SW涤纶行业研究

SW涤纶行业概况北京盛世景投资管理涤纶概述涤纶产业概述涤纶上市公司概述涤纶概述

涤纶的定义

涤纶的特性

涤纶的主要用途

涤纶的分类涤纶的定义涤纶是合成纤维中的一个重要品种，是我国聚酯纤维的商品名称。它是以精对苯二甲酸〔PTA〕或对苯二甲酸二甲酯〔DMT〕和乙二醇〔EG〕为原料经酯化或酯交换和缩聚反响而制得的成纤高聚物——聚对苯二甲酸乙二醇酯〔PET〕，经纺丝和后处理制成的纤维。

1、强度高。短纤维强度为2.6～5.7cN/dtex，高强力纤维为5.6～8.0cN/dtex。由于吸湿性较低，它的湿态强度与干态强度根本相同。耐冲击强度比锦纶高4倍，比粘胶纤维高20倍。

2、弹性好。弹性接近羊毛，当伸长5%～6%时，几乎可以完全恢复。耐皱性超过其他纤维，即织物不折皱，尺寸稳定性好。弹性模数为22～141cN/dtex，比锦纶高2～3倍。

3、耐热性好。

5涤纶的特性64、涤纶外表光滑，内局部子排列紧密，分子间缺少亲水结构，因此回潮率很小，吸湿性能差。

5、耐磨性好。耐磨性仅次于耐磨性最好的锦纶，比其他天然纤维和合成纤维都好。

6、耐光性好。耐光性仅次于腈纶。

7、耐腐蚀。可耐漂白剂、氧化剂、烃类、酮类、石油产品及无机酸。耐稀碱，不怕霉，但热碱可使其分解。

8、染色性较差。涤纶的特性7

涤纶在服装、工业、装饰上都有广泛的应用。

短纤维可以与天然纤维及其他纤维混纺，加工不同性能的纺织制品，用于服装、装饰及各种不同的领域。

涤纶长丝，特别是变形丝可用于针织、机织制成各种不同的仿真型内外衣。长丝还可以用于轮胎帘子线、工业绳索、传动带等工业制品。涤纶的主要用途涤纶的分类涤纶的大类品种有短纤维、拉伸丝、变形丝、装饰用长丝、工业用长丝以及各种差异化纤维。一般分为聚酯类及涤纶短丝、涤纶长丝两个大类。聚酯类及涤纶短丝分为瓶级、薄膜级聚酯以及涤纶短丝涤纶长丝又可分为长丝及工业丝。9涤纶的分类涤纶短丝分类：按物理性能区分：高强低伸型、中强中伸型、低强中伸型、高模量型、高强高模量型

按后加工要求区分：棉型、毛型、麻型、丝型

按用途区分：服装用、絮棉用、装饰用、工业用

按功能区分：阳离子可染、吸湿、阻燃、有色、抗起球、抗静电

按纤维截面区分：异型丝、中空丝。

涤纶的分类涤纶长丝分类：初生丝：未拉伸丝〔常规纺丝〕〔UDY〕、半预取向丝〔中速纺丝〕〔MOY〕、预取向丝〔高速纺丝〕〔POY〕、高取向丝〔超高速纺丝〕〔HOY〕拉伸丝：拉伸丝〔低速拉伸丝〕〔DY〕、全拉伸丝〔纺丝拉伸一步法〕〔FDY〕、全取丝〔纺丝一步法〕〔FOY〕变形丝：常规变形丝〔TY〕、拉伸变形丝〔DTY〕、空气变形丝〔ATY〕。

涤纶产业链概述

化纤的生产工艺

涤纶产业链

前端PTA产业

中下端产业12高聚物的提纯或聚合纺丝流体的制备——涤纶采用熔体纺丝法纺丝熔体纺丝法：熔点低于分解温度，溶液纺丝法：熔点高于分解温度采用溶液纺丝法湿法纺丝：速度慢、喷丝孔数多、截面不成圆形，有明显皮芯结构。腈纶、氯纶、维纶、粘胶纤维干法纺丝：质量好、喷丝孔数少、本钱高、环境污染严重。醋酯纤维、腈纶、氯纶、维纶其他纺丝法后加工

