【《上市公司高派现股利政策动因及效果探析-以格力电器为例》10000字（论文）】

上市公司高派现股利政策动因及效果分析-以格力电器为例目录TOC\o"1-3"\h\u17459摘要 摘要财务政策对于上市公司的股权投资政策来说是很重要的，是其中财务管理的一个重要组成部分，也是股东权益和公司日常经营管理的重要内容。上市公司股利分配方案的选择和制定是国内外学者研究的一个重要课题。伴随着现金分红水平的逐渐增加，中国证监会诞生了，自1996年以来，格力电器已累计派息19次，派息总额454亿元。公司已经实施高派现行为好多年。格力电器的高分红行为也引起了社会各界的广泛关注带来的市场反应也是各不相同的。本文就格力电器高额派发现金股利的动因和行为进行研究，并针对此提出了相关的可行性的建议以供参考，对完善我国的股利政策体系具有重要的借鉴意义和理论意义。关键词：股利政策；高派现；市场反应；动因第1章绪论1.1研究背景与研究意义1.1.1研究背景股利政策针对上市公司来说特别重要，是公司财务管理的缺一不可的部分。当资金在收集、投放和运行后进入分配环节时，这是公司实施的政策。简单来说，它是指股息分配方法，在这种方法中，上市公司分配其利润或将其用作公司的未分配利润。股利政策作为机构投资者的重要手段，不仅关系到股东的利益，而且关系到企业的基本结构、未来资本和持续发展。适当的股息支付计划对于公司的生长至关重要。身为行业中的佼佼者，格力电器从1996年上市之后现金派发总数为454亿元，共累计19次派发现金。这家公司多年来一直奉行高额股息政策。格力电器的此种行为也引起了全社会的极大关注。1.1.2研究意义中国证监会自从2001年以后出台了许多相关的现金分红政策，引导中国企业制定现金分红政策。抑制零分红和低现金分红的行为，使公司逐步提高了分红派息比率。当前的情况是自发产生的，有些公司漫无目的地分红，再加上自身内部存在的未解决的问题，如果仍然实施高分红政策，将会有较大的不好的影响，这对我国证券业是百害而无一利的。只有合理的现金分红政策，才能促使我国证券业稳步而健康的持续发展。（1）理论意义本研究丰富和补充了目前已有的股利政策文献。本文的研究丰富和补充了企业现金股利政策的实证研究。对扩大我国股利政策的研究范围具有一定的理论意义。（2）现实意义本文审查了格力电器的高额派发现金股利的这一具有代表性的实施行为，并针对于此提出了一些具体的相应的建议。公司应当根据自己的实际状况以及当前公司的生命周期阶段等方面，从而制定合乎于常理的现金分红政策进行上市。1.2研究内容与研究方法1.2.1研究内容根据现有文献进行分析，从股利政策的理论基础入手，最终选择了格力电器这个公司对此进行有针对性的研究，从格力电器公司的股利分配政策入手，发现其存在的高股利行为，和实施高额派现背后的原因和实施后的市场反应。第一章为绪论。本章主要阐述了基本原理和研究的意义，并简要介绍了主要研究内容和方法。第二章是有关于股利政策的理论和文献综述。本章介绍了股利政策的相关理论定义，并结合相关文献进行了分析。第三章概述了格力电器连续几年实施高派现的案例。第四章是格力电器实施现金分红背后的动因。包括内部动因和外部动因并分别介绍内外部动因具体的理论意义。第五章通过汇总和计算分析格力电器实施高额派现之后会带来怎样的市场反应，并对此案例进行总结，最后得出结论并制定相关的建议。1.2.2研究方法（1）文献分析法本文分析了股利政策的理论基础、实施现金股利政策的理论依据和市场反应。以及相关文献对股利分配的大量研究，从而寻找研究的理论基础。（2）案例分析法运用该方法，本文分析了家电企业股利政策的特点，并提出了相应的建议。第2章理论基础及国内外文献综述2.1与股利政策相关的理论基础2.1.1在手之鸟理论在手之鸟理论主是针对于对投资者的内心状态进行分析。