国际经济学 第2版 课件 第9章 外汇与汇率

第九章外汇与汇率教学目的与要求

通过本章学习，初步掌握外汇与汇率的基本知识，了解汇率决定的依据、汇率波动的影响及相关理论与政策选择。重点与难点购买力平价理论

第一节外汇一、外汇（一）外汇的概念

动态的外汇是指将一国的货币兑换成另一国的货币以清算国际债权和债务关系的行为。静态的外汇则指外国货币或以外国货币表示的可用于清算国际收支差额的资产。

按照IMF的定义，我国对外汇作了更为明确的规定，外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：1. 外国货币，包括纸币、铸币等；2. 外币支付凭证或支付工具，包括票据、银行存款凭证等；3. 外币有价证券，包括债券、股票；4. 特别提款权；5. 其他外汇资产。（二）外汇的特点1.国际性2.可兑换性

3.可偿还性二、外汇市场

外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是由外汇供给者、需求者以及外汇买卖的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。1. 无形外汇市场

没有具体的交易地点，买卖双方通过电话、电传、电报和其他通信手段进行外汇交易，这也是现代外汇市场的主要形式。2. 有形外汇市场

有具体的固定场所的外汇市场。这种市场最初流行于欧洲大陆，故其组织形式被称为大陆方式。三、外汇市场的参与者

现代外汇市场通常是一分散的由经纪商、交易员、通讯设备、电脑终端、电脑键盘以及坐落在世界各地的商业银行组成的24小时不间断的、非主权货币头寸交易活动的市场。第一层（外汇供求者）第二层（外汇银行）

第三层（外汇经纪人）

第四层（中央银行）

参与者有：各国中央银行及外汇指定银行、外汇经纪商和最终供求者。四、外汇市场的交易

外汇市场的交易主要包括即期交易和远期交易。（一）即期外汇交易

即期外汇交易，又称为现货交易或现期交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。银行同业拆放1

银行为了避免经营外汇业务的风险，每天都要进行轧平头寸的工作，即卖出某种外汇的长余头寸，买进某种外汇的短缺头寸。

银行与进出口商客户之间因为国际贸易支付而发生的即期外汇买卖。国际贸易清算2

人们利用不同外汇市场的汇率差异，通过买进和卖出，赚取汇率差价的行为。套汇可以分为直接套汇和间接套汇。

套汇3直接套汇利用两个外汇市场上外汇汇率的差异，在某个市场上低价买进而在另一个市场上高价卖出同一外汇，以赚取差价的行为。

在伦敦外汇市场上，英镑兑美元的即期汇率是£1=$1.98，在纽约外汇市场上，英镑与美元的即期汇率是£1=$2案例

如果某一套汇者在伦敦花1980美元购买1000英镑，同时在纽约卖1000英镑收2000美元，套汇者赚20美元间接套汇利用三个或三个以上的外汇市场上汇率的差异，在这些市场之间转移资金，赚取汇率差价的行为。

在伦敦外汇市场上，英镑兑美元的即期汇率是£1=$2；在巴黎外汇市场上£1=FF10；在纽约外汇市场上，美元与法郎的即期汇率是$1=FF6案例

套汇者在伦敦花100英镑买200美元，同时在纽约外汇市场上用200美元买1200法郎，在巴黎外汇市场上用1200法郎买120英镑，套汇者拿出100英镑，收回120英镑，间接套汇利润为20英镑。（二）远期外汇交易交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。主要目的：

套期保值投机套利套期保值1

指为了避免汇率变动的风险，对持有的资产和负债做卖出和买入该种货币的远期交易。

一位欧洲进口商1年后要支付从美国进口的价值15000美元的商品货款。假定即期汇率是1欧元兑换1.60美元，1年后远期汇率为1欧元兑换1.50美元，通过在远期外汇市场上购买美元远期汇率，该进口商可以保证该他只需支付10000欧元。案例投机2

远期外汇投机由现在的远期汇率与预期未来远期外汇到期时的即期汇率的差异引起的。投机者希望通过暴露头寸来从汇率波动中赚取利润。预期远期外汇到期时的即期汇率>现在的远期汇率买进远期外汇，等到期时再在即期市场上出售，赚取投机利润预期远期外汇到期时的即期汇率<现在的远期汇率卖出远期外汇，等到期时再在即期市场买进外汇，实现交割

例如，假定1年期远期汇率为1欧元兑换1.50美元，某投机者预期1年后欧元的汇率将下跌至1欧元兑换1.40美元。案例套利3

投资者看到同一金融资产在不同金融市场上的收益率有差异，将资金从收益率较低的国家投向收益率较高的国家，而不管是否进行套期保值。这种交易就是套利。

第二节汇率一、汇率的含义

一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示的另一种货币的价格。二、汇率的标价方法直接标价法间接标价法美元标价法（一）直接标价法