化学纤维制造短纤维后加工流程：集束拉伸水洗上油卷曲枯燥热定型切断打包粘胶长丝后加工流程：水洗脱硫漂白酸洗上油脱水烘干络筒涤纶、腈纶等长丝后加工流程：拉伸加捻后加捻压洗〔涤纶不经压洗〕枯燥热定型倒桶热包装检验分等13化纤后加工工艺涤纶产业链涤纶的上游产业为PTA产业聚酯切片的本钱主要由PTA本钱决定，本钱估算公式约为：大聚酯半光切片本钱=0.855PTA价+0.335EG价+420元小聚酯半光切片本钱=0.87PTA价+0.36EG价+500元

涤纶产业链PTA产业纺织品服装工业布聚酯涤丝PTAPX石脑油原油PTA产业链PTA本钱主要由PX决定。每吨PTA大约消耗PX0.66吨、醋酸0.44吨。国内醋酸产能总体过剩，价格仅在3700元/吨左右；PX是PTA的主要生产本钱，价格在1600美元/吨。PTA产业链2003-2010年国内PX开展及生产消费情况〔万吨/年〕年份2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年PX年底产能224.5229.7289376386446726826产能增长率

2.32%25.82%30.10%2.66%15.54%62.78%13.77%PX产量157.1180.28224279.06375323475650PX进口量101.9113.66160.8184288340.4370.05300PX出口量8.93.236.299.782344.830.7630PX表观消费量250.1290.71378.5453.28640618.6814.29920进口依存度0.4070.390.4250.4060.450.550.4540.326PTA产业2009年PX产能释放后，目前已经放慢了开展步伐！涤纶受PTA产业影响很大，相关性大于0.8〔2001-06年数据显示，PTA与长丝相关性为0.93，与短丝相关性为0.87〕由于PTA价格受PX影响显著〔PTA与PX相关性0.91〕，PX价格受原油价格影响〔PTA与原油相关性0.78〕。因此，涤纶行业景气度受PTA、PX、原油影响〔影响度依次降低〕涤纶与上游产业的影响涤纶本钱敏感性涤纶中下端产业聚酯切片的应用国内三类涤纶消耗聚酯比例涤纶中下端产业涤纶的应用主要分民用及产业用〔工业用〕两类一般涤纶短纤、涤纶长丝主要应用于民用〔纺织服装及家纺〕领域，工业长丝应用于工业领域。单位：万吨%

我国三大领域纤维消费情况比较涤纶中下端产业涤纶短纤和棉花的混纺比例可以调节，存在直接替代关系；涤纶长丝和棉花下游局部重叠，存在间接的替代关系。棉花价格高位，涤纶产业链最为受益。〔纺织行业中，棉花、涤纶短纤、粘胶短纤的使用比例平均为50：35：10〕随着消费的升级，棉花将定位高端纺织品，应用在高档面料上。而在高档面料上采用的涤纶并不多。未来棉花和涤短的联动性可能减弱，消费结构的变化会降低两者关联性，两者价差将脱离原来3000～4000元区间，上移到10000元以上，棉花与涤纶短纤的高价差将长期存在。涤纶长丝会有设备门槛，而涤纶短纤门槛相对低涤纶中下端产业——民用长丝比短纤的盈利能力更强，尤其是相对高端的FDY，平安边际较高。长丝是未来涤纶行业的开展方向，尤其是相对高端的细旦、超细旦、仿真等差异化品种。涤纶中下端产业——民用服装限额以上消费零售三、四季度是纺织服装行业的旺季〔8-11月〕随着下游需求的爆发，四季度民用涤纶制造商的业绩将有所提升涤纶中下端产业——民用主要涤纶长丝价格走势涤纶长丝价差走势涤纶中下端产业——民用三类长丝的应用区别：