他们认为，由于投资者天生具有抗风险能力，并认为留存收益再投资实现的资本收益的不确定性随着时间的推移大于股息的不确定性，因此增加股本是现实和必要的，而后者所面临的风险明显高于留存收益增加后的未来再投资收益，即未来最不确定的股利将被偿还或股价将上涨。2.1.2代理成本理论伴随着现代市场经济的逐渐萌芽和产生，公司规模逐渐扩大。对专业知识的需求越来越大，管理者需要投入越来越多的精力，原有投资者投入更多的精力吸引新的投资者进入公司，投入更多的时间从战略上思考公司的发展。目前，现代企业理念的所有者会选择聘请外部管理者，这种分工和社会分工促进了公司整体效率的提高，实现了企业之间的有利局面，但是这种分工，即三权分立，必然会产生负面影响，所有者即股东，希望管理者尽最大努力引导公司走向股东财富最大化的目标，但由于管理者本身不是股东或只持有少量股份，他们经常为了自己的利益而参与社会的日常管理。2.1.3信号传递理论信号传递理论是Rose最先进行研究的。他发现，有一些管理者掌握了很多关于企业投资机会的高质量信息。这些管理者能够帮助潜在投资者获得关于资本结构或股利政策的准确信息，一般来说，当被分配信号的信息值高时，往往是由于公司披露的信息较少或披露的信息之间不一致性造成的。这种情况有利于消除投资者判断的不确定性，会引起市场的反应。信号理论通过信号理论反映了组织信息传播的高质量。这一信号的重要性促使中国企业对股利分配的认识有所提高。然而，目前，中国公司向股东支付的股息很少。信号理论中的优先股能够促进上市公司的股利分配，迫使公司分红。2.1.4生命周期理论企业的生命周期是企业的动态发展和扩张，包括发展、成长和成熟三个阶段。生命周期理论研究的目的是寻找一种适应企业特点和持续发展，充分反映企业生命周期各个阶段特点和效益的组织结构。延长企业生命周期，实现企业可持续发展。2.2国内外文献综述2.2.1国内文献综述（1）实施现金分红政策的动机研究刘正[6]通过对贵州茅台股份有限公司进行研究，分析该公司的各个财务指标和非财务指标，得出股利分配方式受盈利能力、偿债能力等财务因素影响的结论。朱蓉[7]股票利率是衡量企业利润最显著的指标。如果公司收到巨额股息，那么公司就可以获得更多的利润。韦秀仙[8]通过使用线性回归模型，发现股息金额和公司的未来业务绩效在同一方向上发生了显著变化。陶金勇[9]则通过多变量回归方法分析股权结构是否有利于实施现金分红政策。结果表明，股权结构与现金股利政策的实施之间存在正比例关系。李琦[10]则以大股东出发，分析了股东平衡的程度，其他股东控制权不足时，由控股股东控制。该公司此时还将更多地依赖现金。从政治上讲，如果股价上涨，股息就会上升。雷燕、沉志刚和冉培红[11]研究表明，公司在创业初期没有合理的预期。对市场没有准确的评估，也没有渠道进行足够的融资。公司整体的决策目标是募集更多的资金和谋求公司的迅速发展。在现阶段，剩余股利政策是避免过多借贷成本的最佳选择。通过研究我国许多上市公司的分红政策，董竹，张欣等[12]发现，与成长期公司相比，高收益现象在成年公司中越来越明显。王曦临[13]认为，当公司选择不对股东进行分红时，很有可能是因为公司面临错过就不可再得的投资机会。赵晨辉[14]根据研究结果得出：如果公司在持续运行的过程中有较多的投资机会，并且公司也偏好投资项目，那么公司的资本需求会很高，此时公司会支付相对较低的股利支付率。（2）市场对现金股利政策的反应研究罗琦[15]从股利政策的代理成本理论进行讨论，发现实施高派现行为可以有效降低股东之间的代理成本，相应的使公司本身的市场价值有所增加。张桂烨[16]选择分红派息方案公布日为时限，发现在派发前和派发后，公司的非经常性收入明显大于零，说明其具有信号传导作用。3.高分红政策研究自2000年以来，在我国证券监督管理委员会颁布的一系列股息政策的影响下，公司逐渐增加了股息。在我国，高分红现象是自发发生的，但这种现象在国外并不占大多数。据此可以看出，高分红现象在国内居多。