尿素月度报告-20240301-建信期货

请阅读正文后的声明尿素月度报告研究员：任俊弛（PTA/MEG）Renjunchi@ccb.ccbfutPenghaozhou@ccb.ccbfu研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）Wuyixuan@研究员：刘悠然（纸浆）Liuyouran@ccb.ccbfu供需旺季博弈，关注库存去化，谨慎对待数据来源:文华财经，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部--4-2月，尿素期现价格整体保持区间运行。截止2月29日，UR2405合约收盘价2054元/吨，月度涨幅0.24%，月中最低价格2032元/吨，成交量317.80万手，持仓量30.20万手，净增36077手。现货价格方面，河南市场均价2220元/吨，较上月同期上涨3.70%；山东市场均价2240元/吨，较上月同期上涨4.17%；河北市场均价2310元/吨，较上月同期上涨6.45%；山西市场均价2120元/吨，月环比下跌4.95%；安徽市场均价2280元/吨，较上月同期上涨3.62%。2月，现货价格节奏呈现节前稳定，节中上涨，节后趋稳。供应端，春节前装置就已经进入集中复产阶段，春节后周度产量已经攀升至19万吨的高位；需求侧，2月中间穿插春节假期，下游需求谨慎补库，下旬寒潮天气拖累补库节奏，复合肥企业开工也受到高库存拖累迟迟未有明显反弹，开工率保持在3成；外盘价格持续走高，外盘价格升水高达470元/吨，市场受到出口放松的传闻影响，但春耕旺季预期下出口将偏谨慎。供需双弱叠加交通不畅带动企业库存接近80万吨春季需求地开始将使企业挺价力度相对较强，整体价格重心在22200-2300间。二、煤炭价格小幅上涨，尿素装置成本保持稳定2023年，煤炭供应端延续增长势头，“保供稳价”主线贯穿。全年煤炭累计产量46.58亿吨，累计同比增长2.90%；煤炭累计进口量4.74亿吨，累计同比增长61.80%。春节之后，供应端扰动较多，主产地煤矿正处于复工阶段，但寒潮来袭导致雨雪天气发生范围较广，安全检查较多，因此对生产和交通运输带来较大影响，节后坑口煤炭价格小幅上涨。寒潮同样导致需求侧电厂煤耗迅速走高，2月第三周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，周度环比增长28.6%，同比减少24.3%；日均耗煤量周度环比增长24.8%，同比减少21.4%。短期煤炭价格偏强运行，截止2月27日，CECI曹妃甸指数5500价格934元/吨，较节前上涨26元/吨。据中氮协统计，目前(2月28日)无烟煤主流到厂平均价格1090元/吨，环比上涨5.11%，同比下降41.65%，比上月同期上涨6.13%；气化烟煤主流到厂平均价格1029元/吨，环比下降2.37%，同比下降15.79%，比上月同期上涨0.39%。煤炭供需扰动影响多为短期，价格仍然以稳为主。供应端，春节假期结束，坑口矿企加速复工，冬季尾声保供仍是主要政策关注点，需求端，寒潮天气逐渐结束，气温回升带动电厂煤耗进入季节性淡季，下游需求料将明显走弱。库存端，截止2月26日，港口周度库存577.20万吨，较上月同期小幅增加11.90万吨，较去年同期下降444.80万吨，降幅7.15%，3月后将进入季节性累库阶段。尿素装置保持稳定，企业潜在开工意愿较强。煤制固定床工艺理论利润为143元/吨，较上周上调100元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润为473元/吨，较上周上调110元/吨。气制工艺理论利润397元/吨，较上周上调80元/吨。整体来--5-看，煤炭价格近期走势偏强，预计一季度末以稳为主，空间较为有限，很难成为短期尿素价格走势的主导因素，另一方面在于尿素装置成本端稳定，短期利润向好带动企业持续投产生产，中长期价格支撑较稳。