即期利率的预期。1）向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的短期利率会上升；

2）向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期利率将会下降；

3）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定；

4）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期的短期利率将会下降。(4)54预期理论的缺陷1.严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期；2.该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。3.债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好。这三个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。(4)552.流动性偏好理论投资者是厌恶风