曲世界[17]提议考虑我国资本市场和行业的发展，并结合每股现金和股息分配来确定高派现的定义。每10股派现金红利3元以上，派息率高于行业平均水平时，则称为高派现。魏锋、陈莹莹[18]从公司治理的角度建立了回归模型，研究了现金股利政策与股权结构相互之间的内在联系性，确定了股权比例，找到在前五名的投资者、结合制衡度和管理能力将会增加高派现的可能性。汪晶[19]发现贵州茅台存在高派现行为从而对此该公司的此行为进行研究，发现高现金派息行为有利于公司股价的上涨，并可以给公司带来有利的消息。温薇和张启文[20]发现，高额的现金股利可能导致股价暴跌，这不利于公司价值的增长并带来负面的市场反应。2.2.2国外文献综述Pruitt[1]在对公司进行调查之后，相信未来的融资问题不会影响股利政策的颁布和实施。只有公司经营的好坏和盈利状况才会对此进行影响。Lambrecht及Myers[2]经过研究发现公司的最后留在企业的资金和公司本身的能力和可以派发多少的股利保持正比例。Thanatawee[3]通过研究和分析发现股权的集中度与股利发放的多少存在着一定的联系。Kim[4]觉得公司从初创期进入成长期时，公司内部需要有大量的资金链以供使用，因此在这一阶段可能会向股东发放较低的股利。SanMartinReyna[5]研究摩洛哥市场，发现公司的价值越高则其相对应的现金股利发放率就会更高。2.2.3文献述评经过以上国内学者和国外学者的研究文献进行结合和分析可以看出：国内外学者将更多的精力放在实施现金红利政策的动机及其市场反应上，而对高现金股利政策的研究仍然较少。关于实施现金红利政策的动机的研究，国内外学者从财务状况，股权结构以及生命周期等方面进行了基本分析，并总结了研究结果。许多外国学者的结论大致上来说是一样的，相信公司较好的财务状况，股权结构和成熟的发展阶段将促使公司实施现金分红政策。关于对实施现金红利政策后带来的积极的和消极的市场反应研究来看，国内外学者在实施现金红利行为后尚未就市场效应问题达成共识。多数学者认为这会带来积极的反应，另一部分学者则相信其没有带来积极和消极的市场反应。就高分红政策的研究而言，这项研究主要集中在国内，因为高分红政策的研究相对晚一些，所以对此部分的研究内容也不是很多。研究内容主要集中在其定义，动机和市场反应三个方面。在现金分配的定义上，中国学者结合每股现金和股利分配率进行判断，重大现金股利是指每股现金支出超过0.3元的情况。股利支付率大于行业平均值时，它属于高派现。实施高额现金红利政策的动机及其市场反应与现金红利政策及其市场反应的研究基本吻合。针对于高派现将会带来怎样的市场反应方面，国内学者并没有过多的结论，从而使这一研究内容成为未来的重要研究课题。格力电器简介及股利政策概况3.1公司简介1985年，珠海市决定以公司为主体，发展北陵工业区。珠海格力集团是珠海经济特区工业发展公司的前身。珠海格力电器集团是1991年成立起来的，是一家销售电器的公司。拥有格力这样的品牌。主营业务包括空调、手机和中央空调等商品。图1格力电器2009-2018年营业收入及净利润数据来源：格力电器每年的年报最近几年，格力电器倍受社会和广大群众的关注，其主要原因是因为格力电器连续几年实施了高派现这一行为，如图1所示，图中列示了格力近十年的营业收入及利润，其中，2016年，格力电器实现总收入1101.13亿元，净利润154.21亿元。在国内排名五百强，并且呈稳步递增趋势。据此可以得出格力电器的经营状况较同行业相比遥遥领先，正是因为如此格力电器才有连续派发几年高派现的资本。3.2格力电器股利政策纵向比较分析自1996年上市以来，作为家用电器行业的领导者，格力电器共派发了20笔现金。到2018年年底，格力电器现金分配454.01亿元。然而，上市22年来，格力事实上募集资金的总额仅仅为52.69亿元，与派发股利的总额形成鲜明对比。股利总额是募集资金总额的8.62倍，远大于相同期间的市场水平。在过去的22年中，除1997年、2006年和2017年没有支付利息外，虽然其余时间略有中断，但利息支付仍然很高。其中单股不低于0.3并且股利支付率总体上保持在30％往上，特别是2012年以来，股利支付率显著提高，这种股利分配行为也使社会对此进行了特别的关注。对此调查了格力2009-2018年的相关数据，并对过去几年中的股息分配行为进行了垂直比较。表2格力电器2009-2018年股利分配情况年份分红方案现金分红总额