POY一般无法直接使用，必须经延伸假捻(拉伸变形)draw-texturing加工成雾利纱(woolyyarn)，或伸缩丝，高弹丝而使用于丝织(weaving)用途，或加工成定形纱(setyarn)，低弹丝而使用于针织用途DTY低弹丝及FDY均可供针织织造面料使用，二者之区别在于使用DTY之面料较膨松，而FDY那么较紧密厚实。因此POY一般是DTY的原丝，和复合丝及其他面料的原料；DTY现常用来织高档的女装衬布，在夏秋服装中用得相对多一些；FDY常用来织箱包布或男装领衬，在冬装中用得相对多一些。涤纶中下端产业——民用涤纶中下端产业——民用2009-2010各类产业用纺织品产量涤纶中下端产业——产业用产品种类性能特点应用领域1普通型/标准型高强度、低伸长、高收缩输送带骨架材料（EP帆布）、矿用振芯带、三角带线绳、各类胶管、箱包带、吊装带、牵引带、紧固带、消防水带、鱼网、缆绳、工业缝纫线、光缆、特斯林布、土工织物、土工格栅2低收缩型高强度、高伸长、低收缩灯箱广告布、蓬盖布等涂层织物、工业缝纫线、膜结构材料、特斯林布3超低收缩型高强度、高伸长、超低收缩防水布、灯箱广告布、过镜材料、泳池面料4高模低收缩型高强度、高模量、低伸长、低收缩轻卡和轿车子午线轮胎、三角带硬线绳、高档土工格栅5耐磨型高强度、低伸长、高收缩、孔数少汽车安全带、飞机安全带、高档吊装带、牵引带6抗芯吸型高强度、高伸长、低收缩、不吸水高档灯箱广告布、泳池面料防水布7活化型高强度、低伸长、、高收缩、表面活化一浴法浸胶的三角带线绳、输送带帆布、子午线轮胎帘子布涤纶工业丝的应用：涤纶中下游产业链——产业用汽车行业是工业涤纶丝非常重要的下游行业,需求占比35%；涤纶工业丝的第二大用途是吊装带，占比25%；第三大用途输送带占比17%，第四大用途广告灯箱布占比9%。其他用途〔包括土工布、传送带、蓬盖布、消防水袋等〕合计占比14%2011年，产业用纺织品中使用涤纶工业丝量预计到达90万吨。™2011年，用于橡胶骨架材料涤纶工业丝量预计到达23.8万吨。

涤纶中下游产业链——产业用涤纶中下游产业链——产业用我国涤纶工业长丝保持较快开展单位：万吨涤纶行业上市公司概述

聚酯、切片、短纤为主的公司

民用长丝为主的公司

工业长丝为主的公司

各因素对行业上市公司的影响评估两市共有涤纶〔聚酯〕行业公司14家其中以涤纶为主营产品的公司共有12家〔ST得亨的涤纶产品约30%，且为重组大股东均胜未来将注入汽车零部件业务；中纺投资那么以贸易为主，同时也生产其他类别的化纤产品；ST华源主营业务重组为房地产〕以切片、短纤为主的企业6家，以长丝为主的企业5家、工业涤纶丝为主的企业3家。

国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以短纤、切片为主的上市公司：S仪化〔600871〕2011上半年营业收入103.3亿主营业务占比毛利率聚酯切片35.2%14.10%短纤及中空33.95%12.33%瓶级切片19.53%9.51%长丝9.57%6.30%其他1.75%20.73%〔2011中报〕S仪化的效益主要受PTA上游本钱及聚酯售价〔PET〕的影响国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以短纤、切片为主的上市公司：江南高纤〔600527〕2011上半年营业收入7.75亿主营业务占比毛利率复合短纤维64.05%10.78%涤纶毛条20.78%26.22%化工贸易15.15%2.13%〔2011中报〕

