美通胀信号不明确“外卷”需求加大

目录大类资产表现 5美国通胀粘性仍强，货币政策限制性显现 6整体符合预期，环比高增指向通胀粘性仍强 6通胀结构：核心服务通胀粘性仍强，商品和能源价格回落 8美国居民收入稳健增长，债务利息增长拖累消费支出 10通胀粘性仍强，美联储降息或稍晚于市场预期 12国内外宏观热点 13海外宏观热点 13国内宏观热点 19本周宏观环境分析：边际向好 24风险提示 25图表目录图表1：大类资产价动一览 6图表2：美国1月PCE价指数 8图表3：美国1月PCE价指数同比增速及项献 9图表4：美国1月PCE价指数环比增速及项献 10图表5：美国个人收收入分项环比增速（） 11图表6：美国个人支支出分项环比增速（） 11图表7：美国个人支收入环比增速（） 12图表8：美国个人储个人可支配收入的分（） 12图表9：本周宏观环化 25大类资产表现2LME图表1：大类资产价格变动一览单位涨跌幅202401202402年初至今本周(2.26-3.1)货币市场 DR007-3.73-10.39-8.82-9.31(BP) 6M-4.26-15.25-20.29-4.13国债到收益:2年债券市场 国债到收益:10（BP） 2美国:国债收益率:10年-9.79-7.89-13.191.28-13.25-9.75-18.75-1.5743731-15112631-9上证综指点-6.27深证成指点-13.7713.61-0.94创业板指点-16.8114.85-3.56科创50点-19.6217.94-4.29恒生指数点-9.16-2.69-0.27纳斯达克综指点股票市场 标普500点日经225点19.26越南指数点11.36印度雅加达综指点-0.89韩国KOSPI指数点-5.96-0.49-0.18巴黎CAC40指数点伦敦富时100指数点-1.33-0.01-0.66-0.02COMEX黄金美元/盎司-1.65COMEX白银美元/盎司-4.27-0.43-2.86LME铜美元/吨-1.46-0.97LME铝美元/吨-4.43-3.09-6.51大宗商品 LME锌美元/吨-3.37-6.64-10.53-0.74布伦特原油美元/桶WTI原油美元/桶11.61CBOT大豆美分/蒲式耳-5.42-7.81-11.59CBOT玉米美分/蒲式耳-4.83-6.98-12.43美元指数外汇市场美元兑人民币（即期汇率）资料来源：，美国通胀粘性仍强，货币政策限制性显现整体符合预期，环比高增指向通胀粘性仍强1PCEPCE落趋势国1月PCE价指同升2.4，升2.4前升2.6；PCE价剔食能比升升2.8前升2.920214PCEPCE1.10.43PCEPCEPCE1PCEPCE2023月以来最大增幅指胀粘性仍强PCE价环升0.3期升前升0.2核心PCE价指环升0.4，升0.4前升0.2。0.06PCE0.0312PCE2023CPIPCE1CPIPCECPI而在PCE的占比为1651CI占比.4PCE的占比为1705CPIPCE者差到2.04个分；疗在CPI比贡仅为0.18PCE0.470.29CPIPCE图表2：美国1月PCE物价指数权重（）202401环比（）202312比（202312）202311202310PCE食品能源1007.463.630.30.5-1.40.10.1-0.30.0-0.1-1.80.00.2-2.52.41.4-4.92.61.4-1.72.71.7-5.03.02.4-4.6核心PCE（不包括食品和能源）0.40.10.10.22.82.93.23.4核心商品（不包括食品和能源）-0.1-0.3-0.30.0-0.6-耐用品0.2-0.5-0.5-0.3-2.4-2.3-2.1-2.2新车2.07-0.10.2-0.1-0.10.71.01.12.0二手车1.12-3.40.61.4-0.4-2.4-1.0-3.6-6.8家具1.550.9-0.6-1.40.8-2.2-2.0-1.8-1.2家电0.471.10.5-1.1-1.3-6.6-8.9-8.8-7.5娱乐商品3.741.8-2.2-1.7-0.9-6.2-7.4-6.4-6.9其他耐用品1.83-0.70.7-0.6-0.2-1.7-0.5-0.21.0非耐用品-0.4-0.1-0.6-0.30.51.61.01.6服装3.24-0.7-0.1-0.7-0.10.21.61.82.5其他非耐用品9.11-0.2-0.10.00.51.82.62.93.1核心服务（不包括能源）0.60.30.20.24.14.04.34.5住房0.60.40.50.46.16.36.76.9房租3.190.40.40.40.56.06.46.87.2等价租金10.950.60.40.50.46.26.36.76.9核心服务（不包括能源和住房）47.10.60.30.20.13.53.33.63.8医疗服务17.050.30.20.20.52.82.52.42.3交通服务3.030.0-0.31.00.22.53.55.74.1娱乐服务3.830.40.90.20.24.64.94.55.4餐饮服务6.930.70.30.30.04.44.54.74.7金融服务6.711.30.7-0.1-0.23.93.33.14.0其他服务8.620.80.10.00.03.02.72.93.4资料来源：BEA，通胀结构：核心服务通胀粘性仍强，商品和能源价格回落1PCE和对PCE价数比速作用别-0.18-0.142023120.14.1PCE作是2.6中房虽仍正献对PCE物指拉作2023120.03PCE0.470.31和2023120.0500.04图表3：美国1月PCE物价指数同比增速及分项贡献PCE同比增速及分项贡献（）202401202312202311202310PCE 