数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部三、供应快速恢复至产量高位，库存反应动态博弈2023年国内尿素产量继续呈扩张趋势，据统计中国尿素产量从2019年的5187万吨增至2023年的6016万吨，较2022年增约6.44%。2024年2月，尿素产量528万吨，环比增加7.78%，同比增加17.69%。1-2月累计产量1017万吨，累计同比增长12.12%。1月末尿素气头装置就已经进入集中复产阶段，春节假期期间产量基本稳定，下旬华中和华东部分装置临时检修，日产量有所降低。月内周度日产量最高增至19万吨，2月折合日产量高达18.20万吨。3月，尿素产量仍将延续高位。从最新数据来看，全国尿素日产量18.77万吨，周环比下降1.70%，同比上涨14.67%。其中，煤头企业日产量14.06万吨，周环比下降1.75%，同比上涨12.18%；气头企业日产量4.71万吨，周环比下降1.57%，同比上涨22.85%，周内内蒙古、安徽、四川等省产量有减少，其它省份产量增加不明显。综上，按照18~19万吨的日产量折算3月预计产量将在558至589万吨，累计同比增速将达到8.26%左右，供应增速依然维持高增速。数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部煤制尿素产检交替难改高供应局面。根据隆众资讯，目前气头装置开工率已经达到季节性高位，存量产能释放较为充分；煤制装置方面，2月底安徽六国、内蒙古天润、黑龙江七台河勃盛、安徽泉盛相继复产。2月最后一周尿素煤制样本装置检修量为9.65万吨，较上周增加1.77万吨，3月第一周暂无企业计划检修，2-3家停车企业可能恢复生产，再考虑到短时的企业故障出现，延续本周期的变化，预期下周损失总量变动幅度有限。3月中旬，山西金象、山西灵谷、山西兰花等煤制装置相继复产，整体来看，尿素产量在春耕旺季阶段将高达18万吨左右，明显高于前几年同期水平，同时我们也要考虑到储备肥的出库对市场供应端的潜在影响，春耕阶段供应保障较为充足。表1：尿素检修复产表表1：尿素检修复产表数据来源:隆众资讯，建信期货研究发展部尿素库存进入季节性去库兑现期，关注去库节奏。截止3月1日，尿素企业库存83.10万吨，环比上涨3.49%。尿素港口样本库存量19.55万吨，环比增加0.85万吨，环比涨幅4.55%。本周烟台港大颗粒及黄骅港小颗粒货源零星集港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅上升。数据来源:中氮协、卓创资讯，建信期货研究发展部--8-3月，国内市场将渐入春季用肥旺季。2月最后一周尿素产销率为95.22%，环比下降0.63个百分点，销量上升较为明显的地区有江西、青海、云南等地区，销量降低较为明显的地区有陕西、黑龙江、河北等地区。尿素企业预收天数4.3天附近，较上期基本持平，同比减约40.3%。随着寒潮结束和天气转暖，农需活动陆续开展，下游备肥和终端用肥将逐渐进入旺季。农产品种植面积延续增势。根据农业农村部发布的《2024年1月中国农产品供需形势分析》：2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；2023年，中国棉花播种面积2788.1千公顷，比上年降7.1%。主要粮食作物价格近期跌幅较大，同时寒潮天气持续影响主要用肥区域，终端采够积极性不高。截止2月29日，玉米现货均价2465.98元/吨，较上月同期上涨3.27%,同比下跌15.15%；大豆现货均价4602.11元/吨，较上月同期下跌3.18%,同比下跌13.75%；小麦现货均价2824.22元/吨，较上月同期上涨3.27%，同比下跌9.07%。复合肥装置开工率预计缓慢回升。2月份45%复合肥月度出厂均价约2980元/吨，较上月均价（3012元/吨）下跌32元/吨，跌幅约1.06%。复合肥市场重心下移，原料成本松动，导致毛利率持续提升。月内复合肥原料成本均值约2270元/吨，较上月降低81元/吨，降幅约3.45%。复合肥企业库存呈现增加态势，终端需求疲软压力向上传导，库存倒逼企业开工率持续下行，截至2月28日，样本肥企现货库存量累计约84.50万吨，环比下降4.41%，较上月增幅缩小15.25个百分点。