企业财务学（第二版）课件：财务管理的基础观念

财务管理的基础观念

学习目的与要求学习本章，需要掌握如下内容：1．时间价值的基本概念2．时间价值的计算3．时间价值计算中的特殊问题4．风险报酬的概念5．风险报酬的计量6．资本资产定价模型7．债券估价8．普通股估价第一节时间价值一、时间价值的概念时间价值可以表述为：时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。时间价值有两种表现形式：其相对数即时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。第一节时间价值二、时间价值的计算（一）复利终值和现值的计算所谓复利，就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。资金时间价值按复利计算，是建立在资金再投资这一假设基础之上的。终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时使用的利息率叫贴现率。第一节时间价值二、时间价值的计算（二）年金终值和现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。年金按付款方式，可分为普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金和永续年金。第一节时间价值二、时间价值的计算（二）年金终值和现值的计算1．后付年金的终值和现值后付年金是指每期期末有等额收付款项的年金。在现实经济生活中这种年金最为常见，故称为普通年金。（1）后付年金终值

后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。（2）后付年金现值

一定期间每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。第一节时间价值二、时间价值的计算（二）年金终值和现值的计算2．先付年金的终值和现值先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。由于后付年金是最常用的，因此，年金终值和现值的系数表是按后付年金编制的，为了便于计算和查表，必须根据后付年金的计算公式，推导出先付年金的计算公式。（1）先付年金终值（2）先付年金现值第一节时间价值二、时间价值的计算（二）年金终值和现值的计算3．延期年金的现值延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。第一节时间价值二、时间价值的计算（二）年金终值和现值的计算4．永续年金的现值永续年金是指无限期支付的年金。西方有些债券为无期债券，这些债券的利息可以视为永续年金，优先股因为有固定的股利而又无到期日，因而，优先股股利可以看作永续年金。另外，期限长、利率高的年金现值，可以按永续年金现值的计算公式，计算其近似值。第一节时间价值三、时间价值计算中的几个特殊问题（一）不等额现金流量现值的计算第一节时间价值三、时间价值计算中的几个特殊问题（二）计息期短于一年时时间价值的计算终值和现值通常是按年来计算的，但在有些时候，也会遇到计息期短于一年的情况。例如，债券利息一般每半年支付一次，股利有时每季支付一次，这就出现了以半年、1季度、1个月甚至以天为期间的计息期。第一节时间价值三、时间价值计算中的几个特殊问题（三）贴现率的计算一般来说，求贴现率可以分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。第二节风险报酬一、风险报酬的概念确定性决策、风险性决策、不确定性决策所谓风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。但在财务管理中，风险报酬通常用相对数──风险报酬率来加以计量。第二节风险报酬二、单项资产风险报酬的计算（一）确定概率分布一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。概率分布必须符合以下两个要求：第二节风险报酬二、单项资产风险报酬的计算（二）计算期望报酬率期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。第二节风险报酬二、单项资产风险报酬的计算（三）计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。第二节风险报酬二、单项资产风险报酬的计算（四）计算标准离差率标准离差只能用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。第二节风险报酬二、单项资产风险报酬的计算（五）计算风险报酬率标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但这还不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个系数——风险报酬系数。投资的总报酬率可表示为：第二节风险报酬三、证券组合的风险与报酬（一）证券组合的基本概念由多种证券构成的投资组合，会减少风险，报酬率高的证券会抵消报酬率不好的证券带来的负面影响。1．风险报酬均衡原则风险和报酬是一种对称关系，它要求等量风险带来等量报酬，即风险报酬均衡。2．系数系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。第二节风险报酬三、证券组合的风险与报酬（二）有效投资组合1．两项资产组成的投资组合2．有效证券投资组合第二节风险报酬三、证券组合的风险与报酬（三）证券组合的风险1．非系统性风险2．系统性风险3．证券投资组合风险总结第二节风险报酬三、证券组合的风险与报酬（四）证券组合的报酬1．证券组合的风险报酬2．资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简写为CAPM）。资本资产定价模型通常可以用图形来表示，该图又叫证券市场线（SecurityMarketLine，简称SML）。

通货膨胀的影响

风险回避程度的变化

第三节证券估价一、债券的估价（一）债券投资的种类与目的企业的债券投资按不同标准可进行不同的分类，这里按债券投资的时间将债券投资分为短期债券投资和长期债券投资两类。企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。第三节证券估价一、债券的估价（二）我国债券及债券发行的特点1．国债占有绝对比重。2．债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。3．有的公司债券虽然利率很低，但带有公司的产品配额，实际上是以平价能源、原材料等产品来还本或付息。第三节证券估价一、债券的估价（三）债券的估价方法1．一般情况下的债券估价模型。一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算的债券的估价公式。第三节证券估价一、债券的估价（三）债券的估价方法2．一次还本付息且不计复利的债券估价模型。我国很多债券属于此种。3．贴现发行时债券的估价模型。有些债券以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。第三节证券估价一、债券的估价（四）债券投资的优缺点1．企业进行债券投资的优点主要表现在以下三个方面：（1）本金安全性高。（2）收入比较稳定。（3）许多债券都具有较好的流动性。2．企业进行债券投资的缺点主要表现在以下两个方面：（1）购买力风险比较大。（2）没有经营管理权。第三节证券估价二、股票的估价（一）股票投资的种类及目的股票投资主要有普通股投资和优先股投资两种。企业进行股票投资的目的主要有两种：一是作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是利用购买某一公司的大量股票达到控制该公司的目的。第三节证券估价二、股票的估价（二）股票的估价方法1．短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型。2．长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。3．长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型。