（亿元）净利润

（亿元）股利支付率（%）派现（元）送股（股）转增（股）200955-9.3929.1332.2420103--8.4542.7619.7720115--15.0462.0524.24201210--30.0873.840.76201315--45.12108.7141.5201430-1090.24141.5563.75201515--90.24125.3372201618--108.28154.2170.222017224-201821--126.33262.0348.21数据来源：格力电器每年的年报如表2，可以得该公司的股利政策有如下发现：首先，股息主要以现金为主进行分配。所牵扯到的股份转让数量相对较少，从2009年到2018年，这中间的每一个年份都会相应的派发现金股息，2009年的股息数量只有一次，而股份转换的数量是2009年和2014年分别转换的2倍；其次，分红一直来说都相对不错。根据表2可见，在过去的10年中，只有2017年格力电器没有分配股息，在剩下的9年都进行了分配。这表明股息支付是相对连续的；最后，股息支付率较高，如表2所示，该公司全年净利润逐年增长，分红相应增加。这也对股息支付率产生相应影响。在2009-2011年其单股股息约为3元至5元，自2012年以来，格力电器实现了不低于0.5元的现金分配，该指标表明格力电器的派息率整体在逐年增加，尽管在2018年下降了一部分，但与2012年之前进行比较可以显著的看出该公司的股息支付率从2012年至2018年超过40％。其中，2014年之后的三年，股息率高至超过60%，达到2015年的历史最高水平，达到72％。这说明格力电器最近几年的派现之大方。格力电器实施高派现股利政策的动因分析4.1内部动因4.1.1财务状况公司的财务状况究竟如何会对其最终利润有重大影响。从而影响企业的年终股息。格力电器2012-2018年的财务状况见下表3。表3格力电器2012-2018年分红额及净利润单位：亿元时间分红总额净利润股利支付率201230.0873.840.76%201345.12108.7141.50%201490.24141.5563.75%201590.24125.3372%2016108.28154.2170.22%2017-224-2018126.33262.0348.21%数据来源：格力电器每年的年报由表3可见，格力电器不论是从分红总额还是净利润来看，都在逐年递增，相应地，其股利支付率也随之递增。因此由此可以得出结论：证明财务状况是会影响公司实施高派现并导致这一行为的发生。4.1.2股权结构格力电器前十大股东的所持有的持股比例和其中各个股东的不一致性也会使股利政策产生影响。到2018年年底，格力电器的各大股东如下表4所示：表4截止至2018年末格力电器前十大股东持股比例珠海格力集团有限公司18.22%河北京海担保投资有限公司8.91%香港中央结算有限公司8.17%中国证监金融股份有限公司2.99%前海人寿保险有限公司-海利年年1.92%中央汇金资产管理有限责任公司1.40%中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001深0.96%中国人寿保险股份有限公司-分成-个人分红-005L-FH002深0.95%董明珠0.74%高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金0.72%数据来源：格力电器每年的年报由表4可知，珠海格力集团持股比例最高，比例是18.22%，前五大股东持股比例总计为40.21%。