2.402.602.703.00食品30.18能源-0.18-0.06-0.18-0.17核心PCE（不包括食品和能源）2.492.582.853.03核心商品（不包括食品和能源）-0.14-0.020.050.07耐用品-0.32-0.31-0.28-0.29新车0.010.020.020.04二手车-0.03-0.01-0.04-0.08家具-0.03-0.03-0.03-0.02家电-0.03-0.04-0.04-0.04娱乐商品-0.23-0.28-0.24-0.26其他耐用品-0.03-0.010.000.02非耐用品0.100.350.220.35服装0.000.050.060.08其他非耐用品70.28核心服务（不包括能源）2.602.572.732.88住房1.011.041.111.14房租20.23等价租金0.680.690.730.75核心服务（不包括能源和住房）1.651.551.701.79医疗服务0.470.420.410.40交通服务0.03娱乐服务70.20餐饮服务0.310.310.330.33金融服务0.27其他服务0.20资料来源：BEA，1PCE0.6PCE2023120.19PCE-0.05-0.04。图表4：美国1月PCE物价指数环比增速及分项贡献PCE环比增速及分项贡献（）202401202312202311202310PCE0.300.10-0.010.04食品0.040.00-0.010.01能源-0.05-0.01-0.07-0.09核心PCE（不包括食品和能源）0.360.090.090.18核心商品（不包括食品和能源）-0.01-0.07-0.090.01耐用品0.03-0.06-0.06-0.03新车0.000.000.000.00二手车-0.040.010.020.00家具0.01-0.01-0.020.01家电0.010.00-0.01-0.01娱乐商品0.07-0.08-0.06-0.03其他耐用品-0.010.01-0.010.00非耐用品-0.08-0.02-0.13-0.06服装-0.020.00-0.020.00其他非耐用品-0.02-0.010.000.04核心服务（不包括能源）0.33住房0.100.070.080.07房租0.010.010.010.01等价租金0.060.050.050.04核心服务（不包括能源和住房）0.280.140.090.05医疗服务0.050.030.030.09交通服务0.00-0.010.030.01娱乐服务0.020.030.010.01餐饮服务0.050.020.020.00金融服务0.090.05-0.01-0.01其他服务0.070.010.000.00资料来源：BEA，美国居民收入稳健增长，债务利息增长拖累消费支出123.621.0202320.660.331CPI0.3。1（、财产收和金环比速为2.612.14和1.61中转付环比增长主要是美国联邦老年和遗属保险信托基金和残疾保险信托基金向老。11比速1.76比增较2023年12大1.71个分，时国0.232023年120.442023个可配入比从2023年1月4.4下至2024年1的3.80.6图表5：美国个人收入及收入分项环比增速（） 图表6：美国个人支出及支出分项环比增速（）10.008.006.0010.008.006.004.002.000.00-2.00543210-1 -2工资薪金 经营性收入租金收入 财产性收入转移支付（社会福利） 个人收个人可支配收入

个人消费支出 个人利息支出个人经常性转移支付 个人支出资料来源：BEA， 资料来源：BEA，图表7：美国个人支出和收入环比增速（） 图表8：美国个人储蓄占个人可支配收入的百分比（）美国个人储蓄占个人可支配收入的百分比5.25.25.25.24.44.44.53.94.14.13.73.8543210资料来源：BEA， 资料来源：BEA，通胀粘性仍强，美联储降息或稍晚于市场预期1PCE20232202312PCE1国内外宏观热点海外宏观热点2零部件的金额在中向国出口金额占比维持在30以上，2023年12月占比达1PCEFED1PCE1PCE期升前升2.9环升期升值升物价数升2.4期升值升环升0.3预升，前升0.2。