江南高纤下游为：卫生用品制造商〔较强增长潜力〕；毛纺、呢绒制造商〔季节性因素〕。下游驱动更为明显国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以短纤、切片为主的上市公司：华西村〔000936〕2011上半年营业收入18.4亿主营业务占比毛利率涤纶短纤维59.75%8.59%聚酯产品10.88%8.54%热电汽3.95%11.51%储运3.89%75.11%精纺尼龙3%15.51%〔2011中报〕华西村产品主要用于纯纺混纺，同时生产特种聚酯。但目前经营效益受原料PET及下游纺织服装行业影响较大。国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以短纤、切片为主的上市公司霞客环保〔002127〕2011上半年营业收入7.32亿主营业务占比毛利率聚酯纤维41.8%8.49%色纱及制品26.9%15.48%半消光聚酯切片23.42%3.28%其他〔补充〕10.23%3.83%其他1.99%10.63%

〔2011中报〕

霞客环保主要产品为短纤类织品。是业内短纤弹性最大的标的公司〔弹性为0.5〕。公司效益受纺织行业下游需求影响很大。国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以民用长丝为主的上市公司：春晖股份〔000976〕2011上半年营业收入10.2亿主营业务占比毛利率涤纶丝61.32%1.02%高粘及瓶级切片10.41%12.88%锦纶丝9.49%8.03%聚酯切片8.04%3.27%

〔2011中报〕春晖主要产品为涤纶长丝，经营效益受下游纺织行业及上游PET原料本钱影响较大。国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以民用长丝为主的上市公司：恒逸石化〔000703〕2011上半年营业收入137.6亿主营业务占比毛利率切片22.28%7.19%PTA22.01%24.74%DTY13.44%9.32%FDY11.69%15.8%POY9.53%24.19%短纤6.20%7.96%瓶片4.64%4.58%其他10.21%3.26%〔2011中报〕恒逸石化主要产品为涤纶长丝，同时在产业链上游介入较大。经营效益主要受下游纺织服装行业影响较大。国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以民用长丝为主的上市公司：桐昆股份〔000703〕2011上半年营业收入97.8亿主营业务占比毛利率DTY20.80%12.63%FDY19.69%6.7%POY53.05%9.00%复合丝2.74%11.68%平牵丝1.68%10.36%其他0.41%5.04%切片0.18%1.84%〔2011中报〕桐昆股份主要产品为涤纶长丝是国内最大的涤纶长丝企业，目前以POY产品为主。公司经营效益受下游纺织服装行业及上游本钱影响较大。公司近期投资〔扩产〕FDY,DTY及PTA，提升产业链优势。国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以民用长丝为主的上市公司：荣盛石化〔002493〕2011上半年营业收入107.5亿主营业务占比毛利率DTY15.79%9.62%FDY10.82%6.82%POY0.54%5.28%PTA53.15%11.68%切片18.80%21.41%〔2011中报〕

荣盛石化主要产品为PTA及涤纶长丝。公司效益受PTA价格〔涤纶中下游需求〕及上游原料价格〔EG，PX价格〕影响较大。国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以民用长丝为主的上市公司：新民科技〔002127〕2011上半年营业收入8.04亿主营业务占比毛利率化纤丝69.28%10.2%丝织品12.86%17.56%其他10.23%1.52%印染加工7.39%16.72%

〔2011中报〕

新民科技主要产品为化纤丝织品。公司效益受纺织行业下游需求影响较大。〔中下游产业链技术优势〕国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以工业丝为主的上市公司：太极实业〔002127〕2011上半年营业收入8.04亿主营业务占比毛利率探针及封装测试其他68.99%15.31%帘子布12.88%16.30%帆布10.15%12.03%工业丝5.93%9.46%材料销售1.39%6.19%

〔2011中报〕

太极实业目前转向半导体行业。原化纤业务主要为帘子布及帆布，受汽车及工程行业需求影响较大。国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以工业丝为主的上市公司：尤夫股份〔002127〕2011上半年营业收入3.98亿主营业务占比毛利率工业丝76.57%16.04%特种工业布9.14%4.22%加捻丝8.14%19.01%并线丝5.61%9.48%高粘切片0.11%4.73%

〔2011中报〕

尤夫股份产品优势在于差异化工业长丝，产品应用范围较广，鉴于工业长丝需求不断增长，公司收益主要受PET原料价格影响国内主要涤纶〔聚酯〕上市公司以工业丝为主的上