股权结构中度集中。4.1.3投资机会投资机会也会对股利政策的制定和实施产生相应的影响。通常来说，企业在持续不断的经营过程中遇到了良好的投资，那么前提是该公司具有可以对其进行投资的资金，否则就无法进行投资。如果公司的资金不够充足，公司可以面临的选择有两种办法，一是通过发行股票等方式来募集资金或者运用往年留在公司的留用利润来弥补公司投资资金的不足，经过上述操作后公司本身的资金都会拿去进行投资，此时财务上应该也没有多少资金可以使用了，那么公司可能就会选择在年末采取向股东分配较少的股利或者干脆不分红来维持投资资金的充足。反之亦然，如果公司不具有投资选择权，而且本身净利润也较多，那么公司自然而然会向各大小股东分配更多的股利来进行回馈。综上所述，格力电器的此种高额派现行为并非与投资潜力没有一点关系。4.2外部动因4.2.1宏观经济因素宏观经济学是指整个国民经济或经济活动与管理。这是保证市场运行过程可以顺利并且正常的主要手段。它可以对整个经济进行全面的宏观调控。环境和各行业是行业长期稳定发展的保证。宏观经济也将对企业发展和管理产生影响，并将对股利政策的制定和实施产生间接影响。在宏观经济环境良好的情况下，公司发展空间广阔，公司管理层会根据这种大形势下制定与自己公司相对应的可持续发展的公司政策，市场和投资者从而可以获得更高的股利分配金额，这一现象也在向外界传递着利好消息，证明公司只有发展的不错才会想股东分配更多的股利。反之，如果当前整个经济环境形式没有那么理想时，经济放缓也因此减少了企业的投资机会。4.2.2半强制分红政策影响在股利分配政策方面，法律也作出了有约束力的规定，如《公司法》规定，公司股息的分配只能在税后进行。该法还对公司强制分红作出了法律规定：《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，这是证监会在2013年发布的。确定现金分红在利润分配中的比例。4.2.3行业周期一个行业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，每个阶段都有所拥有的标志是不一样的。因此，产业周期也会影响分红政策的制定，当公司有较大的投资机会时，就会降低分红水平。以维持投资资金，研究发现，制造业公司在成长期和成熟期的股利收益率往往较高，当公司进入衰退期的最后时期的时候，公司的整体净利润不如从前，会选择较低的股利补贴率来维持公司用于债务清偿或转型以及公司重组的资金。因此，行业周期也是制定股利政策的一个影响因素。格力电器高派现后的市场反应分析5.1研究结果我们收集了格力电器2012年至2018年分红方案公布日前后十日的股票日收益率和市场指数日收益率等相关数据。相关计算如下表5。表5格力电器2012-2018年每年股利预案宣告日前后十天的超额收益率（%）时间指标2013.4.262014.4.252015.4.282017.4.272018.4.262019.4.29-10AR-5.528.48-2.551.080.04-1.6-96.75-1.49-0.92-0.92-0.423.4-82.05-5.553.84.84-2.24-2.67-70.872.335.034.180.03-5.59-60.31-4.32-4.754.22-0.7810.65-53.46-1.3-2.48-0.673.94-4.08-4-9.21-3.22-20.72-3-6.462.99-2.290.944.72-2.87-24.254.83-0.613.36-1.24-0.4-11.56-2.65.58-1.6-0.15-1.4400.091.3214.380.21-6