以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货币作为标准来计算应付出多少单位本国货币。1日元=0.0526人民币1韩元=0.0053人民币1美元=6.6928人民币1欧元=7.1522人民币1美元=6.7954人民币1美元=6.8085人民币1美元=6.8135人民币1美元=6.8185人民币一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升用较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌外汇的价值与汇率的涨跌成正比（二）间接标价法

是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外汇货币。在国际市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。1人民币=19.0061日元1人民币=189.3094韩元1人民币=0.1494美元1人民币=0.1398欧元一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率下跌用一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下跌，本币币值上升，则外汇汇率上升外汇的价值与汇率的涨跌成反比（三）美元标价法

第二次世界大战后，由于美元是世界货币体系中的中心货币，外汇交易中以美元为基准来表示各国货币价格。三、汇率的种类（一）外汇买卖是否随时交割1.即期汇率

又称为现汇汇率，是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割时所使用的汇率。2.远期汇率

指外汇的买卖双方达成协议并签订合同，到未来一定时期进行交割的汇率。远期升水、远期贴水、平价1.电汇汇率指经营外汇业务的银行在售出外汇后，用电报或电传通知其国外的分行或代理行付款给收益人所使用的一种汇率。2.信汇汇率指银行卖出外汇后，开立付款委托书，用信函方式通知国外分行或代理行解付时所采用的汇率。3.票汇汇率指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款。（二）银行外汇收付方式1.官方汇率也称法定汇率，是外汇管制较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。2.市场汇率是外汇管制较松的国家在外汇市场上进行外汇交易的汇率。（三）外汇管制程度

第三节汇率决定理论一、铸币平价理论在金铸币本位制盛行时期（1880—1914年），即各国以金币作为流通货币；金币可自由铸造；银行券可自由兑换金币；黄金可自由输出入国境。（一）理论背景

在金币本位制，流通中的货币是以一定重量和成色的黄金铸造而成的金币，金币所含有的一定重量和成色的黄金叫做含金量。两国货币含金量之比，叫铸币平价。（二）铸币平价在金本位制下，铸币平价是决定汇率的基础。1英磅=英磅的含金量美元的含金量=7.322381.50463＝4.8665美元1英磅所含纯金数量是7.32238克，1美元所含纯金数量是1.50463克。（三）铸币平价理论主要内容

在金铸币本位制下，铸币平价是汇率决定的基础，实际汇率围绕铸币平价上下波动，幅度不超过黄金输送点。黄金输送点是引起黄金流入和黄金流出时的汇率。

引起黄金流出的汇率是黄金输出点；引起黄金流入的汇率是黄金输入点。黄金输送点=铸币平价±单位货币黄金运送费用

（包装费、运输费、保险费）（四）黄金输送点假设英镑对美元的铸币平价是4.8665，英美之间运送1英镑黄金的各项费用约为0.03美元，则黄金输送点是

4.8665±0.03

案例二、购买力平价理论

一战后，金本位制崩溃，浮动汇率制产生，世界范围内通货膨胀盛行背景下提出来的。提出者：瑞典经济学家卡塞尔于1922年在代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中提出。

购买力平价有两种形式：

绝对购买力平价：解释某一时点上汇率决定的基础，指两国货币的均衡水平等于两国的物价之比。

相对购买力平价：解释某一时段上汇率变动的原因，指汇率的变动等于两国物价指数之差。

①假定市场完全竞争，商品是同质的；商品价格具有完全弹性，市场要素的变化均能及时反映到商品价格的变化上；不考虑运输成本、保险及关税等交易成本。

绝对购买力平价1

以e表示直接标价法下的汇率，Pi为本国价格，Pi*为外国价格，即有：Pi=e•Pi*

在这些前提假定下，由于国际商品套购行为的存在，“一价定律”（LawofOnePrice）成立。

一价定律指在交易成本为零的情况下，某给定商品（i）的价格如果按同一种货币计值，则在世界各国均相同。如果将某一时间点的物价指数分别用Pt和Pt*表示，则有：

e就是购买力平价决定的某一时间点上的汇率水平，即两国购买力之比，事实上就是两国的相对物价水平。

②假定相对购买力平价2

用Pt表示本国在时间t的价格指数，Pt*为外国在相同的价格指数，假设基期的时间为0，P0和P0*分别表示基期的国内外价格水平，e0为基期的汇率水平，相对购买力平价的公式可写成：定义推导基期汇率t期预期的即期汇率两边同除以e0,并减1若π*无穷小（外国物价不变）

预期的即期汇率变动率=两国通胀率之差意义

汇率的变化取决于两国通货膨胀率的差异，即两国物价水