/s?id=1792246994088385239&wfr=spider&for=pc美国1月个人收入环升1.0超出预期美国1个人入升1.，预升0.4前升0.3个支环升预升0.2前升0.7实际人费出降0.1，预降0.1，升0.5。/roll/20140305/075918407872.shtml21.52121.52521.52521.55217190.5187.4186.21862ISM2ISM47.849.5，149.11ISM15美国贸易逆差有所扩大。美国1月商品贸易逆差902亿美元，预估为逆差885亿美元，前值为逆差879亿美元。/c/8XYGDmFunmi美国房价涨幅超预期202312S&P/CS200.20.150.3，0.2房价指为417.8，前值318。10大市季价指环升0.2预升0.20.147.06.2。/a/202402272996135793.html美国1月耐用品订单环比降6.1，降幅超预期。美国1月耐用品订单环比降6.1预降4.5值持除机国资本订环升期升前升0.2扣除输用订环降0.3期升升0.5扣国耐订单降7.3前升0.5。/7x24/2024-02-27/doc-inaknxvk7130651.shtml美联储官员继续密集发表鹰派观点。3222种风险因素。/s?id=1792352154651051951&wfr=spider&for=pc312024FOMC夏季开始降息合适1PCE断未来形势时应当保持谨慎。美联储在通胀方面仍然还有更多工作要做，感觉2024397.5。CME3.25-5.0区间不变的概率为7.525个基点的概率为525500.4。/articles/2024-02-28/3258822.html2美国白宫称财政部正在关注纽约社区银行。3月1娜/s?id=1792393615845431564&wfr=spider&for=pc2023273719931120081316024（约190）202412.9（22.7）133020239（拖1.072021且资产排名前1001.302-15.5，符合预期。215.5，-15.5-15.5，116.115.5011.9；3.804.6。https:///articles/2024-02-28/3259850.html2-9.5，低于预期。29.496.26.09.08.8。https:///dy/article/IS282ABL0512B07B.html1M31M3010.3013前降0.6家贷比升0.30，前升0.30；非融业款0.20，值升0.40。https://www.zhitongcaij/content/detail/1077544.html2CPI2.6，高于预期。2CPI2.6，预升2.5，1终升2.8，1月值升2.8；环升0.6，为40.6，10.4，10.4CPI值比升终升3.6初升比升0.6，10.6。/s?id=1792323948201799569&wfr=spider&for=pc2PMI46.5，超出预期。2PMI46.5，预期46.1，初值46.1，1月终值46.6。/rain/a/20240301A05HNE002312CPI1M42.2。1M42.2，值降0.9；比降0.1，前升0.5。M4币为29939.14英，29982.07/202402291732542284.shtml15.522715.52275.25.0518.771611.9710.86增2亿英镑，前值减8.3亿英镑。/s?id=1792225194939493387&wfr=spider&for=pc666欧洲央行副行长金多斯：当确定通胀迈向2时便会降息。2大多数管理委员会成员要求耐心的呼吁。欧洲央行管委、立陶宛央行行长GediminasSimkusPeterKazimirJoachimNagelMartinsKazaks/hkstock/gsxw/2024-02-29/detail-inakskpp1579463.d.html2239.1，超出预期。239.138.338.0。/livenews/2634980日本1月工业产出初值比降7.5，预期降7.3日本1工产初值环降7.5预降7.3，前增1.4；比降1.5，降1.6前1。本1月售售比增2.3，期增2.3，前增2.1环增0.8，预增0.5前降2.9。/s?id=1792402455210690061&wfr=spider&for=pc19.10。17.57.7，前降4.0；订单升9.10，前升0.4。/livenews/263417220232GDP3.2国内宏观热点https:///yaowen/liebiao/202402/content_6935033.htm环。央行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，自2024年5120231582PMI。2PMI49.10.1百分；制业PMI为51.4，比升0.7个分点综合PMI为50.92PMI：（1）；（2）22PMI20242025年经济的重要支撑，直接决定了经济复苏的持续性。国家统计局：202