.553.6310.1-0.411.980.77-3.6-3.5624.577.381.90.012.360.2730.63-23.06-0.980.192.044-1.710.29-3.02-1.110.15-1.0855.08-0.912.720.39-0.090.3860.424.422.33-2.032.19371.370.46-1.532.490.62-0.768-7.732.721.75-0.53-0.36-0.739-1.08-0.482.595.11-0.692.65103.28-2.14-1.080.56-2.090.1数据来源：格力电器每年的年报根据表5，将格力电器的以上数据进行汇总和计算得出其累计超额收益率指标，具体计算结果如下表6所示。表6格力电器2012-2018年每年股利预案宣告日前后十天的累计超额收益率（%）时间指标2013.4.262014.4.252015.4.282017.4.272018.4.262019.4.29[-10,-1]CAR-1.940.150.6413.536.22-3.88[1,10]4.939.3310.7-0.3-0.962.31数据来源：格力电器每年的年报从表5和表6可以看出，2017年与其他年份都不一样，格力电器在这一年没有执行分配政策。所以，在2018年4月26日格力电器启动去年度利润分配方案时，猛然的不分红对社会产生了巨大的波动和反应，从而促使格力电器当天的股票价格猛地下降。与前一天股价还很高，仅仅一天时间股价就下降了9个点，这导致其超额收益率直接降至-6.55％。与计划公告日前后十天的收益率相比，当天的收益率成为史上最低，并且在此事件告一段落的接下来的几天里，格力电器的股票价格仍然是下降的，从而加深导致了公司的累计收益的上下变动。从公告日前十天起立即进行了变化，当天是积极的一天，在公告日之后的十天变成了消极的一天。非常显然，如果一个公司一直以来奉行派发高额现金分红，但是突然有一次不这样进行分红了，那么此种行为必然会引起股民以及社会的激烈反应。格力电器的突然不分红行为使得各大小股东愤愤不平，并将手中现有的股票一次又一次地抛售，致使公司在公告之日遭受了严重的股价损失，并且让公司承受了较大的亏损。5.2市场反应分析如果公司在实施股利政策的当年采取高分红政策，那么这一行为必然会带来相应的市场反应吗？该市场反应是否是积极的呢？另一方面，通过对比表5中2013年-2019年的相关资料，公司过去几年的超额收益率在提前分红公告日已超过0。这说明公司股价在一定程度上上涨，并在公司发布盈利信息时产生正面效应，尤其特别是2013年-2019年。宣布未来10天的总超额利润率较前10天大幅上升，总超额利润率明显上升，分别上升6.87%、9.18%、10.06%和6.19%。据此可以说明这四年的股息产生了积极的市场反应。通过类比可以发现，2017年4月27日，格力电器股份有限公司预计与申报的10天相比，2016年分红在未来10天将大幅下降，从13.53%降至-0.3%，总体下降了13.83%。另一方面，当天大于0。由此可见，2016年的分红只是造成股价的短暂增加，并且可以看出在之后几天影响并没有那么大，实施的分红政策并未完全得到投资者的关注。另一方面，再加上当年的股息率，今年是70%。一些投资者可能为了自身的利益着想而不考虑小股东的权益。鉴于上述分析，假如一个公司在持续好几年派发股利，又突然停止此种行为，那么久将会剧烈的影响该公司日后很久的股票价格，使公司为此付出惨痛的代价。据了解，如果公司一直以来奉行的是不高不低正好合适的股利支付率的话，其所实施的分配计划就会使各大股民更好地接纳并且欢迎此种行为，当社会上大多数人对该家公司的反响比较好的时候，自然而然地会使该公司向市场带来正向积极反应。反之亦然，如果企业分红过高，今年实施的分红计划将无法很好地吸引各大股民。