2月份，国内主要复合肥企业产量降低至271万吨，较上月下降8.45%。复合肥产能运行率预估在26.71%，较上月降低0.59个百分点，较上月降幅收窄13个百分点。数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部--9-数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部五、外盘价格反弹带动价差走高，市场炒作焦点尿素出口量较2022年明显增长，硫酸铵出口量继续保持高增速。2023年全年氮肥出口实物量1870万吨，同比增长20.57%。其中，尿素出口量425万吨，同比增长50.30%；12月份出口34万吨，当月同比下万吨，在去年17.10%的增速上继续增长11.50%；其中，12月份出口93万吨，当月同比下降20.40%。尽管“法检政策”压制2021年10月至2023年7月之间的尿素出口量，但实际氮肥出口量仍然保持高速增长，结构性变化不改总量趋势对于国内氮肥市场来说仍然在需求侧起到利好作用。外盘价格反弹，价差再度走阔。截止2月29日，FOB阿拉伯湾报价376美元/吨，较上月同期上涨3.01%；FOB波罗的海报价305美元/吨，较上月同期4.27%；FOB尤日内报价310美元/吨，较上月同期上涨4.20%；巴西CFR（大颗粒）报价357.50元/吨，较上月同期下跌0.69%；FOB中国报价339.50美元/吨，较上月同期上涨4.30%，阿拉伯湾价格折人民币减去中国FOB价差走扩至484.57元/吨，折合集港价格在2700左右。1月，印度再度招标尿素进口，最晚船期2月29日，21个供货商总计投标货源271.73万吨；西海岸最低CFR316.8美元/吨，东海岸最低CFR329.4美元/吨，去掉各种费用实际价格明显低于国内价格。出口拉动价格大幅上涨需内外盘价差较大以及出口政策放松，市场容易炒作政策放松，但是考虑到一季度处于“印标”淡季，现货市场焦点还是在于春耕行情下供需双增的博弈程度，需要等待实质性的出口动作确认放松信号。数据来源：Wind，建信期货研究发展数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部原料端，煤炭价格持稳，短期供应端扰动逐渐结束，整体来看，煤炭价格近期走势偏强，预计一季度末以稳为主空间较为有限，短期不是尿素价格走势的主导因素，另一方面在于尿素装置成本端稳定，短期利润向好带动企业持续投产生产，中长期价格支撑较稳。尿素供需进入旺季博弈阶段。供应端，气头装置集中复产结束，煤制装置产检交替，预计3月周度日产量保持在18万吨高位，月度产量预估550万吨以上，同时供应端还要考虑储备肥进入市场带来的潜在供应量。需求侧，节假日及近期寒潮拖累终端用肥节奏，3月农业需求预计逐步进入旺季节奏，复合肥企受到高库存限制持续低开工率的局面也将边际改善，高供应和高需求之间的博弈将成为3月的主要局面，2月末企业库存80万吨，同往年基本持平，表现中性，因此3月库存去化程度将成为供需矛盾反应的关键指标且需要市场持续关注。出口方面将成为市场炒作的焦点。近期外盘价格持续反弹，阿拉伯湾价格折人民币减市场价差走扩至484.57元/吨，折合集港价格在2700左右。市场容易炒作“法检”政策放松以及出口量超预期，但是考虑到一季度印度处于财年末期以及国内需求旺季，市场需要等待实质性的出口动作确认放松信号，谨慎对待。整体来看，3月，尿素市场进入供需旺季博弈阶段。高供应和高需求都将成为现货价格区间的基本面限制因素，下游需求的集中启动或能在短期内导致供需错配带动现货市场价格走强，但是假设在没有出口超预期因素的扰动下，供需宽松总体格局并未扭转，05合约处于需求季节性过渡阶段，基差走强或将消化一部分市场利好，节奏先强后弱，下方支撑2000，上方阻力关注2200-2400间。【建信期货研究发展部】宏观金融研究团色金属研究团油化工研究团业产品研究团化策略研究团队021-60635免责声明：本研究报告仅供报告阅读者参考。在