5.3结论研究发现，引发股利政策实施的内部动因和外部动因都与格力电器中高派现行为的产生有关。同时研究还发现制定一个合理的股利支付率会使投资者的满意度更高，从而公司本身的口碑也会相对更好，最后的结果就是可以产生正向的市场反应。如果制定不合理那么就会引发各个股东的不满和心理落差，从而导致公司在当年的股价下跌，那么一定会带来负面的市场反应。此外，格力电器在上述行为中存在着相应的待解决的问题，如公司高派现的政策掌握权在大多数高层和股东占比较多的大股东手中。另外，格力电器派发股利支付率高达70%，但最后的结果并不尽如意，这将会影响公司日后发展多种产品的战略，会极其需要资金对日后多元化的产品进行投入，而高派现的行为使企业的资金不足从而没办法进行投资，影响公司的未来发展。在此基础上，本文对格力电器的此种行为的不足之处和问题提出了几点具有针对性的意见。5.3.1制定合理的股利支付率格力电器在2014年-2016年派发高额现金股利的平均水平高达70%左右。这个支付率明显太高了，所以过去几年中格力电器并没有多少保留多少留存收益。尽管格力不缺少资金，但一直持续的超高分红率使格力电器优势减少。大家都知道，格力的主营业务收入来自于家电-空调。空调给企业带来的利润占据公司整体利润的五分之四，但随着时间的推移，空调产品逐渐变为金牛型产品，不会有较大的增长幅度但也不会猛然下降很多。总收入增长率不再是以前的水平。2015年，格力电器就想办法除了生产空调还要横向发展多种产品，以此来缓解当前空调产品的状态。这也因此意味着格力电器需要对其他产品进行大量的投资才能促使其被生产且走向社会，故格力需要更多的资金。但是尽管如此，格力电器仍然在决定实施多元化产品的决策后对投资者实施高额分红的政策，如此一来，使公司的可利用资金减少了，资金的减少必然会影响多元化的发展。因此，格力电器必须保证相对合理的分红比例。在对股东进行现金分配时，充分考虑到公司自身的情况并且结合未来的公司发展战略，不盲目的进行高分红。如果因为资金的不足而没办法实施公司多元化发展的战略，而选择不派发现金，这种行为势必会会使公司的自身的价值有所下降。综上所述，股利支付率制定的太高或者太低都会影响公司的整体价值，唯有制定合理的股利支付率才可以使公司具有一个稳定持续的发展。5.3.2股利支付方式多样化

根据以上分析发现格力都是以现金进行分红，在过去的十年中，它仅将现金分配和股份转让相结合两次。从投资者的角度来看，现金股利体现了公司发展良好。可是在国内需要支付现金股利的高额股息，最后投资者获得收入可能就更少了，但是如果从其他投资者那里买来股票那么就不用再支付股息。居于此，股票在一开始股买的越多则后期获得的利润也会越多，从而可以抵扣所交股息。5.3.3机构投资者应强化监督

格力电器中持股比例越大的股东其控制权就越大，因此可能会促使大股东为了自己的利益而忽视小股东的利益。大股东只关心自己能够获得多少现金分红，公司所有者的身份就是一个幌子，他们只分红而对公司的决策置之不理，因此，格力电器应当让每个股东都参与企业战略的制定和决策，确保股东表决权影响公司决策过程，使其他投资者能够对其进行监管，这对企业日后的长期发展是非常有利的。参考文献[1]Pruitt.S.W.,Gitman.L.J.TheInteractionsbetweentheInvestment，Financing，andDividendDecisionsofMajorU.SFirms.[J].FinancialReview，1991，26（3）：409～430.[2]LambrechtBM,MyersSC.TheDunamicsofInvestmentPayoutandDebt.[J].OxfordUPress,2017,Vol.30(11):3759～3800.[3]Thanataweey.OwnershipStructureandDividendPolicy:Evidencefrom